霍华德·马克斯2022年首份备忘录:关于卖出最后的话

大多数投资者试图通过增减持特定资产或通过适时的买卖来增值。虽然很少有人证明他们有能力始终如一地正确地做这些事情(请参阅我在上文对主动管理的评论),但每个人都可以试试。

不过,有一个很大的“但是”。

对我来说很清楚,投资是迄今为止“最重要的事情”(应该有人写一本这样的书!)。

作为操纵投资组合权重或择时买卖的结果,大多数积极管理的投资组合跑不赢市场。你可以尝试,但这些行动不太可能奏效,并且在最坏的情况下可能会妨碍你的投资。

大多数经济体和公司都受益于积极的潜在长期趋势,因此大多数证券市场在大多数年份,在很长一段时间内都会上涨。

过去90年,标普500指数每年复合平均回报大约超过10.5%,这是惊人的表现。这意味着90年前投资于标普500指数的1美元将增长到今天大约8000美元。

很多人都说过复利的神奇之处,据说爱因斯坦称复利为“世界第八大奇迹”。

如果今天可以以每年10.5%的历史复合回报率投资1美元,50年后它会增长到147美元。

有人可能会争辩说,未来几年的经济增长将比过去慢,或者在过去的时期比现在更容易找到便宜的股票。尽管如此,即使它的复合增长率仅为7%,1美元会在50年后超过29美元。

因此,如果迅速开始投资并避免通过交易扭曲过程,那么今天刚成年的人可以在退休时得到很好的保障。

我很喜欢我们这个时代最伟大的投资者之一——比尔·米勒(Bill Miller)在他的 2021 年的一封信中所说的:

在战后时期,美国股市在大约 70% 的时间里上涨......远低于这一比率的概率让赌场老板变得非常富有。大多数投资者试图猜测 30% 的股票下跌时间,或者更糟糕的是,花时间做波段。

市场的季度涨跌波股票的大部分回报都集中在极度悲观或恐惧时期开始的急剧爆发,正如我们最近在 2020 年大流行衰退中看到的那样。我们认为,在股市中积累财富的关键是时间,而不是时机。(2021年10月18日)

米勒所说的“急剧爆发”是什么?

2019年4月11日,The Motley Fool引用摩根大通2019年退休指南的数据显示,在1999 年至2018年的20年期间,标准普尔公司的年回报率是5.6%,但如果你错过了其中10个最佳交易日(或大约0.4%的交易日),你的回报率只有2.0%,根本不会在最好的20天里赚到钱。

以前,高回报通常集中在少数几天。不过,过度活跃的投资者一直在进出市场,产生交易成本和资本利得税,承受着错过“急剧爆发”的风险。

如前所述,投资者经常因为他们认为下跌迫在眉睫而进行抛售,并且他们有能力避免这种下跌。然而事实是,即使高价买入并经历下跌也远非致命。

通常,每一个市场高点之后都会有一个更高的高点,毕竟,只有长期回报才重要。

通过考虑不周的抛售来减少风险敞口,并因此无法充分参与市场的长期成长趋势,是投资的一大罪过,更何况无故抛售已经下跌的东西,将负面波动变成永久亏损,会错失长期复利的奇迹。

当人们发现我从事投资业务时,他们经常问(尤其是在欧洲)“你在交易什么?”这个问题让我挺生气。

对我来说,“交易”意味着基于对未来一个小时、一天、一个月或一个季度的价格走势的猜测,将个人资产在整个市场中反复横跳。

我们在橡树资本没有参与这样的活动,而且很少有人证明有能力做好这项工作。

我们认为自己不是交易者,而是投资者。

在我看来,投资意味着根据对资产潜力的合理估计,将资本投入资产并从长期结果中受益。橡树确实雇佣交易员,但他们的工作是执行组合经理根据基本面做出的长期投资指令。

1995年橡树成立时,五位创始人——当时平均在一起工作了九年——建立了一套基于我们当时成功实践的投资理念。六项原则其中之一就是我们对择时买卖的看法:

我们不相信正确把握市场时机所需的预测能力,所以只要可以购买价格有吸引力的资产,我们就会保持投资组合的高仓位。对市场环境的担忧可能会导致我们倾向于更具防御性的投资,采取更谨慎的行动,但我们不会去增持现金。客户雇用我们做投资,我们绝不能让他们失望。持有价格下跌的资产是令人不快的,但因为错失本应购买的东西而减少回报是不可原谅的。

