#彭山身边事# 【成都都市圈发展规划出炉，眉山如何在“圈内”脱颖而出？】11月29日，四川省政府正式印发《成都都市圈发展规划》（以下简称《规划》）。《规划》对外公布之后，成都、德阳、眉山、资阳四市协同发展路径更加明确。作为四川最年轻的地级市，眉山下一步如何提速同城化发展步伐？如何融入成都、借势成都、服务成都呢？未来，成都都市圈又将形成怎样的发展布局？刚刚出炉的《规划》为眉山的发展指明了方向。
《规划》指出，要进一步完善眉山宜居宜业功能，立足发展基础，主动承接成都功能疏解和产业转移，共享成都发展环境、发展资源和发展平台，逐步增强人口和经济集聚能力。支持三级医院和新建高校、高校新建校区在眉山布局，增加医疗教育等优质公共服务资源配置，显著提升城市功能品质和宜居宜业水平。同时，眉山要充分利用四川天府新区平台资源，显著提升创新成果转化、商贸物流和休闲度假功能。
[1、关键词：便捷高效的交通通勤圈]
培育发展现代化都市圈，交通必须先行。如何建设便捷高效的交通通勤圈？《规划》聚焦“外建大通道、内建大网络、共建大枢纽”，打造成都都市圈立体交通体系。
统筹布局以成都为中心枢纽的多层次轨道交通网络，推动干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路和城市轨道交通“四网融合”，构建轨道交通一小时通勤圈。
探索以轨道交通方式合理衔接德眉资毗邻城镇，构建以成都站、成都东站、天府站、简州站、德阳北站、眉山北站、资阳北站等为核心节点，多种轨道交通方式有机衔接的成都都市圈轨道通勤网络。
加快建设天府大道眉山段、成都至眉山市域(郊)铁路、眉州大道东延线、眉山工业大道(青龙互通至新津大件路外绕段)等项目。
[2、关键词：协同共兴的产业生态圈]
构建协同共兴的产业生态圈，是《规划》布局的重点内容。《规划》中提到要统筹推进重大平台联动建设，共建都市圈高能级发展空间载体，积极打造“三带”：成德临港经济产业带、成眉高新技术产业带、成资临空经济产业带。
其中，《规划》提出要以四川天府新区为标杆引领，联动四川天府新区成都直管区、成都市高新南区、双流、新津，四川天府新区眉山片区、眉山市彭山、东坡、仁寿，打造形成16个城市组团和12个小城镇组团。
发挥国家级新区高能级发展平台集聚和重大政策汇聚的显著优势，打造四川天府新区成都眉山交界区域“产业+生态”融合发展示范，协同发展总部经济、数字经济、创意经济、新一代信息技术、高端装备制造、生命健康、新材料、都市现代农业等。
以天府新区眉山片区、仁寿经济开发区等载体，建设世界集成电路设计制造、软件产业研发重要基地和国际智能终端、新型显示制造高地。联动青神经济开发区、成眉绿色铸造智慧产业园区等平台，重点发展环保装备、精密制造、智能终端产品制造等。联动眉山“西部药谷”，协同发展医药健康产业。
强化彭山经济开发区、眉山高新技术产业园区等平台产业承载和协作配套能力，推动新材料产业集聚发展。支持眉山突出发展绿色建材等先进材料产业。
[3、关键词：便利共享的优质生活圈]
根据《规划》，眉山应从群众急难愁盼问题入手，突出均衡化、便捷化、人文化、品质化导向，推动基本公共服务覆盖全部常住人口，整体提升优质公共服务水平，共同打造城乡融合的优质生活圈。
推动教育同城化发展，鼓励成都优质中小学校与眉山合作办学,促进优质网课资源全域共享。支持在蓉高等院校到眉山建设现代产业学院。推进眉山职业技术学院提档升级，加快推进职业教育研究中心、服务中心建设。推进眉山职业技术学院中瑞酒店管理学院等实训基地建设。
共建共享优质医疗卫生资源，加快推进成德眉资公立医院社会保障卡(含电子社保卡)、电子健康卡就医“一码(卡)通”，推动二级及以上医疗机构检验结果共享互认，建立疑难重症会诊和转诊绿色通道，完善急救医疗网络联动协作机制。建设四川大学华西医院眉山医院重大疫情救治和紧急医疗救援中心。加快高质量建设四川大学华西医院眉山医院。
共促文化体育事业发展，完善“惠民一卡通”、公共文化联展一站通等共享服务，推动文化设施向成都都市圈居民全面开放。
