如今，詹姆斯·哈登和史蒂夫·纳什这对将帅，正在协力帮助篮网冲击总冠军。而在很多年之前，曾分别执教过他们两人的迈克·德安东尼，就曾在脑海中酝酿过一个想法，那就是如果纳什和哈登同时出现在篮球场上，两人一定会非常合拍。
2016年6月，德安东尼在休斯敦走马上任，成为了火箭的主教练，而当时球队的核心正是哈登。执掌起火箭的教鞭之后，德安东尼也把他标志性的“七秒或更少”进攻模式移植了过来，就像他之前在菲尼克斯指挥纳什所打出的比赛一样。在火箭上任之后，德安东尼就曾向纳什这位昔日爱徒抛出过橄榄枝，希望请他来火箭做球员顾问，专门指导哈登朝球场指挥官的方向发展。
不过，纳什回绝了昔日教练的邀约，因为当时他正在勇士队担任类似的职务。纳什的家在洛杉矶，距离旧金山很近，所以他去勇士工作起来也比来休斯敦方便。而就在一个月之后，勇士签下了杜兰特，这也让纳什有了新的工作目标。
一晃差不多4年过去了，在去年年初，德安东尼多年之前的构想，终于变成了现实。作为篮网队助理教练的德安东尼，亲眼见证球队通过交易把哈登从火箭挖来，而他昔日的弟子纳什，此时已经是篮网的主教练。德安东尼教练生涯中的两大得意弟子，在布鲁克林终于聚首了。
在这笔交易完成之前，哈登与纳什其实并没有太多的交流。球员时代，他们也都是以对手的身份在场上对垒，除此之外就再没有什么深交了。但就像德安东尼所预期的那样，纳什和哈登两个人之间，果然有一种特别的感应。毫不夸张地说，他俩都可以在对方的身上，看到自己的模样。
如今，在凯瑞·欧文不知何时才能回到球队阵容当中的情况下，篮网更加需要纳什和哈登都拿出自己全部的本事，因为只有如此，三巨头缺一的篮网，才有可能朝着冠军的目标更近一步。
“我很快就被他这个人的性格和特点所吸引了，”纳什在聊到哈登时说，“他对于比赛的热情超乎寻常，同时他的训练也非常刻苦。他对待比赛的态度极端认真，同时还享受其中，并从中获得乐趣。而我其实也是这样的一个人，我也对待比赛非常非常认真，我也想要胜利，我也热爱竞争，我也喜欢成为球队的一分子。所以，我们俩在这方面真的很像。我觉得他在球场上，对于团队有非凡的影响力，而他的这种能力对我也非常重要。”
纳什之前可能不知道，在他成为哈登的主教练之前，他在某种程度上就已经是哈登的老师了，这自然是因为德安东尼。当年成为火箭主教练后，德安东尼与哈登第一次见面，就给他放了一段自己当年在太阳队执教时的录像，给他讲解之后执教火箭队时要采用的进攻套路。当时，哈登在场上的定位还是以进攻为主的得分手，但德安东尼鼓励他去执掌控球权，去像录像当中的纳什那样，发动大量的挡拆，成为一名兼具得分和组织能力的控卫。
“詹姆斯，你可以做到所有的这一切，”德安东尼当时对哈登说。
哈登果然没有让教练失望。在德安东尼的改造下，哈登的场均助攻数，从前一个赛季的场均7.5次，增加到了11.2次，成为了当年的联盟助攻王。同时，在哈登这位核心的引领下，火箭从前一个赛季的西部第八，一跃成为西部第三。联盟中其他29支球队都已经发现，一位全新的、难以对付的球场指挥官出现在了休斯敦。
“去年你观察这支球队的时候，你会发现他们真的是一团乱麻，”一位NBA教练在2017年点评火箭时说，“但现在你再看看，他们犹如重新校准一般。詹姆斯·哈登已经变成了史蒂夫·纳什，而且是打了肌肉增强针的史蒂夫·纳什。”
当如今的篮网主帅听到这段4年前的评论时，他被逗得乐不可支。但同时，纳什也认可了这样的评价。
“当他手里拿球的时候，他就已经开始分析场上的局面了，他在场上看到的那些东西，我也能看到，”纳什说，“所以我能看到他的思考过程，能看到他如何料敌于先，如何观察角度，如何阅读防守。他在场上不仅是做出一个正确的决定，他其实还会再多走一步，去操纵对手的防线。我俩虽然是不同类型的球员，但是在组织进攻、帮助队友提升、给队友创造机会等方面，我们绝对是有相同的特点的。”
