陶冬：欧元再陷贬值周期|日本重祭财政刺激
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
联储官员的鹰派言论和欧洲疫情的死灰重燃，引导着缺乏方向感的资产市场。联储主席鲍威尔等候白宫任命期间，言论进入静默期，但是副主席克拉理达指出，如果有需要联储会加速taper。此言加深了市场对联储提早加息的忧虑，短期国债被抛售，银行、能源等周期股面临沽压，科技股造好，S&P500整体上大致持平。与此同时，欧洲央行维持鸽派立场，若干国家应因疫情反弹而重设限制措施，欧洲股市下挫，欧洲债市上扬。美国呼吁日、中、印等亚洲国家联手释放石油战略储备，布伦特和西德克萨斯石油价格双双重跌。美元上周大幅升值，美元指数突破96，创下去年七月以来新高。上周黄金价格回调，比特币价格大幅下挫。
欧元汇率连日大跌，对美元汇率跌破1.13，这是去年七月以来的新低。最大的原因，其实是美元升值，美国十月通货膨胀飙升到6.3%，市场重燃加息预期，美元指数一举站上96。汇率巨幅波动的背后，是市场对大西洋两岸通货膨胀前景的不同看法。如果说短期CPI的话，美国和欧洲都有问题。美国十月份CPI升到6.3%，创三十年新高。欧元区CPI就升到4.1%，也是十三年新高。
然而市场对中期通胀前景或者长期增长前景的看法就不同了。美国除了能源和食品价格上升之外，还有工资上升，这个带动了整个服务业涨价。欧洲就不存在工资上涨预期，也不存在涨工资推动服务业涨价的压力，欧洲在过去二十年GDP增长一直不如预期，市场认为这种趋势在未来会持续。从利率掉期看，市场预计欧元区利率到明年底最多上升10的百分点，而美国就是45个百分点，换言之，市场多数人估计美国明年需要加息两次，而欧洲的利率可能按兵不动。归根到底，这是对未来恢复增长的信心问题。
美国联储和欧洲央行近来对于通胀的判断上，也出现了微妙的变化。联储副主席克拉理达连续两次表态，“如果目前的通胀形势持续下去，这意味着现在的政策是错误的”，还说“如果有需要改变对经济前景的判断，联储会加速taper”。这些提法在过去从来没有过，联储的语境在改变。欧洲央行则继续强调通货膨胀是过渡性的，无意改变2023年之前不加息的立场。语境上依然坚决，ECB总裁拉加德直接告诉欧洲议会，现在加息对经济的害处多过好处。
经济形势和央行态度上变化导致了欧元兑美元汇率上的调整。欧洲疫情重燃，部分国家出现局部封城也加深了欧元的弱势。笔者认为美元相对强势、欧元相对弱势的情况在不远的将来会持续下去。
汇率折射的是，资金的全球流动。美股的升势和美债收益预期，令资金加速流向美元区，流向美元资产。欧洲的退休基金、长期年金的资金又重新开始流入美元区了，这个对资产价格的走势是重要的。
上任未久的岸田文雄政府揭盅了78.9万亿日元的新刺激计划，内容涵盖了向家庭派钱、支援中小商家、加强疫苗研发、支持尖端半导体等。岸田政府打算向每一个有18岁以下孩子的家庭发放10万日元的支票，此事预先已经被日本媒体披露过，对市场不是意外，但是在美国欧洲分别开始准备减少疫情应对政策的时候，新政府执意推出新的直升机撒钱运动，其动机和手法则多少还是一个意外。
日本第三季度GDP增长按季环比-0.8%，同比-3%，第二季度则为+1.3%。东京奥运会对日本经济没有什么正面帮助，德尔塔疫情的冲击就很大。日本不少地方政府宣布进入紧急状态，消费因此大受影响，加上芯片短缺，汽车为首几个大产业的生产不得不放缓甚至停顿，导致了经济的大幅下挫。
