科创板50万门槛 “挡”住多少投资者？85%股民不能参与？
科创板50万门槛，“挡”住多少投资者？按沪市市值，85%股民不能直接参与，A股个人投资者占99.77%
科创板50万元的投资者门槛，多少投资者可直接参与？这是市场普遍关心的。
从过往经验来看，投资者门槛是关乎交易流动性的因素之一。在近三个月的热烈讨论后，科创板方案初定，投资人投资科创板的最少资金要求为50万元人民币。
券商中国记者比照上交所数据发现，这意味着85%以上的A股投资者将不能参与科创板。资深业内人士认为，这是在机制设计上对中小投资者的保护，也是意在引导市场从散户为主向机构为主转变。
当然，50万元投资门槛并不意味着将散户真的拒之门外，目前征求意见稿在投资交易层面允许公募基金专门发布科创板相关产品，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资。
A股的投资者结构如何，个人投资者占比多少，交易风格如何，短板是什么，券商中国记者对此进行梳理，以便更深刻理解科创板确定50万元的准入门槛的深层次考量。
特别说明的是，由于没有深市公开数据，本报道仅按沪市数据进行估算，叠加深市数据后，必然会低于85%的投资者比例。
A股个人投资人占比超99%，沪市15%投资者符合市值要求
A股是一个不折不扣的散户市场。中证登数据显示，截至2018年底，A股投资者数量共14582.73万个，其中个人账户数达到了14549.66万人，占比超过了99.77%。包括产业资本、公募私募、社保、保险、QFII等在内的全部机构投资者仅33.07万。
根据《上海证券交易所统计年鉴2018卷》(简称“上交所年鉴”)，截至2017年末，自然人投资者持股账户数为3934.31万户，数量占比为99.78%；《深圳证券交易所统计年鉴2017》显示，至2017年末，深市的A股投资者共有2.44亿个个人账户，占比达99.75%。从2007年以来，个人持股账户数量都保持在99.65%以上。
上交所年鉴
深交所年鉴
50万的投资者人群占比多大？根据上交所年鉴，至2017年末，10万元以下的投资者有2179.70万户，占比55.28%；10万—50万的投资者有1187.07万户，占比30.11%。也就是说，按2017年年末投资者持有沪市市值数据，科创板设50万元的投资者门槛，将有85%以上的投资者不能直接参与科创板。
深交所并未披露详细的投资者账户数占比。申万宏源研报认为，考虑到深交所的板块特征，以及近年来我国个人投资者“炒小、炒新”等特征突出，预估深交所个人投资者交易的相对占比应该不会比上交所的交易占比低，在一定程度上，可以用上交所的交易数据来反应A股投资者的交易结构特征。
A股的个人持股市值占比12年内从67%下降至25%
A股中，个人投资者占比超过99%，但是持股市值比重却不高。
根据上交所金融创新实验室统计：截止2017年底A股个人持有市值5.9万亿，占全市场21.3%，机构为78.7%。2018年个人为4.55万亿，占19.6%(均不含限售股)。
申万宏源在测算中根据现实情况调整了一些数据，调整后 2017年个人投资者的持股市值占比为25.7%。从变化特征来看，持股市值绝对规模相对稳定，但持股市值占比延续下滑态势，从2006年的67.8%下降至2017年的25.7%，结构发生显著变化。
申万宏源测算后，认为从市值结构看，政府持股市值占比为12.1%，境内投资机构持股市值为10.34%，境外投资者持股市值为1.97%，而产业资本持股市值比例高达49.85%，掌握着A股的话语权。
根据投保基金对投资者交易行为的调查分析显示，2017年个人投资者对市场的参与兴趣有所下降。
个人投资者是A股交易主力，急需引进长期资金
虽然持股市值不高，但是从交易结构看，A股市场呈现出个人投资者交易主导的格局。
根据上交所年鉴，2017年自然人投资者的交易占比为82.01%，专业机构的交易占比仅为14.76%。也就是说，A股仍具有着的散户驱动特征。
虽然交易活跃，但是散户的盈利情况并不乐观。年鉴数据显示，2017年自然人投资者的盈利金额为3108亿元，还不足专业机构的盈利金额的三成，后者全年盈利1.12万亿元。
A股呈现出的短期资本市场特征以及“投机性”，被专家所诟病。就在上个月，中国国际经济交流中心副理事长黄 奇帆在建言中国资本市场时就提到，我国有1.4亿股民，他们持有股票市场近26%的资本，但是一年的交易量占A股交易总量的80%多，的确是一个散户市场、短期资金市场。他进一步表示，A股缺少中长期资金，急需引进中长期资金。
他的观点是，国家主权基金、养老基金的投资属于中长期投资，目前我国的养老金体系中，养老保险以及商业保险都在逐渐发展，制度也比较健全，真正的短板是年金。
科创板设50万准入门槛，引导市场从散户为主向机构为主转变
科创板方案初定，虽然之前市场各方热议投资门槛，希望能设更低门槛的声音不绝于耳，但目前的方案仍然坚持了50万元的个人投资者门槛。
《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》明确设置了个人投资者门槛：申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元，并且参与证券交易 24 个月以上。
