每一扇门的背后，都藏着一个奥秘。对于每天进出的门，我们的关注实在是太少。
今天去重庆调研一家门业公司，才意识到每天进出的门，居然有如此多的门道。千变万化的门，大概就是两种：要么就是替你看守财富的防盗门，这种入户门一般都是钢门；要么就是室内私密的房间木门。
出乎意料的是，入户门和室内门，差异性太大，简直就是两个行当。中国木门是一个不到20年的新行当，伴随着城镇化和房地产而蓬勃发展起来的，成立时间能超过20年的公司不到10%。木门相对简单，小作坊也能起步，这是国内有上万家木门企业的原因。防盗门则要复杂很多，需要大型装备。豪华一点的自动化设备，像意大利萨瓦尼尼的钣金机床，动辄几千万元，可不是一般小厂可以投资得起的。
二者工艺和供应链，很少有一致的地方。如果说防盗门和室内门，就是红薯和马铃薯的区别，似乎也不能说错得太离谱。国内很少有横跨两个不同门类的。重庆美心，就是这样比较稀少见的两栖明星。无论在木门，还是在钢制门，都算是业内靠前的品牌。这其实很不容易。
穿过工厂外等着拉货的大货车，一进大门就像是进了一家欧洲城堡。到处都是不高不矮的树，像是进入桃花岛。两边的雕塑都是充满活力的排球女将，正准备掷出手中的球。奇怪的是，这些女将都是一个姿势、一个模样。而灰色建筑基调所传递的厚重，与活力四射的白色女将形成了鲜明的对比。远处的楼层高处，有一排排绿树，也是一个绿色工厂。果然是工厂天然派。
一进门，就是一个大展厅，像是建材展厅的展区。各色风格，各色品牌，讲述着不同的家庭故事。而在楼下，则是轰隆隆的机器工厂。那条价值几千万元的昂贵设备，就在这里裁剪各种钢板。这种“楼上市展厅、楼下是工厂”的布局，使得工厂工人有机会看到自己努力打磨产品所呈现的样子，对于现场的匠心精神的培养，会非常有帮助。车间现场的自动化水平，已经很高。正门和背门像是两条平行河流，在加工流水线上蜿蜒而下，机器有条不紊地在打孔、涂胶、装芯，几乎没有人手。这里充分享受着自动化带来的红利。在产线的尽头，两条板像嘉陵江和长江一样，自然汇合。只有在门框和最后的质检，才呈现出人力密集的姿态。自动化已经造就了领头羊的竞争力，但它所能带来的提升空间，终究是有限。门企未来的竞争力，已经无法以自动化设备来支撑。
年轻、野蛮、零散的门业发展史，造就了一个信息化非常不充分的领域。在这个行当里，上马ERP往往是一件很有面子的事情。今年刚上市的王力防盗门业，就以上马了SAP的ERP而为荣。而很多企业，干脆就用excel表格进行排产和物资调度。
另外的挑战是，现在用户口味越来越刁钻，个性化门的定制越来越多。由于几乎每一扇门都会有变化，各种材料各种工艺的分散性，对于成本管理者非常苦恼。用户下单的时候，无法快速预测制造的成本；而成品门都拉出工厂了，东家还不知道如何分解成本。只有总账，没有分账。一扇门赚钱多少，很容易是一笔糊涂账。
野蛮成长的二十年，造成了门业产业的高度分散。龙头企业虽然有品牌效应，却很难体现在市场份额上。但是集中度不值一提的现象，正在散去。随着房地产引领产业发展的大势已去，个性化定制又迎头而来，门业正在进行残酷地洗牌。木门佼佼者如美心、TATA、梦天，钢门领头羊如盼盼、霍曼、美心等都在摩拳擦掌，利用规模优势扩大市场；而跨界者则虎视眈眈，既有兔宝宝、美凯龙这种从装修从大卖场杀进来的狠角色，也有做橱柜出身的如欧派、索菲亚等横向挤进门里来。
中国门业，正在迎来绞杀时刻。
就传统竞争力而言，美心是稳扎稳打的。从规模化来看，美心旗下有7个品牌，各自独立打市场。无论是钢制门还是木质门，双线作战，都有精心布局的制造体系；就企业文化来看，也花费了很下的功夫，到处都是文字化的暗示。厕所有一张漫画，一位下属满头大汗地说，领导您亲自来了；领导说，这事就不必麻烦你啦[笑cry]。貌似杜绝马屁精的存在。而在会议室门口有句话让我进门时犹豫了半天：“能不开的会不开，实必开的会群里开”。我这千里迢迢跑到重庆这里来调研，貌似冒犯呀。
而关于未来的新型竞争力，对于一个门企而言，又是什么？
