【格利普霍姆堡】距离斯德哥尔摩以西60公里，在玛丽弗雷德沿着瑞典梅拉伦湖畔，可以看到一座非常显眼的建筑，它就是格利普霍姆堡。这座城堡被认识是瑞典保存最为完好的历史建筑之一。同时该城堡还被视为世界9大著名魅力古堡之一。
#游丝路# 带着心去旅行，看世界这么大，我们都需要走一走，各地的风景，带给我们不同的感受和不同的心情。路上，就是我们的生活，或感慨，或忧伤，或愉悦，不管在哪里，最美的风景在路上。#旅行打卡# #博说丝路#
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网友：
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？
段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有 人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如， 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)
芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区 别的。
（2012-06-26）
如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现） 至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。 这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。 ＂至少＂很重要，表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。
附录：
案例分析（达美航空）
段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东 西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)
网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是 恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)
网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)
段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。 不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)
引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)
巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价， 不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。
当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考 虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右， 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明， 我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都 很优秀。
巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好， 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO， 特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然 我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希 望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股 权。
因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能 像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。
这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。
此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。
巴菲特：
航空业还有个问题：即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前，疫 qing没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。
网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)
博主感悟:巴菲特，段永平，都会犯错，但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上，我发这个贴的时候达美航空股价40，段永平28卖出后，曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事，不懂不做，生意模式发生了变化且看不懂了，不做。
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？
段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有 人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如， 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)
芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区 别的。
（2012-06-26）
如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现） 至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。 这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。 ＂至少＂很重要，表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。
附录：
案例分析（达美航空）
段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东 西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)
网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是 恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)
网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)
段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。 不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)
引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)
巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价， 不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。
当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考 虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右， 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明， 我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都 很优秀。
巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好， 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO， 特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然 我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希 望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股 权。
因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能 像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。
这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。
此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。
巴菲特：
航空业还有个问题：即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前，疫 qing没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。
网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)
博主感悟:巴菲特，段永平，都会犯错，但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上，我发这个贴的时候达美航空股价40，段永平28卖出后，曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事，不懂不做，生意模式发生了变化且看不懂了，不做。
#欧冠#争议！马竞三次被“黑”？西蒙尼暴怒，红牌+送点+点球被取消
在利物浦对马竞一战结束之后，西蒙尼气冲冲地走入了球员通道，口中喃喃自语，“不是这样，不是这样”。西蒙尼没有与克洛普握手，引发了争议。那么，西蒙尼为什么会这么做呢？
西蒙尼的争议举动
西蒙尼的这一举动，遭到了在BT体育担任解说员的前利物浦前锋克劳奇的批评，“我非常尊重西蒙尼，他在执教生涯里取得了巨大成就，但在比赛结束之后，不和对方主帅握手，他让我们都感到失望。”
不过，这或许是对西蒙尼的误读。在执教生涯里，不论是取胜还是失利，西蒙尼从来不喜欢在比赛结束之后和对手主帅握手。事实上，西蒙尼的助教维瓦斯去和克洛普握了手。
西蒙尼也解释，“我通常不会在比赛结束之后和对方主帅打招呼。我不喜欢这么做，我认为这么做不合适，因为总会有人对比赛不满意。他们有不同的文化，我并不认同。如果我现在遇到克洛普，我可以和他打招呼。”
克洛普同样表示，“我正要和迭戈握手，却看到他走了过去。我们当时情绪都很激动，但他没做错什么。我对自己的反应也很满意，但什么也没发生。当我们见面的时候，我们会互相拥抱。”
三次争议判罚
不过，西蒙尼或许也是对主裁判的判罚感到不满。在这场比赛里，马竞多次遭遇不利判罚，先是格列兹曼第51分钟染红离场，之后因为埃尔莫索撞到若塔而被判罚点球。第三次争议判罚则是在吉梅内斯禁区内倒地之后，主裁判在回看慢镜头之后取消了点球。
我们来一一分析这三次争议判罚，首先是格列兹曼的红牌。在中场拼抢时，格列兹曼一脚蹬在了菲尔米诺的脸上，主裁判毫不犹豫地向法国前锋直接出示红牌。
