#我开电动车# 稻城亚丁之美，e-tron之行！
应奥迪之约我喝老沙相聚在美丽的稻城亚丁，近400公里e-tron 试驾旅行中间欣赏沿途藏区风情，并次日进入稻城亚丁旅游区领略亚丁之美。此文和老沙联合创作。
应奥迪之约我们相聚在美丽的稻城亚丁，近400公里e-tron 试驾旅行中间欣赏沿途藏区风情，并次日进入稻城亚丁旅游区领略金秋下的亚丁之美。老沙和我从北京出发飞到成都，次日再乘坐飞机直达位于川西海拔4200米的山顶稻城亚丁机场，是我们所去过海拔最高的机厂了。这所机场位于中国四川省甘孜藏族自治州稻城县桑堆乡海子山，是目前世界海拔最高的民用机场了，飞机在下降过程中透过窗户看到云层中隐现的连绵起伏山峰，山峰、云层、凸现的地面真是美不胜收。
在湛蓝的天空下，见到了来接机的e-tron suv车队。一排奥迪e-tron SUV整齐排列在机场停车，首见e-tron SUV，外观感觉传承了经典的奥迪家族设计。整车尺寸介于Q5和Q8之间，Audi e-tron车长4901，2928mm的轴距，风阻系数仅为0.28cd，配合可开闭主动进气前格栅，降低了进气噪音并且有助于必要时系统散热，前脸四个圈的车标和八边形的进气隔栅，区别的是进气隔栅是主动式设计，
「技术解析」我们看到的外隔栅是不能主动关闭的，主动进气的设计是在内侧构造上，分上下控制并且都能主动工作，主要为空调和电池散热，而且下隔栅配有专门的风路散热到前制动部分。
蜀道难、难于上青天。李白《蜀道难》再现了蜀道峥嵘、突兀、强悍、崎岖的奇丽惊险。试驾全程315公里，海拔落差基本在3000到4200之间，路段中的大部分在山间穿梭、弯道极多、经常性的下坡路、还有一段很长的石子路面。说到这里要感谢奥迪的朋友，在活动前期对试驾路段做了多次实地考察，保障试驾结果。
第二天一大早我们一整天的试驾开始了，e-tron suv车队从海拔2900米的酒店出发，我、老沙在一辆车上交替试驾，途中翻过2座海拔3800-3900米的无名山和波瓦山，复杂的路段和高海拔驾驶对于电动车试驾和人驾驶来说都是考验。十几辆Audi e-tron在山间穿梭连成一线，初段驾驶穿梭于高山、河流之间，10月的蜀山绿植成荫简直是一道美丽的风景线。
在崇山峻岭中穿梭，驾驶e-tron简直是一种享受，人与车建立的信任在大山中迅速建立，初段弯道较多，车辆直线路段很短，超车要迅速反应。e-tron只需要深踩油门甚至不需要挂入S档，舒适模式下低重心的车身和超快的电机相应让你从容应对待加速工况。这种状态对于一些排量较低的汽油发动机简直是一种奢求，高海拔空气量决定了动力反应。如果需要更强劲的反应，可以加驾驶模式调整为运动模式或S档下，即可激活Boost加力模式以及四驱系统，运动驾驶模式更加灵敏的油门相应和运动的方向盘转向阻尼配合运动模式下紧绷而有韧性的悬挂阻尼车身调教，可以伴随着664Nm的最大扭矩瞬间可以让你秒杀和超越其他车辆。
邂逅扎古寺，在此朝拜观瞻。扎古寺依山而建，殿堂耸立金碧辉煌。
经堂内脱帽而行，拍照是不行的，只能用文字来描述，首先进入经堂门廊，墙壁、门柱甚至天花板都绘制各种藏式图案，走进内堂在阳光照射下格外富丽堂皇，堂内陈设菩萨塑像、壁画、唐卡、活佛照片威严端庄。
试驾中真心要说的是3个体验印象深刻:
第一个就是这套e-tron匹配的空气悬挂，在自动和舒适模式下的滤震能力太强了，运动模式下阻尼收紧很有韧性还保有相当强的舒适性，会让你在长时间动态驾驶的时候忘记当前是运动模式。试驾路段基本在崇山峻岭中穿梭，海拔落差大，大部分路段都是小角度弯道，e-tron在弯表现稳健，车身的横倾与纵倾被减小到最小程度，五连杆的支撑让车身在较高速度下转弯表现很扎实。当然通过aas自适应空气悬架实现车体高度调整也起到积极作用，车轮受到地面冲击产生的加速度也是空气弹簧自动调节时考虑的参数之一，高速过弯时，外侧车轮的空气弹簧和减震器就会自动变硬，以减小车身的侧倾，在紧急制动时电子模块也会对前轮的弹簧和减震器硬度进行加强以减小车身的惯性前倾。
