段永平:
我也不知道估值属于科学还是艺术,我还一直以为科学就是艺术,艺术 也挺科学的呢。我总觉得估值实际上是“功夫”。“功夫熊猫”电影里最大的缺 憾是“功夫”没有体现时间性。实际上中文里“功夫”的意思本身就是“时间” 的意思。(2011-01-05)

网友:
我说的艺术的是大概的,主观的,模糊的意思;科学主要想说估值也要 理性的。
段先生说估值就是时间,我不太明白,这可能段先生从功夫熊猫电影 悟出的东西,我的水平还不太理解。我看功夫熊猫就 2 个体会:
1,投资没有秘 密。
2,相信。
我不太明白乌龟为什么要让 “师傅”相信熊猫能行,我感觉电影 告诉观众的是“相信”本身,是一种信念的意思,坚持的意思。作为投资,我就 觉得我们应该相信复利的力量,相信常识的力量,相信价格总会回归价值的力量。

段永平:大家别把《功夫熊猫》太当回事了,那是娱乐产品。 我没说估值就是时间啊。我的言下之意是:
1、要学会“估值”是要花很长时间的。
绝不是很多人以为的不知道哪里有一个 神秘的公式,每当要估值时就用公式算一下就可以了。这个很长的时间大概不 是用小时或天来计算的,大概用很多年作为单位比较合适。

2、对某个企业的“估值”经常也是要花很长的时间的。
我对“估值”的定义基本上就是对企业的了解,只有当我觉得很了解很了解一 个企业的时候,我才能对企业有一个大概的“估值”,这往往需要很长的时间。
当然,过去对企业的了解的积累也是非常有用的,这就是有时候好的投资的决策 看起来并没有花很多时间来决定,实际上却是很多年了解的积累的结果。比如, 巴菲特决定投高盛可能只花了 20 分钟,但那其实是他 50 年理解的积累。

我当年 “敢”重仓网易也不是看起来那么容易的。我错失苹果也同样是因为积累不够, 找不到很了解的感觉。 总而言之,“估值”是需要“功夫”的。(2011-01-08)

段永平:
顺便说下我对“估值”的一点。
我发现大部分人说到“估值”时其实指的都是市场应该给股票一个什么”价“。 个人没对这个术语研究过,但自己现在“估值”时总是在试图搞明白自己付出什 么“价”才能 5 年 10 年都不操心,或者说拥有的股权在 5 年 10 年以及未来带来 的实际回报值不值我付出的价钱。这里最大的不同是,我不考虑市场因素,或者 说,不管市场目前愿意给什么价。(2014-08-21)

网友:
大道可以透露一下您是怎么给企业估值的吗?

段永平:
我其实并不懂通常意义上的估值,就是所谓股价应该是多少的那种估值。 我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业,我用目前的市值去拥有这家公司 和我其他的机会比较,哪个在未来 10 年或 20 年得到的可能回报更高(这里的回 报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅)。(2019-03-13)

毛估估
1.关于估值的一点想法 在这里有很多问题是关于估值的,所以简单谈谈自己的想法。我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的 好。

我认为估值就是个毛估估的东西,如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便 宜了。 好像芒格也说过,从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业,我好像也没真正 用过计算器做估值 。

我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间,定性的分析才是真正利润的 来源,这也可能是价值投资里最难的东西。

一般而言,赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的,不然没道理投资 人一开始不全盘压上(当时我要知道网易会涨 160 倍,我还不把他全买下来?)。 正是由于定性分析有很多不确定性,所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下 大注,或就算下大注也不敢全力以赴。

当然,确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候,比如巴菲特买的中石油, 我买的万科。但这种情况往往是一些特例。 我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的,比如当万科涨到 3500-3600 多亿时, 我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉,因为我觉得万科要持续赚 300 多亿是件很困 难的事,你花 3000 多亿去赚不到 100 亿的年利润实在不是个好主意。如果你真 的喜欢万科,可以等一等,将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。 说实话,我挺喜欢万科的,我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取 多买些,拿得时间长一点。

巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的,可他老人家到现在为止没卖过 的公司也是极少的。

另外,我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场 往往不会给一个疯狂的价钱,如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话,可能 会失去买回来的机会。而且,在美国,投资交的是利得税,不卖不算获利,一卖 就可能要交很高的税,不合算。以上纯属个人猜测。(2010-04-25)

网友:文章中“下行空间”是指公司大致的价值与公司总市值的差吗?可不可 以认为,“下行空间”起到巴菲特所说的“安全边际”的作用?

