#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【安信食品】白酒三季报总结：总体稳健不乏亮点，地产酒迎来景气大年－－－－
苏铖/孙瑜 北外滩食饮俱乐部 https://t.cn/A6xZLMGs
核心观点
■Q3基数抬升降速合理，板块稳健底色不改。2021Q3白酒营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落与基数恢复有关，整体增长保持稳健。2019-2021Q3高端茅五泸价格趋势性上涨告一段落，其对行业贡献，给各价位带来的涨价红利仍在释放中。从行业层面来看，行业景气从高端向次高端、中高端次第传导，千元价格带扩容和次高端消费扩容并行，整体看中秋国庆旺季动销表现仍属平稳，次高端仍属历史高增长水平，地产酒结构优化带来的利润释放也有很大闪光点。从酒企表现看，本轮行业扩张有坚实的“群众基础”，是大众消费驱动，消费力上升至新台阶，千元扩容，大众和普通商务宴席进入次高端价位，伴随个人消费的品牌认知不断增强，具备强品牌禀赋的酒企表现不乏亮点，主要资源投放中高端产品，高端产品成为增长主要动力，利润率呈提升趋势，预收普遍居于高位水平。2021Q4及明年展望：白酒板块基本面稳健，步入激励改革新周期，事件性催化可期。其中，高端酒需求平稳，次高端今年销售进度明显提前，既受益于消费升级下的主力产品放量，同时也得益于正确的产品和市场策略，有效打开市场边际，预计明年有望延续放量趋势。地产酒产品结构升级正推动新一轮较快增长。
■收入端：高端行稳，地产酒升级顺畅利润释放上新台阶，次高端市场边际打开景气仍高。2021Q3高端酒（茅五泸）收入增速为11.26%，增速略有回落主要反映酒企供给端变化，动销需求仍然平稳。其中，茅台酒收入个位数增幅系基酒规律限制，五粮液增速明显放缓主因发货节奏调整以及部分核心市场受灾，国窖表现稳定并且中档酒势能提振。2021Q3次高端（水井坊、汾酒、舍得、酒鬼酒）合计收入增速达53.96%，表现好于年中预期，主要受益于消费升级以及酱酒热带来的比价效应。次高端价格带快速扩容背景下，汾酒收入高增主系青花引领，酒鬼双品牌实现良好共振，舍得回款势头不减，水井高端化建设快速推进。2021Q3地产酒整体收入增速为18.29%，相比2019年同期增长31.77%。受益于价格带升级逐步向下传导，中高端价格带有所回暖，另外地产酒企经过1年多时间也基本调整到位，Q3实现稳步复苏。其中，苏酒洋河、今世缘Q3受省内疫情影响，增速稍缓但总体符合预期；徽酒古井聚焦古20收效积极，迎驾贡酒洞藏销售势能放大超出预期。
■利润端：节奏有所控制，增速留有余力。营业税率：2021Q3次高端及地产酒营业税率同比提升，与疫情、灾情影响生产节奏有一定关系，也使得净利润率一定程度低估。销售费率：2021Q3白酒各子版块销售费用率均有所下降，一方面，酒企品牌势能良好，费效比提升；另一方面，费用投放受疫情扰动，节奏有一定延后。预收款：2021Q3白酒各子版块预收款同比均有增长，反映渠道回款积极性较强，增速较Q2回落主因今年以来回款进度普遍提前。此外，多家酒企预收创下新高（老窖、汾酒、水井、舍得、古井等），为Q4及来年开门红留有余力。利润增速：2021Q3次高端＞地产酒＞高端，扣非归母净利增速分别为61.78%、25.06%和14.51%。次高端维持繁荣，300~400价格带需求景气，已成为高线城市主流消费水平；地产酒紧抓省内消费升级机遇实现良好复苏，200~300价格带景气升温，周边省份样板市场培育也取得一定成效。整体来看，利润增速继续高于收入增速，主要系酒企提价以及产品结构持续升级。
投资建议
次高端增长态势延续，借助消费升级次高端扩容，主力标的继续打开市场边际实现更好增长，继续看好。高端酒茅台U形底确立，趋势向好，小型戴维斯双升预期可兑现；股权激励标的给予更好的未来三年增长确定性。关注地产酒业绩轮动大年带来的投资机会。
正文部分
1 、白酒季报概述：Q3降速属正常，板块稳健底色不改
1.1. 消费总体有压力，白酒仍属景气位置
2021Q3白酒板块营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落，主要与基数抬高有关，整体增长保持稳健，多数企业报表质量较好。
从宏观层面来看，Q3整体消费表现相对疲弱，但必选消费体现较好韧性。1）社零总额在Q1脉冲高增过后，Q2、Q3增速连续下行低于市场预期，但必须消费如粮油食品、饮料、烟酒类分项增速体现较好韧性，特别烟酒消费当月增速基本稳定在疫情前中枢水平。2）Q3疫情在江苏、河南、四川、山东、湖北、北京等地均有反弹，导致多地堂食、宴席受限，Q3餐饮及服务业恢复节奏再度受到冲击。3）疫情反复对经济活动造成短期扰动之外，也令居民收入未能完全恢复至原本应有水平，市场对消费需求缺乏购买力支撑的担忧仍然存在。