知名投行人士、资本市场观察家王骥跃撰文表示，50万的门槛，相比于新三板500万的门槛低了很多，能够满足科创板流动性的要求，不至于像新三板一样缺乏流动性。
他认为，证券市场投资风险较大、需要相对专业的知识，不具备基本证券知识的投资者，到股市投资更多是来游戏或者赌博的，对投资者进行适当性管理是有必要的。在A股已经既成事实的情况下，在新板块设置投资者适当性要求是监管一直想要做的事情。
“科创板在市场机制设计上，不再偏向中小投资者，甚至一些机制设计不利于不具备专业投资知识的小散户，并鼓励小散户通过公募基金等机构投资者间接投资科创板上市公司，以引导市场从散户为主向机构为主转变。”王骥跃表示。
重要的是，50万元投资门槛并不意味着将散户真的拒之门外，目前征求意见稿在投资交易层面允许公募基金专门发布科创板相关产品，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资。
美股经验：机构投资者持有市值占比90%以上
美国已经走过了十年牛市，期间A股却持续经历“暴涨暴跌”。从投资者结构这个层面来看，根据2018年中报，A股个人投资者持有市值占比达到40.5%，美国市场的该数据只有4.1%，二者的机构投资者持有市值占比分别为31.5%和93.2%。A股的个人投资者占比高、换手率高，美股以机构投资者为主。
海通证券分析师荀玉根认为，相比美股的“配置型”市场，我国以“交易型”为主。美股机构投资者占比之所以远高于A股，关键原因在于美国养老金规模较大。作为机构投资者资金的重要组成部分，美国公募基金接近一半由养老金持有，A股市场若想提高机构投资者的占比，引入养老金和外资等长线资金是关键。
黄 奇帆上月在公开演讲时同样谈到了中美股市的差异，同时他在反思为何我国年金制度推行十几年都没有完全展开。他认为这跟激励措施有关。他提到，美国的年金制度有一个激励制度，企业帮职工缴纳年金抵扣所得税，规模越做越大。“美国没有这个计划的时候，每年股票交易量的70%跟我们一样是散户，1975年美国散户交易量占美国交易量的70%，去年才降到6%，为什么？因为年金越做越大，成为机构投资的来源。”黄 奇帆讲述到。
他还认为，年金高了以后，社会保障制度从政府全面兜底变成企业为主的支撑，政府也一起支撑，老百姓再补充资金买一块，这样社会更稳定，养老体系更好，对于一个要走向老龄化的社会更为重要。
想要了解更多关于新三板的详情欢迎咨询：18511506870（v同）
科创板50万门槛，“挡”住多少投资者？按沪市市值，85%股民不能直接参与，A股个人投资者占99.77%
科创板50万元的投资者门槛，多少投资者可直接参与？这是市场普遍关心的。
从过往经验来看，投资者门槛是关乎交易流动性的因素之一。在近三个月的热烈讨论后，科创板方案初定，投资人投资科创板的最少资金要求为50万元人民币。
券商中国记者比照上交所数据发现，这意味着85%以上的A股投资者将不能参与科创板。资深业内人士认为，这是在机制设计上对中小投资者的保护，也是意在引导市场从散户为主向机构为主转变。
当然，50万元投资门槛并不意味着将散户真的拒之门外，目前征求意见稿在投资交易层面允许公募基金专门发布科创板相关产品，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资。
A股的投资者结构如何，个人投资者占比多少，交易风格如何，短板是什么，券商中国记者对此进行梳理，以便更深刻理解科创板确定50万元的准入门槛的深层次考量。
特别说明的是，由于没有深市公开数据，本报道仅按沪市数据进行估算，叠加深市数据后，必然会低于85%的投资者比例。
A股个人投资人占比超99%，沪市15%投资者符合市值要求
A股是一个不折不扣的散户市场。中证登数据显示，截至2018年底，A股投资者数量共14582.73万个，其中个人账户数达到了14549.66万人，占比超过了99.77%。包括产业资本、公募私募、社保、保险、QFII等在内的全部机构投资者仅33.07万。
根据《上海证券交易所统计年鉴2018卷》(简称“上交所年鉴”)，截至2017年末，自然人投资者持股账户数为3934.31万户，数量占比为99.78%；《深圳证券交易所统计年鉴2017》显示，至2017年末，深市的A股投资者共有2.44亿个个人账户，占比达99.75%。从2007年以来，个人持股账户数量都保持在99.65%以上。
上交所年鉴
深交所年鉴
50万的投资者人群占比多大？根据上交所年鉴，至2017年末，10万元以下的投资者有2179.70万户，占比55.28%；10万—50万的投资者有1187.07万户，占比30.11%。也就是说，按2017年年末投资者持有沪市市值数据，科创板设50万元的投资者门槛，将有85%以上的投资者不能直接参与科创板。
深交所并未披露详细的投资者账户数占比。申万宏源研报认为，考虑到深交所的板块特征，以及近年来我国个人投资者“炒小、炒新”等特征突出，预估深交所个人投资者交易的相对占比应该不会比上交所的交易占比低，在一定程度上，可以用上交所的交易数据来反应A股投资者的交易结构特征。
A股的个人持股市值占比12年内从67%下降至25%
A股中，个人投资者占比超过99%，但是持股市值比重却不高。
