【乐玉成：台湾别自以为是“王牌”，到头来只会沦为“弃牌”】#台湾别自以为是王牌# 外交部网站10月12日消息：10月11日，外交部副部长乐玉成接受中国国际电视台（CGTN）《视点》栏目专访，就中国外交、中美关系以及有关国际和地区热点等问题回答记者提问。
一、美国打了20年阿富汗战争最终不得不仓促撤出，人们从中可以到什么启示？
阿富汗变局是世界百年变局的一个缩影。它给人们一个最大的启示，就是现在不再是超级大国肆意妄为的时代了。美国和阿富汗，一个是令人望而生畏的“巨无霸”，一个是满目疮痍的贫弱之国，但美国在阿富汗20年付出巨大代价，最后是怎么从阿富汗仓皇撤离的大家看得清清楚楚。我们过去说过，架上几门大炮就能霸占一个国家的时代已经一去不复返了，阿富汗战争又一次表明，军事武器再先进也支撑不了霸权。
追问：美国在阿富汗政策最大的教训是什么？您认为美国会汲取教训吗？
阿富汗战争结局印证了中国一句古话，一时强弱在于力，千秋胜负在于理。天下事都逃不出一个“理”字。背离了“理”，实力再强也行不通。
从阿富汗、伊拉克到叙利亚，美国已经栽过不少跟头，但每次似乎都没有从中吸取教训。美国声称，结束阿富汗战争是为更好应对大国竞争。再过20年，美国终会发现，他们找错了敌人，犯了一个更大的错误。正如中国网友所言，如果拿着冷战时代的旧车票，永远也登不上21世纪的“复兴号”。
二、国庆期间，杨洁篪主任同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤。此前，中美两国元首两次通话，美副国务卿舍曼、特使克里分别访华。中美高层接触频繁能说明两国关系出现了一些缓和迹象吗？
今年以来，习近平主席和拜登总统两次通话，达成重要共识，为两国关系发展指明了方向。中美两国外交代表先后在安克雷奇、天津，以及上周在苏黎世举行对话，日前，刘鹤副总理和美国贸易代表戴琪举行通话，美国总统气候问题特使克里两次访华。中方同美方保持高层沟通对话，表明中方始终本着善意和诚意，积极推动改善中美关系，对话大门随时敞开。最近双方还成立联合工作组，就处理双边关系中的一些具体问题进行商谈并取得进展。这说明对话合作不可或缺，冲突对抗没有出路。我们重视美方近期关于中美关系的积极表态，希望美方切实付诸政策和行动，多干实事，共同做好中美关系这道必答题，回答好这一“世纪之问”。
追问：中美两国元首是否将近期举行峰会？是否会成为拐点？
习近平主席同拜登总统通话时，同意继续通过多种方式保持经常性联系。为落实两国元首通话共识，中美双方代表在苏黎世会晤中就年底前两国元首以视频方式举行会晤进行了讨论。同时，中美双方需要共同努力，为两国元首会晤营造良好氛围、创造积极条件。
三、10月初，美国贸易代表戴琪就拜登政府对华贸易政策发表演讲，提到中美脱钩不现实，认为重新挂钩是一种遥远的可能。但她也提到要和盟友一起应对中国“非市场行为”。您如何评价？
我们注意到美国贸易代表的讲话中有一些积极因素，同时坚决拒绝其无端指责。我想强调的是，中美是不可分割的利益共同体，即便在美方搞脱钩断供和疫情冲击的背景下，中美贸易额 2020 年逆势增长 8.8%，今年1至8月，中美贸易额更是同比增长 36.6%、达到 4700 亿美元。经贸合作可以说是“连筋带骨”，任何打击都会“伤筋动骨”。穆迪公司调查显示，对华贸易战让美国失去了约 30 万个就业岗位，平均每个家庭损失约 600 美元。美国对自中国进口商品加征的关税中，超过 90%由美国企业和消费者承担。
