#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【华创食饮|最新】渠道理性健康,已在蓄力来年——白酒秋糖会调研报告
原创 欧阳予沈昊董广阳 华创食饮 昨天

报告摘要

秋糖整体观感:氛围相对平淡,渠道理性健康。去年由于疫情影响春糖取消,秋糖火爆,对比之下显得今年秋糖相对平淡,受疫情反复、双节相对平稳、小酱酒降温等因素影响,整体参展规模及人流量缩水30%以上。从展位来看,酱酒虽在降温,但展位数量仍近八成,招商依旧火爆。从渠道端来看,下半年行业整体呈良性状态,动销、渠道均符合前期预期,全年增长目标完成度具有较好保障,且回款完成度较高的情况下库存较往年处于低位。整体来看下半年虽有所降速,但行业更加理性,给予渠道消化的时间,健康的渠道背景下经销商信心普遍有所恢复,目前终端整体平稳,渠道已在蓄力来年。

分价格带看:高端稳健趋势延续,次高端已在蓄力

高端白酒:稳健趋势延续,茅台有望加速。近两年高端酒整体保持稳健风格,茅台价格管控逐渐显效,五粮液和国窖回款情况良好,全年任务量均基本完成。渠道反馈来看:1)茅台:投放量加大和强制拆箱政策影响下,茅台价格逐步向理性区间回归,目前散飞2800元左右。此外明年可供销售基酒约4万吨,量价空间兼具,预计可加速增长至15%以上;2)五粮液:普五实际动销端增速约25%+,中秋期间直营团购渠道再次出现千元出货的情况,目前批价稳定在980元左右,出厂价方面计划内价格维持899元,计划外占比持续提升,明年价格有提升预期,侧面拉动整体吨价提升利好盈利;经典五粮液稳步推进中,目前价格支撑需进一步夯实,市场教育需持续强化;3)泸州老窖:判断国窖1573高度增速或可稳定在20%-25%,低度增速略高约35%-40%,低度产品在华北华东势头较强,占比持续提升。目前国窖进入停货挺价阶段,预计将持续至12月。新品1952发布,定价899元,较受渠道看重,或将放至国窖体系操作,有望储备次高端价格带新兴增长点。

次高端:省外均在发力,已在蓄力春节。渠道反馈在酱酒降温背景下,次高端价格带老名酒在双节旺季消费增长更为良性,凭借品牌力优势和集中度加速提升的行业趋势,区域名酒的全国化进程均有所加速。其中我们调研感受汾酒、洋河、古井等省外发力明显。渠道反馈来看:1)山西汾酒:目前配额制下渠道反映各线产品呈缺货状态,库存不足1月,青20在亲朋聚会等主流消费场景表现亮眼,且开瓶率较高,玻汾势头依然强劲,二者在新兴市场华东华南保持高速增长。青30复兴版华北市场反馈较佳,有望在高端价格带凭借香型差异化优势打造差异化;2)洋河股份:大多数区域三季度销售回款较快增长,江浙地域保持优势,天津等市场表现突出,增速在150%以上,安徽市场略有回落,整体库存水平较低,实际销售或超预期,需考虑费用投放节奏,但向上势头已经确立;3)其他次高端及地产酒:上半年扩张型次高端酒企,如酒鬼酒、舍得、水井坊等,下半年及明年可能面临边际健康降速,其中酒鬼酒内参在省内批价820-830元,动销良性,省外安徽、江苏、福建、山东以及西北等市场低基数下有较好突破。区域龙头具有增长潜力和超预期机会。古井贡酒中高端产品增速提振,古16双节期间宴席市场反馈积极,古8及以上占比近半且持续提升。省外以古20为抓手,在南京、苏南、武汉等样板市场有所突破,河南、河北、山东市场增长较快,且整体费用呈下降趋势,盈利弹性有望持续释放。

投资建议:高端已在价值区间,首选茅台、老窖,配置具备改革预期的古井、洋河。白酒板块短期或因消费税等市场担忧影响,但板块估值已有反映,另外白酒板块回款良好,三季报动力充足,十月下旬进入三季报业绩边际决定阶段,报表超预期标的短期催化剂充足,主要包括今年渠道扩张型酒企。当下展望年底至来年,高端白酒确定性仍为最强,扩张型次高端明年或将大概率面临降速,区域龙头在产品持续升级、改革预期下具有超预期机会。因此具体标的建议上,首推高端茅台、老窖、五粮液。同时部分区域次高端老名酒销售士气较强,市场预期较低情况下具有超预期机会,推荐具有改革预期且持续升级的洋河、古井。

