冯柳：如何研究行业
冯柳：行业有共性与个性的区分，我过去提过，共性行业应选行业最低成本和较高管理能力的龙头企业，个性行业可以接受非龙头和低管理，但必须对其赢利能力和回报前景，以及市场占有率的发展有较高的要求。
双方各有优劣。一般来说，共性行业的防御低进攻性强，比较适合优势企业迅速发展，个性行业防御高进攻性弱，但不容易快速扩大。
所幸的是，白酒业兼具了共性与个性的双重特点，品牌及产品内涵上具备独特的个性，但从生产与流通的角度上又具备比其他消费品更强的共性，比较容易大规模生产和远途奔袭，相对与其他食品领域，白酒单位价值高的特点更适合长途运输，瓶装材料较塑料和纸质包装损耗更少且适合大规模仓储，无保质期的约束，适合多环节和大面积的市场渗透、更方便厂家对渠道的管理、减少营销，或生产失误对市场的冲击和后遗症发生。相对高的销期货期比重，以及更大的渠道空间，更使困扰普通消费品近地周转率高导致的”产地-渠道壁垒”不复存在。
也就是说，大部分的消费品是明处竞争激烈、暗处步步为营导致的毛利不高、费用高，攻城难、守城更难的话，白酒正好全部反了过来、这种在消费者识别上的个性与生产营销上的共性结合起来，就成就了白酒业完美的商业属性。
在行业选择中，我最重视的就是“体量大小”与“集中度高低”了，因为这意味着其潜在发展空间和安全边际。体量决定企业未来的发展空间，而食品饮料业最大分支就是白酒，数干亿的收入规模足以支撑巨型公司的形成。低集中度则令行业内的优势企业不容易受景气和宏观经济与行业政策的影响，对行业影响的任何因素，都有可能演变为优势企业的利好，因为坏的因素总是最早作用于强势企业使之进一步丧失与优势企业的抗衡能力。
当然，还需特别提出的是，行业特点并不代表所有子类。比如高端酒这块的集中度倒可能是快销品中最高的，体量规模也相对较小，或许不久就会进入到拼刺刀阶段。因为这个高端白酒子类，整体只有5万吨的需求，而茅台一家的远景规划就高达4万吨乃至以上。这也是我之前从茅台转换到汾酒上的主要原因。
对大部分上市公司来说，股东支付的价格往往比看上去的高很多，因为企业的价值是由未来现金流贴现决定的。我们知道，债权人有着比股东有更优先的索取权。所以，我们看到的市值，并不是你实际支付的价格，要完全拥有它还必须进行债务扣减和相应息税的调整。也就是说，有的票看上去是15倍实际上或许都超过25倍了，当然，也许有人会说，我只管自己能得到多少回报就好了，但要知道，没有发生不代表没有风险和相应的支付，所以，大部分白酒的零生息负债使其成为最干净估值的板块。
另外，很多伟大企业的诞生并不伴随的伟大投资机遇，就是因为它们的发展机遇被许多新增股东分享了但是，白酒行业近乎没有的增发（圈钱），确保机遇留在了自己手中。对大部分人来说，自己权益的增长远比公司的伟大更具实际意义吧。
以上我们可以看出，从整体上，白酒业仍然是食品饮料里最适合资本投资的领域，过去是，未来仍旧是。仅从集中度，赢利性和安全性角度上看，乳业、啤酒乃至红酒从整体上都不具备与白酒抗衡的优势，这也是我多年来最关注这个领域的原因所在。
冯柳：当然，有朋友可能会说，汽车业低估值不光由于国际市场，更是从它的行业特性来进，这是个比较难回报股东的产业，相对于食品饮料、医药、零售等行业来说，目前（2006年4月）给予的估值并不太低。
怎么讲呢，从整个行业来说，这个看法有道理，我也非常认同，但投资不能有偏见，对特别好的企业，我们也需要具有个体估值的自信心。像电脑业、航空业，都是公认的毁损价值的行业，但其中仍旧出现了曾经的戴尔、西南航空这样的超级牛股。
所以说，认清行业特性，把握企业个性才是中肯之道。
冯柳：我是机会驱动（传承福格书院贾阳阳：基于对市场大量真实交易行为反馈出的对基本面思考的理解之后发现的机会）而非研究驱动，所以不存在我偏好与不偏好哪个行业，当然，会有熟悉与不熟悉之分，它决定我进入这个领域的方式和姿势。如果对某个行业不熟悉，我就只守正不出奇，只选择大家有共识，并且都祖对认可的企业标的，不会去挑选自己觉得好的标的。而在我熟悉的领域就会去出奇，可能会挑选一些市场有分歧的标的。
在某个股票上你赚过钱，持仓时间长了自然就会熟悉，但是做哪个股票不是由熟悉与不熟悉决定的，是由机会决定的。
我2015年底成立产品时花时间研究最多的是豪车4S店与博彩，都是很不熟悉的领域。虽然事后顾虑太多没有做好，但选题还是对的。