就技术赋能的趋势而言，可以说门业领域的“自动化红利出尽，信息化方兴正艾，数字化刚刚上路”。而在自动化时代已经抢占先机的美心，已经意识到了这一点，当前正在大力推动信息化系统的连通。同时与国内3D设计软件商领头羊——华天正在形成非常紧密的战略合作，积极落实数字化业务驱动，围绕3D设计工具带来的数据源头，从激活门店的订单配置开始，一直连通到车间制造，最后延伸到工程安装。董事长的目标是“货车到门口了，门才开始生产”。只有通过数字化打通全链条，恐怕才能实现这一点。
这个挑战是巨大的。信息化是要从领导兜里掏钱，不容易；数字化多了一个心思，还要从用户兜里掏走更多的钱，更加不容易。而美心对于数字化的悟性，让人感觉到了传统产业数字化升级的内在动力，那是小孩子长牙齿时候的牙根里的力量：痒痒地，鼓鼓地。
随着门业的洗牌在即，找到未来竞争力就是新一轮的深挖壕沟。数字化护城河无疑是一条分水岭。#数字化转型# https://t.cn/z8sZlM9
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出乎意料的是，入户门和室内门，差异性太大，简直就是两个行当。中国木门是一个不到20年的新行当，伴随着城镇化和房地产而蓬勃发展起来的，成立时间能超过20年的公司不到10%。木门相对简单，小作坊也能起步，这是国内有上万家木门企业的原因。防盗门则要复杂很多，需要大型装备。豪华一点的自动化设备，像意大利萨瓦尼尼的钣金机床，动辄几千万元，可不是一般小厂可以投资得起的。
二者工艺和供应链，很少有一致的地方。如果说防盗门和室内门，就是红薯和马铃薯的区别，似乎也不能说错得太离谱。国内很少有横跨两个不同门类的。重庆美心，就是这样比较稀少见的两栖明星。无论在木门，还是在钢制门，都算是业内靠前的品牌。这其实很不容易。
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一进门，就是一个大展厅，像是建材展厅的展区。各色风格，各色品牌，讲述着不同的家庭故事。而在楼下，则是轰隆隆的机器工厂。那条价值几千万元的昂贵设备，就在这里裁剪各种钢板。这种“楼上市展厅、楼下是工厂”的布局，使得工厂工人有机会看到自己努力打磨产品所呈现的样子，对于现场的匠心精神的培养，会非常有帮助。车间现场的自动化水平，已经很高。正门和背门像是两条平行河流，在加工流水线上蜿蜒而下，机器有条不紊地在打孔、涂胶、装芯，几乎没有人手。这里充分享受着自动化带来的红利。在产线的尽头，两条板像嘉陵江和长江一样，自然汇合。只有在门框和最后的质检，才呈现出人力密集的姿态。自动化已经造就了领头羊的竞争力，但它所能带来的提升空间，终究是有限。门企未来的竞争力，已经无法以自动化设备来支撑。
年轻、野蛮、零散的门业发展史，造就了一个信息化非常不充分的领域。在这个行当里，上马ERP往往是一件很有面子的事情。今年刚上市的王力防盗门业，就以上马了SAP的ERP而为荣。而很多企业，干脆就用excel表格进行排产和物资调度。
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野蛮成长的二十年，造成了门业产业的高度分散。龙头企业虽然有品牌效应，却很难体现在市场份额上。但是集中度不值一提的现象，正在散去。随着房地产引领产业发展的大势已去，个性化定制又迎头而来，门业正在进行残酷地洗牌。木门佼佼者如美心、TATA、梦天，钢门领头羊如盼盼、霍曼、美心等都在摩拳擦掌，利用规模优势扩大市场；而跨界者则虎视眈眈，既有兔宝宝、美凯龙这种从装修从大卖场杀进来的狠角色，也有做橱柜出身的如欧派、索菲亚等横向挤进门里来。
中国门业，正在迎来绞杀时刻。
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而关于未来的新型竞争力，对于一个门企而言，又是什么？
就技术赋能的趋势而言，可以说门业领域的“自动化红利出尽，信息化方兴正艾，数字化刚刚上路”。而在自动化时代已经抢占先机的美心，已经意识到了这一点，当前正在大力推动信息化系统的连通。同时与国内3D设计软件商领头羊——华天正在形成非常紧密的战略合作，积极落实数字化业务驱动，围绕3D设计工具带来的数据源头，从激活门店的订单配置开始，一直连通到车间制造，最后延伸到工程安装。董事长的目标是“货车到门口了，门才开始生产”。只有通过数字化打通全链条，恐怕才能实现这一点。
