锌涨价主题会议纪要
时间：2021.10.16
【主持人】：各位投资者大家早上好，欢迎大家参加天风金属团队联合天风期货 举办的锌涨价主题电话会，，昨天沪锌已经突破了2.5万的高价，LME三月期锌 的价格上涨超过了5%，达到了2018年3月份以来的高点。大涨背后的原因都有 哪些，未来锌价方向何去何从，我们邀请到天风期货研究所的有色研究总监卫总 给我们做深度解读。
【嘉宾】：锌的全球年产量为1300万吨左右，需求量基本围绕产量波动，国内 产量是在600万吨-800万吨左右，占全球产量的一半。国内月均产量在50万 吨-55万吨波动，整个体量与有色铜（2300-2400万吨）、铝（6000万吨）比 相对较小。
近期锌价突破了今年以来的振荡区间，其主要的因素在于国内和海外电力影 响对锌品种产生了较为明显的影响。国内今年限电政策最早于3、4月份在内蒙 古执行，能效双控政策对内蒙古的大型锌厂如呼伦贝尔驰宏、巴彦淖尔紫金、赤 峰中色等产生了9千吨左右的产量影响。之后5、6月份，云南作为锌冶炼大省， 拥有驰宏锌锗、罗平锌电等上市公司，以及云铜锌业、蒙自矿冶、祥云飞龙、鑫联环保等企业，这些公司都在限电当中受到一定波及。广西在7、8月份出现了 限电，受影响的是广西最大的冶炼企业南方有色。最近8、9月份湖南受到限电 较大的影响，主要是以株冶为首，包括湖南轩华、湖南泰丰、三立等企业。国内 冶炼企业在供给端受到电力的扰动非常大，一部分是因为能源双控，另外一部分 是因为电力紧张对它们进行了拉闸限电。目前国内对锌产量的影响是7万吨左右的水平，月均产量跟之前市场预期有较 大出入，今年年初市场对锌产量增量给出较高预期，增量在20-30万吨水平。
目 前受限电影响，国内锌的产量受挫，维持在月均25万吨的水平，很难达到之前 50多万吨的水平。之前国内锌在高位区间横盘振荡，缺乏方向性，主要原因是 消费比较平庸，但由于供应端出现了较强扰动，导致多空力量在该位置比较均 衡，为后面锌更大的反弹做了铺垫。国内限电对锌有了影响之后，海外最近出现了电力方面的问题，直接导致锌 破位上行。Nyrstar作为海外最大冶炼企业之一，全球有110万吨的产能，在欧 洲一共设有三家冶炼厂，具备70万吨的产能。该企业被托克控股，最近宣布减 产50%，但没有表明减产持续时间。假设限产50%到年底，影响产量在7万吨左 右。
这会导致全球平衡或者是海外平衡会出现明显的变化，因为海外锌市场是相 对比较平衡的市场，如此大体量的公司减产，会对整个平衡有非常大的扰动。根据测算，全球锌的缺口会达到16-17万吨的水平，这在近年来是相对比较 明显的缺口，这也导致了锌最近1、2个交易日的暴涨。海外锌价相对表现更强于国内的价格，货轮比价也一直走低。锌价格上涨更多是国内电力持续扰动的集 中爆发。目前还没有到讨论是否到反弹结束的时候，国内一方面会因电力扰动锌冶炼 端的生产。南方省份以云南为代表，目前6月份能耗双控给评级被给予两个红色 警告，按照目前限产力度，无论是电解铝或是锌，到年底所减掉的能耗值都不足 以让两个红色降为两个绿色。
云南还有进一步压产的空间，压产选择电解铝或是 电解锌要看当地选择，但存在操作的空间。冬天临近，北方省份的供给端扰动会更大。以北方省份青海为例，如果青海 开始严格执行限电，锌冶炼厂极有可能会收到影响。并且青海跟云南有非常相似 的影响：其半年度能耗双控评级也是两个红色，年底降到两个绿色也需严格执行 限产政策。内蒙以煤电为主，在煤炭紧缺情况下，该可能性不低。
因此国内四季 度供给端的扰动将会更强，不会突然减弱。根据这个判断逻辑，整个国内月均锌 的产量会出现环比降落的状态。海外市场目前担忧的重点其实并不在于Nyrstar减产，而是在于Nyrstar在本身 的抗风险能力已经相对较强的情况下，仍因为能源问题开始减产，