风险提示:终端需求回落、竞争加剧、估值中枢回落。

附录部分

五粮液渠道反馈:普五量价平稳,经典稳步导入。普五目前批价稳定在980元左右,中秋直营团购渠道再次出现千元出货的情况,出厂价端计划内价格维持在899元,计划外999元占比持续提升。今年以来整体发货放量稳健,普五动销端实际增速约25%+,打款节奏快于往年。渠道端,公司直营团购采用计划外价格,重点发力下或有利于吨价进一步提升。经典五粮液目前仍处于稳步导入期,价格管控力度逐步加强,渠道正在理顺,目前已具备一定的市场影响力和消费认知,未来仍需进行核心圈层的消费者培育。

老窖渠道反馈:国窖停货挺价,低度强势,新品上市。目前老窖各系列产品全年任务基本完成,国窖双节期间动销平稳,产品端高度产品稳定增长,批价维持在900-920元,局部地区实现顺价,增速或可稳定在20%-25%;低度产品在华北地区消费氛围良好,占比持续提升势头较强,增速略高约35%-40%。渠道端联盟体继续,各个地市销售模式灵活,扁平化持续推进,5月为规避地区窜货、乱价现象,公司略调整联盟体模式,预计新的市场模式仍会进一步绑定渠道和公司利益。库存上国庆后消化至1月的健康水平,目前进入停货挺价阶段,预计将持续至12月。其他产品方面,特曲挺价,在与次高端的竞争中保持销量向上态势;新品1952发布,定价899元,或将放至国窖体系操作,较受经销商看重。

湘酒渠道反馈:整体市场来看,今年一二季度销售为近几年基数最高,后续需降低明年业绩预期。中秋国庆双节表现中规中矩,因国庆就地过节宴席市场相对景气,一二线城市的高端及次高端有所受益。当下秋糖氛围相对平淡,但库存状态较往年较好,消费复苏趋势延续,因此只有价格体系维持稳定,春节销售问题不大。具体分价格带来看,高端市场值得期待,茅台明年有望维持15%的增长,五粮液增速有望高于25%,老窖低度产品增长迅猛,在保证高度产品市场稳健的情况下未来有望维持20%-25%的增速。近两年酱酒未对浓香型产生明显挤压,近期酱酒增速有所回落,二线酱酒十四五期间站稳千元价格带难度略大,三四线酱酒或面临较大挑战,宴席消费对酱酒发展具有重要意义。

豫酒渠道反馈:河南以高度酒销售为主,中秋、国庆动销情况相较去年略有回落,目前疫情和洪灾对白酒市场影响逐渐消散,中高端白酒消费场景延续,整体回款进度较佳。茅台方面,双节加速放量,8月以来价格下滑到最低2700元左右,现在再次平稳到2850元左右。五粮液库存较低,回款已完成,普五批价有望进一步上扬至990-1000元,渠道预期2022年计划外的打款价或提高至1099元。老窖目前在河南市场因五粮液强势、酱酒氛围渐浓、汾酒复兴等因素仍有所承压,预计当前河南市场体量逾6亿,但批价最为稳定,约在900-910元。模式调整后人员成本和风险降低。汾酒动销出色,目前库存量不及往年三分之一,今年销售指标已在9月完成。次高端酱酒整体动销良性,中高端以上餐饮酱酒消费过半,国台上半年回款额已超去年全年,今年销售额有望破百亿。

就是说 很不喜欢一些北方的冬天 又冷又干风还大 我真的很痛苦(夸张手法)就算是有暖气也抵挡不住我想回家过冬(一些想家罢了) 填志愿的时候9个学校只有这一个北方的还中了 我真的很想回家[哼][哼][哼]研究生就算不在武汉也一定要在环湖北地区[哼][哼][哼]本质上就是一个妈宝爹宝
(人在心情低落的时候总是有一些胡言乱语 不排除是我看的那个小说太让人难受的缘故)