我注意到，上海美国商会 9 月最新调查显示，78%的受访企业表示对未来五年在华业务展望持“乐观或略微乐观”态度，比 2020 年提升近 20 个百分点。你刚才提及美国贸易代表戴琪也承认，与中国贸易“脱钩”在全球经济背景下并不现实，美需思考如何与中国“再挂钩”。希望美方真正改弦易辙，通过政商共同努力，使经贸合作成为打破中美关系僵局的“破冰船”。
四、美英澳宣布建立三方安全伙伴关系（AUKUS），并计划开展核潜艇合作，对地区局势会产生什么样的影响？
AUKUS 搞盎格鲁—撒克逊小圈子，为新冷战鼓风，挑动地缘零和博弈，有百害无一利。首先，AUKUS 带来核扩散风险，严重违反《不扩散核武器条约》精神，损害《南太平洋无核区条约》，破坏东南亚无核区建设。日前，美国核潜艇在南海发生撞击事故就是一个警示。虽暂未听说造成核泄漏，但性质很严重。核潜艇频繁出入南海，核扩散与核安全隐患很大，弄不好将引发核灾难。此外，AUKUS企图搞海上霸权，加剧地区军备竞赛，助长军事冒险，破坏地区和平稳定，中方坚决反对，地区各国和国际社会也有千万个理由共同反对和抵制它。
追问：有人说是中国近年来的强硬和军力增长给了AUKUS 这种战略联盟存在的理由，您如何看？
干坏事，找借口，让别人来背锅，这是典型的蛮不讲理。美英一边高举制裁大棒，不允许其他国家开发铀浓缩技术，一边明目张胆给澳装备核潜艇，炮制“中国强硬论”当做“遮羞布”，也掩盖不了赤裸裸的双重标准。在亚太地区搞种族划线、军事对抗、制造地区紧张，企图浑水摸鱼，这才是 AUKUS 这种所谓联盟存在的真正意图。
五、近期围绕台湾问题似乎有很多噪音。您曾说过台湾是一张危险的牌，但是有人似乎要打，您认为背后是何原因？有何后果？
你说的噪音，就是美方有些人违背一中承诺，不断踩红线，“切香肠”，打“台湾牌”。一个中国原则是中美建交和中美关系的基石。基石不牢，地动山摇。把基石当牌打，就如同抱薪玩火一样危险。台湾方面也不要甘愿被人当牌打。自以为是“王牌”，到头来只会沦为“废牌”和“弃牌”。
我想强调，任何搞“以台制华”、阻挠中国统一和复兴的企图终将失败。中国统一和复兴的进程是不可阻挡的。正如习近平主席日前在纪念辛亥革命110周年大会讲话中所指出的，任何人都不要低估中国人民捍卫国家主权和领土完整的坚强决心、坚定意志、强大能力。祖国完全统一的历史任务一定要实现，也一定能够实现。
六、美方一边说不寻求新冷战，一边集结小圈子，还推动所谓“民主峰会”。您怎么看？
我注意到拜登总统在联大发言中讲到不寻求新冷战，不在世界上搞分裂。但话音刚落，美方就拼凑“三方安全伙伴”，升级“四边机制”，拉紧“五眼联盟”，干的还是冷战那一套。
说到所谓“民主峰会”，美国在民主方面的记录并不光彩，国会山沦陷人们还记忆犹新。美国对外搞“颜色革命”、“民主改造”留下一个个烂摊子。再说，只有国际社会部分成员参加的“民主峰会”能有多民主？民主是全人类的共同价值，不是哪个国家的专利。垄断民主的定义权“拉一派、打一派”，以“民主对威权”划线挑动意识形态对抗，完全是对民主的歪曲和亵渎，将会贻害无穷。
追问：面对美方的错误做法，我们中国在外交上怎么应对？具体是怎么做的？