这个挑战是巨大的。信息化是要从领导兜里掏钱，不容易；数字化多了一个心思，还要从用户兜里掏走更多的钱，更加不容易。而美心对于数字化的悟性，让人感觉到了传统产业数字化升级的内在动力，那是小孩子长牙齿时候的牙根里的力量：痒痒地，鼓鼓地。
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#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【茅台放量平抑价格】
近期我们走访调研了湖南、安徽、江苏等白酒市场，同时调研了洽洽食品，核心反馈如下。
白酒：茅台放量平抑价格，中秋分化延续。中秋旺季白酒整体反馈趋于中性，但区域分化较为明显，江苏9月以来动销快速恢复、表现好于往年，河南受前期疫情和大雨影响积压库存仍待消化，安徽、湖南则反馈节前动销氛围一般，部分品牌订货打款以赊销为主，我们认为反馈平淡一方面与疫情影响整体消费有关，另一方面行业淡旺季波动在弱化，日常消费提升下淡季不淡、旺季不旺或成常态。分品牌来看，高端酒表现仍最为稳健，茅台散瓶批价2850元左右，环周回落近200元，主要是公司节前加大投放以平抑价格，预计双节旺季投放飞天7500吨以上，加上两款新品合计超8000吨，同时严格执行拆箱政策，10月货正在陆续到货，目前库存在1-2周；五粮液大商完成全年回款，团购商打到9月，批价970元左右企稳，库存半个月左右，动销较19/20年有所增长，预计江苏中秋量增10%左右；国窖打款打到9月，批价910元左右保持稳定，预计江苏中秋国窖发货同增15%左右；洋河回款进度85%-90%，预计Q3省内增速10%-15%，其中梦6+延续快增，梦3水晶版环比改善，海、天预计持平；汾酒回款有望于9月完成全年目标，预计Q3维持靓丽增速，多地反馈旺销、断货，青花批价维持稳定；地产酒表现有所分化，其中古井、今世缘均有望9月完成全年任务，古井省内结构升级延续，古8以上产品回款更优，今世缘国缘量增有限，价格提升贡献更大。总结而言中秋整体反馈中性，高端与次高端名酒表现更优，拉长来看我们依然看好消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面，我们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖，推荐古井、洋河、汾酒、今世缘等，关注区域酒伊力特等。
合肥市场：品牌分化延续，消费升级下次高端以上表现更优。与19/20年相比，今年合肥市场中秋表现一般，临近节前变化不大，主要原因有：第一，疫情反复；第二，经济大环境一般，消费者有减少送礼的现象，从送一箱改为两瓶或者送购物卡；第三，部分经销商前期端午压的货还没消化完。回款层面，部分品牌虽然能开订货会，但以赊销为主，现金回收较差，这个角度而言古井表现较好，订货会回款以预收款形式为主，表明经销商备货信心更足，古16及古20需求旺盛，承接省内400-600元价格带送礼、宴请需求。消费升级来看，目前安徽城市主流价格带在200元以上，县乡在100元以上，仍在陆续升级中，因此中秋量增有限之下结构升级驱动价升是目前主要增长动力，看好500-600元价格带大单品放量趋势。在200-300元价格带目前迎驾势能渐起，主要是洞藏多年培育逐渐占据消费者认知，渠道中秋打款积极，未来省内扩张仍有较大空间。
长沙市场：环比改善、同比中性。整体而言，今年中秋节日氛围相对中性，一方面与前期疫情反复有关，另一方面反映整体消费较为疲软；打款来看，当下打款节奏较过去有所变化，过去是中秋备货需要提前打款，现在则随时进行打款，主要是购酒更为便利及产品选择增加；动销来看，积极因素在于9月以来打款及动销环比7-8月有明显改善，消极因素在于同比较为一般，亦与去年高基数有关，同时部分品牌批价不稳、渠道利润率下降影响流速；库存层面，名优酒库存相对正常，部分转移至下游二批商及终端；酱酒层面，渠道反馈酱酒渠道热大于消费热，倒货热钱也从主流品牌流向酱酒，但靠压货或囤货所带来的增长不可持续，仍需关注实际动销。