重要论述

1935年10月15日
受中共中央和毛泽东委派、从长征途中辗转到达莫斯科的陈云,在共产国际执行委员会书记处会议上作报告,详细汇报了中央红军长征和遵义会议的有关情况。关于中央红军长征的情况,报告指出:我党为保存红军的有生力量,把主力从过去的苏区撤出,目的是要在中国西部的广阔地区建立新的根据地。为此,中国党组织了红军著名的英勇的西征,自江西向中国西部挺进。我们花了八个半月的时间与红四方面军会合,行程一万多里,翻越了中国最高的山脉,跨过了二十多条著名的大江大河。红军受到来自南、西、北、东、天上和水里六面的夹击,进行了大小一百多次战斗。遵义会议以后,红军抛弃了过去的“直线”行军的做法,转而采取比较灵活机动的行进方式。红军已不再是经常不断地被敌人攻击、四处流窜的部队,而变成了一支能战能攻的有生力量。西征途中,我们从未放松对战士的政治教育工作。我们的战士具有很高的政治觉悟,表现出高度的英雄主义。红军之所以这么英勇顽强,还在于她有一支优秀的、坚强的干部队伍。红军的主要骨干都是在革命的烈火中成长起来的,在战士中享有很高的威望,是名副其实的、忠诚的共产主义战士。他们不仅是优秀的军事家,而且还是执行我党路线的杰出政治家。他们总是从实际情况出发,善于采取灵活的策略。正因为如此,我们在西征中取得如此巨大的胜利。

关于遵义会议纠正“左”倾军事领导错误的情况,报告指出:第二阶段西征取得的第四个胜利,就是在遵义举行了扩大的政治局会议。这次政治局会议纠正了反“围剿”最后阶段与西征第一阶段中军事领导人的错误,建立了坚强的领导班子来取代过去的领导人。党对军队的领导加强了。我们撤换了“靠铅笔指挥的战略家”,推选毛泽东同志担任领导。报告依据遵义会议决议,列举了“左”倾领导的种种错误之后,指出:我们党能够而且善于灵活、正确地领导国内战争,像毛泽东、朱德等军事领导人已经成熟起来。报告还指出:我们的党当然犯过某些错误,但它用自己的力量纠正了。像陈独秀、李立三、瞿秋白犯错误时期需要共产国际出面干预的情况,再也不会有了。目前,我们的党在新的情况下能够自己提出新的任务。

1955年10月15日

毛泽东会见日本国会议员访华团,在谈话中提出“各国的事情要由各国自己管”。谈话指出:我们两国有个共同的问题,就是有一个国家压在我们的头上。现在我们的台湾还没有解放,美国的手很长,它抓住我们的台湾,也抓住日本、菲律宾、南朝鲜。亚洲这样大的地方它都想抓。这件事情终究不能持久的。这里是我们的地方,这里的事情应当由我们的人民来管。各国的事情要由各国自己管,这是个真理。美国的事情由美国自己管,我们不管它,但美国现在管得太多了。这件事情,总会有一天要得到解决的。他还谈到:中日之间的社会制度虽然并不一致,但这个不一致并不妨害我们相互的尊重和友谊。我们互相帮助,互通有无,和平友好,文化交流,建立正常的外交关系。这篇谈话收入《毛泽东文集》第六卷。

1980年10月15日

邓小平在中国人民解放军总参谋部召开的防卫作战研究班全体会议上的讲话中,讲到未来的反侵略战争的方针时指出:我赞成就是“积极防御”四个字。积极防御本身就不只是一个防御,防御中有进攻。既然是积极防御,本身就包括持久作战。

他讲到国际形势和国防军队建设问题指出:国际形势越来越动荡,战争的危险始终存在。但多争取一点时间,延缓战争的爆发是可能的。我们的政策是争取延缓战争的爆发,这样对我们有利,也符合世界绝大多数国家和人民的愿望。现在我们搞四个现代化,提的目标是争取二十年翻两番。到本世纪末人均国民生产总值达到八百至一千美元,进入小康社会。国家预算里边的军费比例现在不能增加了,军队本身的任务就是把钱花得好。要好好研究,精打细算,方针要对头,办法要对头。这篇讲话的主要部分分别以《我们的战略方针是积极防御》和《搞国防建设要精打细算》为题,收入《邓小平军事文集》第三卷。

2010年

10月15日-18日 中共十七届五中全会召开。全会通过《关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》。

2011年

10月15日-18日 中共十七届六中全会召开。全会通过《关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》,提出坚持中国特色社会主义文化发展道路、努力建设社会主义文化强国的战略任务。

历史瞬间

1957年10月15日,武汉长江大桥举行通车典礼。这是中国在长江上修建的第一座铁路、公路两用桥梁。图为通车典礼。


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