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【芯观点】日本收紧供应甚至“断供” ，国产光刻胶或迎来历史性机遇？；
集微网消息（文/小山），近期，由于日本信越化学KrF（248nm）光刻胶产能不足等原因，中国多家晶圆厂均面临KrF光刻胶供应紧张，部分中小晶圆厂的KrF光刻胶甚至出现了“断供”现象。在“一芯难求”的背景下，光刻胶的供应难问题再度引发业界广泛关注。
光刻胶是光刻环节不可或缺的物质基础。在半导体制造过程中，光刻是最核心的加工工艺，直接决定了芯片成品的质量优劣，并最终影响下游应用的性能水平，耗时占据前道生产的 50%左右，成本约占 IC 生产成本的 1/3。在所需使用的设备中，最为人所知的当属造价高昂的EUV光刻机。尤其在中芯国际被美国列入“实体清单”后，EUV光刻机也被推至舆论的风口浪尖。
EUV光刻机是7nm及以下工艺节点必不可少的生产设备。不过随着集成电路特征尺寸持续微缩，EUV光刻机将不再是影响生产工艺的最大因素，业界预测，光刻胶将成为光刻机突破3nm的最大绊脚石。
日本垄断市场难突破
光刻胶又称光致抗蚀剂，有“半导体材料皇冠上的明珠”的美誉，按应用划分包括半导体光刻胶、平板显示光刻胶和PCB光刻胶。半导体光刻胶的主要作用是将掩模版上的设计线路图形转移到硅片等衬底上，为三者中技术壁垒最高。
光刻胶的质量会影响集成电路芯片性能、成品率及可靠性。目前，日本东京应化、JSR、住友化学、信越化学等日企握有全球九成半导体光刻胶市场份额。其中，东京应化在g线/i线和Krf光刻胶领域居龙头地位， JSR在Arf光刻胶领域市占率最高。
不过因日本地震频发，日本企业主导的光刻胶产能充满了不确定因素。近期的供应短缺就是最好的例证。有鉴于此，日本在光刻胶市场上的垄断地位何以维持？
从一些研究报告可以获悉，光刻胶的组成成分较简单，一般包含光引发剂（包括光增感剂、光致产酸剂）、光刻胶树脂、单体（活性稀释剂）、溶剂和其他助剂。即便如此，不同的光刻技术要求需要相应的光刻胶与之配套，才能发挥出最大效能。因此光刻胶的品种类极多、专用性强。另外，日本企业在树脂结构方面的积累也为这一行业竖起较高的专利壁垒。
日本在半导体材料领域的领先，主要得益于其早期在半导体领域的全面领先。日本设备和材料行业随芯片产业同步发展，尽管芯片制造地位日渐式微，但材料领域仍占据明显优势。
就光刻胶来说，每一家供应商都有自己的成分配比配方和加工工艺，使得光刻胶在敏感度、感光速度、分辨率以及对比度等性能参数上存在明显差异。日媒认为，光刻胶材料无法拆解，很难分析出制造技术，因而难以被模仿。另外，随着集成电路产业不断发展，对光刻胶的分辨率等技术性能要求也越来越高，导致新的玩家很难入场。
更重要的是，集成电路制造工艺极其复杂，一旦涉及设备、材料的调整，验证过程将十分耗时。业内信息显示，光刻胶的验证周期较长，验证过程需视客户的产能状况、生产机台安排测试时间来看，短则一年，长达3-5年。这一定程度上也导致光刻胶下游厂商的客户粘性较大，不会轻易更换供应商。
然而总会有意外的事发生。
2019年7月4日，日本政府正式启动针对韩国的半导体材料出口管制，受到管制的分别是作为半导体和显示器制造材料的光刻胶、氟化氢和氟聚酰亚胺三个品种。三星电子和SK海力士无疑首当其冲。
自那开始，韩国政府开始着手推进“半导体材料的国产化”政策，但日本同时也多次给光刻胶出口“开绿灯”。在日本限贸的背景下，韩国2020年从日本进口光刻胶的金额达到3.829亿美元，同比增长22.3％，占韩国进口光刻胶总产品比例的86.5％。
尽管韩国晶圆制造企业已开始少量采用当地生产的液态氟化氢，但光刻胶的进口额显示出，韩国对于日本光刻胶的依赖并未降低，国产化之路还有一段路要走。
国产光刻胶迎来机遇？
中国的情势也不容乐观。方正证券的报告指出，大陆企业在全球光刻胶市场的占有率不到13%。半导体光刻胶国产化率则不足5%。目前， PCB光刻胶是国产替代进度最快的，LCD光刻胶替代进度相对较快，半导体光刻胶的国产技术较国外先进技术差距最大。
