2021年11月6日，注册估值分析师（CVA）协会邀请到浸身文旅行业十余年的文涵先生，作为本期Talk CVA并购估值系列讲座的直播嘉宾，曾供职多家上市旅游、商业、地产企业的他，近年来的重点研究方向为非标文旅商产品的标准化建模与深度估值提升，为大家梳理非标地产项目的估值优化逻辑。本周六晚20:00，欢迎大家准时观看直播！

什么是“非标”？金融学教材称之为非标准化债权资产。按照银监会2013年3月颁布的8号文的定义：非标是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。衍生到具体生活中，非标产品则是指没有按照国家颁布的统一行业标准和规格制造的产品或设备，而是根据自己的用途需要，自行设计制造的，同时外观或性能不在国家设备产品目录内。

那么“文旅商”是什么呢？“以文带旅，以旅兴商，以商成文”，三部分不再是单独的个体，而是将文化、旅游和商业结合。消费者到某一城市旅游，赞叹该地的风水环境而置办房产，定居于该城市，因此居民消费指数上涨，房地产商们闻风而动，拿下更多的项目开发资源，城市吸引力上升后又会吸引一批新的消费者观光体验。如此环环相扣，成为近年来大家赏花品茶之余讨论的焦点。如何对开放式文旅商业街区进行估值，这一产品怎样与资本实现互动，不仅仅是测算方法论的改变，更是商业模式和企业价值逻辑的转变，本次直播连线60分钟将为您揭开这一神秘面纱。

【调仓风向标|易方达基金张坤：下定决心？持股集中度升至历史最高！优质公司估值已基本合理】

作为当下最顶流的公募基金经理之一，张坤的名字早已在基民圈中家喻户晓，今年来市场风格的轮转，让这位穿越牛熊的投研老将遭遇了些许非议。

破千亿的管理规模，四只在管产品拥有超千万户的持有人，然而不理想的业绩，让张坤几度登上社交平台的热搜榜单。Wind数据显示，在今年的2月至8月，张坤创下任职以来，最差连续6月回报-26.34%。不过，在三季度末尾，其业绩开始逐步反弹。

虽然外界对张坤一直议论纷纷，但是这位千亿顶流始终保持低调，从业以来很少参与采访或路演，或在公开场合发表观点。其在管产品的定期报告，是市场得以一窥其所思所想的窗口。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解易方达基金明星基金经理张坤的三季报及其调仓变化。（作者：中国基金报 郑晨烨）

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图1：今天ETF对应指数的估值数据
图2：全市场ETF对标指数估值
 
投资小知识：市盈率的百分位是什么意思?
 
以百分位显示的市盈率代表着当前市盈率在历史上的排序，属于市盈率之间的纵向对比，实际上代表着的是某一股票与历史上估值高低的对比。例如说，历史的市盈率只有五天，其市盈率分别是1、2、3、4、5。其中4是今天的市盈率，我们将这5个市盈率从小到大排序，今天的市盈率在第二位，那么百分位就是2/5=40%。
 
一般，历史百分位越低，估值就越低。
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