华友钴业线上交流会议纪要
公司简要概述：
从产业布局角度上讲，宁德时代是电池的龙头，华友未来可能成为材料一体化龙头。我们的发展方向是做材料龙头，目前材料行业比较分散，没有一家特别集中，能在市场占据一定话语权。我们发展目标是“产品领先，成本领先”。拉长维度来看，技术的溢价我认为会慢慢减弱，所以成本领先是长期的竞争点。
华友是2002年成立，成立之初主营消费类电子原材料（钴酸锂），我们发现规模要做大有明显原材料制约，国内资源只占有全球1%，所以必须要攻入非洲刚果金掌握资源端，2003年我们就去往刚果金。我们发现当地机会挺多，先贸易起家，2006年正式办公司建炼厂，2008年买矿山，2015年整个公司把钴精炼做到全球第一。原材料来源一小部分是自有矿，一部分收购，再有一部分采购自大型贸易商。我们3万吨产量中，大约5千吨原料来自自有矿，5千吨来自当地小矿山采购，价格高于自有矿但低于市场价，1万吨来自嘉能可、欧亚资源等采购，1万吨为代加工模式，毛利润四氧化三钴2万元每吨，硫酸钴1万元每吨。钴的应用在电池行业占比大致在50%，合金20%，其余是其他工业用途，比如青花瓷陶瓷、建筑用染色玻璃、磁性材料、化工、橡胶轮胎、医药、化肥等。我们四氧化三钴和硫酸钴产品加工量在全球占据21%左右，中国占40%左右。刚果地区钴原料一般伴生在铜矿里，一般是1:10、1:5左右，我们在刚果金还有10万吨铜产量，其中约5万吨是自有矿，剩下5万吨外购。近几年公司产量增速在15%左右，在钴加工产业做强后，我们计划沿着产业链上下游发展，进入材料领域，从2015年起我们进行前驱体产线建设，目前控制产能10万吨。
我们进一步进入镍行业，镍现在全球消费规模大致在每年240万吨，硫化镍矿供应占1/3左右，主流供应为红土镍矿，矿石含铁多，分布在赤道往外20几纬度上，印尼的品位最好，投资环境也较好，中国青山钢铁是全球不锈钢老大，已经进入印尼市场很久，我们选择与它合作。印尼红土镍矿分两层，上层镍品位1.5左右，含钴；下层镍品位接近2.5，不含钴。下层青山采用火法溶出镍铁，当做不锈钢原料，低品位用火法回收率很差。我们用湿法工艺（三酸两碱）精细化工方式加工上层矿，原矿可获得性和成本低。湿法冶炼技术对技术要求较高，需要技术团队支持，红土镍矿湿法现在来看投入的案例很多，但多数都失败了，我们在刚果金采用湿法冶炼很多年，积累长期经验，我们也聘请了已经成功的红土镍矿项目负责人进入我们团队，预计至今年年底我们的第一个湿法项目将会投产。我们在印尼也布局了一个火法项目，采用镍铁——高冰镍——硫酸镍流程，成本比湿法高。在印尼制成粗制氢氧化镍钴后运回国再做成精炼硫酸镍与硫酸钴，作为我们前驱体原料。今年我们前驱体产量预计达到7万吨，目前60%销量间接售给LG，我们做到LG差不多30%，40%卖给比亚迪、宁德等其他国内电池厂，前驱体每吨售价在10万元左右。
我们在建10万吨镍产能，6万吨湿法、4万吨火法。6万吨湿法会一同产出7800吨钴。按照镍价1.6万美元来计算，6万吨湿法每吨7千美金毛利，火法成本在1.2万美元，一共在5~6亿美金毛利。
综上，我们业务基本形成三大板块：钴、镍、铜资源板块；国内四氧化三钴、硫酸钴等精炼业务；新能源材料板块。
目前市场关注我们是因为看好我们未来成为材料龙头，一方面我们和LG深度合作，进入全球核心供应体系；另一方面在印尼项目落地后我们成本优势明显。简单计算，目前市场硫酸镍价格在1.5万美金以上，湿法成本在9千美金，一体化模式也可以减少中间加工环节，减少结晶、干燥、运输等成本，提升存货管理和品质管理效率。
问答环节：
我们对后续钴价走势看法？