可能对一些领域我不熟悉，但我也会去做，前提是你得知道自己不熟悉，所以要借鉴其他人的看法，入界宜缓。
像今年新关注的那些行业，其实严格意义上都是我以前没做过的。能源、化工、公用事业、零售、医药、汽车、设备制造、原料中间体、互联网等今年都关注过，当然医药以前也经常做，但分支领域很多，生意模式也不尽相同。
之所以这么做，主要原因是我熟悉的行业从去年（2017年）开始就处于中高位，市场已经演经过了，我比较喜欢没有演绎过的品种，演绎过的品种我可能会持有但不会去开仓，哪怕后面还有很大的空间，我也不会去买。
因为我觉得，相对于原来持有的人，我没有优势，毕竟别人早你一两年持有。我不会因为一个股票后面还有大机会就会去做，我更多的去想会不会吃亏。我在选择标的的时候，会比较多地从博弈的角度去思考，但是我持有的时候，是没有博套心态的，就是纯投资角度的持有。#投资##价值投资日志[超话]#
冯柳：行业有共性与个性的区分，我过去提过，共性行业应选行业最低成本和较高管理能力的龙头企业，个性行业可以接受非龙头和低管理，但必须对其赢利能力和回报前景，以及市场占有率的发展有较高的要求。
双方各有优劣。一般来说，共性行业的防御低进攻性强，比较适合优势企业迅速发展，个性行业防御高进攻性弱，但不容易快速扩大。
所幸的是，白酒业兼具了共性与个性的双重特点，品牌及产品内涵上具备独特的个性，但从生产与流通的角度上又具备比其他消费品更强的共性，比较容易大规模生产和远途奔袭，相对与其他食品领域，白酒单位价值高的特点更适合长途运输，瓶装材料较塑料和纸质包装损耗更少且适合大规模仓储，无保质期的约束，适合多环节和大面积的市场渗透、更方便厂家对渠道的管理、减少营销，或生产失误对市场的冲击和后遗症发生。相对高的销期货期比重，以及更大的渠道空间，更使困扰普通消费品近地周转率高导致的”产地-渠道壁垒”不复存在。
也就是说，大部分的消费品是明处竞争激烈、暗处步步为营导致的毛利不高、费用高，攻城难、守城更难的话，白酒正好全部反了过来、这种在消费者识别上的个性与生产营销上的共性结合起来，就成就了白酒业完美的商业属性。
在行业选择中，我最重视的就是“体量大小”与“集中度高低”了，因为这意味着其潜在发展空间和安全边际。体量决定企业未来的发展空间，而食品饮料业最大分支就是白酒，数干亿的收入规模足以支撑巨型公司的形成。低集中度则令行业内的优势企业不容易受景气和宏观经济与行业政策的影响，对行业影响的任何因素，都有可能演变为优势企业的利好，因为坏的因素总是最早作用于强势企业使之进一步丧失与优势企业的抗衡能力。
当然，还需特别提出的是，行业特点并不代表所有子类。比如高端酒这块的集中度倒可能是快销品中最高的，体量规模也相对较小，或许不久就会进入到拼刺刀阶段。因为这个高端白酒子类，整体只有5万吨的需求，而茅台一家的远景规划就高达4万吨乃至以上。这也是我之前从茅台转换到汾酒上的主要原因。
对大部分上市公司来说，股东支付的价格往往比看上去的高很多，因为企业的价值是由未来现金流贴现决定的。我们知道，债权人有着比股东有更优先的索取权。所以，我们看到的市值，并不是你实际支付的价格，要完全拥有它还必须进行债务扣减和相应息税的调整。也就是说，有的票看上去是15倍实际上或许都超过25倍了，当然，也许有人会说，我只管自己能得到多少回报就好了，但要知道，没有发生不代表没有风险和相应的支付，所以，大部分白酒的零生息负债使其成为最干净估值的板块。
另外，很多伟大企业的诞生并不伴随的伟大投资机遇，就是因为它们的发展机遇被许多新增股东分享了但是，白酒行业近乎没有的增发（圈钱），确保机遇留在了自己手中。对大部分人来说，自己权益的增长远比公司的伟大更具实际意义吧。
以上我们可以看出，从整体上，白酒业仍然是食品饮料里最适合资本投资的领域，过去是，未来仍旧是。仅从集中度，赢利性和安全性角度上看，乳业、啤酒乃至红酒从整体上都不具备与白酒抗衡的优势，这也是我多年来最关注这个领域的原因所在。
冯柳：当然，有朋友可能会说，汽车业低估值不光由于国际市场，更是从它的行业特性来进，这是个比较难回报股东的产业，相对于食品饮料、医药、零售等行业来说，目前（2006年4月）给予的估值并不太低。
