重视旅游:入境泰国曼谷【无需隔离】

东南亚旅游业出现复苏势头。

作为应对新型冠状病毒对策而采取的外国人入境隔离措施,泰国政府正计划阶段性解除,从11月1日起,免除隔离的对象地区扩大到首都曼谷等地。

另外,印度尼西亚将从10月14日起恢复人气度假胜地巴厘岛出发和到达的国际航班。此次仅恢复的是与日本、韩国、中国等部分国家之间的直飞航班,入境后必须隔离八天。

日本网 https://t.cn/A6Mp0yoU

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要点:

◆大券商依靠自身资产基础、股东背景、客户基础等在机构类业务一直保持较高市占率,精细化经营或将成为中小券商的突围方向。

◆该公司为精品投行特色的券商,受益于创业板注册制改革,IPO储备量保持行业前列,未来盈利有望不断释放。

◆该公司Q1业绩表现一般,后续有望恢复性增长,净利润率超过30%,看高市净率至2倍,看涨51%。

我国证券业最早起源于20世纪末,经历了30余年的发展逐步形成特有的经营模式。

我国第一家券商深圳特区证券公司设立于1987 年,随后 1990 年上海证券交易所、深圳证券交易所建立,1992 年证监会设立并将券商及资本市场纳入统一监管,1999 年证券法发布,资本市场正式进入法制化发展,同时以牌照为核心的监管模式也基本确认。

证券公司作为资本市场的重要参与者,通过运用市场化的筛选机制、资本市场的并购重组、引入战略投资者、整体上市等方式,在过去三十多年来取得了长足的发展。

根据前瞻产业研究院,目前行业共有证券公司139 家,券商无论从资产规模、盈利能力、还是网点分布等都有很大幅度的提升。

竞争加剧倒逼业务转型。然而过去中国券商业务模式缺乏亮点,同质化较为严重,随着金融牌照放开、行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧,券商利润率逐渐被挤压。

竞争加剧在经纪佣金率上体现的尤为明显,据证券业协会的数据,行业平均佣金率已经从2008 年的 0.166%下降到 2020 年的 0.027%。

根据海外成熟市场的经验,佣金自由化是行业发展必经之路。1975 年美国率先打破了固定佣金制而采取竞争性的协议佣金制,其后欧洲、日本、韩国等都通过改革实现佣金自由化,带来证券行业转型与创新高潮。

创新大会为券商创新提供支持,券商行业分化愈加明显。2012 年召开的券商创新工作会议是我国证券业一系列重要创新尝试的开始,在行业大力创新的背景下,投融资业务、资本中介、资产管理、柜台市场等新业务从无到有,券商由原本的以通道业务为主的“靠天吃饭”向全面金融产品供应商转变。

此后,证监会后续高频发布的新政策,包括场外衍生品、互联互通、科创板开板、注册制试点等都为券商的多元化经营奠定了基础,券商从各自股东背景、资产规模等角度各自选择赛道,分化亦愈加明显。

大券商依靠自身资产基础、股东背景、客户基础等在机构类业务一直保持较高市占率,在零售端也在积极转型、不断丰富业务结构做强做大。

而精细化经营或将成为中小券商的突围方向。在当前行业竞争加剧、集中度提升的情形下,继续进行综合的平台化发展困难重重。中小券商只有充分发展自身优势,深挖垂直业务,走精细化经营路线,才能够在困局中实现弯道超车。

目前券商核心的转型方向及经营模式有五种:

以零售为核心的财富管理业务:如华泰证券、招商证券、中金公司、东方财富等;

投行全产业链转型:如中信建投、中金公司、华泰证券等;

资产管理向主动管理转型:如东方证券、广发证券等;

以FICC 及非标产品为特色:第一创业、华创证券;

发力海外布局,如中金公司、国泰君安、华泰证券等。

大投行全产业链服务转型

价格战已蔓延至投行业务,差异化转型迫在眉睫。在现有的发审制度下投行在定价、销售环节的作用微乎其微,各家投行的差异化较小,价格战在所难免。2014-2020 年 IPO发行费率一路下行平均发行费率由 2014 年的 6.26%降至 2020 年的 4.95%。