我们看后未来钴价走势：1.未来几年不会有大型钴供给放出，嘉能可KCC已经达产，欧亚资源RTR也全部投产，Mutanda复产还遥遥无期，我们派人看现场没有动静；2.未来新能源车依然拉动钴需求，低钴化不会拉低钴的总体需求，即便NCM到9:0.5:0.5，市场规模扩张还是能带动钴消费的绝对量。我们现在在刚果金也有增资源的想法，但这是可遇不可求的。
我们对后续镍价走势看法？
镍是个平价的品种，未来增量都是新能源，大体上需求还是集中在不锈钢，但是镍的供给还有很大释放潜力。
未来发展规划？
我们计划至2030年前驱体产量达到100万吨，全球市占率在25%，所需要的资源全部自己匹配，对应镍原料大致在50万吨。我们大致测算，金属都在平价水平下一体化毛利率大致在35%。前驱体每万吨产能投入2亿元，镍湿法一万吨在2亿美金，火法一万吨在1亿美金，投资回款周期大致在6~7年。湿法建设周期2年，火法1年。
青山前几天发布从镍铁加工硫酸镍可行如何看待？
我们认为一定角度上这是好事，市场对他继续上涨预期破坏了，如果镍价上涨到3万、5万，那未来镍在电池中成本超过50%，对未来电动车应用造成影响，所以镍价维持在一定程度上对电动车发展利好。青山说的从镍铁通过高冰镍加工硫酸镍成本较湿法高，而且原材料在当地可获得性低于湿法原料，湿法产钴也能重建加工优势，所以湿法仍具有成本和扩产优势，两者成本差异接近4千美金每吨，一般镍铁成本在0.9~1万美金，青山在0.7~0.8万，再加1千做到高冰镍，再加3千做到硫酸镍。考虑到市场对镍的需求非常大，未来火法可能就是原料成本定价的锚。
海底还有镍资源，未来这一部分会被利用吗？
我认为海里资源产业化应用还是很难，而且成本上压缩更困难，资源的开采要关注投资回报率与市场价格的波动区间。
我们近几年前驱体产能情况？
去年我们前驱体超过3万吨，今年大致在7万吨，明年应该在10万吨以上。钴产量在3万以上，铜在10万以上。
我们钴产品对应的下游消费结构？
我们大约50%钴产品是做消费电子，30%是动力电池，20%流向工业。
我们未来低成本原料供给是否有可扩展性？
首先，印尼资源是不缺的，另外我们在印尼已有开发团队寻找矿山资源，这个发展逻辑我们看得很清楚，这个进程需要我们进行投资。我们未来是不断成长的。
未来镍供给的成本曲线会如何变动？
未来十年我认为会差不多，供给是不太有缺口的，所以我们没有把镍涨价当做我们业绩兑现的主逻辑，我们是要产品领先+成本领先。未来红土镍矿湿法冶炼会增加，低成本的供给体量应该是会有所增加，这其实是一个健康的发展模式，也是支持高镍电池市场扩张的原料基础。
为什么近几年海外矿企逐渐退出非洲地区？
主要是自由港在出售，嘉能可、自由港、第一量子他们都是在石油投资上出现重大失误，美国页岩油出来后石油价格大跌，他们需要确保现金流所以进行了资产出售。我觉得非洲一定是中国的福地，值得我们去开发。
我们和青山合作的模式与益处？
码头、港口、机场都是现成的，现有园区我们可以充分享受到。青山是温州老板，一开始搞不锈钢，他们去印尼后发现成本很低，现在不锈钢已经是全球老大。
当前前驱体毛利率水平？
不同前驱体类型有差异，一般在10~20%，我们目前主要是6系前驱体。8系在供，但量不大。
#股票##价值投资日志[超话]#
公司简要概述：
从产业布局角度上讲，宁德时代是电池的龙头，华友未来可能成为材料一体化龙头。我们的发展方向是做材料龙头，目前材料行业比较分散，没有一家特别集中，能在市场占据一定话语权。我们发展目标是“产品领先，成本领先”。拉长维度来看，技术的溢价我认为会慢慢减弱，所以成本领先是长期的竞争点。
