《养猪股抢跑,抄底开始了!》猪企的三季度业绩最近陆续披露,不出意外,一片血亏。“猪茅”牧原也开始出现单季亏损,归母净利润为-8.22亿。https://t.cn/A6MD2ZZK 这轮周期中,20年Q2以后生猪出栏同比开始出现拐点,也是由于养殖户们从19年Q4开始大量补栏母猪。

能繁母猪的存栏同比从19年9月的-39%,快速恢复至20年7月的20.3%,中间的时间大概在10个月左右。
按这个情况分析,如果当下的能繁存栏同比从7月份开始持续转负,中间不因为猪价回暖而反弹,行业出现反转的最快时间也是在明年4月份之后。
也就是说,在明年2季度之前,猪价可能出现季节性波动,但想进入上行区间不太现实。
所以基于母猪存栏的拐点时间,目前主流观点是认为明年Q2猪价会实现基本企稳。
如果期望能尽早拿到车位,又不想付出过高的时间成本,在避开春节1、2月份高猪价对股价的干扰后,较好的左侧时点可能在今年底或明年3月份。
低猪价持续多久?
能繁母猪的去化大幕已经拉开,但各方对于去化速度、猪价反转预期的判断存在差异。
根据部分券商调研、交流纪要、上市公司问答的情况,规模养殖户、饲料企业的看法相对乐观,很多觉得明年二季度企稳,下半年进入上行周期。
散养户的悲观情绪更多,觉得中间的价格反弹会减缓母猪去化,造成底部区间拉长,反转可能要到23年。
猪价拐点究竟何时到来,取决于供给何时消化,而要去供给,最根本的驱动还是养殖利润。
参考上两轮周期产能去化的原因、节奏等情况,不考虑非瘟再次爆发的前提下,产能去化的速度跟深度亏损的程度相关。
当猪价能够达到深度亏损区间,完成产能去化的时间会大大缩短。
从这个角度,本轮能繁母猪产能去化速度可能是超预期的。
大众的普遍想法是,这轮猪价在高位的时间很长,养猪企业都赚的盆满钵满,积累了大量现金,那么在下行时候,能支撑的时间就会更长。
这个逻辑的问题有点大,明显高估了企业和散养户们在盈利后的现金储备意愿。
规模养殖企业在一轮上行周期中,会把盈利不断投入,转化为出栏量,换取规模的不断扩张。
10年前的猪价在12、13块,目前的猪价也是这个水平,但头部猪企的市值却翻了很多倍,就是因为会利用每轮的盈利进行再投入,不断扩大规模。
如果每回都把赚到的盈余进行留存,或者预留部分后进行分红,那猪企的市值会在区间做来回震荡,不可能有突破性成长。
散养户也是一样,机构调研后的反馈是,散户们赚钱后要么会去买车买房,要么会去扩产,总之不会留很多现金。
猪企在下行期的亏损如果换算成公式的话,大概是“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”。
亏损深度可以参考猪粮比,今年6月份官方指引,将盈亏平衡时的猪粮比从1:6上调到1:7,对应的猪肉价格在18~19元/公斤之间。
历年猪粮比数据

目前猪粮比处在历史低位,前阵子的数据在1:5左右,10月有所反弹,全国各地的水平在1:5~1:6之间,对应13块左右的价格,每卖一公斤猪肉要亏5-6元。
上市公司中,牧原的完全成本15块左右,三季度接近14块,温、正、新按亏损额进行分摊,完全成本都在20块以上。
散户不算人工、折旧摊销、管理费用,完全成本比规模企业低,好一点的可以到12~14块/公斤。
从6月份开始,行业头均亏损进入了500块钱区间,9月底最大亏损超过700块钱,早就进入了深度亏损区。
出栏规模上,现在仍在高位,到明年一季度还会保持增长。
所以,公式“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”在前两项都是倍增的时候,亏损时间可能会被压缩,去化进度加快。
因此时间上看才几个月,但上市猪企的亏损幅度都十分巨大,温氏、正邦都在3季度一把亏光了去年一整年的利润,而全行业未来两三个季度还要持续亏损。
产能上,6月份开始淘汰的主要是性能较差的三元母猪,现在基本淘汰的差不多了,9月份开始逐渐淘汰好一点的三元或二元。
比较担心的就是4季度猪价出现大幅反弹,幅度越大越影响去产能进度,导致后面出现双底,底部时间被拉长。
总体认知上,规模企业都知道未来2、3个季度是行业寒冬,会对资金做压力测试,有缺口的就通过借贷、定增、可转债的方式筹钱,目标是活到明年下半年。
10月初10块/公斤的底部确立后,猪价快速下跌的这段风险基本已经完全释放,存在一定的安全边际。
当前的主要风险就成了企业会不会破产。
猪茅还能买?