强化社会保障服务对接，共建统一开放人力资源市场，推进养老服务协同发展，建立健全婴幼儿照护服务体系，完善住房保障体系，推进住房公积金政策协同，协同开展区域社会救助。
[4、关键词：开放合作的国际朋友圈]
《规划》指出，要加快眉山自由贸易试验区协同改革先行区建设。高标准打造国际贸易投资平台，建设眉山川港合作示范园。高水平举办重大展会活动，提升中国泡菜食品国际博览会、国际竹产业交易博览会等重大展会品牌。联动眉山国际铁路港，促进区域多式联运和城市物流配送一体发展。
同时，利用成都国际消费中心城市建设势能，打造东坡水街等知名商圈，创建东坡水街等美食地标，促进川派餐饮与商贸、文旅融合发展。提高“味在眉山”等品牌认知度和竞争力。加强东坡泡菜等名优地理标志品牌的保护与开发。
同时，加快眉州东坡中国川菜创意产业园等集聚发展优势特色产业的能力，提高农产品加工信息化、智能化水平。推进“西部药谷”建设，培育智慧医疗等新业态，打造西部医疗康养高地。
如今，成都都市圈发展战略已然落锤，成德眉资同城化进程再次加速，而眉山也必将在新一轮都市圈建设浪潮中加速崛起。
（转自：微眉山）#成都都市圈发展规划出炉#
《规划》指出，要进一步完善眉山宜居宜业功能，立足发展基础，主动承接成都功能疏解和产业转移，共享成都发展环境、发展资源和发展平台，逐步增强人口和经济集聚能力。支持三级医院和新建高校、高校新建校区在眉山布局，增加医疗教育等优质公共服务资源配置，显著提升城市功能品质和宜居宜业水平。同时，眉山要充分利用四川天府新区平台资源，显著提升创新成果转化、商贸物流和休闲度假功能。
[1、关键词：便捷高效的交通通勤圈]
培育发展现代化都市圈，交通必须先行。如何建设便捷高效的交通通勤圈？《规划》聚焦“外建大通道、内建大网络、共建大枢纽”，打造成都都市圈立体交通体系。
统筹布局以成都为中心枢纽的多层次轨道交通网络，推动干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路和城市轨道交通“四网融合”，构建轨道交通一小时通勤圈。
探索以轨道交通方式合理衔接德眉资毗邻城镇，构建以成都站、成都东站、天府站、简州站、德阳北站、眉山北站、资阳北站等为核心节点，多种轨道交通方式有机衔接的成都都市圈轨道通勤网络。
加快建设天府大道眉山段、成都至眉山市域(郊)铁路、眉州大道东延线、眉山工业大道(青龙互通至新津大件路外绕段)等项目。
[2、关键词：协同共兴的产业生态圈]
构建协同共兴的产业生态圈，是《规划》布局的重点内容。《规划》中提到要统筹推进重大平台联动建设，共建都市圈高能级发展空间载体，积极打造“三带”：成德临港经济产业带、成眉高新技术产业带、成资临空经济产业带。
其中，《规划》提出要以四川天府新区为标杆引领，联动四川天府新区成都直管区、成都市高新南区、双流、新津，四川天府新区眉山片区、眉山市彭山、东坡、仁寿，打造形成16个城市组团和12个小城镇组团。
发挥国家级新区高能级发展平台集聚和重大政策汇聚的显著优势，打造四川天府新区成都眉山交界区域“产业+生态”融合发展示范，协同发展总部经济、数字经济、创意经济、新一代信息技术、高端装备制造、生命健康、新材料、都市现代农业等。
以天府新区眉山片区、仁寿经济开发区等载体，建设世界集成电路设计制造、软件产业研发重要基地和国际智能终端、新型显示制造高地。联动青神经济开发区、成眉绿色铸造智慧产业园区等平台，重点发展环保装备、精密制造、智能终端产品制造等。联动眉山“西部药谷”，协同发展医药健康产业。
强化彭山经济开发区、眉山高新技术产业园区等平台产业承载和协作配套能力，推动新材料产业集聚发展。支持眉山突出发展绿色建材等先进材料产业。
[3、关键词：便利共享的优质生活圈]
根据《规划》，眉山应从群众急难愁盼问题入手，突出均衡化、便捷化、人文化、品质化导向，推动基本公共服务覆盖全部常住人口，整体提升优质公共服务水平，共同打造城乡融合的优质生活圈。
