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【纪要】晶澳科技(002459)中报业绩解读纪要20210823
公司近况:
预计今年全球新增装机150-170GW。公司坚持稳健增长,加大销售力度,加速产能建设。上半年公司实现收入161.92亿元,同比增长48.77%;归属母公司净利润7.13亿元,同比增长1.78%;2021年2季度实现收入92.36亿元,同比增长46.76%;归属母公司净利润5.57亿元,同比增长34.05%。
电池出货10.12GW,海外63%,国内37%。Q2出货5.66GW,国内33%,均价相对提升,欧洲出货27%(+7pct)。公司加大分销渠道销售力度,上半年分销出货量占比35.3%(+3.9pct)。
年度组件产能近40GW,硅片组件为组件80%。电站运营440MW。硅料长单锁定量48万吨。
定增50亿元,32亿元用于20GW硅片,3亿元用于高效电池中试。
1、2季度单瓦净利9分钱,3-4季度预计如何?
1)订单价格上涨。定价策略调整,同客户在价格上达成和解。2)出货量增长,费用摊薄。成本变化不是太大。
光伏行业历史上的波动比较大,一些供需矛盾和国际贸易壁垒等,对产业各环节都会产生影响,三季度公司的成本会承受很大的压力,因为三季度的库存是更高价的库存。但是公司将通过技术提升和管理优化,降低成本。总体上对公司的前景依然乐观。
2、合同负债17亿,历史新高。目前的订单情况如何,全年的出货指引?
三季度的订单非常饱满,公司尚有一些老旧产能,目前大尺寸产品订单尤其紧张。四季度需求比三季度会好很多,所以三季度会控制接单节奏,希望接到一些更好的订单。目前是组件价格的低谷期,未来市场价格还会回调一些。
3、国内外大尺寸占比的情况?
大尺寸占比,下半年60%。全年51-52%。
分销占比,不含税价格1.62元/W,比直销高1毛左右。公司越南的供应比例大幅增长,公司在越南和欧洲的分销优势较强。因为项目是阶段性的,大项目对公司的均价会有比较大的影响。
4、公司2季度单瓦净利高的原因,几个原因中哪个影响更大?
二季度单瓦净利达到9分钱,上半年单瓦净利6分多。二季度盈利高的主要原因还是价格的上涨,成本基本是环比持平的。二季度的硅料环比是上涨的,但是玻璃是降价的,有一些抵消。新产能爬坡和技改也带来非硅成本的下降,组件下降7分钱,电池下降2分钱。后续加强研发投入,继续降低成本。
5、大尺寸产能对成本下降的贡献?
成本下降最明显的还是在非硅的环节。公司158产能2017年投产,单线产出少,非硅比较高,182有明显的优势。
6、4季度的需求比较好,明年的出货量和需求的发展状态?
明年预计200-205GW,同比增长20%+。公司目标维持市占并努力提升。明年疫情会得到更有效的控制,公司今年国内订单占比增大,2019年73%为海外出口量,明年希望做到70%以上的海外占比。
7、组件的非硅成本下降7分钱的原因?
玻璃降价贡献7厘多,硅胶等也有降本。生产效率也在提高。三季度项目落地之后生产效率会进一步提升。
8、5月底签了颗粒硅的协议,如何看待?
公司试用颗粒硅是比较早的,硅料市场价格的极速变化使公司试用了颗粒硅。同时公司也看到了颗粒硅的一些优势。
公司把颗粒硅当复投料用。各家公司对颗粒硅的用法不尽相同。
9、目前颗粒硅的掺入比例?
大炉子掺的少一点,小炉子掺的多一些。公司掺杂比例是比较高的。公司的掺入比例远远没有达到40%。
10、公司的新型电池技术的看法?
TOPCon在做中试,实验室已经完成。HJT作为储备技术,不排除未来两者同时上量产产能。选择哪种技术,取决于对度电成本的比较。
11、四季度整体需求向好,组件价格或有回升,如何看待?
历年以来四季度的需求最高。一是中国的央企抢装,二是海外的企业目标约束。二季度末是组件相对高点,公司看到了组件价格的临界点。182单玻1.8元/W,双玻1.84-1.85元/W,导致一部分项目出现了延期。目前价格略有下降,1.77元/W的国内市场均价,全球24-25美分/W。下半年价格会回调,182产品市场价预计在1.79-1.81元/W。182是最好的产品,成本更低且售价很好。公司的价格未必能反映市场的均价。
12、各区域的价格敏感度?
