锌涨价主题会议纪要

时间：2021.10.16

【主持人】：各位投资者大家早上好，欢迎大家参加天风金属团队联合天风期货 举办的锌涨价主题电话会，，昨天沪锌已经突破了2.5万的高价，LME三月期锌 的价格上涨超过了5%，达到了2018年3月份以来的高点。大涨背后的原因都有 哪些，未来锌价方向何去何从，我们邀请到天风期货研究所的有色研究总监卫总 给我们做深度解读。
【嘉宾】：锌的全球年产量为1300万吨左右，需求量基本围绕产量波动，国内 产量是在600万吨-800万吨左右，占全球产量的一半。国内月均产量在50万 吨-55万吨波动，整个体量与有色铜（2300-2400万吨）、铝（6000万吨）比 相对较小。

近期锌价突破了今年以来的振荡区间，其主要的因素在于国内和海外电力影 响对锌品种产生了较为明显的影响。国内今年限电政策最早于3、4月份在内蒙 古执行，能效双控政策对内蒙古的大型锌厂如呼伦贝尔驰宏、巴彦淖尔紫金、赤 峰中色等产生了9千吨左右的产量影响。之后5、6月份，云南作为锌冶炼大省， 拥有驰宏锌锗、罗平锌电等上市公司，以及云铜锌业、蒙自矿冶、祥云飞龙、鑫联环保等企业，这些公司都在限电当中受到一定波及。广西在7、8月份出现了 限电，受影响的是广西最大的冶炼企业南方有色。最近8、9月份湖南受到限电 较大的影响，主要是以株冶为首，包括湖南轩华、湖南泰丰、三立等企业。国内 冶炼企业在供给端受到电力的扰动非常大，一部分是因为能源双控，另外一部分 是因为电力紧张对它们进行了拉闸限电。目前国内对锌产量的影响是7万吨左右的水平，月均产量跟之前市场预期有较 大出入，今年年初市场对锌产量增量给出较高预期，增量在20-30万吨水平。

目 前受限电影响，国内锌的产量受挫，维持在月均25万吨的水平，很难达到之前 50多万吨的水平。之前国内锌在高位区间横盘振荡，缺乏方向性，主要原因是 消费比较平庸，但由于供应端出现了较强扰动，导致多空力量在该位置比较均 衡，为后面锌更大的反弹做了铺垫。国内限电对锌有了影响之后，海外最近出现了电力方面的问题，直接导致锌 破位上行。Nyrstar作为海外最大冶炼企业之一，全球有110万吨的产能，在欧 洲一共设有三家冶炼厂，具备70万吨的产能。该企业被托克控股，最近宣布减 产50%，但没有表明减产持续时间。假设限产50%到年底，影响产量在7万吨左 右。

这会导致全球平衡或者是海外平衡会出现明显的变化，因为海外锌市场是相 对比较平衡的市场，如此大体量的公司减产，会对整个平衡有非常大的扰动。根据测算，全球锌的缺口会达到16-17万吨的水平，这在近年来是相对比较 明显的缺口，这也导致了锌最近1、2个交易日的暴涨。海外锌价相对表现更强于国内的价格，货轮比价也一直走低。锌价格上涨更多是国内电力持续扰动的集 中爆发。目前还没有到讨论是否到反弹结束的时候，国内一方面会因电力扰动锌冶炼 端的生产。南方省份以云南为代表，目前6月份能耗双控给评级被给予两个红色 警告，按照目前限产力度，无论是电解铝或是锌，到年底所减掉的能耗值都不足 以让两个红色降为两个绿色。

云南还有进一步压产的空间，压产选择电解铝或是 电解锌要看当地选择，但存在操作的空间。冬天临近，北方省份的供给端扰动会更大。以北方省份青海为例，如果青海 开始严格执行限电，锌冶炼厂极有可能会收到影响。并且青海跟云南有非常相似 的影响：其半年度能耗双控评级也是两个红色，年底降到两个绿色也需严格执行 限产政策。内蒙以煤电为主，在煤炭紧缺情况下，该可能性不低。

因此国内四季 度供给端的扰动将会更强，不会突然减弱。根据这个判断逻辑，整个国内月均锌 的产量会出现环比降落的状态。海外市场目前担忧的重点其实并不在于Nyrstar减产，而是在于Nyrstar在本身 的抗风险能力已经相对较强的情况下，仍因为能源问题开始减产，