市场便有理由 担心是否会有其它的冶炼厂也因为能源问题减产的情况出现。检视目前在海外拥 有较大产能的各冶炼厂，除了Nyrstar拥有110万吨产能之外，还有嘉能可在西 班牙和比利时有80万吨锌冶炼的产能，泰克资源在英国有30万吨的冶炼产能， 韦丹塔资源在印度有80万吨的产能。这些地方的电价最近同样出现了非常大的 波动，印度电价更是出现了飙升。因此，后面预期还会有其它体量比较大的冶炼 企业可能也会因为电力的问题或是能源问题出现相关的减产。
目前炼锌的方法锌主要以湿法炼锌为主，最主要的耗电步骤在最后的电解步 骤。电解一吨锌能耗是在4000度电左右，假设一度电价格从之前的0.5元涨到 0.7元甚至1元，成本将有望翻倍。目前锌加工费普遍在6000上下，成本在5000 上下，如果电价出现翻倍，加工利润将会被完全侵蚀。因此，电价格飙长对锌冶 炼行业的利润侵蚀非常明显。欧洲铝企同样为耗电大户，铝价这次却并没有大幅波动的原因在于欧洲各冶 炼企业签的电力合同并不完全相同。锌冶炼厂的电力合同基本上为散单，按照市 场价浮动；而铝企业的电力合同基本上为长期合同，浮动空间相对比较小。因 此，在这一轮电涨价的问题下，伦铝反映出的情况没有伦锌的情况严重。归根结底，这一轮的电力问题在国内和海外都引起了共振，对供应端形成了 扰动。虽然具体的形式不一样，但是带来的结果是一样的。形式不一主要体现在 国内的产能是从今年年初开始每个月降一点，而海外是以主要冶炼企业一次性大 规模的减产来体现。
目前来看，只要海外、全球电力问题不得到充分缓解，对锌 冶炼厂的影响将会持续存在。从国内的锌需求来看，国内锌需求并不算差。锌的下游主要对接基建、汽车 等领域，产品以镀锌为主（60%），锌合金和氧化锌为辅。今年锌消费整体并 不低迷，预期为中性偏上，在这样的背景下，国内锌价的下跌有一定的阻力。从国外的锌需求来看，今年海外锌消费较国内更优，体现在海外现货溢价等 情形上。综合来看，在消费不差的情况下，锌价品种供应端出现了较大干扰，我 们对价格的可持续性呈乐观态度。
【主持人】：现在来看，整个社会上锌库存情况是什么样的水平？对我们的进口 量会有影响吗？
【嘉宾】：现在国内锌社会库存差不多在12万吨左右，基本上算是低位区间， 每年消费不错的话，去库会在11-12万吨水平。进口方面关注比价，这一轮如果 海外电力扰动更强于国内，海外缺口将会比国内更大，这样比价肯定马上就会往 下走，进口窗口将关闭，后面除了长单进口量之外，将不会有更多进口出现。
【主持人】：现在这种涨价持续的情况下，对于矿山端、冶炼端利润分配的走 向？
【嘉宾】：因为今年原料预期偏紧，原料平衡将会有比较大的变化。虽然今年锌 矿国内外都有增量，但因为去年去库存比较彻底，且冶炼厂相继出现减产的情 况，今年原料仍然预期偏紧一些。原料平衡同样做了修正，现在计算原料会出现 一定的过剩，预期加工费将会上涨。随着加工费的抬升，加工费会从矿山端转移 到冶炼端。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021.10.16
【主持人】：各位投资者大家早上好，欢迎大家参加天风金属团队联合天风期货 举办的锌涨价主题电话会，，昨天沪锌已经突破了2.5万的高价，LME三月期锌 的价格上涨超过了5%，达到了2018年3月份以来的高点。大涨背后的原因都有 哪些，未来锌价方向何去何从，我们邀请到天风期货研究所的有色研究总监卫总 给我们做深度解读。
