上投摩根副总经理兼投资总监杜猛：投资逻辑是选择好的公司
问 :您的投资逻辑是什么？
杜猛 :我的投资逻辑是选择好的公司，因为长期的超额收益是来自于长期持有好的公司。
然后我一直在讲，投资是投资于这个时代，或者投资于这个社会发展的趋势。我在找这种长期增长的公司里面，主要看这三点。
第一个就是能顺应这个时代的发展，要在一个好的行业里。这个行业要有比较高的一个天花板，这样公司才能在这个行业的发展过程中长大。
第二个就是这个公司有特别有竞争力，还是竞争力主要从财务数据上体现，主要就在于有比较高的净资产收益率，这代表公司的经营效率非常高，不需要消耗大量的资本，就能获得一个长期的一个增长。
第三个，公司的产品要相对简单一点，能够可复制，一个产品如果能够简单的物质推广，它能够低成本的扩张，这个才是一个公司能够长期这种增长下去的最直接的逻辑。
除此之外，在一个企业的发展过程中，尤其是竞争性或者新兴产业，他的管理层或者是他的企业家是非常重要的，有些时候甚至站到了第一位。#投资##价值投资日志[超话]#
问 :您的投资逻辑是什么？
杜猛 :我的投资逻辑是选择好的公司，因为长期的超额收益是来自于长期持有好的公司。
然后我一直在讲，投资是投资于这个时代，或者投资于这个社会发展的趋势。我在找这种长期增长的公司里面，主要看这三点。
第一个就是能顺应这个时代的发展，要在一个好的行业里。这个行业要有比较高的一个天花板，这样公司才能在这个行业的发展过程中长大。
第二个就是这个公司有特别有竞争力，还是竞争力主要从财务数据上体现，主要就在于有比较高的净资产收益率，这代表公司的经营效率非常高，不需要消耗大量的资本，就能获得一个长期的一个增长。
第三个，公司的产品要相对简单一点，能够可复制，一个产品如果能够简单的物质推广，它能够低成本的扩张，这个才是一个公司能够长期这种增长下去的最直接的逻辑。
除此之外，在一个企业的发展过程中，尤其是竞争性或者新兴产业，他的管理层或者是他的企业家是非常重要的，有些时候甚至站到了第一位。#投资##价值投资日志[超话]#
上投摩根副总经理兼投资总监杜猛：风、光存在增长机会
稳增长与发展新能源本身是不矛盾的，不是非此即彼的关系。
在稳增长的过程当中，有一大堆的新能源项目的上马，包括风、光大基地的建设，一定程度上是通过建设新能源去达到稳增长的目的，所以他们本身是不冲突的，这是第一方面。
第二方面，这两年的调整可能跟钢铁行业的规划也有一定关系。钢铁行业的碳中和的目标被推到了2030年。其实需求端不限制，就是供应端要限制，所以反而是要加快风光的建设。而且从我们国家的政策表态来看，风光是一定要去发展的。
有一句话叫做不能毕其功于一役，所以现在风光的发展，其实是一直在客观条件下的快速的发展，而且风光发展的第一驱动力，是来自于它自身的成本的下降，并不是来自于纯粹政策的大力推动。
在不需要补贴的情况下，成本已经越来越便宜，而且是比火电便宜，我相信只要有用电需求，就会有风光的新的需求的增长。#投资##价值投资日志[超话]##价值投资日志[超话]#
稳增长与发展新能源本身是不矛盾的，不是非此即彼的关系。
在稳增长的过程当中，有一大堆的新能源项目的上马，包括风、光大基地的建设，一定程度上是通过建设新能源去达到稳增长的目的，所以他们本身是不冲突的，这是第一方面。
第二方面，这两年的调整可能跟钢铁行业的规划也有一定关系。钢铁行业的碳中和的目标被推到了2030年。其实需求端不限制，就是供应端要限制，所以反而是要加快风光的建设。而且从我们国家的政策表态来看，风光是一定要去发展的。
有一句话叫做不能毕其功于一役，所以现在风光的发展，其实是一直在客观条件下的快速的发展，而且风光发展的第一驱动力，是来自于它自身的成本的下降，并不是来自于纯粹政策的大力推动。
在不需要补贴的情况下，成本已经越来越便宜，而且是比火电便宜，我相信只要有用电需求，就会有风光的新的需求的增长。#投资##价值投资日志[超话]##价值投资日志[超话]#
【该信谁？首创证券刚唱空“宁王”，东吴证券后脚又“吹捧”目标价至906元】
2月16日，银柿财经记者注意到，东吴证券2月14日发布了一篇名为《宁德时代（300750.SZ）：不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层》的研究报告，此篇报告由证券分析师曾朵红、证券分析师阮巧燕和研究助理岳斯瑶共同编写完成。
公开资料显示，曾朵红在2009年8月20日以一般证券业务岗加入东方证券，于2011年7月离职注销，后于2011年8月以分析师的身份再次加入东方证券，于2014年7月离职，此后在2014年8月以分析师的身份加入中泰证券，于2016年8月离职，最后于2016年8月以分析师的身份加入东吴证券执业至今。其在2021年12月由新浪财经主办的“2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典”中荣获电力设备与新能源行业最佳分析师的桂冠。
研究报告总结了三个投资要点：
其一：2022年需求确定性较强，宁德份额持续向上，弹性远超海外电池企业。
其二：宁德业务短期以中欧为主，且技术材料资源均不依赖北美，中美关系变化影响很小。
其三：宁德成本优势长期存在，盈利抗压能力极强，2022年盈利能力有望维持。