「技术解析」e-tron 车的底盘是以MLBevo平台为基础的，该平台也是 A4、A5、Q5、A6、A7、Q7 和 A8这些车型的开发基础。由于轴荷 和车辆外形尺寸的原因，这款Audi e-tron 车直接取用了Audi Q7上的主要的MLBevo-系统部件。前桥前桥是基于业经考验过的五联杆结构，主要系统部件与Audi Q7 (车 型 4M)上的相同。副车架采用了铝制新结构。 后桥这款Audi e-tron车采用的是五连杆式后桥。与前桥一样，后桥主要系统部件与Audi Q7 (车型 4M)上的相同。 副车架则需要采用了新结构，因为要满足特殊的集成需要(就是要容纳高压蓄电池和电机) 。 带空气悬架和电子减振调节(自适应空气悬架)的底盘 ，再加上平铺在底板的电池包降低了车身中心配合完美调教的空气悬挂让其操控性和过弯的信心增加。
第二个就是在翻越一座3900米高山的一段长达十几公里的非铺装路面驾驶的感受，路面条件是土和石头子构成，上有很多低洼起伏的坑，这时将全地形模式开启，车身高度自动升高，此时的e-tron也同步开启了全时四驱模式，空气悬挂的表现在这里就更加突出，极佳的阻尼调教和空气弹簧配合让你觉得如履平地，十几公里开下来非常舒适的体验，这一点在普通避震器上是不可能有的体验，Audie-tron在底盘上的调教功底真的惊艳了！
中午车队在位于云南香格里拉和四川稻城亚丁中部仲徳村停息，环望这片土地，一幢幢散落在山间田园间、河谷台地上藏区特色的梯形结构的白色藏房，盘绕在房屋间的石头路，层层叠叠依山而筑的梯田，远处屹立的青布绕神山和傍山而建的古寺，一直守护着这片安静祥和的村落。
乡城云觉七境皈院野奢美宿，这是一片对白色藏房基础上设计的民宿建筑，整个建筑群传承了藏区建筑的本源又结合了现代建筑风格，房间以影月、藏香、骊珠、菩提、心栖命名，贴近自然。
随藏族导游进入仲德村，导游女孩子身穿当地的特色服装，史于文成公主进藏时期。褶皱多，分内折、外折各54 个。左右胸襟分别镶有红、黄、绿、黑、金五块三角形布料，分别代表福寿、土地、先知、牲畜、财富。疯装，寄托着把人间福气都聚齐了的寓意。
乡城藏语称为“恰称”，意为“手中佛珠”，据说这与乡城两棵千年菩提树有关。相传这两株菩提树是噶玛噶举派创始人杜松钦巴亲临乡城传法时，遗落的两颗菩提生长而成。其中一棵菩提树就生长在仲德村。
在菩提树上留下对家人的祈福。
由大小不等的石头集垒起来的、具有灵气的玛尼石堆，玛尼堆常用于祈福的，大都刻有六字真言、慧眼、神像造像、各种吉祥图案等，大家环绕玛尼堆一圈，祈福平安。
第三点尤其要分享的就是Audi e-tron的动能回收系统独特的设计印象深刻，首先e-tron在设计上可以实现通过方向盘的拨片就能够非常方便的手动干预激活2级能量回收级别，从而实现最大0.2G的减速度，这样的设计比起来其它新能源车型要么需要在触摸屏里选择能量回收级别高中低，或者需要手动按压/拨动/选装中控台的能量回收调整按键/拨杆/旋钮都要来的方便直接，不会手忙脚乱，因为用方向盘拨片手可以不脱离车辆操控做到第一时间安全操作；还有，Audie-tron有一个自动能量回收的设定，在自动模式下，前面的毫米波雷达和摄像头会监测车辆前方的车辆距离和车速，如果驾驶员松开油门，那么如果本车前方无车，或者前车没有相对于本车的减速，双异步电机就会以惯性滑行模式让车子向前滑行，这样就和传统的汽油车的驾驶感受一样，不会有很多其他电动车一收油门就能量回收减速的不适感，并且可以让车子滑行的更远；