注册制下新股的发行价格主要通过市场化方式决定,对投行的投研定价能力、渠道能力提出更高的要求,具有专业服务能力的券商有望获得更高的市场溢价。

凭借成熟的团队“三中一华”等券商集中度保持在高位

努力加速打造全生命周期的“大投行”体系,实现全产业链协同和价值延伸。科创板在推动资本市场深化发展、激发企业金融需求的背景下,也将倒逼投行加速探索“以业务为导向”向“以客户为导向”转型。通过加强各部门的协作,打造以股权融资、财务顾问、资产证券化、项目融资等为核心的“大投行”体系,伴随企业的生命周期,实现全产业链协同和价值延伸。

大投行产业链向前端、后端延伸,综合服务能力将成为未来的核心,跟投、并购重组等收入有望增加。我国目前的投行收入中,承销保荐占比仍较高,2012 年以来基本保持在 70%以上;而高盛的财务顾问投行收入早在 2002 年便已超过了承销保荐收入。

随着资本市场的扩容,像并购重组这类重资本型业务有望进一步发展。

今日就带来这么一只投行为特色的券商,让我们来看看该公司的投资策略:



精品投行特色受益于创业板注册制改革

尽管国金证券(600109.SH)在资产规模和股东背景上与大券商存在一定差距,但具备自身独特的投行优势与业务积累,同样有望抓住直接融资促成的新机遇。

1、投行客户以中小民企为主,受益于新三板精选层和创业板注册制改革。公司投行客户以中小民营企业为主,以目前的新三板精选层和创业板注册制的保荐情况来看,头部券商与中小券商之间的差距并不明显。

2、市场化激励机制和丰富的人员储备。投行业务具备典型的人力驱动特征,公司民营背景促成了公司市场化激励机制的建立,针对项目的承揽、承做及后台服务人员制定行之有效的激励措施,使公司投行业务更具成长性,助力公司投行业务突出大型券商重围,构建自身独具特色的护城河。根据协会证券从业人员数据,公司共有保荐代表人146人,位居行业第9,在人员数量方面具备相对优势。

3、收入占比均在20%以上,相比行业和多数头部券商而言业绩弹性更大。展望未来,中小企业项目将带来较高的承销费率水平,直融市场的发展为公司带来更多的项目增量,项目储备丰富、投行优势突出的国金证券将有望受到充分业绩提振。

轻资本业务占比有望驱动ROE抬升

2021Q1国金证券(600109.SH)营业总收入/归母净利润分别为15.13/4.77亿元,同比+8.72%/+0.08%,单季度ROE2.10%,同比-17bp。2020年公司资管业务和利息净收入同比+33%/+27%,投资和经纪业务收入同比+19%/+16%,多项业务驱动公司业绩增长,经纪业务占比提升2pct至30%,成为公司第一大业务。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测22.45/26.14/31.10亿元,EPS0.74/0.86/1.03元。

目前公司IPO储备量保持行业前列,未来投行业务盈利有望不断释放,同时公司手续费型业务收入占比55%,超过行业平均,高轻资本业务占比有望带来ROE抬升,当前股价对应2021-2023年PE分别为16.6/14.3/12.0倍,维持“买入”评级。

IPO储备量保持行业前列,未来盈利有望不断释放

2021Q1投行业务净收入3.47亿元,同比-15%,主要受IPO承销规模同比下降影响。2021Q1年公司IPO主承销5单,同比增加1单,承销规模26亿元,同比-53%;公司再融资规模60亿元,同比增长约9倍;公司债券承销规模164亿元,同比-32%。

2021年以来,IPO质量要求不断提高,全市场IPO承销规模同比-3%,同时由于IPO周期较长,收入存在一定递延。截至4月28日,公司IPO总储备量25单,其中创业板储备量17单,排名行业第五,科创板及总储备量均位于行业前十,公司IPO储备量丰富,未来盈利有望不断释放。