从材料上看，业内专家指出，国内光刻材料（过程材料）部分产品已经开始小量试产，分辨率接近进口产品，但目前产能不大；光刻材料（结构材料）目前尚无国产替代，亟需开发包括各种PI，绝缘层聚合物材料等。尤其，在高端光刻胶的研发上，中国还面临一个待解难题——缺少EUV光刻机做验证。
根据国际半导体产业协会（SEMI）的数据，去年，晶圆制造材料的销售收入达到349 亿美元，同比增长 6.5%，以光刻胶及配套试剂、湿电子化学品和 CMP抛光材料增长最为强劲。在光刻胶类别中，高端光刻胶贡献了最大份额，收入同比增长22%。半导体制造工艺持续缩放推升对高端光刻技术的需求， EUV 和多重曝光的大量应用刺激了ArF（193nm）和EUV（13.5nm）光刻胶的更高消耗。毫无疑问，高端光刻胶将是行业未来的蓝海，而国产光刻胶还主要集中在中低端。
不过中国银河5月31日发布研报称，光刻胶供应紧张将在一定程度加速国产化步伐。在近年来国内半导体国产化的背景下，越来越多国内企业参与到光刻胶的研发当中，其中部分企业在局部领域已实现从0到1的突破。
其中，彤程新材控股子公司北京科华已实现g线/i线和KrF光刻胶量产，多家晶圆厂正在加速验证导入其KrF光刻胶产品；晶瑞股份也已量产g线/i线光刻胶，南大光电、上海新阳也正在研发光刻胶产品。此外，西陇科学的光刻胶产品处于研发送样阶段，目前正在等待潜在客户的进一步反馈。
近年来，在本土光刻胶企业加码投入研发的基础上，国家也不断推出政策支持产业发展。国家发改委、科技部等四部门联合发布的《关于扩大战略性新兴产业投资 培育壮大新增长点增长极的指导意见》指出，要加快在光刻胶、高纯靶材、大尺寸硅片、电子封装材料等领域实现突破。
短期内，光刻胶的国产化难有质的突破，但正如始于去年年末的汽车缺芯事件，让汽车制造商在零部件短缺、国际环境不稳定等因素下，对于国产MCU产品有了更高使用意愿。
因此天风证券认为，国产光刻胶发展充满机遇。一方面，下游LCD产业逐渐向国内转移，各地加码晶圆产能规划，成熟制程扩产显著，都为国产光刻胶企业提供了发展土壤与市场空间。另一方面，光刻胶具备高重要程度及成本不敏感的属性，供应链存在天然高稳定性的特点，因此在加速进口替代的趋势下，一些龙头公司有望取得更大突破。
（校对/思坦）
集微网
集微网消息（文/小山），近期，由于日本信越化学KrF（248nm）光刻胶产能不足等原因，中国多家晶圆厂均面临KrF光刻胶供应紧张，部分中小晶圆厂的KrF光刻胶甚至出现了“断供”现象。在“一芯难求”的背景下，光刻胶的供应难问题再度引发业界广泛关注。
光刻胶是光刻环节不可或缺的物质基础。在半导体制造过程中，光刻是最核心的加工工艺，直接决定了芯片成品的质量优劣，并最终影响下游应用的性能水平，耗时占据前道生产的 50%左右，成本约占 IC 生产成本的 1/3。在所需使用的设备中，最为人所知的当属造价高昂的EUV光刻机。尤其在中芯国际被美国列入“实体清单”后，EUV光刻机也被推至舆论的风口浪尖。
EUV光刻机是7nm及以下工艺节点必不可少的生产设备。不过随着集成电路特征尺寸持续微缩，EUV光刻机将不再是影响生产工艺的最大因素，业界预测，光刻胶将成为光刻机突破3nm的最大绊脚石。
日本垄断市场难突破
光刻胶又称光致抗蚀剂，有“半导体材料皇冠上的明珠”的美誉，按应用划分包括半导体光刻胶、平板显示光刻胶和PCB光刻胶。半导体光刻胶的主要作用是将掩模版上的设计线路图形转移到硅片等衬底上，为三者中技术壁垒最高。
光刻胶的质量会影响集成电路芯片性能、成品率及可靠性。目前，日本东京应化、JSR、住友化学、信越化学等日企握有全球九成半导体光刻胶市场份额。其中，东京应化在g线/i线和Krf光刻胶领域居龙头地位， JSR在Arf光刻胶领域市占率最高。
不过因日本地震频发，日本企业主导的光刻胶产能充满了不确定因素。近期的供应短缺就是最好的例证。有鉴于此，日本在光刻胶市场上的垄断地位何以维持？