市场便有理由 担心是否会有其它的冶炼厂也因为能源问题减产的情况出现。检视目前在海外拥 有较大产能的各冶炼厂，除了Nyrstar拥有110万吨产能之外，还有嘉能可在西 班牙和比利时有80万吨锌冶炼的产能，泰克资源在英国有30万吨的冶炼产能， 韦丹塔资源在印度有80万吨的产能。这些地方的电价最近同样出现了非常大的 波动，印度电价更是出现了飙升。因此，后面预期还会有其它体量比较大的冶炼 企业可能也会因为电力的问题或是能源问题出现相关的减产。

目前炼锌的方法锌主要以湿法炼锌为主，最主要的耗电步骤在最后的电解步 骤。电解一吨锌能耗是在4000度电左右，假设一度电价格从之前的0.5元涨到 0.7元甚至1元，成本将有望翻倍。目前锌加工费普遍在6000上下，成本在5000 上下，如果电价出现翻倍，加工利润将会被完全侵蚀。因此，电价格飙长对锌冶 炼行业的利润侵蚀非常明显。欧洲铝企同样为耗电大户，铝价这次却并没有大幅波动的原因在于欧洲各冶 炼企业签的电力合同并不完全相同。锌冶炼厂的电力合同基本上为散单，按照市 场价浮动；而铝企业的电力合同基本上为长期合同，浮动空间相对比较小。因 此，在这一轮电涨价的问题下，伦铝反映出的情况没有伦锌的情况严重。归根结底，这一轮的电力问题在国内和海外都引起了共振，对供应端形成了 扰动。虽然具体的形式不一样，但是带来的结果是一样的。形式不一主要体现在 国内的产能是从今年年初开始每个月降一点，而海外是以主要冶炼企业一次性大 规模的减产来体现。

目前来看，只要海外、全球电力问题不得到充分缓解，对锌 冶炼厂的影响将会持续存在。从国内的锌需求来看，国内锌需求并不算差。锌的下游主要对接基建、汽车 等领域，产品以镀锌为主（60%），锌合金和氧化锌为辅。今年锌消费整体并 不低迷，预期为中性偏上，在这样的背景下，国内锌价的下跌有一定的阻力。从国外的锌需求来看，今年海外锌消费较国内更优，体现在海外现货溢价等 情形上。综合来看，在消费不差的情况下，锌价品种供应端出现了较大干扰，我 们对价格的可持续性呈乐观态度。

【主持人】：现在来看，整个社会上锌库存情况是什么样的水平？对我们的进口 量会有影响吗？

【嘉宾】：现在国内锌社会库存差不多在12万吨左右，基本上算是低位区间， 每年消费不错的话，去库会在11-12万吨水平。进口方面关注比价，这一轮如果 海外电力扰动更强于国内，海外缺口将会比国内更大，这样比价肯定马上就会往 下走，进口窗口将关闭，后面除了长单进口量之外，将不会有更多进口出现。
【主持人】：现在这种涨价持续的情况下，对于矿山端、冶炼端利润分配的走 向？
【嘉宾】：因为今年原料预期偏紧，原料平衡将会有比较大的变化。虽然今年锌 矿国内外都有增量，但因为去年去库存比较彻底，且冶炼厂相继出现减产的情 况，今年原料仍然预期偏紧一些。原料平衡同样做了修正，现在计算原料会出现 一定的过剩，预期加工费将会上涨。随着加工费的抬升，加工费会从矿山端转移 到冶炼端。#股票##价值投资日志[超话]#

