读点历史，查一查王羲之,柳公权,颜真卿，欧阳询，到近代的于右任,沈尹默等等都是什么人物？没有任何一位是纯靠写书法卖钱谋生的，根本就没有!单纯的书法是不值钱的。
书法的价值在于其书家本人与作品背后具有深刻的跨界,跨历史阶段,在民间永久流传,具有普遍社会影响力的精彩故事，也就是所谓的附加值，没有附加值的书法分文不值，就是废纸一张。
书法的价值在于其书家本人与作品背后具有深刻的跨界,跨历史阶段,在民间永久流传,具有普遍社会影响力的精彩故事，也就是所谓的附加值，没有附加值的书法分文不值，就是废纸一张。
[思考]#零利率时代#投资，优质资产怎么选？
几天有朋友给小嶺发了一个货币基金的表格。他感叹道，如今现在大多数货币基金的年化收益率都已经跌破了2了。还有一个做同业存款的朋友，给我看了一下同业定期，我一看7天的收益率1.3%，3个月收益率1.4％，6个月的1.5%，1年的1.6%。
这个收益率反映了一个很大的现实情况：无风险利率快速下行。要知道，大概在2016年左右的时候，4个点还是比较普遍的一种现象。但是现在，2个点以下已经成为了常态。未来，会不会跌破1个点？会不会跌破0.5？这些都是投资者很焦虑的事情。
“零利率”是近一段时间以来我们讨论比较频繁的一个话题。所谓零利率，是指当下的一种趋势，就是作为定价基准的各国国债尤其是长期国债（10年期），正在逐渐走低，不少国家已经是0，几个主要国家比如说英国，美国，也在接近0。
这次新冠疫情来袭，美国是全球最大的受灾国，英国在欧洲也属于比较严重的，也因为此，两个国家的中央银行，也采取了一系列手段，包括降息，包括购买国债，来为经济和股市托底，这样一来，就有造成了两国长期国债利率走低。
如此，主要经济体中，只有中国的国债还保持着相对较高（2以上）的利率水平。从趋势上来看，全球所有国家的利率水平走低，在可见的将来是一个大概率的事件。
这个大概率的事件有两个重大的背景：
1、全球经济增长率的放缓。全球经济增速的放缓，是有内在规律的。从2008年次贷危机以来，全球经济增速就有放缓的迹象。这个放缓迹象有很多的综合因素，我们现在主要不去探讨后面的逻辑，只谈谈现象。这个现象就是，以美国为代表的发达国家，开始出现各种民粹主义的倾向。
这个倾向的背后，为什么有这个矛盾，就是经济增速放缓后，财富分配不均，压力传导到下层导致的矛盾。所以我们看到矛盾越大，民粹越激烈，就证明经济压力越大。反过来说，经济增速较快的时候，财富虽然也有分配不均的问题，但是下层也能感受到财富增加，矛盾并不明显。我们只需要观察这个矛盾，就能理解经济的问题。
2、货币供应和生产供应的不匹配。自2008年次贷危机以来，或者说长期的央行强干预，虽然抹平了经济危机，但是解决不了经济问题的根本问题。长期通过货币政策来掩盖矛盾，货币供给大大超速，这也是造成贫富分化加剧的原因之一，其原因在于货币供给的增加，对下层的影响远高于上层，因为下层并不持有任何金融资产，没有办法获得资产收益。
货币供应量上去了，生产同样上去，也不会出现失衡的问题。但是我们可以看到，生产并没有上去。为什么中国的压力稍微小一些，是因为中国的生产上去了，中国是全球最大的制造业国家。全球超发货币的相当部分，需要跟中国的财富创造结合起来。
但是，对于那些实体经济占比较小，虚拟经济比如说金融业等占比较大的经济体，就是一个压力了。长期货币和生产失衡，造成的结果就是生产／货币即生产价格的的上升。对应的，就是购买力的下降，这是利率的本质，因为利率就是对资产的购买价格。
这两个重大的背景，第一个全球经济增速的放缓，影响的是资产创造收益的能力。第二个货币和生产的失衡，影响的是资金的购买力。这造成的结果就是，越来越的资金，追逐越来越少的优质资产。我们这里优质资产的定义很简单，每年的现金分红比例越高，就是优质资产。
看懂了这个趋势之后，我们就知道，资金对于优质资产的竞争会越来越激烈。但是，我们还是有很多机会，因为资金有时候并不知道什么是优质资产。