一旦当系统探测到前方较近的车辆有减速，那么e-tron会自动激活电动机的能量回收到最大2级，并且可以根据车距和前车减速状态进行动态调整，那么驾驶员在一定的减速需求下就不需要自己介入刹车而通过系统自动介入能量回收而保持车距。这个设计我目前在市场上的其它新能源车型上都没有见到过，Audi是第一个！点赞！因此，当我在从3900米下山跟随车队的一路上，由于坡道斜率可以将车辆加速到85-90公里的时速，当前车刹车灯点亮的时候，我所开的e-tron就自动介入能量回收直到0.2个G的减速度，当前车又加速时，能量回收也相应减少或取消，车子又可以继续溜车滑行，结果我从山上到山下的很长距离里面，都用自动回收模式开，类似于开启了ACC自适应巡航的效果！体验真的不错！就是Audi做到了给你传统燃油车松油门一样的驾驶感受，在不需要回收的时候就滑行，当需要刹车控制车距的时候就自动激活能量回收来替代刹车，回收的能量正好给高压电池充电；
当你需要更大的制动力的时候，Audi e-tron的制动踏板在轻踩的初段行程会首先激活最大的第三级能量回收，从而通过进一步增大电机回收能量的幅度而达到最大0.3G的减速度，那么百分之90的日常驾驶中的制动需求都可以通过单纯的电机能量回收来给车辆减速了，那么制动盘和制动片的磨损就大幅减少或者很少有机会用到机械制动部分，日后保养的时候，客户可以大幅度节省更换刹车盘片的维护费用。需要强调的是，Audi是见到的业界第一台量产的采用了大陆公司最新三合一的电子机械制动伺服系统，它将电子制动助力器与ESC稳定系统控制模块和主动续压器三个硬件集成在一个本体中，这是业界最先新的线控电子制动系统的集成方案，比大家都知道的蔚来和特斯拉用的第二代博世iBooster还要更先进！
一整天的山路试驾下来，315公里竟然没有感觉到什么疲惫，也许是e-tron那双层隔音玻璃配合极小的电机噪音，舒适标配的空气悬挂和四区独立空调系统让人惬意，用无线Carplay欣赏着酷狗音乐里面自己喜爱的歌曲欣赏着一路上稻城的美丽秋色，从山顶往下开的时候由于超强的能量回收效果而没有一点儿里程焦虑，最后开到酒店还剩20%的电量，认为只要自己家或者居住地附近有便利的充电条件，这台Audie-tron真的能带给你德系豪华质感的做工，优秀的人机工程学触屏感受，完美的驾驶品质和动力性能，也能满足你偶尔越野一下撒欢的需求，还有400多公里的续航里程，以及老牌传统车企十分靠谱的生产研发质保体系的品质保证，一次很好的体验。
蓝色星球上最后一片净土，稻城亚丁之旅。次日我们到了稻城亚丁的景区，开始了一天的亚丁之行。央迈勇，意为“文殊菩萨”，在佛教中是智慧的化身，是三座雪山的南峰，佛位第一，海拔高度为5958米。央迈勇神山形似文殊菩萨手中的智慧之剑直指苍穹，冰清玉洁傲立于苍穹之下。
贡嘎冲古寺位于仙乃日雪峰脚下，意为填湖造寺，海拔3880米，始建于元朝，是通往“三怙主神山”——仙乃日、央迈勇、夏诺多吉的必经之处，也是当地藏族人民转山仪式的出发点。
传说高僧却杰贡觉加错为供奉神山在此修建寺庙，谁知却触怒了神灵导致灾难降临，于是他日夜乞求神灵免除百姓之苦，降罪自身，终于感动神灵换得百姓平安，他却身患麻疯病就此圆寂。寺院僧人每日薰香念经，希望向后世之人传扬和纪念却杰贡觉加错的功德善举。
从冲古寺草坪到珍珠海，全程为上坡路，路面已铺设木质栈道，一路慢行一路风景。
谢谢大家观看。
应奥迪之约我喝老沙相聚在美丽的稻城亚丁，近400公里e-tron 试驾旅行中间欣赏沿途藏区风情，并次日进入稻城亚丁旅游区领略亚丁之美。此文和老沙联合创作。
