【影响巴菲特一生的价值投资原则】

大学时,巴菲特遇到塑造他职业生涯的第一人,他的导师本杰明·格雷厄姆。格雷尔姆创造了“价值投资”这一术语,影响了巴菲特一生。

格雷厄姆说过:“在华尔街获得成功有两个要求:首先,你必须正确思考;其次,你必须独立思考。”坚持寻找更好的投资方法,确保资金安全和追求投资回报,就需要不停思考。

为了避免投资者陷入投资误区,格雷厄姆在他的著作及演说中不断地向投资者提出投资法则:

一、投资法则
1.做真正的投资者

格雷厄姆认为,虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位,但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析,往往容易受到“市场先生”的左右,陷入盲目投资的误区,股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血人无归的境地。

而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才作出投资决策,所冒风险要少得多,而且可以获得稳定的收益。

“市场先生”是格雷厄姆用一种简单明了的方式,一个“拟人化”的比喻来总结非理性的市场行为,帮助许多投资者把对于股票市场的认知,从严格的计算范式转变为以心理学为主的角色。

个性极端的市场先生,市场好的时候过度乐观,不景气时则一蹶不振。既然市场先生总是动不动就失去控制,因此根本不值得投入任何时间去预测它的行为。

格雷厄姆最重要的投资理念之一就是:把投资市场当做为你服务而非指导你的工具。

2.规避风险

一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的,而在格雷厄姆看来,这是一种误解。

格雷厄姆认为,通过最大限度的降低风险而获得利润,甚至是无风险而获利,这在实质上是高利润;在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能;高风险与高利润并没有直接的联系,往往是投资者冒了很大的风险,而收获的却只是风险本身,即惨遭亏损,甚至血本无归。

投资者不能靠莽撞投资,而应学会理智投资,时刻注意对投资风险的规避。格雷厄姆说,一切都会过去。与这同样永恒正确的投资诫条是:保持安全边际。

“安全边际”这个看似简明扼要的名词,有着深刻的内涵,已经成为价值投资者的神圣座右铭。

根据格雷厄姆的定义,安全边际是“股票的市场价格及其本身呈现或评估出来的价值之间的差值”,即安全边际=内在价值-市场价格,安全边际越大,投资风险越小,投资收益越高。

运用安全边际时,格雷厄姆认为估值要保守,安全边际要足够大,且要适度分散投资。

3.以怀疑的态度去了解企业

一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升,投资者切忌盲目追涨,而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。

因为即使是采取最严格的会计准则,近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。

投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是否是真正意义上的增长,还是由于所采用的会计政策带来的,特别是对会计报告的附住内容更要多加留意。

任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌,投资者必须尽可能准确地作出评估,并且密切注意其后续发展。

4.想想品质方面的问题

如果一家公司营运不错,负债率低,资本收益率高,而且股利已连续发放了一些年,那么,这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票,投资者就不会犯错。

格雷厄姆同时提请投资者,不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它,而应对其保持足够的耐心,最终将会获得丰厚的回报。

5.规划良好的投资组合

格雷厄姆认为,投资者应合理规划手中的投资组合,一般手中应保持25%的债券或与债券等值的投资和25%的股票投资,另外50%的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。

当股票的赢利率高于债券时,投资者可多购买一些股票;当股票的赢利率低于债券时,投资者则应多购买债券。

当然,格雷厄姆也特别提醒投资者,使用上述规则只有在股市牛市时才有效。

一旦股市陷入熊市时,投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券,而仅保持25%的股票或债券。这25%的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。

6.关注公司股利政策

投资者在关注公司业绩的同时,还必须关注该公司的股利政策。一家公司的股利政策既体现了它的风险,又是支撑股票价格的一个重要因素。

如果一家公司坚持了长期的股利支付政策,这表示该公司具有良好的"体质"及有限的风险。而且相比较来说,实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售,而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。

投资者应将公司的股利政策作为衡量投资的一个重要标准。

一个伟大的投资者之所以伟大,并不在于他能永远保持常胜不衰的记录,而是在于他能从失败中吸取教训,不再去犯同样的过错。格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者。