8月餐饮承压，中秋线上消费高景气。受疫情反复影响，2021年8月餐饮行业收入为3455.8亿元，同比增长-4.5%，对比2019年8月增长-11.2%；限额以上餐饮实现收入785.3亿元，同比增长-4.2%，对比2019年8月增长-7.6%。1-8月餐饮累计收入为28919.0亿元，同比增长34.4%，对比2019年1-8月增长-1.4%；限额以上餐饮实现收入6631.7亿元，同比增长40.2%，对比2019年1-8月增长6.8%。9月开始福建等地区发生疫情，中秋就地过节趋势较明显，推动线上销售高景气。根据叮咚买菜发布的《2021年中秋消费趋势报告》，预计其今年中秋节假期间（9.19-9.21）整体销量同比增长137%。随着疫情防控常态化，以及年轻人注重对生活品质的追求，推动线上消费和即点即达的需求。根据叮咚买菜，预计其中秋节假三天水产品将消耗900多吨，销量同比去年将增长195%；蔬果预计将售出约6700吨，销量较去年同比增长约150%；火锅类目销量预计增长180%以上。
啤酒：淡季关注提价催化，龙头华润加码白酒。（1）啤酒：理性看待短期销量波动，关注淡季提价。根据国家统计局，受疫情影响8月啤酒行业实现产量352.9万千升，同比增长-6.4%，对比2019年8月增长-10.0%。1-8月累计产量为2625.2万千升，同比增长5.4%，对比2019年1-8月增长-2.9%。预计三季度啤酒行业整体产销量承压，同比下降中高个位数，主要系短期疫情反复所致。我们认为应理性看待短期量的波动，更多关注行业结构升级加速及淡季提价催化。今年以来啤酒原材料成本大幅上涨，随着9月旺季结束，行业逐步进入集体提价阶段。根据啤酒板和渠道调研反馈，近期主要啤酒企业陆续对旗下部分产品涨价：百威中国12月有望继续推进年度的常态化提价；华润啤酒勇闯天涯启用全新包装，出厂箱价提升4元左右，提价幅度10%左右，9月全国执行，逐步完成新勇闯对老勇闯的替代；青岛啤酒8月对山东区域青岛纯生终端供货价上调4元/箱，提价幅度约5%，预计后续出厂价跟随上调，其他区域也有望对对经典、纯生等主力产品进行提价；重庆啤酒疆内乌苏产品也在进行价格调整。在疫情反复整体消费疲软对收入形成压力，同时成本上升对盈利能力形成压力的背景下，啤酒板块有望通过加速高端化+直接提价保持收入端平稳，利润率持续提升的趋势，配置优势突显，建议积极关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。（2）华润啤酒：入股景芝白酒，实现多元化发展路径。根据国家市场监管总局，华润啤酒全资子公司华润酒业通过增资方式收购景芝白酒40%的股权，鼎晖投资将持有景芝白酒20%的股权，景芝酒业将持有景芝白酒其余40%的股权。景芝酒业成立于1993年，旗下拥有一品景芝、景阳春、景芝白乾、年份景芝等品牌，景芝酒业的白酒业务主要经营性资产，2018-2020年分别实现营业收入9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元，实现净利润分别为0.52亿元、0.56亿元、0.75亿元。华润啤酒进军白酒市场，实现多元化成长道路，在管理、品牌、渠道等方面拥有诸多优势，有望实现优势互补、聚势赋能。
洽洽食品：瓜子企稳、坚果加速增长，关注三季度业绩改善。1）瓜子业务：瓜子上半年受去年同期高基数影响，叠加商超人流量下滑、蓝袋瓜子（山核桃瓜子）品质问题等因素，Q2营收短期承压。目前看，7-8月业绩较上半年有所改善，主要原因是：一方面，受疫情影响，7-8月居家消费提升，拉动瓜子营收提升；另一方面，由于新财年业绩考核因素，上半年部分收入确认延后，我们预计下半年瓜子增速有望达到20%。2）坚果业务：上半年益生菌坚果、坚果燕麦片品类月均销售额分别在1000万左右，今年中秋小黄袋礼盒较以往系列增多，增加了“15日礼盒装坚果+两罐坚果乳”，“益生菌坚果”、“坚果燕麦片”，下半年每日坚果品类营收预计进一步提升。3）渠道层面：公司今年5月推出百万终端系统，建立数字化平台，搭建业务员拜访系统。其中，新城市合伙人由经销商招聘，公司负责新合伙人提成费用和KPI考核，经销商承担固定费用，预计未来3-5年将分步实施，成效将逐步显现。关于社区团购渠道，公司目前以伍佰磕、口口香两个品牌为主，为避免社区团购对线下渠道价格的冲击，未来公司会使用副品牌、独立包装、组合装等差异化产品进行该渠道的拓展，后期会有资源投入。线上电商渠道将回归主航道，以提升品质为主。线下重点产品在线上也会销售，同时通过新品附赠、试吃活动来提升线上消费体验。
