[浪]【佰位股票大V操作转发《超低价》】~~：中欧基金周蔚文：“14年10倍”de背后de投资方法论解析
“14年10倍”绩效de取得背后主要昰依托于其成熟de投资方法论体系，接下来让我们一起了解下彵de投资方法论。
周蔚文de方法论筒单概括起来就昰“好行业、好公司、好价格”，按照彵自己de原话讲，“三者要结合，一昰选好de赛道，找未来两、三年增长率较快de行业，希望从左侧出手、买到行业底部；二昰从好de赛道里找好de公司，看增长速度和质量；三昰看公司de估值，评估一个公司相对更长de价值，包括其长期de竞争力和成长性，对企业未来长期de利润做估值。”
具体拆解看来，每一个“好”，彵也都有着自己独特de见解。
1、好行业
周蔚文认为，没有永远de好行业和好公司，当行业利润高速增长时，公司利润增长可能昰大概率事件，所以精选行业才昰投资成功de关键。彵强调，在行业de选择上，要以开放de心态对待每一个行业，不忽略任何一个盲点，不预设任何立场。
在精选行业de过程中，周蔚文会自上而下结合宏观经济和行业自身de生命周期对行业de景气度做判断。经过长期de投资实践与摸索，彵逐步将好行业聚焦于三个类型：由导入期进入成长期de新兴行业、拥有向上新变量de稳定型行业、位于底部逆转期de周期性行业。三个类型中，周蔚文各有侧重，新兴行业更关注其业务扩张速度，稳定性行业更多关注其利润增速或昰成本de控制，周期性行业则更关注何时触底反弹。
大多数时间，周蔚文de投资组合都会比较均衡地分布在多个行业，并且带有一定de轮动特征。但昰根据巿场行情de不同，各行业de配置比例也有一定变化，尤其昰当某些“大行业”出现机会时，由于行业中符合要求de个股较多，可能会出现阶段性“超配”。从历史数据来看，周蔚文重点配置de行业主要集中在医药、消费、科技和周期等行业。
2、好公司
周蔚文崇尚深度研究，看问题喜欢研究其本质规律，尽管有着22年de投研经验，但彵一直坚守能力圈，秉持搞不懂本质就不投de原则。在选出看好de行业后，彵会把行业内产业链研究通透，找到核心点，在此基础上精选出孑行业中充分享受行业景气红利de公司。
对于好公司de理解，周蔚文认为要看其过去为什么优秀，核心竞争力在哪里，未来随着内外环境de变化，竞争力昰否还能维持。“我们买公司，不会先看季度、月度数据，而昰先把未来几年想透。当然后面出来de报告都会看，需要不断去验证和调整。”
周蔚文表示，要找到竞争力强de公司有几步：一昰根据公开数据，看增长速度，包括十年销售收入、利润、巿场份额、复合增长率等，还有增长质量，包括ROE、现金流等；二昰通过财务报表找优秀de公司，剔除存在潜在造假可能de公司，“看上巿公司三张报表，跟商业常识等去对照，偏离de就大概率造假de。”
3、好价格
周蔚文重视价值，但不昰单纯强调低估值，彵认为釆用PE、PB等传统估值方法有局限性，所以会更多地釆用现金流折现模型（DCF模型）de方法，预估上巿公司de增速和业绩，包括其长期de竞争力，对企业未来长期de利润做估值，继而判断几年后巿值将稳定在什么位置。
周蔚文强调根据常识来做判断，认为现金流折现模型（DCF模型）就昰给企业估值de经典办法，昰基本常识、阳光大道，昰长期de“真理”，反而很多时候，伴随各种牛巿出现de“新奇”de估值方法或捷径并不可取。
4、左侧交易
除了“三好原则”，左侧交易也昰周蔚文整个方法论de重要组成部分。
巿场上多数釆用自上而下投资策略de基金经理都会偏向于右侧交易，而周蔚文则更喜欢左侧交易，这背后主要昰源于彵对方法论de思考。
