#雪漠深解《金刚经》#
013说真俗二谛|我们痛苦的根源
说真俗
世上有二谛，亦分真与俗。
俗谛世间事，执著障大目。
有相之事物，无不当真实。
假观当真观，梦境成实事。
著相而昧性，舍本而逐末。
我的讲解，跟现在流行的《金刚经》讲法都不太一样，因为我讲的不是字面意思。如果想知道字面上的解释，很多书中都有，你随便一翻，就能找到，所以我不讲这些。我想讲一些别处听不到的东西，最好能结合中国文化和我的修行实践，在智慧妙用上着力。
每个人心中的世界，都高不过他的心；每个人心中的《金刚经》，也高不过他的心。学者有学者的《金刚经》，法师有法师的《金刚经》，读者有读者的《金刚经》，每个人都有自己心中的《金刚经》。就像很多人心中的“雪漠”，都不一样。随着你对“雪漠”的不断了解，你心中的“雪漠”也在变化。你的心变了，你对雪漠的印象自然就变了。
一般来说，《金刚经》分两种讲法：一是真谛；二是俗谛。而真正的讲法，其实是前者，因为真谛才是了义的讲法，了义就是般若，真谛的讲法才能讲出般若智慧。但俗谛的讲法也是必要的，因为它更容易让世人接受和理解。
什么是真谛呢？解脱层面的真理，就叫真谛。相对的，世间法层面的理解，就是俗谛。比如，注重文字、学问和功德的讲解，就属于世间法层面。超越世间法，进入解脱层面的讲解，才是真谛。真谛就是无为法，为了解脱、无为的智慧而学《金刚经》，就叫真谛；为了福报、平安、功德诵《金刚经》，就是俗谛。俗谛是世俗、有求、有为、有相的，你看得到。能用概念来衡量、来说清、来归纳的，都是俗谛。《金刚经》有俗谛上的意义，但它更重要的，还是无为法层面的意义，这个层次需要理解，也需要实际修证。所谓修证，就是通过修行去体悟那个东西，去验证真理。
简单来说、当我们把虚幻的东西看成真实的永恒存在时、就是俗谛；当我们把眼前的一切视为虚幻、归于空性，知道它在不断变化时，就是真谛。换言之、当我们认假成真、把梦境视为现实时、就是俗谛；当我们著相昧性一一执著于外相、蒙昧了自性一一舍本逐末时，就是俗谛。真俗是可以相互转化的。我们要明白这一点。
不过，虽然佛家的本质是无求的，但也允许俗谛有求者进入佛家，所以，很多寺院的碑匾上，都有“有求必应”四个字。广东南海有个“观音借库日”、每年的那个时间内，你都可以向观音“借钱”、如果发财了，你再去还钱。佛家允许这种求，也允许你请佛菩萨保佑孩子健康平安等等。这都是不了义的，但佛家不会拒绝。因为、佛家的目的，就是解除众生的痛苦，哪怕这种解除只是暂时性的。但是，要从本质上解除痛苦，就只能依靠了义的般若智慧。因为痛苦的本质是愚痴、是迷惑，迷惑必然痛苦，认假成真必然痛苦，只有不迷了，人才能消除烦恼和痛苦，所以，只有般若才能真正地解除痛苦，让你得到真正的快乐。真正的快乐是无条件的，是无为的，叫涅槃，有“常乐我净”四个特点，不是传统的“死”，也不是寂灭。
那么，涅槃是什么？这个问题不好说，释迦牟尼就对这问题不予理睬。人们一问到涅槃是有还是无，是非有还是非无，释迦牟尼就不回答了。为什么？因为你一涅槃就知道了，不涅槃我说你也不知道。所以，这在过去一直是一个扯不清的问题。很多人都讲不清。讲这个东西，需要一定的体验和文字般若。他没有文字般若的话，一般很难讲得清楚。有时他有文字般若，也有一定的体验，但他还是不讲。为什么？因为听的人根器不到，他无论怎么讲，人家也不会懂，那么索性就不讲了。佛家很讲究对机。
不过，既然大家问了，我还是会尽量地讲一下。只是先等等，我们先聊完刚才的话题。
真谛即实相，缘起性空义。