说起来，纳什和哈登还有很多共同点。比如，他们都在菲尼克斯成名——纳什自不用说，他是太阳历史上最杰出的球员之一，而哈登大学时代是在亚利桑那州大打球，他在那里打出名声，进入NBA。再比如，他俩都在德安东尼的手下实现进化，然后问鼎常规赛MVP的奖项。球场上，他们都带领自己的球队在季后赛中走得很远，但也都倒在伤病和王朝球队的脚下。
所以，哈登在聊到自己跟纳什的时候，才会有这样的一番评价：“我们俩就是双胞胎，只不过就是皮肤颜色不同罢了。”
就算是真正的双胞胎之间，都还有很多各自的特点，更何况是哈登和纳什这样两位差别很大球员了。哈登身高1.96米，体重也接近100公斤，在球场上就如同一部小坦克一般。而纳什不仅身高更矮，只有1.91米，他的体重也仅有80公斤出头。这样的身体差别，也决定了他们打球风格的不同。
“史蒂夫必须更好地利用自己的视野，让队友们在场上跑动和落位，他运用这方面的能力比詹姆斯更多，”聊到两位爱徒的差别时，德安东尼说，“而詹姆斯，他就可以直接从你身上碾过去。”
所以，如今成为主教练的纳什，也不会拘泥于让哈登一定要用自己当年的方式打球，而是给了哈登极大的自由度。上赛季通过交易加盟篮网后，哈登一度打出了MVP候选人级别的表现，但伤病毁掉了他和篮网的赛季。所以，纳什给哈登本赛季制定的首要目标，就是要保持健康，毕竟身体才是一切的基础。
哈登也完全听从教练的指挥和安排，他甚至觉得，自己跟纳什之间，仿佛真的像双胞胎那样，某些时候能够出现某种特别的共鸣。去年5月，篮网出战客场，哈登虽然受伤，但也随队出征。在一堂录像课上，一个关键的细节难住了哈登，思索良久也想不通的情况下，哈登在晚上拨通了纳什的电话。让他意外的是，纳什当时也正在看录像，于是哈登就提出了自己的问题，跟主教练聊了15到20分钟，他也理清了自己的思路。从那之后，两人就把这种电话交流的方式保留了下来，今年休赛期他们也不断地保持沟通。
“他对比赛的理解完全在一个不同的高度，”哈登说，“比如夏天，我俩就经常打电话，探讨如何让球队变得更好。在跟他交流的过程中，他总是能够明白我的看法，同时再给我指出可以改进的地方。那种感觉就好像他有第二双眼睛一直在看着我，也知道如何让我打得更好。而这些都会帮助我们的球队继续提高。”
相同的感受，纳什对哈登也有。当年他在德安东尼手下打球的时候，主教练很多时候就会放权给他，让他自己在场上来下决定。这种方式，他也继承了下来，并运用到了如今的篮网队身上。纳什深知，哈登的组织能力是球队成功的一大关键，所以他不想因为自己的过度指挥，影响了哈登在场上的判断。
“在我看来，凡事皆有因果，”纳什说，“比如很多人看到一件事，会觉得不过就是随机发生的，或者不值一提的元素。但是如果你把它看得很重要，从不同的角度去看，然后去思考从不同的角度切入是不是结果也会不同。没有什么是真正固定的，所以思考很重要，要把自己放进运动员的角度去思考。我要思考如何积极地影响他们，而不是让他们感到困扰。在我看来，这才是执教中最重要的地方。”
这样的视角，在执教哈登这样的球员时，可能会起到尤为重要的作用。而作为曾执教过纳什和哈登的交流，德安东尼对于两位爱徒如今的共事，也发自内心地感到高兴。“他们俩之间的相同之处，那就是他们都具备非凡的天赋，”德安东尼说，“他们都是最优秀的球员，也是控卫这个位置上最优秀的，甚至可能是篮球运动中最优秀的。”