推动教育同城化发展，鼓励成都优质中小学校与眉山合作办学,促进优质网课资源全域共享。支持在蓉高等院校到眉山建设现代产业学院。推进眉山职业技术学院提档升级，加快推进职业教育研究中心、服务中心建设。推进眉山职业技术学院中瑞酒店管理学院等实训基地建设。
共建共享优质医疗卫生资源，加快推进成德眉资公立医院社会保障卡(含电子社保卡)、电子健康卡就医“一码(卡)通”，推动二级及以上医疗机构检验结果共享互认，建立疑难重症会诊和转诊绿色通道，完善急救医疗网络联动协作机制。建设四川大学华西医院眉山医院重大疫情救治和紧急医疗救援中心。加快高质量建设四川大学华西医院眉山医院。
共促文化体育事业发展，完善“惠民一卡通”、公共文化联展一站通等共享服务，推动文化设施向成都都市圈居民全面开放。
强化社会保障服务对接，共建统一开放人力资源市场，推进养老服务协同发展，建立健全婴幼儿照护服务体系，完善住房保障体系，推进住房公积金政策协同，协同开展区域社会救助。
[4、关键词：开放合作的国际朋友圈]
《规划》指出，要加快眉山自由贸易试验区协同改革先行区建设。高标准打造国际贸易投资平台，建设眉山川港合作示范园。高水平举办重大展会活动，提升中国泡菜食品国际博览会、国际竹产业交易博览会等重大展会品牌。联动眉山国际铁路港，促进区域多式联运和城市物流配送一体发展。
同时，利用成都国际消费中心城市建设势能，打造东坡水街等知名商圈，创建东坡水街等美食地标，促进川派餐饮与商贸、文旅融合发展。提高“味在眉山”等品牌认知度和竞争力。加强东坡泡菜等名优地理标志品牌的保护与开发。
同时，加快眉州东坡中国川菜创意产业园等集聚发展优势特色产业的能力，提高农产品加工信息化、智能化水平。推进“西部药谷”建设，培育智慧医疗等新业态，打造西部医疗康养高地。
如今，成都都市圈发展战略已然落锤，成德眉资同城化进程再次加速，而眉山也必将在新一轮都市圈建设浪潮中加速崛起。
（转自：微眉山）#成都都市圈发展规划出炉#
女子八字中无官星于运势中如何呢？
女人八字没官星。正官星代表事业，也代表六亲中的丈夫，若无官星，运势不佳。
于事业中，此女运势不佳，事业中机遇较少，官星衰弱，多与上司不合，难有和稳之事业，常有自由顺通之业，与官无缘，常有流窜之运，难有贵人扶持，从而运势平平，流资甚多，奔波劳苦，难以成功。
女命以官星为丈夫，命局无官星就等于没有丈夫，这样的命局被称为尼姑命，也就是感情极为不顺，难有美满幸福的婚姻。故而于姻缘中，此女克夫克子，若有姻缘，双方三观不合，争吵甚多，没有助夫运甚至有颇多阻碍，男方运势不佳，难以上晋，且身体难以顺遂，多有疾痛来袭，姻缘不顺，家庭难合。
#生辰八字命理姻缘##婚姻##星座#
女人八字没官星。正官星代表事业，也代表六亲中的丈夫，若无官星，运势不佳。
于事业中，此女运势不佳，事业中机遇较少，官星衰弱，多与上司不合，难有和稳之事业，常有自由顺通之业，与官无缘，常有流窜之运，难有贵人扶持，从而运势平平，流资甚多，奔波劳苦，难以成功。
女命以官星为丈夫，命局无官星就等于没有丈夫，这样的命局被称为尼姑命，也就是感情极为不顺，难有美满幸福的婚姻。故而于姻缘中，此女克夫克子，若有姻缘，双方三观不合，争吵甚多，没有助夫运甚至有颇多阻碍，男方运势不佳，难以上晋，且身体难以顺遂，多有疾痛来袭，姻缘不顺，家庭难合。
#生辰八字命理姻缘##婚姻##星座#
要点：
◆大券商依靠自身资产基础、股东背景、客户基础等在机构类业务一直保持较高市占率，精细化经营或将成为中小券商的突围方向。
◆该公司为精品投行特色的券商，受益于创业板注册制改革，IPO储备量保持行业前列，未来盈利有望不断释放。
◆该公司Q1业绩表现一般，后续有望恢复性增长，净利润率超过30%，看高市净率至2倍，看涨51%。
我国证券业最早起源于20世纪末，经历了30余年的发展逐步形成特有的经营模式。
我国第一家券商深圳特区证券公司设立于1987 年，随后 1990 年上海证券交易所、深圳证券交易所建立，1992 年证监会设立并将券商及资本市场纳入统一监管，1999 年证券法发布，资本市场正式进入法制化发展，同时以牌照为核心的监管模式也基本确认。
