好久没有发些什么了，今天儿子的一句话，让我感慨颇多。起因是我把儿子的睡衣用电暖气烘热了，他穿的时候说了句：“真温暖啊！”接着说了句：“就像你温暖着我一样！”把他哄睡之后，我回味着他的话，回想起这段时间因为健康原因受到了很多关注。有来自亲人的牵挂和担心；有来自领导的嘘寒问暖，有来自同事的关心安慰，还有孩子们看见我康复后欣喜的目光……[微笑][微笑][微笑]原来不知不觉中居然有那么多人默默地在“温暖”着我[亲亲][亲亲][亲亲]脑海中突然出现了“你若盛开，蝴蝶自来！”只要你真心待人，相信会有更多的人乐于与你同行！感恩出现在我身边的每一个人，不论是非，你们，都见证了我的成长！[玫瑰]
王涵 丨欧洲能源危机：原因为何，风险在哪？
来源：王涵论宏观
王涵为中国首席经济学家论坛理事，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长
投资要点
今年二季度以来，欧洲天然气价格快速上行，引发市场对全球能源危机的讨论。本文主要分析了此次欧洲能源危机的起因，及其对全球能源市场的影响。
欧洲能源危机的起因：需求变化不大，供给问题是主因。与中美不同，当前欧洲最“缺”能源的英国、西班牙，工商业能源消耗低于疫情前水平，整体能源需求未明显增加。从欧洲涨价最快的天然气而言，当前欧洲天然气消费规模整体处于2015-2019年区间之内；但从供给端来看，2015年以来，欧洲天然气生产规模呈现逐渐下台阶趋势，2020年以来尤为明显，能源供给问题显然更加严重。
欧洲能源供给根本制约：对外依存度高+能源转型下的结构调整。当前欧洲能源消费占比前三为原油、天然气、煤炭。而这三种能源欧洲都需依赖于进口，这也导致欧盟整体能源对外依存度高达60%，能源结构本身具有脆弱性。2015年后，欧洲不断降低传统能源在能源消耗结构中的占比，提升清洁能源的比例。但是在储能技术发展不完全背景下，依赖自然资源的清洁能源（风能、太阳能）不稳定性较大。这使得本就脆弱的欧洲能源结构“雪上加霜”。以此次能源“重灾区”英国为例，其发电能源中，天然气占比最高（36%），其次为风电（24%），而煤炭占比仅为2%。
本轮欧洲能源危机的供给症结：产能收缩+库存消耗+供给受限。
2014年后，经历油价暴跌和疫情两轮冲击，全球油气产能收缩明显。
2020-2021年欧洲经历冷冬，天然气库存快速消耗，降至历史低位。
2021年欧洲来风条件恶化，风电供给较之前两年明显下降。
俄罗斯-欧洲天然气管道输气量位于低位，且较为不稳定。
短期来看，在今年底明年初之前欧洲通胀或仍在高位。虽然当前欧洲需求恢复一般，服务业价格并未快速上涨，但商品价格已处于20世纪90年代以来的历史高点。上游向下游的价格传导或将持续，叠加2020年低基数效应，2021年末至2022年初，欧洲通胀读数或将维持在高位。
长期来看，需注意气候变暖和能源转型对全球能源格局的影响。一方面，全球变暖会加剧极端天气出现的可能性，导致能源需求上升；另一方面，全球气候行动背景下各国推进能源结构转型，但新能源在当前发展阶段存在供给稳定性不足问题，或增加全球能源供求格局的脆弱性。
风险提示：欧洲通胀抬升，全球能源供应脆弱性上升。
正文
欧洲能源危机：风起涨价
8月后欧洲天然气价格快速上行，引发能源危机担忧。2021年年初以来，在供给短缺推动下，以英国为代表的欧洲天然气价格快速上行，较年初约上涨了5倍。由于能源供应问题难以快速解决，叠加2021年8月亚马尔-欧洲天然气管道发生火灾，欧洲天然气短缺局面愈演愈烈。天然气价格上涨开始向原油及其他大宗商品传导，海外市场关于全球能源危机以及滞涨的担忧在国庆期间也随之爆发。（详见20211007《国庆期间，海外通胀情绪是如何发酵的？》）
图片
欧洲能源危机探因：症在供给