所以我们在零利率时代的所有核心投资策略，其关键的关键，就是尽可能多的，尽可能早的，尽可能便宜的，拿到固定稳定分红率较高的资产。
如果按照这个标准去看我们的资产配置策略，就很简单了。比如说债券，你有一个长期分红年化4%的债券，可不可以？当然可以。4%比零利率好太多了。债券这个问题就是在于付息方会不会破产，会不会倒闭？所以大家都去买国债。国债现在做不到4%了，这种机会在减少。
在债券领域，要找到稳定分红的资产容易，但是找到高分红的，不多了。最近我注意到苏州一个国有企业，发行了一个5年期的债券，利息2.9%，创造了国企发债的最低利率。这说明投资者对于这个利率还是接受的。
这个2.9%的利率，还要持有债券5年，还要承担波动的风险，从性价比上来说是不划算的。虽然说现在的现金理财工具比如说余额宝跌破了2%，但是人家好歹还是现金理财，流动性非常好，当天可支付隔天可提款。
短期债券，比如说90天内期限的，一年下来可以做到3-4%。所以跟这些投资工具相比，5年的信用债就没什么吸引力了。这个比较就说明，很多资金还是比较笨的，或者说，市场的不透明还是很严重的，这就给我们创造了不少的机会。
稳定的高分红的优质资产，还要便宜，除了在债券市场去找，还能在哪里找呢？外汇市场，期货市场，大宗商品，这些都是博弈的市场，这些市场的资产很少能够产生稳定分红的。所以我们一般不去建议投资者去碰这些不熟悉的资产类别。你不懂，不专业，就很容易被别人坑。
有的人说，房地产可以是一个不错的选择。早期持有房地产的人，成本比较低，算到现在租金上去了，对于他们来说，租金回报率是不错的。但是，对于现在的购房投资者来说，或者说持有房产者来说，租金回报率就不一定了。
总的来说，一线城市租金回报率在2%以下。这个回报率跟余额宝差不多，房地产有一个升值的预期，因为有这个预期所以拿着房产主要是等升值，不是等租金。结果最近两年，一线城市房产价格没有涨，如果计算一下机会成本，也就是无风险利率，持有房产基本上是亏损的。
当然，这样也就是两年的时间，所以持有房产的人们还没有感受到这个亏损。如果持续下去五年十年了，很多持有房产的人就受不了了。这个时候，他们出售房产进一步导致房产价格涨不上去，那么房产投资的风险就一下子出来的。
保险的话就更不会是一个简单的投资品种了。我一直都认为，你买保险一定是图一个保险的功能，不是图一个投资的功能。投资保险本身收益率不高，流动性更不好，如果不是本身附带了一个保险的功能，在市场上是没有什么竞争力的。
如果资金量比较大的话，可以考虑一些对冲基金。但是对冲基金要找市场中性的，不回因为市场暴跌而产生永久性的本金损失。但是对冲基金对于很多投资者来说，门槛太高，也不好选择
这个时候，可以退一步，考虑公募基金产品里面，专门做绝对收益的。这也需要一定的专业度。如何选择，我们以后有机会再介绍。对于一般的投资者来说，高分红稳定的优质资产，最多的地方就是在股市里面。这是一个常识但是真正能去拿到并且持续拿住的很少，为什么呢？
股市的波动性非常高，流动性也好。因为情绪主导，或者看到价格上下，投资者很容易就拿不住。在股市里面投资，看起来门槛不高，但实际上门槛非常高，这个门槛一个是专业的知识，另外一个就是心态，而后者是最容易遭人忽视的。
但是相对于其他的资产，能够对抗零利率的，股票资产是最为合适的。一个是因为股票或者说公司是真正在创造财富的，一个是零利率的环境，对于股票来说是非常好的。因为股票的估值一般等于利率的倒数。利率为零，股票的估值就没有上限了。
有的投资者问，股市里面赚不赚钱，好像跟是不是买高股息率的股票没有关系。这个从逻辑上来看是对的。但是，对于普通投资者来说，如果你买的股票没有分红，你的所谓“持有成本”就会比较高。这个“持有成本”，就一定要转嫁到股价上面来。
高分红的股票，即便股价不涨，也可以从分红中取得收益。这个特点有利于股票投资人“拿住”股票——而长期来看，只有拿得住，才能取得丰厚的收益。如果拿不住，即便你有多次抓到了涨幅较大的股票，但是最后整体来算，收益也一般，因为你不一定每次都对，对的时候也不一定每次都重仓。
