【极氪模式：站“蓝色”巨人之肩膀，以“用户”定义汽车】作者：卢克站在今天，我们再去回看造车新势力，或许会得出与以往并不相同的看法和观点。蔚来、小鹏其实是中国新势力1.0，从第一个版本开始，没有沉淀以及顾虑；百度、苹果、小米是2.0版本，从移动互联网到万物互联，比1.0更具科技属性和用户基础；而以极氪为代表的品牌，明显是走到既可比肩传统车企，又可对抗新势力的版本。因为智能电动汽车是不断进步的，早期的摇旗呐喊者为它赋予了太多的内涵和意义，但是在“基础设施”不成熟的大背景下，更像是“空中楼阁”。正因如此，我们还可以断定，目前“基础设施”逐渐成熟，具备汽车根基的品牌会迎来一场全新的进化。4月15日，吉利控股集团旗下全新智能纯电品牌——极氪智能科技（以下简称极氪）在杭州湾极氪智慧工厂正式发布，第一款量产车型——极氪001也随之亮相。就目前来看，极氪在技术和用户层面做出了变革和开拓，跑出了独有的“极氪模式”。许多人会问，为何肯定极氪是造车新赛道上不一样的角色？这个答案，还要从它的成立契机开始谈起。01“落子”即是“变革”，极氪开出崭新第三赛道从中国造车新势力1.0版本到现在，产业已经开始从纯粹的新能源渐变至智能汽车时代。车企们不仅需要有“资本思维”，更需要全程以“产业思维”迎接智能汽车时代，造车始终离不开对汽车产业规律的遵循，大家布局的动作更应该稳重且谨慎。在此背景下，具备产业优势和优质资源的传统车企，必然需要承担起打破旧思维的责任，去推动汽车朝着智能电动化发展。极氪的出现恰好是抓住了这一契机，其定位这样写道：“聚焦智能电动出行前瞻技术的研发，构建智能汽车生态圈，以科技共创潮流生活，实现用户生态与产业生态的深度融合，为用户创造极致体验”。在定位这一层面，极氪用“科技”“用户”两个关键词在诠释智能汽车进化的方向，这对整个产业而言是一种创新，同时开辟出一条崭新的「第三赛道」。吉利借极氪，“落子”即是“变革”，想直面参与智能纯电市场的决心可见一斑。在笔者看来，吉利的决心还体现以下三个方面：首先，吉利已将极氪上升到长期战略层面。今年年初，吉利全新发布两个蓝色吉利行动计划。该计划由两部分组成，计划一为布局智能化节能与新能源汽车，计划二则是组建全新的纯电动汽车公司。极氪显然是计划二最新落地的成果，我们可以这样定义：极氪是“蓝色”吉利迈向“深蓝”的关键一步。其次，极氪从计划到落地经过充分规划、筹备和论证，待时机成熟后才推出。正式宣布成立极氪前的5年，吉利已开始针对这个全新品牌的工作，足以反映出吉利对智能纯电市场高度重视。而选择车企展开全面竞争时发布，不仅是抓住契机的结果，更是提前布局后成果的必然外现。最后，安聪慧亲自挂帅，出任极氪汽车CEO，也是吉利最大的决心体现。之后，除了整体管理吉利汽车集团之外，安聪慧将把主要精力投入到全新的极氪汽车项目中。02站“蓝色”巨人之肩膀，“1+2”打法造极氪核心竞争力吉利因时制宜，抱着All in极氪的决心，做品牌的思路固然不错。而到了实战中，车企需要思考的是：众多的新品牌，用户为何选自己？极氪似乎已经找到了答案：以一个浩瀚架构融合科技生态与用户生态。不同于一些车企开发车型，极氪品牌首先确认的技术核心是架构——浩瀚智能进化体验架构。早期的架构是车企降本增效的手段，到了用户手中不改变产品功能，所以不管是正向开发还是逆向开发，架构都没那么重要；现在，行业推崇用户定义体验，用户要参与到产品功能开发中去，此时架构的重要性大幅提高。在浩瀚架构上，极氪借助吉利“力量”，拥有底层的科技生态，具备比蔚来、理想、小鹏更多更广泛的优势。