欧洲能源危机原因：
需求端变化不大，供给问题更加严重
需求端来看，疫情后的经济恢复阶段，欧洲能源需求并未明显增加。当前欧洲最“缺”能源的英国、西班牙，工商业能源消耗低于疫情前，需求未明显增加。在欧洲能源价格飙涨之后，一种声音认为是由于今年欧洲经济复苏较快，进而导致能源需求大幅增长。然而，如果不考虑需求相对稳定的居民端（当然，居民端会受天气变化影响，下面也会分析，今年欧洲天气导致1季度居民天然气需求上升），与经济复苏更为相关的工商业的能源消耗并没有大幅增长。对比中美经济恢复期间的能源需求来看，2021年中国无论是工业还是第三产业电力消费都大幅超过2019年同期10%~20%；美国当前能源消耗也基本回到2019年同期水平；但英国、西班牙仍明显低于2019年同期水平。
图片
供给端来看，近年来欧洲天然气产量逐年下台阶，供给问题更加严重。从当前欧洲涨价最剧烈的能源——天然气的情况来看，2015年以来，欧洲每年各月的天然气消费规模变化并不大，即使是在疫情冲击严重的2020年以及经济快速恢复的2021年，欧洲各个月份的天然气消费规模整体处于2015-2019年的区间之内。但从供给端来看，2015年以来，欧洲天然气生产规模呈现逐渐下台阶趋势，能源供给问题显然更加严重。
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欧洲能源供给根本制约：
对外依存度高+能源转型下的结构调整
自21世纪以来，欧洲持续致力于推动能源结构向清洁能源转型。欧盟中多数国家（如法国、德国、英国、芬兰等）在20世纪90年代就已实现了“碳达峰”，而“碳中和”这一概念最早也是由欧盟提出。进入21世纪后，欧洲不断降低传统能源（原油、煤炭）在能源消耗结构中的占比，提升天然气、风能、核能等清洁能源的比例。但由于切尔诺贝利事故及福岛核泄漏事件，欧洲对于核电的发展一直持较为谨慎的态度，尤其是2011年德国宣布将陆续关闭核电站，核能占比下降。截止2020年，欧洲能源结构中占比最大的为原油（32%），其次为天然气（26%），第三为煤炭（14%）。
详情链接：https://t.cn/A6MOmV9Y
来源：王涵论宏观
王涵为中国首席经济学家论坛理事，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长
投资要点
今年二季度以来，欧洲天然气价格快速上行，引发市场对全球能源危机的讨论。本文主要分析了此次欧洲能源危机的起因，及其对全球能源市场的影响。
欧洲能源危机的起因：需求变化不大，供给问题是主因。与中美不同，当前欧洲最“缺”能源的英国、西班牙，工商业能源消耗低于疫情前水平，整体能源需求未明显增加。从欧洲涨价最快的天然气而言，当前欧洲天然气消费规模整体处于2015-2019年区间之内；但从供给端来看，2015年以来，欧洲天然气生产规模呈现逐渐下台阶趋势，2020年以来尤为明显，能源供给问题显然更加严重。
欧洲能源供给根本制约：对外依存度高+能源转型下的结构调整。当前欧洲能源消费占比前三为原油、天然气、煤炭。而这三种能源欧洲都需依赖于进口，这也导致欧盟整体能源对外依存度高达60%，能源结构本身具有脆弱性。2015年后，欧洲不断降低传统能源在能源消耗结构中的占比，提升清洁能源的比例。但是在储能技术发展不完全背景下，依赖自然资源的清洁能源（风能、太阳能）不稳定性较大。这使得本就脆弱的欧洲能源结构“雪上加霜”。以此次能源“重灾区”英国为例，其发电能源中，天然气占比最高（36%），其次为风电（24%），而煤炭占比仅为2%。
本轮欧洲能源危机的供给症结：产能收缩+库存消耗+供给受限。
2014年后，经历油价暴跌和疫情两轮冲击，全球油气产能收缩明显。