根据上交所金融创新实验室统计：截止2017年底A股个人持有市值5.9万亿，占全市场21.3%，机构为78.7%。2018年个人为4.55万亿，占19.6%(均不含限售股)。
申万宏源在测算中根据现实情况调整了一些数据，调整后 2017年个人投资者的持股市值占比为25.7%。从变化特征来看，持股市值绝对规模相对稳定，但持股市值占比延续下滑态势，从2006年的67.8%下降至2017年的25.7%，结构发生显著变化。
申万宏源测算后，认为从市值结构看，政府持股市值占比为12.1%，境内投资机构持股市值为10.34%，境外投资者持股市值为1.97%，而产业资本持股市值比例高达49.85%，掌握着A股的话语权。
根据投保基金对投资者交易行为的调查分析显示，2017年个人投资者对市场的参与兴趣有所下降。
个人投资者是A股交易主力，急需引进长期资金
虽然持股市值不高，但是从交易结构看，A股市场呈现出个人投资者交易主导的格局。
根据上交所年鉴，2017年自然人投资者的交易占比为82.01%，专业机构的交易占比仅为14.76%。也就是说，A股仍具有着的散户驱动特征。
虽然交易活跃，但是散户的盈利情况并不乐观。年鉴数据显示，2017年自然人投资者的盈利金额为3108亿元，还不足专业机构的盈利金额的三成，后者全年盈利1.12万亿元。
A股呈现出的短期资本市场特征以及“投机性”，被专家所诟病。就在上个月，中国国际经济交流中心副理事长黄 奇帆在建言中国资本市场时就提到，我国有1.4亿股民，他们持有股票市场近26%的资本，但是一年的交易量占A股交易总量的80%多，的确是一个散户市场、短期资金市场。他进一步表示，A股缺少中长期资金，急需引进中长期资金。
他的观点是，国家主权基金、养老基金的投资属于中长期投资，目前我国的养老金体系中，养老保险以及商业保险都在逐渐发展，制度也比较健全，真正的短板是年金。
科创板设50万准入门槛，引导市场从散户为主向机构为主转变
科创板方案初定，虽然之前市场各方热议投资门槛，希望能设更低门槛的声音不绝于耳，但目前的方案仍然坚持了50万元的个人投资者门槛。
《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》明确设置了个人投资者门槛：申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元，并且参与证券交易 24 个月以上。
知名投行人士、资本市场观察家王骥跃撰文表示，50万的门槛，相比于新三板500万的门槛低了很多，能够满足科创板流动性的要求，不至于像新三板一样缺乏流动性。
他认为，证券市场投资风险较大、需要相对专业的知识，不具备基本证券知识的投资者，到股市投资更多是来游戏或者赌博的，对投资者进行适当性管理是有必要的。在A股已经既成事实的情况下，在新板块设置投资者适当性要求是监管一直想要做的事情。
“科创板在市场机制设计上，不再偏向中小投资者，甚至一些机制设计不利于不具备专业投资知识的小散户，并鼓励小散户通过公募基金等机构投资者间接投资科创板上市公司，以引导市场从散户为主向机构为主转变。”王骥跃表示。
重要的是，50万元投资门槛并不意味着将散户真的拒之门外，目前征求意见稿在投资交易层面允许公募基金专门发布科创板相关产品，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资。
美股经验：机构投资者持有市值占比90%以上
美国已经走过了十年牛市，期间A股却持续经历“暴涨暴跌”。从投资者结构这个层面来看，根据2018年中报，A股个人投资者持有市值占比达到40.5%，美国市场的该数据只有4.1%，二者的机构投资者持有市值占比分别为31.5%和93.2%。A股的个人投资者占比高、换手率高，美股以机构投资者为主。
海通证券分析师荀玉根认为，相比美股的“配置型”市场，我国以“交易型”为主。美股机构投资者占比之所以远高于A股，关键原因在于美国养老金规模较大。作为机构投资者资金的重要组成部分，美国公募基金接近一半由养老金持有，A股市场若想提高机构投资者的占比，引入养老金和外资等长线资金是关键。
黄 奇帆上月在公开演讲时同样谈到了中美股市的差异，同时他在反思为何我国年金制度推行十几年都没有完全展开。他认为这跟激励措施有关。他提到，美国的年金制度有一个激励制度，企业帮职工缴纳年金抵扣所得税，规模越做越大。“美国没有这个计划的时候，每年股票交易量的70%跟我们一样是散户，1975年美国散户交易量占美国交易量的70%，去年才降到6%，为什么？因为年金越做越大，成为机构投资的来源。”黄 奇帆讲述到。
他还认为，年金高了以后，社会保障制度从政府全面兜底变成企业为主的支撑，政府也一起支撑，老百姓再补充资金买一块，这样社会更稳定，养老体系更好，对于一个要走向老龄化的社会更为重要。
想要了解更多关于新三板的详情欢迎咨询：18511506870（v同）
#什么叫对冲基金#
1.阿尔法是什么我们都知道，一个人的命运，当然要靠自我奋斗，但也要考虑历史的进程。 股票也是同样。 在股票随着大盘起落的过程中，分析师们把每只股票的收益（股票的命运）做个拆分，与大盘同涨同跌的那部分收益来源叫做贝塔β（历史的进程），上市公司完全因为自身经营能力而带来的独特收益来源叫做阿尔法α（自我奋斗）。那么我们得到了如下公式：股票或股票组合的收益=α+β换个角度看，阿尔法（α）实际上指的就是某一股票或者一个股票组合，超过市场平均收益（β）的部分，所以，α又叫超额回报，就是超过市场表现的回报。