苏铖/孙瑜 北外滩食饮俱乐部 https://t.cn/A6xZLMGs
核心观点
■Q3基数抬升降速合理，板块稳健底色不改。2021Q3白酒营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落与基数恢复有关，整体增长保持稳健。2019-2021Q3高端茅五泸价格趋势性上涨告一段落，其对行业贡献，给各价位带来的涨价红利仍在释放中。从行业层面来看，行业景气从高端向次高端、中高端次第传导，千元价格带扩容和次高端消费扩容并行，整体看中秋国庆旺季动销表现仍属平稳，次高端仍属历史高增长水平，地产酒结构优化带来的利润释放也有很大闪光点。从酒企表现看，本轮行业扩张有坚实的“群众基础”，是大众消费驱动，消费力上升至新台阶，千元扩容，大众和普通商务宴席进入次高端价位，伴随个人消费的品牌认知不断增强，具备强品牌禀赋的酒企表现不乏亮点，主要资源投放中高端产品，高端产品成为增长主要动力，利润率呈提升趋势，预收普遍居于高位水平。2021Q4及明年展望：白酒板块基本面稳健，步入激励改革新周期，事件性催化可期。其中，高端酒需求平稳，次高端今年销售进度明显提前，既受益于消费升级下的主力产品放量，同时也得益于正确的产品和市场策略，有效打开市场边际，预计明年有望延续放量趋势。地产酒产品结构升级正推动新一轮较快增长。
■收入端：高端行稳，地产酒升级顺畅利润释放上新台阶，次高端市场边际打开景气仍高。2021Q3高端酒（茅五泸）收入增速为11.26%，增速略有回落主要反映酒企供给端变化，动销需求仍然平稳。其中，茅台酒收入个位数增幅系基酒规律限制，五粮液增速明显放缓主因发货节奏调整以及部分核心市场受灾，国窖表现稳定并且中档酒势能提振。2021Q3次高端（水井坊、汾酒、舍得、酒鬼酒）合计收入增速达53.96%，表现好于年中预期，主要受益于消费升级以及酱酒热带来的比价效应。次高端价格带快速扩容背景下，汾酒收入高增主系青花引领，酒鬼双品牌实现良好共振，舍得回款势头不减，水井高端化建设快速推进。2021Q3地产酒整体收入增速为18.29%，相比2019年同期增长31.77%。受益于价格带升级逐步向下传导，中高端价格带有所回暖，另外地产酒企经过1年多时间也基本调整到位，Q3实现稳步复苏。其中，苏酒洋河、今世缘Q3受省内疫情影响，增速稍缓但总体符合预期；徽酒古井聚焦古20收效积极，迎驾贡酒洞藏销售势能放大超出预期。
■利润端：节奏有所控制，增速留有余力。营业税率：2021Q3次高端及地产酒营业税率同比提升，与疫情、灾情影响生产节奏有一定关系，也使得净利润率一定程度低估。销售费率：2021Q3白酒各子版块销售费用率均有所下降，一方面，酒企品牌势能良好，费效比提升；另一方面，费用投放受疫情扰动，节奏有一定延后。预收款：2021Q3白酒各子版块预收款同比均有增长，反映渠道回款积极性较强，增速较Q2回落主因今年以来回款进度普遍提前。此外，多家酒企预收创下新高（老窖、汾酒、水井、舍得、古井等），为Q4及来年开门红留有余力。利润增速：2021Q3次高端＞地产酒＞高端，扣非归母净利增速分别为61.78%、25.06%和14.51%。次高端维持繁荣，300~400价格带需求景气，已成为高线城市主流消费水平；地产酒紧抓省内消费升级机遇实现良好复苏，200~300价格带景气升温，周边省份样板市场培育也取得一定成效。整体来看，利润增速继续高于收入增速，主要系酒企提价以及产品结构持续升级。
投资建议
次高端增长态势延续，借助消费升级次高端扩容，主力标的继续打开市场边际实现更好增长，继续看好。高端酒茅台U形底确立，趋势向好，小型戴维斯双升预期可兑现；股权激励标的给予更好的未来三年增长确定性。关注地产酒业绩轮动大年带来的投资机会。
正文部分
1 、白酒季报概述：Q3降速属正常，板块稳健底色不改
1.1. 消费总体有压力，白酒仍属景气位置
2021Q3白酒板块营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落，主要与基数抬高有关，整体增长保持稳健，多数企业报表质量较好。
从宏观层面来看，Q3整体消费表现相对疲弱，但必选消费体现较好韧性。1）社零总额在Q1脉冲高增过后，Q2、Q3增速连续下行低于市场预期，但必须消费如粮油食品、饮料、烟酒类分项增速体现较好韧性，特别烟酒消费当月增速基本稳定在疫情前中枢水平。2）Q3疫情在江苏、河南、四川、山东、湖北、北京等地均有反弹，导致多地堂食、宴席受限，Q3餐饮及服务业恢复节奏再度受到冲击。3）疫情反复对经济活动造成短期扰动之外，也令居民收入未能完全恢复至原本应有水平，市场对消费需求缺乏购买力支撑的担忧仍然存在。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# #技术分析是有用的+但归根结底是害人的# 【没什么可担心的！茅台的走势，一切如常！】