华友是2002年成立，成立之初主营消费类电子原材料（钴酸锂），我们发现规模要做大有明显原材料制约，国内资源只占有全球1%，所以必须要攻入非洲刚果金掌握资源端，2003年我们就去往刚果金。我们发现当地机会挺多，先贸易起家，2006年正式办公司建炼厂，2008年买矿山，2015年整个公司把钴精炼做到全球第一。原材料来源一小部分是自有矿，一部分收购，再有一部分采购自大型贸易商。我们3万吨产量中，大约5千吨原料来自自有矿，5千吨来自当地小矿山采购，价格高于自有矿但低于市场价，1万吨来自嘉能可、欧亚资源等采购，1万吨为代加工模式，毛利润四氧化三钴2万元每吨，硫酸钴1万元每吨。钴的应用在电池行业占比大致在50%，合金20%，其余是其他工业用途，比如青花瓷陶瓷、建筑用染色玻璃、磁性材料、化工、橡胶轮胎、医药、化肥等。我们四氧化三钴和硫酸钴产品加工量在全球占据21%左右，中国占40%左右。刚果地区钴原料一般伴生在铜矿里，一般是1:10、1:5左右，我们在刚果金还有10万吨铜产量，其中约5万吨是自有矿，剩下5万吨外购。近几年公司产量增速在15%左右，在钴加工产业做强后，我们计划沿着产业链上下游发展，进入材料领域，从2015年起我们进行前驱体产线建设，目前控制产能10万吨。
我们进一步进入镍行业，镍现在全球消费规模大致在每年240万吨，硫化镍矿供应占1/3左右，主流供应为红土镍矿，矿石含铁多，分布在赤道往外20几纬度上，印尼的品位最好，投资环境也较好，中国青山钢铁是全球不锈钢老大，已经进入印尼市场很久，我们选择与它合作。印尼红土镍矿分两层，上层镍品位1.5左右，含钴；下层镍品位接近2.5，不含钴。下层青山采用火法溶出镍铁，当做不锈钢原料，低品位用火法回收率很差。我们用湿法工艺（三酸两碱）精细化工方式加工上层矿，原矿可获得性和成本低。湿法冶炼技术对技术要求较高，需要技术团队支持，红土镍矿湿法现在来看投入的案例很多，但多数都失败了，我们在刚果金采用湿法冶炼很多年，积累长期经验，我们也聘请了已经成功的红土镍矿项目负责人进入我们团队，预计至今年年底我们的第一个湿法项目将会投产。我们在印尼也布局了一个火法项目，采用镍铁——高冰镍——硫酸镍流程，成本比湿法高。在印尼制成粗制氢氧化镍钴后运回国再做成精炼硫酸镍与硫酸钴，作为我们前驱体原料。今年我们前驱体产量预计达到7万吨，目前60%销量间接售给LG，我们做到LG差不多30%，40%卖给比亚迪、宁德等其他国内电池厂，前驱体每吨售价在10万元左右。
我们在建10万吨镍产能，6万吨湿法、4万吨火法。6万吨湿法会一同产出7800吨钴。按照镍价1.6万美元来计算，6万吨湿法每吨7千美金毛利，火法成本在1.2万美元，一共在5~6亿美金毛利。
综上，我们业务基本形成三大板块：钴、镍、铜资源板块；国内四氧化三钴、硫酸钴等精炼业务；新能源材料板块。
目前市场关注我们是因为看好我们未来成为材料龙头，一方面我们和LG深度合作，进入全球核心供应体系；另一方面在印尼项目落地后我们成本优势明显。简单计算，目前市场硫酸镍价格在1.5万美金以上，湿法成本在9千美金，一体化模式也可以减少中间加工环节，减少结晶、干燥、运输等成本，提升存货管理和品质管理效率。
问答环节：
我们对后续钴价走势看法？
我们看后未来钴价走势：1.未来几年不会有大型钴供给放出，嘉能可KCC已经达产，欧亚资源RTR也全部投产，Mutanda复产还遥遥无期，我们派人看现场没有动静；2.未来新能源车依然拉动钴需求，低钴化不会拉低钴的总体需求，即便NCM到9:0.5:0.5，市场规模扩张还是能带动钴消费的绝对量。我们现在在刚果金也有增资源的想法，但这是可遇不可求的。
我们对后续镍价走势看法？
镍是个平价的品种，未来增量都是新能源，大体上需求还是集中在不锈钢，但是镍的供给还有很大释放潜力。
未来发展规划？