而篮网夺冠的希望，有一部分就寄托在这对肤色不同的“双胞胎”身上。#布鲁克林篮网##布鲁克林一起拼#
2016年6月，德安东尼在休斯敦走马上任，成为了火箭的主教练，而当时球队的核心正是哈登。执掌起火箭的教鞭之后，德安东尼也把他标志性的“七秒或更少”进攻模式移植了过来，就像他之前在菲尼克斯指挥纳什所打出的比赛一样。在火箭上任之后，德安东尼就曾向纳什这位昔日爱徒抛出过橄榄枝，希望请他来火箭做球员顾问，专门指导哈登朝球场指挥官的方向发展。
不过，纳什回绝了昔日教练的邀约，因为当时他正在勇士队担任类似的职务。纳什的家在洛杉矶，距离旧金山很近，所以他去勇士工作起来也比来休斯敦方便。而就在一个月之后，勇士签下了杜兰特，这也让纳什有了新的工作目标。
一晃差不多4年过去了，在去年年初，德安东尼多年之前的构想，终于变成了现实。作为篮网队助理教练的德安东尼，亲眼见证球队通过交易把哈登从火箭挖来，而他昔日的弟子纳什，此时已经是篮网的主教练。德安东尼教练生涯中的两大得意弟子，在布鲁克林终于聚首了。
在这笔交易完成之前，哈登与纳什其实并没有太多的交流。球员时代，他们也都是以对手的身份在场上对垒，除此之外就再没有什么深交了。但就像德安东尼所预期的那样，纳什和哈登两个人之间，果然有一种特别的感应。毫不夸张地说，他俩都可以在对方的身上，看到自己的模样。
如今，在凯瑞·欧文不知何时才能回到球队阵容当中的情况下，篮网更加需要纳什和哈登都拿出自己全部的本事，因为只有如此，三巨头缺一的篮网，才有可能朝着冠军的目标更近一步。
“我很快就被他这个人的性格和特点所吸引了，”纳什在聊到哈登时说，“他对于比赛的热情超乎寻常，同时他的训练也非常刻苦。他对待比赛的态度极端认真，同时还享受其中，并从中获得乐趣。而我其实也是这样的一个人，我也对待比赛非常非常认真，我也想要胜利，我也热爱竞争，我也喜欢成为球队的一分子。所以，我们俩在这方面真的很像。我觉得他在球场上，对于团队有非凡的影响力，而他的这种能力对我也非常重要。”
纳什之前可能不知道，在他成为哈登的主教练之前，他在某种程度上就已经是哈登的老师了，这自然是因为德安东尼。当年成为火箭主教练后，德安东尼与哈登第一次见面，就给他放了一段自己当年在太阳队执教时的录像，给他讲解之后执教火箭队时要采用的进攻套路。当时，哈登在场上的定位还是以进攻为主的得分手，但德安东尼鼓励他去执掌控球权，去像录像当中的纳什那样，发动大量的挡拆，成为一名兼具得分和组织能力的控卫。
“詹姆斯，你可以做到所有的这一切，”德安东尼当时对哈登说。
哈登果然没有让教练失望。在德安东尼的改造下，哈登的场均助攻数，从前一个赛季的场均7.5次，增加到了11.2次，成为了当年的联盟助攻王。同时，在哈登这位核心的引领下，火箭从前一个赛季的西部第八，一跃成为西部第三。联盟中其他29支球队都已经发现，一位全新的、难以对付的球场指挥官出现在了休斯敦。
“去年你观察这支球队的时候，你会发现他们真的是一团乱麻，”一位NBA教练在2017年点评火箭时说，“但现在你再看看，他们犹如重新校准一般。詹姆斯·哈登已经变成了史蒂夫·纳什，而且是打了肌肉增强针的史蒂夫·纳什。”
当如今的篮网主帅听到这段4年前的评论时，他被逗得乐不可支。但同时，纳什也认可了这样的评价。
“当他手里拿球的时候，他就已经开始分析场上的局面了，他在场上看到的那些东西，我也能看到，”纳什说，“所以我能看到他的思考过程，能看到他如何料敌于先，如何观察角度，如何阅读防守。他在场上不仅是做出一个正确的决定，他其实还会再多走一步，去操纵对手的防线。我俩虽然是不同类型的球员，但是在组织进攻、帮助队友提升、给队友创造机会等方面，我们绝对是有相同的特点的。”