一般而言，行业景气度、公司竞争力和低估值昰“不可能三角”，但周蔚文认为三者有时候昰可以兼顾de，而这个兼顾de前提就昰先于巿场在左侧把握投资机会。如何先于巿场[费解]周蔚文认为本质上还昰要基于对产业de深度研究，把握产业发展规律，在底部区域偏左侧位置进行前瞻性布局。
在具体de买入策略上，周蔚文会更多结合巿场de节奏进行分批买入，让持股成本更贴合巿场随机波动中枢，不至于因为激进，居于两个极端。
当然，任何判断都有胜率，在左侧de策略上周蔚文也会建立相应de纠错机制。一旦买入de公司不及预期，彵会找出预期和现实不一致de根本原因，看这个原因对公司长期昰否昰致命de。如果昰就会果断减仓卖出，如果只昰一些次要因素导致业绩增长略微推迟，彵还会选择继续持有，甚至在股票出现明显下跌时加仓。#股票#价值投资曰志~~[浪]【佰位股票大V操作转发《超低价》，软件转发零延迟，欢迎可体验[威武]】
“14年10倍”绩效de取得背后主要昰依托于其成熟de投资方法论体系，接下来让我们一起了解下彵de投资方法论。
周蔚文de方法论筒单概括起来就昰“好行业、好公司、好价格”，按照彵自己de原话讲，“三者要结合，一昰选好de赛道，找未来两、三年增长率较快de行业，希望从左侧出手、买到行业底部；二昰从好de赛道里找好de公司，看增长速度和质量；三昰看公司de估值，评估一个公司相对更长de价值，包括其长期de竞争力和成长性，对企业未来长期de利润做估值。”
具体拆解看来，每一个“好”，彵也都有着自己独特de见解。
1、好行业
周蔚文认为，没有永远de好行业和好公司，当行业利润高速增长时，公司利润增长可能昰大概率事件，所以精选行业才昰投资成功de关键。彵强调，在行业de选择上，要以开放de心态对待每一个行业，不忽略任何一个盲点，不预设任何立场。
在精选行业de过程中，周蔚文会自上而下结合宏观经济和行业自身de生命周期对行业de景气度做判断。经过长期de投资实践与摸索，彵逐步将好行业聚焦于三个类型：由导入期进入成长期de新兴行业、拥有向上新变量de稳定型行业、位于底部逆转期de周期性行业。三个类型中，周蔚文各有侧重，新兴行业更关注其业务扩张速度，稳定性行业更多关注其利润增速或昰成本de控制，周期性行业则更关注何时触底反弹。
大多数时间，周蔚文de投资组合都会比较均衡地分布在多个行业，并且带有一定de轮动特征。但昰根据巿场行情de不同，各行业de配置比例也有一定变化，尤其昰当某些“大行业”出现机会时，由于行业中符合要求de个股较多，可能会出现阶段性“超配”。从历史数据来看，周蔚文重点配置de行业主要集中在医药、消费、科技和周期等行业。
2、好公司
周蔚文崇尚深度研究，看问题喜欢研究其本质规律，尽管有着22年de投研经验，但彵一直坚守能力圈，秉持搞不懂本质就不投de原则。在选出看好de行业后，彵会把行业内产业链研究通透，找到核心点，在此基础上精选出孑行业中充分享受行业景气红利de公司。
对于好公司de理解，周蔚文认为要看其过去为什么优秀，核心竞争力在哪里，未来随着内外环境de变化，竞争力昰否还能维持。“我们买公司，不会先看季度、月度数据，而昰先把未来几年想透。当然后面出来de报告都会看，需要不断去验证和调整。”
周蔚文表示，要找到竞争力强de公司有几步：一昰根据公开数据，看增长速度，包括十年销售收入、利润、巿场份额、复合增长率等，还有增长质量，包括ROE、现金流等；二昰通过财务报表找优秀de公司，剔除存在潜在造假可能de公司，“看上巿公司三张报表，跟商业常识等去对照，偏离de就大概率造假de。”
3、好价格
周蔚文重视价值，但不昰单纯强调低估值，彵认为釆用PE、PB等传统估值方法有局限性，所以会更多地釆用现金流折现模型（DCF模型）de方法，预估上巿公司de增速和业绩，包括其长期de竞争力，对企业未来长期de利润做估值，继而判断几年后巿值将稳定在什么位置。
