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【纪要】赣锋锂业(002460)调研纪要20211031
一、公司三季报的基本情况及行业发展状况
无论销售收入还是净利润、毛利、毛利率同比增长明显，符合预期，碳酸锂的价格也上涨较多，从去年底部四万多到五万多涨到闲置接近二十万，但是需要注意价格上涨是现货价，与长单价有所区别，但肯定是呈上涨趋势的，并且产量增量也是有客观提升的。
环比利润增长不明显的原因：一是三季度开始逐渐有股权激励的费用，三季度差不多有一个亿，这笔数目算在扣非净利润里的。二是公司主要以长单的形式销售氢氧化锂，不可能随着现货价的突变同步变化，碳酸锂的价格是需要算加权平均的，高位成交不多，三是之涉及到限电、检修，综合来看虽然价格上涨，但产量增长受限。
二、锂行业发展状况&公司所处情况
锂的供不应求造成比较恐慌的局面，增加很多新进入者。对此其实不提倡，锂的供应需要稳定长远的角度看，是一个很大的市场，而不是只有眼前的交易。目前整个行业好的项目基本早已被瓜分掉，新开发出来的项目也有诸多问题，不是很成熟，所以保持清醒很重要。赣锋锂业作为行业内佼佼者，其并购、看项目眼光的优势非常明显，在项目方面，赣锋锂业已经非常成熟，已有的项目都可以继续拓展，并且董事长的背景是锂技术导向，在项目上是敢做敢看的，未来几年里，公司仍然具有很强的优势。
Q&A
一、锂业务
1.锂行业的供需、价格中枢的判断:价格本身难判断，现有的市场供需情况来看，需求萎缩的可能性较小，最后的需求45-50万吨(参考去年30万吨)，基本上每年比上一年需求背景更大，不同锂代表不同成本，需求增大随之成本增加，安全垫更厚，但真正可持续的价格很难说，随着需求越来越大，供给不可能都出来这么快，但是增量是有的，价格很难确定。
2.原材料供应问题：即使Mt marion的包销变成一半仍然有保障，供给保障不会随着澳洲包销合同的变化和受到很大影响，锂矿供给不需要固定卖家，市场价格确定的情况下，跟谁买都一样。
3.锂盐长单定价机制：由于锂盐销售基本是长单价，变化相对较慢，比如碳酸锂的定价会参考不同参数，现货锂盐价、海外定价、锂辉石价格等综合来看。由于长单价变化滞后一些，许多长单价还在和客户沟通，部分客户的客户有一些方法把成本转嫁给下游，在长单价方面在逐渐改善、沟通，顺周期的时候我们希望尽量少签长单，对于原有的长单，有时价格太低也会进行一定范围内的协商进行提高。
4.明年主要产能增量：产量年底再做规划，产能方面阿根廷4万吨（一期具体产量需要看投产时间，预计明年三季度开始试车生产，也会尽可能将产量做大）、马洪2.5万吨，加之青海两个项目，可以确定无论产能还是产量都会增很多。
5.碳酸锂、氢氧化锂生产布局：市场对价格追求过高，但作为实业公司是需要均衡布局生产的。由于高镍三元材料只能用氢氧化锂，下游高镍化程度较高，加之用矿石做氢氧化锂氢氧化锂成本更低，目前公司的主要原材料也是矿石，客户里高镍材料的需求也更多。氢氧化锂的加工门槛高，导致我们和客户的议价能力也相对较高，其紧缺程度更稳定，市场可预见性更强，所以氢氧化锂肯定是会生产的，并且它也可以小部分转换为碳酸锂，只要价格合适，加工成本能够覆盖。
未来整个锂的需求结构，氢氧化锂1/3，碳酸锂2/3，未来到25年都不一定有所改变，特斯拉的计划也是如此，并且需求的翻倍，也是成比例翻倍，不会对生产布局造成影响，这两类产品有一定的可转换余地，少量可以调节转换，供给关系就不用那么绝对。