真谛就是实相，实相就是本来面目。在佛经中，尤其是禅宗的经典中，老是出现“本来面目”。真如为何，真心为何，自性为何，空性为何，说的其实都是本来面目。明心见性的那个“性”，说的也是本来面目，不同的仅仅是名相。但是，很多人知道的仅仅是概念，它究竟是个什么东西，很多人还是弄不清楚。为什么呢？因为，它本身就不是文字层面的东西。你在文字上弄明白了，仅仅叫解悟，也就是道理上明白什么叫缘起性空，明白了理上的实相。只要你研究《金刚经》的学问，就可以做到这一点。
真正地开悟，是见到事上的实相，明白缘起性空真实的含义。就是说，你体验到了、你的生命证得了本来面目，你不生迷惑了。见到实相，不再被现象迷惑，不把一时当成永恒，就是开悟。开悟了，真正体验到实相了，就是登地菩萨。这有点像你登上月球了，接下来，你就要在月球上探索，一天，两天，三天…随着你对月球的不断了解，你就会变得越来越专业，对月球也就越来越熟悉了。登月之前，月球在你心中只是夜空中的一个玉盘，很美，很诗意，充满了温馨。但你不知道它到底怎么样，你对它充满了无穷的想象。你只有真正踏上月球，在上面行走的时候，你才知道，在月球上行走是什么感觉。这时，月亮对你来说，就不是一个概念，不是一种想象，而是一种你说不清、但心里明白的存在了。解悟和开悟之间的区别，就有点像登月前和登月后。
这样的例子其实很多，你在经历任何事情之前，都不会知道你真正经历时的感觉，真相只会在你经历的那一刻出现。它的出现，就是缘起。它在出现的同时不会永恒，这就是性空。用上面的例子来说，就是月球时时在变化，每分每秒都不一样。你能够把握的，永远都只是当下。
人生就是这样。
013说真俗二谛|我们痛苦的根源
说真俗
世上有二谛，亦分真与俗。
俗谛世间事，执著障大目。
有相之事物，无不当真实。
假观当真观，梦境成实事。
著相而昧性，舍本而逐末。
我的讲解，跟现在流行的《金刚经》讲法都不太一样，因为我讲的不是字面意思。如果想知道字面上的解释，很多书中都有，你随便一翻，就能找到，所以我不讲这些。我想讲一些别处听不到的东西，最好能结合中国文化和我的修行实践，在智慧妙用上着力。
每个人心中的世界，都高不过他的心；每个人心中的《金刚经》，也高不过他的心。学者有学者的《金刚经》，法师有法师的《金刚经》，读者有读者的《金刚经》，每个人都有自己心中的《金刚经》。就像很多人心中的“雪漠”，都不一样。随着你对“雪漠”的不断了解，你心中的“雪漠”也在变化。你的心变了，你对雪漠的印象自然就变了。
一般来说，《金刚经》分两种讲法：一是真谛；二是俗谛。而真正的讲法，其实是前者，因为真谛才是了义的讲法，了义就是般若，真谛的讲法才能讲出般若智慧。但俗谛的讲法也是必要的，因为它更容易让世人接受和理解。
什么是真谛呢？解脱层面的真理，就叫真谛。相对的，世间法层面的理解，就是俗谛。比如，注重文字、学问和功德的讲解，就属于世间法层面。超越世间法，进入解脱层面的讲解，才是真谛。真谛就是无为法，为了解脱、无为的智慧而学《金刚经》，就叫真谛；为了福报、平安、功德诵《金刚经》，就是俗谛。俗谛是世俗、有求、有为、有相的，你看得到。能用概念来衡量、来说清、来归纳的，都是俗谛。《金刚经》有俗谛上的意义，但它更重要的，还是无为法层面的意义，这个层次需要理解，也需要实际修证。所谓修证，就是通过修行去体悟那个东西，去验证真理。
简单来说、当我们把虚幻的东西看成真实的永恒存在时、就是俗谛；当我们把眼前的一切视为虚幻、归于空性，知道它在不断变化时，就是真谛。换言之、当我们认假成真、把梦境视为现实时、就是俗谛；当我们著相昧性一一执著于外相、蒙昧了自性一一舍本逐末时，就是俗谛。真俗是可以相互转化的。我们要明白这一点。