从一些研究报告可以获悉，光刻胶的组成成分较简单，一般包含光引发剂（包括光增感剂、光致产酸剂）、光刻胶树脂、单体（活性稀释剂）、溶剂和其他助剂。即便如此，不同的光刻技术要求需要相应的光刻胶与之配套，才能发挥出最大效能。因此光刻胶的品种类极多、专用性强。另外，日本企业在树脂结构方面的积累也为这一行业竖起较高的专利壁垒。
日本在半导体材料领域的领先，主要得益于其早期在半导体领域的全面领先。日本设备和材料行业随芯片产业同步发展，尽管芯片制造地位日渐式微，但材料领域仍占据明显优势。
就光刻胶来说，每一家供应商都有自己的成分配比配方和加工工艺，使得光刻胶在敏感度、感光速度、分辨率以及对比度等性能参数上存在明显差异。日媒认为，光刻胶材料无法拆解，很难分析出制造技术，因而难以被模仿。另外，随着集成电路产业不断发展，对光刻胶的分辨率等技术性能要求也越来越高，导致新的玩家很难入场。
更重要的是，集成电路制造工艺极其复杂，一旦涉及设备、材料的调整，验证过程将十分耗时。业内信息显示，光刻胶的验证周期较长，验证过程需视客户的产能状况、生产机台安排测试时间来看，短则一年，长达3-5年。这一定程度上也导致光刻胶下游厂商的客户粘性较大，不会轻易更换供应商。
然而总会有意外的事发生。
2019年7月4日，日本政府正式启动针对韩国的半导体材料出口管制，受到管制的分别是作为半导体和显示器制造材料的光刻胶、氟化氢和氟聚酰亚胺三个品种。三星电子和SK海力士无疑首当其冲。
自那开始，韩国政府开始着手推进“半导体材料的国产化”政策，但日本同时也多次给光刻胶出口“开绿灯”。在日本限贸的背景下，韩国2020年从日本进口光刻胶的金额达到3.829亿美元，同比增长22.3％，占韩国进口光刻胶总产品比例的86.5％。
尽管韩国晶圆制造企业已开始少量采用当地生产的液态氟化氢，但光刻胶的进口额显示出，韩国对于日本光刻胶的依赖并未降低，国产化之路还有一段路要走。
国产光刻胶迎来机遇？
中国的情势也不容乐观。方正证券的报告指出，大陆企业在全球光刻胶市场的占有率不到13%。半导体光刻胶国产化率则不足5%。目前， PCB光刻胶是国产替代进度最快的，LCD光刻胶替代进度相对较快，半导体光刻胶的国产技术较国外先进技术差距最大。
从材料上看，业内专家指出，国内光刻材料（过程材料）部分产品已经开始小量试产，分辨率接近进口产品，但目前产能不大；光刻材料（结构材料）目前尚无国产替代，亟需开发包括各种PI，绝缘层聚合物材料等。尤其，在高端光刻胶的研发上，中国还面临一个待解难题——缺少EUV光刻机做验证。
根据国际半导体产业协会（SEMI）的数据，去年，晶圆制造材料的销售收入达到349 亿美元，同比增长 6.5%，以光刻胶及配套试剂、湿电子化学品和 CMP抛光材料增长最为强劲。在光刻胶类别中，高端光刻胶贡献了最大份额，收入同比增长22%。半导体制造工艺持续缩放推升对高端光刻技术的需求， EUV 和多重曝光的大量应用刺激了ArF（193nm）和EUV（13.5nm）光刻胶的更高消耗。毫无疑问，高端光刻胶将是行业未来的蓝海，而国产光刻胶还主要集中在中低端。
不过中国银河5月31日发布研报称，光刻胶供应紧张将在一定程度加速国产化步伐。在近年来国内半导体国产化的背景下，越来越多国内企业参与到光刻胶的研发当中，其中部分企业在局部领域已实现从0到1的突破。
其中，彤程新材控股子公司北京科华已实现g线/i线和KrF光刻胶量产，多家晶圆厂正在加速验证导入其KrF光刻胶产品；晶瑞股份也已量产g线/i线光刻胶，南大光电、上海新阳也正在研发光刻胶产品。此外，西陇科学的光刻胶产品处于研发送样阶段，目前正在等待潜在客户的进一步反馈。
近年来，在本土光刻胶企业加码投入研发的基础上，国家也不断推出政策支持产业发展。国家发改委、科技部等四部门联合发布的《关于扩大战略性新兴产业投资 培育壮大新增长点增长极的指导意见》指出，要加快在光刻胶、高纯靶材、大尺寸硅片、电子封装材料等领域实现突破。
短期内，光刻胶的国产化难有质的突破，但正如始于去年年末的汽车缺芯事件，让汽车制造商在零部件短缺、国际环境不稳定等因素下，对于国产MCU产品有了更高使用意愿。