说起来，纳什和哈登还有很多共同点。比如，他们都在菲尼克斯成名——纳什自不用说，他是太阳历史上最杰出的球员之一，而哈登大学时代是在亚利桑那州大打球，他在那里打出名声，进入NBA。再比如，他俩都在德安东尼的手下实现进化，然后问鼎常规赛MVP的奖项。球场上，他们都带领自己的球队在季后赛中走得很远，但也都倒在伤病和王朝球队的脚下。
所以，哈登在聊到自己跟纳什的时候，才会有这样的一番评价：“我们俩就是双胞胎，只不过就是皮肤颜色不同罢了。”
就算是真正的双胞胎之间，都还有很多各自的特点，更何况是哈登和纳什这样两位差别很大球员了。哈登身高1.96米，体重也接近100公斤，在球场上就如同一部小坦克一般。而纳什不仅身高更矮，只有1.91米，他的体重也仅有80公斤出头。这样的身体差别，也决定了他们打球风格的不同。
“史蒂夫必须更好地利用自己的视野，让队友们在场上跑动和落位，他运用这方面的能力比詹姆斯更多，”聊到两位爱徒的差别时，德安东尼说，“而詹姆斯，他就可以直接从你身上碾过去。”
所以，如今成为主教练的纳什，也不会拘泥于让哈登一定要用自己当年的方式打球，而是给了哈登极大的自由度。上赛季通过交易加盟篮网后，哈登一度打出了MVP候选人级别的表现，但伤病毁掉了他和篮网的赛季。所以，纳什给哈登本赛季制定的首要目标，就是要保持健康，毕竟身体才是一切的基础。
哈登也完全听从教练的指挥和安排，他甚至觉得，自己跟纳什之间，仿佛真的像双胞胎那样，某些时候能够出现某种特别的共鸣。去年5月，篮网出战客场，哈登虽然受伤，但也随队出征。在一堂录像课上，一个关键的细节难住了哈登，思索良久也想不通的情况下，哈登在晚上拨通了纳什的电话。让他意外的是，纳什当时也正在看录像，于是哈登就提出了自己的问题，跟主教练聊了15到20分钟，他也理清了自己的思路。从那之后，两人就把这种电话交流的方式保留了下来，今年休赛期他们也不断地保持沟通。
“他对比赛的理解完全在一个不同的高度，”哈登说，“比如夏天，我俩就经常打电话，探讨如何让球队变得更好。在跟他交流的过程中，他总是能够明白我的看法，同时再给我指出可以改进的地方。那种感觉就好像他有第二双眼睛一直在看着我，也知道如何让我打得更好。而这些都会帮助我们的球队继续提高。”
相同的感受，纳什对哈登也有。当年他在德安东尼手下打球的时候，主教练很多时候就会放权给他，让他自己在场上来下决定。这种方式，他也继承了下来，并运用到了如今的篮网队身上。纳什深知，哈登的组织能力是球队成功的一大关键，所以他不想因为自己的过度指挥，影响了哈登在场上的判断。
“在我看来，凡事皆有因果，”纳什说，“比如很多人看到一件事，会觉得不过就是随机发生的，或者不值一提的元素。但是如果你把它看得很重要，从不同的角度去看，然后去思考从不同的角度切入是不是结果也会不同。没有什么是真正固定的，所以思考很重要，要把自己放进运动员的角度去思考。我要思考如何积极地影响他们，而不是让他们感到困扰。在我看来，这才是执教中最重要的地方。”
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而篮网夺冠的希望，有一部分就寄托在这对肤色不同的“双胞胎”身上。#布鲁克林篮网##布鲁克林一起拼#
#买房指导#【房地产合理资金需求正在得到满足 发展整体态势不会改变】
统筹做好金融风险防控，实现防风险和稳发展的动态平衡。要推动中小金融机构改革化险，处置好少数大型企业违约风险。目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。