不过，虽然佛家的本质是无求的，但也允许俗谛有求者进入佛家，所以，很多寺院的碑匾上，都有“有求必应”四个字。广东南海有个“观音借库日”、每年的那个时间内，你都可以向观音“借钱”、如果发财了，你再去还钱。佛家允许这种求，也允许你请佛菩萨保佑孩子健康平安等等。这都是不了义的，但佛家不会拒绝。因为、佛家的目的，就是解除众生的痛苦，哪怕这种解除只是暂时性的。但是，要从本质上解除痛苦，就只能依靠了义的般若智慧。因为痛苦的本质是愚痴、是迷惑，迷惑必然痛苦，认假成真必然痛苦，只有不迷了，人才能消除烦恼和痛苦，所以，只有般若才能真正地解除痛苦，让你得到真正的快乐。真正的快乐是无条件的，是无为的，叫涅槃，有“常乐我净”四个特点，不是传统的“死”，也不是寂灭。
那么，涅槃是什么？这个问题不好说，释迦牟尼就对这问题不予理睬。人们一问到涅槃是有还是无，是非有还是非无，释迦牟尼就不回答了。为什么？因为你一涅槃就知道了，不涅槃我说你也不知道。所以，这在过去一直是一个扯不清的问题。很多人都讲不清。讲这个东西，需要一定的体验和文字般若。他没有文字般若的话，一般很难讲得清楚。有时他有文字般若，也有一定的体验，但他还是不讲。为什么？因为听的人根器不到，他无论怎么讲，人家也不会懂，那么索性就不讲了。佛家很讲究对机。
不过，既然大家问了，我还是会尽量地讲一下。只是先等等，我们先聊完刚才的话题。
真谛即实相，缘起性空义。
真谛就是实相，实相就是本来面目。在佛经中，尤其是禅宗的经典中，老是出现“本来面目”。真如为何，真心为何，自性为何，空性为何，说的其实都是本来面目。明心见性的那个“性”，说的也是本来面目，不同的仅仅是名相。但是，很多人知道的仅仅是概念，它究竟是个什么东西，很多人还是弄不清楚。为什么呢？因为，它本身就不是文字层面的东西。你在文字上弄明白了，仅仅叫解悟，也就是道理上明白什么叫缘起性空，明白了理上的实相。只要你研究《金刚经》的学问，就可以做到这一点。
真正地开悟，是见到事上的实相，明白缘起性空真实的含义。就是说，你体验到了、你的生命证得了本来面目，你不生迷惑了。见到实相，不再被现象迷惑，不把一时当成永恒，就是开悟。开悟了，真正体验到实相了，就是登地菩萨。这有点像你登上月球了，接下来，你就要在月球上探索，一天，两天，三天…随着你对月球的不断了解，你就会变得越来越专业，对月球也就越来越熟悉了。登月之前，月球在你心中只是夜空中的一个玉盘，很美，很诗意，充满了温馨。但你不知道它到底怎么样，你对它充满了无穷的想象。你只有真正踏上月球，在上面行走的时候，你才知道，在月球上行走是什么感觉。这时，月亮对你来说，就不是一个概念，不是一种想象，而是一种你说不清、但心里明白的存在了。解悟和开悟之间的区别，就有点像登月前和登月后。
这样的例子其实很多，你在经历任何事情之前，都不会知道你真正经历时的感觉，真相只会在你经历的那一刻出现。它的出现，就是缘起。它在出现的同时不会永恒，这就是性空。用上面的例子来说，就是月球时时在变化，每分每秒都不一样。你能够把握的，永远都只是当下。
人生就是这样。
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
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#张艺谋成为首位双奥开闭幕式总导演#【张艺谋担任“双奥”开闭幕式总导演】北京即将成为历史上第一个“双奥之城”，张艺谋也成为首位双奥开闭幕式总导演。
