#面膜OEM# 中路股份中止收购“膜法世家”

3月20日,中路股份发布公告称,由于在延期的30个工作日内难以回复《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(181962号,以下简称“反馈意见”),鉴于本次发行股份及支付现金购买上海悦目化妆品有限公司(以下简称“上海悦目”)资产的有关问题需要进一步落实和完善,经公司董事会审议研究决定,同意公司向中国证监会申请中止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的审查。

“从公司的公告情况来看,经公司也是经过认真的权衡考虑才做出中止的决定。”有分析人士表示,“这恰恰说明了本次资产重组中可能存在软肋被反馈意见给纠出来了。”

这意味着收购上海悦目试图跨界到美妆面膜领域的中路股份或将知难而退。

或被反馈意见“吓退”

据了解,中路股份于2018年12月3日向中国证监会申报了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请文件,并于2018年12月7日收到《中国证监会行政许可申请受理单》(受理序号:181962)。同年12月21日,公司收到中国证监会下发的反馈意见。

“由于反馈意见涉及事项较多,2019年1月29日,公司向中国证监会提交了延期回复的申请,申请延期不超过30个工作日(不晚于2019年3月21日)。”中路股份在公告表示,鉴于本次发行股份及支付现金购买资产事项的有关问题需要进一步落实和完善,部分事项尚需与交易对方进一步协商,预计无法在预定时间内完成回复材料并报送中国证监会。

根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》(中国证券监督管理委员会令第138号),中路股份决定向中国证监会申请中止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的审查。

事实上,中路股份重组上海悦目的两大“软肋”——交易价格以及业绩承诺大幅下调等情况备受监管机构关注。早在去年11月17日,中路股份披露公告称,公司重组事项遭到上交所问询。

公告显示,去年11月10日,中路股份披露公告,对公司此前重组方案进行了调整并于当日公布了最新重组草案。根据调整后的重组草案,中路股份将标的资产上海悦目的交易作价由55亿元调整为40亿元,下调幅度27.27%,发行价由20.26元/股调整为10.7元/股,下调幅度达47.19%。

不难看出,此次重组标的资产交易作价调整幅度远低于发行价格调整幅度。在上交所向中路股份下发的问询函中,交易所要求中路股份说明其中的原因与合理性,是否存在损害上市公司利益的情形。

在标的估值方面,上交所和证监会的问询与反馈意见中均要求中路股份结合外部环境、行业发展趋势、标的经营模式及调整、具体评估假设、标的盈利情况分析此次评估值调整的原因;两次估值存在较大差异的原因、合理性及审慎性。

在交易价格下调的同时,标的的业绩承诺也相应出现下调。前次草案披露标的资产评估值为56.2亿元,标的资产的业绩承诺2018年至2020年分别实现净利润不低于4亿元、4.88亿元和5.95亿元,三年累计业绩总额为14.83亿元。

而调整后,标的资产评估值为40.3亿元,标的资产的业绩承诺则调整为不低于2.8亿元、3.4亿元和4亿元,三年累计业绩总额为10.2亿元,下调幅度为31.22%。

对此,在问询函和反馈意见中,上交所和证监会先后要求中路股份就标的资产的业绩承诺在短期内发生大幅调整的原因及合理性进行说明。

数据显示,标的上海悦目2018年1-6月实现归属于母公司的净利润为9323.53万元。不难看出,标的资产上半年仅完成承诺业绩的1/3,上海悦目目前业绩情况与调整后业绩承诺存在一定差距。

值得注意的是,业绩承诺大幅下调的同时,在业绩补偿方面还设置了一条九折的免补偿线。

调整前规定,若经注册会计师审核确认,上海悦目在业绩承诺期内截至当期期末累积的实际净利润数达到补偿义务人承诺的截至当期期末累积净利润数的90%(含)但未达到100%时,则交易方黄晓东等有权选择以现金方式补偿应承担的当期应补偿金额。