证券公司作为资本市场的重要参与者，通过运用市场化的筛选机制、资本市场的并购重组、引入战略投资者、整体上市等方式，在过去三十多年来取得了长足的发展。
根据前瞻产业研究院，目前行业共有证券公司139 家，券商无论从资产规模、盈利能力、还是网点分布等都有很大幅度的提升。
竞争加剧倒逼业务转型。然而过去中国券商业务模式缺乏亮点，同质化较为严重，随着金融牌照放开、行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧，券商利润率逐渐被挤压。
竞争加剧在经纪佣金率上体现的尤为明显，据证券业协会的数据，行业平均佣金率已经从2008 年的 0.166%下降到 2020 年的 0.027%。
根据海外成熟市场的经验，佣金自由化是行业发展必经之路。1975 年美国率先打破了固定佣金制而采取竞争性的协议佣金制，其后欧洲、日本、韩国等都通过改革实现佣金自由化，带来证券行业转型与创新高潮。
创新大会为券商创新提供支持，券商行业分化愈加明显。2012 年召开的券商创新工作会议是我国证券业一系列重要创新尝试的开始，在行业大力创新的背景下，投融资业务、资本中介、资产管理、柜台市场等新业务从无到有，券商由原本的以通道业务为主的“靠天吃饭”向全面金融产品供应商转变。
此后，证监会后续高频发布的新政策，包括场外衍生品、互联互通、科创板开板、注册制试点等都为券商的多元化经营奠定了基础，券商从各自股东背景、资产规模等角度各自选择赛道，分化亦愈加明显。
大券商依靠自身资产基础、股东背景、客户基础等在机构类业务一直保持较高市占率，在零售端也在积极转型、不断丰富业务结构做强做大。
而精细化经营或将成为中小券商的突围方向。在当前行业竞争加剧、集中度提升的情形下，继续进行综合的平台化发展困难重重。中小券商只有充分发展自身优势，深挖垂直业务，走精细化经营路线，才能够在困局中实现弯道超车。
目前券商核心的转型方向及经营模式有五种：
以零售为核心的财富管理业务：如华泰证券、招商证券、中金公司、东方财富等；
投行全产业链转型：如中信建投、中金公司、华泰证券等；
资产管理向主动管理转型：如东方证券、广发证券等；
以FICC 及非标产品为特色：第一创业、华创证券；
发力海外布局，如中金公司、国泰君安、华泰证券等。
大投行全产业链服务转型
价格战已蔓延至投行业务，差异化转型迫在眉睫。在现有的发审制度下投行在定价、销售环节的作用微乎其微，各家投行的差异化较小，价格战在所难免。2014-2020 年 IPO发行费率一路下行平均发行费率由 2014 年的 6.26%降至 2020 年的 4.95%。
注册制下新股的发行价格主要通过市场化方式决定，对投行的投研定价能力、渠道能力提出更高的要求，具有专业服务能力的券商有望获得更高的市场溢价。
凭借成熟的团队“三中一华”等券商集中度保持在高位
努力加速打造全生命周期的“大投行”体系，实现全产业链协同和价值延伸。科创板在推动资本市场深化发展、激发企业金融需求的背景下，也将倒逼投行加速探索“以业务为导向”向“以客户为导向”转型。通过加强各部门的协作，打造以股权融资、财务顾问、资产证券化、项目融资等为核心的“大投行”体系，伴随企业的生命周期，实现全产业链协同和价值延伸。
大投行产业链向前端、后端延伸，综合服务能力将成为未来的核心，跟投、并购重组等收入有望增加。我国目前的投行收入中，承销保荐占比仍较高，2012 年以来基本保持在 70%以上；而高盛的财务顾问投行收入早在 2002 年便已超过了承销保荐收入。
随着资本市场的扩容，像并购重组这类重资本型业务有望进一步发展。
今日就带来这么一只投行为特色的券商，让我们来看看该公司的投资策略：

精品投行特色受益于创业板注册制改革
尽管国金证券（600109.SH）在资产规模和股东背景上与大券商存在一定差距，但具备自身独特的投行优势与业务积累，同样有望抓住直接融资促成的新机遇。
1、投行客户以中小民企为主，受益于新三板精选层和创业板注册制改革。公司投行客户以中小民营企业为主，以目前的新三板精选层和创业板注册制的保荐情况来看，头部券商与中小券商之间的差距并不明显。
