《低风险，高回报》- 2018.8 - 皮姆•万•弗利特 - 2
在所有股票中找出历史价格变化的标准差比较小，也就是历史波动率比较低的一部分股票，然后组合买入、长期持有。已经有不少实证研究表明，即使就只是采取这样一个简单的策略，长期来看，也能得到一个相当不错的收益。
把“低风险”“收益”和“趋势”这三把筛子放在一起，就构成了“保守性股票投资”。
“贝塔”，它衡量的是这只股票跟市场相比的风险程度。假如市场风险是1的话，那么贝塔低于1的股票的风险就比较低，而贝塔超过1的股票风险就较高。
“收益”。股票投资者的收益包含两部分：一个是资本利得，也就是股票价格上涨带来的差价；另一个是股息——“股票的利息”，就是你购买股票的那家公司，从它的税后利润里，按照股息率派发给你的收益。
股息率。它的计算方法也很简单，就是用股息除以股价。
股息率可以帮我们在不同股票之间做比较。举个例子，一只股息率10%的股票，比如股息10块钱、股价100块；那么它就比另一只股息5块钱、股价100块的股票更有吸引力。股息率更高的股票更有吸引力。因为，股息率同时包含了股息和股票价格这两个衡量维度，如果一只股票的股息率比较高，它说明这家公司至少在赢利，因为如果它不赢利的话也很难支付股息，而且它的成本收益比更理想。
除了股息率以外，同时可以关注一下上市公司的回购行为。回购是把公司发行在外的一部分股票收回来，同样一块蛋糕，分的份数少了，那么剩下的每一个股东分到的蛋糕比例就变大了。
“趋势”一只股票近期的价格大致走势。如果有一只收益可观的低波动率股票，但它近期（比如一年内）的价格趋势正在逐步下降，这就是一个不好的征兆。
“趋势造英雄”。从19世纪至今，有大量的学术研究成果表明，这句话在股市中也有所体现，最近表现较好的那些股票在短期内确实更有可能成为“赢家”。因此很多专业的投资者或分析师都偏好那些具有价格上行趋势的股票，这并不是毫无理论支持的做法。
选1000只市值最高的美国股票，然后用其中历史波动率最低的100只股票构建了一个“低波动组合”，用历史波动率最高的100只构成了“高波动组合”。我们看到了，低波动组在88年的时间里，从100美元变成了482000美元，是高波动组的22倍。
刚才我们挑选股票的标准只有一个，那就是历史波动率。但这一次就不一样了。这一次，先排除了这1000只股票里面波动率较高的500只，然后把剩下的这500只低波动率股票，分别按照收益和趋势这两个衡量维度进行排序，并按照名次给它们打分。比如一只股票的收益排名第5，趋势排名第30，那它就得到了一个5分和一个30分。之后，我们再把这两个数字相加，把分数加总后的所有股票进行重新排序，得到一张新的排名列表，然后买入排在最前面的100只股票，就得到了一个“保守型股票组合”。这比之前筛选“低波动组合”的过程要复杂一些。
根据实证数据，从1929年到2017年期间，“保守型股票组合”的价值从100美元涨到了2600万美元，是“低波动组合”最后价值的54倍。我把这两个股票组合在88年里的收益变化走势图放在文稿中了，感兴趣的话，你可以点开看看。
不需要等88年，在1949年的元旦这一天，保守型投资组合的价值就已经变成了1000美元左右，也就是原来的十倍；再过十年，就从1000变到了10000左右，又过十年，这个数字变成了五万，也就是一开始的500倍。
龟兔赛跑，我们都很熟悉了。乌龟爬得缓慢却稳定，兔子跑得快，但一路上时不时地打个小盹儿，最后反而被乌龟超过了，这是我们一开始没有料到的结果。而在我们的故事里，低风险的投资组合，其实就是那只乌龟。虽然它的整体速度不快、价格起伏也不刺激，但是在时间的酿造中，在复利的作用下，它最终会战胜那些价格上蹿下跳的“兔子”，获得最终的胜利。不过，如果你并没有耐心看完这场比赛，那么自然也就无法看到乌龟的胜利。
低风险或保守型投资思想能否帮我们获利，从根本上其实是取决于你是否愿意从中获利。许多投资者之所以喜欢追逐高风险，或者喜欢频繁交易，是因为他们认为，这样做可以使他们一夜暴富，或为他们创造一个伟大的故事。但在现实中，我们看到，这类故事可能偶有发生，但更多的时候，是以泪水结束。
