曾经的樱花女神山口百惠也抵不过岁月的洗礼，变胖变老。当粉丝们偶然看到她的近照，总觉得怅然若失。
那个传说中的昭和歌姬，永远留在了过去。
她13岁出道，15岁一夜成名，21岁与三浦友和结婚退出演艺圈。
粉丝不断祈求她再会来继续演绎事业，可山口百惠决绝地离开再没回过头。
她生下两个儿子，就那么恬淡地与丈夫过着平静温馨的生活。
老去就老去，谁不会老呢。更何况，不可否认的是，哪怕没了事业和美貌，她依然是人生赢家。
01. 辉煌的过去
新一代年轻人或许不太了解山口百惠，她是我们父母那一辈的偶像。
那个年代，人们还很朴实。
喜欢一个人，会把她搁在心上，忧她之忧，虑她所虑。
女神的穿衣打扮，发型风格，一切都模仿起来。
当时，山口百惠的海报被我们的父母张贴在墙上，可想而知，大家对山口百惠是多么狂热。
选手就是想要出道当明星的人，评委则是一众唱片公司的星探。如果星探看中了谁，就可以当场拍板定下未来的签约合作。
山口百惠是在次年参加了这个节目，并且被20多家公司看中的超级种子选手。
由此，她在演艺圈一鸣惊人，之后就是连续数年的爆红。
陈百强，张国荣，巩俐等一溜明星全是她的忠实粉丝。
出道8年，红了之后，她连续6年参加红白歌会（相当于春晚）。
1980年，在告别演唱会上，山口百惠最终因为爱情而隐退。
她含着泪哽咽地说，“请原谅我的任性，我会幸福的。”
她举起话筒，慢慢地轻轻地放在地板上，而后转身毫不犹豫地离开。
02. 传奇的爱情
彼时，山口百惠是舞台上小有名气的歌手。
所有听到她名字的人，都对她亲切有礼。只有三浦友和，淡淡地说了句“请多关照”，然后从容不迫地离去。
如果是见过几面的陌生人还好，可他们之间的缘分妙不可言。
合作拍过广告后，他们又一起合作了十多部影片，《伊豆的舞女》、《潮骚》、《春琴抄》等。
两人一共在一起拍了12部电影，电视剧也一起拍了几次。
粉丝们很喜欢看两人饰演屏幕情侣，一旦将两人拆开，抗议声便会绵绵不绝地涌来。
事实上，山口百惠一生一共演绎了十三部电影。
因此迫于大家的期待，之后山口百惠拍的电影，一定会由三浦友和饰演男主角。哪怕不是爱情片，也一定要给两人造一条姻缘线。
也正是在这十几次的合作下，山口百惠看清楚了三浦友和的一切。
三浦友和不善言谈，可话语之间充满着真实。
山口百惠在演艺圈看透了名利，很难不被这样朴实无华的青年打动。
更何况，从稚嫩走向成熟，三浦友和一直默默陪伴着她，就如同她的守护骑士一样。
他用脉脉温情，一点点打开了山口百惠的心，悄无声息地驻扎了进去。
山口百惠所有的悲伤痛苦都能与他诉说。
面对外面颠倒是非的媒体，以及自己充满不幸的原生家庭，山口百惠可以将自己武装起来，不被世人看笑话。
可她不是不痛，也不是不害怕。只是，没有展现在外人面前的必要。
只有三浦友和，这个与她心贴心的人一句“怎么了？”，却能让她说出自己所有的心里话。
越是与三浦友和相处，她越是难以抗拒这个青年的细腻体贴。
由此，渴望温馨家庭的山口百惠毅然决然地选择嫁给三浦友和，告别舞台。
她说，“我要辞去工作，当你的太太。”
03. 平淡的流年时光
21岁那年，山口百惠告别了所有粉丝。她并不是一时冲动，就连三浦友和也在劝她好好考虑。
她不知自己是何时何地，如何出生的。
她曾说，“我没有像世间的母女那般，母亲会对孩子说生你的时候…这类话语的回忆，我没有过。”
对父亲的幻想，也在他露出“兽性的目光”时破灭了。
那个用猥琐的眼神看着亲生女儿的父亲，会在女儿出名后过来勒索的人，山口百惠宁愿花费钱财消灾，也要与其断绝父女关系。