2、市场化激励机制和丰富的人员储备。投行业务具备典型的人力驱动特征，公司民营背景促成了公司市场化激励机制的建立，针对项目的承揽、承做及后台服务人员制定行之有效的激励措施，使公司投行业务更具成长性，助力公司投行业务突出大型券商重围，构建自身独具特色的护城河。根据协会证券从业人员数据，公司共有保荐代表人146人，位居行业第9，在人员数量方面具备相对优势。
3、收入占比均在20%以上，相比行业和多数头部券商而言业绩弹性更大。展望未来，中小企业项目将带来较高的承销费率水平，直融市场的发展为公司带来更多的项目增量，项目储备丰富、投行优势突出的国金证券将有望受到充分业绩提振。
轻资本业务占比有望驱动ROE抬升
2021Q1国金证券（600109.SH）营业总收入/归母净利润分别为15.13/4.77亿元，同比+8.72%/+0.08%，单季度ROE2.10%，同比-17bp。2020年公司资管业务和利息净收入同比+33%/+27%，投资和经纪业务收入同比+19%/+16%，多项业务驱动公司业绩增长，经纪业务占比提升2pct至30%，成为公司第一大业务。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测22.45/26.14/31.10亿元，EPS0.74/0.86/1.03元。
目前公司IPO储备量保持行业前列，未来投行业务盈利有望不断释放，同时公司手续费型业务收入占比55%，超过行业平均，高轻资本业务占比有望带来ROE抬升，当前股价对应2021-2023年PE分别为16.6/14.3/12.0倍，维持“买入”评级。
IPO储备量保持行业前列，未来盈利有望不断释放
2021Q1投行业务净收入3.47亿元，同比-15%，主要受IPO承销规模同比下降影响。2021Q1年公司IPO主承销5单，同比增加1单，承销规模26亿元，同比-53%；公司再融资规模60亿元，同比增长约9倍；公司债券承销规模164亿元，同比-32%。
2021年以来，IPO质量要求不断提高，全市场IPO承销规模同比-3%，同时由于IPO周期较长，收入存在一定递延。截至4月28日，公司IPO总储备量25单，其中创业板储备量17单，排名行业第五，科创板及总储备量均位于行业前十，公司IPO储备量丰富，未来盈利有望不断释放。
经纪及两融市占率提升，投资收益率有所增长
1、2021Q1公司经纪业务收入4.52亿元，同比+16%，市场日均股票成交额同比+11%，公司经纪业务市占率有所提升，经纪业务收入占比同比提升2pct至30%，成为公司第一大业务。2021Q1公司利息净收入2.73亿元，同比+27%，2021Q1末融出资金157亿，较年初+6%，两融市占率1.04%，较年初+12bp。
2、2021Q1投资收益(含公允价值变动损益)3.66亿元，同比+19%，年化自营投资收益率为7.24%，同比+76bp。
3、2021Q1资管业务收入同比+33%，公司资管业务收入占比相对较低，整体业务基数较小，低基数下未来有望保持较快增长。
财务预测
安信证券表示，一季度公司业绩表现一般，考虑公司精品投行的特色以及丰富的项目储备，后续业绩有望迎来恢复性增长。预测公司2021-2023 年 EPS 为 0.67 /0.76 /0.87 元，给予目标价 16.5 元，看涨51%。

今日感悟
当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。——沃伦.巴菲特
◆大券商依靠自身资产基础、股东背景、客户基础等在机构类业务一直保持较高市占率，精细化经营或将成为中小券商的突围方向。
◆该公司为精品投行特色的券商，受益于创业板注册制改革，IPO储备量保持行业前列，未来盈利有望不断释放。
◆该公司Q1业绩表现一般，后续有望恢复性增长，净利润率超过30%，看高市净率至2倍，看涨51%。
我国证券业最早起源于20世纪末，经历了30余年的发展逐步形成特有的经营模式。