而调整后规定,在标的资产累积净利润数达到90%但未达到100%的相关情形时,补偿义务人无需补偿或经股东大会审议后可免于补偿。

“补偿方式新增10%承诺业绩敞口的考虑及合理性的问题肯定是监管机构关注和审核的重点,因为业绩承诺及补偿历来是并购重组审核委员关注的重点。”上述分析人士表示,“如果在这一点上不能给出合理的解释,即使不中止本次并购,上会时被否决的可能性仍然会很大。”

单片面膜成本八毛钱

据了解,上海悦目主要从事护肤品的研发、生产和销售。目前旗下拥有“膜法世家”、“Qstree”等多个护肤及美妆品牌,涵盖面膜、护肤品、彩妆等产品。但上海悦目九成以上的收入主要来“膜法世家”的面膜销售。

关联交易报告书显示,上海悦目主要生产和销售面膜类及配套产品,分为贴式面膜、非贴式面膜、水乳膏霜和其他配套产品四大类,其中贴式面膜和非贴式面膜系其主要产品。

主要盈利模式是通过互联网销售上述产品,与天猫、淘宝、唯品会、京东等大型电商平台建立了良好的合作关系。同时,上海悦目积极布局线下渠道,通过直营体验店和经销商已初步形成遍布全国大、中、小城市的销售网络。

记者通过膜法世家主要线上销售平台查阅发现,根据天猫平台的统计,2018 年双十一的销售金额超过1亿元,位居天猫美妆品牌单店销量排行榜的第9位。

关联交易报告书显示,2016 年、2017 年和2018 年1~6 月,膜法世家通过包括天猫(包括天猫商城、天猫超市)、唯品会两大电子商务平台的营业收入占其当期主营业务收入比重分别为68.89%、72.24%、70.25%。

目前,我国面膜市场参与的主体主要有两大类,一类是全系列的化妆品品牌,如御泥坊、相宜本草等品牌;另一类是专业面膜品牌,如一叶子、膜法世家、美即、我的美丽日记、维肌泉等品牌。

据独立第三方机构星图数据对2017年全年线上面膜品牌的市场份额调查膜法世家2017年在线上面膜市场占比为6.0%,位列第二位。同时,2017 双十一全网网购大数据分析报告,膜法世家2017年双十一期间在面膜这一品类中销售额占比排名第一。

另据Euromonitor统计数据,2017 年我国面膜行业的市场规模约为207.5亿元,较2016年增长14.8%,增速较快。2012~2017年的年均复合增长率达到15.8%,显著高于同期化妆品行业的整体增长水平。预计到2023年面膜的市场规模将突破450亿元。

不过,消费者为面膜行业市场规模快速增长做出贡献的同时,在面膜消费中他们实际获得的使用价质仅占其支付高昂价格的三四成。

以面膜为例,关联交易报告书中显示,膜法世家面膜每片的销售价格为2.13元,非贴式面膜为每瓶销售价格为17.78元。按膜法世家的非贴式面膜和贴式面膜毛利率分为61.81%和78.64%来计算,非贴式面膜单瓶成本3.8元,贴式面膜的单片成本仅为0.81元。也就是说,每瓶或每片面膜的实际价质仅为售价的三四成。

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而天猫商城则显示,膜法世家绿豆泥浆面膜145g标价139.9元,单瓶促销价119.9元;膜法世家黑面膜21片标价249元,促销价99.9元,折合单片售价约4.76元。

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对比关联交易报告书与天猫商城可发现,实际线上销售单价远高于关联交易报告书中所披露的单价水平。

数据显示,化妆品行业的毛利率水平一般较高,普遍可达50%以上。而化妆品行业的利润水平变动与销售费用中的广告宣传投入以及服务费用相关,因此广告宣传投入和服务费用是否持续有效会直接影响到行业内企业的品牌美誉度,最终影响企业的利润水平。