一、21.10.10左右，羊总曾说：“茅台很可能要来个突破了！”10.13日，贵州茅台一根长阳，如期向上“突破”！这个突破，具体指的是“茅台从2627开始的一个长达9个多月的长下跌趋势的转势－－突破”，它在技术分析上的意义是“一只股票的一个长期趋势的方向改变”－－只要有些技术分析功底的老股民，都有这样的经验。但是，随后比较豫剧性的波动是，一根“消费税巨大阴线”完全吞没了“突破阳线”，但随后又走出“四根小阳线完全收复”的逆势，这个时候重拾升势延续突破本应是“合理走势”。但遗憾的是，市场的非理性重新发作，近两周的阴跌又让趋势“反转”了！
二、造成这种反复无常走势的原因，可以找到很多，如“媒体标题党文章说茅台价格暴跌了、国际持有茅台第一的基金减仓了、大盘的恐慌性下跌、市场忧虑国际冲突……”等等等等……
三、其实，研究过技术分析的老股民，同时也有这样的经验：就是一个长趋势的突破，通常不会一蹴而就，第一次突破往往是失败的“假突破”，第二次突破甚至第三次突破往往才能成为“真突破”！所以，茅台这次对2627重要下降趋势的第一次失败的突破，没有什么不正常……作出这样的判断，既有上述经验理由，更有1525之后实实在在走出来的“周线九连阳”！应该说，这是很扎实、可靠的“大底部信号基础”！
所以，破位呀、探底呀……没什么可担心的；价值投资者啊，唯一烦恼，找子弹吧……
一、21.10.10左右，羊总曾说：“茅台很可能要来个突破了！”10.13日，贵州茅台一根长阳，如期向上“突破”！这个突破，具体指的是“茅台从2627开始的一个长达9个多月的长下跌趋势的转势－－突破”，它在技术分析上的意义是“一只股票的一个长期趋势的方向改变”－－只要有些技术分析功底的老股民，都有这样的经验。但是，随后比较豫剧性的波动是，一根“消费税巨大阴线”完全吞没了“突破阳线”，但随后又走出“四根小阳线完全收复”的逆势，这个时候重拾升势延续突破本应是“合理走势”。但遗憾的是，市场的非理性重新发作，近两周的阴跌又让趋势“反转”了！
二、造成这种反复无常走势的原因，可以找到很多，如“媒体标题党文章说茅台价格暴跌了、国际持有茅台第一的基金减仓了、大盘的恐慌性下跌、市场忧虑国际冲突……”等等等等……
三、其实，研究过技术分析的老股民，同时也有这样的经验：就是一个长趋势的突破，通常不会一蹴而就，第一次突破往往是失败的“假突破”，第二次突破甚至第三次突破往往才能成为“真突破”！所以，茅台这次对2627重要下降趋势的第一次失败的突破，没有什么不正常……作出这样的判断，既有上述经验理由，更有1525之后实实在在走出来的“周线九连阳”！应该说，这是很扎实、可靠的“大底部信号基础”！
所以，破位呀、探底呀……没什么可担心的；价值投资者啊，唯一烦恼，找子弹吧……
你们还挺爱收藏以前的茅台酒，每次收藏，都是十年起步了！前几天，有位茅粉说：家里收藏了一瓶2008年的茅台酒，看这胶帽的喷码好多点点，跟现在的差别好大，这该不会买到假酒了吧？管家，您帮忙看看！
这酒没问题啊，这08年的飞天喷码就是这样的。08年的胶帽内容为“茅台”二字加日期、批号、瓶号，瓶号具有唯一性。“茅台”二字中间有小圆点，与“台”字的上一横平行。注意0字里面无斜杠“/”,1字“穿鞋戴帽”，5字为勾底，2字中间为两个小圆点平行，9字平头平底。该时期注意字体特征。
喷码由小圆点组成，圆点圆润饱满、边缘规整、点与点之间排列有规律。仿品圆点往往不清晰、不圆有棱角，粘连等情况。
所以，从你发的这两张图片来看，这瓶酒是莫得问题的，如果不放心，我50包邮（狗头），嘻嘻！#茅台酒# #手机充电越来越快安全吗#
这酒没问题啊，这08年的飞天喷码就是这样的。08年的胶帽内容为“茅台”二字加日期、批号、瓶号，瓶号具有唯一性。“茅台”二字中间有小圆点，与“台”字的上一横平行。注意0字里面无斜杠“/”,1字“穿鞋戴帽”，5字为勾底，2字中间为两个小圆点平行，9字平头平底。该时期注意字体特征。
喷码由小圆点组成，圆点圆润饱满、边缘规整、点与点之间排列有规律。仿品圆点往往不清晰、不圆有棱角，粘连等情况。
所以，从你发的这两张图片来看，这瓶酒是莫得问题的，如果不放心，我50包邮（狗头），嘻嘻！#茅台酒# #手机充电越来越快安全吗#
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