https://t.cn/A6MYEf4c
统筹做好金融风险防控，实现防风险和稳发展的动态平衡。要推动中小金融机构改革化险，处置好少数大型企业违约风险。目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。
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#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【华创食饮|最新】渠道理性健康，已在蓄力来年——白酒秋糖会调研报告
原创 欧阳予沈昊董广阳 华创食饮 昨天
报告摘要
秋糖整体观感：氛围相对平淡，渠道理性健康。去年由于疫情影响春糖取消，秋糖火爆，对比之下显得今年秋糖相对平淡，受疫情反复、双节相对平稳、小酱酒降温等因素影响，整体参展规模及人流量缩水30%以上。从展位来看，酱酒虽在降温，但展位数量仍近八成，招商依旧火爆。从渠道端来看，下半年行业整体呈良性状态，动销、渠道均符合前期预期，全年增长目标完成度具有较好保障，且回款完成度较高的情况下库存较往年处于低位。整体来看下半年虽有所降速，但行业更加理性，给予渠道消化的时间，健康的渠道背景下经销商信心普遍有所恢复，目前终端整体平稳，渠道已在蓄力来年。
分价格带看：高端稳健趋势延续，次高端已在蓄力
高端白酒：稳健趋势延续，茅台有望加速。近两年高端酒整体保持稳健风格，茅台价格管控逐渐显效，五粮液和国窖回款情况良好，全年任务量均基本完成。渠道反馈来看：1）茅台：投放量加大和强制拆箱政策影响下，茅台价格逐步向理性区间回归，目前散飞2800元左右。此外明年可供销售基酒约4万吨，量价空间兼具，预计可加速增长至15%以上；2）五粮液：普五实际动销端增速约25%+，中秋期间直营团购渠道再次出现千元出货的情况，目前批价稳定在980元左右，出厂价方面计划内价格维持899元，计划外占比持续提升，明年价格有提升预期，侧面拉动整体吨价提升利好盈利；经典五粮液稳步推进中，目前价格支撑需进一步夯实，市场教育需持续强化；3）泸州老窖：判断国窖1573高度增速或可稳定在20%-25%，低度增速略高约35%-40%，低度产品在华北华东势头较强，占比持续提升。目前国窖进入停货挺价阶段，预计将持续至12月。新品1952发布，定价899元，较受渠道看重，或将放至国窖体系操作，有望储备次高端价格带新兴增长点。
次高端：省外均在发力，已在蓄力春节。渠道反馈在酱酒降温背景下，次高端价格带老名酒在双节旺季消费增长更为良性，凭借品牌力优势和集中度加速提升的行业趋势，区域名酒的全国化进程均有所加速。其中我们调研感受汾酒、洋河、古井等省外发力明显。渠道反馈来看：1）山西汾酒：目前配额制下渠道反映各线产品呈缺货状态，库存不足1月，青20在亲朋聚会等主流消费场景表现亮眼，且开瓶率较高，玻汾势头依然强劲，二者在新兴市场华东华南保持高速增长。青30复兴版华北市场反馈较佳，有望在高端价格带凭借香型差异化优势打造差异化；2）洋河股份：大多数区域三季度销售回款较快增长，江浙地域保持优势，天津等市场表现突出，增速在150%以上，安徽市场略有回落，整体库存水平较低，实际销售或超预期，需考虑费用投放节奏，但向上势头已经确立；3）其他次高端及地产酒：上半年扩张型次高端酒企，如酒鬼酒、舍得、水井坊等，下半年及明年可能面临边际健康降速，其中酒鬼酒内参在省内批价820-830元，动销良性，省外安徽、江苏、福建、山东以及西北等市场低基数下有较好突破。区域龙头具有增长潜力和超预期机会。古井贡酒中高端产品增速提振，古16双节期间宴席市场反馈积极，古8及以上占比近半且持续提升。省外以古20为抓手，在南京、苏南、武汉等样板市场有所突破，河南、河北、山东市场增长较快，且整体费用呈下降趋势，盈利弹性有望持续释放。