【嘉宾】：锌的全球年产量为1300万吨左右，需求量基本围绕产量波动，国内 产量是在600万吨-800万吨左右，占全球产量的一半。国内月均产量在50万 吨-55万吨波动，整个体量与有色铜（2300-2400万吨）、铝（6000万吨）比 相对较小。
近期锌价突破了今年以来的振荡区间，其主要的因素在于国内和海外电力影 响对锌品种产生了较为明显的影响。国内今年限电政策最早于3、4月份在内蒙 古执行，能效双控政策对内蒙古的大型锌厂如呼伦贝尔驰宏、巴彦淖尔紫金、赤 峰中色等产生了9千吨左右的产量影响。之后5、6月份，云南作为锌冶炼大省， 拥有驰宏锌锗、罗平锌电等上市公司，以及云铜锌业、蒙自矿冶、祥云飞龙、鑫联环保等企业，这些公司都在限电当中受到一定波及。广西在7、8月份出现了 限电，受影响的是广西最大的冶炼企业南方有色。最近8、9月份湖南受到限电 较大的影响，主要是以株冶为首，包括湖南轩华、湖南泰丰、三立等企业。国内 冶炼企业在供给端受到电力的扰动非常大，一部分是因为能源双控，另外一部分 是因为电力紧张对它们进行了拉闸限电。目前国内对锌产量的影响是7万吨左右的水平，月均产量跟之前市场预期有较 大出入，今年年初市场对锌产量增量给出较高预期，增量在20-30万吨水平。
目 前受限电影响，国内锌的产量受挫，维持在月均25万吨的水平，很难达到之前 50多万吨的水平。之前国内锌在高位区间横盘振荡，缺乏方向性，主要原因是 消费比较平庸，但由于供应端出现了较强扰动，导致多空力量在该位置比较均 衡，为后面锌更大的反弹做了铺垫。国内限电对锌有了影响之后，海外最近出现了电力方面的问题，直接导致锌 破位上行。Nyrstar作为海外最大冶炼企业之一，全球有110万吨的产能，在欧 洲一共设有三家冶炼厂，具备70万吨的产能。该企业被托克控股，最近宣布减 产50%，但没有表明减产持续时间。假设限产50%到年底，影响产量在7万吨左 右。
这会导致全球平衡或者是海外平衡会出现明显的变化，因为海外锌市场是相 对比较平衡的市场，如此大体量的公司减产，会对整个平衡有非常大的扰动。根据测算，全球锌的缺口会达到16-17万吨的水平，这在近年来是相对比较 明显的缺口，这也导致了锌最近1、2个交易日的暴涨。海外锌价相对表现更强于国内的价格，货轮比价也一直走低。锌价格上涨更多是国内电力持续扰动的集 中爆发。目前还没有到讨论是否到反弹结束的时候，国内一方面会因电力扰动锌冶炼 端的生产。南方省份以云南为代表，目前6月份能耗双控给评级被给予两个红色 警告，按照目前限产力度，无论是电解铝或是锌，到年底所减掉的能耗值都不足 以让两个红色降为两个绿色。
云南还有进一步压产的空间，压产选择电解铝或是 电解锌要看当地选择，但存在操作的空间。冬天临近，北方省份的供给端扰动会更大。以北方省份青海为例，如果青海 开始严格执行限电，锌冶炼厂极有可能会收到影响。并且青海跟云南有非常相似 的影响：其半年度能耗双控评级也是两个红色，年底降到两个绿色也需严格执行 限产政策。内蒙以煤电为主，在煤炭紧缺情况下，该可能性不低。
因此国内四季 度供给端的扰动将会更强，不会突然减弱。根据这个判断逻辑，整个国内月均锌 的产量会出现环比降落的状态。海外市场目前担忧的重点其实并不在于Nyrstar减产，而是在于Nyrstar在本身 的抗风险能力已经相对较强的情况下，仍因为能源问题开始减产，
市场便有理由 担心是否会有其它的冶炼厂也因为能源问题减产的情况出现。检视目前在海外拥 有较大产能的各冶炼厂，除了Nyrstar拥有110万吨产能之外，还有嘉能可在西 班牙和比利时有80万吨锌冶炼的产能，泰克资源在英国有30万吨的冶炼产能， 韦丹塔资源在印度有80万吨的产能。这些地方的电价最近同样出现了非常大的 波动，印度电价更是出现了飙升。因此，后面预期还会有其它体量比较大的冶炼 企业可能也会因为电力的问题或是能源问题出现相关的减产。