我们从未改变包括这一原则在内的投资理念六项原则中的任何一项,我们也没有计划这样做。#投资##价值投资日志[超话]#

2018年1月,我拥有了第一台PS4,也是我人生第一次在26岁高龄,开始玩游戏。

我从小并不是一个爱玩游戏的人,在别家小朋友跟我爸抱怨:“我家小孩,趁我不在家老玩游戏,拔了网线都不行!”的时候,我爸回来还洋洋得意跟我吹嘘,他绝对不会有这种顾虑。

那时候我对游戏有很浅薄的理解,在电脑课的时候稀里糊涂的打开过大家偷偷藏在文件深处的游戏,在一通莫名其妙的带兵操作之后,我脑袋顶长出了8个问号?全班同学迷恋的就是这么一种,搞不清阵营,不知道在玩啥,偶尔还要对方一通扫射的游戏?这怎么可能有我跌宕起伏的小说好玩?

一旦建立了这种狂妄的认知,从此,游戏和我就成了两条平行线,井水绝不犯河水那种。

直到开始工作,听身边的同事聊到了《风之旅人》。用他的话说,“这个游戏你只能控制移动,跳跃,没有任何武器和装备,你就是一个孤独的旅人,在沙漠,在山谷、在高塔、在雪域、在山丘处飞行。有时会有不知什么国家,什么性别,什么年龄的玩家出现,陪你走一段路程又消失,而你们的交流就是简单的‘布谷’,‘布谷’声。”

那是我第一次对游戏有了颠覆性的理解。原来,游戏是一种和小说一样,充满了庞大的世界观,充满了美学和艺术,充满了丰沛情绪的东西啊!!

最最入坑的,要数2018年4月,因工作的原因机缘巧合闯入了北京索尼影像技术学院,亲眼目睹了《战神》和《底特律》的发布,当时看着那么多游戏大神熟练的操作手柄,听着游戏背后创作者自身生活的改变,继而给游戏带来的翻天覆地的改变——曾经不可一世的战神奎爷,有了儿子之后,就像所有父亲拥有了软肋,不禁为巨大屏幕上那句“过去的我,以及现在的我,只能是你半个榜样”而动容。

如果你刚开始接触手柄,那内心一定对陌生的手柄非常恐慌,每走一步都小心翼翼,慌张的时候总忘记怎么转换视角,关卡一个又一个过不去,只能对着屏幕上巨大的“死亡”二字而焦躁不已。如果你是这么一个初学者,用《底特律:变人》作为启蒙游戏,定是一个绝佳的选择!当然这也是我最喜欢的游戏。

游戏里有一个场景,我印象特别深刻。

那是一个雨夜,游戏正好打到了身体残缺的马库斯在垃圾场艰难的匍匐,游戏里也下着灰暗的泥泞的雨,好像虚拟和现实不小心有了交叠。我的眼前都是散落的机器零件,好不容易给自己替换上能用的双腿,踉跄逃离的时候,必须经过一个只能侧身而过的小道,小道的两面墙上满是报废机器人,他们密密麻麻的伸出手触碰着我的身体,像此起彼伏的求救,手柄嗡嗡嗡的震动声,让我忘记了这是一个游戏,使得这短短的几秒路程显得尤为煎熬。

终于离开的时候,得知身上还有零件需要更换,找来找去发现一个报废的机器人身上刚好适配,就在想要拿走的一刻,他张开嘴喊着“慢着!求求您!别这么做!” 不行,我绝不能杀了他!可路痴如我,在垃圾场里找遍了,没找到替换的零件,自己身体里的零件电量也撑不住了,又害怕又着急,只能跑回去,下了很大的决心,按下了按钮。之后,我沉默的,在那个被我“杀死”的机器人面前站了很久很久。

不知道为什么,这件事在我脑海里一直挥之不去,难道那一刻我必须选择残忍吗?但心里的另一个生意又在安慰自己:也许,未来马库斯的成功都建立在这一夜,建立在这些牺牲的机器人之躯上。也或许从马库斯被拼好的那一刻起,马库斯已经不再代表他自己,而是代表着所有鲜活的,拥有情感和人格的,和我们人类无异的生命。

虽然我也是前几天,朋友来家里查看我解锁的关卡时我才知道,原来那个雨夜,是可以不杀死那个机器人就能获得零件的……

但你要问我会不会重玩这个游戏,我想我的答案是否定的。我从未想过解锁其他的剧情,我真切的把这个游戏当人生的选择来看待,无论是我当时是不小心按错了,还是我无法仔细思考脑子一热就做了选择,可这就是我啊,这就是由这些无数个看似不起眼的,微小的选择组成的,独属于我自己的故事。以及人生。