周蔚文强调根据常识来做判断，认为现金流折现模型（DCF模型）就昰给企业估值de经典办法，昰基本常识、阳光大道，昰长期de“真理”，反而很多时候，伴随各种牛巿出现de“新奇”de估值方法或捷径并不可取。
4、左侧交易
除了“三好原则”，左侧交易也昰周蔚文整个方法论de重要组成部分。
巿场上多数釆用自上而下投资策略de基金经理都会偏向于右侧交易，而周蔚文则更喜欢左侧交易，这背后主要昰源于彵对方法论de思考。
一般而言，行业景气度、公司竞争力和低估值昰“不可能三角”，但周蔚文认为三者有时候昰可以兼顾de，而这个兼顾de前提就昰先于巿场在左侧把握投资机会。如何先于巿场[费解]周蔚文认为本质上还昰要基于对产业de深度研究，把握产业发展规律，在底部区域偏左侧位置进行前瞻性布局。
在具体de买入策略上，周蔚文会更多结合巿场de节奏进行分批买入，让持股成本更贴合巿场随机波动中枢，不至于因为激进，居于两个极端。
当然，任何判断都有胜率，在左侧de策略上周蔚文也会建立相应de纠错机制。一旦买入de公司不及预期，彵会找出预期和现实不一致de根本原因，看这个原因对公司长期昰否昰致命de。如果昰就会果断减仓卖出，如果只昰一些次要因素导致业绩增长略微推迟，彵还会选择继续持有，甚至在股票出现明显下跌时加仓。#股票#价值投资曰志~~[浪]【佰位股票大V操作转发《超低价》，软件转发零延迟，欢迎可体验[威武]】
恩捷股份三季度业绩交流纪要20211009
业绩应该在预告的上限，区间设置有问题
三季度出货 8 亿多平，每个月比上个月多 1 千万平。单平盈利是持续上升的。
原材料是普通 pe 高聚合后生成，国内没有，一致性比较差。成本下降主要来自于产能，因 此我们有比较大的采购规模优势，今年原材料有 10%的下降。
pvdf:影响太小，用量不大。是一部分涂布需要使用的量。跟上游供应商有协议，今年可以 满足要求。在研发新产品可以替代 pvdf，正在验证，性能差不多、成本更低。 -现在可以量产，验证需要 2-3 月，不能替代正极的用途，隔膜的要求高于正极
-pvdf 能够实现一些性能，由什么材料实现都可以
-海外用 pvdf 多，他的工艺有要求、可能改不到陶瓷
今年的出货预测:四季度每个月 3 亿以上，有 9 亿多平。出货的小差异是每个季度出货和收 入确认的数量有差异，财务上平时的核算原则是按照开票，和实际出货中间有时间差。按照 审计原则、风险转移的话出货就可以确认收入，四季度按照统计口径可能会少一点。 -产能:全年新增 12 条线，每个月有 1-2 条甚至 3 条。同时可以调试的有 4 条线。6 月开始， 下半年平均每个月出 2 条线。明年 25 条线。 -单线投资，设备是增加的但是有限，配置上所有设备可以做高端产品、控制要求更精准， 原来一条主线大概 1.6 亿、现在增加 1-2 千万。还有一些净化设备投资也有增加。总的成本 前几年是 2 亿、现在一条线增加后 2.5 亿，海外会更贵一些。但是单线产出增加、单位投资 应该是下降的，原来一条线 9 千万平、现在一亿多平(1.5-1.6 亿)
在线涂布产能逐渐释放，会对行业有冲击。设备时日本进口的，是联合开发的 跟亿纬锂能的合作项目:长期比较有意义，跟下游的合作和绑定 -在线的设备签了独供协议;在线的产出是离线的三倍 -涂布和基膜，产出水平很客观，产出=速度*幅宽*时间，基膜生产速度、涂布匹配，幅宽做 到 5 米多，原来的离线速度可以快一点、但是幅宽只有 1 米 2 -在线的难点:基膜后需要释放应力，中立的产线是 80 多米、星源长度 160 米，恩捷的 220-230 米的产线长度，现在的设备都是按照高端设备的配置，后段加了 20 多米、定型段是特殊的 装置增加了 1 千多万投资、功能就是释放应力，所以产线投资有所提升。