与美国忙于拉各种小圈子、搞地缘零和博弈相对照，中国更加积极维护国际和平稳定、推动构建人类命运共同体，不断为世界注入正能量。习近平主席今年在联大讲话中，向世界郑重提出全球发展倡议，致力于推动实现更加强劲、绿色、健康的全球发展，加快落实联合国 2030 年可持续发展议程。我们已经向世界提供超过 12.5亿剂疫苗，年内将提供 20 亿剂，积极凝聚全球抗疫合力，反对疫情溯源政治化，助推世界尽快走出疫情阴影。我们积极参与气候变化国际合作，落实习主席提出的气变合作主张和倡议，宣布不再新建境外煤电项目，筹备举办《生物多样性公约》第十五次缔约方大会、联合国全球可持续交通大会等，助力世界绿色低碳转型。我们同国际社会一道参与调解地区热点，在阿富汗、伊核、朝核等问题上发挥独特的建设性作用，维护地区和平稳定。我们坚持真正的多边主义，积极推动全球治理体系改革，坚决反对搞“新冷战”。中国外交始终顺应时代发展潮流，始终站在历史正确一边，始终维护国际公平正义。这条正确的道路，我们会坚定不移走下去。
七、在中国政府的不懈努力下，孟晚舟于9月25日回到祖国。有评论指出，中国是迄今为止唯一一个能够击退美国长臂管辖的国家。哪些因素促成这次努力成功？
经过中国政府不懈努力，孟晚舟在被非法拘押了1000多天之后终于平安回家，尤其是孟晚舟在中国国庆前夕平安归来，是献给祖国生日最好的礼物。
在孟晚舟被非法拘押近三年里，党和政府时刻牵挂，习近平主席亲自关心。中美两国元首通电话时，习主席明确就孟晚舟事件做工作，要求美方尽快妥善解决。有网友说得好，孟晚舟是因为中国的崛起而被拘押，也恰恰因为中国的崛起而获释。14亿中国人民给予孟晚舟坚定支持和强大声援。中方有关部门和驻美国、加拿大使领馆全力开展工作。外交部在那些天收到许多青年学生送来的鲜花，这些鲜花是对我们党外交为民的深情点赞。
追问：中国这次成功，对其他国家有怎样的意义？
有人说，孟晚舟回国，去掉的不仅是电子脚镣，而是霸权和胁迫的枷锁，它表明中国人民前进的步伐是阻挡不了的，任何羁绊终将被清除。我注意到阿尔斯通前高管皮耶鲁奇接受采访时说，孟晚舟事件将有望成为历史性的转折点，将鼓舞更多国家对霸权强权进行抗争。我认为他说的是对的。#孟晚舟回国是清除霸权和胁迫的枷锁#
一、美国打了20年阿富汗战争最终不得不仓促撤出，人们从中可以到什么启示？
阿富汗变局是世界百年变局的一个缩影。它给人们一个最大的启示，就是现在不再是超级大国肆意妄为的时代了。美国和阿富汗，一个是令人望而生畏的“巨无霸”，一个是满目疮痍的贫弱之国，但美国在阿富汗20年付出巨大代价，最后是怎么从阿富汗仓皇撤离的大家看得清清楚楚。我们过去说过，架上几门大炮就能霸占一个国家的时代已经一去不复返了，阿富汗战争又一次表明，军事武器再先进也支撑不了霸权。
追问：美国在阿富汗政策最大的教训是什么？您认为美国会汲取教训吗？
阿富汗战争结局印证了中国一句古话，一时强弱在于力，千秋胜负在于理。天下事都逃不出一个“理”字。背离了“理”，实力再强也行不通。
从阿富汗、伊拉克到叙利亚，美国已经栽过不少跟头，但每次似乎都没有从中吸取教训。美国声称，结束阿富汗战争是为更好应对大国竞争。再过20年，美国终会发现，他们找错了敌人，犯了一个更大的错误。正如中国网友所言，如果拿着冷战时代的旧车票，永远也登不上21世纪的“复兴号”。
二、国庆期间，杨洁篪主任同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤。此前，中美两国元首两次通话，美副国务卿舍曼、特使克里分别访华。中美高层接触频繁能说明两国关系出现了一些缓和迹象吗？