二、选股投资法
对格雷厄姆来说,投资分析过程中最有意义的“线索”,就是上市公司的公开财务统计数字,选股需要有技巧地平衡过去的事实以及未来的可能性。

其量化选股指标可以按照投资者类型分为防御型投资者选股指标和进取型投资者选股指标。

1.防御型投资者选股指标包括:

营收规模:年度营收至少得达到5.5亿美元;

财务状况:资产负债表上的流动资产至少应该是流动负债的两倍以上;

盈利稳定性:公司在过去10年中每一年都必须有盈余;

股利支付记录:公司在过去20年必须有稳定且未间断的股利支付记录;

收益增长率:在过去10年中,每股收益应该至少增加1/3;

合理的估价与净资产比率:考虑买入的股票其市场价格不应该超过其每股账面净值的50%以上;

合理的市盈率:市盈率不应该超过15倍。

2.进取型防御型投资者选股指标包括:

财务状况:资产负债表上的流动资产至少是流动负债的1.5倍以上;

盈利稳定性:公司在过去5年中的每一年必须都有盈利;

股利支付记录:公司目前必须有股利支付行为,但不用考虑该公司过去的股利支付记录;

收益增长率:最近一期的年度盈余数字必须大于7年以前的盈余数字;

股价:考虑买入的股票,其市场价格必须少于该公司每股账面净值的120%。

格雷厄姆的选股机制,是帮助投资者筛选出有足够安全性的高品质有价证券,以便让聪明的投资者进一步考虑这些投资机会,看里面有哪些潜力股值得投资。

考虑药店设计该公司所在行业,行业内的竞争态势,以及如芒格所述,该公司的经济“护城河”有多宽(一个可持续行业内的竞争态势,可以帮助该公司保有长期议价能力及获利能力)。

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的最后一章写道:

“投资的最高境界,就是把它视为事业去经营”,当几乎所有市场参与者都是根据短线的股价涨跌预测做出投资决策时,要以一个潜在买方的心态,去检视股票背后的公司的经营情况。