应奥迪之约我们相聚在美丽的稻城亚丁，近400公里e-tron 试驾旅行中间欣赏沿途藏区风情，并次日进入稻城亚丁旅游区领略金秋下的亚丁之美。老沙和我从北京出发飞到成都，次日再乘坐飞机直达位于川西海拔4200米的山顶稻城亚丁机场，是我们所去过海拔最高的机厂了。这所机场位于中国四川省甘孜藏族自治州稻城县桑堆乡海子山，是目前世界海拔最高的民用机场了，飞机在下降过程中透过窗户看到云层中隐现的连绵起伏山峰，山峰、云层、凸现的地面真是美不胜收。
在湛蓝的天空下，见到了来接机的e-tron suv车队。一排奥迪e-tron SUV整齐排列在机场停车，首见e-tron SUV，外观感觉传承了经典的奥迪家族设计。整车尺寸介于Q5和Q8之间，Audi e-tron车长4901，2928mm的轴距，风阻系数仅为0.28cd，配合可开闭主动进气前格栅，降低了进气噪音并且有助于必要时系统散热，前脸四个圈的车标和八边形的进气隔栅，区别的是进气隔栅是主动式设计，
「技术解析」我们看到的外隔栅是不能主动关闭的，主动进气的设计是在内侧构造上，分上下控制并且都能主动工作，主要为空调和电池散热，而且下隔栅配有专门的风路散热到前制动部分。
蜀道难、难于上青天。李白《蜀道难》再现了蜀道峥嵘、突兀、强悍、崎岖的奇丽惊险。试驾全程315公里，海拔落差基本在3000到4200之间，路段中的大部分在山间穿梭、弯道极多、经常性的下坡路、还有一段很长的石子路面。说到这里要感谢奥迪的朋友，在活动前期对试驾路段做了多次实地考察，保障试驾结果。
第二天一大早我们一整天的试驾开始了，e-tron suv车队从海拔2900米的酒店出发，我、老沙在一辆车上交替试驾，途中翻过2座海拔3800-3900米的无名山和波瓦山，复杂的路段和高海拔驾驶对于电动车试驾和人驾驶来说都是考验。十几辆Audi e-tron在山间穿梭连成一线，初段驾驶穿梭于高山、河流之间，10月的蜀山绿植成荫简直是一道美丽的风景线。
在崇山峻岭中穿梭，驾驶e-tron简直是一种享受，人与车建立的信任在大山中迅速建立，初段弯道较多，车辆直线路段很短，超车要迅速反应。e-tron只需要深踩油门甚至不需要挂入S档，舒适模式下低重心的车身和超快的电机相应让你从容应对待加速工况。这种状态对于一些排量较低的汽油发动机简直是一种奢求，高海拔空气量决定了动力反应。如果需要更强劲的反应，可以加驾驶模式调整为运动模式或S档下，即可激活Boost加力模式以及四驱系统，运动驾驶模式更加灵敏的油门相应和运动的方向盘转向阻尼配合运动模式下紧绷而有韧性的悬挂阻尼车身调教，可以伴随着664Nm的最大扭矩瞬间可以让你秒杀和超越其他车辆。
邂逅扎古寺，在此朝拜观瞻。扎古寺依山而建，殿堂耸立金碧辉煌。
经堂内脱帽而行，拍照是不行的，只能用文字来描述，首先进入经堂门廊，墙壁、门柱甚至天花板都绘制各种藏式图案，走进内堂在阳光照射下格外富丽堂皇，堂内陈设菩萨塑像、壁画、唐卡、活佛照片威严端庄。
试驾中真心要说的是3个体验印象深刻:
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「技术解析」e-tron 车的底盘是以MLBevo平台为基础的，该平台也是 A4、A5、Q5、A6、A7、Q7 和 A8这些车型的开发基础。由于轴荷 和车辆外形尺寸的原因，这款Audi e-tron 车直接取用了Audi Q7上的主要的MLBevo-系统部件。前桥前桥是基于业经考验过的五联杆结构，主要系统部件与Audi Q7 (车 型 4M)上的相同。副车架采用了铝制新结构。 后桥这款Audi e-tron车采用的是五连杆式后桥。与前桥一样，后桥主要系统部件与Audi Q7 (车型 4M)上的相同。 副车架则需要采用了新结构，因为要满足特殊的集成需要(就是要容纳高压蓄电池和电机) 。 带空气悬架和电子减振调节(自适应空气悬架)的底盘 ，再加上平铺在底板的电池包降低了车身中心配合完美调教的空气悬挂让其操控性和过弯的信心增加。