因此天风证券认为，国产光刻胶发展充满机遇。一方面，下游LCD产业逐渐向国内转移，各地加码晶圆产能规划，成熟制程扩产显著，都为国产光刻胶企业提供了发展土壤与市场空间。另一方面，光刻胶具备高重要程度及成本不敏感的属性，供应链存在天然高稳定性的特点，因此在加速进口替代的趋势下，一些龙头公司有望取得更大突破。
（校对/思坦）
集微网
【翔宇医疗】康复医疗器械行业领军企业
一、翔宇医疗作为康复医疗器械行业领军者，将持续受益于国内康复医疗市场扩容
翔宇医疗是康复医疗器械行业的老牌玩家，从2002年成立至今，已经由起初单一康复医疗设备生产商转型成为全系列产品布局的康复医疗一体化接近方案提供商。目前，公司已形成20大系类、400多种自有产品的丰富产品结构。
翔宇医疗作为康复器械行业领军者，受益于国内康复医疗市场扩容，将进入发展的快车道。关于康复医疗器械行业，「价值投研」4月30日文章《【康复器械】人口老龄化加剧，康复医疗前景广阔》中已提出，受益于国内人口老龄化进程加速，叠加本身存在严重供需失衡、以及政策层面的推进，国内康复医疗潜在需求庞大，对应康复医疗器械将持续受益于行业发展红利，而翔宇医疗是康复医疗器械核心企业。发文至今，翔宇医疗涨幅达30%。
国内康复医疗器械市场发展迅速。2014-2019年，国内康复医疗市场规模从115亿元增至343亿元，年复合增速约25%。未来3-5年康复医疗器械市场扩容有望进一步加速，预计2022年将达到580亿元规模，年复合增速约30%，远高于一般医疗器械的增速水平（10%左右）。
考虑到当前国内康复医疗渗透率仍较低，人均康复医疗消费约5.5美元，仅美国的1/10，本身我国医疗体系也在逐步向西方发达国家靠拢，康复医疗潜在发展空间可观。
此外，康复医疗项目正逐步纳入医保范围，目前已有29项目，加上国家明确规定二级及以上医院必须配备康复科，将有效推动康复医疗器械需求释放。
二、相较同行业上市公司：翔宇医疗产品布局更加全面，盈利能力更强
目前AGu上市公司中，主营业务布局康复医疗器械的主要是翔宇医疗、伟思医疗、普门科技，市占率约1.3%、1%、0.4%（康复医疗器械目前国内仍有进口垄断，国产品牌具备较大的向上空间；此外，行业格局仍较分散，优秀者有机会做大做强）。相比之下，翔宇医疗优势明显。
（1）就业务布局情况而言，翔宇医疗产品布局广泛，并不断丰富技术储备。
考虑到康复医疗器械市场本身存在需求的多样性，丰富的产品体系能够覆盖医疗体系内外各类机构的康复建设需求，从而抢占更多市场份额。
截至2020年，翔宇医疗拥有97项第II类医疗器械注册产品和40项第I类医疗器械备案产品，业务包含康复评定、康复训练、康复理疗，涉及疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等多个领域，服务客户包含各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、社会福利院等。相比之下，伟思医疗产品主要布局生物刺激反馈仪方面，普门科技产品主要布局家用和医用治疗仪方面。
翔宇医疗积极加码研发投入，不断提升竞争力。2020年公司研发费用达5155.14万元，同比高增24.24%，营收占比从2017年的5.88%增至2020年的10.48%，明显领先同行伟思医疗（8.59%）高于医疗器械行业巨头迈瑞医疗9%的研发投入占比水平（普门科技研发投入营收占比达15.94%，水平较高，但主要投入体外诊断方面，且近年来变化不大）。研发投入力度大丰富了公司的技术储备，目前已获得27项国家或行业标准及4项国家重点专项。
（2）就盈利能力情况而言，翔宇医疗销售利率和净资产收益率明显领先同行，营收和净利润居首
翔宇医疗2020年销售毛利率达67.75%、销售净利率达30.41%、净资产收益率（roe）达30.41%。除销售毛利率略低于伟思医疗（73.63%）外，其余盈利能力指标均领先同行对手。考虑到翔宇医疗产品布局从高端到低端均涉及，以及未来随着高端产品占比增加将使得销售利率进一步提升，这样的销售利率和ROE指标可以展现公司较强的盈利能力。