比如在三电系统方面，吉利不仅拥有威睿电动汽车技术公司，还入股了孚能科技，与宁德时代、LG等企业成立了电池合资公司；自动驾驶层面，与Mobileye合作，将在极氪001上搭载全新一代的算法芯片；在智能网联方面，亿咖通自研芯片已经搭载于吉利的产品上。基于吉利所搭建的智能科技生态全方位赋能，极氪具备全栈自研能力和全产业链垂直能力，及生态整体的迭代能力。这种生态迭代不仅可以支撑极氪在硬件层面的完备规划，同时也摆脱了传统汽车架构以硬件为主的设计体系，在软件和生态上开始持续赋能。科技生态并非“极氪模式”的完整答案，和用户生态结合后才是。在浩瀚架构上，一切技术都是从用户的出行体验出发，目的最终指向极氪的“新型”用户生态。比如，对于普通用户而言，可以按照自己的需求，定义车辆的各项参数如功率、加速度、功能匹配等等。此外，浩瀚架构还可以通过FOTA来进行升级。不管是全生命周期的FOTA或是其他的特点，都让汽车永远在进化的路上。而在这些灵活的特点之下，整辆汽车都可以快速响应用户的需求，根据需求来进行迭代。假如5G 技术真正在智能汽车上落地应用时，一旦出现与 5G 技术结合的应用，如果用户有这方面的需求或者反馈，基于浩瀚架构的汽车也能把它快速放在其中，能够及时体现在产品与服务的进化里。浩瀚架构是一个前所未有的强大载体，同时打通了科技生态和用户生态。吉利科技生态的硬实力，与用户型企业的组织软实力，彻底打破了企业与用户之间的界线，让极氪的进化因多元的创造力持续发生，这也是极氪的核心竞争力所在。03从“陌生”到“共创”，以“用户”定义汽车是终极答案讲了那么多，在笔者看来，极氪最值得关心的问题是，它最终要改变什么？在互联网出现之前，大多数车企都是“产品思维”。不直接面对消费者，而是设计和制造汽车，将其批发给经销商，由经销商售卖给消费者。此后，用户就被扔进了汪洋大海——和车企没有直接的互动，也不需要和车企产生互动。只要企业产品力好，就不愁没有消费者买单。随着互联网的兴起，汽车行业都在思考的是新型用户关系。以互联网思维造车，不只是把汽车变成万物互联的载体而已，它的内核其实是极致的用户思维。其中，蔚来、理想、小鹏和领克在这一块都具有划时代的意义。极氪致力于建立新型的用户生态，坚持最纯粹的用户思维给用户带来参与感。让品牌和用户的关系从陌生，到熟悉，最后到共创。其中值得关注的是极氪设计了一个全新的用户权益计划，拿出4.9%的股份权益支持共创，以企业最高级别的形式鼓励用户参与到极氪的发展中，让用户有机会与公司股东一同分享公司价值增长而带来的收益。这将激励用户参与打造极氪生态，助力推出顺应时代趋势的品牌。用户既是朋友、同事，也是共创伙伴，极氪不仅可以与用户零距离，而且能最大程度激发员工潜能，真正实现用户型企业，形成创新内在驱动力。在创新商业模式方面，极氪设立直营体系、补能体系，以及一些多元创新举措，打造“极氪宇宙”。以直营体系为例，将极氪中心作为原点，更灵活的极氪空间广泛覆盖，大型交付中心和服务中心做保障，在线社交中心连接用户。这是极氪极具意义的一次尝试，改变了以往让客户找店的现状，提供打破常规的到家、上门服务，为用户的各个生活场景提供独特的便利服务。让用户真正从被动变为主动，或许每个车企都在说与用户交朋友，但交朋友的前提是，站在用户的角度上思考。进一步来说，这一体系不仅是服务于用户，更是双方实现参与和共创的场景。在极氪宇宙中，用户与用户，用户与企业之间，可以共同创造新价值，分享成果。 其次，极氪从计划到落地经过充分规划、筹备和论证，待时机成熟后才推出。总的来看，极氪以浩瀚架构融合吉利科技生态的硬实力，与用户型企业的组织软实力，有力驱动智能汽车新业态的可持续进化。极氪有着纯粹的用户思维，形成新型的用户生态，这恰恰也是用户所期望看到的。极氪已经来到大家的身边，一个智能汽车的新时代随着极氪的领先，徐徐展开。