股神巴菲特说过：很少有人能够忍受慢慢变富。 https://t.cn/R2Wilvp
在所有股票中找出历史价格变化的标准差比较小，也就是历史波动率比较低的一部分股票，然后组合买入、长期持有。已经有不少实证研究表明，即使就只是采取这样一个简单的策略，长期来看，也能得到一个相当不错的收益。
把“低风险”“收益”和“趋势”这三把筛子放在一起，就构成了“保守性股票投资”。
“贝塔”，它衡量的是这只股票跟市场相比的风险程度。假如市场风险是1的话，那么贝塔低于1的股票的风险就比较低，而贝塔超过1的股票风险就较高。
“收益”。股票投资者的收益包含两部分：一个是资本利得，也就是股票价格上涨带来的差价；另一个是股息——“股票的利息”，就是你购买股票的那家公司，从它的税后利润里，按照股息率派发给你的收益。
股息率。它的计算方法也很简单，就是用股息除以股价。
股息率可以帮我们在不同股票之间做比较。举个例子，一只股息率10%的股票，比如股息10块钱、股价100块；那么它就比另一只股息5块钱、股价100块的股票更有吸引力。股息率更高的股票更有吸引力。因为，股息率同时包含了股息和股票价格这两个衡量维度，如果一只股票的股息率比较高，它说明这家公司至少在赢利，因为如果它不赢利的话也很难支付股息，而且它的成本收益比更理想。
除了股息率以外，同时可以关注一下上市公司的回购行为。回购是把公司发行在外的一部分股票收回来，同样一块蛋糕，分的份数少了，那么剩下的每一个股东分到的蛋糕比例就变大了。
“趋势”一只股票近期的价格大致走势。如果有一只收益可观的低波动率股票，但它近期（比如一年内）的价格趋势正在逐步下降，这就是一个不好的征兆。
“趋势造英雄”。从19世纪至今，有大量的学术研究成果表明，这句话在股市中也有所体现，最近表现较好的那些股票在短期内确实更有可能成为“赢家”。因此很多专业的投资者或分析师都偏好那些具有价格上行趋势的股票，这并不是毫无理论支持的做法。
选1000只市值最高的美国股票，然后用其中历史波动率最低的100只股票构建了一个“低波动组合”，用历史波动率最高的100只构成了“高波动组合”。我们看到了，低波动组在88年的时间里，从100美元变成了482000美元，是高波动组的22倍。
刚才我们挑选股票的标准只有一个，那就是历史波动率。但这一次就不一样了。这一次，先排除了这1000只股票里面波动率较高的500只，然后把剩下的这500只低波动率股票，分别按照收益和趋势这两个衡量维度进行排序，并按照名次给它们打分。比如一只股票的收益排名第5，趋势排名第30，那它就得到了一个5分和一个30分。之后，我们再把这两个数字相加，把分数加总后的所有股票进行重新排序，得到一张新的排名列表，然后买入排在最前面的100只股票，就得到了一个“保守型股票组合”。这比之前筛选“低波动组合”的过程要复杂一些。
根据实证数据，从1929年到2017年期间，“保守型股票组合”的价值从100美元涨到了2600万美元，是“低波动组合”最后价值的54倍。我把这两个股票组合在88年里的收益变化走势图放在文稿中了，感兴趣的话，你可以点开看看。
不需要等88年，在1949年的元旦这一天，保守型投资组合的价值就已经变成了1000美元左右，也就是原来的十倍；再过十年，就从1000变到了10000左右，又过十年，这个数字变成了五万，也就是一开始的500倍。
龟兔赛跑，我们都很熟悉了。乌龟爬得缓慢却稳定，兔子跑得快，但一路上时不时地打个小盹儿，最后反而被乌龟超过了，这是我们一开始没有料到的结果。而在我们的故事里，低风险的投资组合，其实就是那只乌龟。虽然它的整体速度不快、价格起伏也不刺激，但是在时间的酿造中，在复利的作用下，它最终会战胜那些价格上蹿下跳的“兔子”，获得最终的胜利。不过，如果你并没有耐心看完这场比赛，那么自然也就无法看到乌龟的胜利。
