#碳达峰##碳中和##双碳目标##碳达峰 碳中和#
【林业碳汇交易还有哪些坎】
近年来，重庆市万盛经开区修复山水林田湖草3.5万亩，造林育林26.8万亩，森林覆盖率达57%，建成各类公园40余个。王泸州摄（中经视觉）
全国碳排放权交易市场正式开市至今已逾半年，我国林业碳汇交易目前进展如何？存在哪些问题？就此，记者采访了业内有关人士。
【林业碳汇优势大】
生态环境部发布消息显示，2021年12月31日，全国碳排放权交易市场第一个履约周期顺利结束。全国碳市场第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2162家，2021年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳，按履约量计，履约完成率为99.5%。
生态环境部新闻发言人刘友宾表示，自启动上线交易以来，全国碳市场整体运行平稳，企业减排意识不断提升，市场活跃度稳步提高。
“碳汇交易是一种依靠政策和管制约束创造的用于抵消人为碳排放当量的虚拟产品交易。从国内市场来看，目前仍以碳排放配额（CEA）交易为主，国家核证自愿减排量（CCER）交易为补充。”中国林业科学研究院林业经济专家陈绍志对记者说，首批2000多家发电企业分到碳排放配额，意味着中国碳排放权交易市场一启动就成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。“从碳配额价格来看，欧盟碳价为60欧元/吨左右，而我国碳价在50元人民币/吨水平，未来上升空间大。”
碳负排放技术包括造林/再造林（林业碳汇）、生物碳汇、直接空气捕捉和强化风化。造林/再造林技术是最经济的负排放技术，去除二氧化碳的成本10美元/吨至50美元/吨；直接空气捕捉技术最昂贵，去除二氧化碳的单吨成本达数百美元或更高；生物质能源+二氧化碳捕获和储存技术介于两者中间，去除二氧化碳的成本100美元/吨至200美元/吨。
陈绍志表示，我国陆地生态碳汇能力大，林业碳汇效果佳。根据中国科学院大气物理研究所测算，2010年至2016年，我国陆地生态系统年均吸收约11.1亿吨碳，吸收了同时期人为碳排放的45%。此外，我国重要林区，尤其是西南林区以及夏季的东北林区对此作出主要固碳贡献，这也是我国近40年来对恢复天然森林植被、加强人工林培育巨大投入取得的成果。
市场拓展遇瓶颈
当前，我国森林碳汇已开始产生实实在在的经济效益。以塞罕坝为例，塞罕坝机械林场林业科副科长常伟强告诉记者，截至目前，塞罕坝机械林场首批签发造林碳汇核证减排量18.275万吨，已完成销售16.2756万吨，实现收入314万元。
塞罕坝位于河北省最北部，属浑善达克沙地南缘。50多年前，国家在此设立机械林场，人工植树造林，修复生态。经过几代人的努力，昔日黄沙漫漫、人烟稀少的塞罕坝沙地已成为百万亩林海，森林覆盖率提高到80%。塞罕坝人工林巨大的碳汇收益，成为“绿水青山就是金山银山”的生动例证。
陈绍志表示，当前我国在增加林业碳汇交易方面仍然存在有待突破的瓶颈。政策体系和技术方法不够成熟完善，是亟待解决的一大问题。
目前，最主要的困境是顶层设计不明朗、政策不确定、碳交易市场还不够成熟，导致生产者、经营者以及相关机构无所适从，碳汇造林项目存在一定的风险。有关部门针对气候变化出台了相关文件，针对碳汇也出台了相关的运行文件。这些文件虽然提出了碳汇造林的重要性，但缺乏有效的法律执行力。
2012年6月，国家发展改革委发布了《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，确定了政府主导的自愿减排交易体系管理的基本原则，在此基础上，组织相关领域和行业专家陆续制定和备案了多个CCER方法学，建立了碳汇核算、监测计量、审定核证机制和相关管理办法，初步建立了碳汇要素市场体系。一些主体和机构反映，现有碳汇核算方法晦涩难懂，不易理解和操作。