9月推荐组合：五粮液、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内涨跌幅分别为五粮液(0.13%)、绝味食品（-3.22%）、青岛啤酒（-5.07%）、伊利股份（4.35%），组合收益率为-2.04%。同期上证综指上涨4.85%。比上证综指涨幅低6.89%。
投资策略：短期调整孕育着布局机会，中长期看好纵度提升下的消费升级。我们认为近期食品饮料的调整来自于疫情的担忧、社零增速放缓、政策的过度解读以及天气要素等，此类要素主要是短期的冲击，中长期大背景依旧是消费在GDP的占比有望持续提升，消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。如疫情有效控制，消费的信心也有望大幅提升，环比改善随时可以发生。坚定看好纵度提升带来的结构机会，明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动，低基数下有望迎来加速成长，投资机会依旧可观，高档酒以及一些子行业的龙头的竞争格局没变，有望持续享受消费升级红利。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整，子行业龙头很多都跌到了价值区域，择机布局核心资产，高档酒优先推荐茅台，茅台1935具备大单品潜力；绝味、洽洽、伊力特、三全、安井、安琪、晨光等公司亦值得布局。
风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。
近期我们走访调研了湖南、安徽、江苏等白酒市场，同时调研了洽洽食品，核心反馈如下。
白酒：茅台放量平抑价格，中秋分化延续。中秋旺季白酒整体反馈趋于中性，但区域分化较为明显，江苏9月以来动销快速恢复、表现好于往年，河南受前期疫情和大雨影响积压库存仍待消化，安徽、湖南则反馈节前动销氛围一般，部分品牌订货打款以赊销为主，我们认为反馈平淡一方面与疫情影响整体消费有关，另一方面行业淡旺季波动在弱化，日常消费提升下淡季不淡、旺季不旺或成常态。分品牌来看，高端酒表现仍最为稳健，茅台散瓶批价2850元左右，环周回落近200元，主要是公司节前加大投放以平抑价格，预计双节旺季投放飞天7500吨以上，加上两款新品合计超8000吨，同时严格执行拆箱政策，10月货正在陆续到货，目前库存在1-2周；五粮液大商完成全年回款，团购商打到9月，批价970元左右企稳，库存半个月左右，动销较19/20年有所增长，预计江苏中秋量增10%左右；国窖打款打到9月，批价910元左右保持稳定，预计江苏中秋国窖发货同增15%左右；洋河回款进度85%-90%，预计Q3省内增速10%-15%，其中梦6+延续快增，梦3水晶版环比改善，海、天预计持平；汾酒回款有望于9月完成全年目标，预计Q3维持靓丽增速，多地反馈旺销、断货，青花批价维持稳定；地产酒表现有所分化，其中古井、今世缘均有望9月完成全年任务，古井省内结构升级延续，古8以上产品回款更优，今世缘国缘量增有限，价格提升贡献更大。总结而言中秋整体反馈中性，高端与次高端名酒表现更优，拉长来看我们依然看好消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面，我们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖，推荐古井、洋河、汾酒、今世缘等，关注区域酒伊力特等。