2.阿尔法策略又是什么？我们都知道，经济的起落和市场的涨跌是不确定的。但市场里总有一些像茅台和腾讯这样的好公司，无论经济好坏都能领先于其他公司，在股票市场上涨的时候总能比其他股票多涨一些，在股票市场下跌的时候总能比其他股票少跌一些。那么我们如何抓住这样的投资机会，而不受大盘起落的影响呢？
聪明人想出了办法，只要买入这个股票或股票组合后，把这里面的市场波动贝塔β那部分剔除掉不就好了？ 那么如何做呢？买入股票或股票组合，同时用股指期货等方法做空相应的市场指数。我们把上一段的公式简单变化下就能很清晰的看出来：α=股票或股票组合的收益（买入股票或股票组合行为）-β（做空相应市场指数的行为）这样我们就剔除掉了市场波动的影响，只保留了股票组合本身的独特收益。这种策略就被对冲基金们称之为阿尔法（α）策略。
3.α策略组合中，为什么同时一多一空大多数情况，个股会随着市场因素齐涨齐跌。但是，一些股票或股票组合会比市场多涨一些或者少跌一些。基金经理的初衷是抓住优质股票超过市场收益的部分，把市场因素（公式里的β）排除在外，无论市场何去何从，都会有正向收益。所以需要在做多的同时，通过做一个空头，把市场本身的风险屏蔽掉，只留下投资组合超越市场的这部分收益。
我举个栗子，请大家脑补一下划船比赛的情景。选手自身能力是主观因素，刮风带来的风向风速是客观因素，这两个因素都会影响选手们的最终成绩。客观因素是相同的，是外部因素，我们理解为β；选手能力各有千秋，是主观因素α，选手最终的成绩就是α加上β。和划船相同，一只股票或一个股票组合的涨跌，也是α和β两个因素共同影响的结果。
实际中，β会持续扰乱，时涨时跌，就像划船会时而顺风、时而逆风。此时，基金经理开发了α策略，通过一些金融工具去做空，把风的影响全部对冲掉，波澜复杂的大海变成了一个平静的湖面，没有风，只有这个基金经理在奋力地划着，基金的业绩涨跌再也不受风和水的影响。这就是为什么，基金经理要同时一多一空。
4.α策略是怎么赚钱的从本质上来说，α策略挣的是多头持仓组合与空头持仓组合之间的差价，当价差越来越大挣得钱也越来越多。
我们看这个图上的这个例子，左边多头的部分，基金经理在1月以沪深300指数权重为基础上调整权重，多买了一些茅台，招商银行等股票，成为一个新组合。六个月后，持有的多头新组合涨了50%，也就是多头挣了50%的收益。 上图右边，基金经理在1月做空了沪深300股指期货（这里假设期货价格等于现在的价格，是平值）。
到6月份，股指期货也涨了40%，那么在空头部分，由于基金经理是做空，所以亏了40%。 我们对收益进行结算，带入真实金额。
上图右边实线是多头的部分，赚了50%，100万元本金赚50万元；虚线是空头部分，跌了40%，用100万元的仓位亏了40万元；最终结果净赚10万元。实际上α策略的收益，就是从开仓到结束，多头部分比空头部分多赚的10万元。同理，如果市场下跌，但是由于基金经理持仓的多头组合里的个股很优质，下跌的幅度比市场下跌的幅度小，这时做空股指期货的盈利就会比组合持仓下跌亏损的要多，一样是正收益。
5.α策略的潜在风险α策略也不是稳赚不亏的。假设基金经理由于判断失误，多头组合中调入了乐视网和暴风集团等事后看大跌特跌的股票，导致持有多头的组合最终只涨了10%；但空头依然是做空沪深300股指期货。
6个月后，同样空头亏了40%，多头只挣10%，结算出来整个组合反而亏了30%。
6.α策略的产品要不要买大家需要注意的是，虽然α策略在市场遇到逆风的过程中，收益会比传统股票策略好，但是股市长期看是上涨的、顺风的，把市场上期上涨这个因素给对冲掉，会造成大幅降低长期收益的结果，真的剔除掉市场长期上涨的因素只看股票超额收益，稳定是稳定了，但长期业绩很可能最终还跑不过通胀，因此阿尔法策略也不是完美的。
所以我们新竹理财在为高净值客户配置的时候，更多考虑到的是α策略可以让投资组合收益来源多元化的作用，或者是在预计未来一段时间市场可能会普跌的环境下，选择优秀的α策略私募基金创造一些潜在的回报，不会在大部分时间把客户的大部分资金配置比例在α策略的产品上。
毕竟“经济长期看会增长，股市长期看会上涨”，这才是我们在投资中最确定的事，不是吗？
1.阿尔法是什么我们都知道，一个人的命运，当然要靠自我奋斗，但也要考虑历史的进程。 股票也是同样。 在股票随着大盘起落的过程中，分析师们把每只股票的收益（股票的命运）做个拆分，与大盘同涨同跌的那部分收益来源叫做贝塔β（历史的进程），上市公司完全因为自身经营能力而带来的独特收益来源叫做阿尔法α（自我奋斗）。那么我们得到了如下公式：股票或股票组合的收益=α+β换个角度看，阿尔法（α）实际上指的就是某一股票或者一个股票组合，超过市场平均收益（β）的部分，所以，α又叫超额回报，就是超过市场表现的回报。
2.阿尔法策略又是什么？我们都知道，经济的起落和市场的涨跌是不确定的。但市场里总有一些像茅台和腾讯这样的好公司，无论经济好坏都能领先于其他公司，在股票市场上涨的时候总能比其他股票多涨一些，在股票市场下跌的时候总能比其他股票少跌一些。那么我们如何抓住这样的投资机会，而不受大盘起落的影响呢？