森林蓄积量偏低也是亟待解决的问题。我国现实林分中，每公顷蓄积量未达到林地生产潜力20%的占43%，达到林地生产潜力20%至50%的占26%，达到林地生产潜力50%以上的只占31%。
社会上对林业碳汇的理解不够全面，也是制约我国林业碳汇交易可持续发展的一大问题。一方面，森林植物是二氧化碳的贮存库和缓冲器，因此提高森林质量和蓄积量是增加森林碳汇的根本途径；另一方面，森林在呼吸、死亡腐烂或燃烧过程中释放温室气体，毁林、森林退化、森林火灾可使森林变成巨大的碳排放源，使大量贮存在森林中的生物碳迅速释放到大气中。因此，要通过对森林科学、有序的经营，切实提高管理水平，持续提高森林固碳量和固碳能力，延长二氧化碳在森林中的固定时间，最大限度地贮存碳。一些经营主体和社会公众只关注现有林业能够卖出多少碳汇，却忽视森林碳汇的未来潜力和如何获得更多的碳汇。
多方发力解难题
“推进我国林业碳汇交易可持续发展，需要多方发力。”陈绍志说。
2021年7月全国碳市场启动后，除了CCER原有备案项目在规定条件下可以交易外，新的机制还没有重启，目前基本上没有林业碳汇项目交易。他建议，尽快重启CCER体系及市场交易，增加林业碳汇的市场份额，形成正向激励，并将更多的CCER用于抵消配额以外的多种场景，允许各地在碳达峰碳中和约束下，开发多种林业碳汇产品，探索将林业碳汇纳入生态补偿机制的必要性、可行性，建立健全森林碳汇融资机制。
“全球森林碳贮量约占全球植被的77%，森林土壤的碳贮量约占全球土壤的39%。自然生态系统显著的碳汇能力已得到充分证实，特别是森林、草原、湿地等生态系统在发挥生态服务功能、提升碳汇方面的潜力巨大。发展固碳林业具有投资低、环保效益高和安全性能好以及可再生的多种优势，是物理和化学固碳方式或其他减排途径不可比拟的。我们应当把发展固碳林业作为实现碳中和目标的重中之重。”陈绍志说。
专家建议，增强森林碳吸收功能的办法是造林、再造林、修复退化生态系统、建立农林复合系统。可对森林进行可持续经营，保护现有森林生态系统中贮存的碳，减少其向大气中的排放。还需要探索碳替代措施，通过耐用木质林产品替代能源密集型材料，利用可更新的木质燃料（如能源人工林）和采伐剩余物回收利用作燃料。
在相关科学研究与技术支撑方面，要从不同尺度研究我国生态系统的减排增汇能力、成本效益及国际履约贡献，加强数据资源共享，深化我国生态系统碳计量，建立国家水平的碳计量体系；加强生态系统定位观测与环境监测，建立中国碳通量观测网络体系，提高响应气候变化的预测预警和应急应对能力。同时，定量评估森林、草原、湿地、海洋、土壤、冻土等生态系统活动在减排增汇中的作用，为有效管理生态系统碳汇对碳达峰碳中和的作用提供科学依据。
常伟强告诉记者，塞罕坝机械林场正着手开展第二个监测期（2015年至2020年期间）营造林碳汇减排量（约120万吨）的审定和核证工作，积极争取北京市发改委、北京环交所支持，将碳汇交易融入北京碳市场，力争实现塞罕坝碳汇收益最大化。（经济日报记者 黄俊毅）
【林业碳汇交易还有哪些坎】
近年来，重庆市万盛经开区修复山水林田湖草3.5万亩，造林育林26.8万亩，森林覆盖率达57%，建成各类公园40余个。王泸州摄（中经视觉）
全国碳排放权交易市场正式开市至今已逾半年，我国林业碳汇交易目前进展如何？存在哪些问题？就此，记者采访了业内有关人士。
【林业碳汇优势大】
生态环境部发布消息显示，2021年12月31日，全国碳排放权交易市场第一个履约周期顺利结束。全国碳市场第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2162家，2021年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳，按履约量计，履约完成率为99.5%。
