米家智能家居逻辑分享
现阶段的智能家居控制方式主要有三种：1.手机app控制：最常见的控制方式，但也是最不智能的控制方式。2.智能音响语音控制：这种控制方式独居还好，有客人时喊着“天猫精灵”“小爱同学”着实有点傻傻的3.依托传感器设置联动：“人来灯亮、人走灯灭”无需动手无需动嘴，目前阶段最优触发方式。
而智能家居的控制对象，普通家庭应用最广就是灯了。对灯控制也分为三种：智能开关+普通灯、智能灯+传统开关、智能灯+凌动开关，三种方式各有优缺点。智能开关+普通灯：应用最广，且可选择美观性、个性化更足的灯具，但只能控制灯的开关，无法调色温和亮度。智能灯+传统开关：这种控制方式家里如果有不熟悉智能家居的成员的话，通过传统开关关掉灯后，智能灯直接断电离线，无法再通过音响或者app设置的联动来智能控制。智能灯+凌动开关：Yeelight易来独有的设计专利，其实不能称之为“智能开关”，就是个普通开关里加了个弹簧，开下开关后自动回弹，通过按压产生的电流脉冲给智能灯发送“开”“关”的信号，且实现灯具的常通电，来实现智能灯具的随时随地控制，缺点是智能灯智能用易来和小米的指定型号吸顶灯。我家除衣帽间、玄关、客厅吸顶灯使用普通灯+aqara智能墙壁开关D1外，其他均为凌动开关+智能灯。
接下来，进入正题，来聊聊我对我家各个房间依托传感器的智能控制设计逻辑。
门口：（叮咛智能视频门铃E3、小米智能门锁1S）
①门铃被拆除场景 如果：门铃被拆穿，就执行：向手机发送通知②有客按门铃场景 如果：有人按门铃，就执行：主音箱显示门口实时画面，其余三个房间的音响播放指定文字：有客来访③回家场景 如果：指定指纹或指定密码开门，且餐厅人体传感器感应到室内亮度较暗，就执行“回家开灯”（“回家开灯”是条预设智能，即打开餐厅筒灯组合、客厅筒灯组合、客厅吸顶灯）延时10秒执行关闭此条智能（以防止其他家庭成员进门时重复执行这条智能），延时2秒，关闭小米摄像头录制④离家场景 如果：室外上提门把手，就执行：离家关闭所有设备，延时10秒后打开上条智能③（恢复回家时关闭的智能③）延时10秒，打开小米云台摄像头录制
餐厅（Yeelight逸扬风扇灯、米家筒灯、aqara人体传感器）
①关灯场景 如果：餐厅人体传感器5分钟无人移动，就执行：关闭餐厅风扇灯照明、关闭风扇
厨房（Yeelight皓白智能面板灯3060、Yeelight智能凉霸、aqara人体传感器、aqara门窗传感器、小米水浸卫士、小米烟感卫士、几米智能橱柜灯）
①开灯场景 如果：厨房人体传感器有人移动，就执行：打开厨房吸顶灯 ②关灯场景 如果：厨房人体传感器5分钟未检测到人，就执行：关闭厨房吸顶灯、关闭凉霸吹风。③警报场景 如果水浸卫士检测到地面水淹 就执行 向手机发送通知，并全屋音响播放指定文字。如果烟感卫生检测到烟雾太大，就执行 向手机发送通知，并全屋音响播放指定文字
卫生间（Yeelight皓白智能面板灯3030、Yeelight智能凉霸、青萍人体传感器、欧普智能浴霸、aqara门窗传感器、小米温湿度计）
①开灯场景 如果卫生间门窗传感器打开或干区人体传感器检测到人移动或湿区人体传感器检测到人，就执行 开卫生间吸顶灯、浴霸照明功能。②关灯场景 如果干区人体传感器2分钟无人移动且湿区人体传感器2分钟无人移动，就执行 关卫生间吸顶灯、关卫生间凉霸、关浴霸照明 。卫生间逻辑设计是全屋最复杂的，不仅体现在开灯场景，也体现在关灯场景。关灯场景难点体现在，马桶坐便时（文章突然变得有味道）动作幅度较小，而现阶段的人体传感器其实准确意义上应该叫“活体移动检测器”，只有当人有移动时，人体传感器才会检测到。这就可能发生坐便时人体传感器未检测到人，直接把灯关了的情况。我的方案是选用精度更高、检测间隔更短的青萍人体传感，并且人体传感器改变以往的安装在高处，改为智能马桶边上80cm高度处，也就是“怼脸”检测，安装好后测试了下，即使是玩手机的微小动作，也能准确被捕捉到，这个问题算是解决了。另一个难题是，湿区人体传感器原本安装在淋浴花洒的顶端右侧。安装好后测试智能场景时出现了个问题，人只是路过玄关，并没进入卫生间也被湿区人体传感器检测到触发亮灯。这个问题最终通过将湿区人体传感器移到淋浴房靠近卫生间入口的一侧，使卫生间门口的玄关区域成为两个传感器的检测死角得以解决。