段永平:差不多就是这个意思。(2010-05-09)

段永平:
“宁要模糊的正确。也不要精确的错误” 呵呵,真是老巴说的? 还是老巴说得清楚啊!我觉得这就是我说的毛估估的意思。很多人的估值就有 点精确的错误的意思。(2018-05-28)

段永平:
那只是个思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过。我其实也没认真算 过,从来都是毛估估的。姚明往那里一站,谁都能看出来他比我重,难道还要 用磅秤后才知道?(2019-3-20)

文化人骂人真的可以。有个特别聒噪的老师(人很好,就是真的聒噪,话多且密短促急),在形容自己柔软胖子(说的方式比较俗气),x特就开玩笑,“不就是说你骨头轻嘛”,然后聒老师就在那边边接话边笑……另一个老师听懂了,又不好说明,在那边也在笑。三个人都在笑,笑得各不相同。
笑死,上世纪的小说里,文人怼人沉浸体验版。

餐饮行业理念性的革命需要注意的几点
餐饮业发展到今天,大多数餐饮企业已经摆脱原有的老思想,在筹备开店之前已经有了完整的策划思路。但是,仍然有很多餐企把“宝”压在厨师身上。“厨师跟着老板走,老板跟着市场走” 是本人对餐饮提出的新观念,是做餐饮最核心的经营理念。这个理念的提出改变了餐饮行业过去以“厨师为中心”进行管理的传统思维方式,转而以市场、以顾客需求为中心进行管理,引起了餐饮行业理念性的革命。那么餐饮行业理念性的革命需要注意的几点为大家整理如下:
1、老板跟着市场走
一个优秀的企业必然拥有优秀的企业家。决策是最重要的管理职能,决策的效益是最大的效益。对餐饮企业这样每天都要面对消费者的行业来说。决策失误,靠一时管理根本弥补不起来,“一着不慎,满盘皆输”,输赢在一念之间。
2、厨师跟着老板走
老板跟着厨师走,甚至中国餐饮业千百年都是厨师开店,生为厨师的我,本人突破了传统观念,首次提出“厨师要跟着老板走”。
“餐饮业都是以厨师为中心进行管理,厨房是整个企业的生产核心,所以以前很多老板跟着厨师走,厨师生产什么就卖什么。这实际上风险很大,也不可能在这个圈子中玩得长久。因为厨师不一定真正懂市场或真正研究市场,他们更多是关注自己的技术或专注某道菜品,对市场研究远远不够。”有关餐饮权威人士曾这样说过。餐饮业处于市场竞争最敏感的地带,价值规律起着决定性的作用,产品的市场价值不是由厨师决定的,而是由顾客,由市场决定的。开餐厅就是卖产品,后厨虽然是餐厅最核心的部门,但是却不能以人的主观意识为转移,必须牢牢遵循企业制定的方向,从市场中来到市场中去。
我们生产的产品是根据市场需求、信息、资源等多渠道融合、创新而来,因此企业怎么定位,做什么,卖什么,形成什么样的价格特色,责任在老板;而产品是否做出来责任就在厨师,一句话,“产品卖不卖得出去是老板的事情,做不做得出来是厨师的事”。只有厨师跟着老板的方向走,老板跟着市场的需求走,生产出来的产品才不会脱离市场大方向,才会是老百姓真正需要和喜欢的产品。我们只有靠这样的经营理念与思路才能让酒店持续稳定发展,并占领市场和经营主动权。
本人认为,在餐饮经营中,前厅是主体,后厨是核心,一切要围绕着顾客这个特定的市场进行生产,这是做好一切工作的标准。如果围绕厨师进行管理和经营,忽略顾客需求来做菜品,就是本末倒置了。因为餐馆经营的最终目的就是赢得市场。从来都是名店造就名厨师,而靠“名厨造就名店”的例子实在少见,因此对厨师的管理必须靠紧盯市场来进行。
3、老板职责是研究市场
在餐饮企业,老板的职责是关注市场,做好决策,考虑企业的发展方向和生死存亡,考虑提高企业的核心竞争力,并能带领各级职能部门进行有效的配合运行,让各级管理者和各个职能机构能团结一致,释放出他们的才智能量。一年前是超前、有明显优势的企业,一年后可能就会被淹没。市场变化太快,创新更是“加速度”进行,研究顾客需求、研究市场行情、前瞻流行趋势,都是餐饮老板该做的。
4、外行介入餐饮是挑战
