段永平：关于毛估估。
昨天有老铁留言问一个问题，我觉得这个问题很好，他问:
有没有关于段总的“毛估估"这一企业估值说法的具体解读？
我整理了以下相关答复——
段永平：
一、记得马 克 思说过：价格围绕价值上下波动。 买股票花的是价格，买的是价值。 其实我对投资的理解就这些，其他都是这几句话衍生出来的。 简单不？对，简单但绝不容易！不懂企业的人绝对没办法看懂未来现金流。所谓 懂的人往往也只能看懂自己能力圈内的很少很少企业的未来现金流折现，而且还 一定是毛估估滴。 学会简单其实就不简单--微博里看到的一句话，和我的简单但绝不容易的意思差 不多。 未来现金流折现的公式？未来现金流折现只是一种思维方式，只有在自己能力圈 范围内的公司，投资人才能毛估估看明白。没人真用公式的，至少剩者都是不用 公式的。(说自己有公式还有参数的都是不懂甚至可能是骗人的，别理他们）
二、 永远指的是企业的“生命周期”。在逻辑上不是很明白为什么很多人不 明白“永远”的意思。从看企业的角度，其实没人可以看到一个好企业的“永 远”，但看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。另外，对一个好企业而言， 如果你看不到企业的 20 年，但如果能毛估估看懂 5 年，觉得 5 年内就能赚回投 资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。我买苹果的时候看到 的就是这种情况，对不对到时候就知道了。
三、：如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情 况能叫懂。 我认为“懂”不是个绝对的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自 己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂 ge 的文化的价值，但不懂 得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。 从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大 概就是懂了（不是讲的心理因素），不然就有可能是在投机（尤其是当你觉得害 怕的时候）。
四、估值与安全边际。成长性、确定性、市场情绪都会影响整体市场估值，更有 效的是“毛估估”——如五六折买入。
五、（网友：您真找会计师看过报表？还是自己看的呢？ ）答：是真找人看了。不过最关键的是一个朋友告诉我有这么大个馅饼在那儿， 我不太信，所以才找人看其报表，主要是看他的资产是不是真有那么多。看的结 果和朋友告诉我的一样。后来再从侧面去了解了一下这个公司，也大致明白为什 么市场不喜欢，就毛估估下手了。遗憾的是正好买在了底部，所以买的不够多。 （2012-02-02）
六、网友：
“毛估估”不是谁都可以估的，要把现金流公式搞懂学透了才能估。 我们搞工科的总想把公式翻来覆去搞透了才放心。
段永平：
我从来没看过现金流公式。我一直在讲未来现金流折现是个思路，不需 要公式。老巴也不用这个公式的。希望以后不会再有人在这里提现金流折现的公 式了，有点见到祥林嫂的感觉。（2010-12-14）
七、我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的 好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便 宜了。 好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正 用过计算器做估值 。
八、“宁要模糊的正确。也不要精确的错误” 呵呵，真是老巴说的？ 还是老巴说得清楚啊！我觉得这就是我说的毛估估的意思。很多人的估值就有 点精确的错误的意思。（2018-05-28）
九、那只是个思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过。我其实也没认真算 过，从来都是毛估估的。姚明往那里一站，谁都能看出来他比我重，难道还要 用磅秤后才知道？（2019-3-20）
十、情况下我也不会。很少的时候，我觉得可以毛估估地算出来，这里 面有时可以找到投资机会（有一部分可能还算错了）。（2010-05-11）