生态环境部新闻发言人刘友宾表示，自启动上线交易以来，全国碳市场整体运行平稳，企业减排意识不断提升，市场活跃度稳步提高。
“碳汇交易是一种依靠政策和管制约束创造的用于抵消人为碳排放当量的虚拟产品交易。从国内市场来看，目前仍以碳排放配额（CEA）交易为主，国家核证自愿减排量（CCER）交易为补充。”中国林业科学研究院林业经济专家陈绍志对记者说，首批2000多家发电企业分到碳排放配额，意味着中国碳排放权交易市场一启动就成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。“从碳配额价格来看，欧盟碳价为60欧元/吨左右，而我国碳价在50元人民币/吨水平，未来上升空间大。”
碳负排放技术包括造林/再造林（林业碳汇）、生物碳汇、直接空气捕捉和强化风化。造林/再造林技术是最经济的负排放技术，去除二氧化碳的成本10美元/吨至50美元/吨；直接空气捕捉技术最昂贵，去除二氧化碳的单吨成本达数百美元或更高；生物质能源+二氧化碳捕获和储存技术介于两者中间，去除二氧化碳的成本100美元/吨至200美元/吨。
陈绍志表示，我国陆地生态碳汇能力大，林业碳汇效果佳。根据中国科学院大气物理研究所测算，2010年至2016年，我国陆地生态系统年均吸收约11.1亿吨碳，吸收了同时期人为碳排放的45%。此外，我国重要林区，尤其是西南林区以及夏季的东北林区对此作出主要固碳贡献，这也是我国近40年来对恢复天然森林植被、加强人工林培育巨大投入取得的成果。
市场拓展遇瓶颈
当前，我国森林碳汇已开始产生实实在在的经济效益。以塞罕坝为例，塞罕坝机械林场林业科副科长常伟强告诉记者，截至目前，塞罕坝机械林场首批签发造林碳汇核证减排量18.275万吨，已完成销售16.2756万吨，实现收入314万元。
塞罕坝位于河北省最北部，属浑善达克沙地南缘。50多年前，国家在此设立机械林场，人工植树造林，修复生态。经过几代人的努力，昔日黄沙漫漫、人烟稀少的塞罕坝沙地已成为百万亩林海，森林覆盖率提高到80%。塞罕坝人工林巨大的碳汇收益，成为“绿水青山就是金山银山”的生动例证。
陈绍志表示，当前我国在增加林业碳汇交易方面仍然存在有待突破的瓶颈。政策体系和技术方法不够成熟完善，是亟待解决的一大问题。
目前，最主要的困境是顶层设计不明朗、政策不确定、碳交易市场还不够成熟，导致生产者、经营者以及相关机构无所适从，碳汇造林项目存在一定的风险。有关部门针对气候变化出台了相关文件，针对碳汇也出台了相关的运行文件。这些文件虽然提出了碳汇造林的重要性，但缺乏有效的法律执行力。
2012年6月，国家发展改革委发布了《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，确定了政府主导的自愿减排交易体系管理的基本原则，在此基础上，组织相关领域和行业专家陆续制定和备案了多个CCER方法学，建立了碳汇核算、监测计量、审定核证机制和相关管理办法，初步建立了碳汇要素市场体系。一些主体和机构反映，现有碳汇核算方法晦涩难懂，不易理解和操作。
森林蓄积量偏低也是亟待解决的问题。我国现实林分中，每公顷蓄积量未达到林地生产潜力20%的占43%，达到林地生产潜力20%至50%的占26%，达到林地生产潜力50%以上的只占31%。