格雷厄姆投资与其他投资方法的大部分“差异”,都来自投资决策是否从企业经营者的角度做出。

前几天劳斯劳斯因发布新产品的试驾视频冲上了热搜,原因竟然是代言人太过LOW?,被说LOW的代言人并不是哪个大明星,而是一对网红夫妇晚晚和林瀚,视频一出评论区铺天盖地的都是谩骂声,有位车主直言称,请这对网红代言瞬间拉低了自己车的格调,不仅如此,该车主还晒出了自己戴着限量款手表手扶方向盘的照片,本来以为只是网友单纯的炫富,没想到晚晚的丈夫林瀚亲自下场了,他直接回怼网友,你这种发手表按在车标上的人,可能确实不能理解,代言人都出马了,众多网友也没闲着。不少网友直言称,第一次见到这么没有合作素养的人,竟然公然和买家掐架,事情愈演愈烈,最后连毒舌王思聪都出面了,他直接发文称,忽然感觉RR很LOW,以后不买了,王校长的这番话,直接将事件推向了高潮,一时之间劳斯莱斯成为了全网的笑柄,作为一个豪车品牌,只是单纯邀请了网红夫妇就翻车了吗,而且居然能把劳斯莱斯带翻车,这对网红夫妇到底是什么来头,先说代言人晚晚,晚晚原名雷婉莹,曾是一代人心目中的文艺女神,她身上有种浓浓的艺术气息,但是这种艺术的源头,来自于“名家的收藏”。据外界传言,晚晚在16岁的时候就考上了中央美术学院,她有着过人的天赋和清纯的长相,于是吸引了不少男孩子的关注,其中就有40岁已婚男艺术家刘野,刘野曾称晚晚是自己的灵感缪斯,晚晚也曾用“我家先生”这个称号来称呼刘野,两人的互动越发的暧昧,可要知道刘野是有家室的人,而晚晚也知道这一情况,可她依然没有和刘野断绝来往,甚至还有了一些大胆的行为,比如穿着内衣拍合照,这次消息传出后,晚晚立刻遭到了网友们的“攻击”,纷纷称她为“三姐”,后来晚晚又在某展览上与单身男人林瀚坠入爱河。林瀚对女友是“三姐”这件事也有很包容的心里,不得不说林瀚和晚晚还真是般配,交往了一段日子后,这对网红情侣就结婚了,晚晚成功踏进京圈,成为了贵妇,可就算是结婚了,也没有影响他们作妖的行为,先是在2020年疫情大肆在武汉传播的时候,全国上下无数群众人心煌煌,而就在此时,晚晚夫妇晒出了自己在国外度假的照片,还称“你们还好吗”,这个时候说这种风凉话,不少网友直接称他们“脑子有问题”,还有人说他们没有心,此事还没过多久,紧接着又有网友发现,他们回国之后没过十四天隔离期就出来玩了。对于此事网友们纷纷喊话让他们回家,毕竟这样不合时宜的走动,隐患也是很高的,可是这对夫妇并不觉得,还回怼网友,说自己不属于隔离对象,前段时间的河南暴雨事件,晚晚的丈夫林瀚又发表了自己那“高智商”的言论,他称:这次天灾是一个机会,让更多的人了解了河南,这嘴巴长在人身上,还真是啥话都能说出口啊,话一出口,不少人又把他们骂了个遍,但凡知道河南水灾严重性的人,都说不出这种惊人的话,不仅如此,这对夫妇一起成立的“木木美术馆”也遭到了网友们的怒骂。原因是在3月份的时候,有个工人在施工时意外坠楼去世,当时很多人都觉得太遗憾了,不少人还在网上悼念,可作为主要人物的晚晚和林瀚迟迟没有发表任何声明和道歉言论,随着事态愈演愈烈,眼见网上对自己不利的消息越来越多,事发100个小时之后,当事人才公开道歉,随后,林瀚又发表了“高智商”言论,这次的坠楼事件是他们离艺术最近的一次,这样不把人命放在眼里的言论,让不少人为他们感到唏嘘,可能正是因为这些不恰当的言行,于是当晚晚和林瀚代言了劳斯莱斯后,引发了一片骂声。劳斯劳斯翻车仅仅是因为网红吗,其实劳斯莱斯在网红代言之前,也曾引发过争议,去年年底,劳斯莱斯因为在拼夕夕上卖车引发了热议,当时拼夕夕平台上,有家店铺公开售卖劳斯莱斯幻影配置价1068元,直降122万,补贴后售价约946万,很显然拼夕夕上这个价格比市面上的价格低了很多,根据调查显示,当时超过十万人以上想要拼单,此事件一出,立刻引起了网友们的热议,不少人怀疑拼夕夕上的劳斯莱斯是不是真的,对于此事劳斯莱斯方面也回应了,他们称拼夕夕给出的补贴,他们自己平台和商家的个人行为与自家汽车品牌无关。但是若在不伤害消费者和品牌形象的前提下,还是想看到电商平台和商家对产品销售宣传有不同的尝试,一方面澄清了补贴的事,另一方面也间接的承认了,自己还是希望那么多人来购买劳斯莱斯的,对于劳斯莱斯方的回应,不少网友调侃称,这又在网上卖车,又邀请网红做代言的,难不成高端车也有了流量焦虑,有没有焦虑咱们不清楚,但是至少劳斯莱斯这几次的波动,确实带来了不少的热度和流量,根据相关数据显示,2021年1月初到3月底,劳斯莱斯旗下车型的交付量就达到了1380辆。相比起2020年的第一季度,销量直接增长了62%,而且这次的销量,还刷新了品牌在2019年创下的记录,成为了品牌创立116年中的业绩最高峰,不仅如此今年的劳斯莱斯汽车在全球范围内的销量,也一直是上升的趋势,对于此事很多网友称,劳斯莱斯请网红代言,虽然翻车了,但是也从侧面表现出他们对消费群体的变化有了准确把握,但同时也有网友表示,只一味的追求流量可不行,在找代言人的同时,也要对代言人的背景有所调查,否则后期失去的要比得到的更多,希望网友们能理性看待此事。