然而，日本的疫情已经出现了重大改善，新增感染人数、死亡人数都出现戏剧性下降，政府也在放松海外人士入境限制，第四季度经济活动应该有明显的改善。这个时候推出这项政策，的确让经济学家感到困惑。其实，去年五月政府曾经对每个家庭发放了十万日元现金，研究显示70%的资金并没有用于消费，而是进了银行储蓄，对经济的刺激效果不大。
详情链接：https://t.cn/A6xIQcFd
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
联储官员的鹰派言论和欧洲疫情的死灰重燃，引导着缺乏方向感的资产市场。联储主席鲍威尔等候白宫任命期间，言论进入静默期，但是副主席克拉理达指出，如果有需要联储会加速taper。此言加深了市场对联储提早加息的忧虑，短期国债被抛售，银行、能源等周期股面临沽压，科技股造好，S&P500整体上大致持平。与此同时，欧洲央行维持鸽派立场，若干国家应因疫情反弹而重设限制措施，欧洲股市下挫，欧洲债市上扬。美国呼吁日、中、印等亚洲国家联手释放石油战略储备，布伦特和西德克萨斯石油价格双双重跌。美元上周大幅升值，美元指数突破96，创下去年七月以来新高。上周黄金价格回调，比特币价格大幅下挫。
欧元汇率连日大跌，对美元汇率跌破1.13，这是去年七月以来的新低。最大的原因，其实是美元升值，美国十月通货膨胀飙升到6.3%，市场重燃加息预期，美元指数一举站上96。汇率巨幅波动的背后，是市场对大西洋两岸通货膨胀前景的不同看法。如果说短期CPI的话，美国和欧洲都有问题。美国十月份CPI升到6.3%，创三十年新高。欧元区CPI就升到4.1%，也是十三年新高。
然而市场对中期通胀前景或者长期增长前景的看法就不同了。美国除了能源和食品价格上升之外，还有工资上升，这个带动了整个服务业涨价。欧洲就不存在工资上涨预期，也不存在涨工资推动服务业涨价的压力，欧洲在过去二十年GDP增长一直不如预期，市场认为这种趋势在未来会持续。从利率掉期看，市场预计欧元区利率到明年底最多上升10的百分点，而美国就是45个百分点，换言之，市场多数人估计美国明年需要加息两次，而欧洲的利率可能按兵不动。归根到底，这是对未来恢复增长的信心问题。
美国联储和欧洲央行近来对于通胀的判断上，也出现了微妙的变化。联储副主席克拉理达连续两次表态，“如果目前的通胀形势持续下去，这意味着现在的政策是错误的”，还说“如果有需要改变对经济前景的判断，联储会加速taper”。这些提法在过去从来没有过，联储的语境在改变。欧洲央行则继续强调通货膨胀是过渡性的，无意改变2023年之前不加息的立场。语境上依然坚决，ECB总裁拉加德直接告诉欧洲议会，现在加息对经济的害处多过好处。
经济形势和央行态度上变化导致了欧元兑美元汇率上的调整。欧洲疫情重燃，部分国家出现局部封城也加深了欧元的弱势。笔者认为美元相对强势、欧元相对弱势的情况在不远的将来会持续下去。
汇率折射的是，资金的全球流动。美股的升势和美债收益预期，令资金加速流向美元区，流向美元资产。欧洲的退休基金、长期年金的资金又重新开始流入美元区了，这个对资产价格的走势是重要的。
上任未久的岸田文雄政府揭盅了78.9万亿日元的新刺激计划，内容涵盖了向家庭派钱、支援中小商家、加强疫苗研发、支持尖端半导体等。岸田政府打算向每一个有18岁以下孩子的家庭发放10万日元的支票，此事预先已经被日本媒体披露过，对市场不是意外，但是在美国欧洲分别开始准备减少疫情应对政策的时候，新政府执意推出新的直升机撒钱运动，其动机和手法则多少还是一个意外。