关联交易报告书显示,上海悦目广告及业务宣传方式主要包括直通车、钻石展位、站外推广及电视广告。其中,直通车、钻石展位主要针对天猫等电商平台,站外推广则包括在搜索引擎或网站上发布的网络营销推广以及线下的品牌活动等。

而服务费则包括线上推广服务费和线下委托经营服务费,其中线上推广服务费主要为向电商平台或渠道商支付的佣金、参团费、技术服务费或推广服务费等,线下委托经营服务费为委托第三方机构管理线下直营店铺的费用。

从上述关联交易报告书中披露的广告宣传及服务费用的情况可见,网民选择购买网页自动弹出广告窗口或显著位置的商品时,也同时购买了上述广告或服务。

关联交易报告书显示,2016 年、2017年、2018年1~6月,上海悦目销售费用分别为2.02亿、2.45亿、1.58亿,占营业收入的比例分别为35.56%、26.11%、34.36%。

其中,广告及业务宣传费和服务费项费用两项合计为1.25亿、1.36亿、0.978亿,占销售费用的比例分别为61.66%、55.37%、61.64%。

这意味着,上海悦目或是说膜法世家营业利润的两成以上用于广告宣传投入和服务费用支出,但这些支出最终则由消费者买单。

来源中妆网

【一个内陆大省的开放朋友圈】“应大家要求,再放一组荷兰鲜花的图片,我亲自拍摄的!”
39岁的郭黎民,是郑州一家“货代”公司负责人,一有稀罕国外货运来,他爱在微信朋友圈晒图。他的拍摄对象丰富多姿,稍微一翻他的朋友圈,除了荷兰鲜花,还有智利车厘子、挪威三文鱼、马来西亚燕窝、加拿大蓝莓、澳大利亚奶山羊……
全球好物汇中原,郭黎民是见证者。抓住国家“一带一路”建设的机遇,即便地处我国内陆腹地的河南,近年来也逐渐发展成连通境内外、辐射东中西的物流枢纽通道,与全球200多个国家和地区有贸易往来。河南是一个缩影,彰显出我国推动贸易自由化的坚定决心和主动向世界开放的宽广胸襟。

购物车里的世界 运货单上的中国
在郑州中大门国际购物公园里,每天下午3点多,澳大利亚CW大药房(Chemist Warehouse)郑州线下店迎来销售高峰。在抖音上刷到CW大药房后,24岁的华小涵专程来扫货,购物篮里放满了化妆品。
CW大药房是澳大利亚本土最大的连锁药房,主营护肤品、保健品、奶粉等。在郑州的线下店,货架上摆满来自30多个国家和地区的2000多种商品,与澳大利亚门店的品质完全相同。
“开业两个月,客流量超乎预期,不少货品常常是一上架,就被抢购一空。”澳大利亚CW大药房国内线下运营商马艺涛说,琳琅满目的国外商品满足了消费者的不同偏好,每天的人流量、交易量是国外同等规模的店无法相比的。
得益于我国不断扩大对外开放,全世界的优质商品源源流入,河南等内地的老百姓走在街头巷尾也可买到进口商品。吃新鲜智利车厘子,喝白俄罗斯牛奶,品德国啤酒,赏荷兰郁金香,用澳大利亚保健品……这已成为不少郑州市民的日常消费。
当前是智利车厘子热销季,河南市场表现出强劲的消费能力。“每天要进两次货,每次货值达十几万元。”李国伟是郑州世纪联华的车厘子采购员,他为4个门店供货。
“智利车厘子已从一线城市向二三线城市甚至小县城下沉,中国的市场容量还在增长,价格主要取决于市场需求。”上海欧恒进出口有限公司总经理黄仙华承接智利车厘子包机业务,今年约有40架包机在郑州机场落地分拨,每架包机载货约80吨。
中国人购物车里装满来自世界各地的商品,世界各地的运货单上往往都填有送往中国的产品。
在智利,距首都圣地亚哥50公里的纳提瓦车厘子种植园,种植面积达30公顷,车厘子年产量150吨到200吨,其中95%出口到中国。