最后总结一下，零利率时代，核心的投资秘诀就是：你要找到足够便宜的生息资产，而且一定要拿住。这些资产产生的固定回报越高越好，并且要稳定。这些资产拿住了之后就不要放手，因为越来越稀缺。
几天有朋友给小嶺发了一个货币基金的表格。他感叹道，如今现在大多数货币基金的年化收益率都已经跌破了2了。还有一个做同业存款的朋友，给我看了一下同业定期，我一看7天的收益率1.3%，3个月收益率1.4％，6个月的1.5%，1年的1.6%。
这个收益率反映了一个很大的现实情况：无风险利率快速下行。要知道，大概在2016年左右的时候，4个点还是比较普遍的一种现象。但是现在，2个点以下已经成为了常态。未来，会不会跌破1个点？会不会跌破0.5？这些都是投资者很焦虑的事情。
“零利率”是近一段时间以来我们讨论比较频繁的一个话题。所谓零利率，是指当下的一种趋势，就是作为定价基准的各国国债尤其是长期国债（10年期），正在逐渐走低，不少国家已经是0，几个主要国家比如说英国，美国，也在接近0。
这次新冠疫情来袭，美国是全球最大的受灾国，英国在欧洲也属于比较严重的，也因为此，两个国家的中央银行，也采取了一系列手段，包括降息，包括购买国债，来为经济和股市托底，这样一来，就有造成了两国长期国债利率走低。
如此，主要经济体中，只有中国的国债还保持着相对较高（2以上）的利率水平。从趋势上来看，全球所有国家的利率水平走低，在可见的将来是一个大概率的事件。
这个大概率的事件有两个重大的背景：
1、全球经济增长率的放缓。全球经济增速的放缓，是有内在规律的。从2008年次贷危机以来，全球经济增速就有放缓的迹象。这个放缓迹象有很多的综合因素，我们现在主要不去探讨后面的逻辑，只谈谈现象。这个现象就是，以美国为代表的发达国家，开始出现各种民粹主义的倾向。
这个倾向的背后，为什么有这个矛盾，就是经济增速放缓后，财富分配不均，压力传导到下层导致的矛盾。所以我们看到矛盾越大，民粹越激烈，就证明经济压力越大。反过来说，经济增速较快的时候，财富虽然也有分配不均的问题，但是下层也能感受到财富增加，矛盾并不明显。我们只需要观察这个矛盾，就能理解经济的问题。
2、货币供应和生产供应的不匹配。自2008年次贷危机以来，或者说长期的央行强干预，虽然抹平了经济危机，但是解决不了经济问题的根本问题。长期通过货币政策来掩盖矛盾，货币供给大大超速，这也是造成贫富分化加剧的原因之一，其原因在于货币供给的增加，对下层的影响远高于上层，因为下层并不持有任何金融资产，没有办法获得资产收益。
货币供应量上去了，生产同样上去，也不会出现失衡的问题。但是我们可以看到，生产并没有上去。为什么中国的压力稍微小一些，是因为中国的生产上去了，中国是全球最大的制造业国家。全球超发货币的相当部分，需要跟中国的财富创造结合起来。
但是，对于那些实体经济占比较小，虚拟经济比如说金融业等占比较大的经济体，就是一个压力了。长期货币和生产失衡，造成的结果就是生产／货币即生产价格的的上升。对应的，就是购买力的下降，这是利率的本质，因为利率就是对资产的购买价格。
这两个重大的背景，第一个全球经济增速的放缓，影响的是资产创造收益的能力。第二个货币和生产的失衡，影响的是资金的购买力。这造成的结果就是，越来越的资金，追逐越来越少的优质资产。我们这里优质资产的定义很简单，每年的现金分红比例越高，就是优质资产。
看懂了这个趋势之后，我们就知道，资金对于优质资产的竞争会越来越激烈。但是，我们还是有很多机会，因为资金有时候并不知道什么是优质资产。
所以我们在零利率时代的所有核心投资策略，其关键的关键，就是尽可能多的，尽可能早的，尽可能便宜的，拿到固定稳定分红率较高的资产。
如果按照这个标准去看我们的资产配置策略，就很简单了。比如说债券，你有一个长期分红年化4%的债券，可不可以？当然可以。4%比零利率好太多了。债券这个问题就是在于付息方会不会破产，会不会倒闭？所以大家都去买国债。国债现在做不到4%了，这种机会在减少。
