【脱水】慧选脱水研报【第411期】-先惠技术(688155)
●先惠技术(688155)：新能源车模组／PACK装备龙头，自动化产线市场广阔，五因素驱动业绩提速
摘要：
公司为新能源汽车智能装备优质企业，主营新能源汽车智能自动化设备、燃油汽车智能自动化设备、智能制造软件等。
接力动力锂电池模组/PACK线，公司在储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富，已完成重要客户相关项目交付。
预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.1/27.1/38.5 亿元;对应归母净利润分别为0.9/3.0/4.2 亿元，同比增速分别为50%/223%/41%，三年复合增速达90%。
正文：
公司股权结构
新能源汽车模组/PACK装备龙头，近三年利润复合增速23%
公司为新能源汽车智能装备优质企业，主营新能源汽车智能自动化设备( 2020年收入占比74%，预计2021年订单占比超90%)、燃油汽车智能自动化设备、智能制造软件等。新能源汽车模组/PACK为核心产品(收入约占新能源汽车自动化设备的80%-90%)。2021 年公司获得宁德时代“年度优秀供应商”称号。
模组/PACK自动化产线市场广阔，五因素驱动公司业绩提速:
五因素分别为: 1)新能源车增长; 2) 设备的自动化率提升; 3)国产替代;4)全球化; 5)新产品和新领域突破。
预计国内2025 年模组/PACK线市场规模达113亿元，复合增速55%。增长驱动力: 1) 新能源汽车渗透率持续提升，预计2025年新能源汽车销量有望达1146万辆; 2)目前国内模组/PACK自动化率仅40%左右，在政策、人力成本提升、产业结构调整等因素影响下有望持续提升，预计到2025年提升至80%。从国产替代到供应全球。1)目前国内模组/PACK线的中高端市场仍以外资为主，公司为国产品牌领军企业，我们测算公司2020年国内市场份额25%左右。
2)欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025 年的复合增速将达20%/67%。公司在北美、德国已设立两子公司，在捷克设置海外办事处，全球化有望取得突破。
新产品、新领域突破。接力动力锂电池模组/PACK线，公司在储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富，已完成重要客户相关项目交付。
高自动化产线大势所趋，自动化率拐点已现,
自动化率提升自2020 年开始加速，我们判断核心原因是2020 年电动车快速放量、车厂倒逼电池厂做出革新所致。先惠技术出品的模组线自动化率最高95%，行业平均水平为40-70%;先惠技术PACK线自动化率最高的是89%，行业平均是5-20%。 我们认为当前模组线+PACK线机器换人是大势所趋，先进产能拐点将利好先惠技术。
新领域突破，客户、技术、服务优势明显，未来有望强者恒强
1)客户优势:公司主要客户包括大众中国、华晨宝马、宁德时代、孚能科技、大众斯柯达、ZF、奔驰宝马等整车、动力电池及汽车零部件国内外龙头公司。
2)技术优势:公司的模组产线以及PACK产线的自动化率可以分别达到95%和90%，远高于行业平均水平，可满足德系等高端客户要求; 3)服务优势:先发优势明显，项目经验丰富，可提供覆盖项目全流程的高质量服务。
盈利预测及投资建议
预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.1/27.1/38.5 亿元;对应归母净利润分别为0.9/3.0/4.2 亿元，同比增速分别为50%/223%/41%，三年复合增速达90%;对应2021-2023年PE分别为98/30/21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
浙商证券-先惠技术(688155)-《深度报告：新能源车模组／PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速》。2022-1-23；
东吴证券-先惠技术(688155)-《再获CATL2.5亿元订单，模组+PACK迎自动化率拐点利好细分龙头》。2021-12-13；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●先惠技术(688155)：新能源车模组／PACK装备龙头，自动化产线市场广阔，五因素驱动业绩提速
摘要：
公司为新能源汽车智能装备优质企业，主营新能源汽车智能自动化设备、燃油汽车智能自动化设备、智能制造软件等。
接力动力锂电池模组/PACK线，公司在储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富，已完成重要客户相关项目交付。
预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.1/27.1/38.5 亿元;对应归母净利润分别为0.9/3.0/4.2 亿元，同比增速分别为50%/223%/41%，三年复合增速达90%。
正文：
公司股权结构
新能源汽车模组/PACK装备龙头，近三年利润复合增速23%
公司为新能源汽车智能装备优质企业，主营新能源汽车智能自动化设备( 2020年收入占比74%，预计2021年订单占比超90%)、燃油汽车智能自动化设备、智能制造软件等。新能源汽车模组/PACK为核心产品(收入约占新能源汽车自动化设备的80%-90%)。2021 年公司获得宁德时代“年度优秀供应商”称号。
