《力争原汁原味的巴菲特语录第十节》（1995年至1996年）连更中....
阅读之前的章节，请在我微博搜索“巴菲特语录”
1995年：
对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的，因为在去年那样火爆的股票行情中，任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获，我们当然也不例外。有句话说得好：只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。
查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势，且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法，这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说，拥有绝佳的优势。
在并购中，我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马，他牵着马找兽医看，说到：“你可以帮帮我吗？我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏？”。兽医的回答正中要害：“没问题，趁它表现正常的时候，赶快把它卖掉”。在并购的世界中，这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。
为什么经理人一心想要扩张经营版图？管理大师彼得曾说过：让我告诉你一个秘密，促成交易比辛勤工作好，促成交易刺激有趣，而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作，而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。
买下一家没有优秀管理的零售企业，就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。
重点不在于你得到的是什么，重点在于你如何运用所得到的。
零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是突然间表现就急速下滑，很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是，零售企业必须时时保持聪明警惕，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你；同时，消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业，一旦业绩下滑，注定就会失败。
对于零售业而言，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
任何一家公司的获利能力决定于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用。
在伯克希尔，我们相信查理的格言：只管告诉我坏消息，因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度，也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。
1996年：
就长期而言，伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
虽然，我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化，但与此同时，我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说，惟有让公司的股价与内在价值一致，公司股东的公平性才得以维持。当然，很明显这样理想的情况很难一直维持。不过，身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。
我们偏爱雇用高龄经理人，是因为我们认为，实在是很难教新狗老把戏！在伯克希尔，许多经理人虽然已经年过70岁，但是他们还像年轻时一样活跃，频频击出全垒打。
如果你是那种碰到股市下跌，就会恐慌性抛售股票的人，我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉，通常不会是明智的决定。
虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大，不过我们却还是可以合理地接下保单，就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄，才能判断他是否可以在选举时投票；或是一定要知道一个人有多少斤，才认为他该不该减肥。
我们的投资组合今年还是没有多大变动，我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的，就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法，就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样，我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀，与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样，都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此，大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。
我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富，但却无法提供我们想要的确定性。
我必须强调的是，作为公 民的一份子，查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准，这点很明显对社会、对我们有好处。不过，身为投资人，对于热门行业的态度就好像在太空探险一样，对于这种勇敢的行为，我们给予喝彩，但是若要我们自己上场，那就再说吧。
像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然，对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说，这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。
光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司，都曾是领 导一方的产业霸主，在所属行业都有无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结局却不尽然。
在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备，那就是对于付出高价买进优秀公司而言，必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。
投资人真正需要具备的是，给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词，你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司，相反地，你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力范围。
投资要成功，你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为，投资只需要修好两门功课：一门课是如何评估企业；一门课是正确面对市场波动。
身为投资者，其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票，在找到这样的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准，所以当你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份量的股权。在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则，如果你不打算持有一支股票十年，那就连十分钟也不要持有。