书房（米家智能LED吸顶灯450、小米多模网关、aqara门窗传感器、小米sound智能音响、米家筒灯、aqara人体传感器）
①开灯场景 如果书房门窗传感器打开，就执行 开书房吸顶灯、开书房筒灯 ②关灯场景 如果书房人体传感器5分钟未检测到人移动，就执行 关书房吸顶灯、关书房筒灯
主卧、次卧（米家筒灯、aqara网关E1、米家智能LED吸顶灯450、小爱音响play、小米门窗传感器2、aqara智能窗帘、aqara人体传感器、aqara无线开关、米家床头灯2、几米智能橱柜灯）
①开灯场景 如果主卧门窗传感器打开、且环境光暗（卧室不同于书房、白天进入一般不需要开灯，因此选用了能将环境亮度加入到条件的小米门窗传感器2）就执行 开过道筒灯、开主卧吸顶灯、延时10秒后关闭此条智能（避免第一个家庭成员进入后，特别是在睡觉情况下第二个家庭成员进入卧室被重复开灯）延时2分钟后，关闭过道筒灯（卧室入口的过道一般不会长时间逗留，一般2分钟后关闭就好，当然后期有需要也可以在过道装一个人体传感器、增加起夜亮灯的场景，不过之前买东西京东送了5个自带人体传感器的米家二代夜灯，到时可以装在床沿，这个亮度应该也足够起夜了） ②恢复开门开灯场景 （前一条中因为怕睡觉时第二个家庭成员进入时重复开灯，就在第一个成员进入后关闭了这条智能。但现在的问题是，如何识别卧室已经没有人在睡觉，可以恢复开门开灯的智能场景了，这便成了全屋最难的一条逻辑，网上也没找到好的方案，自己想的这条，不知后期实践会不会有问题，这里用到了有“超时未关”功能的小米门窗传感器2）如果 主卧门窗传感器5分钟未关，且床头的人体传感器10分钟未检测到人移动，则恢复“开门开灯”这条智能（这条的构思是这样的，在我家，睡觉时一定是关着门的，门5分钟未关，大概率是没在睡觉了，且再加一条人体传感器10分钟未检测到人，基本可以避免睡觉时误恢复“开门开灯”场景的情况了） ③关灯场景 卧室的关灯情形比较复杂，因此将直接采用手动关灯，反正。。。开关也就在床头柜上方 ④定时关窗帘 定时21：00关闭主卧、次卧、客厅智能窗帘，开窗帘将通过aqara无线开关来进行（个人不太喜欢被阳光唤醒的感觉，因此开窗帘还是通过无线开关上的小按钮来手动实现吧）
阳台（米家智能晾衣架、小米门窗传感器2、aqara智能窗帘、aqara人体传感器）
①开灯场景 如果人体传感器检测到人且环境较暗，就执行 打开晾衣架照明功能 ②关灯场景 如果人体传感器5分钟未检测到人，则关闭晾衣架照明功能 ③开窗场景 如果（安装在两扇阳台窗户上的）门窗传感器5分钟超时未关 就执行 关闭客厅的智能加湿器、空气净化器
衣帽间 （aqara人体传感器、aqara门窗传感器、aqara智能墙壁开关D1）
①开灯场景 如果衣帽间门窗传感器打开，就执行 打开衣帽间灯
②关灯场景 如果衣帽间人体传感器两分钟未检测到人移动，则关灯
客厅（小爱触屏音箱pro8、小米多模网关、小米空气净化器4pro、小米温湿度计、小米筒灯、aqara智能墙壁开关D1、小米智能加湿器S、拓牛智能垃圾桶、小米智能摄像机2云台版、米家床头灯2）
客厅的场景较为复杂且难以预判，基本以手动开关灯和操作屏幕音响为主。
写在末尾，昨晚安装完传感器、设置完逻辑脑海里异常兴奋，想着得写篇文章记录下，无奈实在太晚，就放到了今天午休的时间来进行。我家的智能家居设计最大的遗憾是，三菱重工的中央空调无法接入米家app，无法将空调加入到联动中，有解决方案，可以加装控制器，但成本实在太高，只好作罢。最末，欢迎大家来锦绣江南参观、做客。
现阶段的智能家居控制方式主要有三种：1.手机app控制：最常见的控制方式，但也是最不智能的控制方式。2.智能音响语音控制：这种控制方式独居还好，有客人时喊着“天猫精灵”“小爱同学”着实有点傻傻的3.依托传感器设置联动：“人来灯亮、人走灯灭”无需动手无需动嘴，目前阶段最优触发方式。