社会上对林业碳汇的理解不够全面，也是制约我国林业碳汇交易可持续发展的一大问题。一方面，森林植物是二氧化碳的贮存库和缓冲器，因此提高森林质量和蓄积量是增加森林碳汇的根本途径；另一方面，森林在呼吸、死亡腐烂或燃烧过程中释放温室气体，毁林、森林退化、森林火灾可使森林变成巨大的碳排放源，使大量贮存在森林中的生物碳迅速释放到大气中。因此，要通过对森林科学、有序的经营，切实提高管理水平，持续提高森林固碳量和固碳能力，延长二氧化碳在森林中的固定时间，最大限度地贮存碳。一些经营主体和社会公众只关注现有林业能够卖出多少碳汇，却忽视森林碳汇的未来潜力和如何获得更多的碳汇。
多方发力解难题
“推进我国林业碳汇交易可持续发展，需要多方发力。”陈绍志说。
2021年7月全国碳市场启动后，除了CCER原有备案项目在规定条件下可以交易外，新的机制还没有重启，目前基本上没有林业碳汇项目交易。他建议，尽快重启CCER体系及市场交易，增加林业碳汇的市场份额，形成正向激励，并将更多的CCER用于抵消配额以外的多种场景，允许各地在碳达峰碳中和约束下，开发多种林业碳汇产品，探索将林业碳汇纳入生态补偿机制的必要性、可行性，建立健全森林碳汇融资机制。
“全球森林碳贮量约占全球植被的77%，森林土壤的碳贮量约占全球土壤的39%。自然生态系统显著的碳汇能力已得到充分证实，特别是森林、草原、湿地等生态系统在发挥生态服务功能、提升碳汇方面的潜力巨大。发展固碳林业具有投资低、环保效益高和安全性能好以及可再生的多种优势，是物理和化学固碳方式或其他减排途径不可比拟的。我们应当把发展固碳林业作为实现碳中和目标的重中之重。”陈绍志说。
专家建议，增强森林碳吸收功能的办法是造林、再造林、修复退化生态系统、建立农林复合系统。可对森林进行可持续经营，保护现有森林生态系统中贮存的碳，减少其向大气中的排放。还需要探索碳替代措施，通过耐用木质林产品替代能源密集型材料，利用可更新的木质燃料（如能源人工林）和采伐剩余物回收利用作燃料。
在相关科学研究与技术支撑方面，要从不同尺度研究我国生态系统的减排增汇能力、成本效益及国际履约贡献，加强数据资源共享，深化我国生态系统碳计量，建立国家水平的碳计量体系；加强生态系统定位观测与环境监测，建立中国碳通量观测网络体系，提高响应气候变化的预测预警和应急应对能力。同时，定量评估森林、草原、湿地、海洋、土壤、冻土等生态系统活动在减排增汇中的作用，为有效管理生态系统碳汇对碳达峰碳中和的作用提供科学依据。
常伟强告诉记者，塞罕坝机械林场正着手开展第二个监测期（2015年至2020年期间）营造林碳汇减排量（约120万吨）的审定和核证工作，积极争取北京市发改委、北京环交所支持，将碳汇交易融入北京碳市场，力争实现塞罕坝碳汇收益最大化。（经济日报记者 黄俊毅）
喜欢你，优秀温暖的刘宇宁。梦虽遥不可及，但你积极努力。创造无数可能，给予无限惊喜，你是绝无仅有，独一无二！在最好的年华遇见最好的你，陪你热爱不减，追梦不停，最好的刘宇宁值得我们追随陪伴。@摩登兄弟刘宇宁
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#刘宇宁0108生日快乐#☜
https://t.cn/A6Jhrolf
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Wellington 威灵顿资产管理(美国)2022年展望
宏观经济
由于新冠疫苗的出现，市场的重点将从新冠肺炎转移到增长和通胀状况以及央行的应对 措施。近几个季度，消费者的储蓄率大幅增加，薪资水平应该会继续增长，支出也应该 会继续增长。我们认为这导致的结果将是通货再膨胀，而不是滞胀。新冠疫情后的复苏 将支撑更强劲的需求，尤其是服务型消费。
经济将继续复苏，高储蓄和不断上涨的工资使消费者能够很好地应对价格上涨。如果央 行对通胀反应迟缓，通胀预期失控，导致利率迅速大幅上升，那么政策失误就是一个关 键风险。或者，如果央行被认为在通胀政策上过于强硬，也可能使经济脱离周期发展。 央行过早收紧政策、持续的供应限制和(或)中国经济更严重的放缓，可能引发经济衰退。 我们认为央行能够成功地渡过难关，但也可能会存在政策失误的风险。