第二个就是在翻越一座3900米高山的一段长达十几公里的非铺装路面驾驶的感受，路面条件是土和石头子构成，上有很多低洼起伏的坑，这时将全地形模式开启，车身高度自动升高，此时的e-tron也同步开启了全时四驱模式，空气悬挂的表现在这里就更加突出，极佳的阻尼调教和空气弹簧配合让你觉得如履平地，十几公里开下来非常舒适的体验，这一点在普通避震器上是不可能有的体验，Audie-tron在底盘上的调教功底真的惊艳了！
中午车队在位于云南香格里拉和四川稻城亚丁中部仲徳村停息，环望这片土地，一幢幢散落在山间田园间、河谷台地上藏区特色的梯形结构的白色藏房，盘绕在房屋间的石头路，层层叠叠依山而筑的梯田，远处屹立的青布绕神山和傍山而建的古寺，一直守护着这片安静祥和的村落。
乡城云觉七境皈院野奢美宿，这是一片对白色藏房基础上设计的民宿建筑，整个建筑群传承了藏区建筑的本源又结合了现代建筑风格，房间以影月、藏香、骊珠、菩提、心栖命名，贴近自然。
随藏族导游进入仲德村，导游女孩子身穿当地的特色服装，史于文成公主进藏时期。褶皱多，分内折、外折各54 个。左右胸襟分别镶有红、黄、绿、黑、金五块三角形布料，分别代表福寿、土地、先知、牲畜、财富。疯装，寄托着把人间福气都聚齐了的寓意。
乡城藏语称为“恰称”，意为“手中佛珠”，据说这与乡城两棵千年菩提树有关。相传这两株菩提树是噶玛噶举派创始人杜松钦巴亲临乡城传法时，遗落的两颗菩提生长而成。其中一棵菩提树就生长在仲德村。
在菩提树上留下对家人的祈福。
由大小不等的石头集垒起来的、具有灵气的玛尼石堆，玛尼堆常用于祈福的，大都刻有六字真言、慧眼、神像造像、各种吉祥图案等，大家环绕玛尼堆一圈，祈福平安。
第三点尤其要分享的就是Audi e-tron的动能回收系统独特的设计印象深刻，首先e-tron在设计上可以实现通过方向盘的拨片就能够非常方便的手动干预激活2级能量回收级别，从而实现最大0.2G的减速度，这样的设计比起来其它新能源车型要么需要在触摸屏里选择能量回收级别高中低，或者需要手动按压/拨动/选装中控台的能量回收调整按键/拨杆/旋钮都要来的方便直接，不会手忙脚乱，因为用方向盘拨片手可以不脱离车辆操控做到第一时间安全操作；还有，Audie-tron有一个自动能量回收的设定，在自动模式下，前面的毫米波雷达和摄像头会监测车辆前方的车辆距离和车速，如果驾驶员松开油门，那么如果本车前方无车，或者前车没有相对于本车的减速，双异步电机就会以惯性滑行模式让车子向前滑行，这样就和传统的汽油车的驾驶感受一样，不会有很多其他电动车一收油门就能量回收减速的不适感，并且可以让车子滑行的更远；
一旦当系统探测到前方较近的车辆有减速，那么e-tron会自动激活电动机的能量回收到最大2级，并且可以根据车距和前车减速状态进行动态调整，那么驾驶员在一定的减速需求下就不需要自己介入刹车而通过系统自动介入能量回收而保持车距。这个设计我目前在市场上的其它新能源车型上都没有见到过，Audi是第一个！点赞！因此，当我在从3900米下山跟随车队的一路上，由于坡道斜率可以将车辆加速到85-90公里的时速，当前车刹车灯点亮的时候，我所开的e-tron就自动介入能量回收直到0.2个G的减速度，当前车又加速时，能量回收也相应减少或取消，车子又可以继续溜车滑行，结果我从山上到山下的很长距离里面，都用自动回收模式开，类似于开启了ACC自适应巡航的效果！体验真的不错！就是Audi做到了给你传统燃油车松油门一样的驾驶感受，在不需要回收的时候就滑行，当需要刹车控制车距的时候就自动激活能量回收来替代刹车，回收的能量正好给高压电池充电；