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题
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1995年：
对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的，因为在去年那样火爆的股票行情中，任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获，我们当然也不例外。有句话说得好：只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。
查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势，且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法，这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说，拥有绝佳的优势。
在并购中，我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马，他牵着马找兽医看，说到：“你可以帮帮我吗？我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏？”。兽医的回答正中要害：“没问题，趁它表现正常的时候，赶快把它卖掉”。在并购的世界中，这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。
为什么经理人一心想要扩张经营版图？管理大师彼得曾说过：让我告诉你一个秘密，促成交易比辛勤工作好，促成交易刺激有趣，而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作，而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。
买下一家没有优秀管理的零售企业，就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。
重点不在于你得到的是什么，重点在于你如何运用所得到的。
零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是突然间表现就急速下滑，很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是，零售企业必须时时保持聪明警惕，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你；同时，消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业，一旦业绩下滑，注定就会失败。
对于零售业而言，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
任何一家公司的获利能力决定于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用。
在伯克希尔，我们相信查理的格言：只管告诉我坏消息，因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度，也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。
1996年：
就长期而言，伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
虽然，我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化，但与此同时，我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说，惟有让公司的股价与内在价值一致，公司股东的公平性才得以维持。当然，很明显这样理想的情况很难一直维持。不过，身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。
我们偏爱雇用高龄经理人，是因为我们认为，实在是很难教新狗老把戏！在伯克希尔，许多经理人虽然已经年过70岁，但是他们还像年轻时一样活跃，频频击出全垒打。
如果你是那种碰到股市下跌，就会恐慌性抛售股票的人，我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉，通常不会是明智的决定。
虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大，不过我们却还是可以合理地接下保单，就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄，才能判断他是否可以在选举时投票；或是一定要知道一个人有多少斤，才认为他该不该减肥。
我们的投资组合今年还是没有多大变动，我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的，就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法，就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样，我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀，与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样，都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此，大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。
我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富，但却无法提供我们想要的确定性。
我必须强调的是，作为公 民的一份子，查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准，这点很明显对社会、对我们有好处。不过，身为投资人，对于热门行业的态度就好像在太空探险一样，对于这种勇敢的行为，我们给予喝彩，但是若要我们自己上场，那就再说吧。
像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然，对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说，这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。
光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司，都曾是领 导一方的产业霸主，在所属行业都有无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结局却不尽然。
在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备，那就是对于付出高价买进优秀公司而言，必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。
投资人真正需要具备的是，给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词，你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司，相反地，你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力范围。
投资要成功，你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为，投资只需要修好两门功课：一门课是如何评估企业；一门课是正确面对市场波动。