传统业务:一四季度是旺季
四季度到明年均价会持续往上走:涂布比例提高，宁德会释放;确实涨价了，四季度体现的 会更明显有、对 C 应该还没有涨价。 -涂覆明年一半的比例，单价看出什么东西，简单一点的 2 块钱。LG 是 pvdf，松下是油性芳 纶(芳纶是有机物，但是也有无机物混合)，LG 大部分现在是供货涂布的、价值量增加有 限。明年还有中航锂电、10 月可以做到 100%的涂覆。 -涂覆的盈利:要看什么种类和什么生产方式
明年 25 条的设备:制钢所 15 条(未来扩产，每年提供 20)，另外采购了东芝和布鲁克纳， 布鲁克纳交期要到 24 个月产能有限(后面扩产会缩短到 10 个月)。
-日本企业，中国在日本企业的信誉不是很好，有大量的中小企业，设备厂有很长的周期， 不是下订单就给了全款，但是设备厂做完后中国企业倒下了，需要企业有支付能力。对日本 企业扩产比较谨慎、需要有长期持续的订单才会扩。 -目前有两条东芝的线在安装调试，要跑出来才能看有多大的差异。但是差异会比较有限， 产线设计思路是恩捷的，制造方面各家设备厂虽然有差异、但是会根据缺陷替换掉。
干法:比亚迪很多项目都拿下了，明年二季度出产品，在用 celgard 的产品做验证;国内其 他的都去验证了;C 的储能也会用。#股票##价值投资日志[超话]#
业绩应该在预告的上限，区间设置有问题
三季度出货 8 亿多平，每个月比上个月多 1 千万平。单平盈利是持续上升的。
原材料是普通 pe 高聚合后生成，国内没有，一致性比较差。成本下降主要来自于产能，因 此我们有比较大的采购规模优势，今年原材料有 10%的下降。
pvdf:影响太小，用量不大。是一部分涂布需要使用的量。跟上游供应商有协议，今年可以 满足要求。在研发新产品可以替代 pvdf，正在验证，性能差不多、成本更低。 -现在可以量产，验证需要 2-3 月，不能替代正极的用途，隔膜的要求高于正极
-pvdf 能够实现一些性能，由什么材料实现都可以
-海外用 pvdf 多，他的工艺有要求、可能改不到陶瓷
今年的出货预测:四季度每个月 3 亿以上，有 9 亿多平。出货的小差异是每个季度出货和收 入确认的数量有差异，财务上平时的核算原则是按照开票，和实际出货中间有时间差。按照 审计原则、风险转移的话出货就可以确认收入，四季度按照统计口径可能会少一点。 -产能:全年新增 12 条线，每个月有 1-2 条甚至 3 条。同时可以调试的有 4 条线。6 月开始， 下半年平均每个月出 2 条线。明年 25 条线。 -单线投资，设备是增加的但是有限，配置上所有设备可以做高端产品、控制要求更精准， 原来一条主线大概 1.6 亿、现在增加 1-2 千万。还有一些净化设备投资也有增加。总的成本 前几年是 2 亿、现在一条线增加后 2.5 亿，海外会更贵一些。但是单线产出增加、单位投资 应该是下降的，原来一条线 9 千万平、现在一亿多平(1.5-1.6 亿)
在线涂布产能逐渐释放，会对行业有冲击。设备时日本进口的，是联合开发的 跟亿纬锂能的合作项目:长期比较有意义，跟下游的合作和绑定 -在线的设备签了独供协议;在线的产出是离线的三倍 -涂布和基膜，产出水平很客观，产出=速度*幅宽*时间，基膜生产速度、涂布匹配，幅宽做 到 5 米多，原来的离线速度可以快一点、但是幅宽只有 1 米 2 -在线的难点:基膜后需要释放应力，中立的产线是 80 多米、星源长度 160 米，恩捷的 220-230 米的产线长度，现在的设备都是按照高端设备的配置，后段加了 20 多米、定型段是特殊的 装置增加了 1 千多万投资、功能就是释放应力，所以产线投资有所提升。