在债券领域，要找到稳定分红的资产容易，但是找到高分红的，不多了。最近我注意到苏州一个国有企业，发行了一个5年期的债券，利息2.9%，创造了国企发债的最低利率。这说明投资者对于这个利率还是接受的。
这个2.9%的利率，还要持有债券5年，还要承担波动的风险，从性价比上来说是不划算的。虽然说现在的现金理财工具比如说余额宝跌破了2%，但是人家好歹还是现金理财，流动性非常好，当天可支付隔天可提款。
短期债券，比如说90天内期限的，一年下来可以做到3-4%。所以跟这些投资工具相比，5年的信用债就没什么吸引力了。这个比较就说明，很多资金还是比较笨的，或者说，市场的不透明还是很严重的，这就给我们创造了不少的机会。
稳定的高分红的优质资产，还要便宜，除了在债券市场去找，还能在哪里找呢？外汇市场，期货市场，大宗商品，这些都是博弈的市场，这些市场的资产很少能够产生稳定分红的。所以我们一般不去建议投资者去碰这些不熟悉的资产类别。你不懂，不专业，就很容易被别人坑。
有的人说，房地产可以是一个不错的选择。早期持有房地产的人，成本比较低，算到现在租金上去了，对于他们来说，租金回报率是不错的。但是，对于现在的购房投资者来说，或者说持有房产者来说，租金回报率就不一定了。
总的来说，一线城市租金回报率在2%以下。这个回报率跟余额宝差不多，房地产有一个升值的预期，因为有这个预期所以拿着房产主要是等升值，不是等租金。结果最近两年，一线城市房产价格没有涨，如果计算一下机会成本，也就是无风险利率，持有房产基本上是亏损的。
当然，这样也就是两年的时间，所以持有房产的人们还没有感受到这个亏损。如果持续下去五年十年了，很多持有房产的人就受不了了。这个时候，他们出售房产进一步导致房产价格涨不上去，那么房产投资的风险就一下子出来的。
保险的话就更不会是一个简单的投资品种了。我一直都认为，你买保险一定是图一个保险的功能，不是图一个投资的功能。投资保险本身收益率不高，流动性更不好，如果不是本身附带了一个保险的功能，在市场上是没有什么竞争力的。
如果资金量比较大的话，可以考虑一些对冲基金。但是对冲基金要找市场中性的，不回因为市场暴跌而产生永久性的本金损失。但是对冲基金对于很多投资者来说，门槛太高，也不好选择
这个时候，可以退一步，考虑公募基金产品里面，专门做绝对收益的。这也需要一定的专业度。如何选择，我们以后有机会再介绍。对于一般的投资者来说，高分红稳定的优质资产，最多的地方就是在股市里面。这是一个常识但是真正能去拿到并且持续拿住的很少，为什么呢？
股市的波动性非常高，流动性也好。因为情绪主导，或者看到价格上下，投资者很容易就拿不住。在股市里面投资，看起来门槛不高，但实际上门槛非常高，这个门槛一个是专业的知识，另外一个就是心态，而后者是最容易遭人忽视的。
但是相对于其他的资产，能够对抗零利率的，股票资产是最为合适的。一个是因为股票或者说公司是真正在创造财富的，一个是零利率的环境，对于股票来说是非常好的。因为股票的估值一般等于利率的倒数。利率为零，股票的估值就没有上限了。
有的投资者问，股市里面赚不赚钱，好像跟是不是买高股息率的股票没有关系。这个从逻辑上来看是对的。但是，对于普通投资者来说，如果你买的股票没有分红，你的所谓“持有成本”就会比较高。这个“持有成本”，就一定要转嫁到股价上面来。
高分红的股票，即便股价不涨，也可以从分红中取得收益。这个特点有利于股票投资人“拿住”股票——而长期来看，只有拿得住，才能取得丰厚的收益。如果拿不住，即便你有多次抓到了涨幅较大的股票，但是最后整体来算，收益也一般，因为你不一定每次都对，对的时候也不一定每次都重仓。
最后总结一下，零利率时代，核心的投资秘诀就是：你要找到足够便宜的生息资产，而且一定要拿住。这些资产产生的固定回报越高越好，并且要稳定。这些资产拿住了之后就不要放手，因为越来越稀缺。
技术操作------基本面：关于估值XZYB