而智能家居的控制对象，普通家庭应用最广就是灯了。对灯控制也分为三种：智能开关+普通灯、智能灯+传统开关、智能灯+凌动开关，三种方式各有优缺点。智能开关+普通灯：应用最广，且可选择美观性、个性化更足的灯具，但只能控制灯的开关，无法调色温和亮度。智能灯+传统开关：这种控制方式家里如果有不熟悉智能家居的成员的话，通过传统开关关掉灯后，智能灯直接断电离线，无法再通过音响或者app设置的联动来智能控制。智能灯+凌动开关：Yeelight易来独有的设计专利，其实不能称之为“智能开关”，就是个普通开关里加了个弹簧，开下开关后自动回弹，通过按压产生的电流脉冲给智能灯发送“开”“关”的信号，且实现灯具的常通电，来实现智能灯具的随时随地控制，缺点是智能灯智能用易来和小米的指定型号吸顶灯。我家除衣帽间、玄关、客厅吸顶灯使用普通灯+aqara智能墙壁开关D1外，其他均为凌动开关+智能灯。
接下来，进入正题，来聊聊我对我家各个房间依托传感器的智能控制设计逻辑。
门口：（叮咛智能视频门铃E3、小米智能门锁1S）
①门铃被拆除场景 如果：门铃被拆穿，就执行：向手机发送通知②有客按门铃场景 如果：有人按门铃，就执行：主音箱显示门口实时画面，其余三个房间的音响播放指定文字：有客来访③回家场景 如果：指定指纹或指定密码开门，且餐厅人体传感器感应到室内亮度较暗，就执行“回家开灯”（“回家开灯”是条预设智能，即打开餐厅筒灯组合、客厅筒灯组合、客厅吸顶灯）延时10秒执行关闭此条智能（以防止其他家庭成员进门时重复执行这条智能），延时2秒，关闭小米摄像头录制④离家场景 如果：室外上提门把手，就执行：离家关闭所有设备，延时10秒后打开上条智能③（恢复回家时关闭的智能③）延时10秒，打开小米云台摄像头录制
餐厅（Yeelight逸扬风扇灯、米家筒灯、aqara人体传感器）
①关灯场景 如果：餐厅人体传感器5分钟无人移动，就执行：关闭餐厅风扇灯照明、关闭风扇
厨房（Yeelight皓白智能面板灯3060、Yeelight智能凉霸、aqara人体传感器、aqara门窗传感器、小米水浸卫士、小米烟感卫士、几米智能橱柜灯）
①开灯场景 如果：厨房人体传感器有人移动，就执行：打开厨房吸顶灯 ②关灯场景 如果：厨房人体传感器5分钟未检测到人，就执行：关闭厨房吸顶灯、关闭凉霸吹风。③警报场景 如果水浸卫士检测到地面水淹 就执行 向手机发送通知，并全屋音响播放指定文字。如果烟感卫生检测到烟雾太大，就执行 向手机发送通知，并全屋音响播放指定文字
卫生间（Yeelight皓白智能面板灯3030、Yeelight智能凉霸、青萍人体传感器、欧普智能浴霸、aqara门窗传感器、小米温湿度计）
①开灯场景 如果卫生间门窗传感器打开或干区人体传感器检测到人移动或湿区人体传感器检测到人，就执行 开卫生间吸顶灯、浴霸照明功能。②关灯场景 如果干区人体传感器2分钟无人移动且湿区人体传感器2分钟无人移动，就执行 关卫生间吸顶灯、关卫生间凉霸、关浴霸照明 。卫生间逻辑设计是全屋最复杂的，不仅体现在开灯场景，也体现在关灯场景。关灯场景难点体现在，马桶坐便时（文章突然变得有味道）动作幅度较小，而现阶段的人体传感器其实准确意义上应该叫“活体移动检测器”，只有当人有移动时，人体传感器才会检测到。这就可能发生坐便时人体传感器未检测到人，直接把灯关了的情况。我的方案是选用精度更高、检测间隔更短的青萍人体传感，并且人体传感器改变以往的安装在高处，改为智能马桶边上80cm高度处，也就是“怼脸”检测，安装好后测试了下，即使是玩手机的微小动作，也能准确被捕捉到，这个问题算是解决了。另一个难题是，湿区人体传感器原本安装在淋浴花洒的顶端右侧。安装好后测试智能场景时出现了个问题，人只是路过玄关，并没进入卫生间也被湿区人体传感器检测到触发亮灯。这个问题最终通过将湿区人体传感器移到淋浴房靠近卫生间入口的一侧，使卫生间门口的玄关区域成为两个传感器的检测死角得以解决。
书房（米家智能LED吸顶灯450、小米多模网关、aqara门窗传感器、小米sound智能音响、米家筒灯、aqara人体传感器）
①开灯场景 如果书房门窗传感器打开，就执行 开书房吸顶灯、开书房筒灯 ②关灯场景 如果书房人体传感器5分钟未检测到人移动，就执行 关书房吸顶灯、关书房筒灯