14年后与冬奥会结缘，张艺谋在接受新华社专访时，首先表示荣幸和感谢，感谢国家强盛民族兴旺，能在这么短时间内第二次迎来奥运火种，他才能有执导双奥开闭幕式的人生机遇。
据张艺谋介绍，2022年冬奥会的开幕式，时长不到100分钟，演员规模约3000人，与4个小时、15000人的2008年相比，真的不一样。如此简约，如何精彩？点火方式，如何震撼？经典在前，如何超越？这位年过古稀的知名导演一一解答。
一、谈主题：从2008的“我”到2022的“我们”
张艺谋介绍，开幕式大的主题与冬奥会口号一致——“一起向未来”。
具体来讲，他用了一中一西两句话形容——李白的诗“燕山雪花大如席”和西方俗语“世界上没有两片雪花是相同的”。“希望通过一朵雪花来传递人类共同的情感，没有两片雪花是相同的，但今天大家汇聚在北京，共同成为一朵璀璨的雪花，就是构建人类命运共同体的大的理念，和‘一起向未来’这样人类共同的情感。”
2022年当然与2008年时的情形不同，张艺谋认为，2008年是第一次有向全世界展示中国的平台和机会，所以当时用大规模的文艺表演去表现中国五千年的文明。“要展示我们的历史，我们的传统，走过的道路，从29个‘大脚印’开始。”
而这一次的开幕式，将更立足于未来，更立足于“人类的、共同的”。因为无须再过多介绍自己，而是要说“我们一起为了什么，我们一起能做什么”。
从“我”到“我们”，从“讲历史”到“向未来”，张艺谋表示，这背后当然是国家实力和地位的提升，中国人自信心的提升。
二、谈规模：简约精彩 不用“人海战术”
2022年冬奥会的要求是“简约、安全、精彩”，开幕式也将以此为标准。
简约是打头的。首先是时长上的简约，张艺谋透露，2008年开幕式4个多小时，而这次不会超过100分钟。既是节俭办赛，也是考虑到冬天天气寒冷，观众和嘉宾都在露天，此外还有疫情防控的要求。
其次是人数上的简约。2008年开幕式有15000名演员，而这一次将会大幅度减少，演员约3000人，意味着不再依赖“人海战术”。
在艺术表达上，张艺谋承认，如何做到又简约又精彩是最大挑战。“我们不再设定一个大规模文艺表演的框架，是要收，然后把文艺表演和仪式流程融在一起，而不是一个板块一个板块来区分。”
但简约不等于简单。他表示，将展现空灵、唯美、简约的现代艺术风范，传递冰雪晶莹剔透的浪漫感，另一种美学概念。“简约，就像我们拍武侠片，高手的一把剑，非常简单的一剑，带有千钧之力是吧？这就是简约有力量的一种体现。”
而从目前几次排练的情况看，他觉得“现在节奏还不错，一气呵成，像一部电影长度一样”。
三、谈点火：“奥运史上没有过”
点火有望成为2022冬奥会开幕式的最大亮点。
2008年李宁的飞身点火已成为奥运史上的经典画面。而这一次，张艺谋说：“点火的方式乃至火炬台的方式，是我们最大胆的一个设计和变革，百年奥运史上还没有出现过。”
他透露，这个设计是为了体现低碳环保的理念，自己也一度很忐忑，但很庆幸获得了冬奥组委的大力支持和国际奥委会的肯定。“很庆幸北京冬奥会能成为第一个吃螃蟹的。”
他判断，观众们看到点火方式最大的反应可能是“想不到”，但传达的理念又会“一看就懂”，所以是“意料之外，情理之中”。“从接这个任务开始，我就一直想的是点火、火炬能不能有创新？正好我们的口号、低碳环保的理念，还有方方面面有了这样一个机会。”
四、谈压力：经典难复制 互联网“生死立判”
2008年奥运会开幕式一直备受好评。珠玉在前，怎么做出不一样的开幕式？
张艺谋坦率地说：“经典是不可复制的，它就只有一次。所以对我来说最重要的是，要放下这个包袱。时代不一样，冬奥和夏奥不一样。这就是你要面对的。”