合肥市场：品牌分化延续，消费升级下次高端以上表现更优。与19/20年相比，今年合肥市场中秋表现一般，临近节前变化不大，主要原因有：第一，疫情反复；第二，经济大环境一般，消费者有减少送礼的现象，从送一箱改为两瓶或者送购物卡；第三，部分经销商前期端午压的货还没消化完。回款层面，部分品牌虽然能开订货会，但以赊销为主，现金回收较差，这个角度而言古井表现较好，订货会回款以预收款形式为主，表明经销商备货信心更足，古16及古20需求旺盛，承接省内400-600元价格带送礼、宴请需求。消费升级来看，目前安徽城市主流价格带在200元以上，县乡在100元以上，仍在陆续升级中，因此中秋量增有限之下结构升级驱动价升是目前主要增长动力，看好500-600元价格带大单品放量趋势。在200-300元价格带目前迎驾势能渐起，主要是洞藏多年培育逐渐占据消费者认知，渠道中秋打款积极，未来省内扩张仍有较大空间。
长沙市场：环比改善、同比中性。整体而言，今年中秋节日氛围相对中性，一方面与前期疫情反复有关，另一方面反映整体消费较为疲软；打款来看，当下打款节奏较过去有所变化，过去是中秋备货需要提前打款，现在则随时进行打款，主要是购酒更为便利及产品选择增加；动销来看，积极因素在于9月以来打款及动销环比7-8月有明显改善，消极因素在于同比较为一般，亦与去年高基数有关，同时部分品牌批价不稳、渠道利润率下降影响流速；库存层面，名优酒库存相对正常，部分转移至下游二批商及终端；酱酒层面，渠道反馈酱酒渠道热大于消费热，倒货热钱也从主流品牌流向酱酒，但靠压货或囤货所带来的增长不可持续，仍需关注实际动销。
8月餐饮承压，中秋线上消费高景气。受疫情反复影响，2021年8月餐饮行业收入为3455.8亿元，同比增长-4.5%，对比2019年8月增长-11.2%；限额以上餐饮实现收入785.3亿元，同比增长-4.2%，对比2019年8月增长-7.6%。1-8月餐饮累计收入为28919.0亿元，同比增长34.4%，对比2019年1-8月增长-1.4%；限额以上餐饮实现收入6631.7亿元，同比增长40.2%，对比2019年1-8月增长6.8%。9月开始福建等地区发生疫情，中秋就地过节趋势较明显，推动线上销售高景气。根据叮咚买菜发布的《2021年中秋消费趋势报告》，预计其今年中秋节假期间（9.19-9.21）整体销量同比增长137%。随着疫情防控常态化，以及年轻人注重对生活品质的追求，推动线上消费和即点即达的需求。根据叮咚买菜，预计其中秋节假三天水产品将消耗900多吨，销量同比去年将增长195%；蔬果预计将售出约6700吨，销量较去年同比增长约150%；火锅类目销量预计增长180%以上。
啤酒：淡季关注提价催化，龙头华润加码白酒。（1）啤酒：理性看待短期销量波动，关注淡季提价。根据国家统计局，受疫情影响8月啤酒行业实现产量352.9万千升，同比增长-6.4%，对比2019年8月增长-10.0%。1-8月累计产量为2625.2万千升，同比增长5.4%，对比2019年1-8月增长-2.9%。预计三季度啤酒行业整体产销量承压，同比下降中高个位数，主要系短期疫情反复所致。我们认为应理性看待短期量的波动，更多关注行业结构升级加速及淡季提价催化。今年以来啤酒原材料成本大幅上涨，随着9月旺季结束，行业逐步进入集体提价阶段。根据啤酒板和渠道调研反馈，近期主要啤酒企业陆续对旗下部分产品涨价：百威中国12月有望继续推进年度的常态化提价；华润啤酒勇闯天涯启用全新包装，出厂箱价提升4元左右，提价幅度10%左右，9月全国执行，逐步完成新勇闯对老勇闯的替代；青岛啤酒8月对山东区域青岛纯生终端供货价上调4元/箱，提价幅度约5%，预计后续出厂价跟随上调，其他区域也有望对对经典、纯生等主力产品进行提价；重庆啤酒疆内乌苏产品也在进行价格调整。在疫情反复整体消费疲软对收入形成压力，同时成本上升对盈利能力形成压力的背景下，啤酒板块有望通过加速高端化+直接提价保持收入端平稳，利润率持续提升的趋势，配置优势突显，建议积极关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。（2）华润啤酒：入股景芝白酒，实现多元化发展路径。根据国家市场监管总局，华润啤酒全资子公司华润酒业通过增资方式收购景芝白酒40%的股权，鼎晖投资将持有景芝白酒20%的股权，景芝酒业将持有景芝白酒其余40%的股权。景芝酒业成立于1993年，旗下拥有一品景芝、景阳春、景芝白乾、年份景芝等品牌，景芝酒业的白酒业务主要经营性资产，2018-2020年分别实现营业收入9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元，实现净利润分别为0.52亿元、0.56亿元、0.75亿元。华润啤酒进军白酒市场，实现多元化成长道路，在管理、品牌、渠道等方面拥有诸多优势，有望实现优势互补、聚势赋能。