-------------“某行业低估，拐点向上，值得关注！但由于信息获取时间点不同，估值的动态变化，很可能当某些读者看到我们对某行业估值的判断时，其已不是当初的位置！无法依据估值做出相应买入卖出的决策！------------机构判断行业估值的方法以及机构如何运用估值来辅助交易决策！
----------------估值是一门科学，更是一门艺术，多年来发现过无数人在估值问题上栽跟头。
散户按绝对股价高低进行估值，初学者按-------------市盈率市净率进行估值，机构测算盈利使用------------PEG进行估值，专业人士按----------未来现金流量贴现进行估值，估值体系犹如雾里看花各说各有理，所以导致市场价格波动和分歧。
----------------随着市场的演变，机构判断估值的方法也在不断进化，目前机构判断行业估值的方法主要有：
PE 估值法、PB 估值法、PEG 估值法、PS 估值法、 EV/EBITDA 估值法和现金流量折现方法、期权定价等。
-----------------------三大类行业所采用的估值方法：
1.大消费类行业。它们需求比较稳定，盈利能力稳健，销售数据容易跟踪，利润的推算比较确定，不容易对指标公式中主要考察的盈利因素产生大幅变动而影响参考准确性。
所以这类股票适合用------------PE市盈率法和--------PEG估值法。
2.大周期类行业。行业经营有明显的---------周期波动，会影响营收与利润指标，所以盈利指标波动较大故不适合上面的PE与PEG估值法，更何况周期行业盈利最佳时就是PE最低时，往往也是股价最高时，如果此时看着PE值低而追进去，那么接下来的行业周期变动会使盈利能力下降，估值就会越来越高，-----------股票可能越跌越贵。
基于周期行业净资产的变动较为稳定，是受行业周期波动影响较小的，所以我们一般对其----------采用PB市净率法对其进行估值。
3.大科技类行业对于不同细分行业的估值又是不一样的。
------------------现金流和盈利比较稳定有点类似消费的游戏行业可以用PE市盈率或者PEG。
-------------订单比较稳定但资产也比较重的电子制造类行业既可以用PE市盈率也可以用PB市净率。
-------------研发设计类的行业由于盈利不稳定和资产比较轻，可以根据市场规模来用PS市销率进行估值。
当然国内科技行情往往伴随着主题投资的炒作氛围，还要把情绪考虑进去，行情景气时对整体估值的提升也比较大。
想必大家看判断行业估值时会有这样的疑惑，为什么有的行业的估值基数很高，如历史平均PE达到40，有的行业的估值基数很低，如历史平均PE只有20呢？
-------------这还是因为行业特点。具体如下图：
-----------------机构运用估值来辅助交易决策
首先要声明的是，由于不同估值方法对应的影响估值的各种因素也是会动态变化的，所以估值也不是一成不变的，而是要不断根据动态因素修正的，如果始终盯着估值数字而去进行操作，很容易造成刻舟求剑的失误。
在上文中我们主要提到了PE、PB、PEG、PS等四大估值方法，来判断大消费、大周期、大科技三大类行业的估值。
-----------------今天只说PE与PB的运用。
该象限由PE/PB两大估值指标组合而成，其中两个指标，
-------------------PE市盈率=每股股价/每股净利润，PB市净率=每股股价/每股净资产。
1.第一象限 ：高PB高PE。将所计算出当前上市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若接高于历史中位数。我们应该恐惧泡沫破灭而及时减仓避险！
因为一般出现在市场泡沫期，上市公司的估值对应的盈利能力与资产状况都出现了巨大的泡沫。此时正是市场最贪婪的时候，我们应该警惕高估风险。