十一、毛估估当然要考虑成长性。折现就是考虑成长性以后的结果。（2010-05-09）
十二、我也没有固定的方式。事实上，我就没怎么认真估过值，毛估估算下就 行了。前面我提过几个我买的时候的想法的例子（网 易、创 维、ge 和 Y ahoo）， 你有兴趣可以查查。（2010-04-07）
十二、毛估估的意思就是其实我也不知道该打几折。反正肯定觉得很明显便宜 就是了，就是那种不会睡不着觉的价钱。(2011-01-19)
十三、毛估估不是这个意思！毛估估的意思是当你认为至少值 20 块的时候我可以用 12 块买（当然 13、14 其实也可以）。 最重要的是：假设这家公司是非上市公司，市值这个价钱你买不？关于会被人 收购的想法和“buy high,sell higher"的想法无异，早晚要吃苦头的。也许很 多人已经吃过苦头了，只是不思悔改而已。
十四、其实 DCF 就是毛估估的，所以是一个东西。
十五、我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才 100 多个亿，我认 为这无论如何也不止，所以就随便给了个 500 亿。呵呵，当时唯一确定的就是 100 多个亿有点太便宜了，如果有人把万科 100 多个亿卖给我，我会很乐意买， 所以买一部分也是很乐意的。（2010-03-01）
十六、40%只是毛估估的想法，理由是 iPhone 虽好，但 Android 系统要便宜 很多，而且现在的 Android 比当年诺基亚的智能机已经好用太多了。这是个多元 的世界，总有人会因为各种原因选择不同产品的。我的 40%的意思是，如果苹果 能有 40%的份额的话，这个投资就是极好极好的投资了，而且 40%是有可能达到 的，因为在很多发达国家或地区目前已经达到 40%或以上了。实际上，苹果只要 有 25%以上的份额就足够好了。（2015-04-26）
昨天有老铁留言问一个问题，我觉得这个问题很好，他问:
有没有关于段总的“毛估估"这一企业估值说法的具体解读？
我整理了以下相关答复——
段永平：
一、记得马 克 思说过：价格围绕价值上下波动。 买股票花的是价格，买的是价值。 其实我对投资的理解就这些，其他都是这几句话衍生出来的。 简单不？对，简单但绝不容易！不懂企业的人绝对没办法看懂未来现金流。所谓 懂的人往往也只能看懂自己能力圈内的很少很少企业的未来现金流折现，而且还 一定是毛估估滴。 学会简单其实就不简单--微博里看到的一句话，和我的简单但绝不容易的意思差 不多。 未来现金流折现的公式？未来现金流折现只是一种思维方式，只有在自己能力圈 范围内的公司，投资人才能毛估估看明白。没人真用公式的，至少剩者都是不用 公式的。(说自己有公式还有参数的都是不懂甚至可能是骗人的，别理他们）
二、 永远指的是企业的“生命周期”。在逻辑上不是很明白为什么很多人不 明白“永远”的意思。从看企业的角度，其实没人可以看到一个好企业的“永 远”，但看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。另外，对一个好企业而言， 如果你看不到企业的 20 年，但如果能毛估估看懂 5 年，觉得 5 年内就能赚回投 资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。我买苹果的时候看到 的就是这种情况，对不对到时候就知道了。
三、：如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情 况能叫懂。 我认为“懂”不是个绝对的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自 己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂 ge 的文化的价值，但不懂 得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。 从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大 概就是懂了（不是讲的心理因素），不然就有可能是在投机（尤其是当你觉得害 怕的时候）。
四、估值与安全边际。成长性、确定性、市场情绪都会影响整体市场估值，更有 效的是“毛估估”——如五六折买入。