怎么讲呢，从整个行业来说，这个看法有道理，我也非常认同，但投资不能有偏见，对特别好的企业，我们也需要具有个体估值的自信心。像电脑业、航空业，都是公认的毁损价值的行业，但其中仍旧出现了曾经的戴尔、西南航空这样的超级牛股。
所以说，认清行业特性，把握企业个性才是中肯之道。
冯柳：我是机会驱动（传承福格书院贾阳阳：基于对市场大量真实交易行为反馈出的对基本面思考的理解之后发现的机会）而非研究驱动，所以不存在我偏好与不偏好哪个行业，当然，会有熟悉与不熟悉之分，它决定我进入这个领域的方式和姿势。如果对某个行业不熟悉，我就只守正不出奇，只选择大家有共识，并且都祖对认可的企业标的，不会去挑选自己觉得好的标的。而在我熟悉的领域就会去出奇，可能会挑选一些市场有分歧的标的。
在某个股票上你赚过钱，持仓时间长了自然就会熟悉，但是做哪个股票不是由熟悉与不熟悉决定的，是由机会决定的。
我2015年底成立产品时花时间研究最多的是豪车4S店与博彩，都是很不熟悉的领域。虽然事后顾虑太多没有做好，但选题还是对的。
可能对一些领域我不熟悉，但我也会去做，前提是你得知道自己不熟悉，所以要借鉴其他人的看法，入界宜缓。
像今年新关注的那些行业，其实严格意义上都是我以前没做过的。能源、化工、公用事业、零售、医药、汽车、设备制造、原料中间体、互联网等今年都关注过，当然医药以前也经常做，但分支领域很多，生意模式也不尽相同。
之所以这么做，主要原因是我熟悉的行业从去年（2017年）开始就处于中高位，市场已经演经过了，我比较喜欢没有演绎过的品种，演绎过的品种我可能会持有但不会去开仓，哪怕后面还有很大的空间，我也不会去买。
因为我觉得，相对于原来持有的人，我没有优势，毕竟别人早你一两年持有。我不会因为一个股票后面还有大机会就会去做，我更多的去想会不会吃亏。我在选择标的的时候，会比较多地从博弈的角度去思考，但是我持有的时候，是没有博套心态的，就是纯投资角度的持有。#投资##价值投资日志[超话]#
#Viva小玻#
再读了很多专利以后，我可以肯定地得出结论：小玻两大技术优势，就是国外主流当红保湿护肤品都望尘莫及。
①强大的锁水保湿功能。除了低分子玻尿酸，配方里还添加了聚谷氨酸钠。这个组份中国2021年初才被允许加入护肤品中，大家对这个组份都没有经验。其实这个组份特别安全，还能增白和消除脸上的皱褶。我一直强调的守正出奇在配方上也提现出来。大家的反馈也证明了这个思路的超前性。
②就是强渗透组份。 https://t.cn/R0Q9OBV
再读了很多专利以后，我可以肯定地得出结论：小玻两大技术优势，就是国外主流当红保湿护肤品都望尘莫及。
①强大的锁水保湿功能。除了低分子玻尿酸，配方里还添加了聚谷氨酸钠。这个组份中国2021年初才被允许加入护肤品中，大家对这个组份都没有经验。其实这个组份特别安全，还能增白和消除脸上的皱褶。我一直强调的守正出奇在配方上也提现出来。大家的反馈也证明了这个思路的超前性。
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【务实VS.野心：雷军AB面】#新财富出品# 程华秋子：雷军如同物联网中的那个核心计算机，通过与其他物理设备进行数据交换，实现人与资源、上层LP与被投企业的利益互联，将小米系庞大投资版图的所有要素绑定、利益共享并串联了起来。无论是小米、顺为的股权分配，还是顺为与小米的联动，乃至小米主要投资平台金米、小米长江的LP组成上，都印着鲜明的“雷式”风格。
作为企业家，勤奋、务实，普通中国人的典型性格，在雷军身上充分展现。而这种特质下的“守正出奇”，善于生存和合作，也让雷军少了几分赌性。
但一个能连续创业成功的企业家，另一面必然是野心。从金山软件、小米上市，再到生态链圈层的打造，雷军经历过的这些高光和低谷已经翻篇，因为他又为自己开启了新的故事——造车。https://t.cn/A6iuNnpD
作为企业家，勤奋、务实，普通中国人的典型性格，在雷军身上充分展现。而这种特质下的“守正出奇”，善于生存和合作，也让雷军少了几分赌性。
但一个能连续创业成功的企业家，另一面必然是野心。从金山软件、小米上市，再到生态链圈层的打造，雷军经历过的这些高光和低谷已经翻篇，因为他又为自己开启了新的故事——造车。https://t.cn/A6iuNnpD
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