投资建议：高端已在价值区间，首选茅台、老窖，配置具备改革预期的古井、洋河。白酒板块短期或因消费税等市场担忧影响，但板块估值已有反映，另外白酒板块回款良好，三季报动力充足，十月下旬进入三季报业绩边际决定阶段，报表超预期标的短期催化剂充足，主要包括今年渠道扩张型酒企。当下展望年底至来年，高端白酒确定性仍为最强，扩张型次高端明年或将大概率面临降速，区域龙头在产品持续升级、改革预期下具有超预期机会。因此具体标的建议上，首推高端茅台、老窖、五粮液。同时部分区域次高端老名酒销售士气较强，市场预期较低情况下具有超预期机会，推荐具有改革预期且持续升级的洋河、古井。
风险提示：终端需求回落、竞争加剧、估值中枢回落。
附录部分
五粮液渠道反馈：普五量价平稳，经典稳步导入。普五目前批价稳定在980元左右，中秋直营团购渠道再次出现千元出货的情况，出厂价端计划内价格维持在899元，计划外999元占比持续提升。今年以来整体发货放量稳健，普五动销端实际增速约25%+，打款节奏快于往年。渠道端，公司直营团购采用计划外价格，重点发力下或有利于吨价进一步提升。经典五粮液目前仍处于稳步导入期，价格管控力度逐步加强，渠道正在理顺，目前已具备一定的市场影响力和消费认知，未来仍需进行核心圈层的消费者培育。
老窖渠道反馈：国窖停货挺价，低度强势，新品上市。目前老窖各系列产品全年任务基本完成，国窖双节期间动销平稳，产品端高度产品稳定增长，批价维持在900-920元，局部地区实现顺价，增速或可稳定在20%-25%；低度产品在华北地区消费氛围良好，占比持续提升势头较强，增速略高约35%-40%。渠道端联盟体继续，各个地市销售模式灵活，扁平化持续推进，5月为规避地区窜货、乱价现象，公司略调整联盟体模式，预计新的市场模式仍会进一步绑定渠道和公司利益。库存上国庆后消化至1月的健康水平，目前进入停货挺价阶段，预计将持续至12月。其他产品方面，特曲挺价，在与次高端的竞争中保持销量向上态势；新品1952发布，定价899元，或将放至国窖体系操作，较受经销商看重。
湘酒渠道反馈：整体市场来看，今年一二季度销售为近几年基数最高，后续需降低明年业绩预期。中秋国庆双节表现中规中矩，因国庆就地过节宴席市场相对景气，一二线城市的高端及次高端有所受益。当下秋糖氛围相对平淡，但库存状态较往年较好，消费复苏趋势延续，因此只有价格体系维持稳定，春节销售问题不大。具体分价格带来看，高端市场值得期待，茅台明年有望维持15%的增长，五粮液增速有望高于25%，老窖低度产品增长迅猛，在保证高度产品市场稳健的情况下未来有望维持20%-25%的增速。近两年酱酒未对浓香型产生明显挤压，近期酱酒增速有所回落，二线酱酒十四五期间站稳千元价格带难度略大，三四线酱酒或面临较大挑战，宴席消费对酱酒发展具有重要意义。
豫酒渠道反馈：河南以高度酒销售为主，中秋、国庆动销情况相较去年略有回落，目前疫情和洪灾对白酒市场影响逐渐消散，中高端白酒消费场景延续，整体回款进度较佳。茅台方面，双节加速放量，8月以来价格下滑到最低2700元左右，现在再次平稳到2850元左右。五粮液库存较低，回款已完成，普五批价有望进一步上扬至990-1000元，渠道预期2022年计划外的打款价或提高至1099元。老窖目前在河南市场因五粮液强势、酱酒氛围渐浓、汾酒复兴等因素仍有所承压，预计当前河南市场体量逾6亿，但批价最为稳定，约在900-910元。模式调整后人员成本和风险降低。汾酒动销出色，目前库存量不及往年三分之一，今年销售指标已在9月完成。次高端酱酒整体动销良性，中高端以上餐饮酱酒消费过半，国台上半年回款额已超去年全年，今年销售额有望破百亿。