当你需要更大的制动力的时候，Audi e-tron的制动踏板在轻踩的初段行程会首先激活最大的第三级能量回收，从而通过进一步增大电机回收能量的幅度而达到最大0.3G的减速度，那么百分之90的日常驾驶中的制动需求都可以通过单纯的电机能量回收来给车辆减速了，那么制动盘和制动片的磨损就大幅减少或者很少有机会用到机械制动部分，日后保养的时候，客户可以大幅度节省更换刹车盘片的维护费用。需要强调的是，Audi是见到的业界第一台量产的采用了大陆公司最新三合一的电子机械制动伺服系统，它将电子制动助力器与ESC稳定系统控制模块和主动续压器三个硬件集成在一个本体中，这是业界最先新的线控电子制动系统的集成方案，比大家都知道的蔚来和特斯拉用的第二代博世iBooster还要更先进！
一整天的山路试驾下来，315公里竟然没有感觉到什么疲惫，也许是e-tron那双层隔音玻璃配合极小的电机噪音，舒适标配的空气悬挂和四区独立空调系统让人惬意，用无线Carplay欣赏着酷狗音乐里面自己喜爱的歌曲欣赏着一路上稻城的美丽秋色，从山顶往下开的时候由于超强的能量回收效果而没有一点儿里程焦虑，最后开到酒店还剩20%的电量，认为只要自己家或者居住地附近有便利的充电条件，这台Audie-tron真的能带给你德系豪华质感的做工，优秀的人机工程学触屏感受，完美的驾驶品质和动力性能，也能满足你偶尔越野一下撒欢的需求，还有400多公里的续航里程，以及老牌传统车企十分靠谱的生产研发质保体系的品质保证，一次很好的体验。
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贡嘎冲古寺位于仙乃日雪峰脚下，意为填湖造寺，海拔3880米，始建于元朝，是通往“三怙主神山”——仙乃日、央迈勇、夏诺多吉的必经之处，也是当地藏族人民转山仪式的出发点。
传说高僧却杰贡觉加错为供奉神山在此修建寺庙，谁知却触怒了神灵导致灾难降临，于是他日夜乞求神灵免除百姓之苦，降罪自身，终于感动神灵换得百姓平安，他却身患麻疯病就此圆寂。寺院僧人每日薰香念经，希望向后世之人传扬和纪念却杰贡觉加错的功德善举。
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谢谢大家观看。
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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我操。大晚上的确实有点受不住，前面有几处我还能接受，大合照把人涂黑搞成鬼脸这种也还勉强能玩，你突然把前面所有剧情推翻之后让我看到这里，有点受不住。上阁楼的后听到类似有绳子系着什么东西在我后边嘎吱嘎吱我就猜到这个可能性，还真的啊，this game is not suitable for children and those who are easily disturbed，前两章我看你画风蛮卡通配音也非常念书（这种念书的声音给人某种安心感...）剧情也没啥我就以为就算音乐和黑白营造出的氛围略诡异也不会吓人到哪里去，我错了，我低估文字的作用了，谢谢你，游玩警告[泪]
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