我们计划至2030年前驱体产量达到100万吨，全球市占率在25%，所需要的资源全部自己匹配，对应镍原料大致在50万吨。我们大致测算，金属都在平价水平下一体化毛利率大致在35%。前驱体每万吨产能投入2亿元，镍湿法一万吨在2亿美金，火法一万吨在1亿美金，投资回款周期大致在6~7年。湿法建设周期2年，火法1年。
青山前几天发布从镍铁加工硫酸镍可行如何看待？
我们认为一定角度上这是好事，市场对他继续上涨预期破坏了，如果镍价上涨到3万、5万，那未来镍在电池中成本超过50%，对未来电动车应用造成影响，所以镍价维持在一定程度上对电动车发展利好。青山说的从镍铁通过高冰镍加工硫酸镍成本较湿法高，而且原材料在当地可获得性低于湿法原料，湿法产钴也能重建加工优势，所以湿法仍具有成本和扩产优势，两者成本差异接近4千美金每吨，一般镍铁成本在0.9~1万美金，青山在0.7~0.8万，再加1千做到高冰镍，再加3千做到硫酸镍。考虑到市场对镍的需求非常大，未来火法可能就是原料成本定价的锚。
海底还有镍资源，未来这一部分会被利用吗？
我认为海里资源产业化应用还是很难，而且成本上压缩更困难，资源的开采要关注投资回报率与市场价格的波动区间。
我们近几年前驱体产能情况？
去年我们前驱体超过3万吨，今年大致在7万吨，明年应该在10万吨以上。钴产量在3万以上，铜在10万以上。
我们钴产品对应的下游消费结构？
我们大约50%钴产品是做消费电子，30%是动力电池，20%流向工业。
我们未来低成本原料供给是否有可扩展性？
首先，印尼资源是不缺的，另外我们在印尼已有开发团队寻找矿山资源，这个发展逻辑我们看得很清楚，这个进程需要我们进行投资。我们未来是不断成长的。
未来镍供给的成本曲线会如何变动？
未来十年我认为会差不多，供给是不太有缺口的，所以我们没有把镍涨价当做我们业绩兑现的主逻辑，我们是要产品领先+成本领先。未来红土镍矿湿法冶炼会增加，低成本的供给体量应该是会有所增加，这其实是一个健康的发展模式，也是支持高镍电池市场扩张的原料基础。
为什么近几年海外矿企逐渐退出非洲地区？
主要是自由港在出售，嘉能可、自由港、第一量子他们都是在石油投资上出现重大失误，美国页岩油出来后石油价格大跌，他们需要确保现金流所以进行了资产出售。我觉得非洲一定是中国的福地，值得我们去开发。
我们和青山合作的模式与益处？
码头、港口、机场都是现成的，现有园区我们可以充分享受到。青山是温州老板，一开始搞不锈钢，他们去印尼后发现成本很低，现在不锈钢已经是全球老大。
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不同前驱体类型有差异，一般在10~20%，我们目前主要是6系前驱体。8系在供，但量不大。
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未来这行业将比房子更“赚钱”？马云投资700亿，李嘉诚早已布局
在许多人的印象中，房屋是最贵和最值钱的。但是现在，情况已经悄然改变。最近中信集团创始人毛振华直言不讳地说：“这是房地产的最后一次盛宴。”无独有偶，李嘉诚也曾用“最后一个铜板”来评价房地产市场。
与李嘉诚的含蓄相比，王建林和潘石屹更为“直率”。王建林宣布，万达将退出房地产市场，“不留1平米”；潘石屹高呼“房地产再无刚需”，同时出售大量资产，大有一种“告别房地产”的趋势。除了这些房地产老板，马云对房地产也不乐观。他曾经预言，未来最便宜的就是房屋，8年后房价如葱。
许多大佬的言语和行动都在表明，房子已经失去了投资价值。那么，将来最有价值的是什么？实际上，马云的另一预言已经暗示了“新机遇”，李嘉诚也早已布局。马云的预测是，“在未来10或20年内，将不再有电子商务，只有新零售。”