在此之下，公司2020年实现营业收入4.96亿元，实现归母净利润1.96亿元，在上市公司同行中居首，背后对应的是更多的市场份额。
值得一提的是，尽管盈利能力更强，营收和净利润领先，翔宇医疗当前估值水平并没有明显高于同行对手，当前市值对应2021年市盈率为56.5倍，同行伟思医疗为57.1倍、普门科技为58.5倍。
三、公司经营情况：业绩持续高增长，盈利能力不断提升
翔宇医疗近年来实现业绩快速增长。2017-2020年，公司营业收入由2.89亿元增至4.96亿元，年复合增速达18%；归母净利润由0.64亿元增至1.96亿元，年复合增速达30%。2021年第一季度，公司实现营业收入1.01亿元，同比增长53.83%；实现归母净利润0.34万元，同比增长64.20%。公司业绩持续高增长，主要源自康复医疗器械产品市场拓展情况良好，适应需求（公司产品目前已基本涵盖医保目录报销项目）的新产品不断推出，极大提高了销量水平。
公司2020年康复医疗器械实现营收4.91亿元，营收占比达99.14%，销售毛利率达67.71%。其中，康复理疗设备营收2.86亿元（占比57.79%、毛利率69.32%），康复训练设备营收1.45亿元（占比29.20%、毛利率64.65%），康复评定设备营收0.19亿元（占比3.83%、毛利率77.16%）。
随着高端产品陆续上市，公司盈利能力不断增强。2017-2020年，毛利率由59.59%增至67.75%，提升近8个百分点；净利率由22.30%增至至39.56%，提升17个百分点。未来公司销售利率还有望进一步上升。
此外，公司还在进一步优化代理模式，不断完善云计算大数据平台，提高售后服务水平。售后服务在康复医疗市场中是非常重要的，既可以增加客户粘性，又可以技术了解客户需求，从而提高研发和销售效率。
四、总结
翔宇医疗是国内康复医疗器械行业领军企业，将持续受益于行业市场扩容。公司自身产品布局全面可覆盖全市场需求、研发投入不断加码下技术储备丰富，盈利能力和营收、净利润水平领先国内同行，有望乘国内康复医疗需求爆发之风，延续快速发展的势头。
一、翔宇医疗作为康复医疗器械行业领军者，将持续受益于国内康复医疗市场扩容
翔宇医疗是康复医疗器械行业的老牌玩家，从2002年成立至今，已经由起初单一康复医疗设备生产商转型成为全系列产品布局的康复医疗一体化接近方案提供商。目前，公司已形成20大系类、400多种自有产品的丰富产品结构。
翔宇医疗作为康复器械行业领军者，受益于国内康复医疗市场扩容，将进入发展的快车道。关于康复医疗器械行业，「价值投研」4月30日文章《【康复器械】人口老龄化加剧，康复医疗前景广阔》中已提出，受益于国内人口老龄化进程加速，叠加本身存在严重供需失衡、以及政策层面的推进，国内康复医疗潜在需求庞大，对应康复医疗器械将持续受益于行业发展红利，而翔宇医疗是康复医疗器械核心企业。发文至今，翔宇医疗涨幅达30%。
国内康复医疗器械市场发展迅速。2014-2019年，国内康复医疗市场规模从115亿元增至343亿元，年复合增速约25%。未来3-5年康复医疗器械市场扩容有望进一步加速，预计2022年将达到580亿元规模，年复合增速约30%，远高于一般医疗器械的增速水平（10%左右）。
考虑到当前国内康复医疗渗透率仍较低，人均康复医疗消费约5.5美元，仅美国的1/10，本身我国医疗体系也在逐步向西方发达国家靠拢，康复医疗潜在发展空间可观。
此外，康复医疗项目正逐步纳入医保范围，目前已有29项目，加上国家明确规定二级及以上医院必须配备康复科，将有效推动康复医疗器械需求释放。
二、相较同行业上市公司：翔宇医疗产品布局更加全面，盈利能力更强
目前AGu上市公司中，主营业务布局康复医疗器械的主要是翔宇医疗、伟思医疗、普门科技，市占率约1.3%、1%、0.4%（康复医疗器械目前国内仍有进口垄断，国产品牌具备较大的向上空间；此外，行业格局仍较分散，优秀者有机会做大做强）。相比之下，翔宇医疗优势明显。