低风险或保守型投资思想能否帮我们获利，从根本上其实是取决于你是否愿意从中获利。许多投资者之所以喜欢追逐高风险，或者喜欢频繁交易，是因为他们认为，这样做可以使他们一夜暴富，或为他们创造一个伟大的故事。但在现实中，我们看到，这类故事可能偶有发生，但更多的时候，是以泪水结束。
股神巴菲特说过：很少有人能够忍受慢慢变富。 https://t.cn/R2Wilvp
小时候，对于我而言，一刻都不想回到那个时候，那是一个噩梦。
出来社会后，发现了不止落后别人一点点，从外在到内在，从思想到胆识，没有一个优势，就像是一个被现实打击过头的乌龟，恐惧让人不敢轻易探出头来，即使再努力，还是会被现实羞辱的体无完肤#肖战[超话]#
肖战，有时候也羡慕你，羡慕你有美好的童年，羡慕你从外到内散发着个人魅力，羡慕你的所有，至少你所有的磨难最终都得到平反，我喜欢你，可能就是那句话“始于颜值，陷于才华，终于人品” ，我没有让人一件倾心的颜值，没有超凡卓越的才华，人品在没有这两个前提条件下就只剩下践踏了。
喜欢你不是一时兴起肖战，20几年来，我看过电视剧无数，无论帅的，演技好的，德高望重的，在我这里只是欣赏，都不能让我产生共鸣的。你很特别，我第一次耐心去了解一个素未谋面的人是你，只因你采访时说的那句话“我从低谷而来，就不会害怕低谷”，我好像看到了自己，因为我会想自己低谷的时候是什么样子，如今从低谷中走出来的自己心态如何，我还想和你一同见证从低谷走出来的自己未来会是怎样的。
所以，肖战你值得世间最大的喜爱，我喜欢的一直都只有你，三年，我谈的恋爱都没有这么长时间
出来社会后，发现了不止落后别人一点点，从外在到内在，从思想到胆识，没有一个优势，就像是一个被现实打击过头的乌龟，恐惧让人不敢轻易探出头来，即使再努力，还是会被现实羞辱的体无完肤#肖战[超话]#
肖战，有时候也羡慕你，羡慕你有美好的童年，羡慕你从外到内散发着个人魅力，羡慕你的所有，至少你所有的磨难最终都得到平反，我喜欢你，可能就是那句话“始于颜值，陷于才华，终于人品” ，我没有让人一件倾心的颜值，没有超凡卓越的才华，人品在没有这两个前提条件下就只剩下践踏了。
喜欢你不是一时兴起肖战，20几年来，我看过电视剧无数，无论帅的，演技好的，德高望重的，在我这里只是欣赏，都不能让我产生共鸣的。你很特别，我第一次耐心去了解一个素未谋面的人是你，只因你采访时说的那句话“我从低谷而来，就不会害怕低谷”，我好像看到了自己，因为我会想自己低谷的时候是什么样子，如今从低谷中走出来的自己心态如何，我还想和你一同见证从低谷走出来的自己未来会是怎样的。
所以，肖战你值得世间最大的喜爱，我喜欢的一直都只有你，三年，我谈的恋爱都没有这么长时间
[猪头] 尽量只做一件事，无论是听音乐、阅读还是看风景，都要集中精力。多数时候，人们烦心的是将要做的事情，而不是正在做的事情。
五十年代的人是比较纯洁的，六十年代的人是十分狂热的，七十年代的人是相当胆怯的，八十年代的人是察言观色的，九十年代的人是极其邪恶的。
世间的万物就是这样，小坏小怪遭人厌恨，大坏大怪被人敬仰。
这个世界，总有你不喜欢的人，也总有人不喜欢你。这都很正常。而且，无论你有多好，也无论对方有多好，都苛求彼此不得。因为，好不好是一回事，喜欢不喜欢是另一回事。
在这个城市，要么我是刺猬，要么我是乌龟，不是刺猬不是乌龟就特别害怕别人对我笑。
早熟的人凋枯得也早。
旁观者眼里的悲剧未必是受难者心中的悲剧。
一切聪明人都是自私的。
有两件事我最憎恶：没有信仰的博才多学和充满信仰的愚昧无知。
有权力的人毁于权力，有钱人毁于金钱，奴才毁于卑躬屈膝，寻欢作乐的人毁于享乐。
事事既可以这么解释，又可以反过来解释。人们能够把整个世界的发展史说成发展和进步，也同样能够将之叙述为一无是处的堕落和荒谬。
对于丑人，细看是一种残忍。
忠厚老实人的恶毒，像饭里的沙砾或者出骨鱼片里未淨的刺，会给人一种不期待的伤痛。
上帝会懊悔没在人身上添一条能摇的狗尾巴，因此减低了不知多少表情的效果。
