【3个月大涨2.6倍】豪悦护理：个护领域强势突围的代工企业

豪悦护理于2020年9月11日上市，目前股价在200元上方，此前曾一度创下221.79元的历史新高，相较于62.26元的发行价，涨幅约2.6倍。

豪悦护理身处代工领域，但毛利率和净利润率却呈逐年爬坡态势。数据显示，公司2020年三季度销售毛利率为38.88%，净利率达到24.2%；2019年公司整体毛利率达到30.4%，净利率为16.1%，而在2016年到2018年期间，公司的净利润率仅为4.77%、8.81%和12.77%。

豪悦护理成立于2008年，是国内个人卫生护理用品领域的制造商，专注于女性、婴儿和成人个人卫生健康护理用品的研发、制造和销售业务。公司一方面为尤妮佳、金佰利、花王、保洁、维达和自然花蕾等著名跨国公司提供ODM代工，另一方面抓住国内垂直电商崛起的机会，与多个新锐品牌如凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare等国产高端品牌合作。

自2016年以来，豪悦护理业绩进入快车道。2016年到2019年，公司营业收入从4.5亿元升至19.53亿元，复合增速为61.37%；净利润从0.22亿元升至3.15亿元，复合增速为142.32%，归母净利润从4.77%升至16.14%，净资产收益率从33.47%升至49.38%。

豪悦护理的核心竞争力在于由研发驱动的规模化供应能力。平安证券表示，公司在复合芯体（特别是无木浆复合芯体）研发和制造技术、经期裤、3D压花工艺等众多核心领域均有领先市场若干年的技术优势。

公司技术研发团队由董事长李志彪为核心，2019年研发团队166人，全年研发投入6643.76万元，研发费用占比3.4%，在业内处于领先位置。对比另一家纸尿裤ODM厂商可靠护理的采购材料，其核心材料复合芯体以外购为主，传统材料木浆占比反而更高，说明可靠护理的核心技术研发及制造与豪悦护理有一定的距离。

豪悦护理的核心竞争力还表现在，公司持续的生产线投入和规模优势。平安证券认为，豪悦护理从2008年开始对产线持续高投入，特别是2017年、2018年新增纸尿裤产线明显，2019年公司产能合计28.12亿片，平均产能利用率为88.34%，产能利用率处于高位。

西南证券表示，随着公司新建产能逐步释放，自有厂房逐步建成投产，规模优势有望进一步发挥，单位制造成本仍有下行空间，在研发和制造实力支持下，公司帮助下游客户快速提升市场份额，并掌握较强话语权，形成产业链正反馈。#今日看盘##价值投资日志[超话]#

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