“我从业初期就赶上车厘子生意繁荣,主要是中国市场带动的,中国市场一直在扩大,品质要求越来越高,我们也在不断调整品种。”纳提瓦车厘子种植园出口负责人巴勃罗·莫拉雷斯说。
在荷兰,有百年历史的荷兰老牌花卉经销商西尔丰达公司,现今向郑州等多个中国城市出口荷兰鲜花。目前,该公司每周向郑州空运两批鲜花,每批重量为0.5吨至1吨。
“中国人口众多,鲜花的消费量非常大,非常看好中国市场的潜力。”西尔丰达公司总裁格特-扬·舍内维尔德说,一直希望能通过更多口岸向中国出口鲜花,期待在未来几年出口量能有所增长,甚至以两位数的速度增长。
澳大利亚CW大药房中国相关负责人弗迪·本说,线下实体店在郑州落地,受到郑州人的喜爱和追捧,公司在中国电商平台上也已连续几年创下不凡的销售业绩,中国消费市场潜力很大,前景看好。
地球村变小 朋友圈扩大
冬寒凛冽,郑州双桥花卉市场内,鲜花姹紫嫣红,温暖如春。

小马进口鲜花店店员臧晶晶,与同事一起拆开空运来的荷兰郁金香,一束束放入早已备好的水篮中养起来。小的时候,河南市场上没有卖,这位郑州姑娘从来没见过真正的荷兰郁金香。如今,她头天在网络上下单,隔天就能收到货。
荷兰与河南相距上万公里。这么远的距离,运输娇嫩的鲜花很不容易。
“24个小时内,从荷兰地头收割的郁金香鲜切花,就能送到臧晶晶手中,离不开河南空中丝绸之路的开通。”郁金香进口商北京东方卉达国际科贸有限公司总经理宋孝臣说,从2017年起在郑州进口荷兰鲜花,每年货运量以20%多的速度增长。
积极融入“一带一路”,河南发挥区位交通优势,“无中生有”打造空中、陆上、网上、海上“四条丝绸之路”,改变了内陆地区与世界交往的时空观念。生长在地球另一端,智利车厘子经过30多个小时的运输,就能从南美的地头送上郑州人的餐桌。
“郑州机场航空网络覆盖全球主要经济体,航班密集度能满足生鲜商品的时效需求。”河南省机场集团党委书记、董事长李卫东说,郑州机场还推行7×24小时的便捷通关,只要货物一到,海关可随时检验放行。
陆上“钢铁驼队”也很繁忙,中欧班列(郑州)当前保持着每周去程14班回程10班的开行密度。“从汉堡到郑州,只需12天,可提供门到门、一单制、全程冷链等服务,快捷方便。”郑州国际陆港开发建设有限公司总经理赵文明说,班列在境外的集货网络已覆盖亚欧大陆30多个国家的130个城市。
在郑州经开区的中欧班列(郑州)线下体验商城里,白俄罗斯的牛肉、德国的奶粉、波兰的酸奶、西班牙的咖啡、法国的化妆品……各种进口商品琳琅满目,不少市民开车前来选购。
“高频率的中欧班列和完备的国际陆港,既给内地老百姓带来了丰富的进口商品,也把河南生产的轮胎、窗帘等产品卖到了国外,让中国与亚欧大陆其他国家的联系越来越紧密。”中国铁路郑州局集团有限公司郑州车务段圃田站站长杨华说。
地球村变小,还与创新有关。“海淘”在过去需约两周才能收到货,河南首创跨境电商保税备货的1210模式,把收货时间缩减到了两三天。澳大利亚CW大药房中国首家线下实体店之所以在郑州落地,就是基于1210创新出的线下自提模式。
“顾客下单后不到三分钟,海关就能完成清关,即可提走商品,非常方便。”弗迪·本说,中国扩大开放的很多制度与技术创新,让跨国企业更容易在中国落地,相信会有越来越多企业来中国发展。
今年夏天,50多吨河南生产的莲花味精从周口中心港码头起航,经由上海港转运到非洲尼日利亚。目前,河南正实施千亿水运复兴工程,计划投资1790亿元新增港口吞吐能力1.4亿吨,已经复航周口港、漯河港等港口。
“复兴内河航运,实现通江达海,将为全省打造内陆开放新高地提供坚实支撑,推动河南无缝衔接‘海上丝绸之路’。”河南省交通运输厅副厅长唐彦民说。
郑州海关的数据显示:今年前三季度,河南外贸进出口总值3667.2亿元,居中部地区第一,对“一带一路”沿线国家进出口值增长7.7%。