供应链瓶颈不太可能很快得到解决。供应限制一直是通胀上升的关键驱动因素，我们认 为，2022 年通胀最有可能的前景是，它将保持在历史平均水平之上，并高于多年来的 水平。在央行准备缩减量化宽松计划并为未来加息奠定基础的情况下，这进而可能导致 债券收益率上升。
即将看到结构性更高的通胀率的转变，因为过去 30 年抑制通胀的一些关键驱动因素， 例如全球化、有利的人口结构以及对劳动力和能源成本的价格敏感性降低，已经逆转。 这意味着通胀可能会再次对周期性因素变得更加敏感，因此可能会变得更加波动。
可以预计，日益激烈的中美竞争将主导 2022 年以及未来几年的地缘政治背景。
资本市场
⚫ 倾向于适度增持股票(相对于债券)，适度减持新兴市场股票，以及增持大宗商品。
⚫ 发达市场股票将继续表现良好，但美国和欧洲股市的表现将如不日本股市。
⚫ 继续看好能源和金融类股的价值，并青睐原材料和工业类等周期性板块。
⚫ 在通胀环境下，无论行业如何，任何公司的一个关键特征都是其定价权。
⚫ 通胀可能会比许多资产配置者预期的更高、更持久。虽然以价值为导向的股票可能 提供一些保护，但大宗商品(不包括贵金属)历来是对通胀最敏感的资产类别。
⚫ 管理良好、有望实现强劲增长的公司与管理不善和基本面不稳的公司之间的差异将 越来越大。那些不再被新冠肺炎、经济封锁和政府政策支持等宏观力量“淹没”的 优质、基本面良好的企业，将是越来越理想的投资对象。
⚫ 脱碳主题将会在明年变得越来越受人瞩目，不应低估该主题在投资者总体投资组合 中综合环境和社会价值的潜在效益。
⚫ 不断上涨的工资和劳动力短缺推动了企业智能的发展，这正迫使许多公司尽可能地 将更多任务自动化，并更多地利用基于云计算的能力。投资者可以瞄准与他们最感 兴趣的主题和趋势相关的主题。
⚫ 如果投资者关注的是绝对收益，欧洲可能是最有吸引力的。对于那些愿意牺牲部分 收益以换取强劲基本面(例如强劲的现金流回报)的投资者来说，美国可能比欧洲更 具吸引力。
国际能源机构估计，在未来 20 年，电力网络和可再生能源每年将分别需要 5170 亿美 元和 5850 亿美元的全球投资。这种投资增加的趋势是长期的，而不是周期性的。这应 该会导致电力公司未来几十年的预期收益增长更高。
与那些已经脱碳的公用事业公司相比，正在脱碳的公用事业公司有更高的潜在收益增长。
有时候过分关注“E”(环境)会对“S”(社会)产生负面影响。比如高电价对“S”来说是 可怕的。为了减轻这种风险，我们认为投资者应该关注那些能够以较低的相对价格实现 积极的“E”特征，以及尽量减少对“s”的潜在负面影响的企业。
医疗保健行业自疫情以来表现良好，强劲的基本面和强劲的创新将推动未来一年医疗保 健行业的增长。医疗保健的整体仍然在继续发展。例如，美国医疗体系正在经历一场历 时数十年的转型，从按服务收费，转向按价值收费的支付体系。这种转变鼓励了新的商 业模式，并支持低成本医疗模式的巨大增长潜力。展望 2022 年，仍然对整个生物制药 行业的状况持乐观态度。医疗设备公司在 2021 年落后于医疗技术的其他领域，但有望 在 2022 年及以后实现超大规模的增长。强调 ESG 将大大改善卫生保健服务的公众认 知，这可能导致对该部门重新定价。随着我们进入 2022 年，我们对整个医疗保健领域 的机遇感到兴奋。科学和产品创新、持续的经济复苏以及美国医疗保健服务体系的结构 性改革应该会对该行业产生推动作用。我们相信，这些利好因素，再加上美国医疗改革 的进一步明朗，最终将使该行业的长期投资者受益。
重新开放的旅游以及由此带来的跨境支付的上升预示着数字支付可能是 2022 年金融科 技中表现最好的子行业之一。