手机影像能力比拼,战火从硬件烧到软件

  手机摄影未来的发展方向是在基础画质上对标专业设备,在场景优化上对标修图师,在表达创作上对标摄影师,唯有如此,才能让用户体验的“噪点”越来越小。

  ——赵明荣 耀CEO



  近日,每帧画面都通过智能手机拍摄的《寻找我们的国家公园》系列纪录片于全网首映,让网友不禁感慨,手机的摄像头真的太“卷”了,都已经开始拍电影了。

  就在不久前,荣耀大张旗鼓推出的“多主摄融合计算摄影技术”,正是手机摄影在消费侧不断升级换代,从比拼硬件发展到比拼软件应用的一个缩影。

  以底层技术推动和应用层面优化为主要特征,智能手机影像功能逐渐成为手机厂商争夺高端市场的重要砝码和衡量手机价值的权重指标。

  手机拍照功能渐成消费者关注重点

  消费者在购买手机时最关注什么?据资料显示,2020年消费者最关注智能手机的拍照功能。

  遥想20多年前,手机的主要功能就只是通话。

  当时,高通现任CEO安蒙(Cristiano Amon)拍了一张照片。照片里,他举着摄像机、照相机、录音机等众多设备,只为了说明一件事——手机绝不仅仅是个通话工具。如今,安蒙当时举着的东西被全部“塞”进了手机里。

  也是在20多年前,夏普推出了世界首款内置摄像头的手机,虽然只有10万像素,却开启了拍照手机的先河。

  2010年,苹果FaceTime视频通话功能随着iPhone4的发布一起亮相,推动了前置摄像头的发展和成像质量的大幅提升,人们的拍照和分享欲望被激发,影像功能自此成为手机的标配。

  2016年,华为与徕卡联手发布华为P9手机。自此,专业相机大厂逐渐成为手机厂商冲击高端市场的重要助力。2020年末vivo与蔡司联名,今年3月一加手机以3年投资10亿的力度联手哈苏,都是为了让手机在摄影上能够变得更加专业。

  智能手机的摄像头也从双摄升级到三摄甚至五摄;像素从千万起步甚至过亿;摄像头的位置布局也从“规规矩矩”开始变得五花八门,甚至可能移至手机侧面边框。

  打破智能手机成像质量瓶颈

  不过,在拍照这件事上,消费者最易感知的还是像素。各大品牌无不以此示好消费者。

  随着智能手机日渐轻薄,传感器尺寸与整机厚度间的矛盾越发突出,智能手机影像硬件越来越难突破物理边界,成像质量提升进入瓶颈。

  以苹果提出计算摄影概念为标志,手机厂商找到了新的突破口和竞逐点:通过优化影像算法,改善对特定物体、夜景等的拍摄效果,以满足人们不同场景下的拍摄需要,手机厂商的竞争从硬件向软实力升级。

  9月22日,荣耀宣布将为其Magic3系列旗舰机披挂“多主摄融合计算摄影技术”,智能手机影像功能比拼的赛场被再次搅动。

  因为按照荣耀的说法,荣耀Magic3系列在不增加传感器尺寸的情况下可大幅提升主摄的成像质量,直击行业痛点。

  当品牌厂商绞尽脑汁想要提升智能手机硬件与软件的综合能力时,承担智能手机大脑职责的芯片所发挥的核心作用便愈发重要。高通公司全球副总裁侯明娟说:“骁龙888 5G旗舰移动平台没有拇指盖儿大,计算功能却已超过几年前的大型计算机。”

  受限于体积,手机镜头所捕获的信号很差,若想实现可比肩单反等传统影像设备的成像效果,必须借助高吞吐量的计算,图像信号处理器正发挥着这样的作用,把噪点、亮度、色度及各种畸变数据矫正,还原出高质量影像。

  如今,计算摄影已进化到支持8K、高清、高画质、高动态的拍摄。

  按照高通公司技术人员的解释,一个处理器中,图像信号处理器、中央处理器、图形处理器、AI引擎等所有的处理器单元联起手来才能实现8K实时处理每帧3300万个像素、每秒30帧的要求。8K技术所需要的计算吞吐量已把处理器能力推到了极限。

