【淘金“坠落天使”——紫光债违约后的财富故事】汝之蜜糖,彼之砒霜。谁曾想,违约的紫光债能让抄底的投资者一年内获得数倍收益!2021年12月29日,紫光集团重整计划获表决通过。按照清偿计划,债券持有人将获得95%至100%的清偿率。

去年初,违约后的紫光债价格跌至20元附近。某机构资深投资经理秦月(化名)透露,她和她的团队就在此位置买了上千万元的紫光债,并一直持有。按照清偿计划,她们可以在较短的时间内获得数倍收益!

紫光债的财富故事,只是高收益债市场的一个缩影。历经数年发展,高收益债投资在2021年渐成气候。越来越多的投资者开始转向这个被称为“坠落天使”的投资领域淘金。

高收益,往往意味着高风险。这些或有瑕疵、或已违约的债券,何以吸引投资者沙里淘金;这些“火中取栗”的投资者又如何在高风险的领域中生存?

“坠落天使”变“天使”?

一家从事高收益债券投资的私募基金信评主管徐加胜表示:“紫光债是去年违约债市场最大的投资机会。”如果按年初的成交价,抄底机构用不到2年的时间,最终可以赚至5倍以上的收益。

成立于1993年的紫光集团是知名的企业集团,旗下拥有诸多明星企业。2020年,由于多重原因,紫光集团现金流断裂。2020年11月中旬,“17紫光集团PPN005”未能与投资人达成展期协议,成为紫光集团首只违约的债券。随后,紫光集团发行的其他债券一并停牌。

由此,这个明星企业成为市场人士口中的“坠落天使”。“坠落天使”,是指那些原来属于“投资级”以上的债券发行人,但由于公司经营状况恶化或某些特殊事件的发生,导致信用资质下降至较低的“投机级”。

紫光集团的违约轰动了市场,也很快吸引到了高收益债投资者的目光。

有着多年债务违约处置经验的秦月和她的团队,对紫光集团进行了详细的资产评估和模拟清算重整。在经过评估之后,她们通过场外交易的方式,在2021年初,以20元左右的价格大手笔买入了紫光集团的债券。

“我们当时预估,紫光集团债权回收率会在40%以上。即使考虑到时间价值,30元买入也不会亏,最差的结果就是不赚钱。”徐加胜说,他们团队的平均买入成本在30元左右。

2021年12月29日,紫光集团合并重整债权人第二次会议通过了合并重整方案。按照重整清偿方案,债权人有望获得95%至100%的清偿率。

这意味着,如果在2021年初以20元左右价格买入紫光债,并一直持有至清偿。投资者将获得95元至100元的清偿。

紫光债的财富效应,只是高收益债市场中的一个缩影。每一次信用债市场出现剧烈波动,都会让不少高收益债投资者斩获颇丰。

守朴资产总经理翟建业则捕捉到了另一次机会。他扎根债券市场十几年,运营的私募基金专门从事境内信用债投资。2020年10月末,受永煤违约事件冲击,山东魏桥债券价格大幅下挫,最低成交价跌至68元。翟建业在2020年11月以70元的价格买入山东魏桥债券19魏桥01。2021年3月,19魏桥01的价格涨回至100元附近。

当前,债券市场并未有明确的高收益债界限,但市场的共识是,收益率8%以上即为高收益债。按照此标准,Wind数据显示,截至2021年12月31日,中债估值超过8%的信用债存量为14063.19亿元。

然而,专门从事高收益债券投资资金,相较于巨大的市场供给规模,存在明显的供需失衡。翟建业认为,国内主动投资高收益债的资金规模应该在1000亿以上,但投资15%以上超高收益债券的资金可能只有两三百亿元。“银行、保险等机构基本上都不会从事该类市场的投资,主要是一些中小型券商资管和私募基金在参与高收益债市场。”翟建业说。

“沙里淘金”是门技术活

“高收益债投资就是用投行的思维链接固定收益投资”。秦月如此总结投资紫光债的经验。

回过头来看这笔交易,她觉得这是一个典型的价值投资案例。紫光集团旗下拥有大量优质资产,这是高收益债投资者们的基本判断。

抄底买入已经违约的债券,并持有到最后,在高收益债市场属于“秃鹫”行为。这类投资行为并不是高收益债投资者普遍采取的策略。

多位投资人士表示,不同类型的金融机构对风险的承受能力存在很大差异,这也会使得市场上产生许多折价买入好资产的机会。2020年初的信用债风波中,山西煤炭债就遭遇恐慌性卖出。

翟建业说,国内主流金融机构面对潜在风险往往采取“一刀切”的态度。许多债券即使有很大的兑付可能,它们也会出于声誉风险考虑折价卖出。投资的机会,也就由此产生。

实际上,各家机构高收益债投资策略各有千秋。常见的高收益债策略包括事件驱动、价值投资、刚兑信仰、不对称信息、博回收率、其他策略(多空、波段)等。

在徐加胜看来,每个策略各有优劣。毕竟高收益债策略的首要目标是追求不违约,只有消息面、基本面、价格等各方面反馈较为一致,最终才能做出投资结论。

民生证券资管事业部固定收益总部总经理杨静涛说,做高收益债投资,从根本上要做信用的深度挖掘,要看行业的景气度、企业基本面情况,要研究其到底是否可以还本付息。

“供需失衡会持续相当长时间。这是境内高收益债可以持续提供较高收益的核心因素。”翟建业说。

“常在河边走,哪有不湿鞋”