经纪及两融市占率提升,投资收益率有所增长

1、2021Q1公司经纪业务收入4.52亿元,同比+16%,市场日均股票成交额同比+11%,公司经纪业务市占率有所提升,经纪业务收入占比同比提升2pct至30%,成为公司第一大业务。2021Q1公司利息净收入2.73亿元,同比+27%,2021Q1末融出资金157亿,较年初+6%,两融市占率1.04%,较年初+12bp。

2、2021Q1投资收益(含公允价值变动损益)3.66亿元,同比+19%,年化自营投资收益率为7.24%,同比+76bp。

3、2021Q1资管业务收入同比+33%,公司资管业务收入占比相对较低,整体业务基数较小,低基数下未来有望保持较快增长。

财务预测

安信证券表示,一季度公司业绩表现一般,考虑公司精品投行的特色以及丰富的项目储备,后续业绩有望迎来恢复性增长。预测公司2021-2023 年 EPS 为 0.67 /0.76 /0.87 元,给予目标价 16.5 元,看涨51%。



今日感悟

当一些大企业暂时出现危机或股市下跌,出现有利可图的交易价格时,应该毫不犹豫买进它们的股票。——沃伦.巴菲特

[心] 鼻子医生总结+面诊医生(国内,台湾,日本鼻子医生,韩国没去年抛)2018年开始面诊:代表自己观点,不想参合事!有遗漏评论区补充。

审美+技术:建议是初鼻主看,修复可进行筛选,大鼻头一定要面诊,别急着冲!修复可以先考虑技术,再考虑审美,结合去选会更好。

审美:初鼻一定先考虑审美(大鼻头除外)因为审美好加上技术OK基本做出来不太会想修复,不要太亲妈,太亲妈几年就会想修复了。

技术:适合高难度修复,对审美没有那么高要求,比如大鼻头,感染鼻子都是建议以技术为主,这样不会容易毁。比起不好看,毁更可怕。

xhw(向宏伟)广州:我个人很喜欢的医生,案例很多,野生也多,神仙鼻相对比较多的医生,相对发挥偏稳定,华丽自然他都可做。售后没啥毛病,缺点(给你拒个十万八千里,没把握都拒,不做耳软)当然也看你基础,大鼻头还是要面面看他能不能接你,接的基本做出来不会丑。同级别其他医生对他评价都还ok。尽量做偏华丽吧,不然自然看着几年又不喜欢要修了,过来人经验。

dyn(杜轶男)大连:我国内面诊第一个医生,案例挺多,野生也挺多,之前风格偏华丽,但是近来自然风走的也挺多,负面说支架不稳下悬但是没什么具体案例这样,建议理性看待多去微博看看野生,我看到野生做的都还好,缺点(爱惜羽毛,同样没把握给你拒,不喜欢她风格需要考虑)参考她两个助理,技术相对还好,不算特别稳定,有难度鼻子建议多看看。鼻头有的妹子说处理不够精细。

gzx(葛志鑫)上海:案例很多,野生很多,有自己比较独特审美,做的好看的很好看,不好看的也不少,风格小华丽,缺点(排期面诊很久,做更久,微博撕顾客也是直接)技术还好,不算特别稳,忽好忽坏,初鼻可以看看,修复建议面诊为主。鼻头表现点处理没有xhw那么细节好看。

gt(龚涛)宁波:我面诊耐心最好的医生之一,和我聊了一小时,一眼看出我鼻子很难做。技术还不错,审美偏老医生审美,修复高难度多一些,如果你对审美要求很高,建议多和他沟通,老医生都都比较有自己主见。

wxb(王旭彬)我面诊时候态度一般,海底捞套餐给我列的!案例挺多,野生也不少,审美比较忽高忽低,不算特别稳定,我看到的野生都一般,应该也有做的不错的,只是我没看到,缺点(术后肿胀时间交久)如果找他做,请pass掉你不需要的那些术士,又不是每个人都要鼻骨内推!