【联姻B站、收购LeanCloud ，心动网络能否成为“中国任天堂”？】文 | 樱木滑倒昨日（4月6日），心动公司宣布完成对LeanCloud的收购。双方将共起负责公司面向开发者的产品线。LeanCloud作为 TDS 的一部分将继续向现有用户和新用户提供稳定的服务。而在早些时候的4月1日，哔哩哔哩（以下简称“B站”）宣布以约9.6亿港元战略投资心动公司。交易完成后，B站持有心动4.72%股权。除B站外，阿里巴巴也将通过淘宝中国控股有限公司认购365.8万股，预计交易完成后将持有心动0.76%的股权。B站、阿里的连番入局，与心动公司对云服务提供商LeanCloud的收购背后，一方面是B站、阿里对自身内容上的添砖加瓦。另一方面，继游戏公司对研发方的争夺战开始后，对渠道商的认领也缓缓拉开帷幕。近两年， 心动网络一度被称为“中国任天堂”，自身的研发发行能力，与通过旗下核心手游社区平台TapTap所承载的大量中小厂商、独立游戏开发者的游戏，可以说，心动已经通过自研能力与TapTap，形成了一个完整的游戏生态。因此不难理解，B站阿里等资本对心动的关注，与心动自身收购LeanCloud对TapTap服务能力的升级。在B站入股心动当天，心动公司股价大利好。截至4月1日收盘，哔哩哔哩港股收盘价为870港元，涨幅高达5.07%，心动公司则股价暴涨超过22%。在头部游戏厂商正分秒必争的抢夺开发商、填充自身研发能力的大格局中，承载着大批中小游戏发行平台的心动网络能否抢出自己的道路？“杀疯了”的二次元、云游戏，B站心动内容渠道双联姻？在今年3月发布年报后，心动网络黄一孟曾提到过TapTap的云游戏布局。他表示，通过在TapTap上对行业现状与用户痛点的了解，“我们认为云游戏还在很早期的阶段，因为所有云游戏都只是把普通的安卓游戏放在云端上面跑，它们的大多数功能都很粗糙，云游戏真正的优势还没有体现。我们不会做底层的云游戏基建——想做这个的公司太多了。但我们会从开发者的角度切入，帮他们节省接入和兼容的成本，让游戏在云平台上实现更好的效果。”显然，此次收购LeanCloud，能够直接为心动在服务内容创作者的层面上，提供更加深化的能力。LeanCloud作为AVOS中国团队在2013年9月发布的应用开发一站式后端服务，能够为开发者提供数据存储、实时消息、消息推送以及统计分析等服务。值得一提的是，据官网数据显示：游戏客户在LeanCloud 2020年的收入里已经占到一半以上。除了深化平台服务内容开发者的能力之外，心动的自研能力也在加大投入，甚至一度造成公司同期利润下降。据心动公告称，心动在研发方面的开支也从2019年同期1.3亿元增长至2.2亿元，同比增加68.2%——这也是他们同期利润下降的原因之一。可以看到，去年，为心动贡献了最多网络游戏收入的5款游戏分别是《仙境传说M》《不休的乌拉拉》《香肠派对》《蓝颜清梦》《明日方舟》，可以说大部分已有些年头。而根据2020年B站举行的游戏发布会，宣布发行11款重磅游戏，大部分是二次元产品。事实上，二次元这两年正成为一条“杀疯了”的赛道。《阴阳师》《崩坏3》《碧蓝航线》《FGO》似乎已经成为前浪，以《原神》《明日方舟》《赛马娘》为代表的新生代二次元手游不仅玩文化，还拼技术。比如从去年9月开始风头无两的二次元手游《原神》的自我定位是一款“服务型”手游。花1亿美金上线，上线后每年要花2亿美金来维护。根据娱乐独角兽整理的腾讯于2021年第一季度参与的三十余起游戏相关投资，不难看到，有超过三分之一投给了二次元相关的研发公司。而腾讯之外，如网易等大厂也在不断拓展在二次元手游产品的布局。而作为二次元集聚地、头部游戏发行平台的B站，此次与心动可谓是一次内容联姻。而不仅是头部大厂，二次元群体的火力已经蔓延到各个平台。根据《2020年中国游戏产业报告》给出的数据显示，2020年，中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，收入排名前100的移动游戏产品中，“卡通动漫风格”在数量上占据了65%的比例，并带来了47.18%的收入。