报告指出：“公司近期因各类谣言股价错杀，估值回调至历史底部。而2022年为全球电动车、储能销量大年，且公司在手订单充足，我们预计全球装机份额将进一步提升至35%+，出货量及业绩有望继续翻番增长，当前估值明显低估。我们维持公司2021~2023年归母净利润预测为152/302/463亿元，同增172%/98%/54%，对应PE为75/38/25x，考虑公司2022年高增长，同时为全球动力电池龙一，客户、技术、成本均全面领先，长期优势凸显，给予一定估值溢价，给予2022年70倍PE，目标价905.8元，维持‘买入’评级。”
最后报告提到，竞争加剧、销量及政策不及市场预期，原材料价格波动超市场预期，投资增速下滑及疫情影响，短期可能存在股价非理性继续下跌风险。
值得一提的是，就在东吴证券发布研报前4天的2月10日，首创证券发布了一则标题为《宁德时代还能跌多少？一个定量分析视角》的宏观经济分析报告，报告称：“我们选择贵州茅台作为宁德时代的参考样本，原因在于二者有以下共同点：最热门赛道的行业龙头、被机构投资者认可且重仓、业绩增速仍然强劲，还没有出现增速不足问题。基于以上共同点，我们认为，从短期市场情绪角度分析宁德时代的未来涨跌，可以参考贵州茅台在2021年的股价走势。通过拟合我们判断宁德时代的调整可能并未结束，未来可能仍有20%下跌空间。”
记者了解到，宁德时代2月10日收盘价为518.10元/股，如果下跌20%，其股价为414.48元/股。
据同花顺iFinD数据，截至2022年2月16日收盘，宁德时代报530.80元/股，上涨0.72%，总市值1.24万亿元。在2月11日之后连收三连阳，三日涨幅为8.33%。
对于前有首创证券唱空宁德时代到414元，后有东吴证券看涨宁德时代股价至906元这一现象，银柿财经记者采访了深圳百仑基金投资总监胡超，其表示：“首创证券主要将宁德时代与茅台跌幅做对比，得出股价将下跌于500以下；而东吴证券则是根据利润+PE给出的股价预期。我认为首创证券使用的类比方式比较缺乏逻辑支撑，参考价值不大。”
2月16日，银柿财经记者注意到，东吴证券2月14日发布了一篇名为《宁德时代（300750.SZ）：不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层》的研究报告，此篇报告由证券分析师曾朵红、证券分析师阮巧燕和研究助理岳斯瑶共同编写完成。
公开资料显示，曾朵红在2009年8月20日以一般证券业务岗加入东方证券，于2011年7月离职注销，后于2011年8月以分析师的身份再次加入东方证券，于2014年7月离职，此后在2014年8月以分析师的身份加入中泰证券，于2016年8月离职，最后于2016年8月以分析师的身份加入东吴证券执业至今。其在2021年12月由新浪财经主办的“2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典”中荣获电力设备与新能源行业最佳分析师的桂冠。
研究报告总结了三个投资要点：
其一：2022年需求确定性较强，宁德份额持续向上，弹性远超海外电池企业。
其二：宁德业务短期以中欧为主，且技术材料资源均不依赖北美，中美关系变化影响很小。
其三：宁德成本优势长期存在，盈利抗压能力极强，2022年盈利能力有望维持。
报告指出：“公司近期因各类谣言股价错杀，估值回调至历史底部。而2022年为全球电动车、储能销量大年，且公司在手订单充足，我们预计全球装机份额将进一步提升至35%+，出货量及业绩有望继续翻番增长，当前估值明显低估。我们维持公司2021~2023年归母净利润预测为152/302/463亿元，同增172%/98%/54%，对应PE为75/38/25x，考虑公司2022年高增长，同时为全球动力电池龙一，客户、技术、成本均全面领先，长期优势凸显，给予一定估值溢价，给予2022年70倍PE，目标价905.8元，维持‘买入’评级。”
最后报告提到，竞争加剧、销量及政策不及市场预期，原材料价格波动超市场预期，投资增速下滑及疫情影响，短期可能存在股价非理性继续下跌风险。
值得一提的是，就在东吴证券发布研报前4天的2月10日，首创证券发布了一则标题为《宁德时代还能跌多少？一个定量分析视角》的宏观经济分析报告，报告称：“我们选择贵州茅台作为宁德时代的参考样本，原因在于二者有以下共同点：最热门赛道的行业龙头、被机构投资者认可且重仓、业绩增速仍然强劲，还没有出现增速不足问题。基于以上共同点，我们认为，从短期市场情绪角度分析宁德时代的未来涨跌，可以参考贵州茅台在2021年的股价走势。通过拟合我们判断宁德时代的调整可能并未结束，未来可能仍有20%下跌空间。”
记者了解到，宁德时代2月10日收盘价为518.10元/股，如果下跌20%，其股价为414.48元/股。
据同花顺iFinD数据，截至2022年2月16日收盘，宁德时代报530.80元/股，上涨0.72%，总市值1.24万亿元。在2月11日之后连收三连阳，三日涨幅为8.33%。
对于前有首创证券唱空宁德时代到414元，后有东吴证券看涨宁德时代股价至906元这一现象，银柿财经记者采访了深圳百仑基金投资总监胡超，其表示：“首创证券主要将宁德时代与茅台跌幅做对比，得出股价将下跌于500以下；而东吴证券则是根据利润+PE给出的股价预期。我认为首创证券使用的类比方式比较缺乏逻辑支撑，参考价值不大。”
✋热门推荐