2020-2021年欧洲经历冷冬，天然气库存快速消耗，降至历史低位。
2021年欧洲来风条件恶化，风电供给较之前两年明显下降。
俄罗斯-欧洲天然气管道输气量位于低位，且较为不稳定。
短期来看，在今年底明年初之前欧洲通胀或仍在高位。虽然当前欧洲需求恢复一般，服务业价格并未快速上涨，但商品价格已处于20世纪90年代以来的历史高点。上游向下游的价格传导或将持续，叠加2020年低基数效应，2021年末至2022年初，欧洲通胀读数或将维持在高位。
长期来看，需注意气候变暖和能源转型对全球能源格局的影响。一方面，全球变暖会加剧极端天气出现的可能性，导致能源需求上升；另一方面，全球气候行动背景下各国推进能源结构转型，但新能源在当前发展阶段存在供给稳定性不足问题，或增加全球能源供求格局的脆弱性。
风险提示：欧洲通胀抬升，全球能源供应脆弱性上升。
正文
欧洲能源危机：风起涨价
8月后欧洲天然气价格快速上行，引发能源危机担忧。2021年年初以来，在供给短缺推动下，以英国为代表的欧洲天然气价格快速上行，较年初约上涨了5倍。由于能源供应问题难以快速解决，叠加2021年8月亚马尔-欧洲天然气管道发生火灾，欧洲天然气短缺局面愈演愈烈。天然气价格上涨开始向原油及其他大宗商品传导，海外市场关于全球能源危机以及滞涨的担忧在国庆期间也随之爆发。（详见20211007《国庆期间，海外通胀情绪是如何发酵的？》）
图片
欧洲能源危机探因：症在供给
欧洲能源危机原因：
需求端变化不大，供给问题更加严重
需求端来看，疫情后的经济恢复阶段，欧洲能源需求并未明显增加。当前欧洲最“缺”能源的英国、西班牙，工商业能源消耗低于疫情前，需求未明显增加。在欧洲能源价格飙涨之后，一种声音认为是由于今年欧洲经济复苏较快，进而导致能源需求大幅增长。然而，如果不考虑需求相对稳定的居民端（当然，居民端会受天气变化影响，下面也会分析，今年欧洲天气导致1季度居民天然气需求上升），与经济复苏更为相关的工商业的能源消耗并没有大幅增长。对比中美经济恢复期间的能源需求来看，2021年中国无论是工业还是第三产业电力消费都大幅超过2019年同期10%~20%；美国当前能源消耗也基本回到2019年同期水平；但英国、西班牙仍明显低于2019年同期水平。
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供给端来看，近年来欧洲天然气产量逐年下台阶，供给问题更加严重。从当前欧洲涨价最剧烈的能源——天然气的情况来看，2015年以来，欧洲每年各月的天然气消费规模变化并不大，即使是在疫情冲击严重的2020年以及经济快速恢复的2021年，欧洲各个月份的天然气消费规模整体处于2015-2019年的区间之内。但从供给端来看，2015年以来，欧洲天然气生产规模呈现逐渐下台阶趋势，能源供给问题显然更加严重。
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欧洲能源供给根本制约：
对外依存度高+能源转型下的结构调整
自21世纪以来，欧洲持续致力于推动能源结构向清洁能源转型。欧盟中多数国家（如法国、德国、英国、芬兰等）在20世纪90年代就已实现了“碳达峰”，而“碳中和”这一概念最早也是由欧盟提出。进入21世纪后，欧洲不断降低传统能源（原油、煤炭）在能源消耗结构中的占比，提升天然气、风能、核能等清洁能源的比例。但由于切尔诺贝利事故及福岛核泄漏事件，欧洲对于核电的发展一直持较为谨慎的态度，尤其是2011年德国宣布将陆续关闭核电站，核能占比下降。截止2020年，欧洲能源结构中占比最大的为原油（32%），其次为天然气（26%），第三为煤炭（14%）。
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