wh(王欢)北京:案例很多,看到野生鼻子偏大,野生相对其他几个医生,技术比较稳,审美就是w独有风格,做出来比较男生,鼻额角处理比较好!缺点(排期排到你明白什么叫做公立医院!排期时间估计孩子都能上幼儿园了)还有就是他老师ff做的鼻子他不修。

zrb(郑若冰)北京:案例多,野生相对其他医生较少,但是做出来都算比较好看,秀气型,侧面接近xhw类型的神仙鼻,技术相对不错,发挥最近比较稳,审美也比较在线,适合初鼻妹子冲。修复建议先面诊!缺点(公立医院真的太难约了,面诊和做都需要很久)等手术排期,做完大概30岁的肋骨都扛不住了。

zw(周蔚)郑州:案例还好,野生不算特别多,审美比较自然,不是特别华丽,喜欢华丽可以沟通,看到一个野生还不错!适合初鼻可以面诊,修复还是要看自己本身难度,大鼻头也不是特别建议,缺点(医院莆田系,医生本人没啥,要考虑售后这个问题)排期不久。

tyh(田永华)重庆:我面诊医生,人很实在,野生近期多,建议一定要看带图的,近期审美较之前有改善,满意度最近高不少,正面自然+华丽,表现点处理挺好!拒的很多,没把握都拒,缺点(远期不多,因为鼻子形态每个月都会变)

ws(吴松)重庆:我面诊医生里面耐心好到极限医生,非常愿意学,性格很好!审美比较偏rd和xhw,但是有部分假体轮廓明显,近期有在调整。野生相对少,修复相对少一些,上升空间很大的一个医生。初鼻可以面下,修复需要看看野生。

sjl(师俊莉)西安:案例还好,野生也有,反馈一般也有好的也有,审美比较自然,可以做耳软,很多医生不做耳软。可以修复相对可以有点难度的,初鼻需要看是否喜欢她的审美。技术有就看远期是否稳定,缺点(参考太少了)如果做耳软,是否吸收这个一定要提前跟医生沟通。

zj(张劲)重庆:面诊医生也是实在直接把我拒了。院内助理做完很好看,也有不好看案例。近期审美技术好了很多!初鼻如果不是大鼻头可以面下,缺点(缝合技术貌似需要加强,野生远期比较少)

chb(陈海标)上海:给我面了一小时,然拒了我,因为做不了没把握。野生很多,审美统一,之前爆了很多负面,能搜到!标氏审美自然偏小华丽,技术正常,初鼻妹子可以面下,修复还是在看看,缺点(无证,负面都把和谐了,没把握肯定会拒)其他自己嗖

rd(任东)杭州:很火的医生,应该算天赋型吧,毕竟出道也没几年,审美在线,技术不算稳定,神仙案例有,不好看案例也很多。初鼻妹子冲一冲,修复妹子冷静冷静。大鼻头同样建议面诊,貌似也不是大鼻头专业户!缺点(那个排期+面诊我勒个去,面完+做完你应该有可能成婚或者生娃了)修复我这种难度直接pass。

faj(费安军)宁波:医生面诊很耐心,人比较实在,也是把我拒了!审美比较不稳定,案例也是能看到忽高忽低,近期好像还在调整。初鼻修复都建议面,价位不算高。缺点(鼻子开始时间太短,发挥无法参考,建议在观望一年吧)假体雕刻能在改改就好了。

bs(毕胜)重庆:天天都有妹子问,我只能说黑liao我知道一堆,我个人难以接受。案例还行,野生给我反馈没有一个好的,他的tuo存在每个群,希望专业做手术应该还不错,搞那么多tuo有什么意义。初鼻可以面下,做还是慎重。多看看野生。

zk(周柯)重庆:医生技术还行,审美一般,大鼻头处理欠佳一点,修复做的挺多,初鼻审美不一定适合每个人,相对偏自然,野生比较少,也有。长期野生很难找。建议在蹲蹲可以面诊看下。