目前炼锌的方法锌主要以湿法炼锌为主，最主要的耗电步骤在最后的电解步 骤。电解一吨锌能耗是在4000度电左右，假设一度电价格从之前的0.5元涨到 0.7元甚至1元，成本将有望翻倍。目前锌加工费普遍在6000上下，成本在5000 上下，如果电价出现翻倍，加工利润将会被完全侵蚀。因此，电价格飙长对锌冶 炼行业的利润侵蚀非常明显。欧洲铝企同样为耗电大户，铝价这次却并没有大幅波动的原因在于欧洲各冶 炼企业签的电力合同并不完全相同。锌冶炼厂的电力合同基本上为散单，按照市 场价浮动；而铝企业的电力合同基本上为长期合同，浮动空间相对比较小。因 此，在这一轮电涨价的问题下，伦铝反映出的情况没有伦锌的情况严重。归根结底，这一轮的电力问题在国内和海外都引起了共振，对供应端形成了 扰动。虽然具体的形式不一样，但是带来的结果是一样的。形式不一主要体现在 国内的产能是从今年年初开始每个月降一点，而海外是以主要冶炼企业一次性大 规模的减产来体现。
目前来看，只要海外、全球电力问题不得到充分缓解，对锌 冶炼厂的影响将会持续存在。从国内的锌需求来看，国内锌需求并不算差。锌的下游主要对接基建、汽车 等领域，产品以镀锌为主（60%），锌合金和氧化锌为辅。今年锌消费整体并 不低迷，预期为中性偏上，在这样的背景下，国内锌价的下跌有一定的阻力。从国外的锌需求来看，今年海外锌消费较国内更优，体现在海外现货溢价等 情形上。综合来看，在消费不差的情况下，锌价品种供应端出现了较大干扰，我 们对价格的可持续性呈乐观态度。
【主持人】：现在来看，整个社会上锌库存情况是什么样的水平？对我们的进口 量会有影响吗？
【嘉宾】：现在国内锌社会库存差不多在12万吨左右，基本上算是低位区间， 每年消费不错的话，去库会在11-12万吨水平。进口方面关注比价，这一轮如果 海外电力扰动更强于国内，海外缺口将会比国内更大，这样比价肯定马上就会往 下走，进口窗口将关闭，后面除了长单进口量之外，将不会有更多进口出现。
【主持人】：现在这种涨价持续的情况下，对于矿山端、冶炼端利润分配的走 向？
【嘉宾】：因为今年原料预期偏紧，原料平衡将会有比较大的变化。虽然今年锌 矿国内外都有增量，但因为去年去库存比较彻底，且冶炼厂相继出现减产的情 况，今年原料仍然预期偏紧一些。原料平衡同样做了修正，现在计算原料会出现 一定的过剩，预期加工费将会上涨。随着加工费的抬升，加工费会从矿山端转移 到冶炼端。#股票##价值投资日志[超话]#
七杀多旺的人，往往热衷于偏门手段获得大财，赚钱快赚钱多
案例：这几年生意败落，竞争也大，再加上有些冒进投资了几次股市都失败了，亏得血本无归，从前些年开始生意就一年不如一年了，现在很迷茫，不知道自己什么时候能逆转，更不知道自己未来的是否会一直这样下去。男，公历1986年12月19日5时，北京，想问问未来事业情况会如何，还有机会再发财吗？回复：男（乾造）：丙寅、庚子、丁酉、癸卯。大运：辛丑、壬寅、癸卯、甲辰、乙巳、丙午、丁未、戊申。5岁起大运，现在2021年为25岁到35岁癸卯大运的最后一年，2022年就转入甲辰大运。喜忌：丁生子月不得令，年上丙寅生扶，但生扶之力还是不如克泄耗的力量大，身弱之命，需火来调候暖局，五行以木火生扶为喜用，水为中神，其余为忌。事业：一般来说命局中正官正印旺的人多半都能通过正当的手段去获得事业的成就，因为这一类人自身本身就拥有者较强过硬的实力，所以他们即便是没有贵人帮助也一般都能发展的较好；而如果命中是偏印或者七杀多旺的人就不一样了，这一类人往往比较热衷于一些偏门手段去获得成功，有些弯道超车的感觉，不过这类人却往往需要一些贵人相助才能有所发展，而你这八字就属于后一种。