自以为干净的人，总嫌别人龌龊，甚至觉得自己就是肮脏，还比清洁的旁人好受，往往一身臭汗、满口腥味，还不肯借用旁人使过的牙刷和手巾……这样看来，我们并非爱洁，不过是自爱。“洁身自好”那句成语，颇含有深刻的心理观察。
老实说，世界上是非善恶邪正等等分别，有时候也不过是人我的差异，正和身体上的秽洁一样。所以，假使自己要充好人，总先把世界上人说得都是坏蛋；自己要充道学，先正颜厉色，说旁人如何不道学或假道学。
对牛弹的琴本就不用挑选什么好曲子。
猪是否能快乐的像人，我们不知道；但是人会容易满足得像猪，我们是常看见的。
越是不思考的人，越不愿倾听别人说话。
一个人 ，如果没空 ，那是因为不想有空。一个人 ，如果走不开，那是因为不想走开。
刀生了锈，然而还是刀。
当你发现你最喜欢的人也会离开你的时候，你就会发现你最讨厌的人也不是那么讨厌。
自己生活贫乏的人才喜欢刺探别人的私事。
伪君子也还比较好些，至少肯假装，还是向上。
她一向怀疑漂亮的男人。漂亮的女人还比较经得起惯，因为美丽似乎是女孩子的本份，不美才有问题。漂亮的男人更经不起惯，往往有许多弯弯扭扭拐拐角角心理不正常的地方。
大部分人在二三十岁上就死去了，因为过了这个年龄，他们只是自己的影子，此后的余生则是在模仿自己中度过，日复一日，更机械，更装腔作势地重复他们在有生之年的所作所为，所思所想，所爱所恨。
哗众取宠本是年轻人的天性。特别是在他们无足轻重，换句话说，无所事事的时候。
阿谀奉承，其言外之意就是要从中捞取好处。
献媚从来不会出自伟大的心灵，而是小人的伎俩，他们卑躬屈膝，把自己尽量的缩小，以便钻进他们趋附的人物的生活核心。
忌妒的人或者愚蠢的人由于从来不知道才智高明者的行为的动机，总是马上抓住一些表面矛盾来提出指控，暂时将才智高的人列为被告。
没有口误这回事；所有的口误都是潜意识的真识的流露；当你瞧不起一个人的时候这种轻视一定能够感觉得到那他/她就会做出某些事情来自卫。
没有所谓玩笑，所有的玩笑都有认真的成分。
骄傲是无知的产物。
世上只有一种善，那就是知识，也只有一种恶，那就是无知。
每个人都会有缺陷，就像被上帝咬过的苹果，有的人缺陷比较大，正是因为上帝特别喜欢他的芬芳。
人并不是因为美丽才可爱，而是因为可爱才美丽。
“水满则溢，月盈则亏”，这个世界从来只有更美，而没有最美。而最靠近完美的一刻，就是最容易走向相反的时刻。
人好比河流，所有河里的水都一样，到处的水都一样，可是每一条河里的水都是有的地方狭窄，有的地方宽阔；有的地方湍急，有的地方平坦。每个人都具有各种各样的本性的胚芽，有的时候表现出这样一种本性，有的时候表现出那样一种本性，有时变得面目全非，其实还是原来那个人。
我觉得人的美貌就在于一笑：如果这一笑增加了脸上的魅力，这脸就是美的；如果这一笑不使它发生变化，它就是平平常常的；如果这一笑损害了它，它就是丑的。
人弄坏了自己的胃，总是抱怨伙食。那对生活不满的人也是如此。
手里拿锤子的人看什么都像钉子。
他发现了人类行为的一大法则，自己还不知道——那就是，为了要使一个大人或小孩极想干某样事情，只需要设法把那件事情弄得不易到手就行了。
同样是说话，同样是阐述自己的思想，有人惹来了一身麻烦，有人却赢得了阵阵掌声，这就是表达的哲学。
绝不要和愚蠢的人争论，他们会把你拖到他们那样的水平，然后回击你。
五十年代的人是比较纯洁的，六十年代的人是十分狂热的，七十年代的人是相当胆怯的，八十年代的人是察言观色的，九十年代的人是极其邪恶的。
世间的万物就是这样，小坏小怪遭人厌恨，大坏大怪被人敬仰。
这个世界，总有你不喜欢的人，也总有人不喜欢你。这都很正常。而且，无论你有多好，也无论对方有多好，都苛求彼此不得。因为，好不好是一回事，喜欢不喜欢是另一回事。
在这个城市，要么我是刺猬，要么我是乌龟，不是刺猬不是乌龟就特别害怕别人对我笑。
早熟的人凋枯得也早。
旁观者眼里的悲剧未必是受难者心中的悲剧。
一切聪明人都是自私的。