聪明人想出了办法，只要买入这个股票或股票组合后，把这里面的市场波动贝塔β那部分剔除掉不就好了？ 那么如何做呢？买入股票或股票组合，同时用股指期货等方法做空相应的市场指数。我们把上一段的公式简单变化下就能很清晰的看出来：α=股票或股票组合的收益（买入股票或股票组合行为）-β（做空相应市场指数的行为）这样我们就剔除掉了市场波动的影响，只保留了股票组合本身的独特收益。这种策略就被对冲基金们称之为阿尔法（α）策略。
3.α策略组合中，为什么同时一多一空大多数情况，个股会随着市场因素齐涨齐跌。但是，一些股票或股票组合会比市场多涨一些或者少跌一些。基金经理的初衷是抓住优质股票超过市场收益的部分，把市场因素（公式里的β）排除在外，无论市场何去何从，都会有正向收益。所以需要在做多的同时，通过做一个空头，把市场本身的风险屏蔽掉，只留下投资组合超越市场的这部分收益。
我举个栗子，请大家脑补一下划船比赛的情景。选手自身能力是主观因素，刮风带来的风向风速是客观因素，这两个因素都会影响选手们的最终成绩。客观因素是相同的，是外部因素，我们理解为β；选手能力各有千秋，是主观因素α，选手最终的成绩就是α加上β。和划船相同，一只股票或一个股票组合的涨跌，也是α和β两个因素共同影响的结果。
实际中，β会持续扰乱，时涨时跌，就像划船会时而顺风、时而逆风。此时，基金经理开发了α策略，通过一些金融工具去做空，把风的影响全部对冲掉，波澜复杂的大海变成了一个平静的湖面，没有风，只有这个基金经理在奋力地划着，基金的业绩涨跌再也不受风和水的影响。这就是为什么，基金经理要同时一多一空。
4.α策略是怎么赚钱的从本质上来说，α策略挣的是多头持仓组合与空头持仓组合之间的差价，当价差越来越大挣得钱也越来越多。
我们看这个图上的这个例子，左边多头的部分，基金经理在1月以沪深300指数权重为基础上调整权重，多买了一些茅台，招商银行等股票，成为一个新组合。六个月后，持有的多头新组合涨了50%，也就是多头挣了50%的收益。 上图右边，基金经理在1月做空了沪深300股指期货（这里假设期货价格等于现在的价格，是平值）。
到6月份，股指期货也涨了40%，那么在空头部分，由于基金经理是做空，所以亏了40%。 我们对收益进行结算，带入真实金额。
上图右边实线是多头的部分，赚了50%，100万元本金赚50万元；虚线是空头部分，跌了40%，用100万元的仓位亏了40万元；最终结果净赚10万元。实际上α策略的收益，就是从开仓到结束，多头部分比空头部分多赚的10万元。同理，如果市场下跌，但是由于基金经理持仓的多头组合里的个股很优质，下跌的幅度比市场下跌的幅度小，这时做空股指期货的盈利就会比组合持仓下跌亏损的要多，一样是正收益。
5.α策略的潜在风险α策略也不是稳赚不亏的。假设基金经理由于判断失误，多头组合中调入了乐视网和暴风集团等事后看大跌特跌的股票，导致持有多头的组合最终只涨了10%；但空头依然是做空沪深300股指期货。
6个月后，同样空头亏了40%，多头只挣10%，结算出来整个组合反而亏了30%。
6.α策略的产品要不要买大家需要注意的是，虽然α策略在市场遇到逆风的过程中，收益会比传统股票策略好，但是股市长期看是上涨的、顺风的，把市场上期上涨这个因素给对冲掉，会造成大幅降低长期收益的结果，真的剔除掉市场长期上涨的因素只看股票超额收益，稳定是稳定了，但长期业绩很可能最终还跑不过通胀，因此阿尔法策略也不是完美的。
所以我们新竹理财在为高净值客户配置的时候，更多考虑到的是α策略可以让投资组合收益来源多元化的作用，或者是在预计未来一段时间市场可能会普跌的环境下，选择优秀的α策略私募基金创造一些潜在的回报，不会在大部分时间把客户的大部分资金配置比例在α策略的产品上。
毕竟“经济长期看会增长，股市长期看会上涨”，这才是我们在投资中最确定的事，不是吗？
华晨集团再现人事变动 破产重整和自主整车业务双面承压
正处于破产重整期的华晨集团迎来高层人事变动。
6月28日，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）发布公告：经辽宁省委决定，阎秉哲不再担任华晨集团党委书记、常委、委员和董事长、董事职务，沈铁冬担任华晨集团党委委员、常委、书记、董事、董事长。
华晨集团表示，公司将继续配合管理人进行重整工作，相关人员变动对重整工作无重大影响，并根据重整进展情况履行相关信息披露义务。
债务爆雷引发破产重整
此次人事变动正值华晨集团面临债务危机、破产重整的动荡时期。
沈铁冬所接替的前一任董事长阎秉哲自2019年4月上任至今，前后共两年时间。据《财经》报道，阎秉哲在职期间，主要理清了集团内部组织架构，压缩了管理层；同时调整公司战略，聚焦整车产业，拓展零部件业务，和宝马、雷诺深化合作，开展清收欠款和处置低效资产。然而，在华晨债券违约事件中，阎秉哲因“未能积极督促华晨集团依法合规履行各项义务”，被指“负有主要责任”。
2020年10月下旬，作为辽宁省属重点国企的华晨集团发生债券违约。由于公司资金紧张，其发行的10亿元私募债“17华汽05”到期未能兑付债券本息。受此影响，东方金诚和大公国际等信用评级公司纷纷下调华晨集团信用等级。随后，华晨集团债权人格致汽车科技股份有限公司向法院申请对华晨进行破产重整。