中国经济和市场:
⚫ 尽管存在估值和通胀方面的担忧，但中国经济依然强劲，并得到了被压抑的储蓄和 不断上涨的工资的支持。我们的重点是价值导向型或周期性行业的高质量公司。
⚫ 中国经济已经放缓，但有迹象表明政策正在适度放松。但在中国放弃“新冠零容忍”
政策之前，中国经济不会有强劲复苏。如果中国的信贷紧缩和能源短缺变得更加严 重，或者中国的“新冠零容忍”没有放松，我们可能会看到比预期更严重的放缓， 这可能会影响全球经济周期。
⚫ 基于中国在过去几十年的告诉增长和发展，尽管近期市场出现波动，但如果选择正 确的投资方式，2022 年及以后投资中国仍将是一个有吸引力的投资理念。在适当 的情况下，或许还可以作为一个单独的投资组合配置，或者对新兴市场总体敞口的 主要组成部分。
⚫ 过去 10 年支撑中国经济增长的一些推动力正在消退。例如，人口结构将很快开始 抑制增长潜力。政府正在努力降低保健费用，使教育更容易负担，以减轻增长放缓 的社会影响。重要的是，较低的总体经济增长不会直接转化为较低的股票回报率。
⚫ 大型市场正面临整合压力，市场份额最大的企业将从中受益。
⚫ 供应链的中断令企业业务转向了本地，特别是在科技、工业和医疗保健领域。本地
企业可以提供更好的定制化和客户服务，也可以从政府继续区域化全球供应链的优 惠政策中受益。
⚫ 中国企业历来注重营收增长，但正日益改变治理和企业文化，以推动利润率提高。#投资##价值投资日志[超话]#
宏观经济
由于新冠疫苗的出现，市场的重点将从新冠肺炎转移到增长和通胀状况以及央行的应对 措施。近几个季度，消费者的储蓄率大幅增加，薪资水平应该会继续增长，支出也应该 会继续增长。我们认为这导致的结果将是通货再膨胀，而不是滞胀。新冠疫情后的复苏 将支撑更强劲的需求，尤其是服务型消费。
经济将继续复苏，高储蓄和不断上涨的工资使消费者能够很好地应对价格上涨。如果央 行对通胀反应迟缓，通胀预期失控，导致利率迅速大幅上升，那么政策失误就是一个关 键风险。或者，如果央行被认为在通胀政策上过于强硬，也可能使经济脱离周期发展。 央行过早收紧政策、持续的供应限制和(或)中国经济更严重的放缓，可能引发经济衰退。 我们认为央行能够成功地渡过难关，但也可能会存在政策失误的风险。
供应链瓶颈不太可能很快得到解决。供应限制一直是通胀上升的关键驱动因素，我们认 为，2022 年通胀最有可能的前景是，它将保持在历史平均水平之上，并高于多年来的 水平。在央行准备缩减量化宽松计划并为未来加息奠定基础的情况下，这进而可能导致 债券收益率上升。
即将看到结构性更高的通胀率的转变，因为过去 30 年抑制通胀的一些关键驱动因素， 例如全球化、有利的人口结构以及对劳动力和能源成本的价格敏感性降低，已经逆转。 这意味着通胀可能会再次对周期性因素变得更加敏感，因此可能会变得更加波动。
可以预计，日益激烈的中美竞争将主导 2022 年以及未来几年的地缘政治背景。
资本市场
⚫ 倾向于适度增持股票(相对于债券)，适度减持新兴市场股票，以及增持大宗商品。
⚫ 发达市场股票将继续表现良好，但美国和欧洲股市的表现将如不日本股市。
⚫ 继续看好能源和金融类股的价值，并青睐原材料和工业类等周期性板块。
⚫ 在通胀环境下，无论行业如何，任何公司的一个关键特征都是其定价权。
⚫ 通胀可能会比许多资产配置者预期的更高、更持久。虽然以价值为导向的股票可能 提供一些保护，但大宗商品(不包括贵金属)历来是对通胀最敏感的资产类别。
⚫ 管理良好、有望实现强劲增长的公司与管理不善和基本面不稳的公司之间的差异将 越来越大。那些不再被新冠肺炎、经济封锁和政府政策支持等宏观力量“淹没”的 优质、基本面良好的企业，将是越来越理想的投资对象。