前西甲裁判伊图拉尔德认为这是一次正确判罚，“按照规定，这应该是一张红牌，你不能这样去抢球。”马卡电台裁判分析员费尔南德斯也认为，“这是一个鲁莽动作，主裁判出示红牌是正确的。”
《马卡报》的调查显示，74%的球迷认为格列兹曼应该得到红牌。然而，传奇前锋基科认为，“他在看球，而没有看到对手。如果这样的拼抢都要出示红牌的话，那么我们要把足球变成什么。”
第二次争议判罚出现在第76分钟，埃尔莫索禁区内撞到了若塔，主裁判果然判罚点球。从慢镜头来看，埃尔莫萨有故意冲撞对手的动作。
伊图拉尔德同样认为这是一次正确判罚，“的确应该判罚点球，球马上就要出底线了，这样的动作很愚蠢。”
短短4分钟之后，吉梅内斯同样在对手禁区内倒地，而且是被身后的若塔撞倒。主裁判判罚了点球，但在回看视频之后，主裁判取消了点球。
从慢镜头来看，与埃尔莫索一样，若塔也有故意冲撞的动作。那么，主裁判为什么会取消点球呢？
利物浦门将阿利森表示，“我确信这不是点球，我看得很清楚。我去找了主裁判，告诉了他我的看法，因为他的视线并不好。视频助理裁判做得很好，在巨大压力之下，主裁判做出了正确决定。”
伊图拉尔德分析，“对我来说，这不是一个点球，但他们之间有身体接触，我认为他们在回看是否越位。这并不是一个明显的错误，视频助理裁判不该去参与这次判罚。”不过，球迷并不认可这样的解释，59%的球迷认为马竞应该得到点球。
克洛普：倒霉的格列兹曼
主裁判的三次判罚存在争议，但并没有出现明显错误，然而，三次判罚都对马竞不利，几乎相似的动作却做出了不同的判罚，马竞球员感到愤怒也在情理之中。
事实上，就连克洛普也表示，“我知道马竞球迷会很生气，但我们得到的点球很明显，至于另一个点球的争议，我认为那不是点球。但是，主裁判取消了点球，还是让我很惊讶。至于红牌，他挺倒霉的，但毕竟踢在了脸上，所以是红牌。”
谈到格列兹曼的红牌时，费利佩表示，“我离得有点远，没有清楚地看到整个过程，但黄牌就够了。他只是在看球，并且试图控球，在对利物浦的比赛里少一名球员，那么比赛就太复杂了。”
至于被取消的点球，费利佩表示，“对我来说，这是个点球，我不知道规则是什么，他去看了VAR，一直在看，一直在看，他肯定有疑问。裁判是否带来了影响？或许吧。在格列兹曼得到红牌之前，我们踢的是另一场比赛。”
马竞输掉比赛是否该怪裁判？费利佩回答得很干脆，“我是这么想的。”
在利物浦对马竞一战结束之后，西蒙尼气冲冲地走入了球员通道，口中喃喃自语，“不是这样，不是这样”。西蒙尼没有与克洛普握手，引发了争议。那么，西蒙尼为什么会这么做呢？
西蒙尼的争议举动
西蒙尼的这一举动，遭到了在BT体育担任解说员的前利物浦前锋克劳奇的批评，“我非常尊重西蒙尼，他在执教生涯里取得了巨大成就，但在比赛结束之后，不和对方主帅握手，他让我们都感到失望。”
不过，这或许是对西蒙尼的误读。在执教生涯里，不论是取胜还是失利，西蒙尼从来不喜欢在比赛结束之后和对手主帅握手。事实上，西蒙尼的助教维瓦斯去和克洛普握了手。
西蒙尼也解释，“我通常不会在比赛结束之后和对方主帅打招呼。我不喜欢这么做，我认为这么做不合适，因为总会有人对比赛不满意。他们有不同的文化，我并不认同。如果我现在遇到克洛普，我可以和他打招呼。”
克洛普同样表示，“我正要和迭戈握手，却看到他走了过去。我们当时情绪都很激动，但他没做错什么。我对自己的反应也很满意，但什么也没发生。当我们见面的时候，我们会互相拥抱。”
三次争议判罚
不过，西蒙尼或许也是对主裁判的判罚感到不满。在这场比赛里，马竞多次遭遇不利判罚，先是格列兹曼第51分钟染红离场，之后因为埃尔莫索撞到若塔而被判罚点球。第三次争议判罚则是在吉梅内斯禁区内倒地之后，主裁判在回看慢镜头之后取消了点球。
我们来一一分析这三次争议判罚，首先是格列兹曼的红牌。在中场拼抢时，格列兹曼一脚蹬在了菲尔米诺的脸上，主裁判毫不犹豫地向法国前锋直接出示红牌。
前西甲裁判伊图拉尔德认为这是一次正确判罚，“按照规定，这应该是一张红牌，你不能这样去抢球。”马卡电台裁判分析员费尔南德斯也认为，“这是一个鲁莽动作，主裁判出示红牌是正确的。”
《马卡报》的调查显示，74%的球迷认为格列兹曼应该得到红牌。然而，传奇前锋基科认为，“他在看球，而没有看到对手。如果这样的拼抢都要出示红牌的话，那么我们要把足球变成什么。”
第二次争议判罚出现在第76分钟，埃尔莫索禁区内撞到了若塔，主裁判果然判罚点球。从慢镜头来看，埃尔莫萨有故意冲撞对手的动作。
伊图拉尔德同样认为这是一次正确判罚，“的确应该判罚点球，球马上就要出底线了，这样的动作很愚蠢。”
短短4分钟之后，吉梅内斯同样在对手禁区内倒地，而且是被身后的若塔撞倒。主裁判判罚了点球，但在回看视频之后，主裁判取消了点球。
从慢镜头来看，与埃尔莫索一样，若塔也有故意冲撞的动作。那么，主裁判为什么会取消点球呢？
利物浦门将阿利森表示，“我确信这不是点球，我看得很清楚。我去找了主裁判，告诉了他我的看法，因为他的视线并不好。视频助理裁判做得很好，在巨大压力之下，主裁判做出了正确决定。”
伊图拉尔德分析，“对我来说，这不是一个点球，但他们之间有身体接触，我认为他们在回看是否越位。这并不是一个明显的错误，视频助理裁判不该去参与这次判罚。”不过，球迷并不认可这样的解释，59%的球迷认为马竞应该得到点球。
克洛普：倒霉的格列兹曼
主裁判的三次判罚存在争议，但并没有出现明显错误，然而，三次判罚都对马竞不利，几乎相似的动作却做出了不同的判罚，马竞球员感到愤怒也在情理之中。
事实上，就连克洛普也表示，“我知道马竞球迷会很生气，但我们得到的点球很明显，至于另一个点球的争议，我认为那不是点球。但是，主裁判取消了点球，还是让我很惊讶。至于红牌，他挺倒霉的，但毕竟踢在了脸上，所以是红牌。”
谈到格列兹曼的红牌时，费利佩表示，“我离得有点远，没有清楚地看到整个过程，但黄牌就够了。他只是在看球，并且试图控球，在对利物浦的比赛里少一名球员，那么比赛就太复杂了。”
至于被取消的点球，费利佩表示，“对我来说，这是个点球，我不知道规则是什么，他去看了VAR，一直在看，一直在看，他肯定有疑问。裁判是否带来了影响？或许吧。在格列兹曼得到红牌之前，我们踢的是另一场比赛。”
马竞输掉比赛是否该怪裁判？费利佩回答得很干脆，“我是这么想的。”
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