因为原生家庭带来的痛苦，山口百惠一直知道自己渴望一个家，一个能治愈她痛苦的家，于是她最终嫁给了三浦友和。
三浦友和说，“那是他第一次感受到了责任感。”
三浦友和用一生去践行誓言，在携手度过近40年时光后，两人到现在也是恩爱异常。
今年山口百惠62岁。红极一时的歌姬，也抵不过岁月的痕迹，渐渐老去。
只是那又如何呢！她曾经在世界上留下极致的美丽，她的传说依然会不断地流传下去。
就算是回归家庭，山口百惠也是最幸福的那个人。
她有与自己携手一生的爱侣，有两个事业有成的儿子，她的孙子也将到来。
选择了自己想走的路，并且乐在其中，就是人生赢家。
那个传说中的昭和歌姬，永远留在了过去。
她13岁出道，15岁一夜成名，21岁与三浦友和结婚退出演艺圈。
粉丝不断祈求她再会来继续演绎事业，可山口百惠决绝地离开再没回过头。
她生下两个儿子，就那么恬淡地与丈夫过着平静温馨的生活。
老去就老去，谁不会老呢。更何况，不可否认的是，哪怕没了事业和美貌，她依然是人生赢家。
01. 辉煌的过去
新一代年轻人或许不太了解山口百惠，她是我们父母那一辈的偶像。
那个年代，人们还很朴实。
喜欢一个人，会把她搁在心上，忧她之忧，虑她所虑。
女神的穿衣打扮，发型风格，一切都模仿起来。
当时，山口百惠的海报被我们的父母张贴在墙上，可想而知，大家对山口百惠是多么狂热。
选手就是想要出道当明星的人，评委则是一众唱片公司的星探。如果星探看中了谁，就可以当场拍板定下未来的签约合作。
山口百惠是在次年参加了这个节目，并且被20多家公司看中的超级种子选手。
由此，她在演艺圈一鸣惊人，之后就是连续数年的爆红。
陈百强，张国荣，巩俐等一溜明星全是她的忠实粉丝。
出道8年，红了之后，她连续6年参加红白歌会（相当于春晚）。
1980年，在告别演唱会上，山口百惠最终因为爱情而隐退。
她含着泪哽咽地说，“请原谅我的任性，我会幸福的。”
她举起话筒，慢慢地轻轻地放在地板上，而后转身毫不犹豫地离开。
02. 传奇的爱情
彼时，山口百惠是舞台上小有名气的歌手。
所有听到她名字的人，都对她亲切有礼。只有三浦友和，淡淡地说了句“请多关照”，然后从容不迫地离去。
如果是见过几面的陌生人还好，可他们之间的缘分妙不可言。
合作拍过广告后，他们又一起合作了十多部影片，《伊豆的舞女》、《潮骚》、《春琴抄》等。
两人一共在一起拍了12部电影，电视剧也一起拍了几次。
粉丝们很喜欢看两人饰演屏幕情侣，一旦将两人拆开，抗议声便会绵绵不绝地涌来。
事实上，山口百惠一生一共演绎了十三部电影。
因此迫于大家的期待，之后山口百惠拍的电影，一定会由三浦友和饰演男主角。哪怕不是爱情片，也一定要给两人造一条姻缘线。
也正是在这十几次的合作下，山口百惠看清楚了三浦友和的一切。
三浦友和不善言谈，可话语之间充满着真实。
山口百惠在演艺圈看透了名利，很难不被这样朴实无华的青年打动。
更何况，从稚嫩走向成熟，三浦友和一直默默陪伴着她，就如同她的守护骑士一样。
他用脉脉温情，一点点打开了山口百惠的心，悄无声息地驻扎了进去。
山口百惠所有的悲伤痛苦都能与他诉说。
面对外面颠倒是非的媒体，以及自己充满不幸的原生家庭，山口百惠可以将自己武装起来，不被世人看笑话。
可她不是不痛，也不是不害怕。只是，没有展现在外人面前的必要。
只有三浦友和，这个与她心贴心的人一句“怎么了？”，却能让她说出自己所有的心里话。