写到这里,突然关于游戏的记忆有点汹涌,不如说点好玩的瞬间~

记得某天半夜睡眼惺忪起来如厕,发现朋友——某手柄熟练玩家,在气鼓鼓的对着《战神4》生气,凑过去一看,发现他正卡在用斧子瞄准砍一个遥远的乌鸦,砍了八百遍砍不到,一度陷入怀疑自己是不是找错地方的绝望之中。当时还是手柄初级玩家的我,大手一挥,“让我来给你表演一个!”虽然只是开玩笑,但没想到……一键命中!这事直到现在我还会拿来嘲笑他来着。

PS游戏的绝妙之处在于,除了玩游戏,还能发现一些游戏意想不到的非常规乐趣——比如在《对马岛之魂》里试图拍电影海报或者作一首诗;在《麻布仔大冒险》游戏选择关卡的界面(都没进入主游戏),和朋友幼稚的比谁能打到谁而互相追着跑了十几分钟;把《死亡搁浅》休息室里的音乐,当家里的背景音乐循环播放等等等等……

游戏像一个容器一样,他储藏了作者的世界观,这世界观是开放的,你可以任自己像好奇宝宝一样,只是在门口窥探一眼,或像游客一样陶醉的浏览一番,或反叛的表达自己的观点。

游戏将繁杂的故事线,演员动情的演绎,精巧而贴切的音乐,令人爱不释手的原画作品,镜头的语言,光的语言,色彩的语言,技术的语言等等等等,这世界上所有试图表达的艺术方式和你链接在一起。这一切,你所做的只需是,塞入一张小小的光盘。

虽然,到现在我依然是个手柄马马虎虎玩家,玩《双人成行》打大boss的时候还是会气到跳脚,也没法像狂热的玩家一样,一遍一遍尝试直到打到白金为止,但我还是依然喜爱着游戏并不厌其烦的向身边的人推荐各种各样的游戏。

我觉得游戏正需要一些像我一样,也许曾经对游戏有过偏见的人,也许从小对故事充满了着迷的人,也许热爱着各种各样的艺术形又苦于不知如何将他们结合在一起的人,也许只是觉得生活有些朴素想要过一下英雄之瘾的人,也许只是经历一遍游戏里的人生就能对自己的生活有些豁然的人的尝试。

无论是16岁还是106岁,我可以拍着胸脯保证,你都能在游戏里找到共鸣与启发。

也许有一天,小说,漫画,电影,音乐的终极形式,或者说表达者的终极形式,会以开放式游戏的形式出现,或者它已经出现,成为我们身边可以随身携带的,流动的图书馆、音乐厅,博物馆,展览馆,电影院和启示录。

彩蛋:我把我的白色的手柄借给过不同的小伙伴玩,但几经周转下来,回到我手里的竟是一个黑色的手柄,一个迷彩的手柄和一个银色的手柄,我们家现在竟没有一个手柄是我最初的那个!!!估计是善良的玩家小伙伴们觉得用旧了偷偷买了新的还给我,我们心照不宣的,谁都没有说。

隐藏彩蛋:整理图片的时候,才发现,玩的最投入的《底特律》我竟没照过一张图片,只有一些模模糊糊,流程的奖杯截图,就当我全情投入的小小证明吧[doge]
#这里的故事,玩出别样境界#

耕而陶聊茶:二十.汤鲜叶美看绿茶 (春来洞庭话碧螺)
我绿茶三兄妹里的幺妹“小乔”-洞庭碧螺春一一出世,下面跟各位聊一聊洞庭碧螺春的今世前生吧。

一提洞庭碧螺春,大家可能都知道一个被茶界说烂了的故事,这个故事是从清朝王应奎的《柳南随笔》中来的。王应奎号柳南,生于康熙二十二年(1683年),约卒於乾隆二十五年(1760年)。他在《柳南随笔》里记述了清圣祖康熙皇帝于康熙三十八年(1699年)春第三次南巡车驾幸太湖的事。巡抚宋荦从当地制茶高手朱正元处购得精制的“吓煞人香”茶进贡,帝以其名不雅驯,题之曰“碧螺春”。后人评曰此乃康熙帝取其色泽碧绿,卷曲似螺,春时采制,又得自洞庭碧螺峰等特点,钦赐其美名。从此碧螺春遂闻名于世,成为清宫的贡茶。 实际这个对碧螺春最早命名的记载是有问题的。