2.第二象限: 低PB、高PE。计算当前市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若这种情况需要进一步分析公司在未来是否具有有变好的可能，也就是是否出现行业拐点。如果有行业拐点，那就是个好机会。（某行业低估，拐点向上，值得关注的由来）
---------------此分析的关键在于：搞清楚公司目前盈利水平低下的原因。如果企业自身经营不善，这种盈利能力的下降是永久性的，坚决回避。
---------------如果该企业是属于周期性行业，此时恰好整个行业处于周期性低谷，当行业进入上升周期，企业的盈利就会逐渐好转，未来看来高PE会降低，股价也会随之提升，那就是个不错的买点。
3.第三象限 低PB、低PE。计算当前市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若这种情况需分辨企业好坏。
因为此时很有可能是市场处于熊市末期，熊市长期的下跌导致投资情绪过于悲观，市场整体估值下杀，很多股票的价格跌到实际价值以下，会出现大量的低PB、低PE股票。
对于长期投资者而言，此时应该关注被错杀和低估的优质企业。但也有可能是企业处于困境期，市场对公司未来较差的发展状况已做出反应，导致股价大幅下降，公司在后续仍可能一蹶不振。
4.第四象限：高PB低PE。计算当前市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若出现这种情况意味着市场认为于公司未来的盈利能力维持高位，有着很高的预期。
我们需要持续跟踪其盈利能力与经营业绩，一旦盈利能力不能维持，投资者会很快用脚投票，股价就有可能崩溃，一旦盈利能力不能维持，我们就应当卖出。比如在高位兑现业绩的周期股，如生猪与禽类等股票。
以上，我们得出了机构如何运用估值来辅助交易决策。
当估值处于不同象限时，其对于操作指导的意义便各不相同。
但先知还要提醒大家的是交易决策是由缜密的思考，反复的研究而形成的。固然估值判断很重要，但不能作为决定交易决策的标准。
----------------对于A股估值演变的思考
1.发达国家市场给行业龙头和蓝畴股流动性溢价，香港台湾美国市场都是给予行业龙头企业高估值，我们市场正相反。
2.发达国家给予创新和新商业模式高估值：比如亚马逊过去5年涨6倍，估值一直莫名其妙的高，再比如tesla，剩者为王。
3.给予研发性企业高估值，研发性企业在为未来创造现金流储备弹药和能量，比如今年研发和资本投入达到500亿的台积电和联发科都能有30倍估值，制造性企业就只有10倍，不管你是做手机电池、机壳、触摸屏都是如此。
4.有未来的公司高估值，韩国公司普遍5倍市盈率，但是和三星有关的公司就有近30倍市盈率，能进入中国市场的就能高估值，中美两国能进入全球市场也能高估值，可口可乐麦当劳优衣库就是能不断地开疆拓土进入不同国家而高估值。
5.竞争力不断加强，不易被替代的公司高估值，独家品种、独门生意、独门绝技、垄断企业高估值，白药片仔癀等企业估值从来没低过。
6.品牌企业高估值，家化白药同仁堂等企业都是百年品牌，2元钱的投入可以产生10元现金收入，现金牛企业不可能便宜。
总之，估值是对企业核心竞争力和能力的一个判断和估价：
1.判断和认知一个企业的核心能力和优势，比较简单的方法是问行业专家和竞争对手，比较不靠谱的方法想当然和人云亦云。
2.要发现一个企业有没有未来，要看他的行业属性和市场地位，要看管理层是看长期还是短期，有没有考虑三年后的产品研发技术储备。
3.要判断一个人和企业的价值，要看他的不可替代性，如果竞争对手快速增加，三到五年内要被取代的企业没有价值。
估值是对企业未来的估算，必须有持续性稳定性可靠性和逻辑性，既不能自我设限，又不要天马行空，走一步看一步摸着石头过河是稳妥的办法。要打开估值空间，对标法也是一个好的办法，看看全球标杆企业的估值可以看得更清楚一些，因为他们的现在就是我们的未来！