#历史那些事# 毌丘儉與夏侯玄、李豐等厚善。揚州刺史前將軍文欽，曹爽之邑人也，驍果麤猛，數有戰功，好增虜獲，以徼寵賞，多不見許，怨恨日甚。儉以計厚待欽，情好歡洽。欽亦感戴，投心無貳。正元二年正月，有彗星數十丈，西北竟天，起于吳、楚之分。儉、欽喜，以為己祥。遂矯太后詔，罪狀大將軍司馬景王，移諸郡國，舉兵反。迫脅淮南將守諸別屯者，及吏民大小，皆入壽春城，為壇於城西，歃血稱兵為盟，分老弱守城，儉、欽自將五六萬眾渡淮，西至項。儉堅守，欽在外為游兵。
儉、欽等表曰：「故相國懿，匡輔魏室，歷事忠貞，故烈祖明皇帝授以寄託之任。懿戮力盡節，以寧華夏。又以齊王聰明，無有穢德，乃心勤盡忠以輔上，天下賴之。懿欲討滅二虜以安宇內，始分軍糧，克時同舉，未成而薨。齊王以懿有輔己大功，故遂使師承統懿業，委以大事。而師以盛年在職，無疾託病，坐擁彊兵，無有臣禮，朝臣非之，義士譏之，天下所聞，其罪一也。懿造計取賊，多舂軍糧，克期有日。師為大臣，當除國難，又為人子，當卒父業。哀聲未絕而便罷息，為臣不忠，為子不孝，其罪二也。賊退過東關，坐自起眾，三征同進，喪眾敗績，歷年軍實，一旦而盡，致使賊來，天下騷動，死傷流離，其罪三也。賊舉國悉眾，號五十萬，來向壽春，圖詣洛陽，會太尉孚與臣等建計，乃杜塞要險，不與爭鋒，還固新城。淮南將士，衝鋒履刃，晝夜相守，勤瘁百日，死者塗地，自魏有軍已來，為難苦甚，莫過於此。而師遂意自由，不論封賞，權勢自在，無所領錄，其罪四也。故中書令李豐等，以師無人臣節，欲議退之。師知而請豐，其夕拉殺，載尸埋棺。豐等為大臣，帝王腹心，擅加酷暴，死無罪名，師有無君之心，其罪五也。懿每歎說齊王自堪人主，君臣之義定。奉事以來十有五載，始欲歸政，按行武庫，詔問禁兵不得妄出。師自知姦慝，人神所不祐，矯廢君主，加之以罪。孚，師之叔父，性甚仁孝，追送齊王，悲不自勝。群臣皆怒而師懷忍，不顧大義，其罪六也。又故光祿大夫張緝，無罪而誅，夷其妻子，并及母后，逼恐至尊，彊催督遣，臨時哀愕，莫不傷痛；而師稱慶，反以歡喜，其罪七也。陛下踐阼，聰明神武，事經聖心，欲崇省約，天下聞之，莫不歡慶；而師不自改悔，脩復臣禮，而方徵兵募士，毀壞宮內，列侯自衛。陛下即阼，初不朝覲。陛下欲臨幸師舍以省其疾，復拒不通，不奉法度，其罪八也。近者領軍許允當為鎮北，以廚錢給賜，而師舉奏加辟，雖云流徙，道路餓殺，天下聞之，莫不哀傷，其罪九也。三方之守，一朝闕廢，多選精兵，以自營衛，五營領兵，闕而不補，多載器杖，充聚本營，天下所聞，人懷憤怨，訛言盈路，以疑海內，其罪十也。