传统业务:一四季度是旺季
四季度到明年均价会持续往上走:涂布比例提高，宁德会释放;确实涨价了，四季度体现的 会更明显有、对 C 应该还没有涨价。 -涂覆明年一半的比例，单价看出什么东西，简单一点的 2 块钱。LG 是 pvdf，松下是油性芳 纶(芳纶是有机物，但是也有无机物混合)，LG 大部分现在是供货涂布的、价值量增加有 限。明年还有中航锂电、10 月可以做到 100%的涂覆。 -涂覆的盈利:要看什么种类和什么生产方式
明年 25 条的设备:制钢所 15 条(未来扩产，每年提供 20)，另外采购了东芝和布鲁克纳， 布鲁克纳交期要到 24 个月产能有限(后面扩产会缩短到 10 个月)。
-日本企业，中国在日本企业的信誉不是很好，有大量的中小企业，设备厂有很长的周期， 不是下订单就给了全款，但是设备厂做完后中国企业倒下了，需要企业有支付能力。对日本 企业扩产比较谨慎、需要有长期持续的订单才会扩。 -目前有两条东芝的线在安装调试，要跑出来才能看有多大的差异。但是差异会比较有限， 产线设计思路是恩捷的，制造方面各家设备厂虽然有差异、但是会根据缺陷替换掉。
干法:比亚迪很多项目都拿下了，明年二季度出产品，在用 celgard 的产品做验证;国内其 他的都去验证了;C 的储能也会用。#股票##价值投资日志[超话]#
【收评】年少不知白酒香，错把周期加满仓
今天白酒涨疯了，疯到什么程度？
整个板块大涨8%，白酒个股里面，有7只涨停。
涨停名单里面，出现了八千多亿市值的五粮液，以及三千多亿市值的泸州老窖，甚至连股王贵州茅台一度都在涨停的名单之列。
印象中，茅台就没有涨停过，但这一点不妨碍它牛X，更何况，今天它还涨停过。
到底发生了什么，出现这种史诗级别的单日大涨？
一、板块大涨原因分析
这里马后炮一下，给大家找几个上涨的逻辑。
第一、马上临近十一假期，白酒进入到销售旺季，市场借此机会炒一波。
这样的理由虽然在逻辑上也成立，但不足以支撑这么大的一个日内行情，因为十一假期大家都知道的，没必要这个时候突然过来抢筹，十一是旺季也不是秘密。
第二、基金调仓。由于前期对基金风格漂移的监管，特别是三季度马上结束了，各漂移基金抓住最后的时间进行了调仓。
这个逻辑更能够说服今天周期的下跌。因为漂移基金大多集中在偏冷门的行业，而消费基金整体体量巨大，漂移并不显著，因而漂移修正对消费股的影响有，只是相对有限。
第三、市场风格在节前趋于谨慎，高位周期博弈剧烈，因而选择低位安全边际更高的白酒进场，保住收益。
目前的市场，周期见顶之后，其实就进入到了相杀的hard模式，至少在节前这风格不会出现改观，大家对今年的预期普遍不高，要我是手握百亿巨资的大佬，这种节点上，我也会选择调仓到安全的品种上去。
把这三方面逻辑凑在一起，就说得通了。事实上，月初给大家提过白酒，再跌一跌会出现中线配置的机会。
下面带大家对白酒行业和个股进行梳理。
二、白酒上半年业绩回顾
2021 年上半年上市酒企实现营收1595.5 亿元，同比增长21.3%，实现归母净利润 578.8 亿元，同比增长21.0%。
细分来看，茅、五、泸三家一线白酒在上半年合计实现营收 967.9 亿元，同比增长15.2%，合计实现归母净利润 420.8 亿元，同比增长14.7%。
整体增速略低于行业平均，受到茅台二季度纳税问题以及泸州老窖对中低档产品进行控货梳理的影响。
虽然一线白酒业绩增速偏弱，但次高端白酒企业表现强势。
我们来看下面一张对比图，表达的是不同维度的酒企在今年上半年和二季度的净利润增速，次高端表现明显强于其它。