五、（网友：您真找会计师看过报表？还是自己看的呢？ ）答：是真找人看了。不过最关键的是一个朋友告诉我有这么大个馅饼在那儿， 我不太信，所以才找人看其报表，主要是看他的资产是不是真有那么多。看的结 果和朋友告诉我的一样。后来再从侧面去了解了一下这个公司，也大致明白为什 么市场不喜欢，就毛估估下手了。遗憾的是正好买在了底部，所以买的不够多。 （2012-02-02）
六、网友：
“毛估估”不是谁都可以估的，要把现金流公式搞懂学透了才能估。 我们搞工科的总想把公式翻来覆去搞透了才放心。
段永平：
我从来没看过现金流公式。我一直在讲未来现金流折现是个思路，不需 要公式。老巴也不用这个公式的。希望以后不会再有人在这里提现金流折现的公 式了，有点见到祥林嫂的感觉。（2010-12-14）
七、我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的 好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便 宜了。 好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正 用过计算器做估值 。
八、“宁要模糊的正确。也不要精确的错误” 呵呵，真是老巴说的？ 还是老巴说得清楚啊！我觉得这就是我说的毛估估的意思。很多人的估值就有 点精确的错误的意思。（2018-05-28）
九、那只是个思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过。我其实也没认真算 过，从来都是毛估估的。姚明往那里一站，谁都能看出来他比我重，难道还要 用磅秤后才知道？（2019-3-20）
十、情况下我也不会。很少的时候，我觉得可以毛估估地算出来，这里 面有时可以找到投资机会（有一部分可能还算错了）。（2010-05-11）
十一、毛估估当然要考虑成长性。折现就是考虑成长性以后的结果。（2010-05-09）
十二、我也没有固定的方式。事实上，我就没怎么认真估过值，毛估估算下就 行了。前面我提过几个我买的时候的想法的例子（网 易、创 维、ge 和 Y ahoo）， 你有兴趣可以查查。（2010-04-07）
十二、毛估估的意思就是其实我也不知道该打几折。反正肯定觉得很明显便宜 就是了，就是那种不会睡不着觉的价钱。(2011-01-19)
十三、毛估估不是这个意思！毛估估的意思是当你认为至少值 20 块的时候我可以用 12 块买（当然 13、14 其实也可以）。 最重要的是：假设这家公司是非上市公司，市值这个价钱你买不？关于会被人 收购的想法和“buy high,sell higher"的想法无异，早晚要吃苦头的。也许很 多人已经吃过苦头了，只是不思悔改而已。
十四、其实 DCF 就是毛估估的，所以是一个东西。
十五、我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才 100 多个亿，我认 为这无论如何也不止，所以就随便给了个 500 亿。呵呵，当时唯一确定的就是 100 多个亿有点太便宜了，如果有人把万科 100 多个亿卖给我，我会很乐意买， 所以买一部分也是很乐意的。（2010-03-01）
十六、40%只是毛估估的想法，理由是 iPhone 虽好，但 Android 系统要便宜 很多，而且现在的 Android 比当年诺基亚的智能机已经好用太多了。这是个多元 的世界，总有人会因为各种原因选择不同产品的。我的 40%的意思是，如果苹果 能有 40%的份额的话，这个投资就是极好极好的投资了，而且 40%是有可能达到 的，因为在很多发达国家或地区目前已经达到 40%或以上了。实际上，苹果只要 有 25%以上的份额就足够好了。（2015-04-26）
爷爷，今天你就要被埋在冰冷的土地里面了，没能见你最后一面真的很遗憾，我会好好生活的，你放心吧，以后你想我了就给我托梦吧，我能感受到的 。我会永永远远的记住你，把关于你的一切回忆埋藏在心里，我希望在我生命走到尽头的时候，你可以踩着花瓣来接我，我们再次相遇的那一天一定会很幸福。[给你小心心]
衣袖红镶边[德任和王的初夜]
第二册 王与宫女 (p.192-p.195)
苦笑扑哧一下子的流出。
"这完全是个错误的。 爷爷有多爱我，就有多厌恶父亲，爷爷越是这样，父亲也就越埋怨我。 他生气地说，喜欢孙子，所以儿子什么的就都可以抛弃吗。 父亲看我的眼神，和爷爷看父亲的眼神是一模一样的。 父亲并未把我当作儿子，而把我当作另一个东宫在警戒。王室间的父子关系本来就是这样的吗… 你不觉得可笑嘛。 "