洽洽食品：瓜子企稳、坚果加速增长，关注三季度业绩改善。1）瓜子业务：瓜子上半年受去年同期高基数影响，叠加商超人流量下滑、蓝袋瓜子（山核桃瓜子）品质问题等因素，Q2营收短期承压。目前看，7-8月业绩较上半年有所改善，主要原因是：一方面，受疫情影响，7-8月居家消费提升，拉动瓜子营收提升；另一方面，由于新财年业绩考核因素，上半年部分收入确认延后，我们预计下半年瓜子增速有望达到20%。2）坚果业务：上半年益生菌坚果、坚果燕麦片品类月均销售额分别在1000万左右，今年中秋小黄袋礼盒较以往系列增多，增加了“15日礼盒装坚果+两罐坚果乳”，“益生菌坚果”、“坚果燕麦片”，下半年每日坚果品类营收预计进一步提升。3）渠道层面：公司今年5月推出百万终端系统，建立数字化平台，搭建业务员拜访系统。其中，新城市合伙人由经销商招聘，公司负责新合伙人提成费用和KPI考核，经销商承担固定费用，预计未来3-5年将分步实施，成效将逐步显现。关于社区团购渠道，公司目前以伍佰磕、口口香两个品牌为主，为避免社区团购对线下渠道价格的冲击，未来公司会使用副品牌、独立包装、组合装等差异化产品进行该渠道的拓展，后期会有资源投入。线上电商渠道将回归主航道，以提升品质为主。线下重点产品在线上也会销售，同时通过新品附赠、试吃活动来提升线上消费体验。
9月推荐组合：五粮液、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内涨跌幅分别为五粮液(0.13%)、绝味食品（-3.22%）、青岛啤酒（-5.07%）、伊利股份（4.35%），组合收益率为-2.04%。同期上证综指上涨4.85%。比上证综指涨幅低6.89%。
投资策略：短期调整孕育着布局机会，中长期看好纵度提升下的消费升级。我们认为近期食品饮料的调整来自于疫情的担忧、社零增速放缓、政策的过度解读以及天气要素等，此类要素主要是短期的冲击，中长期大背景依旧是消费在GDP的占比有望持续提升，消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。如疫情有效控制，消费的信心也有望大幅提升，环比改善随时可以发生。坚定看好纵度提升带来的结构机会，明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动，低基数下有望迎来加速成长，投资机会依旧可观，高档酒以及一些子行业的龙头的竞争格局没变，有望持续享受消费升级红利。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整，子行业龙头很多都跌到了价值区域，择机布局核心资产，高档酒优先推荐茅台，茅台1935具备大单品潜力；绝味、洽洽、伊力特、三全、安井、安琪、晨光等公司亦值得布局。
风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。
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大饼有关注周帮主分析的朋友想必也跟上了空单，收货了500个点小毛利。大饼波动虽然没有以太那么剧烈，但同样是弱势不改跌跌不休。午夜建议继续顺势高空对待，不要轻易去抄底，因为你不知道底在哪里！
策略：反弹42800-43300空，目标41500-41000，防守43800
以上仅为个人观点，投资有风险，入市需谨慎！
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