以山西汾酒、洋河股份、水井坊、舍得酒业四家次高端白酒上市企业，在上半年合计实现营收 318.9 亿元，同比增速达到了43.9%，归母净利润 103.2 亿元，同比增速达到41.9%，可以说，业绩弹性突出。
三、白酒行情展望
虽然个别白酒企业披露三季报业绩预告不佳，影响到了市场对白酒行业的预期，但从实地调研情况来判断，行业并没有那么悲观。
核心逻辑在于，白酒行业的需求端并没有发生太大的变化，批发价的波动主要是由于今年中秋节提前，提前的打款发货动作对市场批价造成的影响。
对于消费类行业来说，需求是命根子，只要需求没问题，行业景气度不会差。
目前消费升级趋势在延续，未来不同酒企之间的分化会加大，从渠道商的反馈来看，后续超预期更大概率会发生在高端和次高端方向上。
由于前期市场对于白酒的预期过于悲观，进行了最后一波杀估值行情，因此，反倒给了白酒一个较高的安全边际。
从短线来看，白酒股在十一假期之前大概率继续保持强势，而在十一假期之后，则需要重点关注白酒企业相关的销售数据与市场预期的对比。
如果从整个四季度的角度来看，白酒股也兼具了进攻性和防御性，因此，值得重点关注。
下面给大家整理了11只高端和次高端白酒核心标的。
四、核心白酒个股梳理
贵州茅台：茅台1935有望于近期上市，出厂价 788 元/瓶，零售定价1188 元/瓶。 茅台1935 卡位千元，成为公司全新增长点。凭借茅台超强品牌力+接近飞天的品质，将具备明显竞争力。
五粮液：我国浓香型白酒的典型代表，而浓香型白酒是我国第一大白酒香型，目前在我国浓香型白酒市场中，形成了以五粮液为代表的一超多强的竞争格局。
泸州老窖：公司于9月27日发布了2021年限制性股票激励计划，限制性股票的授予价格为92.71元/股。其中，首次授予不超过795.46万股，占授予总量的90.04%。首次授予对象为董事、高级管理人员、中层管理人员与核心骨干人员，共计不超过521人。
山西汾酒：通过前期渠道深度整理，目前依托品牌力进入快速发展阶段，未来青花 30 复兴版的持续打造或将进一步拉升品牌调性，公司发展景气度较高。
酒鬼酒：上半年公司一共增加了292 家经销商，酒鬼系列、内参系列均成功提价控盘。52度500ml内参酒，52度、42度500ml酒鬼酒（传承）等产品价格均有上调。叠加控货措施，批价有望进一步上涨。
水井坊：目前公司产品矩阵齐全，批价坚挺。臻酿、井台、典藏批价分别约为 310、 440、570元，发展目标是成为 800 元以上白酒消费者的首选品牌之一，占领全国前五的高端浓香份额。
舍得酒业：以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略，同时“文化”+“老酒”的宣传战略深化了舍得品牌底蕴，C端置顶战略，高端媒体渠道宣传，公关传播，自有品牌IP等措施进一步提高了品牌价值。
洋河股份：成功打造梦之蓝水晶版、双沟珍宝坊封坛酒等多款好产品，产品势能持续放大。洋河蓝色经典覆盖多个价格带，基酒产能储备充足。
今世缘：江淮名酒，厚积薄发。今世缘前身为江苏高沟酒厂，历经两次行业调整，营收规模稳步上升。作为苏酒双雄之一，今世缘聚焦次高端市场，近年持续加大产能布局。
古井贡酒：古井贡酒在安徽市占率不到20%，省内发展空间较大；省外招商速度及质量不断增长，推进全国化布局。
口子窖：安徽第二的白酒企业，后续产能有望实现6万吨；产品上聚焦200-400元价格带的初夏、仲秋和400-600元价格带的周年纪念酒。
今天的盘面相当残暴，应该不少老铁都亏了，其实东哥今天也没躲过去，上午一直在忙，等到下午坐下来的时候，绿油油一片，我的持仓股也跌了，好在没有重仓，节前谨慎点没错。
下午收到一个朋友发过来的微信，字里行间都是真切的情绪波动......