人文交流多起来,内陆显露国际范
二里头遗址出土的青铜器及陶器、安阳殷墟出土的“妇好”方斝、永城芒砀山出土的金镂玉衣及车马器……今年4月,持续半年时间的“华夏文明之源——河南文物珍宝展”在卢森堡国家历史与艺术博物馆结束。145件(组)精美的青铜器、陶瓷器、玉器等文物,展现了华夏文明的发展风采,赢得欧洲参观者赞叹。
“这批文物是搭乘卢货航专业货机飞赴欧洲的,成为郑卢‘空中丝路’上独具历史魅力的‘珍宝乘客’。”河南民航发展投资有限公司党委书记、董事长张明超说,从物畅其流到民心相通,以“空中丝路”为纽带,河南与卢森堡的互信友好关系得到了巩固。
自2014年河南民航发展投资有限公司收购卢森堡国际货运航空公司35%股权以来,经贸往来带动人文交流,河南与卢森堡的交流合作更加紧密。
卢森堡国际货运航空公司副总裁维格·卡特莱珀频繁出差郑州,已成为不少郑州人的“老朋友”。“我去过中国很多次,有时候一个月到郑州两三次。”维格·卡特莱珀说,“空中丝绸之路”的搭建让卢森堡和卢货航都受益良多,“一带一路”倡议有助于加强文化和商业联系,并促进国与国之间交流。
河南不断扩大对外开放,尤其是加快丝绸之路建设,搭起了全省与外界民心相通的桥梁,推动了中原地区融入全球人文交流大格局。
中欧班列(郑州)曾把“欧洲戏”送到国内。两年前,法国驻华大使馆委托中欧班列(郑州)运输了第十二届中法文化艺术节重点戏剧项目《吝啬鬼》《2666》的布景和道具。这批布景和道具共装了5个集装箱,戏剧先后在上海、北京等地演出。
“法国方面专门来信致谢,中欧班列为中法人文交流做出了贡献。”赵文明说。
如今的河南,开放的大门越开越大,“朋友圈”遍布五洲四海。越来越多外国人来河南经商旅游,河南的城市因此变得越来越国际化,河南人也变得越来越“洋气”。
Jason是外国游客对开封三轮车夫许世杰的昵称,在知名旅游指南《孤独星球之中国》中,被写入开封这座城市的重点推荐内容。许世杰今年52岁,这个看上去粗糙淳朴的中原男子,张口却是纯正流利的英语。
在开封蹬三轮18年,许世杰既熟悉开封的交通线路,又了解当地历史掌故和城市服务设施。外国游客在开封,需要了解古都风土人情、找宾馆、订车票、买药等等,都爱找他。这些年,许世杰攒下了厚厚6大本日记,记下的外国游客有700多名。
“没有你精彩的讲解,旅游不会这么美好。你不但是中国的骄傲,也是世界的骄傲。”一对澳大利亚夫妇留言说。(新华社)

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