身为投资者，其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票，在找到这样的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准，所以当你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份量的股权。在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则，如果你不打算持有一支股票十年，那就连十分钟也不要持有。
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题
诶，说真的，你猜我发现了什么？这电视剧里取景的少林寺果真是在影视基地拍摄的，你看，真正的少林寺虽在山上门前却没有台阶，最重要的，少林寺山门的窗户是圆的，而影视基地则是半圆拱形。有趣，有趣！
自从那次发微博突发奇想想用交替叙事掩盖自己真正的表达意图后，突然喜欢上这种叙事手法，倒不一定每次都有额外的意图，只是单纯觉得好玩。毕竟我的写作之路也是我大哥一手带起的，从17年写到今天，想来也是为数不多一次坚持了很久的事吧；可能上一次对我来说应该要追溯到小学学了很久的单簧管，现在谱子是看不懂了，可听过的曲子，大概能哼唱出来的，对着按键刨除个别升调降调及技法之外，大体可以吹完整首曲子。那天的微博发给我大哥，他说写得不错。
今天换了一家青旅，这是在开封城游玩的第三天，前两天在一家青旅，今天在另一家，真的是因为昨天晚上只有我一个旅客！真的只有我一个旅客！我想就算疫情期间再怎样，也不至于一个出来玩的年轻人都没有吧。好吧，真的没有，在洛阳头一天遇到的室友大我很多，今天的室友亦是，不过都聊的来，仍然一口标准东北普通话。我们聊到黄山，聊到了光明顶，我就突然想看苏有朋版《倚天屠龙记》六大门派围攻光明顶那段了。结果我他妈看到了现在。我的老天爷，我今早起来还想去今晚没去成的那家书店看看。算了，回来的路上趴玻璃上瞄了一眼，和书店街里的大部分书店差不多吧，书品达不到及格线，唯一一家达到的是新华书店（关于在书店街探店的事，等在回程的火车上写也不迟）。
其实虽说是多线叙事，但归根结底，既然在同一篇文字里那必定是最终能归结到同一主旨的，至少这几条线应该是相互关联的，否则那岂不形散又神散了。
终于给自己写困了，前几天都是强迫自己睡才睡；今天下午到这家青旅时小小收拾了一下有些困意，看时间尚早便小睡一会，结果整整睡了一个半钟头，刚刚好一个睡眠周期，九十分钟过后自然醒，头也不疼。起身去了清明上河园。。我的天呢，我太困了，清明上河园这段我择日再写吧，反正我也能记得住。
倚天屠龙记我也写不动了…orz
我想对于80后大多男生而言，是金庸古龙的武侠小说，那么90后大概就是小说改编的电视剧吧。那个时候电视上总演。我想我大概写点提纲出来，等旅行结束的文字也好写些，感觉自己年龄并没有很大但忘性倒是大的愈加离谱，上一秒的事下一秒就能忘了。我是不太想看武侠小说的，因为电视剧翻来覆去也能看个八百六十遍了，还是不同版本的。可苏有朋这版《倚天屠龙记》绝对堪称最经典版，明星众多，演技在线，不说别的徐锦江那个瞎子金毛狮王，就那个翻白眼表示眼瞎，刚才看的时候我翻了一下，没把我累死，可给徐锦江镜头的时候，至少停留几十秒，边翻白眼边说台词就已经很难了，还要声情并茂，不得不佩服这些老戏骨的。
想起来之前写“花儿与风”三部曲之二时也是因为在抖音刷了一宿的剧——对，那时候我手机还有抖音，就去年十月份的事——今天可不又是。我真的太喜欢小昭这个角色了，这也可以展开说。我的天，太多可以展开说的了，废话一多，一篇文字不就出来了？
咱们再说回这版。剧情连贯不拖沓，一个场景紧接着就是另一个场景，过度部分很短，完美诠释了什么叫真正的起承转合。我突然发现我他妈可能不太适合写小说，倒适合写点文学评论？我还能当个批评家了？
今早得去郑州了，这次河南之行的最后一站。对了，一会确认一下我的火车票，应该没订错日期。郑州大概就是去一趟河南博物院吧，昨晚网卡，结果今天预约不到明天的门票了。不过我买了下午场的博物院的一场国庆节演出，应该会很好看。
2019年帝都之旅我的游记是日记形式，这一次河南之行不知怎的又被我写成了日记形式。一天一天写比较好叙述吧。这些先发再微博里的碎碎念不过是为了给我即时的想法做一个存档，也是为了在时间轴上留下点印记。Anyway，怎样都好。
嗯，今天也是文思如泉涌的一天。 https://t.cn/RIhNiOF
自从那次发微博突发奇想想用交替叙事掩盖自己真正的表达意图后，突然喜欢上这种叙事手法，倒不一定每次都有额外的意图，只是单纯觉得好玩。毕竟我的写作之路也是我大哥一手带起的，从17年写到今天，想来也是为数不多一次坚持了很久的事吧；可能上一次对我来说应该要追溯到小学学了很久的单簧管，现在谱子是看不懂了，可听过的曲子，大概能哼唱出来的，对着按键刨除个别升调降调及技法之外，大体可以吹完整首曲子。那天的微博发给我大哥，他说写得不错。
今天换了一家青旅，这是在开封城游玩的第三天，前两天在一家青旅，今天在另一家，真的是因为昨天晚上只有我一个旅客！真的只有我一个旅客！我想就算疫情期间再怎样，也不至于一个出来玩的年轻人都没有吧。好吧，真的没有，在洛阳头一天遇到的室友大我很多，今天的室友亦是，不过都聊的来，仍然一口标准东北普通话。我们聊到黄山，聊到了光明顶，我就突然想看苏有朋版《倚天屠龙记》六大门派围攻光明顶那段了。结果我他妈看到了现在。我的老天爷，我今早起来还想去今晚没去成的那家书店看看。算了，回来的路上趴玻璃上瞄了一眼，和书店街里的大部分书店差不多吧，书品达不到及格线，唯一一家达到的是新华书店（关于在书店街探店的事，等在回程的火车上写也不迟）。
其实虽说是多线叙事，但归根结底，既然在同一篇文字里那必定是最终能归结到同一主旨的，至少这几条线应该是相互关联的，否则那岂不形散又神散了。
终于给自己写困了，前几天都是强迫自己睡才睡；今天下午到这家青旅时小小收拾了一下有些困意，看时间尚早便小睡一会，结果整整睡了一个半钟头，刚刚好一个睡眠周期，九十分钟过后自然醒，头也不疼。起身去了清明上河园。。我的天呢，我太困了，清明上河园这段我择日再写吧，反正我也能记得住。
倚天屠龙记我也写不动了…orz
我想对于80后大多男生而言，是金庸古龙的武侠小说，那么90后大概就是小说改编的电视剧吧。那个时候电视上总演。我想我大概写点提纲出来，等旅行结束的文字也好写些，感觉自己年龄并没有很大但忘性倒是大的愈加离谱，上一秒的事下一秒就能忘了。我是不太想看武侠小说的，因为电视剧翻来覆去也能看个八百六十遍了，还是不同版本的。可苏有朋这版《倚天屠龙记》绝对堪称最经典版，明星众多，演技在线，不说别的徐锦江那个瞎子金毛狮王，就那个翻白眼表示眼瞎，刚才看的时候我翻了一下，没把我累死，可给徐锦江镜头的时候，至少停留几十秒，边翻白眼边说台词就已经很难了，还要声情并茂，不得不佩服这些老戏骨的。
想起来之前写“花儿与风”三部曲之二时也是因为在抖音刷了一宿的剧——对，那时候我手机还有抖音，就去年十月份的事——今天可不又是。我真的太喜欢小昭这个角色了，这也可以展开说。我的天，太多可以展开说的了，废话一多，一篇文字不就出来了？
咱们再说回这版。剧情连贯不拖沓，一个场景紧接着就是另一个场景，过度部分很短，完美诠释了什么叫真正的起承转合。我突然发现我他妈可能不太适合写小说，倒适合写点文学评论？我还能当个批评家了？
今早得去郑州了，这次河南之行的最后一站。对了，一会确认一下我的火车票，应该没订错日期。郑州大概就是去一趟河南博物院吧，昨晚网卡，结果今天预约不到明天的门票了。不过我买了下午场的博物院的一场国庆节演出，应该会很好看。
2019年帝都之旅我的游记是日记形式，这一次河南之行不知怎的又被我写成了日记形式。一天一天写比较好叙述吧。这些先发再微博里的碎碎念不过是为了给我即时的想法做一个存档，也是为了在时间轴上留下点印记。Anyway，怎样都好。
嗯，今天也是文思如泉涌的一天。 https://t.cn/RIhNiOF
翻了很久很久 能追溯到最早的微博只有前年10.22这条了
我也记不清我的情绪到底是什么时候开始的了 一开始也只是出于花痴和好玩 只当他们是小孩 不知不觉就开始上头
庆幸我事无巨细都写在微博 也会觉得不幸 为什么要把每件事情都大费周章浓墨重彩带照片带语气有时候甚至画了画记录下几百条微博 如此清晰明了的一桩桩一件件 在重新翻看的时候 脑子里的视频库被打开 鲜活又清晰的影像和声音重播又重播
只会让我加倍难过
我也记不清我的情绪到底是什么时候开始的了 一开始也只是出于花痴和好玩 只当他们是小孩 不知不觉就开始上头
庆幸我事无巨细都写在微博 也会觉得不幸 为什么要把每件事情都大费周章浓墨重彩带照片带语气有时候甚至画了画记录下几百条微博 如此清晰明了的一桩桩一件件 在重新翻看的时候 脑子里的视频库被打开 鲜活又清晰的影像和声音重播又重播
只会让我加倍难过
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