我找到的最早明确写出“碧螺春”三字的文献资料是在明末清初的文人吴伟业(1609年—1672年)写过的一首《如梦令》里:“镇日莺愁燕懒,遍地落红谁管。睡起爇沉香,小饮碧螺春盌。帘卷,帘卷,一任柳丝风软。”,这个早于《柳南随笔》中康熙的赐名。另外,约成书于雍正十二年(1734年)的《续茶经》中,作者崇安知县陆廷灿引《随见录》(《随见录》,一说它是明朝人写的书,该书散失)中的记载,在《续茶经》中也叙述了关于碧螺春的情形:“洞庭山有茶,微似岕而细,味甚甘香,俗呼为下杀人,产碧螺峰者,尤佳,名碧螺春。”。在雍正年,陆廷灿记录的碧螺春的特点还是扁形的片茶而非《柳南随笔》里康熙皇帝所取“卷曲似螺”之态。

《续茶经》前后历时十七年方成书。陆廷灿能写出《续茶经》,除了其对品茗有一定造诣外,跟他任崇安县令也有很大关系,崇安县就是现在的武夷山市。陆廷灿说:“余性嗜茶,承令崇安,适系武夷产茶之地。值制府满公,郑重进献,究悉源流,每以茶事下询。查阅诸书,于夷之外,每多见闻,因思采集为《续茶经》之举。”。另外陆廷灿对北宋沈括《梦溪笔谈》中说的“建茶皆乔木,吴、蜀唯丛茭而已”有质疑,他引《随见录》云:“按沈存中(沈括字存中)《笔谈》云,建茶皆乔木,吴、蜀唯丛茭而已,以余所见,武夷茶树俱系丛茇,初无乔木。此存中未至建安欤?抑当时北苑与此日武夷有不同欤?”。这就可以看出陆廷灿是位极具独立思考能力、不唯书之人。个人觉的陆廷灿于碧螺春之言是可信的。

综上,我们可以推断出,扁形片状碧螺春至少是出现在雍正之后,且在康熙前就已经有了“碧螺春”的称谓了。康熙赐名一说,就是个故事而已。所以有时候真的是不能只唯书的。

唐代杨晔撰《膳夫经手录》里记载:“茶,古不闻食之,近晋、宋以降,吴人采其叶煮,是为若粥,至开元、天宝之间,稍有茶,至德、大历遂多,建中以后盛矣。”。这说明了苏州洞庭山一带在唐以前已经有茶,开始时是采叶煮为茗粥,至唐后才做成饼茶。 北宋年间,书学理论家朱长文(1039年—1098年)在它的《吴郡图经续记》里说:“洞庭山出美茶,旧为入贡。《茶经》云,长洲县生洞庭山者,与金州、蕲州、梁州味同。近年山僧尤善制茗,谓之水月茶,以院为名也,颇为吴人所贵。”

号无碍居士的李弥大(1080年—1140年)在《无碍泉诗并序》也有“鸥研水月先舂焙,鼎煮云林无碍泉,将谓苏州能太守,老僧还解觅诗篇。”。从上面文字可以看出,碧螺春的前身叫“水月茶”,其时还是蒸青团茶。 明正德年,洞庭东山人王鏊所著《姑苏志》有云:“茶出吴县西山,谷雨前采焙极细者贩于市,争先腾价,以雨前为贵也。”。水月茶已有炒青茶出现,且“极细”。 清朝雍正年,陆廷灿《续茶经》提到碧螺春是扁形的片茶。民国年间,章乃炜编纂的反映清代帝后起居、典章制度、清宫机构的书《清宫述闻》里出现了这样的字眼:“乾隆时,各省例进方物。茶叶一类,两江总督进碧螺春茶一百瓶,银针茶、梅片茶各十瓶...。”。可见乾隆时期碧螺春已经成了清廷贡茶。到此,碧螺春的身世清楚了,可以断定,外形螺曲的碧螺春肯定是乾隆之后出现的。

再聊聊碧螺春茶“铜丝条,浑身毛,蜜蜂腿儿,花果味儿”的特点都是什么意?“铜丝条”是说高温杀青致使茶叶一部分发黄,又因春茶内含物质多、密度大、入水即沉,故云。“浑身毛”特指碧螺春特殊的搓团提毫工艺。“蜜蜂腿儿”是说茶的外形卷曲。还有人说它似佛陀头发之螺形,或为寺内僧人所创,曾是一款礼佛之茶。“花果味儿”说的是碧螺春这个小青茶品种经炒制后所产生的馥郁的花果香气,周瘦鹃曾有诗曰:“都道狮峰无此味,舌端似放妙莲花。”

碧螺春是纯手工茶,气候所限,每年只能做十来天。有机会大家真的要去品品它,没别的,得尝尝春天的味道呀! 今天,清明前的洞庭西山,阳光明媚。我,躺椅,线装书,一杯洞庭碧螺春。当真是“镇日莺愁燕懒,遍地落红谁管。睡起爇沉香,小饮碧螺春盌。帘卷,帘卷,一任柳丝风软”。

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