（1）就业务布局情况而言，翔宇医疗产品布局广泛，并不断丰富技术储备。
考虑到康复医疗器械市场本身存在需求的多样性，丰富的产品体系能够覆盖医疗体系内外各类机构的康复建设需求，从而抢占更多市场份额。
截至2020年，翔宇医疗拥有97项第II类医疗器械注册产品和40项第I类医疗器械备案产品，业务包含康复评定、康复训练、康复理疗，涉及疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等多个领域，服务客户包含各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、社会福利院等。相比之下，伟思医疗产品主要布局生物刺激反馈仪方面，普门科技产品主要布局家用和医用治疗仪方面。
翔宇医疗积极加码研发投入，不断提升竞争力。2020年公司研发费用达5155.14万元，同比高增24.24%，营收占比从2017年的5.88%增至2020年的10.48%，明显领先同行伟思医疗（8.59%）高于医疗器械行业巨头迈瑞医疗9%的研发投入占比水平（普门科技研发投入营收占比达15.94%，水平较高，但主要投入体外诊断方面，且近年来变化不大）。研发投入力度大丰富了公司的技术储备，目前已获得27项国家或行业标准及4项国家重点专项。
（2）就盈利能力情况而言，翔宇医疗销售利率和净资产收益率明显领先同行，营收和净利润居首
翔宇医疗2020年销售毛利率达67.75%、销售净利率达30.41%、净资产收益率（roe）达30.41%。除销售毛利率略低于伟思医疗（73.63%）外，其余盈利能力指标均领先同行对手。考虑到翔宇医疗产品布局从高端到低端均涉及，以及未来随着高端产品占比增加将使得销售利率进一步提升，这样的销售利率和ROE指标可以展现公司较强的盈利能力。
在此之下，公司2020年实现营业收入4.96亿元，实现归母净利润1.96亿元，在上市公司同行中居首，背后对应的是更多的市场份额。
值得一提的是，尽管盈利能力更强，营收和净利润领先，翔宇医疗当前估值水平并没有明显高于同行对手，当前市值对应2021年市盈率为56.5倍，同行伟思医疗为57.1倍、普门科技为58.5倍。
三、公司经营情况：业绩持续高增长，盈利能力不断提升
翔宇医疗近年来实现业绩快速增长。2017-2020年，公司营业收入由2.89亿元增至4.96亿元，年复合增速达18%；归母净利润由0.64亿元增至1.96亿元，年复合增速达30%。2021年第一季度，公司实现营业收入1.01亿元，同比增长53.83%；实现归母净利润0.34万元，同比增长64.20%。公司业绩持续高增长，主要源自康复医疗器械产品市场拓展情况良好，适应需求（公司产品目前已基本涵盖医保目录报销项目）的新产品不断推出，极大提高了销量水平。
公司2020年康复医疗器械实现营收4.91亿元，营收占比达99.14%，销售毛利率达67.71%。其中，康复理疗设备营收2.86亿元（占比57.79%、毛利率69.32%），康复训练设备营收1.45亿元（占比29.20%、毛利率64.65%），康复评定设备营收0.19亿元（占比3.83%、毛利率77.16%）。
随着高端产品陆续上市，公司盈利能力不断增强。2017-2020年，毛利率由59.59%增至67.75%，提升近8个百分点；净利率由22.30%增至至39.56%，提升17个百分点。未来公司销售利率还有望进一步上升。
此外，公司还在进一步优化代理模式，不断完善云计算大数据平台，提高售后服务水平。售后服务在康复医疗市场中是非常重要的，既可以增加客户粘性，又可以技术了解客户需求，从而提高研发和销售效率。
四、总结
翔宇医疗是国内康复医疗器械行业领军企业，将持续受益于行业市场扩容。公司自身产品布局全面可覆盖全市场需求、研发投入不断加码下技术储备丰富，盈利能力和营收、净利润水平领先国内同行，有望乘国内康复医疗需求爆发之风，延续快速发展的势头。
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