这次也有致敬08的部分。他透露，在闭幕式的一个环节中，会有2008年一个瞬间的物理重现，而不仅是视频的重现。
就在半年之前，东京奥运会开幕式时，网上还掀起了回顾2008年开幕式的热潮。张艺谋当时也关注到这个热点，他说：“互联网时代是很有趣的，当时就“生死立判”。还没有演完，老百姓的各种评论、各种段子、各种金句就都出来了。互联网实在太厉害了，好和坏，喜欢和不喜欢，当时就定了。”
这一点同样让他感到压力。“这就是互联网时代的特点，瞬间决定。而2008年的时候，还要第二天等媒体的反馈。”
五、谈期望：表达中国人的内心
张艺谋认为，无论是开闭幕式，还是“更快、更高、更强”的奥运精神，人永远是重点，包括人的精神面貌，人的内心和情感。
所以这一次他更关注老百姓的参与、大家的参与，因为这是举办奥运会的一个主要目标，在许多表演和环节中也会强调这一点。
疫情期间，国际形势有了新的变化。在更复杂的国际形势面前，“希望展现出中国人的自信、对世界人民的情感，我们一些伟大的理念和价值观，也包括新加入奥林匹克格言的‘更团结’，通过开幕式让人们看到中国人真正的内心，我觉得当然是非常有意义的事情。”
就在数天之前，张艺谋刚刚拿到自己第十座中国电影金鸡奖。他表示，在他一生的创作中，奥运的分量远重于电影。
“首先还没有一个导演能有这样的机会，两次执导奥运开幕式。电影是职业，但奥运会是不可比的。其次，电影有时候是个人的，个人有感而发，按个人喜好去选择。而奥运会，从做这件事的第一秒开始，你就知道你的身后是国家，是全体中国人，你有那份沉甸甸的责任。所以代表的不是个人，成功也不是个人的成功。不知道多少人的心血，才获得那一晚上的璀璨绽放，这个意义完全不同。”（新华社）
14年后与冬奥会结缘，张艺谋在接受新华社专访时，首先表示荣幸和感谢，感谢国家强盛民族兴旺，能在这么短时间内第二次迎来奥运火种，他才能有执导双奥开闭幕式的人生机遇。
据张艺谋介绍，2022年冬奥会的开幕式，时长不到100分钟，演员规模约3000人，与4个小时、15000人的2008年相比，真的不一样。如此简约，如何精彩？点火方式，如何震撼？经典在前，如何超越？这位年过古稀的知名导演一一解答。
一、谈主题：从2008的“我”到2022的“我们”
张艺谋介绍，开幕式大的主题与冬奥会口号一致——“一起向未来”。
具体来讲，他用了一中一西两句话形容——李白的诗“燕山雪花大如席”和西方俗语“世界上没有两片雪花是相同的”。“希望通过一朵雪花来传递人类共同的情感，没有两片雪花是相同的，但今天大家汇聚在北京，共同成为一朵璀璨的雪花，就是构建人类命运共同体的大的理念，和‘一起向未来’这样人类共同的情感。”
2022年当然与2008年时的情形不同，张艺谋认为，2008年是第一次有向全世界展示中国的平台和机会，所以当时用大规模的文艺表演去表现中国五千年的文明。“要展示我们的历史，我们的传统，走过的道路，从29个‘大脚印’开始。”
而这一次的开幕式，将更立足于未来，更立足于“人类的、共同的”。因为无须再过多介绍自己，而是要说“我们一起为了什么，我们一起能做什么”。
从“我”到“我们”，从“讲历史”到“向未来”，张艺谋表示，这背后当然是国家实力和地位的提升，中国人自信心的提升。
二、谈规模：简约精彩 不用“人海战术”
2022年冬奥会的要求是“简约、安全、精彩”，开幕式也将以此为标准。
简约是打头的。首先是时长上的简约，张艺谋透露，2008年开幕式4个多小时，而这次不会超过100分钟。既是节俭办赛，也是考虑到冬天天气寒冷，观众和嘉宾都在露天，此外还有疫情防控的要求。