王又喝了一杯。
"我是嫡统、加上又是堂堂正正的一国之君。然而偶尔我会嫉妒庶弟(显禄大夫恩彦君 李䄄，王同父异母的弟弟)，他享受了我所未能拥有的东西。既然这样，你知道我为什么还会如此珍惜他吗？"
德任默不作声。
"因为父亲非常疼爱那个家伙。 而且，只有他活着，父亲的血脉才能在王族宗亲中永远的延续下去不是么。 其他庶弟都早逝了，只剩下那小子了。 如果连他都不能守护，那我真的就会变成不孝子吧。"
王又哗哗地倒起酒。
"那个，殿下！"
德任一把抓住了王。 添加着痛苦的酒，势必会成为毒药。
"您这样会伤到玉体的。请慢慢地…”
"难道比起我，你更喜欢我庶弟吗？”
王默默地盯着被德任抓住的手。
"也是，看你这不想回来，却勉强回来的样子。"
王摇了摇头，接着推了推酒杯。
"你也喝，要假装担心我的话，就应该表现出替我喝的诚意。"
无奈之下，德任接连吞了三杯。
"我不想让你走。 害怕你会更追随着他。”
"在所有方面都比显禄大夫更出色的殿下，这又是在说什么话呢？"
德任小心翼翼地安慰着王，但王却还是苦笑道。
"可不是么，我在所有方面都很了不起。 但你为何却不爱慕我呢？”
"殿下，小人是…"
“我现在不相信你了。”
王一下子就打断德任的辩解。
"昨天我也见识到了。 你用三寸之舌头哄骗娘娘(庆寿宫 和嫔尹氏)，反过来却把她从娘家带进宫的内人们全部赶走了。 你可真不是一般人啊。 在什么都不知道、什么都不想要的纯真面庞下，也许隐藏着什么无人知晓的狡猾伎俩吧"
"您明明说不相信小人的，怎么能又吐露心声了呢？”
对王这样不切实际的怀疑，德任是这样明朗地答复道。
"一直以来，我装作什么都不在乎地活着。 不知道以后还能否这样下去。也不知道这样是否是对的。 "
王的目光再次空空如也。
"先王托你保管义烈宫的遗物。 用你的意志让祖母流下了血泪。边钉着钉子，边说着自己不要连我也埋怨… 先王就像是一定要像祖母赎罪一样的道歉着… 事已至此，我还能再多想些什么呢？ 我要埋怨的人不是父亲，也不是母亲，也不是祖母，而是…”
王仿佛无法再多说下去，紧紧闭上了嘴。
德任知道他的人生中有过不曾像帝王一样的悲剧。 而且德任也隐约清楚，王只是在内心里压抑着隐藏着痛苦，如今这痛苦却又被自己重新唤起了。
"请把小人赶走吧"，
所以德任真心地说道。
"无论出于什么原因，请不要因为小人而再扰乱圣心。 小人再也不回来了。 会永永远远消失的。 所以…"
在不知天高地厚的觉得王很可怜。 即便如此，也不想因为一时的同情心，而成为可以随随便便使用和丢弃的爱情对象。德任最终得出了只有自己离开这一条路了。
"你已经被我装进心里。"
但是王不同意这个结论。
"我再也不能装做无所谓了。所以，不想再这样下去了 。"
他紧紧抓住她的肩膀，一下子把她拉进怀中。肌肤触碰之处就像是被火灼到一样的滚烫。令人晕眩的激动，一下子涌了上来。
"即使你不爱慕我也可以，你是我的。"
醉意中坍塌的心，感受到他的怀抱很是温暖。
"不要再说离开了。 不要在没有我的地方哭。 也不能从除了我之外的别人那里受到伤害。 你就是我的，留在我身边！"
这样下去，真的会出大事的。不能就这样被卷入。
"请您放开小人，让小人离开吧…"
所有的一切都发生了翻天覆地的变化，再也无法回头了。
"…德任啊”
仅仅是喊了名字。明明是常见又不起眼的名字。但这是第一次。他叫了她的名字。整个世界都消失的无影无踪。已然过去的岁月都变得黯然失色。
再也无法抗拒了。
“德任啊”
在亲吻的缝隙间，这个名字又一次袭来。他们分享着彼此最近处的呼吸。这呼吸让人分不清是开始还是结束，又长又深。
顺势推倒躺下。金丝和银线缝制的被褥紧紧缠绕着身体。遥远又近在咫尺的手滑过毫无防备的肌肤。 冲击之下流淌出微弱的鼻音。这种感觉还是第一次。 比起生疏的感觉，更让人惊讶的是自己希望这个的事实。 不舒服。但不想承认。所以在陌生的重量感下挣扎。
"不要逃"
仿佛连一点微动都不被允许的怀抱更是罪过。酒精的催动下，焦急地亲吻着脖颈和脸颊。 第一次接触时，痛苦的强烈程度，仿佛能让酒气和美妙的快感一下子消失。 然而，像被轻哄着一般珍贵的抚摸在全身散开。
在所有担忧的尽头，终于迎来了可以称之为巅峰的瞬间。 恍惚间，他又呼唤了名字，但准确的记不清了。
第二册 王与宫女 (p.192-p.195)
苦笑扑哧一下子的流出。