模组/PACK自动化产线市场广阔，五因素驱动公司业绩提速:
五因素分别为: 1)新能源车增长; 2) 设备的自动化率提升; 3)国产替代;4)全球化; 5)新产品和新领域突破。
预计国内2025 年模组/PACK线市场规模达113亿元，复合增速55%。增长驱动力: 1) 新能源汽车渗透率持续提升，预计2025年新能源汽车销量有望达1146万辆; 2)目前国内模组/PACK自动化率仅40%左右，在政策、人力成本提升、产业结构调整等因素影响下有望持续提升，预计到2025年提升至80%。从国产替代到供应全球。1)目前国内模组/PACK线的中高端市场仍以外资为主，公司为国产品牌领军企业，我们测算公司2020年国内市场份额25%左右。
2)欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025 年的复合增速将达20%/67%。公司在北美、德国已设立两子公司，在捷克设置海外办事处，全球化有望取得突破。
新产品、新领域突破。接力动力锂电池模组/PACK线，公司在储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富，已完成重要客户相关项目交付。
高自动化产线大势所趋，自动化率拐点已现,
自动化率提升自2020 年开始加速，我们判断核心原因是2020 年电动车快速放量、车厂倒逼电池厂做出革新所致。先惠技术出品的模组线自动化率最高95%，行业平均水平为40-70%;先惠技术PACK线自动化率最高的是89%，行业平均是5-20%。 我们认为当前模组线+PACK线机器换人是大势所趋，先进产能拐点将利好先惠技术。
新领域突破，客户、技术、服务优势明显，未来有望强者恒强
1)客户优势:公司主要客户包括大众中国、华晨宝马、宁德时代、孚能科技、大众斯柯达、ZF、奔驰宝马等整车、动力电池及汽车零部件国内外龙头公司。
2)技术优势:公司的模组产线以及PACK产线的自动化率可以分别达到95%和90%，远高于行业平均水平，可满足德系等高端客户要求; 3)服务优势:先发优势明显，项目经验丰富，可提供覆盖项目全流程的高质量服务。
盈利预测及投资建议
预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.1/27.1/38.5 亿元;对应归母净利润分别为0.9/3.0/4.2 亿元，同比增速分别为50%/223%/41%，三年复合增速达90%;对应2021-2023年PE分别为98/30/21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
浙商证券-先惠技术(688155)-《深度报告：新能源车模组／PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速》。2022-1-23；
东吴证券-先惠技术(688155)-《再获CATL2.5亿元订单，模组+PACK迎自动化率拐点利好细分龙头》。2021-12-13；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
科技改变生活，智慧照亮人生，感受孝感家乡巨变！（一）
跟随孝感市委宣传部举行“奋进开门红、新春走基层”集中宣传采访活动，走进孝感高新区，发现孝感家乡的巨大变化，可以用突飞猛进来形容。
走进福斯公司生产车间，拉丝机、绞线机、押出机等行业领先的全自动化设备高效运转，巨大的厂房，自动化设备高效运转，寥寥无几的工人，工厂再不是劳动力密集性作业，而是高度现代化的产业，环境整洁，和印象中的车间全不一样，感叹科技改变生产生活。
用于汽车的缆线正在装车，运往全国各地。孝感交通便利，运输成本较低，是吸引一些国家500强企业选择入驻的原因之一，重要的是在孝感高新区，新落户企业，都有服务专班，全程帮助解决企业在生产经营中遇到的各种难题。现存的厂房，当年入驻，当年产能，福斯公司就是2021年7月方才入驻，短短数月，产能过亿。
看看哪些用于德系车？哪些用于日系车？
跟随孝感市委宣传部举行“奋进开门红、新春走基层”集中宣传采访活动，走进孝感高新区，发现孝感家乡的巨大变化，可以用突飞猛进来形容。
走进福斯公司生产车间，拉丝机、绞线机、押出机等行业领先的全自动化设备高效运转，巨大的厂房，自动化设备高效运转，寥寥无几的工人，工厂再不是劳动力密集性作业，而是高度现代化的产业，环境整洁，和印象中的车间全不一样，感叹科技改变生产生活。
用于汽车的缆线正在装车，运往全国各地。孝感交通便利，运输成本较低，是吸引一些国家500强企业选择入驻的原因之一，重要的是在孝感高新区，新落户企业，都有服务专班，全程帮助解决企业在生产经营中遇到的各种难题。现存的厂房，当年入驻，当年产能，福斯公司就是2021年7月方才入驻，短短数月，产能过亿。
看看哪些用于德系车？哪些用于日系车？
#企业资讯#【原能生物P系列自动化设备首次在美完成安装调试】近日，原能生物首台出口到美国的P90系列全自动深低温生物样本存储设备顺利完成安装调试系列化任务，成功接收TrueBinding公司的活性细胞样本，进入正式运行阶段。P90设备高度自动化、智能化的生物样本存取流程获得了TrueBinding公司负责人与专家团队的高度评价。这也标志着原能生物研发的自动化存储设备在国际生物样本存储领域的顶级竞争舞台上得到真正认可，是“中国智造”走向世界高端的历史性时刻。
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