-------------“某行业低估，拐点向上，值得关注！但由于信息获取时间点不同，估值的动态变化，很可能当某些读者看到我们对某行业估值的判断时，其已不是当初的位置！无法依据估值做出相应买入卖出的决策！------------机构判断行业估值的方法以及机构如何运用估值来辅助交易决策！
----------------估值是一门科学，更是一门艺术，多年来发现过无数人在估值问题上栽跟头。
散户按绝对股价高低进行估值，初学者按-------------市盈率市净率进行估值，机构测算盈利使用------------PEG进行估值，专业人士按----------未来现金流量贴现进行估值，估值体系犹如雾里看花各说各有理，所以导致市场价格波动和分歧。
----------------随着市场的演变，机构判断估值的方法也在不断进化，目前机构判断行业估值的方法主要有：
PE 估值法、PB 估值法、PEG 估值法、PS 估值法、 EV/EBITDA 估值法和现金流量折现方法、期权定价等。
-----------------------三大类行业所采用的估值方法：
1.大消费类行业。它们需求比较稳定，盈利能力稳健，销售数据容易跟踪，利润的推算比较确定，不容易对指标公式中主要考察的盈利因素产生大幅变动而影响参考准确性。
所以这类股票适合用------------PE市盈率法和--------PEG估值法。
2.大周期类行业。行业经营有明显的---------周期波动，会影响营收与利润指标，所以盈利指标波动较大故不适合上面的PE与PEG估值法，更何况周期行业盈利最佳时就是PE最低时，往往也是股价最高时，如果此时看着PE值低而追进去，那么接下来的行业周期变动会使盈利能力下降，估值就会越来越高，-----------股票可能越跌越贵。
基于周期行业净资产的变动较为稳定，是受行业周期波动影响较小的，所以我们一般对其----------采用PB市净率法对其进行估值。
3.大科技类行业对于不同细分行业的估值又是不一样的。
------------------现金流和盈利比较稳定有点类似消费的游戏行业可以用PE市盈率或者PEG。
-------------订单比较稳定但资产也比较重的电子制造类行业既可以用PE市盈率也可以用PB市净率。
-------------研发设计类的行业由于盈利不稳定和资产比较轻，可以根据市场规模来用PS市销率进行估值。
当然国内科技行情往往伴随着主题投资的炒作氛围，还要把情绪考虑进去，行情景气时对整体估值的提升也比较大。
想必大家看判断行业估值时会有这样的疑惑，为什么有的行业的估值基数很高，如历史平均PE达到40，有的行业的估值基数很低，如历史平均PE只有20呢？
-------------这还是因为行业特点。具体如下图：
-----------------机构运用估值来辅助交易决策
首先要声明的是，由于不同估值方法对应的影响估值的各种因素也是会动态变化的，所以估值也不是一成不变的，而是要不断根据动态因素修正的，如果始终盯着估值数字而去进行操作，很容易造成刻舟求剑的失误。
在上文中我们主要提到了PE、PB、PEG、PS等四大估值方法，来判断大消费、大周期、大科技三大类行业的估值。
-----------------今天只说PE与PB的运用。
该象限由PE/PB两大估值指标组合而成，其中两个指标，
-------------------PE市盈率=每股股价/每股净利润，PB市净率=每股股价/每股净资产。
1.第一象限 ：高PB高PE。将所计算出当前上市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若接高于历史中位数。我们应该恐惧泡沫破灭而及时减仓避险！
因为一般出现在市场泡沫期，上市公司的估值对应的盈利能力与资产状况都出现了巨大的泡沫。此时正是市场最贪婪的时候，我们应该警惕高估风险。