你的八字有财也有杀，财是正偏财都有，但却自身身弱，命局力量不足以担起财，所以就需要大运流年的力量。你在25岁到35岁区间走的是癸卯大运，为杀印相生，表面看是一个较为吉利的运，但在运支有卯酉冲，财坏印以至于力量不足，表现为事业上容易多变之象，难以获得什么较大的发展，很容易财来财去。冲命局上看在13年到17年这几年你的运势应当是不错的，尤其14年和15年你应当有大赚一笔的迹象。16年和17年为比劫帮身，如与朋友或他人合作则也能赚到不少的钱。但是从18年开始就要走下披路了，18戊戌、19己亥、20庚子、21辛丑，都是忌神年不说，还容易因为贪念而出现破大财。尤其21年容易因为投机取巧或者是做错决策而破财。从2022年开始进入甲辰大运，到这十年上依然是一个前几年好后几年差劲的运，22壬寅、23癸卯、24甲辰、25乙巳、26丙午、27丁未，这都是运势较好的年，属于没啥太大压力就能赚到钱的好机会，只要抓住机会了大赚上一笔是没有问题的。至于后边几年28戊申、29己酉、30庚戌、31辛亥这几年就相对来说较差劲了，赚钱的压力较大，也比较辛苦，不适合在大刀阔斧的进行了，当以求稳为主，固守已有的即可。在往后走三步大运都是较为不错的运，巳午未南方火旺的运，事业发展会比较不错，事业提升的也快，不缺发财的机会。命理建议：你的情况是自身有欲望，也有路子，但是偏偏就不喜欢按部就班的来，好喜大功，容易冒进，总想一步到位挣大钱。但你自身又身弱一时半会担不起那么大的财，再加上命中也缺少食伤来来制杀，做事冲动，也易毛躁，所以就容易误判局势导致自己犯下错误，而犯错误的代价就是破大财了，须知深思熟虑才能稳坐钓鱼台。身弱财旺的人就更得要稳住自己的欲望，越是急急慌慌越是难以清晰判断出形式对自己是否有利，你想赚大钱，想快速赚到钱，可以理解，人人都想赚大钱，人人也都想赚钱，不为别的就为有钱就爽啊，但是这个时候也得注意自己的情况是否真的适合走这样的路子，否则一旦决策错误那就是白扔钱了，自己还毛都剩不下。对于你的情况，我的建议是在步入22年之后可以适当的寻找一些合作伙伴，有钱大家一起赚，有风险也大家一起担，这样虽然赚的少了但是风险也低了不用自己一个人承担所有的风险，合作的次数多了也是能赚到不少的钱的。人立于天地之间，一切皆是命，知命顺命者，则赢；不知命自作聪明者，则输；不信命逆天命而为者，或会惨败！你能不能赚到钱？你适不适合经商？你会不会离婚？你的女人旺你还是克你？你到底能不能找到一个好的婚姻？你该往哪个方向发展？这些，你的先天命局里都有明确的答案。
案例：这几年生意败落，竞争也大，再加上有些冒进投资了几次股市都失败了，亏得血本无归，从前些年开始生意就一年不如一年了，现在很迷茫，不知道自己什么时候能逆转，更不知道自己未来的是否会一直这样下去。男，公历1986年12月19日5时，北京，想问问未来事业情况会如何，还有机会再发财吗？回复：男（乾造）：丙寅、庚子、丁酉、癸卯。大运：辛丑、壬寅、癸卯、甲辰、乙巳、丙午、丁未、戊申。5岁起大运，现在2021年为25岁到35岁癸卯大运的最后一年，2022年就转入甲辰大运。喜忌：丁生子月不得令，年上丙寅生扶，但生扶之力还是不如克泄耗的力量大，身弱之命，需火来调候暖局，五行以木火生扶为喜用，水为中神，其余为忌。事业：一般来说命局中正官正印旺的人多半都能通过正当的手段去获得事业的成就，因为这一类人自身本身就拥有者较强过硬的实力，所以他们即便是没有贵人帮助也一般都能发展的较好；而如果命中是偏印或者七杀多旺的人就不一样了，这一类人往往比较热衷于一些偏门手段去获得成功，有些弯道超车的感觉，不过这类人却往往需要一些贵人相助才能有所发展，而你这八字就属于后一种。