zw(周蔚)郑州:医生审美还行,野生也能找到,有满意的,也有不满意的。案例侧面居多,正面少一点。初鼻可以看看,修复鼻建议蹲蹲长期野生。

lat(刘安堂)上海:案例微博有,野生也有,远期有前几年做成鸟嘴鼻,今年审美改了很多走自然风,看到案例感觉做了个寂寞,但是技术有的就是审美迷,希望不要那么保守了,细节处理精致一点,大鼻头不太建议。缺点(真的太保守了,审美希望在改进一些)初鼻求稳的可以看看,修复也可就是比较改善不大。

lj(刘俊)成都:案例还行,鼻子参考甄宝鼻子,做不出来还不错,但是野生很少,比较难参考

lb(刘波)昆山:一直争议不断医生,微博案例有,翻车也不少,技术有,就是审美和技术都是忽好忽坏,做的好的也有!修复高难度,实在太难了可以去找他。缺点(技术有,售后一言难尽)修复妹子可以看看他。

jl(蒋立)西安:案例微博还好,野生很少。我看到的野生翻车严重,做的好的也有。审美比较一般,细节表现点处理也一般,技术有,就是发挥不稳定,鼻子做出来偏大。初鼻离那边近的妹子可以看看,修复还是在观察观察吧。
还有他们家水j简直牛。

wjg(王家贵)上海:审美一般,做出来的鼻头我看到的都很大,比较迷,技术还在磨炼磨炼吧,不适合大鼻头鼻子,不太稳,远期基本没有,假体处理的也很一般,售后也是不太可。

gwq(高炜淇)广州:我做完第六次鼻子有和这个医生聊过,人很好的一个医生。之前什么项目都做,现在开始主做鼻子。初鼻可以看看,医生审美还行,修复需要谨慎,做的不是很多。女医生里面比较上进的一位。可以面诊看看。

xj(谢俊)广州:野生比较少,看到野生做的比较自然款,配合脸型,鼻头处理还可以,审美还不错,微博案例可以参考。初鼻妹子可以面诊看看,如果难度不太多可以考虑!修复还是建议只限面诊,远期太少了。

dcc(戴传昌)上海:面诊说我鼻子很简单,案例真实没有ps,有gr案例。鼻翼界大佬,切鼻翼很好算国内数一数二。修复鼻子可以考虑,技术有审美迷,就看是否喜欢他审美。初鼻我不太建议了,有点大材小用。缺点(排期很久,面诊也比较难)

ws(吴胜)深圳:微博案例都还不错,做出来几个野生都还好,但是如果大鼻头不太建议,风格偏华丽,直鼻较少以微翘为主,细节处理不是特别细致,但是做出来都没有太毁的,价位也还好。喜欢华丽一点审美可以面下,侧面普遍偏高一点,初鼻妹子面诊以后可以冲冲!修复还是可以在考虑考虑。

gyn(耿祎楠)北京:案例普遍不错,但是野生也有几个反馈不太好,医生审美还不错,修复相对比初鼻来说,建议先看看初鼻,修复一定要慎重。野生远期比较少,建议多看看野生案例。

lxf(李信锋)北京:野生很少,技术有的,但是审美偏一般,鼻尖一般不会拉太多,所以对于短鼻的姐妹可能不是太友好,偏自然一点,鼻头没有那么精致,细节完善一下更好。缺点(野生太少,远期参考不多)

lz(李喆)重庆:鼻子偏自然,大鼻头一般,医生审美比较保守,做出来偏亲妈鼻。初鼻可以面诊看看,修复感觉不太可!野生很少,长期案例也很少。要在蹲蹲。

yj (杨杰)上海:有部分案例还不错,野生有很少,不好的也有,医生人还好,医院很迷。技术审美都属于正常,初鼻修复都可以面下听听意见,做的话建议多看看野生再说。

frj(范荣杰)上海:风格偏网红风一点,偏自然一点的也可以做,但是术前需要进行详细沟通的,网红风很容易把鼻唇角做得过大,抬高太多术后就很容易出现漏鼻孔的情况,大鼻头妹子慎重,小鼻头喜欢网红感觉可以看看。缺点(野生非常非常少,风格不够自然)