市场是随时变化的,一个优秀的老板应该敏锐地体察到市场的变化,随时调整经营战略,带动员工跟着市场运转。过去,从事餐饮业的人文化与素质普遍都不高,餐饮业以前被视为下九流行业,但这几年却热闹起来,许多房地产商、证券商和其他行业的大老板都纷纷转向投资餐饮业,带入大量资金改变硬件,带来新的企业理念和管理方法,讲人力、讲策划、讲团队精神、讲现代企业制度,餐饮的内涵变了,不再是任何人都能随便搞的了。
5、餐饮进入大众消费期
餐饮进入大众消费期、买方市场的形成、薄利多销、大打价格战是餐饮业的重要特征。相对说,大众化消费的特点是比较稳定,不轻易大起大落,许多上档次的餐馆他们降低身份,面向普通老百姓大众化价格、高档享受成为消费者的首选,既要吃得好,又要有面子,还要少花钱,谁能做到这一点,谁就拥有消费者,谁就占有市场。而餐馆真正的财源就是为数众多的普通大众,他们才是餐饮业发展主流赖以生存的土壤。
6、餐饮是风险最高的行业
企业发展,就必然会存在困难,一切困难只能在发展中进行解决。餐饮业是市场风险最高的行业,因为餐饮产品的产销是同步的,消费者是揣着钱在选你,消费与否完全取决于消费者。然而,风险虽高,但市场效益和市场状态却非常良好,因为人们总是要吃饭、要消费的,这种需求是永远存在的。
餐饮老板必须紧紧盯住市场,顾客需要什么,我们就生产什么,一切都要以市场为准则,以市场为需求、做需求、调整需求并适时不断发现潜在需求。在“深水经济时代”,摸着石头过河是行不通的,一个好的企业,经营管理理念会起着举足轻重的作用。
做餐饮的核心竞争力就是“用融合创新思想,做卖得出去的产品。”一切的关键都是,你做的一切东西都要卖出去,无论你用什么方法都必须围绕“卖得出去” 来寻找市场需求点,寻找企业定位。把单子做小,把人气做旺,人气才是第一,有了人气就有了一切,先做市场份额,后做市场利润,人气指标是第一指标
我们经营不注重单笔生意做了多少,不注重顾客一次消费数额是否巨大,我们要看重的是每餐客人数量是不是多、每天人气是不是够旺。做生意不片面追求单子大,经营定位决定了营销策略,就是大众化消费,尽量把单子做小,把数量做多。要把生意做火爆,不仅是因为菜品有特色、品质高,更重要是价位合理又不失面子。
7、从人气看市场
看重每天来了多少人,并设法留住这些人,是我们经营者成功的关键。因为销售额具有偶然性,人气才是根本。一方面,有了人气,就会带来单子金额的增加,自然就会扩大市场份额;另一方面,人气指标也是衡量企业市场状态的有力证明,企业生意的“好”与“坏”,通过就餐的客人、等位的客人便可一目了然,有了人气就有了一切。
8、追求平均利润 做大市场份额
我们要追求社会平均利润,希望通过企业做强、做久来实现企业的长期发展。本人认为,市场份额是取得利润或价值的原动力,是实现利润或价值的前提或手段,较大的市场份额会带来较大的利润、价值空间。那么怎样才能拥有较大的市场份额呢?我认为答案只有一个:把单子做小,把人气做旺。利润指标和单子金额、人气指标是相互促进、相互转换的。把单子金额做小,人气做旺,企业生存的空间就更优化,企业的生命力就更长久;而当企业的生存空间和生存期限延长时,企业的市场利润指标也就随之增加。现在的市场是一个较为成熟的市场,人气越旺盛,市场份额就越持久,企业的生存状态会越优化,抗御风险的能力才会越来越强,事业才会越稳固,越长久。
企业经营不能以短期的盈利为目的,应看重持续的市场状态和火爆的人气指标,因为谁能拥有人气谁就能占领市场。销售额具有偶然性,人气才是第一,有了人气才有了一切。“先做市场份额,后做市场利润”,这是本人倡导的经营理念。做为一个经营管理者来讲,希望单子的金额越小越好,人越多越好,就像一棵根深叶茂的大树,它的根越细越密根基就越牢,抗御风险的能力就越强,因此餐饮经营管理新理念就是要打破传统。


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