⚫ 脱碳主题将会在明年变得越来越受人瞩目，不应低估该主题在投资者总体投资组合 中综合环境和社会价值的潜在效益。
⚫ 不断上涨的工资和劳动力短缺推动了企业智能的发展，这正迫使许多公司尽可能地 将更多任务自动化，并更多地利用基于云计算的能力。投资者可以瞄准与他们最感 兴趣的主题和趋势相关的主题。
⚫ 如果投资者关注的是绝对收益，欧洲可能是最有吸引力的。对于那些愿意牺牲部分 收益以换取强劲基本面(例如强劲的现金流回报)的投资者来说，美国可能比欧洲更 具吸引力。
国际能源机构估计，在未来 20 年，电力网络和可再生能源每年将分别需要 5170 亿美 元和 5850 亿美元的全球投资。这种投资增加的趋势是长期的，而不是周期性的。这应 该会导致电力公司未来几十年的预期收益增长更高。
与那些已经脱碳的公用事业公司相比，正在脱碳的公用事业公司有更高的潜在收益增长。
有时候过分关注“E”(环境)会对“S”(社会)产生负面影响。比如高电价对“S”来说是 可怕的。为了减轻这种风险，我们认为投资者应该关注那些能够以较低的相对价格实现 积极的“E”特征，以及尽量减少对“s”的潜在负面影响的企业。
医疗保健行业自疫情以来表现良好，强劲的基本面和强劲的创新将推动未来一年医疗保 健行业的增长。医疗保健的整体仍然在继续发展。例如，美国医疗体系正在经历一场历 时数十年的转型，从按服务收费，转向按价值收费的支付体系。这种转变鼓励了新的商 业模式，并支持低成本医疗模式的巨大增长潜力。展望 2022 年，仍然对整个生物制药 行业的状况持乐观态度。医疗设备公司在 2021 年落后于医疗技术的其他领域，但有望 在 2022 年及以后实现超大规模的增长。强调 ESG 将大大改善卫生保健服务的公众认 知，这可能导致对该部门重新定价。随着我们进入 2022 年，我们对整个医疗保健领域 的机遇感到兴奋。科学和产品创新、持续的经济复苏以及美国医疗保健服务体系的结构 性改革应该会对该行业产生推动作用。我们相信，这些利好因素，再加上美国医疗改革 的进一步明朗，最终将使该行业的长期投资者受益。
重新开放的旅游以及由此带来的跨境支付的上升预示着数字支付可能是 2022 年金融科 技中表现最好的子行业之一。
中国经济和市场:
⚫ 尽管存在估值和通胀方面的担忧，但中国经济依然强劲，并得到了被压抑的储蓄和 不断上涨的工资的支持。我们的重点是价值导向型或周期性行业的高质量公司。
⚫ 中国经济已经放缓，但有迹象表明政策正在适度放松。但在中国放弃“新冠零容忍”
政策之前，中国经济不会有强劲复苏。如果中国的信贷紧缩和能源短缺变得更加严 重，或者中国的“新冠零容忍”没有放松，我们可能会看到比预期更严重的放缓， 这可能会影响全球经济周期。
⚫ 基于中国在过去几十年的告诉增长和发展，尽管近期市场出现波动，但如果选择正 确的投资方式，2022 年及以后投资中国仍将是一个有吸引力的投资理念。在适当 的情况下，或许还可以作为一个单独的投资组合配置，或者对新兴市场总体敞口的 主要组成部分。
⚫ 过去 10 年支撑中国经济增长的一些推动力正在消退。例如，人口结构将很快开始 抑制增长潜力。政府正在努力降低保健费用，使教育更容易负担，以减轻增长放缓 的社会影响。重要的是，较低的总体经济增长不会直接转化为较低的股票回报率。
⚫ 大型市场正面临整合压力，市场份额最大的企业将从中受益。
⚫ 供应链的中断令企业业务转向了本地，特别是在科技、工业和医疗保健领域。本地
企业可以提供更好的定制化和客户服务，也可以从政府继续区域化全球供应链的优 惠政策中受益。
⚫ 中国企业历来注重营收增长，但正日益改变治理和企业文化，以推动利润率提高。#投资##价值投资日志[超话]#
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