原创 欧阳予沈昊董广阳 华创食饮 昨天
报告摘要
秋糖整体观感：氛围相对平淡，渠道理性健康。去年由于疫情影响春糖取消，秋糖火爆，对比之下显得今年秋糖相对平淡，受疫情反复、双节相对平稳、小酱酒降温等因素影响，整体参展规模及人流量缩水30%以上。从展位来看，酱酒虽在降温，但展位数量仍近八成，招商依旧火爆。从渠道端来看，下半年行业整体呈良性状态，动销、渠道均符合前期预期，全年增长目标完成度具有较好保障，且回款完成度较高的情况下库存较往年处于低位。整体来看下半年虽有所降速，但行业更加理性，给予渠道消化的时间，健康的渠道背景下经销商信心普遍有所恢复，目前终端整体平稳，渠道已在蓄力来年。
分价格带看：高端稳健趋势延续，次高端已在蓄力
高端白酒：稳健趋势延续，茅台有望加速。近两年高端酒整体保持稳健风格，茅台价格管控逐渐显效，五粮液和国窖回款情况良好，全年任务量均基本完成。渠道反馈来看：1）茅台：投放量加大和强制拆箱政策影响下，茅台价格逐步向理性区间回归，目前散飞2800元左右。此外明年可供销售基酒约4万吨，量价空间兼具，预计可加速增长至15%以上；2）五粮液：普五实际动销端增速约25%+，中秋期间直营团购渠道再次出现千元出货的情况，目前批价稳定在980元左右，出厂价方面计划内价格维持899元，计划外占比持续提升，明年价格有提升预期，侧面拉动整体吨价提升利好盈利；经典五粮液稳步推进中，目前价格支撑需进一步夯实，市场教育需持续强化；3）泸州老窖：判断国窖1573高度增速或可稳定在20%-25%，低度增速略高约35%-40%，低度产品在华北华东势头较强，占比持续提升。目前国窖进入停货挺价阶段，预计将持续至12月。新品1952发布，定价899元，较受渠道看重，或将放至国窖体系操作，有望储备次高端价格带新兴增长点。
次高端：省外均在发力，已在蓄力春节。渠道反馈在酱酒降温背景下，次高端价格带老名酒在双节旺季消费增长更为良性，凭借品牌力优势和集中度加速提升的行业趋势，区域名酒的全国化进程均有所加速。其中我们调研感受汾酒、洋河、古井等省外发力明显。渠道反馈来看：1）山西汾酒：目前配额制下渠道反映各线产品呈缺货状态，库存不足1月，青20在亲朋聚会等主流消费场景表现亮眼，且开瓶率较高，玻汾势头依然强劲，二者在新兴市场华东华南保持高速增长。青30复兴版华北市场反馈较佳，有望在高端价格带凭借香型差异化优势打造差异化；2）洋河股份：大多数区域三季度销售回款较快增长，江浙地域保持优势，天津等市场表现突出，增速在150%以上，安徽市场略有回落，整体库存水平较低，实际销售或超预期，需考虑费用投放节奏，但向上势头已经确立；3）其他次高端及地产酒：上半年扩张型次高端酒企，如酒鬼酒、舍得、水井坊等，下半年及明年可能面临边际健康降速，其中酒鬼酒内参在省内批价820-830元，动销良性，省外安徽、江苏、福建、山东以及西北等市场低基数下有较好突破。区域龙头具有增长潜力和超预期机会。古井贡酒中高端产品增速提振，古16双节期间宴席市场反馈积极，古8及以上占比近半且持续提升。省外以古20为抓手，在南京、苏南、武汉等样板市场有所突破，河南、河北、山东市场增长较快，且整体费用呈下降趋势，盈利弹性有望持续释放。