11月16日，华晨发布公告称，目前集团已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。因企业资金紧张，续作授信审批未完成，造成无法偿还。此次债务违约对集团本部生产经营产生造成影响，导致财务状况恶化，极大影响偿债能力。
四天后，辽宁省沈阳市中级人民法院（以下简称“沈阳中院”）裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司重整申请，宣告这家车企进入破产重整程序。法院认为，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。根据法律规定，沈阳中院将指定华晨集团管理人，全权负责企业破产重整期间各项工作。债权人将根据法院最终批准的重整计划获得偿付。
对此，华晨集团方面表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司华晨中国及与宝马、雷诺等的合资公司。
有多家机构指出，华晨在债券违约前后将核心资产——华晨中国股权转让，有“恶意逃废债”的嫌疑。国开证券就指出，华晨集团“在存在多项大额可变现资产的情况下，先通过转让核心资产并将上述核心资产以对外融资名义设立质押保护，同时隐匿转让及融资所得，而后向法院申请破产以利用破产程序逃避债务履行，其利用破产程序逃废债务的目的也很明显。”
针对以上诸多问题，证监会于2020年11月决定对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，并对有关债券涉及的中介机构进行同步核查，查处有关违法违规行为。2021年4月，证监会送达《行政处罚事先告知书》，认为华晨集团及相关人员涉嫌违法违规，责以行政处罚。
实际上，由于华晨集团自主品牌经营状况持续恶化，负债水平长期居高不下，市场早已对这家公司的偿债能力产生质疑。该公司2020年半年报显示，集团层面负债总额523.76亿元，资产负债率超过110%，失去融资能力。2020年以来，华晨集团又陆续出现多起未能按期清偿到期债务事项、重大诉讼及有关资产或股权被冻结等一系列负面事件，公司流动性风险加大致使债券爆雷。此外，华晨集团原党委书记、董事长长祁玉民涉嫌严重违纪违法，也对公司经营造成不利影响。
2021年1月，由于华晨集团在信息披露、履行承诺、风险排查、风险化解与处置等方面存在违规问题，上交所发布纪律处分决定书，对阎秉哲等华晨集团主要责任人予以公开谴责。
2021年3月，沈阳中院裁定对华晨集团等12家企业适用实质合并重整方式进行审理；5月，华晨集团管理人开始推进招募重整投资人的工作。
截至2021年6月21日，华晨汽车管理人共接受5996家债权人申报债权，申报债券总金额合计为543亿元，其中管理人初步审查确定金额合计为394亿元。另据公告显示，华晨集团公开发行尚未兑付的债券共有14支，待偿还余额为172亿元。
沈铁冬上任后，华晨集团破产重整显然会成为其当前的头等要务。
官方资料显示，沈铁冬有经济学博士学位，曾历任盘锦市副市长，盘锦市委常委、秘书长等职；后调任辽宁能源投资（集团）有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理；到任华晨集团之前，系辽宁省环保集团有限责任公司党委书记、董事长。从履历来看，沈铁冬过往虽无汽车行业相关经验，但在政、企两界均有长期任职经历，并有经济专业背景。
据《财经》报道，沈铁冬到任后，首要工作是推进破产重整，预计今年下半年会有结果。不过，重整工作完成后，如何改变自主业务羸弱、严重依赖合资的困境，会是沈铁冬后续面临的难题。
自主羸弱依赖华晨宝马
2020年以来，下行压力叠加疫情冲击，中国汽车市场优胜劣汰进程加速。
多家车企因此倒下：力帆汽车破产重整，一汽夏利退出市场，长丰猎豹陷入停摆，众泰汽车难觅意向投资人，另外如博郡、赛麟等新势力也被淘汰。如今，华晨汽车因经营恶化、缺乏自主造血能力，同样处于危险边缘。
华晨集团拥有4家上市公司：华晨中国汽车控股有限公司（以下简称“华晨中国”）、上海申华控股股份有限公司、金杯汽车股份有限公司、新晨中国动力控股有限公司。其中，华晨中国承载了集团的核心整车业务，尤其是合资公司华晨宝马。
华晨中国（01114.HK）财报数据显示，2019年，公司营收同比下滑11.8%至38.6亿元，毛利同比大幅下跌74%至7437.9万元。其本年度税前利润虽有17.4%的增幅，达到62.9亿元，但若剔除华晨宝马带来的76.3亿元的巨额利润，华晨中国将由盈转亏，税前亏损为13.3亿元。
华晨中国表示，公司营收下滑，主要由轻型客车及MPV销量下跌和汽车零部件销量减少所致（华晨雷诺销量同比下跌6.5%至40197辆）；另外直接物料及生产成本上涨，导致公司毛利率下降。
2020年上半年，华晨中国营收进一步下滑至14.5亿元，同比跌幅约为23.9%；毛利同比下滑23.7%至0.8亿元。轻型客车及MPV销量下滑仍是营收萎缩的主因。不过，华晨宝马收益的稳定增长依然帮助华晨中国抵消了营收和毛利下跌的负面影响。
在2015年至2020年上半年的五年半时间内，合资品牌华晨宝马为华晨中国贡献的累计利润超310亿元。