所谓的“新零售”是一种新的零售模式，其中个人或公司借助互联网，使用大数据和人工智能等技术，将线上、线下和物流相结合的零售新模式。与电子商务相比，新零售模式更快，质量更有保证；与实体店相比，新零售更省时省力，并且将来肯定会成为更多消费者的选择。
正是由于这种发展趋势，许多大佬争先恐后地布局新零售业。马云带领阿里入股了万达影业、居然之家，收购了饿了么、大润发，并推出了一个新的零售平台“盒马鲜生”，耗资超过700亿元。具有敏锐的商业意识的李嘉诚已经部署了新的零售业务。旗下的百佳与腾讯、永辉共同组建了百佳永辉，加入“战局”。 https://t.cn/R2WxnD9
在许多人的印象中，房屋是最贵和最值钱的。但是现在，情况已经悄然改变。最近中信集团创始人毛振华直言不讳地说：“这是房地产的最后一次盛宴。”无独有偶，李嘉诚也曾用“最后一个铜板”来评价房地产市场。
与李嘉诚的含蓄相比，王建林和潘石屹更为“直率”。王建林宣布，万达将退出房地产市场，“不留1平米”；潘石屹高呼“房地产再无刚需”，同时出售大量资产，大有一种“告别房地产”的趋势。除了这些房地产老板，马云对房地产也不乐观。他曾经预言，未来最便宜的就是房屋，8年后房价如葱。
许多大佬的言语和行动都在表明，房子已经失去了投资价值。那么，将来最有价值的是什么？实际上，马云的另一预言已经暗示了“新机遇”，李嘉诚也早已布局。马云的预测是，“在未来10或20年内，将不再有电子商务，只有新零售。”
所谓的“新零售”是一种新的零售模式，其中个人或公司借助互联网，使用大数据和人工智能等技术，将线上、线下和物流相结合的零售新模式。与电子商务相比，新零售模式更快，质量更有保证；与实体店相比，新零售更省时省力，并且将来肯定会成为更多消费者的选择。
正是由于这种发展趋势，许多大佬争先恐后地布局新零售业。马云带领阿里入股了万达影业、居然之家，收购了饿了么、大润发，并推出了一个新的零售平台“盒马鲜生”，耗资超过700亿元。具有敏锐的商业意识的李嘉诚已经部署了新的零售业务。旗下的百佳与腾讯、永辉共同组建了百佳永辉，加入“战局”。 https://t.cn/R2WxnD9
#京东数科 估值# 月31日，京东数科宣布吸纳专注于固定收益领域的金融科技公司——海益科技，以充实JT智管有方在银行间交易和衍生品交易的能力，打造“云+地”的全新解决方案，这将一方面为客户提供业务系统上的技术支持，另一方面也将提供高频数据、宏观数据、智慧资讯和解析计算等众多应用云端能力，多维度满足客户需求，帮助金融机构提升资产运营效率，共建资管新生态。
#京东数科 估值#，早在2018年，京东数科对海益科技进行了战略投资。“在FICC领域，我们觉得再朝前走，更多的境外投资者会进入中国。海益在这个领域的深耕细作为JT的国际化也提供了一个有力支持。”京东数字科技集团副总裁徐叶润认为，京东数科有数据优势，而海益科技作为一家专注于交易类系统、专注于FICC细分领域的金融科技公司，有自己独到的数据资源，双方数据资源融合在一起，肯定能够产生一加一远远大于二的规模效应，尤其是在投资领域，在找到交易机会方面，双方数据的融合是一个必备的条件。
海益科技董事长葛宏宇表示，海益科技加入京东数科JT团队后，重点承担FICC领域解决方案系统产品研发，将集合资管科技平台原有的大数据能力、人工智能及区块链等技术，深度打造FICC领域的投资交易管理、信用风险管理、估值定价以及解析计算等能力，为JT构建更强大的系统支持。
作为国内金融科技及数字科技等概念的倡导者，京东数科在金融科技领域一直引领着中国金融科技创新。比如国内互联网消费金融产品京东白条、国内首创零售信贷全流程产品“北斗七星”、与工行首创“工银小白”数字银行等。