多休守兵，以占高第，以空虛四表，欲擅彊勢，以逞姦心，募取屯田，加其復賞，阻兵安忍，壞亂舊法。合聚諸藩王公以著鄴，欲悉誅之，一旦舉事廢主。天不長惡，使目腫不成，其罪十一也。臣等先人皆隨從太祖武皇帝征討凶暴，獲成大功，與高祖文皇帝即受漢禪，開國承家，猶堯舜相傳也。臣與安豐護軍鄭翼、廬江護軍呂宣、太守張休、淮南太守丁尊、督守合肥護軍王休等議，各以累世受恩，千載風塵，思盡軀命，以完全社稷安主為效。斯義苟立，雖焚妻子，吞炭漆身，死而不恨也。按師之罪，宜加大辟，以彰姦慝。春秋之義，一世為善，一世宥之。懿有大功，海內所書，依古典議，廢師以侯就弟。弟昭，忠肅寬明，樂善好士，有高世君子之度，忠誠為國，不與師同。臣等碎首所保，可以代師輔導聖躬。太尉孚，忠孝小心，所宜親寵，授以保傅。護軍散騎常侍望，忠公親事，當官稱能，遠迎乘輿，有宿衛之功，可為中領軍。春秋之義，大義滅親，故周公誅弟，石碏戮子，季友鴆兄，上為國計，下全宗族。殛鯀用禹，聖人明典，古今所稱。乞陛下下臣等所奏，朝堂博議。臣言當道，使師遜位避賢者，罷兵去備，如三皇舊法，則天下協同。若師負勢恃眾不自退者，臣等率將所領，晝夜兼行，惟命是授。臣等今日所奏，惟欲使大魏永存，使陛下得行君意，遠絕亡之禍，百姓安全，六合一體，使忠臣義士，不愧於三皇五帝耳。臣恐兵起，天下擾亂，臣輒上事，移三征及州郡國典農，各安慰所部吏民，不得妄動，謹具以狀聞。惟陛下愛養精神，明慮危害，以寧海內。師專權用勢，賞罰自由，聞臣等舉眾，必下詔禁絕關津，使驛書不通，擅復徵調，有所收捕。此乃師詔，非陛下詔書，在所皆不得復承用。臣等道遠，懼文書不得皆通，輒臨時賞罰，以便宜從事，須定表上也。」
大將軍統中外軍討之，別使諸葛誕督豫州諸軍從安風津擬壽春，征東將軍胡遵督青、徐諸軍出于譙、宋之間，絕其歸路。大將軍屯汝陽，使監軍王基督前鋒諸軍據南頓以待之。今諸軍皆堅壁勿與戰。儉、欽進不得鬥，退恐壽春見襲，不得歸，計窮不知所為。淮南將士，家皆在北，眾心沮散，降者相屬，惟淮南新附農民為之用。大將軍遣兗州刺史鄧艾督泰山諸軍萬餘人至樂嘉，示弱以誘之，大將軍尋自洙至。欽不知，果夜來欲襲艾等，會明，見大軍兵馬盛，乃引還。大將軍縱驍騎追擊，大破之，欽遁走。是日，儉聞欽戰敗，恐懼夜走，眾潰。比至慎縣，左右人兵稍棄儉去，儉獨與小弟秀及孫重藏水邊草中。安風津都尉部民張屬就射殺儉，傳首京都。屬封侯。秀、重走入吳。將士諸為儉、欽所迫脅者，悉歸降。#千古回眸[超话]##读书笔记#