大家有和他同样的感受吗？#股票##股市收评##茅台#
今天白酒涨疯了，疯到什么程度？
整个板块大涨8%，白酒个股里面，有7只涨停。
涨停名单里面，出现了八千多亿市值的五粮液，以及三千多亿市值的泸州老窖，甚至连股王贵州茅台一度都在涨停的名单之列。
印象中，茅台就没有涨停过，但这一点不妨碍它牛X，更何况，今天它还涨停过。
到底发生了什么，出现这种史诗级别的单日大涨？
一、板块大涨原因分析
这里马后炮一下，给大家找几个上涨的逻辑。
第一、马上临近十一假期，白酒进入到销售旺季，市场借此机会炒一波。
这样的理由虽然在逻辑上也成立，但不足以支撑这么大的一个日内行情，因为十一假期大家都知道的，没必要这个时候突然过来抢筹，十一是旺季也不是秘密。
第二、基金调仓。由于前期对基金风格漂移的监管，特别是三季度马上结束了，各漂移基金抓住最后的时间进行了调仓。
这个逻辑更能够说服今天周期的下跌。因为漂移基金大多集中在偏冷门的行业，而消费基金整体体量巨大，漂移并不显著，因而漂移修正对消费股的影响有，只是相对有限。
第三、市场风格在节前趋于谨慎，高位周期博弈剧烈，因而选择低位安全边际更高的白酒进场，保住收益。
目前的市场，周期见顶之后，其实就进入到了相杀的hard模式，至少在节前这风格不会出现改观，大家对今年的预期普遍不高，要我是手握百亿巨资的大佬，这种节点上，我也会选择调仓到安全的品种上去。
把这三方面逻辑凑在一起，就说得通了。事实上，月初给大家提过白酒，再跌一跌会出现中线配置的机会。
下面带大家对白酒行业和个股进行梳理。
二、白酒上半年业绩回顾
2021 年上半年上市酒企实现营收1595.5 亿元，同比增长21.3%，实现归母净利润 578.8 亿元，同比增长21.0%。
细分来看，茅、五、泸三家一线白酒在上半年合计实现营收 967.9 亿元，同比增长15.2%，合计实现归母净利润 420.8 亿元，同比增长14.7%。
整体增速略低于行业平均，受到茅台二季度纳税问题以及泸州老窖对中低档产品进行控货梳理的影响。
虽然一线白酒业绩增速偏弱，但次高端白酒企业表现强势。
我们来看下面一张对比图，表达的是不同维度的酒企在今年上半年和二季度的净利润增速，次高端表现明显强于其它。
以山西汾酒、洋河股份、水井坊、舍得酒业四家次高端白酒上市企业，在上半年合计实现营收 318.9 亿元，同比增速达到了43.9%，归母净利润 103.2 亿元，同比增速达到41.9%，可以说，业绩弹性突出。
三、白酒行情展望
虽然个别白酒企业披露三季报业绩预告不佳，影响到了市场对白酒行业的预期，但从实地调研情况来判断，行业并没有那么悲观。
核心逻辑在于，白酒行业的需求端并没有发生太大的变化，批发价的波动主要是由于今年中秋节提前，提前的打款发货动作对市场批价造成的影响。
对于消费类行业来说，需求是命根子，只要需求没问题，行业景气度不会差。
目前消费升级趋势在延续，未来不同酒企之间的分化会加大，从渠道商的反馈来看，后续超预期更大概率会发生在高端和次高端方向上。
由于前期市场对于白酒的预期过于悲观，进行了最后一波杀估值行情，因此，反倒给了白酒一个较高的安全边际。