日本第三季度GDP增长按季环比-0.8%，同比-3%，第二季度则为+1.3%。东京奥运会对日本经济没有什么正面帮助，德尔塔疫情的冲击就很大。日本不少地方政府宣布进入紧急状态，消费因此大受影响，加上芯片短缺，汽车为首几个大产业的生产不得不放缓甚至停顿，导致了经济的大幅下挫。
然而，日本的疫情已经出现了重大改善，新增感染人数、死亡人数都出现戏剧性下降，政府也在放松海外人士入境限制，第四季度经济活动应该有明显的改善。这个时候推出这项政策，的确让经济学家感到困惑。其实，去年五月政府曾经对每个家庭发放了十万日元现金，研究显示70%的资金并没有用于消费，而是进了银行储蓄，对经济的刺激效果不大。
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诚如“人是可以以二氧化碳为生的，只要有爱情”的良心宣誓一样，爱情也可以戏剧文本中五味杂陈的一吻，而令肉身如白昼里绽开的焰火般漂浮于空中——那一刻，就连地心引力也相形见绌。大抵所有被禁锢于笔墨或舞台的情感，都将迎来被盲目期许或狂热误读的宿命，但也正因这些或那些以戏剧文学为媒介的孤独的保守和冒犯，才使得横亘于剧本、舞台甚或人心深渊中的石头变作种子，悄然开出花来，忧患也该有心跳，或喧嚣，或静默——“而时间成了时间的等候。”当须臾即逝的瞬息，变作外化的、深远的永恒，戏剧文学其广博且宽厚的“纵深”，也由此可见……
#文谈[超话]#【读读想想[思考]】
夜
◎［美］约翰·缪尔
◎ 刘颖 译
每个美妙的夜晚，星星都会从树叶间钻出来铺洒清晖。通向布朗平原的陡坡上有一片山花烂漫的荒野，无风的日子里花香会一直沉到谷底。
树荫合抱的河段用各种声音唱歌，水流或是浩荡流淌，或是奔涌急冲，或是欢腾前进；拂过蘸水的莎草、灌木枝和青苔覆盖的石头；在水潭里打着旋，遇到野花缤纷的小洲就分为两股，跨越时溅起灰色和白色的水花。它们的歌声那么欢乐，基调中却有一种庄严的低音在回荡，让人想起大海。
同样不能忘记的，还有这段山居岁月里的每一次黎明、日出和日落——玫瑰色的晨曦悄悄弥漫到星辰之间，将湛蓝的夜空染上水仙花般的清透黄色；平直的光束倏地向远方奔涌，扫过一道道山脊，轻抚一排排松树，用柔和的光线唤醒这些威仪赫赫的群山之主，让他们在暖意中醒来，在山间欢快地闪耀。阳光如金的正午，雪花般的云朵垒起高山，大地焕发着喜悦的光彩，恍若神祇的脸庞。
日落时分，森林静默肃立，等候着它们的是晚安祝福。这一切都将是我神圣的、生生不息的、不可虚掷的财富。[鲜花]
——《读者》
夜
◎［美］约翰·缪尔
◎ 刘颖 译
每个美妙的夜晚，星星都会从树叶间钻出来铺洒清晖。通向布朗平原的陡坡上有一片山花烂漫的荒野，无风的日子里花香会一直沉到谷底。
树荫合抱的河段用各种声音唱歌，水流或是浩荡流淌，或是奔涌急冲，或是欢腾前进；拂过蘸水的莎草、灌木枝和青苔覆盖的石头；在水潭里打着旋，遇到野花缤纷的小洲就分为两股，跨越时溅起灰色和白色的水花。它们的歌声那么欢乐，基调中却有一种庄严的低音在回荡，让人想起大海。
同样不能忘记的，还有这段山居岁月里的每一次黎明、日出和日落——玫瑰色的晨曦悄悄弥漫到星辰之间，将湛蓝的夜空染上水仙花般的清透黄色；平直的光束倏地向远方奔涌，扫过一道道山脊，轻抚一排排松树，用柔和的光线唤醒这些威仪赫赫的群山之主，让他们在暖意中醒来，在山间欢快地闪耀。阳光如金的正午，雪花般的云朵垒起高山，大地焕发着喜悦的光彩，恍若神祇的脸庞。
日落时分，森林静默肃立，等候着它们的是晚安祝福。这一切都将是我神圣的、生生不息的、不可虚掷的财富。[鲜花]
——《读者》
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