越是与三浦友和相处，她越是难以抗拒这个青年的细腻体贴。
由此，渴望温馨家庭的山口百惠毅然决然地选择嫁给三浦友和，告别舞台。
她说，“我要辞去工作，当你的太太。”
03. 平淡的流年时光
21岁那年，山口百惠告别了所有粉丝。她并不是一时冲动，就连三浦友和也在劝她好好考虑。
她不知自己是何时何地，如何出生的。
她曾说，“我没有像世间的母女那般，母亲会对孩子说生你的时候…这类话语的回忆，我没有过。”
对父亲的幻想，也在他露出“兽性的目光”时破灭了。
那个用猥琐的眼神看着亲生女儿的父亲，会在女儿出名后过来勒索的人，山口百惠宁愿花费钱财消灾，也要与其断绝父女关系。
因为原生家庭带来的痛苦，山口百惠一直知道自己渴望一个家，一个能治愈她痛苦的家，于是她最终嫁给了三浦友和。
三浦友和说，“那是他第一次感受到了责任感。”
三浦友和用一生去践行誓言，在携手度过近40年时光后，两人到现在也是恩爱异常。
今年山口百惠62岁。红极一时的歌姬，也抵不过岁月的痕迹，渐渐老去。
只是那又如何呢！她曾经在世界上留下极致的美丽，她的传说依然会不断地流传下去。
就算是回归家庭，山口百惠也是最幸福的那个人。
她有与自己携手一生的爱侣，有两个事业有成的儿子，她的孙子也将到来。
选择了自己想走的路，并且乐在其中，就是人生赢家。
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
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严歌苓的《扶桑》是久久不能忘怀的，或许是她最优秀的作品，又或是她所有作品里对情感描述最细腻的。
“他和她一句话也没有。
他得表现他与曾经的克里斯的区别。他现在是个称职的嫖客，坚定沉着，知道自己想要什么。没那么多弯弯绕绕的过程。也没有话，话是要思想的。真正的嫖客不能有思想。真正的嫖客不提爱和思念，不去讲那些反正也讲不清的感觉。
她轻掂起裙子，两面扭头往躺椅上看看，想寻个稍平稳安全的地方坐下去。她看他在看自己，便踏实地全身往下沉去。
竹躺椅啊呀一叫。
真正的嫖客在这啊呀一声里崩溃了。克里斯在走向扶桑的几步中认识到，带一点美妙的绝望，他对这个美丽的东方妓女永远不可能是个称职的嫖客。”
忘不掉整本书最后一章最后一段，对扶桑和克里斯之间的描述，还有对纽扣，筷子以及头发的提及，太细腻，将人的悲伤情绪缓缓的勾了起来。
她的许多篇小说的结尾都令人荡气回肠，依依不舍。
（无知图文是否无关）早安☕️
“他和她一句话也没有。
他得表现他与曾经的克里斯的区别。他现在是个称职的嫖客，坚定沉着，知道自己想要什么。没那么多弯弯绕绕的过程。也没有话，话是要思想的。真正的嫖客不能有思想。真正的嫖客不提爱和思念，不去讲那些反正也讲不清的感觉。
她轻掂起裙子，两面扭头往躺椅上看看，想寻个稍平稳安全的地方坐下去。她看他在看自己，便踏实地全身往下沉去。
竹躺椅啊呀一叫。
真正的嫖客在这啊呀一声里崩溃了。克里斯在走向扶桑的几步中认识到，带一点美妙的绝望，他对这个美丽的东方妓女永远不可能是个称职的嫖客。”
忘不掉整本书最后一章最后一段，对扶桑和克里斯之间的描述，还有对纽扣，筷子以及头发的提及，太细腻，将人的悲伤情绪缓缓的勾了起来。
她的许多篇小说的结尾都令人荡气回肠，依依不舍。
（无知图文是否无关）早安☕️
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