投资建议：高端已在价值区间，首选茅台、老窖，配置具备改革预期的古井、洋河。白酒板块短期或因消费税等市场担忧影响，但板块估值已有反映，另外白酒板块回款良好，三季报动力充足，十月下旬进入三季报业绩边际决定阶段，报表超预期标的短期催化剂充足，主要包括今年渠道扩张型酒企。当下展望年底至来年，高端白酒确定性仍为最强，扩张型次高端明年或将大概率面临降速，区域龙头在产品持续升级、改革预期下具有超预期机会。因此具体标的建议上，首推高端茅台、老窖、五粮液。同时部分区域次高端老名酒销售士气较强，市场预期较低情况下具有超预期机会，推荐具有改革预期且持续升级的洋河、古井。
风险提示：终端需求回落、竞争加剧、估值中枢回落。
附录部分
五粮液渠道反馈：普五量价平稳，经典稳步导入。普五目前批价稳定在980元左右，中秋直营团购渠道再次出现千元出货的情况，出厂价端计划内价格维持在899元，计划外999元占比持续提升。今年以来整体发货放量稳健，普五动销端实际增速约25%+，打款节奏快于往年。渠道端，公司直营团购采用计划外价格，重点发力下或有利于吨价进一步提升。经典五粮液目前仍处于稳步导入期，价格管控力度逐步加强，渠道正在理顺，目前已具备一定的市场影响力和消费认知，未来仍需进行核心圈层的消费者培育。
老窖渠道反馈：国窖停货挺价，低度强势，新品上市。目前老窖各系列产品全年任务基本完成，国窖双节期间动销平稳，产品端高度产品稳定增长，批价维持在900-920元，局部地区实现顺价，增速或可稳定在20%-25%；低度产品在华北地区消费氛围良好，占比持续提升势头较强，增速略高约35%-40%。渠道端联盟体继续，各个地市销售模式灵活，扁平化持续推进，5月为规避地区窜货、乱价现象，公司略调整联盟体模式，预计新的市场模式仍会进一步绑定渠道和公司利益。库存上国庆后消化至1月的健康水平，目前进入停货挺价阶段，预计将持续至12月。其他产品方面，特曲挺价，在与次高端的竞争中保持销量向上态势；新品1952发布，定价899元，或将放至国窖体系操作，较受经销商看重。
湘酒渠道反馈：整体市场来看，今年一二季度销售为近几年基数最高，后续需降低明年业绩预期。中秋国庆双节表现中规中矩，因国庆就地过节宴席市场相对景气，一二线城市的高端及次高端有所受益。当下秋糖氛围相对平淡，但库存状态较往年较好，消费复苏趋势延续，因此只有价格体系维持稳定，春节销售问题不大。具体分价格带来看，高端市场值得期待，茅台明年有望维持15%的增长，五粮液增速有望高于25%，老窖低度产品增长迅猛，在保证高度产品市场稳健的情况下未来有望维持20%-25%的增速。近两年酱酒未对浓香型产生明显挤压，近期酱酒增速有所回落，二线酱酒十四五期间站稳千元价格带难度略大，三四线酱酒或面临较大挑战，宴席消费对酱酒发展具有重要意义。
豫酒渠道反馈：河南以高度酒销售为主，中秋、国庆动销情况相较去年略有回落，目前疫情和洪灾对白酒市场影响逐渐消散，中高端白酒消费场景延续，整体回款进度较佳。茅台方面，双节加速放量，8月以来价格下滑到最低2700元左右，现在再次平稳到2850元左右。五粮液库存较低，回款已完成，普五批价有望进一步上扬至990-1000元，渠道预期2022年计划外的打款价或提高至1099元。老窖目前在河南市场因五粮液强势、酱酒氛围渐浓、汾酒复兴等因素仍有所承压，预计当前河南市场体量逾6亿，但批价最为稳定，约在900-910元。模式调整后人员成本和风险降低。汾酒动销出色，目前库存量不及往年三分之一，今年销售指标已在9月完成。次高端酱酒整体动销良性，中高端以上餐饮酱酒消费过半，国台上半年回款额已超去年全年，今年销售额有望破百亿。
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