你的八字有财也有杀，财是正偏财都有，但却自身身弱，命局力量不足以担起财，所以就需要大运流年的力量。你在25岁到35岁区间走的是癸卯大运，为杀印相生，表面看是一个较为吉利的运，但在运支有卯酉冲，财坏印以至于力量不足，表现为事业上容易多变之象，难以获得什么较大的发展，很容易财来财去。冲命局上看在13年到17年这几年你的运势应当是不错的，尤其14年和15年你应当有大赚一笔的迹象。16年和17年为比劫帮身，如与朋友或他人合作则也能赚到不少的钱。但是从18年开始就要走下披路了，18戊戌、19己亥、20庚子、21辛丑，都是忌神年不说，还容易因为贪念而出现破大财。尤其21年容易因为投机取巧或者是做错决策而破财。从2022年开始进入甲辰大运，到这十年上依然是一个前几年好后几年差劲的运，22壬寅、23癸卯、24甲辰、25乙巳、26丙午、27丁未，这都是运势较好的年，属于没啥太大压力就能赚到钱的好机会，只要抓住机会了大赚上一笔是没有问题的。至于后边几年28戊申、29己酉、30庚戌、31辛亥这几年就相对来说较差劲了，赚钱的压力较大，也比较辛苦，不适合在大刀阔斧的进行了，当以求稳为主，固守已有的即可。在往后走三步大运都是较为不错的运，巳午未南方火旺的运，事业发展会比较不错，事业提升的也快，不缺发财的机会。命理建议：你的情况是自身有欲望，也有路子，但是偏偏就不喜欢按部就班的来，好喜大功，容易冒进，总想一步到位挣大钱。但你自身又身弱一时半会担不起那么大的财，再加上命中也缺少食伤来来制杀，做事冲动，也易毛躁，所以就容易误判局势导致自己犯下错误，而犯错误的代价就是破大财了，须知深思熟虑才能稳坐钓鱼台。身弱财旺的人就更得要稳住自己的欲望，越是急急慌慌越是难以清晰判断出形式对自己是否有利，你想赚大钱，想快速赚到钱，可以理解，人人都想赚大钱，人人也都想赚钱，不为别的就为有钱就爽啊，但是这个时候也得注意自己的情况是否真的适合走这样的路子，否则一旦决策错误那就是白扔钱了，自己还毛都剩不下。对于你的情况，我的建议是在步入22年之后可以适当的寻找一些合作伙伴，有钱大家一起赚，有风险也大家一起担，这样虽然赚的少了但是风险也低了不用自己一个人承担所有的风险，合作的次数多了也是能赚到不少的钱的。人立于天地之间，一切皆是命，知命顺命者，则赢；不知命自作聪明者，则输；不信命逆天命而为者，或会惨败！你能不能赚到钱？你适不适合经商？你会不会离婚？你的女人旺你还是克你？你到底能不能找到一个好的婚姻？你该往哪个方向发展？这些，你的先天命局里都有明确的答案。
悄悄在办公室摸鱼看电影，给大家安利《听说》，真的很好看，没看过的小伙伴可以去看看[doge][doge][doge]
好羡慕这种烟火气息浓烈的平凡爱情，真希望能做一个天天开心的便当男，在我这贫瘠土地上找到最热烈的一朵玫瑰。我一直相信缘分，毕竟三年研究生的努力，老天爷也没给我出去看世界的机会。计划老老实实毕业后，一直往南方走，阳光海浪沙滩，或许是我的终点。结果命运又给我开了一次玩笑，又来到北方，又和优秀的群体在一起，又得要好好努力！#听说[电影]#
好羡慕这种烟火气息浓烈的平凡爱情，真希望能做一个天天开心的便当男，在我这贫瘠土地上找到最热烈的一朵玫瑰。我一直相信缘分，毕竟三年研究生的努力，老天爷也没给我出去看世界的机会。计划老老实实毕业后，一直往南方走，阳光海浪沙滩，或许是我的终点。结果命运又给我开了一次玩笑，又来到北方，又和优秀的群体在一起，又得要好好努力！#听说[电影]#
✋热门推荐