　　岁岁重阳，今又重阳 　　10月14日，农历九月初九， 　　2021年的重阳节来了。 　　重阳时节， 　　秋叶满园，菊酒散香， 　　宜佩萸归乡，孝亲敬老。 　　在这个“九九”之节， 　　伊州区各单位举办重阳节主题活动， 　　祝所愿所爱皆“长长久久”。 　　“蜜爱哈密·相约重阳颂党恩” 　　为弘扬中华民族传统文化，在重阳节来临之际，哈密市慈善公益志愿者协会与伊州区新时代文明实践中心联合开展“蜜爱哈密·相约重阳颂党恩”活动，为老年人提供义诊和义务理发服务。 　　10月13日，在伊州区新时代文明实践中心，东河街道社区卫生服务中心的医生给居民量血压，给老年人讲解常见病、慢性病的相关知识，普及合理用药常识，并详细解答他们咨询的有关常见疾病、慢性病等问题。 　　同时，在现场，理发师为老年人免费理发，还和老年人聊起了家常。他们的热情服务让老年人感受到了温暖。 　　东河街道青年路西社区居民    刘天喜： 　　“我们感觉现在的生活很美好，在家门口都能享受到免费服务。” 　　哈密市慈善公益志愿者协会副会长    刘强： 　　“在志愿服务工作中，我们要弘扬正气，传递爱心，以自己的实际行动感染身边更多的爱心人士加入我们，为建设美丽哈密贡献力量。” 　　下一步，哈密市慈善公益志愿者协会和伊州区新时代文明实践中心将持续开展“我为群众办实事”实践活动，让居民群众有更多的幸福感和获得感。 　　为庆祝传统佳节重阳节，丰富老年人的文化生活，丽园街道七一路社区邀请辖区老年人来到哈密市图书馆参观中国共产党成立100周年光辉历程展。 　　展览分为新民主主义革命时期、社会主义革命和建设时期、改革开放和社会主义现代化建设新时期和中国特色社会主义新时代四个部分。全体人员在参观中用心感悟中国共产党的发展历程和其中蕴含的伟大精神。 　　丽园街道七一路社区居民    贾玮： 　　“这个展览非常不错，让我们从党的百年红色史诗中汲取营养和传承发扬革命精神，为建设美丽伊州贡献自己的力量。” 　　10月14日（农历九月初九）是重阳节，弘扬敬老爱老的中华民族传统美德，石油新城街道北环路社区组织开展重阳节主题活动。 　　活动现场，北环路社区邀请了幼儿园的小朋友为大家带来了手势舞、社区曲艺队、幼教老师表演了曲艺和舞蹈。在互动环节，老年人和小朋友一起做游戏，小朋友还给老年人捶背按摩。大家在轻松愉悦的氛围中，既锻炼了身体，又放松了心情。活动最后，社区干部和志愿者为老年人发放节日礼物，为他们送上节日祝福。 　　石油新城街道北环路社区居民    毛昌学： 　　“今天参加社区组织的活动，我非常开心。九九重阳，就是让我们老年人九九长寿、九九平安、九九幸福，谢谢社区干部和志愿者对老年人的关爱。” 　　登高 　　重阳节时秋高气爽，云淡山青，金桂飘香，水果成熟，庄稼金黄……在这一天里，年轻人往往伴老年人登高秋游，回归大自然，活动筋骨，陶冶性情。 　　赏菊饮菊酒 　　重阳节赏菊的风俗始于东晋伟大诗人陶渊明。他一生酷爱菊花，以菊为伴，号称菊友，是个“菊迷”，深得菊之佳趣，被人们奉为“九月花神”。 　　吃重阳糕 　　重阳节吃重阳糕的风俗源于魏晋时代，初日面饼，唐代叫菊花糕，宋代叫重阳糕，明清时则称花糕。重阳糕由粉面蒸制而成，辅料有枣、栗、肉等。 　　插茱萸和戴菊花 　　插茱萸，所以人们又将重阳节称为“茱萸节”。此外，重阳节时人们还要佩戴菊花。茱萸雅号“辟邪翁”，菊花又名“延寿客”。 　　重阳节养生 　　少吃辛味 　　燥为秋令，易伤津耗液；同时，秋季特别容易出现呼吸道疾病，比如支气管炎、支气管哮喘、鼻炎等，对于免疫力低下的老人更是如此。 　　应对秋燥，应少吃辛味的葱、姜、蒜、椒等，多吃一些酸味的水果、蔬菜和食品，以养肝气。 　　适当进补 　　秋季是一个进补的时节，很多老人在此时“贴秋膘”，但是许多中药补品讲究体质的寒热，老年人一定要根据自身情况进补、食疗，避免盲目进补。 　　早睡早起，适当午睡 　　《黄帝内经·素问·四气调神大论》中说：“秋三月，早卧早起，与鸡俱兴。”早卧早起，可减少血栓形成的机会，预防脑血栓发病。适当午睡能使心血管系统舒缓，可以帮助人们保持心理平衡，预防心肌梗塞。 　　重阳节诗歌 　　《九月九日忆山东兄弟》 　　独在异乡为异客， 　　每逢佳节倍思亲。 　　遥知兄弟登高处， 　　遍插茱萸少一人。 　　王维的这首诗歌《九月九日忆山东兄弟》，是吟咏重阳节的上乘之作，每逢佳节倍思亲一句，更是成了千古名句。写此诗时诗人十七岁，他漂泊在外，又适逢重阳节，因而更加思念家乡亲人。 　　《重阳席上赋白菊》 　　满园花菊郁金黄， 　　中有孤丛色似霜。 　　还似今朝歌酒席， 　　白头翁入少年场。 　　这首诗是白居易的《重阳席上赋白菊》。在满园金黄色菊花丛中，他突然发现了一棵白菊，于是突发奇想，把白菊比喻成酒席上的自己，形容自己的满头白发。这里表现了诗人感慨时光短暂和旷达乐观的人生态度。 　　又到重阳节 　　尊老、敬老、爱老、助老 　　是这一天的主题 　　也是中华民族世代相传的美德 　　世上最美好的事情莫过于 　　我已经长大，您还未老 　　我有能力报答，您仍然康健 　　趁着秋色正好 　　趁着年华未老 　　好好陪伴家中的老人 　　一起浅酌登高 　　共享天伦之乐