我国第一家券商深圳特区证券公司设立于1987 年，随后 1990 年上海证券交易所、深圳证券交易所建立，1992 年证监会设立并将券商及资本市场纳入统一监管，1999 年证券法发布，资本市场正式进入法制化发展，同时以牌照为核心的监管模式也基本确认。
证券公司作为资本市场的重要参与者，通过运用市场化的筛选机制、资本市场的并购重组、引入战略投资者、整体上市等方式，在过去三十多年来取得了长足的发展。
根据前瞻产业研究院，目前行业共有证券公司139 家，券商无论从资产规模、盈利能力、还是网点分布等都有很大幅度的提升。
竞争加剧倒逼业务转型。然而过去中国券商业务模式缺乏亮点，同质化较为严重，随着金融牌照放开、行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧，券商利润率逐渐被挤压。
竞争加剧在经纪佣金率上体现的尤为明显，据证券业协会的数据，行业平均佣金率已经从2008 年的 0.166%下降到 2020 年的 0.027%。
根据海外成熟市场的经验，佣金自由化是行业发展必经之路。1975 年美国率先打破了固定佣金制而采取竞争性的协议佣金制，其后欧洲、日本、韩国等都通过改革实现佣金自由化，带来证券行业转型与创新高潮。
创新大会为券商创新提供支持，券商行业分化愈加明显。2012 年召开的券商创新工作会议是我国证券业一系列重要创新尝试的开始，在行业大力创新的背景下，投融资业务、资本中介、资产管理、柜台市场等新业务从无到有，券商由原本的以通道业务为主的“靠天吃饭”向全面金融产品供应商转变。
此后，证监会后续高频发布的新政策，包括场外衍生品、互联互通、科创板开板、注册制试点等都为券商的多元化经营奠定了基础，券商从各自股东背景、资产规模等角度各自选择赛道，分化亦愈加明显。
大券商依靠自身资产基础、股东背景、客户基础等在机构类业务一直保持较高市占率，在零售端也在积极转型、不断丰富业务结构做强做大。
而精细化经营或将成为中小券商的突围方向。在当前行业竞争加剧、集中度提升的情形下，继续进行综合的平台化发展困难重重。中小券商只有充分发展自身优势，深挖垂直业务，走精细化经营路线，才能够在困局中实现弯道超车。
目前券商核心的转型方向及经营模式有五种：
以零售为核心的财富管理业务：如华泰证券、招商证券、中金公司、东方财富等；
投行全产业链转型：如中信建投、中金公司、华泰证券等；
资产管理向主动管理转型：如东方证券、广发证券等；
以FICC 及非标产品为特色：第一创业、华创证券；
发力海外布局，如中金公司、国泰君安、华泰证券等。
大投行全产业链服务转型
价格战已蔓延至投行业务，差异化转型迫在眉睫。在现有的发审制度下投行在定价、销售环节的作用微乎其微，各家投行的差异化较小，价格战在所难免。2014-2020 年 IPO发行费率一路下行平均发行费率由 2014 年的 6.26%降至 2020 年的 4.95%。
注册制下新股的发行价格主要通过市场化方式决定，对投行的投研定价能力、渠道能力提出更高的要求，具有专业服务能力的券商有望获得更高的市场溢价。
凭借成熟的团队“三中一华”等券商集中度保持在高位
努力加速打造全生命周期的“大投行”体系，实现全产业链协同和价值延伸。科创板在推动资本市场深化发展、激发企业金融需求的背景下，也将倒逼投行加速探索“以业务为导向”向“以客户为导向”转型。通过加强各部门的协作，打造以股权融资、财务顾问、资产证券化、项目融资等为核心的“大投行”体系，伴随企业的生命周期，实现全产业链协同和价值延伸。
大投行产业链向前端、后端延伸，综合服务能力将成为未来的核心，跟投、并购重组等收入有望增加。我国目前的投行收入中，承销保荐占比仍较高，2012 年以来基本保持在 70%以上；而高盛的财务顾问投行收入早在 2002 年便已超过了承销保荐收入。
随着资本市场的扩容，像并购重组这类重资本型业务有望进一步发展。
今日就带来这么一只投行为特色的券商，让我们来看看该公司的投资策略：

精品投行特色受益于创业板注册制改革