6.库存情况:目前的库存会比之前低一点，基本还是年初屯的，由于前段时间澳洲矿山挖到品位较低的矿，把量相对减少了，但库存还是有接近小半年的量。
7.三季度毛利率环比回落的原因：公司本身业务多，毛利率是综合计算的。锂盐理论上毛利率不会有变化甚至有所增加，但是电池毛利率受到影响，综合的话就会影响到。
二、电池业务
1.消费电池产能及规划：目前公司电池tws电池30-50w只每天，聚合物电池3000w每年，后续这一类消费类电池会逐渐在惠州赣锋增加产能计划。
2.动力电池产能及规划:已经有一个GWh投产，新余有5GWh的规划，重庆有10GWh的规划，计划先做新余，具体要看客户订单。
3.固态（半固态）电池的发展规划
一代固态电池将会逐步放出来进入市场，试样，开始上一部分进行销售，作为第一个量产车型电池，是里程碑也是一个试验，更多的也在于后续的规划。二代固态电池是能真正把固态电池发挥到极致，金属锂加上去之后，能量密度高的同时安全性又比较好，符合对固态电池车型的1000公里以上的一个市场预期和要求。
所谓的固态电池，其实处于半固态的概念，属于固体电解质达到百分之80到90，只有少量液态电解质帮助运转，固体含量非常高。行业半固态的兴起将会导致需求端增加，供应端也自然而然有了。所以半固态电池也就在这两年能实现产业化，并且能解决传统离子电池能量密度和安全性的问题，从产业化的角度，半固态电池的适配能力高于全固态，比如其原材料就是传统的，现有的设备生产也能够一部分兼容。全固态情况比较复杂，放量有一定的障碍，并且全固态电池的许多专利集中在其他国家手里。
基于上述情况，半固体态电池是可以做出贡献并且超过大家预期的。今年能做出来一代，明年二代争取做出，有所迭代。金属锂在二代电池可以做固态负极，所以公司寄予厚望，并且半固态电池从上游开始打通，竞争壁垒很强。
4.半固态电池成本：
.........
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一、公司三季报的基本情况及行业发展状况
无论销售收入还是净利润、毛利、毛利率同比增长明显，符合预期，碳酸锂的价格也上涨较多，从去年底部四万多到五万多涨到闲置接近二十万，但是需要注意价格上涨是现货价，与长单价有所区别，但肯定是呈上涨趋势的，并且产量增量也是有客观提升的。
环比利润增长不明显的原因：一是三季度开始逐渐有股权激励的费用，三季度差不多有一个亿，这笔数目算在扣非净利润里的。二是公司主要以长单的形式销售氢氧化锂，不可能随着现货价的突变同步变化，碳酸锂的价格是需要算加权平均的，高位成交不多，三是之涉及到限电、检修，综合来看虽然价格上涨，但产量增长受限。
二、锂行业发展状况&公司所处情况
锂的供不应求造成比较恐慌的局面，增加很多新进入者。对此其实不提倡，锂的供应需要稳定长远的角度看，是一个很大的市场，而不是只有眼前的交易。目前整个行业好的项目基本早已被瓜分掉，新开发出来的项目也有诸多问题，不是很成熟，所以保持清醒很重要。赣锋锂业作为行业内佼佼者，其并购、看项目眼光的优势非常明显，在项目方面，赣锋锂业已经非常成熟，已有的项目都可以继续拓展，并且董事长的背景是锂技术导向，在项目上是敢做敢看的，未来几年里，公司仍然具有很强的优势。
Q&A
一、锂业务
1.锂行业的供需、价格中枢的判断:价格本身难判断，现有的市场供需情况来看，需求萎缩的可能性较小，最后的需求45-50万吨(参考去年30万吨)，基本上每年比上一年需求背景更大，不同锂代表不同成本，需求增大随之成本增加，安全垫更厚，但真正可持续的价格很难说，随着需求越来越大，供给不可能都出来这么快，但是增量是有的，价格很难确定。