nyg(牛勇敢)郑州:修复型医生和ll,dcc差不多,如果你是很丑鼻子,也许可以把你做好看。如果基础还不错,夜袭做出来不一定好看,适合高难度修复鼻!初鼻寻求秀气精致不太适合。缺点(无限走穴不停换医院,售后是非常大的一个问题。)

zqf(张勍枫)上海:野生案例很少,修复需要慎重,初鼻喜欢审美可以看下,野生远期参考很少,妹子反应有做的一般,有点反应还不错,两极评价。建议多蹲蹲长期野生。

lbk(李保锴)杭州:野生非常非常少,营销太狠了。挑基础,对于单纯的鼻尖确实和鼻孔不对称可以面,有的反馈说支架不稳,这个还是要建议看看,缺点(售后差的问题,野生太少,没有远期。)初鼻妹子担心售后还是需要再看一看。

xyb(许育斌)福州:医生审美还行,野生很少,以初鼻为主,修复基本没有见过,审美算不错的医生,就是转型鼻子没几年,技术不太稳,建议修复多蹲蹲,初鼻可以看看他审美。

lch(李诚桓)上海:韩国医生,风格偏韩国一点,但是不是特别翘鼻,也可以做直鼻,修复大鼻头不太可。喜欢韩国风格妹子可以考虑,韩国普遍会容易露鼻孔,要看自己是否介意露鼻孔这件事。韩国支架普遍悬浮,以耳软为主,所以要看自己是否能接受了。缺点(野生很少,售后这个问题也需要考虑)

wt(王艇)大连:大高鼻,属于网红风,偏高挺一点会显得有一些突兀,网红感很重,鼻头偏翘偏大,整体不够精致秀气,加上最近风评不是特别好,缺点(案例美颜过度,售后不好)初鼻所以姐妹们还是先缓缓吧,修复可以看看是否能接受那个风格。

lrz(李r喆)大连:野生很多,因为也是比较出道早的医生了,翻车感染也多,风格偏华丽翘鼻,网红感一点,p这点有妹子反应。修复挑基础还是要看自己是什么风格,鼻头不是处理的特别好。缺点(售后普遍不是太好,假体比较有个人特色。)

mlp(廖连平)成都:野生很少,唯一知道的野生貌似感r了,自然偏华丽小翘鼻,鼻头偏饱满,但是对细节处理比较一般,审美一般不固定,喜欢偏自然妹子建议多沟通一下,鼻头大的妹子建议在看看野生。缺点(野生太少,侧面居多,正面无法参考)需要远期参考。

xzq(薛志强)北京:内入做鼻子,风格偏华丽网红一点,对鼻尖处理不太可,侧面显得比较假。最近做的开始自然一点了,审美还好,表现点转折处理的还好,和wxb一样术士七八个,应该不需要那么多。缺点(野生还是相对比较少,远期有但是参考不多)

ljl(李劲良)北京:的风格比他们两位稍微华丽一点,有一些特别满意的,也有一些不喜欢的,看个人基础和考量吧!修复还是需要谨慎,这两年没有前几年火了,初鼻应该都能做,就修复现在野生难寻,远期也难找!

jdy(贾德渊)成都:资历比较老的医生,审美比较老派,偏自然款,亲妈鼻审美。不适合太华丽妹子,反馈有好也有不好,建议多看看野生,因为野生相对比较少。

nyz(倪云志)成都:术后美颜照片多,山根普遍断层感,做出来都是偏小华丽一点。假体普遍偏粗,就审美比较迷幻。建议初鼻妹子面诊看看,喜欢他审美面。不喜欢的感觉欣赏不来。


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