而B站在游戏领域也持续耕耘。据统计，B站从2013年至今，一共投资了近21家游戏公司，覆盖游戏上下游全产业。其中有游戏研发公司、制作公司、服务公司、发行公司等等。根据B站2020年四季度财报显示，B站游戏贡献收入11.3亿元，并保持30%左右的同比增速，因此，也有业内声音认为，认购心动网络是B站面对现实的写照。在此背景下，内容属性的契合所产生倍增效应也是B站选择投资心动的部分原因，但相比于国内最大手游社区TapTap的诱惑力，显然远远不够。不联运、零分成，月活2570万的TapTap成B站新“城墙”？我们先来看看“抢手”的TapTap财报，2020年心动的财报成绩并不理想，TapTap的广告收入增速从2019年的50%放缓到了12.2%，单月活用户广告价值有所下滑。即便如此，TapTap仍然吸引着资本陆续到来。在B站和阿里入股前，包括字节跳动、米哈游、莉莉丝和叠纸、网易、吉比特、飞鱼、三七、游族、IGG等厂商都先后对心动或TapTap有过投资。一方面，TapTap的社区文化浓郁，业界对其寄予“游戏界的豆瓣”厚望，成为一个集观看游戏内容、玩游戏、社交于一体的泛游戏平台。2020年，TapTap平台月均MAU规模达2570万，同比上涨43.7%，海外月均活跃用户为481万，同比增长330.9%。新增发帖数量为580万，同比增长64%。可以看到，心动对TapTap的规划与行业期望相同，并且平台月活用户数仍处于上升期，有望成为用户泛游戏行为入口。这与B站的平台属性不谋而合，B站在游戏业务的合作模式上开放且包容。联合发行、代理发行、合作研发以及投资项目，合作模式的多元，也让B站屡屡成为二次元头部游戏的发行主战场，比如《FGO》的代理身份和成为《原神》的安卓联运平台。另一方面，开发商和渠道商的利益分配问题累积已久，并在去年愈演愈烈。去年，如《原神》和其它中生代手游IP联合开启了对渠道商的抗议，宣布放弃在华为、小米、OPPO、vivo等主流安卓手机的应用商店上架。而TapTap平台的推荐机制符合当下中小内容厂商的诉求。为了鼓励各种中小游戏开发者，TapTap有着类似于App Store编辑推荐，完全由编辑根据游戏玩法内容来推荐，正因于此，TapTap即使再小的游戏，只要有亮点，都能够被平台推荐，被玩家体验，非常精细化的运营。而心动方面也曾表示，计划集中力量在TapTap社区的运营和研发上，完成社区动态和游戏论坛的整合，改善社区内容推荐算法及增加社区热门排行等功能。《原神》《万国觉醒》最终实现绕过渠道发行获得了成功的方式，也给了从业者新的渠道发行选项。TapTap采取与传统渠道分成模式不同的“零分成”模式，也使得如《原神》《万国觉醒》等绕过渠道发行的中生代们的人气手游，纷纷上架TapTap平台，大大助推TapTap成为一个独立于传统安卓手机应用商店渠道之外的垂直渠道。根据易观《2020中国移动游戏市场年度分析》：在渠道行业增长趋势方面，相比平稳的硬件渠道（硬核联盟、各手机厂商的官方应用市场）和环比增长率较低的三方渠道（应用宝、豌豆荚等），垂直渠道（TapTap、九游等）的增长趋势明显优于其他渠道行业。可以见得，以TapTap为代表的垂直渠道，对于拥有热门游戏产品的中生代公司们而言，显然是一片沃土。而反观B站，其游戏版块中的代理发行和开发平台是平台两大重头戏，也是平台建立起的壁垒。在代理发行层面，B站的竞品是腾讯、网易以及“上海四小龙”（米哈游、莉莉丝、鹰角、叠纸）等主要游戏公司。而在开发层面，TapTap平台实际上是B站的竞争对手。此次“收编”心动，无论从产品研发还是渠道发行的角度而言，对于B站而言，是一次基于平台内容建设与发行场地的双向扩充。而对于心动来说，我们能够观望的是，在部游戏厂商正分秒必争的抢夺开发商、填充自身研发能力的风云变幻中，“中国任天堂”心动网络将如何凭TapTap杀出血路？