其次是人数上的简约。2008年开幕式有15000名演员，而这一次将会大幅度减少，演员约3000人，意味着不再依赖“人海战术”。
在艺术表达上，张艺谋承认，如何做到又简约又精彩是最大挑战。“我们不再设定一个大规模文艺表演的框架，是要收，然后把文艺表演和仪式流程融在一起，而不是一个板块一个板块来区分。”
但简约不等于简单。他表示，将展现空灵、唯美、简约的现代艺术风范，传递冰雪晶莹剔透的浪漫感，另一种美学概念。“简约，就像我们拍武侠片，高手的一把剑，非常简单的一剑，带有千钧之力是吧？这就是简约有力量的一种体现。”
而从目前几次排练的情况看，他觉得“现在节奏还不错，一气呵成，像一部电影长度一样”。
三、谈点火：“奥运史上没有过”
点火有望成为2022冬奥会开幕式的最大亮点。
2008年李宁的飞身点火已成为奥运史上的经典画面。而这一次，张艺谋说：“点火的方式乃至火炬台的方式，是我们最大胆的一个设计和变革，百年奥运史上还没有出现过。”
他透露，这个设计是为了体现低碳环保的理念，自己也一度很忐忑，但很庆幸获得了冬奥组委的大力支持和国际奥委会的肯定。“很庆幸北京冬奥会能成为第一个吃螃蟹的。”
他判断，观众们看到点火方式最大的反应可能是“想不到”，但传达的理念又会“一看就懂”，所以是“意料之外，情理之中”。“从接这个任务开始，我就一直想的是点火、火炬能不能有创新？正好我们的口号、低碳环保的理念，还有方方面面有了这样一个机会。”
四、谈压力：经典难复制 互联网“生死立判”
2008年奥运会开幕式一直备受好评。珠玉在前，怎么做出不一样的开幕式？
张艺谋坦率地说：“经典是不可复制的，它就只有一次。所以对我来说最重要的是，要放下这个包袱。时代不一样，冬奥和夏奥不一样。这就是你要面对的。”
这次也有致敬08的部分。他透露，在闭幕式的一个环节中，会有2008年一个瞬间的物理重现，而不仅是视频的重现。
就在半年之前，东京奥运会开幕式时，网上还掀起了回顾2008年开幕式的热潮。张艺谋当时也关注到这个热点，他说：“互联网时代是很有趣的，当时就“生死立判”。还没有演完，老百姓的各种评论、各种段子、各种金句就都出来了。互联网实在太厉害了，好和坏，喜欢和不喜欢，当时就定了。”
这一点同样让他感到压力。“这就是互联网时代的特点，瞬间决定。而2008年的时候，还要第二天等媒体的反馈。”
五、谈期望：表达中国人的内心
张艺谋认为，无论是开闭幕式，还是“更快、更高、更强”的奥运精神，人永远是重点，包括人的精神面貌，人的内心和情感。
所以这一次他更关注老百姓的参与、大家的参与，因为这是举办奥运会的一个主要目标，在许多表演和环节中也会强调这一点。
疫情期间，国际形势有了新的变化。在更复杂的国际形势面前，“希望展现出中国人的自信、对世界人民的情感，我们一些伟大的理念和价值观，也包括新加入奥林匹克格言的‘更团结’，通过开幕式让人们看到中国人真正的内心，我觉得当然是非常有意义的事情。”
就在数天之前，张艺谋刚刚拿到自己第十座中国电影金鸡奖。他表示，在他一生的创作中，奥运的分量远重于电影。
“首先还没有一个导演能有这样的机会，两次执导奥运开幕式。电影是职业，但奥运会是不可比的。其次，电影有时候是个人的，个人有感而发，按个人喜好去选择。而奥运会，从做这件事的第一秒开始，你就知道你的身后是国家，是全体中国人，你有那份沉甸甸的责任。所以代表的不是个人，成功也不是个人的成功。不知道多少人的心血，才获得那一晚上的璀璨绽放，这个意义完全不同。”（新华社）
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