有两件事我最憎恶：没有信仰的博才多学和充满信仰的愚昧无知。
有权力的人毁于权力，有钱人毁于金钱，奴才毁于卑躬屈膝，寻欢作乐的人毁于享乐。
事事既可以这么解释，又可以反过来解释。人们能够把整个世界的发展史说成发展和进步，也同样能够将之叙述为一无是处的堕落和荒谬。
对于丑人，细看是一种残忍。
忠厚老实人的恶毒，像饭里的沙砾或者出骨鱼片里未淨的刺，会给人一种不期待的伤痛。
上帝会懊悔没在人身上添一条能摇的狗尾巴，因此减低了不知多少表情的效果。
自以为干净的人，总嫌别人龌龊，甚至觉得自己就是肮脏，还比清洁的旁人好受，往往一身臭汗、满口腥味，还不肯借用旁人使过的牙刷和手巾……这样看来，我们并非爱洁，不过是自爱。“洁身自好”那句成语，颇含有深刻的心理观察。
老实说，世界上是非善恶邪正等等分别，有时候也不过是人我的差异，正和身体上的秽洁一样。所以，假使自己要充好人，总先把世界上人说得都是坏蛋；自己要充道学，先正颜厉色，说旁人如何不道学或假道学。
对牛弹的琴本就不用挑选什么好曲子。
猪是否能快乐的像人，我们不知道；但是人会容易满足得像猪，我们是常看见的。
越是不思考的人，越不愿倾听别人说话。
一个人 ，如果没空 ，那是因为不想有空。一个人 ，如果走不开，那是因为不想走开。
刀生了锈，然而还是刀。
当你发现你最喜欢的人也会离开你的时候，你就会发现你最讨厌的人也不是那么讨厌。
自己生活贫乏的人才喜欢刺探别人的私事。
伪君子也还比较好些，至少肯假装，还是向上。
她一向怀疑漂亮的男人。漂亮的女人还比较经得起惯，因为美丽似乎是女孩子的本份，不美才有问题。漂亮的男人更经不起惯，往往有许多弯弯扭扭拐拐角角心理不正常的地方。
大部分人在二三十岁上就死去了，因为过了这个年龄，他们只是自己的影子，此后的余生则是在模仿自己中度过，日复一日，更机械，更装腔作势地重复他们在有生之年的所作所为，所思所想，所爱所恨。
哗众取宠本是年轻人的天性。特别是在他们无足轻重，换句话说，无所事事的时候。
阿谀奉承，其言外之意就是要从中捞取好处。
献媚从来不会出自伟大的心灵，而是小人的伎俩，他们卑躬屈膝，把自己尽量的缩小，以便钻进他们趋附的人物的生活核心。
忌妒的人或者愚蠢的人由于从来不知道才智高明者的行为的动机，总是马上抓住一些表面矛盾来提出指控，暂时将才智高的人列为被告。
没有口误这回事；所有的口误都是潜意识的真识的流露；当你瞧不起一个人的时候这种轻视一定能够感觉得到那他/她就会做出某些事情来自卫。
没有所谓玩笑，所有的玩笑都有认真的成分。
骄傲是无知的产物。
世上只有一种善，那就是知识，也只有一种恶，那就是无知。
每个人都会有缺陷，就像被上帝咬过的苹果，有的人缺陷比较大，正是因为上帝特别喜欢他的芬芳。
人并不是因为美丽才可爱，而是因为可爱才美丽。
“水满则溢，月盈则亏”，这个世界从来只有更美，而没有最美。而最靠近完美的一刻，就是最容易走向相反的时刻。
人好比河流，所有河里的水都一样，到处的水都一样，可是每一条河里的水都是有的地方狭窄，有的地方宽阔；有的地方湍急，有的地方平坦。每个人都具有各种各样的本性的胚芽，有的时候表现出这样一种本性，有的时候表现出那样一种本性，有时变得面目全非，其实还是原来那个人。
我觉得人的美貌就在于一笑：如果这一笑增加了脸上的魅力，这脸就是美的；如果这一笑不使它发生变化，它就是平平常常的；如果这一笑损害了它，它就是丑的。
人弄坏了自己的胃，总是抱怨伙食。那对生活不满的人也是如此。
手里拿锤子的人看什么都像钉子。
他发现了人类行为的一大法则，自己还不知道——那就是，为了要使一个大人或小孩极想干某样事情，只需要设法把那件事情弄得不易到手就行了。
同样是说话，同样是阐述自己的思想，有人惹来了一身麻烦，有人却赢得了阵阵掌声，这就是表达的哲学。
绝不要和愚蠢的人争论，他们会把你拖到他们那样的水平，然后回击你。
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