印度以低价著称(低2-3美分),明年4月要增加关税,所以印度在抢货,价格有拉升(仍低1美分)。北美价格好一些。其它地区价格差不多。分销和项目的价格也不一样,项目对价格比较敏感,所以报价低一些。分销的价格,特别是户用的及格,目前以将近26美分/W的不含税价格依然有相当多的订单。
13、公司的市场定位和销售策略?
保证在第一梯队(前四),争取在前3或前2。
14、海运运费的走势判断?
欧洲、北美的运费价格涨幅比较大,去年12000,今年19000,甚至达到20000左右。上海港的航运指数也在不断创新高。预计明年4季度会有所缓解,今年下半年仍然有挑战。
15、一季度的出货均价和二季度的出货均价?电池组件出货中,电池占多少?
上半年不含税均价1.5-1.6元/W,二季度比一季度高7分钱。电池出货占非常少,对均价计算的影响非常小。
16、近期国内硅片价格上行,胶膜涨价,辅材价格波动对公司的出货是否有影响?
二季度的出货大多数不是现货。有些不合理的订单都在重新谈。三四季度的超低价订单预计非常非常少了,更多是二季度以后签订的价格。
17、7月份出口美国组件同比下降,原因?
1)政治因素。2)美国的组件进口基本上都不是国产,而是东南亚产。3)疫情影响美国续期和东南亚的产出。
18、美国海关扣货的情况?
如果完全不用新疆的工业硅,供应会受到很大的影响。新疆的工业硅和其它地区工业硅混在一起,溯源问题更加严重。非中国的硅料也用了新疆的工业硅。
同行近期也在布局海外的硅料供应。
(注:指晶科和瓦克的长单)
19、明年的盈利水平预期?
传统制造业的毛利率应该在15-20%。光伏还在快速增长,毛利率水平会有一些波动,明后年比较理想的情况是达到15%以上。
21、国内毛利率反而比海外高,原因?
1)海外订单的调价不如国内方便。海外订单最长提前1-2年就下单了。国内一般3个月。且海外订单的谈价模式和国内不同。海外会商定让之后的订单价格提高一些,而不是改变前期的订单价格。
2)海运费上涨。
3)汇率波动。去年年中到年末汇率接近7元,今年一路下跌,目前在6.5元。
22、未来增速比较快的全球市场有哪些?
1)中国今年预计40-45GW,达不到60GW。明年预计60GW+。
2)海外维持稳定的增速,北美今年达不到今年的预期,明年有望达到今年的预期。
3)越南今年会比去年大幅降低,明年会有恢复。
4)印度今年装机量会有增加,但是出货量未必增加,可能会有萎缩。
5)墨西哥有所恢复。
6)巴西维持稳定。
7)智利等逐步恢复。
8)非洲基数低,增速预计高于全球。
9)澳洲大幅增加。
预计明年中国60GW,海外130-135GW。具体还取决于硅料产能的市场节奏。
23、组件平均量产效率水平及展望?
23.5%是PERC的量产极限。
24、公司未来的扩产节奏?
公司积极进行老旧产能的替换。目前公司成本在行业二三名的水平。
25、上半年海外市场的毛利率的拆分?下半年海外毛利率的判断?
组件业务,Q1海外毛利率不到10%,Q2上升到11%多一点。境内从Q1的不到11%上升到Q2的19%多一些。
展望后续,毛利率会有反转:1)从近几年汇率走势来看,目前在低点,后续继续降低的可能性不会太大,目前有企稳的迹象。2)前期疫情影响下海运周期正常,订单提前的时间也随之延长,加大风险。同时运费上涨会带来成本上涨,影响毛利率。未来疫情控制趋势向好,海外成本有望下降。
26、分销占比的展望?
公司在北美、欧洲等海外市场的分销比例比较大,30%左右,欧洲甚至超过一年都是分销,明年会继续扩大分销比例。刚起步的市场中,分销量不大(如印度)。
国内的分销比例会有所增加。整县推进如果在明年得到较大程度的落实,公司也会相应调整销售策略。对于和央企合作进行整县推进方面的销售,定义为分销还是直销尚不确定。
27、大尺寸182/210的选择?
公司目前还是延续182的产品。
28、半年维度,硅料、玻璃、胶膜的价格走势?
硅料下半年处于高位。9月份的硅料价格会决定今年年底的装机。预计大概率维持在200元/kg左右。玻璃和胶膜的涨价同样是对组件装机量的约束,但今年对需求的影响不会特别大。
29、3-5年维度,海外产能的布局?
5年内国内产能依然大于海外。海外的产能布局取决于海外市场的变化,目前还是国内的成本低,所以一般情况下晶澳不会过多投资海外产能。
30、BIPV的布局?
公司在保证主业稳健发展的同时,对新兴行业进行投入。

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