从短线来看，白酒股在十一假期之前大概率继续保持强势，而在十一假期之后，则需要重点关注白酒企业相关的销售数据与市场预期的对比。
如果从整个四季度的角度来看，白酒股也兼具了进攻性和防御性，因此，值得重点关注。
下面给大家整理了11只高端和次高端白酒核心标的。
四、核心白酒个股梳理
贵州茅台：茅台1935有望于近期上市，出厂价 788 元/瓶，零售定价1188 元/瓶。 茅台1935 卡位千元，成为公司全新增长点。凭借茅台超强品牌力+接近飞天的品质，将具备明显竞争力。
五粮液：我国浓香型白酒的典型代表，而浓香型白酒是我国第一大白酒香型，目前在我国浓香型白酒市场中，形成了以五粮液为代表的一超多强的竞争格局。
泸州老窖：公司于9月27日发布了2021年限制性股票激励计划，限制性股票的授予价格为92.71元/股。其中，首次授予不超过795.46万股，占授予总量的90.04%。首次授予对象为董事、高级管理人员、中层管理人员与核心骨干人员，共计不超过521人。
山西汾酒：通过前期渠道深度整理，目前依托品牌力进入快速发展阶段，未来青花 30 复兴版的持续打造或将进一步拉升品牌调性，公司发展景气度较高。
酒鬼酒：上半年公司一共增加了292 家经销商，酒鬼系列、内参系列均成功提价控盘。52度500ml内参酒，52度、42度500ml酒鬼酒（传承）等产品价格均有上调。叠加控货措施，批价有望进一步上涨。
水井坊：目前公司产品矩阵齐全，批价坚挺。臻酿、井台、典藏批价分别约为 310、 440、570元，发展目标是成为 800 元以上白酒消费者的首选品牌之一，占领全国前五的高端浓香份额。
舍得酒业：以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略，同时“文化”+“老酒”的宣传战略深化了舍得品牌底蕴，C端置顶战略，高端媒体渠道宣传，公关传播，自有品牌IP等措施进一步提高了品牌价值。
洋河股份：成功打造梦之蓝水晶版、双沟珍宝坊封坛酒等多款好产品，产品势能持续放大。洋河蓝色经典覆盖多个价格带，基酒产能储备充足。
今世缘：江淮名酒，厚积薄发。今世缘前身为江苏高沟酒厂，历经两次行业调整，营收规模稳步上升。作为苏酒双雄之一，今世缘聚焦次高端市场，近年持续加大产能布局。
古井贡酒：古井贡酒在安徽市占率不到20%，省内发展空间较大；省外招商速度及质量不断增长，推进全国化布局。
口子窖：安徽第二的白酒企业，后续产能有望实现6万吨；产品上聚焦200-400元价格带的初夏、仲秋和400-600元价格带的周年纪念酒。
今天的盘面相当残暴，应该不少老铁都亏了，其实东哥今天也没躲过去，上午一直在忙，等到下午坐下来的时候，绿油油一片，我的持仓股也跌了，好在没有重仓，节前谨慎点没错。
下午收到一个朋友发过来的微信，字里行间都是真切的情绪波动......
大家有和他同样的感受吗？#股票##股市收评##茅台#
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