高收益的背后往往暗藏着高风险。

即使是投资紫光债这样的明星品种,也只有少数的投资者能笑到最后。

2020年2月,北大方正债券的违约打击了同为校企的紫光集团。从紫光集团的债券18紫光04交易价格看,该债券于2020年2月份开始出现折价成交,接下来几个月在50元至60元左右有相当多笔的成交。

对于这些在50元至60元“抄底”的投资者而言,坚持到最后的压力非常大。因为,2020年10月末,受永煤债违约冲击,信用债市场出现了剧烈波动。如果这些投资者在此期间卖出18紫光04就会有直接的损失。

记者了解到,有的私募基金在18紫光04价格下行到60元时开始买入,后续在50元、40元甚至30元等价位上不断补仓,但最终在25元的价格附近割肉离场。

左侧投资无法坚持到最后只是一方面。对于这些淘金者们来说,投资标的的违约才是真正让他们难受的。

“常在河边走,哪有不湿鞋”。翟建业和杨静涛都坦陈,投资高收益债券的过程中,“踩雷”的情况几乎是必然会发生的。

既然踩雷是大概率事件,那如何规避风险?“分散,分散,还是分散!”杨静涛说,他的投资组合中,高收益债的投资比重不会超过20%,单只高收益债券的投资比重不会超过2%。

翟建业则介绍,他的投资组合亦是非常分散,每个基金持仓债券往往在30只至50只,单只债券比重最高控制在10%以内。并且面对风险事件,要能果断下决心。因而,他即使偶有踩雷,但其产品收益率回撤幅度并不大。

在民生资管的信评主管张磐看来,规避好风险,还有一个重要因素就是要“管住手”。张磐认为,“高收益债投资瞄准的是贝塔收益,特别强调择时。当市场上没有好的资产之时,最好的行为就是不配置任何高收益资产。”

因为,高收益债投资与普通债券投资不同的是,普通债券投资获取的是债券的票息收入,而高收益债投资赚取的是债券本身的资本利得,“也就是债券价格回归到100元的区间收益。”

据了解,一些机构在去年一季度煤炭债中获得不菲的收益,但最后又在去年8月份的知名地产企业违约风险事件中,将此前的收益吐了回去。“虽然他们知道不能在此时投资,但是负债端方面逼着他们‘管不住手’。”张磐说。