尽管国金证券（600109.SH）在资产规模和股东背景上与大券商存在一定差距，但具备自身独特的投行优势与业务积累，同样有望抓住直接融资促成的新机遇。
1、投行客户以中小民企为主，受益于新三板精选层和创业板注册制改革。公司投行客户以中小民营企业为主，以目前的新三板精选层和创业板注册制的保荐情况来看，头部券商与中小券商之间的差距并不明显。
2、市场化激励机制和丰富的人员储备。投行业务具备典型的人力驱动特征，公司民营背景促成了公司市场化激励机制的建立，针对项目的承揽、承做及后台服务人员制定行之有效的激励措施，使公司投行业务更具成长性，助力公司投行业务突出大型券商重围，构建自身独具特色的护城河。根据协会证券从业人员数据，公司共有保荐代表人146人，位居行业第9，在人员数量方面具备相对优势。
3、收入占比均在20%以上，相比行业和多数头部券商而言业绩弹性更大。展望未来，中小企业项目将带来较高的承销费率水平，直融市场的发展为公司带来更多的项目增量，项目储备丰富、投行优势突出的国金证券将有望受到充分业绩提振。
轻资本业务占比有望驱动ROE抬升
2021Q1国金证券（600109.SH）营业总收入/归母净利润分别为15.13/4.77亿元，同比+8.72%/+0.08%，单季度ROE2.10%，同比-17bp。2020年公司资管业务和利息净收入同比+33%/+27%，投资和经纪业务收入同比+19%/+16%，多项业务驱动公司业绩增长，经纪业务占比提升2pct至30%，成为公司第一大业务。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测22.45/26.14/31.10亿元，EPS0.74/0.86/1.03元。
目前公司IPO储备量保持行业前列，未来投行业务盈利有望不断释放，同时公司手续费型业务收入占比55%，超过行业平均，高轻资本业务占比有望带来ROE抬升，当前股价对应2021-2023年PE分别为16.6/14.3/12.0倍，维持“买入”评级。
IPO储备量保持行业前列，未来盈利有望不断释放
2021Q1投行业务净收入3.47亿元，同比-15%，主要受IPO承销规模同比下降影响。2021Q1年公司IPO主承销5单，同比增加1单，承销规模26亿元，同比-53%；公司再融资规模60亿元，同比增长约9倍；公司债券承销规模164亿元，同比-32%。
2021年以来，IPO质量要求不断提高，全市场IPO承销规模同比-3%，同时由于IPO周期较长，收入存在一定递延。截至4月28日，公司IPO总储备量25单，其中创业板储备量17单，排名行业第五，科创板及总储备量均位于行业前十，公司IPO储备量丰富，未来盈利有望不断释放。
经纪及两融市占率提升，投资收益率有所增长
1、2021Q1公司经纪业务收入4.52亿元，同比+16%，市场日均股票成交额同比+11%，公司经纪业务市占率有所提升，经纪业务收入占比同比提升2pct至30%，成为公司第一大业务。2021Q1公司利息净收入2.73亿元，同比+27%，2021Q1末融出资金157亿，较年初+6%，两融市占率1.04%，较年初+12bp。
2、2021Q1投资收益(含公允价值变动损益)3.66亿元，同比+19%，年化自营投资收益率为7.24%，同比+76bp。
3、2021Q1资管业务收入同比+33%，公司资管业务收入占比相对较低，整体业务基数较小，低基数下未来有望保持较快增长。
财务预测
安信证券表示，一季度公司业绩表现一般，考虑公司精品投行的特色以及丰富的项目储备，后续业绩有望迎来恢复性增长。预测公司2021-2023 年 EPS 为 0.67 /0.76 /0.87 元，给予目标价 16.5 元，看涨51%。

今日感悟
当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。——沃伦.巴菲特
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