随着整个宏观经济的变化，#京东数科 估值#监管环境的变化，社会市场需求的变化，C端用户的支付、理财、消费金融等需求已被很好满足，京东数科认为，金融机构已成为金融科技下半场的需求方，而更专注于金融的专业性，强金融属性、强线下特征的业务将成为金融机构发展金融科技的重点。
“如何面对下半场的机遇和挑战呢？”京东数科副总裁许凌在“JDD-2019京东全球科技探索者大会”上向记者表示，重点在于共建开放的金融科技操作系统。京东数科从金融科技、资管科技、数字农牧、数字乡村、数字营销再到智能城市，每个模块都是建立在有着共同内核的数字化操作系统之上。
#京东数科 估值#从金融数字化到城市数字化、产业数字化，正是京东数科推动实现数据和技术应用在多产业、多链条的网状串联和协同，进而创造更大的产业价值和客户价值。在京东数科CEO陈生强看来，京东数科坚持以科技为基础，以数据为要素，以价值为中心，以共建为理念，产业数字化既实现了技术上的进阶，又实现了科技与实体产业更好的融合。京东数科在不同产业数字化服务模块中提供的服务大有不同，但实际上，所有模块都有着一样的底层逻辑，是有着共同内核的数字化操作系统。
#京东数科 估值#，早在2018年，京东数科对海益科技进行了战略投资。“在FICC领域，我们觉得再朝前走，更多的境外投资者会进入中国。海益在这个领域的深耕细作为JT的国际化也提供了一个有力支持。”京东数字科技集团副总裁徐叶润认为，京东数科有数据优势，而海益科技作为一家专注于交易类系统、专注于FICC细分领域的金融科技公司，有自己独到的数据资源，双方数据资源融合在一起，肯定能够产生一加一远远大于二的规模效应，尤其是在投资领域，在找到交易机会方面，双方数据的融合是一个必备的条件。
海益科技董事长葛宏宇表示，海益科技加入京东数科JT团队后，重点承担FICC领域解决方案系统产品研发，将集合资管科技平台原有的大数据能力、人工智能及区块链等技术，深度打造FICC领域的投资交易管理、信用风险管理、估值定价以及解析计算等能力，为JT构建更强大的系统支持。
作为国内金融科技及数字科技等概念的倡导者，京东数科在金融科技领域一直引领着中国金融科技创新。比如国内互联网消费金融产品京东白条、国内首创零售信贷全流程产品“北斗七星”、与工行首创“工银小白”数字银行等。
随着整个宏观经济的变化，#京东数科 估值#监管环境的变化，社会市场需求的变化，C端用户的支付、理财、消费金融等需求已被很好满足，京东数科认为，金融机构已成为金融科技下半场的需求方，而更专注于金融的专业性，强金融属性、强线下特征的业务将成为金融机构发展金融科技的重点。
“如何面对下半场的机遇和挑战呢？”京东数科副总裁许凌在“JDD-2019京东全球科技探索者大会”上向记者表示，重点在于共建开放的金融科技操作系统。京东数科从金融科技、资管科技、数字农牧、数字乡村、数字营销再到智能城市，每个模块都是建立在有着共同内核的数字化操作系统之上。
#京东数科 估值#从金融数字化到城市数字化、产业数字化，正是京东数科推动实现数据和技术应用在多产业、多链条的网状串联和协同，进而创造更大的产业价值和客户价值。在京东数科CEO陈生强看来，京东数科坚持以科技为基础，以数据为要素，以价值为中心，以共建为理念，产业数字化既实现了技术上的进阶，又实现了科技与实体产业更好的融合。京东数科在不同产业数字化服务模块中提供的服务大有不同，但实际上，所有模块都有着一样的底层逻辑，是有着共同内核的数字化操作系统。
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