高收益债投资不仅是对投资模型、技术、能力的考验,更是对人性的考验。

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#汉中招商事# 【宁强成功创建省级高新技术产业开发区】2021年12月3日,宁强县循环经济产业园区成功获批为宁强高新技术产业开发区。这是去年全省唯一一家升创获批新设立的省级高新技术产业开发区,也是《陕西省省级高新技术产业开发区认定管理办法》颁布以来首家升创成功的省级高新区。
  作为全县经济产业高地,近年来,宁强县循环经济产业园区(以下简称园区)持续优化园区发展环境,着力提升园区承载力和吸引力,目前已成为全县最具经济质量效益、最具创新发展活力的增长极。2020年,园区实现工业总产值67.1亿元,其中21户规上企业实现产值65.1亿元。
  挂牌后,这里将是陕甘川毗邻县域首个省级高新技术产业开发区,对宁强县抢抓“十四五”发展机遇,加快构建“一核多点两轴三区”,全面建设现代化创业创新之城具有十分重要的意义。
  项目与科创同行新产业新业态集聚初冬的宁强寒意渐浓,沿园区大道一路穿行,透过秀颀的行道树望去,两侧厂房鳞次栉比,园区建设奋战正酣。
  这是一道风景线,更是一条发展线。“经过多年的发展和沉淀,园区为成功创建省级高新技术产业开发区打下扎实的基础和积蓄了显著的优势。”园区管委会副主任、董事长杜本武说。
  据了解,园区成立于2008年12月,坐落于宁强县高寨子街道办,交通便利,环境优美。2009年被省政府确定为“全省重点县域工业园区”,2018年被列入国家开发区目录,2018、2019连续两年被评为“省级示范县域工业集中区”。目前,已形成生物医药、绿色食品、新材料三大主导产业体系,入驻企业49户。
  杜本武介绍,近年来,园区立足宁强县得天独厚的资源和区位优势,通过“以申促建”,大力实施创新驱动发展战略,推动现代中医药、绿色食品等产业集聚发展,打造科技创新高地成效凸显。
  宁强县山间沟谷相连,生物资源多样,天麻、茶叶、香菇、核桃等品质上乘。立足这一资源优势,近年来,园区围绕中药材和农特产品生产、加工、流通等全产业链,积极招引落地天洋制药、汉水绿梦等一批创新型企业,建立起天麻、银杏等系列中药有效成分提取、现代中药研发、中药保健食品和动物医药等产业链,发展以食用菌、茶叶等农特产品精深加工体系,打造了“巧姑妈牌”香菇酱、“青木川牌”茶叶等国内知名品牌,带动全县特色农业快速发展,主动服务和融入“医养在汉中”发展战略。
  宁强县地界三省、襟陇带蜀,园区利用独特的区位优势,引进盛发钢管,利用陕钢集团汉中钢铁有限责任公司生产的原材料,加工后将成品销往成都等地,推动绿色材料产业发展。同时,建成电商网红培育孵化基地,引进团团科技网络公司,构筑起工业互联网生态圈,打造未来工业竞争新优势。
  创新是引领发展的第一动力,园区聚焦产业关键环节技术创新,建成秦川大厨等市级企业研发中心和五丁生物食用植物酵素研发与检测市级重点实验室,培育发展科技型中小企业30家、高新技术企业5家,并与7所高校合作,聘请32位专家,建成院士工作站1个、专家工作站5个。
  建设与招引并重书写园区发展新速度近日,记者在园区标准化厂房及配套设施建设现场见到,一期3栋标准化厂房已正式交付使用,部分招引企业已入驻装修。“从地基打桩作业到厂房主体结构封顶仅用74天。园区管委会抢时间拼速度,稳稳扭住项目建设‘牛鼻子’,跑出了项目建设宁强产业园区加速度。”杜本武说。
  没有优越的投资环境,没有完善的配套设施,规划再超前,政策再优惠,优质产业也将是空中楼阁无法落地。对此,园区管委会按照产城融合战略,累计投入6.94亿元,铺设道路13.5公里,完成水、电、路、讯、绿化、治污、场地平整等“七通一平”基础设施建设;建成标准化厂房11幢4.7万平方米,建成中小企业服务中心、电子商务公共服务中心,启动2.1万平方米生活配套用房建设,物流电商、餐饮住宿、休闲购物等配套服务日趋完善。
  厂房建设与招商引资齐头并进,园区走“边建设、边招商”的路子,紧盯“链主”企业开展产业链招商,聘请专业机构开展以商招商,组建专业队伍开展叩门招商,建设过程中问需于企,在标准化厂房建设项目交付使用之际已签约项目8个,实现筑巢与引凤无缝衔接。
  在新建的标准化厂房一楼,记者见到正忙着装修的陕西瑞拓达金属制品有限公司负责人郭勇。他告诉记者,以前在江苏打工学到一些技术,了解到家乡政策扶持大,于2018年回乡创业,在园区租了一栋楼做高端空调出风口生产线项目。“工厂平时用工60人左右,人均工资3000至5000元。这两年效益一直不错,就想着扩大生产,多增加一些就业岗位,带动更多周边群众增收致富。”郭勇说。
  随着基础设施日益完善,经济产能的聚集能力不断提高,优质企业先后落户,园区建设走上了加快发展的康庄大道,产城融合、生态宜居的现代化绿色园区已现雏形。
  管理与服务融合营造优质营商环境企业引进来,落地是关键。然而,一个项目要落地,有着繁复的程序,如何提升项目落地效率?在企业落地建设中,园区管委会变跟跑者为领跑者,全面实行“帮办代跑”,项目前期手续实行一站式办结,投资客商拎包即可入驻。
  为了帮企业降低运营成本,园区根据企业税收情况,量身制定房租优惠政策。同时,还创新企业融资方式,设立担保贷款及过桥贷基金,累计开展业务50笔,为企业争取1.37亿元贷款支持,多渠道、全方位破解企业“资金难”问题。
  优良的营商环境是吸引产业和项目的“软实力”。宁强县出台《优化提升营商环境十大行动实施方案》,并成立县政务服务中心园区分中心。园区推行政务服务自助网办、急事约办、特事特办、不见面办理等模式和容缺办理、告知承诺等制度,企业项目手续实现“一站式”办理,进一步深化“放管服”改革,有效激发市场主体活力。
  项目落地快,还有一个关键因素,目前园区推行“管委会+公司”,按照现代化企业发展思路,组建公司架构,凝聚优秀人才,创新实施亲商助企走访调研机制,建立“检查、督办、考核”信息指挥平台,实行“月+年”绩效考核制度,让全园21名干部42只脚跑起来,全面激发干事创业激情。
  “我们今年累计办理备案、环评、规划等手续30余件,走访企业1000余人次,解决企业用工、生产销售、信贷融资等问题100余个,全力破解企业在生产经营、要素供给、项目建设等方面的困难和问题,持续创优营商环境,努力当好金牌‘店小二’。”杜本武说。
  擘画蓝图砥砺前行,声声号角催人奋进。杜本武表示,接下来,园区将以高新区升创作为全新起点,坚持以深化体制机制改革、营造良好创新创业生态为抓手,强化以企业为主体的政产学研协同创新,着力提升自主创新能力和产业发展现代化水平,努力把宁强高新区打造成为创新驱动发展示范区和高质量发展先行区。(汉中日报 )


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