现在各类股吧、论坛上,有两家公司经常会引起多空双方激烈撕逼,中远海控和牧原股份。
相比于对“海狗”高盈利能持续多久的争论,牧原空方的集中点是财务造假问题。
君临之前对猪企有较长时间的研究,看过网络上很多质疑牧原的文章和分析后,发现其中大部分对于牧原和养猪行业的认知水平还不太够,没抓住质疑的重点和时机。
君临在过往文章有过讨论,质疑企业造假的核心和重点在于现金流分析,历史上造假且暴雷的公司基本都是现金出了问题。
牧原的质疑文章,主要停留在对于高毛利、高固定资产、高存货、大存大贷、关联交易这些层面,也就是在资产负债表、利润表这两里面玩找茬,很少有从经营性现金流量入手的。
财务三大报表相互勾稽,你只看其中两个,分析出花来也没用。
比如账面上的890亿固定资产和猪舍里千万头生猪存栏,没人知道有多少,一般人实锤不了,证监会也实锤不了。
你说它数据比同行亮眼很多,那也很难证明是因为过于优秀,还是真有问题。
分析核心还是要将资产负债、损益端与现金端挂钩,结合行业知识判断其中是否有逻辑硬伤。
牧原历年的收现比均维持在1以上,2014年后的累计净现比也接近1,也就是牧原上市后所赚的钱基本都有现金做支撑。

能繁母猪的存栏同比从19年9月的-39%,快速恢复至20年7月的20.3%,中间的时间大概在10个月左右。
按这个情况分析,如果当下的能繁存栏同比从7月份开始持续转负,中间不因为猪价回暖而反弹,行业出现反转的最快时间也是在明年4月份之后。
也就是说,在明年2季度之前,猪价可能出现季节性波动,但想进入上行区间不太现实。
所以基于母猪存栏的拐点时间,目前主流观点是认为明年Q2猪价会实现基本企稳。
如果期望能尽早拿到车位,又不想付出过高的时间成本,在避开春节1、2月份高猪价对股价的干扰后,较好的左侧时点可能在今年底或明年3月份。
低猪价持续多久?
能繁母猪的去化大幕已经拉开,但各方对于去化速度、猪价反转预期的判断存在差异。
根据部分券商调研、交流纪要、上市公司问答的情况,规模养殖户、饲料企业的看法相对乐观,很多觉得明年二季度企稳,下半年进入上行周期。
散养户的悲观情绪更多,觉得中间的价格反弹会减缓母猪去化,造成底部区间拉长,反转可能要到23年。
猪价拐点究竟何时到来,取决于供给何时消化,而要去供给,最根本的驱动还是养殖利润。
参考上两轮周期产能去化的原因、节奏等情况,不考虑非瘟再次爆发的前提下,产能去化的速度跟深度亏损的程度相关。
当猪价能够达到深度亏损区间,完成产能去化的时间会大大缩短。
从这个角度,本轮能繁母猪产能去化速度可能是超预期的。
大众的普遍想法是,这轮猪价在高位的时间很长,养猪企业都赚的盆满钵满,积累了大量现金,那么在下行时候,能支撑的时间就会更长。
这个逻辑的问题有点大,明显高估了企业和散养户们在盈利后的现金储备意愿。
规模养殖企业在一轮上行周期中,会把盈利不断投入,转化为出栏量,换取规模的不断扩张。
10年前的猪价在12、13块,目前的猪价也是这个水平,但头部猪企的市值却翻了很多倍,就是因为会利用每轮的盈利进行再投入,不断扩大规模。
如果每回都把赚到的盈余进行留存,或者预留部分后进行分红,那猪企的市值会在区间做来回震荡,不可能有突破性成长。
散养户也是一样,机构调研后的反馈是,散户们赚钱后要么会去买车买房,要么会去扩产,总之不会留很多现金。
猪企在下行期的亏损如果换算成公式的话,大概是“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”。
亏损深度可以参考猪粮比,今年6月份官方指引,将盈亏平衡时的猪粮比从1:6上调到1:7,对应的猪肉价格在18~19元/公斤之间。
历年猪粮比数据

目前猪粮比处在历史低位,前阵子的数据在1:5左右,10月有所反弹,全国各地的水平在1:5~1:6之间,对应13块左右的价格,每卖一公斤猪肉要亏5-6元。
上市公司中,牧原的完全成本15块左右,三季度接近14块,温、正、新按亏损额进行分摊,完全成本都在20块以上。
散户不算人工、折旧摊销、管理费用,完全成本比规模企业低,好一点的可以到12~14块/公斤。
从6月份开始,行业头均亏损进入了500块钱区间,9月底最大亏损超过700块钱,早就进入了深度亏损区。
出栏规模上,现在仍在高位,到明年一季度还会保持增长。
所以,公式“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”在前两项都是倍增的时候,亏损时间可能会被压缩,去化进度加快。
因此时间上看才几个月,但上市猪企的亏损幅度都十分巨大,温氏、正邦都在3季度一把亏光了去年一整年的利润,而全行业未来两三个季度还要持续亏损。
产能上,6月份开始淘汰的主要是性能较差的三元母猪,现在基本淘汰的差不多了,9月份开始逐渐淘汰好一点的三元或二元。
比较担心的就是4季度猪价出现大幅反弹,幅度越大越影响去产能进度,导致后面出现双底,底部时间被拉长。
总体认知上,规模企业都知道未来2、3个季度是行业寒冬,会对资金做压力测试,有缺口的就通过借贷、定增、可转债的方式筹钱,目标是活到明年下半年。
10月初10块/公斤的底部确立后,猪价快速下跌的这段风险基本已经完全释放,存在一定的安全边际。
当前的主要风险就成了企业会不会破产。
猪茅还能买?