"这完全是个错误的。 爷爷有多爱我，就有多厌恶父亲，爷爷越是这样，父亲也就越埋怨我。 他生气地说，喜欢孙子，所以儿子什么的就都可以抛弃吗。 父亲看我的眼神，和爷爷看父亲的眼神是一模一样的。 父亲并未把我当作儿子，而把我当作另一个东宫在警戒。王室间的父子关系本来就是这样的吗… 你不觉得可笑嘛。 "
王又喝了一杯。
"我是嫡统、加上又是堂堂正正的一国之君。然而偶尔我会嫉妒庶弟(显禄大夫恩彦君 李䄄，王同父异母的弟弟)，他享受了我所未能拥有的东西。既然这样，你知道我为什么还会如此珍惜他吗？"
德任默不作声。
"因为父亲非常疼爱那个家伙。 而且，只有他活着，父亲的血脉才能在王族宗亲中永远的延续下去不是么。 其他庶弟都早逝了，只剩下那小子了。 如果连他都不能守护，那我真的就会变成不孝子吧。"
王又哗哗地倒起酒。
"那个，殿下！"
德任一把抓住了王。 添加着痛苦的酒，势必会成为毒药。
"您这样会伤到玉体的。请慢慢地…”
"难道比起我，你更喜欢我庶弟吗？”
王默默地盯着被德任抓住的手。
"也是，看你这不想回来，却勉强回来的样子。"
王摇了摇头，接着推了推酒杯。
"你也喝，要假装担心我的话，就应该表现出替我喝的诚意。"
无奈之下，德任接连吞了三杯。
"我不想让你走。 害怕你会更追随着他。”
"在所有方面都比显禄大夫更出色的殿下，这又是在说什么话呢？"
德任小心翼翼地安慰着王，但王却还是苦笑道。
"可不是么，我在所有方面都很了不起。 但你为何却不爱慕我呢？”
"殿下，小人是…"
“我现在不相信你了。”
王一下子就打断德任的辩解。
"昨天我也见识到了。 你用三寸之舌头哄骗娘娘(庆寿宫 和嫔尹氏)，反过来却把她从娘家带进宫的内人们全部赶走了。 你可真不是一般人啊。 在什么都不知道、什么都不想要的纯真面庞下，也许隐藏着什么无人知晓的狡猾伎俩吧"
"您明明说不相信小人的，怎么能又吐露心声了呢？”
对王这样不切实际的怀疑，德任是这样明朗地答复道。
"一直以来，我装作什么都不在乎地活着。 不知道以后还能否这样下去。也不知道这样是否是对的。 "
王的目光再次空空如也。
"先王托你保管义烈宫的遗物。 用你的意志让祖母流下了血泪。边钉着钉子，边说着自己不要连我也埋怨… 先王就像是一定要像祖母赎罪一样的道歉着… 事已至此，我还能再多想些什么呢？ 我要埋怨的人不是父亲，也不是母亲，也不是祖母，而是…”
王仿佛无法再多说下去，紧紧闭上了嘴。
德任知道他的人生中有过不曾像帝王一样的悲剧。 而且德任也隐约清楚，王只是在内心里压抑着隐藏着痛苦，如今这痛苦却又被自己重新唤起了。
"请把小人赶走吧"，
所以德任真心地说道。
"无论出于什么原因，请不要因为小人而再扰乱圣心。 小人再也不回来了。 会永永远远消失的。 所以…"
在不知天高地厚的觉得王很可怜。 即便如此，也不想因为一时的同情心，而成为可以随随便便使用和丢弃的爱情对象。德任最终得出了只有自己离开这一条路了。
"你已经被我装进心里。"
但是王不同意这个结论。
"我再也不能装做无所谓了。所以，不想再这样下去了 。"
他紧紧抓住她的肩膀，一下子把她拉进怀中。肌肤触碰之处就像是被火灼到一样的滚烫。令人晕眩的激动，一下子涌了上来。
"即使你不爱慕我也可以，你是我的。"
醉意中坍塌的心，感受到他的怀抱很是温暖。
"不要再说离开了。 不要在没有我的地方哭。 也不能从除了我之外的别人那里受到伤害。 你就是我的，留在我身边！"
这样下去，真的会出大事的。不能就这样被卷入。
"请您放开小人，让小人离开吧…"
所有的一切都发生了翻天覆地的变化，再也无法回头了。
"…德任啊”
仅仅是喊了名字。明明是常见又不起眼的名字。但这是第一次。他叫了她的名字。整个世界都消失的无影无踪。已然过去的岁月都变得黯然失色。
再也无法抗拒了。
“德任啊”
在亲吻的缝隙间，这个名字又一次袭来。他们分享着彼此最近处的呼吸。这呼吸让人分不清是开始还是结束，又长又深。
顺势推倒躺下。金丝和银线缝制的被褥紧紧缠绕着身体。遥远又近在咫尺的手滑过毫无防备的肌肤。 冲击之下流淌出微弱的鼻音。这种感觉还是第一次。 比起生疏的感觉，更让人惊讶的是自己希望这个的事实。 不舒服。但不想承认。所以在陌生的重量感下挣扎。
"不要逃"
仿佛连一点微动都不被允许的怀抱更是罪过。酒精的催动下，焦急地亲吻着脖颈和脸颊。 第一次接触时，痛苦的强烈程度，仿佛能让酒气和美妙的快感一下子消失。 然而，像被轻哄着一般珍贵的抚摸在全身散开。
在所有担忧的尽头，终于迎来了可以称之为巅峰的瞬间。 恍惚间，他又呼唤了名字，但准确的记不清了。
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