主卧、次卧（米家筒灯、aqara网关E1、米家智能LED吸顶灯450、小爱音响play、小米门窗传感器2、aqara智能窗帘、aqara人体传感器、aqara无线开关、米家床头灯2、几米智能橱柜灯）
①开灯场景 如果主卧门窗传感器打开、且环境光暗（卧室不同于书房、白天进入一般不需要开灯，因此选用了能将环境亮度加入到条件的小米门窗传感器2）就执行 开过道筒灯、开主卧吸顶灯、延时10秒后关闭此条智能（避免第一个家庭成员进入后，特别是在睡觉情况下第二个家庭成员进入卧室被重复开灯）延时2分钟后，关闭过道筒灯（卧室入口的过道一般不会长时间逗留，一般2分钟后关闭就好，当然后期有需要也可以在过道装一个人体传感器、增加起夜亮灯的场景，不过之前买东西京东送了5个自带人体传感器的米家二代夜灯，到时可以装在床沿，这个亮度应该也足够起夜了） ②恢复开门开灯场景 （前一条中因为怕睡觉时第二个家庭成员进入时重复开灯，就在第一个成员进入后关闭了这条智能。但现在的问题是，如何识别卧室已经没有人在睡觉，可以恢复开门开灯的智能场景了，这便成了全屋最难的一条逻辑，网上也没找到好的方案，自己想的这条，不知后期实践会不会有问题，这里用到了有“超时未关”功能的小米门窗传感器2）如果 主卧门窗传感器5分钟未关，且床头的人体传感器10分钟未检测到人移动，则恢复“开门开灯”这条智能（这条的构思是这样的，在我家，睡觉时一定是关着门的，门5分钟未关，大概率是没在睡觉了，且再加一条人体传感器10分钟未检测到人，基本可以避免睡觉时误恢复“开门开灯”场景的情况了） ③关灯场景 卧室的关灯情形比较复杂，因此将直接采用手动关灯，反正。。。开关也就在床头柜上方 ④定时关窗帘 定时21：00关闭主卧、次卧、客厅智能窗帘，开窗帘将通过aqara无线开关来进行（个人不太喜欢被阳光唤醒的感觉，因此开窗帘还是通过无线开关上的小按钮来手动实现吧）
阳台（米家智能晾衣架、小米门窗传感器2、aqara智能窗帘、aqara人体传感器）
①开灯场景 如果人体传感器检测到人且环境较暗，就执行 打开晾衣架照明功能 ②关灯场景 如果人体传感器5分钟未检测到人，则关闭晾衣架照明功能 ③开窗场景 如果（安装在两扇阳台窗户上的）门窗传感器5分钟超时未关 就执行 关闭客厅的智能加湿器、空气净化器
衣帽间 （aqara人体传感器、aqara门窗传感器、aqara智能墙壁开关D1）
①开灯场景 如果衣帽间门窗传感器打开，就执行 打开衣帽间灯
②关灯场景 如果衣帽间人体传感器两分钟未检测到人移动，则关灯
客厅（小爱触屏音箱pro8、小米多模网关、小米空气净化器4pro、小米温湿度计、小米筒灯、aqara智能墙壁开关D1、小米智能加湿器S、拓牛智能垃圾桶、小米智能摄像机2云台版、米家床头灯2）
客厅的场景较为复杂且难以预判，基本以手动开关灯和操作屏幕音响为主。
写在末尾，昨晚安装完传感器、设置完逻辑脑海里异常兴奋，想着得写篇文章记录下，无奈实在太晚，就放到了今天午休的时间来进行。我家的智能家居设计最大的遗憾是，三菱重工的中央空调无法接入米家app，无法将空调加入到联动中，有解决方案，可以加装控制器，但成本实在太高，只好作罢。最末，欢迎大家来锦绣江南参观、做客。
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
下载e公司app，获取更多上市公司资讯：https://t.cn/A6ITxCyj
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
下载e公司app，获取更多上市公司资讯：https://t.cn/A6ITxCyj
【投稿】请问大胸姐妹们深海医院会不会压胸哇？这里E杯，但胸围不算大只有89，听说新色是粉色一把子心动了，但是看她家新裙子的版型（p2）突然清醒，感觉模特没有很大的感觉却已经把裙子上半身撑满了，都有一点压胸的感觉了[泪]想问一下姐妹们深海医院的穿着感受，搜了投稿有很多平胸姐妹返图，但没搜到身材数据类似的。我胸89腰65肩宽37身高165，谢谢姐妹们！！！
✋热门推荐