然而，华晨宝马未来对华晨集团的贡献将变得更为有限。2018年，工信部宣布计划在2022年放宽中国乘用车行业外资股比限制。在这一背景下，华晨集团与宝马集团于同年10月签署协议，准备在2022年调整合资公司华晨宝马的股权比例，其中华晨以290亿元向宝马出售所持的华晨宝马25％股权。届时，宝马将以75%的持股比例，对合资公司具有控股权；华晨宝马则不再纳入华晨汽车合并范围；而华晨集团因持股比例降低，后续从合资公司分得的利润也将显著减少。
尽管宝马集团方面宣布将合资协议延长至2040年，还许诺将向华晨宝马追加投资，增加宝马车型的本土化生产，但债权人仍然对严重依赖合资公司的华晨集团的未来前景感到担忧。叠加疫情影响，华晨的偿债能力和融资能力经受更为严峻的考验。
广发证券表示，华晨汽车集团违约的主因正是其自主品牌盈利弱，盈利严重依赖华晨宝马，而即将剥离华晨宝马对公司再融资能力产生冲击。
目前，华晨集团的自主业务的造血能力不足，乘用车品牌中华已经处于停滞状态，而商用车品牌金杯也由2013年左右年销10万辆，下滑到2019年约2万辆的水平。据《财经》报道，华晨集团方面负责人在去年债权人大会上表示，公司长期以来管理不善，运营成本管控不到位，产品开发不适应市场，大量研发投入产生效益较低，导致自主品牌缺乏竞争优势、严重亏损，现金流始终流出，只能借新还旧。此外，华晨自主业务在技术上过度依赖宝马，缺乏自主研发创新能力，面对电动化和智能化趋势更是无法适从。
受破产重整工作影响，华晨中国宣布延迟发布2020年年报。
汽车行业分析师向财经网汽车表示，目前中国汽车市场呈现集中度明显提升的“马太效应”，仅2020年，就有夏利、力帆、猎豹、东风雷诺、长安PSA、博郡、赛麟等多家新老中外整车企业被淘汰出局。对于华晨汽车而言，不论是基础研发能力和品牌效应，还是在新能源和智能化方面，似乎难以跟上如今的市场节奏。重整工作顺利完成之后，华晨汽车的重启之路依然艰难。
正处于破产重整期的华晨集团迎来高层人事变动。
6月28日，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）发布公告：经辽宁省委决定，阎秉哲不再担任华晨集团党委书记、常委、委员和董事长、董事职务，沈铁冬担任华晨集团党委委员、常委、书记、董事、董事长。
华晨集团表示，公司将继续配合管理人进行重整工作，相关人员变动对重整工作无重大影响，并根据重整进展情况履行相关信息披露义务。
债务爆雷引发破产重整
此次人事变动正值华晨集团面临债务危机、破产重整的动荡时期。
沈铁冬所接替的前一任董事长阎秉哲自2019年4月上任至今，前后共两年时间。据《财经》报道，阎秉哲在职期间，主要理清了集团内部组织架构，压缩了管理层；同时调整公司战略，聚焦整车产业，拓展零部件业务，和宝马、雷诺深化合作，开展清收欠款和处置低效资产。然而，在华晨债券违约事件中，阎秉哲因“未能积极督促华晨集团依法合规履行各项义务”，被指“负有主要责任”。
2020年10月下旬，作为辽宁省属重点国企的华晨集团发生债券违约。由于公司资金紧张，其发行的10亿元私募债“17华汽05”到期未能兑付债券本息。受此影响，东方金诚和大公国际等信用评级公司纷纷下调华晨集团信用等级。随后，华晨集团债权人格致汽车科技股份有限公司向法院申请对华晨进行破产重整。
11月16日，华晨发布公告称，目前集团已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。因企业资金紧张，续作授信审批未完成，造成无法偿还。此次债务违约对集团本部生产经营产生造成影响，导致财务状况恶化，极大影响偿债能力。
四天后，辽宁省沈阳市中级人民法院（以下简称“沈阳中院”）裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司重整申请，宣告这家车企进入破产重整程序。法院认为，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。根据法律规定，沈阳中院将指定华晨集团管理人，全权负责企业破产重整期间各项工作。债权人将根据法院最终批准的重整计划获得偿付。
对此，华晨集团方面表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司华晨中国及与宝马、雷诺等的合资公司。
有多家机构指出，华晨在债券违约前后将核心资产——华晨中国股权转让，有“恶意逃废债”的嫌疑。国开证券就指出，华晨集团“在存在多项大额可变现资产的情况下，先通过转让核心资产并将上述核心资产以对外融资名义设立质押保护，同时隐匿转让及融资所得，而后向法院申请破产以利用破产程序逃避债务履行，其利用破产程序逃废债务的目的也很明显。”
针对以上诸多问题，证监会于2020年11月决定对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，并对有关债券涉及的中介机构进行同步核查，查处有关违法违规行为。2021年4月，证监会送达《行政处罚事先告知书》，认为华晨集团及相关人员涉嫌违法违规，责以行政处罚。