现在各类股吧、论坛上,有两家公司经常会引起多空双方激烈撕逼,中远海控和牧原股份。
相比于对“海狗”高盈利能持续多久的争论,牧原空方的集中点是财务造假问题。
君临之前对猪企有较长时间的研究,看过网络上很多质疑牧原的文章和分析后,发现其中大部分对于牧原和养猪行业的认知水平还不太够,没抓住质疑的重点和时机。
君临在过往文章有过讨论,质疑企业造假的核心和重点在于现金流分析,历史上造假且暴雷的公司基本都是现金出了问题。
牧原的质疑文章,主要停留在对于高毛利、高固定资产、高存货、大存大贷、关联交易这些层面,也就是在资产负债表、利润表这两里面玩找茬,很少有从经营性现金流量入手的。
财务三大报表相互勾稽,你只看其中两个,分析出花来也没用。
比如账面上的890亿固定资产和猪舍里千万头生猪存栏,没人知道有多少,一般人实锤不了,证监会也实锤不了。
你说它数据比同行亮眼很多,那也很难证明是因为过于优秀,还是真有问题。
分析核心还是要将资产负债、损益端与现金端挂钩,结合行业知识判断其中是否有逻辑硬伤。
牧原历年的收现比均维持在1以上,2014年后的累计净现比也接近1,也就是牧原上市后所赚的钱基本都有现金做支撑。
TokenInsight Q3 DeFi 季度报告|市场总览|DeFi 协议收入情况
1. 519 之后,DeFi 协议的日收入下降到4,000万美元/每天,其中以太坊的收入今年来第一次跌破50%;
2. Axie Infinity 和 Opensea 抓住了7月份的行情,其中 Axie 的 Q3 收入(7.8亿美元)相比 Q2 收入(1590万美元)增长48x;
3. 在9月份火热的行情下,dYdX 的交易挖矿也留下了属于自己的印记;
肝不动了这是今最后一篇季度报告,明天早上接着给各位拆分讲解。
完整报告链接:https://t.cn/A6Me8Iqp
1. 519 之后,DeFi 协议的日收入下降到4,000万美元/每天,其中以太坊的收入今年来第一次跌破50%;
2. Axie Infinity 和 Opensea 抓住了7月份的行情,其中 Axie 的 Q3 收入(7.8亿美元)相比 Q2 收入(1590万美元)增长48x;
3. 在9月份火热的行情下,dYdX 的交易挖矿也留下了属于自己的印记;
肝不动了这是今最后一篇季度报告,明天早上接着给各位拆分讲解。
完整报告链接:https://t.cn/A6Me8Iqp
业绩大增,怪不得最近外资大买!
【赣锋锂业:第三季度净利10.56亿元 同比增长507%】赣锋锂业公告,第三季度实现净利润10.56亿元,同比增长506.99%;前三季度实现净利润24.72亿元,同比增长648.24%。公司万吨锂盐改扩建项目(三期)达产,锂盐产品量价齐升。注:Q2净利为9.41亿元,据此计算,第三季度净利环比增长12%
【赣锋锂业:第三季度净利10.56亿元 同比增长507%】赣锋锂业公告,第三季度实现净利润10.56亿元,同比增长506.99%;前三季度实现净利润24.72亿元,同比增长648.24%。公司万吨锂盐改扩建项目(三期)达产,锂盐产品量价齐升。注:Q2净利为9.41亿元,据此计算,第三季度净利环比增长12%
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