  影像功能进步是一场协同创新

  智能手机影像能力的提升是一个系统工程,靠的不是哪一个环节的“独步天下”,任何一个环节的停滞不前都有可能影响智能手机影像功能的进步。

  “人们通常以‘十年一迭代’来阐述移动通信技术及产业的进步。但是技术的进步没有一天停止过。所谓日拱一卒,点滴的进步累积成质变,视频技术的进步也是如此。”侯明娟对科技日报记者说,“需要强调的是,智能手机影像功能的进步,得益于相关产业链的共同推动,彼此促进。”

  通信行业独立分析师柏松说:“当前,智能手机的影像竞争已进入到综合实力与研发深度的比拼,这是一场以摄像头组合为代表的硬件及软件层面的协同创新。”

  就像柏松所说的那样,智能手机影像功能的实现和进步需要一整套软硬件的合力推动,哪个环节都不能拖后腿。

  柏松说:“虽然各家的软硬件综合整合能力及基于芯片底层技术的开发能力不同,但智能手机影像系统的协同创新成果给了品牌厂商足够的底气,让它们生产的手机既能拍超级月亮,也能拍全景银河,影像能力成为厂商们拼市场、争用户的主要手段。”

  在发布“多主摄融合计算摄影技术”时,荣耀CEO赵明透露,荣耀手机国内市场份额已回升至16.2%。这个数字已接近荣耀历史市场份额最高水平,从3%起底回升仅用了3个月时间,而帮助荣耀站稳高端市场这片低容忍度领地的正是荣耀Magic3系列旗舰机。

  智能手机堆料与堆参数的游戏难见终局,传感器、镜头等硬件和AI算法等软实力相融合,依然是手机拍照未来一段时间内的比拼方向。

  但正如赵明所言,摄影的本质是记录和表达,手机行业的竞争不是一个登顶的游戏,而是用户体验的提升。

  赵明认为,手机摄影未来的发展方向是在基础画质上对标专业设备,在场景优化上对标修图师,在表达创作上对标摄影师,唯有如此,才能让用户体验的“噪点”越来越小。

  单反短时间内难以被手机取代

  著名导演史蒂文·索德伯格曾用3台iPhone 7拍了部悬疑惊悚片《失心病狂》。尽管他不是第一位用手机拍电影的人,但作为奥斯卡获奖名导演,这部影片算得上当代电影拍摄的重要里程碑,更是对手机影像技术进步的极大背书与肯定。

  就像史蒂文·索德伯格在接受采访时所说:“我只需要几秒钟就可以把镜头放在任何我想放的位置。”以先进便捷的移动科技替代传统设备,在消费侧已是现实,但在专业领域,是不是仍多为噱头?

  事实上,著名野外动物摄影师徐健接到《寻找我们的国家公园》这一拍摄任务时,第一个想法是,用智能手机不可能完成这一任务。

  拍摄林间跳跃的金丝猴、捕食并喂给小宝宝的猢狲妈妈、隐身于树干的北部湾棱皮树蛙……智能手机在各场景下的表现超出了徐健等野外摄影师的意料。

  徐健对记者说:“要对智能手机有信心,它已经可以拍出同大片一样的效果。”

  智能手机已如此强悍,但在徐健看来,尽管手机拍摄更加灵活,但单反相机短时间内也难以被取代。

  摄影圈中有“底大一级压死人,一寸大底一寸金”的说法,“底”指的就是传感器。

  徐健说:“智能手机的成像元器件只有小指甲盖儿那么大甚至更小,无法跟单反等大型专业设备相比,对画质要求非常苛刻时,还要使用专业器材拍摄。”

  他强调:“20年前,人们甚至怀疑相机的自动对焦技术,很多人坚持使用传统手工对焦,但现在自动对焦已经成为相机必不可少的一种功能。很难断言明天的智能手机影像功能将怎样,因为技术的进步难以预测。”

  来源:科技日报


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