实际上，由于华晨集团自主品牌经营状况持续恶化，负债水平长期居高不下，市场早已对这家公司的偿债能力产生质疑。该公司2020年半年报显示，集团层面负债总额523.76亿元，资产负债率超过110%，失去融资能力。2020年以来，华晨集团又陆续出现多起未能按期清偿到期债务事项、重大诉讼及有关资产或股权被冻结等一系列负面事件，公司流动性风险加大致使债券爆雷。此外，华晨集团原党委书记、董事长长祁玉民涉嫌严重违纪违法，也对公司经营造成不利影响。
2021年1月，由于华晨集团在信息披露、履行承诺、风险排查、风险化解与处置等方面存在违规问题，上交所发布纪律处分决定书，对阎秉哲等华晨集团主要责任人予以公开谴责。
2021年3月，沈阳中院裁定对华晨集团等12家企业适用实质合并重整方式进行审理；5月，华晨集团管理人开始推进招募重整投资人的工作。
截至2021年6月21日，华晨汽车管理人共接受5996家债权人申报债权，申报债券总金额合计为543亿元，其中管理人初步审查确定金额合计为394亿元。另据公告显示，华晨集团公开发行尚未兑付的债券共有14支，待偿还余额为172亿元。
沈铁冬上任后，华晨集团破产重整显然会成为其当前的头等要务。
官方资料显示，沈铁冬有经济学博士学位，曾历任盘锦市副市长，盘锦市委常委、秘书长等职；后调任辽宁能源投资（集团）有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理；到任华晨集团之前，系辽宁省环保集团有限责任公司党委书记、董事长。从履历来看，沈铁冬过往虽无汽车行业相关经验，但在政、企两界均有长期任职经历，并有经济专业背景。
据《财经》报道，沈铁冬到任后，首要工作是推进破产重整，预计今年下半年会有结果。不过，重整工作完成后，如何改变自主业务羸弱、严重依赖合资的困境，会是沈铁冬后续面临的难题。
自主羸弱依赖华晨宝马
2020年以来，下行压力叠加疫情冲击，中国汽车市场优胜劣汰进程加速。
多家车企因此倒下：力帆汽车破产重整，一汽夏利退出市场，长丰猎豹陷入停摆，众泰汽车难觅意向投资人，另外如博郡、赛麟等新势力也被淘汰。如今，华晨汽车因经营恶化、缺乏自主造血能力，同样处于危险边缘。
华晨集团拥有4家上市公司：华晨中国汽车控股有限公司（以下简称“华晨中国”）、上海申华控股股份有限公司、金杯汽车股份有限公司、新晨中国动力控股有限公司。其中，华晨中国承载了集团的核心整车业务，尤其是合资公司华晨宝马。
华晨中国（01114.HK）财报数据显示，2019年，公司营收同比下滑11.8%至38.6亿元，毛利同比大幅下跌74%至7437.9万元。其本年度税前利润虽有17.4%的增幅，达到62.9亿元，但若剔除华晨宝马带来的76.3亿元的巨额利润，华晨中国将由盈转亏，税前亏损为13.3亿元。
华晨中国表示，公司营收下滑，主要由轻型客车及MPV销量下跌和汽车零部件销量减少所致（华晨雷诺销量同比下跌6.5%至40197辆）；另外直接物料及生产成本上涨，导致公司毛利率下降。
2020年上半年，华晨中国营收进一步下滑至14.5亿元，同比跌幅约为23.9%；毛利同比下滑23.7%至0.8亿元。轻型客车及MPV销量下滑仍是营收萎缩的主因。不过，华晨宝马收益的稳定增长依然帮助华晨中国抵消了营收和毛利下跌的负面影响。
在2015年至2020年上半年的五年半时间内，合资品牌华晨宝马为华晨中国贡献的累计利润超310亿元。
然而，华晨宝马未来对华晨集团的贡献将变得更为有限。2018年，工信部宣布计划在2022年放宽中国乘用车行业外资股比限制。在这一背景下，华晨集团与宝马集团于同年10月签署协议，准备在2022年调整合资公司华晨宝马的股权比例，其中华晨以290亿元向宝马出售所持的华晨宝马25％股权。届时，宝马将以75%的持股比例，对合资公司具有控股权；华晨宝马则不再纳入华晨汽车合并范围；而华晨集团因持股比例降低，后续从合资公司分得的利润也将显著减少。
尽管宝马集团方面宣布将合资协议延长至2040年，还许诺将向华晨宝马追加投资，增加宝马车型的本土化生产，但债权人仍然对严重依赖合资公司的华晨集团的未来前景感到担忧。叠加疫情影响，华晨的偿债能力和融资能力经受更为严峻的考验。
广发证券表示，华晨汽车集团违约的主因正是其自主品牌盈利弱，盈利严重依赖华晨宝马，而即将剥离华晨宝马对公司再融资能力产生冲击。
目前，华晨集团的自主业务的造血能力不足，乘用车品牌中华已经处于停滞状态，而商用车品牌金杯也由2013年左右年销10万辆，下滑到2019年约2万辆的水平。据《财经》报道，华晨集团方面负责人在去年债权人大会上表示，公司长期以来管理不善，运营成本管控不到位，产品开发不适应市场，大量研发投入产生效益较低，导致自主品牌缺乏竞争优势、严重亏损，现金流始终流出，只能借新还旧。此外，华晨自主业务在技术上过度依赖宝马，缺乏自主研发创新能力，面对电动化和智能化趋势更是无法适从。
受破产重整工作影响，华晨中国宣布延迟发布2020年年报。
汽车行业分析师向财经网汽车表示，目前中国汽车市场呈现集中度明显提升的“马太效应”，仅2020年，就有夏利、力帆、猎豹、东风雷诺、长安PSA、博郡、赛麟等多家新老中外整车企业被淘汰出局。对于华晨汽车而言，不论是基础研发能力和品牌效应，还是在新能源和智能化方面，似乎难以跟上如今的市场节奏。重整工作顺利完成之后，华晨汽车的重启之路依然艰难。
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