2.第二象限: 低PB、高PE。计算当前市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若这种情况需要进一步分析公司在未来是否具有有变好的可能，也就是是否出现行业拐点。如果有行业拐点，那就是个好机会。（某行业低估，拐点向上，值得关注的由来）
---------------此分析的关键在于：搞清楚公司目前盈利水平低下的原因。如果企业自身经营不善，这种盈利能力的下降是永久性的，坚决回避。
---------------如果该企业是属于周期性行业，此时恰好整个行业处于周期性低谷，当行业进入上升周期，企业的盈利就会逐渐好转，未来看来高PE会降低，股价也会随之提升，那就是个不错的买点。
3.第三象限 低PB、低PE。计算当前市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若这种情况需分辨企业好坏。
因为此时很有可能是市场处于熊市末期，熊市长期的下跌导致投资情绪过于悲观，市场整体估值下杀，很多股票的价格跌到实际价值以下，会出现大量的低PB、低PE股票。
对于长期投资者而言，此时应该关注被错杀和低估的优质企业。但也有可能是企业处于困境期，市场对公司未来较差的发展状况已做出反应，导致股价大幅下降，公司在后续仍可能一蹶不振。
4.第四象限：高PB低PE。计算当前市公司的PE、PB与行业PE、PB的历史中位数进行对比，如若出现这种情况意味着市场认为于公司未来的盈利能力维持高位，有着很高的预期。
我们需要持续跟踪其盈利能力与经营业绩，一旦盈利能力不能维持，投资者会很快用脚投票，股价就有可能崩溃，一旦盈利能力不能维持，我们就应当卖出。比如在高位兑现业绩的周期股，如生猪与禽类等股票。
以上，我们得出了机构如何运用估值来辅助交易决策。
当估值处于不同象限时，其对于操作指导的意义便各不相同。
但先知还要提醒大家的是交易决策是由缜密的思考，反复的研究而形成的。固然估值判断很重要，但不能作为决定交易决策的标准。
----------------对于A股估值演变的思考
1.发达国家市场给行业龙头和蓝畴股流动性溢价，香港台湾美国市场都是给予行业龙头企业高估值，我们市场正相反。
2.发达国家给予创新和新商业模式高估值：比如亚马逊过去5年涨6倍，估值一直莫名其妙的高，再比如tesla，剩者为王。
3.给予研发性企业高估值，研发性企业在为未来创造现金流储备弹药和能量，比如今年研发和资本投入达到500亿的台积电和联发科都能有30倍估值，制造性企业就只有10倍，不管你是做手机电池、机壳、触摸屏都是如此。
4.有未来的公司高估值，韩国公司普遍5倍市盈率，但是和三星有关的公司就有近30倍市盈率，能进入中国市场的就能高估值，中美两国能进入全球市场也能高估值，可口可乐麦当劳优衣库就是能不断地开疆拓土进入不同国家而高估值。
5.竞争力不断加强，不易被替代的公司高估值，独家品种、独门生意、独门绝技、垄断企业高估值，白药片仔癀等企业估值从来没低过。
6.品牌企业高估值，家化白药同仁堂等企业都是百年品牌，2元钱的投入可以产生10元现金收入，现金牛企业不可能便宜。
总之，估值是对企业核心竞争力和能力的一个判断和估价：
1.判断和认知一个企业的核心能力和优势，比较简单的方法是问行业专家和竞争对手，比较不靠谱的方法想当然和人云亦云。
2.要发现一个企业有没有未来，要看他的行业属性和市场地位，要看管理层是看长期还是短期，有没有考虑三年后的产品研发技术储备。
3.要判断一个人和企业的价值，要看他的不可替代性，如果竞争对手快速增加，三到五年内要被取代的企业没有价值。
估值是对企业未来的估算，必须有持续性稳定性可靠性和逻辑性，既不能自我设限，又不要天马行空，走一步看一步摸着石头过河是稳妥的办法。要打开估值空间，对标法也是一个好的办法，看看全球标杆企业的估值可以看得更清楚一些，因为他们的现在就是我们的未来！
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