医药｜血制品行业冬去春已来，新冠疫情加速供需拐点出

血液制品源自血浆，具备稀缺资源属性，用途广泛，呈刚性需求难以替代。短期来看，新冠疫情加速行业库存出清，供需关系改善明显，随着国内疫情期间采浆缺口影响持续显现，以及国际疫情导致海外采浆受限，血制品价格尤其是白蛋白类产品提价确定性较强；长期来看，中国血制品与全球血制品市场消费结构存在巨大差异，不同血制品产品用量与国外存在2-25倍差距，预计未来行业成长主要动力将由目前白蛋白驱动转向静丙、凝血因子类产品驱动，市场空间广阔。

▍血液制品源自血浆，属强管制牌照资源稀缺行业，刚性需求下行业存在巨大的潜在空间待开发。

血液制品以健康人血浆为原材料，具备资源属性，并且适应症广泛，在多种疾病治疗中不可替代。

供给端：根据我们测算，国内2018年单浆站采浆量约35.19吨/个、献浆量仅为6升/千人，与美国相比（53.42吨/个、113升/千人）存在巨大缺口，假设未来达到20升/千人的水平，则未来中国血制品市场规模有望由现在的350亿元提升至980亿元。

而需求端，中国血制品与全球血制品市场消费结构存在巨大差异，在国内市占率超过50%的人血白蛋白在全球市场仅占16%（2016年），不同血制品产品用量与国外存在2-25倍差距（如静丙2017年中国用量20克/千人，美国248克/千人；凝血因子Ⅷ中国人均用量0.26 IU/人，而美国9.57 IU/人、日本6.95 IU/人）。

我们认为随着企业学术推广的进行，伴随更多血制品产品适应症的扩大和被纳入医保覆盖范围（新冠疫情加速医生与患者对静丙的认知及普及），未来血制品行业成长的主要动力将由目前白蛋白驱动为主转向静丙、凝血因子类产品驱动。我们通过需求结构/单品种市场两种方法对行业空间进行测算，未来都有望达到1000亿元，市场广阔。

▍新冠疫情加速行业拐点出现，供需格局改善下景气度有望持续提高，预计部分产品将进入量价齐升通道。

受“两票制”影响，血制品行业自2017年来处于去库存阶段。我们通过分析血制品生产企业、经销商存货等相关财务指标，认为2019年行业去库存已接近尾声。而2020年年初国内爆发新冠疫情，考虑到血制品在新冠疫情治疗中发挥重要作用，终端需求提升明显，疫情加速行业库存出清。同时，供给端由于疫情期间采浆受限，考虑到血浆检疫（+回访）+投浆生产+批签发+销售的周期，疫情对行业供给的影响将延后，预计国内血浆阶段性供给紧张或将持续至2021Q1；而需求端随着国内疫情基本控制，行业终端需求有望恢复至10%-15%的增速；我们认为随着供需关系变化，血制品价格尤其是白蛋白类产品提价确定性较强。

此外，海外疫情导致的进口白蛋白企业采浆及出口均受到一定影响，考虑到国外血制品企业采浆生产+海关出口+国内批签发的周期，我们预计进口供给紧张将于2021Q1逐步显现，2021年全年进口白蛋白批签发量增速或将下滑甚至出现负增长（根据兴科蓉医药预计，2020年中国市场上供应的进口白蛋白产品应以疫情爆发前生产的批次为主），而国内血制品企业随着采浆缺口的影响逐渐消除，国产白蛋白供给将恢复正常，替代进口量将显著增加，同时价格有望持续提升。

▍浆站资源、血浆利用率、销售学术推广能力为行业核心竞争力。

①整体来看，在目前企业存量竞争、新设浆站审批严格、部分省份浆站趋于饱和的血制品行业竞争格局中，预计血制品稀缺资源属性将持续显现，因此我们认为浆站资源（浆站规模及未来浆站拓展能力）是血制品行业最为核心的竞争力。由于目前新设浆站政策利好龙头企业，并叠加地域规模优势，我们认为浆站规模较大且浆站拓展能力较强的龙头企业有望强者恒强，未来血制品行业集中度将不断提高；

②各企业血制品原材料成本差异不大，因此能够在同一批血浆中提取出更多高附加值的产品，毛利润也就越高。根据我们测算，三大类产品齐全的企业吨浆收入能够突破250万元/吨，吨浆毛利能够达到160万元/吨，毛利率能够突破60%，并且相比国外，国内企业血制品产品丰富度仍存在提升空间。我们认为目前在研管线较丰富且差异化明显的企业，未来将随着更多产品上市带动血浆综合利用率的提升，从而带动公司毛利率的进一步提高；

③“两票制”后，血制品企业从传统的渠道销售向终端市场学术推广模式转型，因此看好终端销售行业领先、学术推广能力较强的血制品企业。

▍风险因素：

行业政策变化风险；血制品安全事故风险；采浆成本上升的风险；海外采浆受疫情影响恢复好于预期。

▍行业评级：

血制品具有稀缺资源属性，其适应证广泛呈刚性需求难以替代，供给端和需求端的潜在空间均有待开发。我们认为血制品行业中长期空间广阔，是业绩增长确定性强的稀缺赛道，首次覆盖给予“强于大市”评级。重点推荐目前国内血制品规模最大、在研项目梯队完整、销售渠道行业领先且未来规模效应有望进一步显现的天坛生物；经营发展重回正轨、内生+外延浆量有望突破千吨、多个产品即将步入收获期的双林生物；采浆规模行业前列、血浆综合利用率高、产品种类齐全，并以血液制品为基，疫苗、单抗业务三轮驱动的华兰生物。#股票##价值投资日志[超话]#