2.原材料供应问题：即使Mt marion的包销变成一半仍然有保障，供给保障不会随着澳洲包销合同的变化和受到很大影响，锂矿供给不需要固定卖家，市场价格确定的情况下，跟谁买都一样。
3.锂盐长单定价机制：由于锂盐销售基本是长单价，变化相对较慢，比如碳酸锂的定价会参考不同参数，现货锂盐价、海外定价、锂辉石价格等综合来看。由于长单价变化滞后一些，许多长单价还在和客户沟通，部分客户的客户有一些方法把成本转嫁给下游，在长单价方面在逐渐改善、沟通，顺周期的时候我们希望尽量少签长单，对于原有的长单，有时价格太低也会进行一定范围内的协商进行提高。
4.明年主要产能增量：产量年底再做规划，产能方面阿根廷4万吨（一期具体产量需要看投产时间，预计明年三季度开始试车生产，也会尽可能将产量做大）、马洪2.5万吨，加之青海两个项目，可以确定无论产能还是产量都会增很多。
5.碳酸锂、氢氧化锂生产布局：市场对价格追求过高，但作为实业公司是需要均衡布局生产的。由于高镍三元材料只能用氢氧化锂，下游高镍化程度较高，加之用矿石做氢氧化锂氢氧化锂成本更低，目前公司的主要原材料也是矿石，客户里高镍材料的需求也更多。氢氧化锂的加工门槛高，导致我们和客户的议价能力也相对较高，其紧缺程度更稳定，市场可预见性更强，所以氢氧化锂肯定是会生产的，并且它也可以小部分转换为碳酸锂，只要价格合适，加工成本能够覆盖。
未来整个锂的需求结构，氢氧化锂1/3，碳酸锂2/3，未来到25年都不一定有所改变，特斯拉的计划也是如此，并且需求的翻倍，也是成比例翻倍，不会对生产布局造成影响，这两类产品有一定的可转换余地，少量可以调节转换，供给关系就不用那么绝对。
6.库存情况:目前的库存会比之前低一点，基本还是年初屯的，由于前段时间澳洲矿山挖到品位较低的矿，把量相对减少了，但库存还是有接近小半年的量。
7.三季度毛利率环比回落的原因：公司本身业务多，毛利率是综合计算的。锂盐理论上毛利率不会有变化甚至有所增加，但是电池毛利率受到影响，综合的话就会影响到。
二、电池业务
1.消费电池产能及规划：目前公司电池tws电池30-50w只每天，聚合物电池3000w每年，后续这一类消费类电池会逐渐在惠州赣锋增加产能计划。
2.动力电池产能及规划:已经有一个GWh投产，新余有5GWh的规划，重庆有10GWh的规划，计划先做新余，具体要看客户订单。
3.固态（半固态）电池的发展规划
一代固态电池将会逐步放出来进入市场，试样，开始上一部分进行销售，作为第一个量产车型电池，是里程碑也是一个试验，更多的也在于后续的规划。二代固态电池是能真正把固态电池发挥到极致，金属锂加上去之后，能量密度高的同时安全性又比较好，符合对固态电池车型的1000公里以上的一个市场预期和要求。
所谓的固态电池，其实处于半固态的概念，属于固体电解质达到百分之80到90，只有少量液态电解质帮助运转，固体含量非常高。行业半固态的兴起将会导致需求端增加，供应端也自然而然有了。所以半固态电池也就在这两年能实现产业化，并且能解决传统离子电池能量密度和安全性的问题，从产业化的角度，半固态电池的适配能力高于全固态，比如其原材料就是传统的，现有的设备生产也能够一部分兼容。全固态情况比较复杂，放量有一定的障碍，并且全固态电池的许多专利集中在其他国家手里。
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