今年以来，习近平主席和拜登总统两次通话，达成重要共识，为两国关系发展指明了方向。中美两国外交代表先后在安克雷奇、天津，以及上周在苏黎世举行对话，日前，刘鹤副总理和美国贸易代表戴琪举行通话，美国总统气候问题特使克里两次访华。中方同美方保持高层沟通对话，表明中方始终本着善意和诚意，积极推动改善中美关系，对话大门随时敞开。最近双方还成立联合工作组，就处理双边关系中的一些具体问题进行商谈并取得进展。这说明对话合作不可或缺，冲突对抗没有出路。我们重视美方近期关于中美关系的积极表态，希望美方切实付诸政策和行动，多干实事，共同做好中美关系这道必答题，回答好这一“世纪之问”。
追问：中美两国元首是否将近期举行峰会？是否会成为拐点？
习近平主席同拜登总统通话时，同意继续通过多种方式保持经常性联系。为落实两国元首通话共识，中美双方代表在苏黎世会晤中就年底前两国元首以视频方式举行会晤进行了讨论。同时，中美双方需要共同努力，为两国元首会晤营造良好氛围、创造积极条件。
三、10月初，美国贸易代表戴琪就拜登政府对华贸易政策发表演讲，提到中美脱钩不现实，认为重新挂钩是一种遥远的可能。但她也提到要和盟友一起应对中国“非市场行为”。您如何评价？
我们注意到美国贸易代表的讲话中有一些积极因素，同时坚决拒绝其无端指责。我想强调的是，中美是不可分割的利益共同体，即便在美方搞脱钩断供和疫情冲击的背景下，中美贸易额 2020 年逆势增长 8.8%，今年1至8月，中美贸易额更是同比增长 36.6%、达到 4700 亿美元。经贸合作可以说是“连筋带骨”，任何打击都会“伤筋动骨”。穆迪公司调查显示，对华贸易战让美国失去了约 30 万个就业岗位，平均每个家庭损失约 600 美元。美国对自中国进口商品加征的关税中，超过 90%由美国企业和消费者承担。
我注意到，上海美国商会 9 月最新调查显示，78%的受访企业表示对未来五年在华业务展望持“乐观或略微乐观”态度，比 2020 年提升近 20 个百分点。你刚才提及美国贸易代表戴琪也承认，与中国贸易“脱钩”在全球经济背景下并不现实，美需思考如何与中国“再挂钩”。希望美方真正改弦易辙，通过政商共同努力，使经贸合作成为打破中美关系僵局的“破冰船”。
四、美英澳宣布建立三方安全伙伴关系（AUKUS），并计划开展核潜艇合作，对地区局势会产生什么样的影响？
AUKUS 搞盎格鲁—撒克逊小圈子，为新冷战鼓风，挑动地缘零和博弈，有百害无一利。首先，AUKUS 带来核扩散风险，严重违反《不扩散核武器条约》精神，损害《南太平洋无核区条约》，破坏东南亚无核区建设。日前，美国核潜艇在南海发生撞击事故就是一个警示。虽暂未听说造成核泄漏，但性质很严重。核潜艇频繁出入南海，核扩散与核安全隐患很大，弄不好将引发核灾难。此外，AUKUS企图搞海上霸权，加剧地区军备竞赛，助长军事冒险，破坏地区和平稳定，中方坚决反对，地区各国和国际社会也有千万个理由共同反对和抵制它。
追问：有人说是中国近年来的强硬和军力增长给了AUKUS 这种战略联盟存在的理由，您如何看？
干坏事，找借口，让别人来背锅，这是典型的蛮不讲理。美英一边高举制裁大棒，不允许其他国家开发铀浓缩技术，一边明目张胆给澳装备核潜艇，炮制“中国强硬论”当做“遮羞布”，也掩盖不了赤裸裸的双重标准。在亚太地区搞种族划线、军事对抗、制造地区紧张，企图浑水摸鱼，这才是 AUKUS 这种所谓联盟存在的真正意图。
五、近期围绕台湾问题似乎有很多噪音。您曾说过台湾是一张危险的牌，但是有人似乎要打，您认为背后是何原因？有何后果？
你说的噪音，就是美方有些人违背一中承诺，不断踩红线，“切香肠”，打“台湾牌”。一个中国原则是中美建交和中美关系的基石。基石不牢，地动山摇。把基石当牌打，就如同抱薪玩火一样危险。台湾方面也不要甘愿被人当牌打。自以为是“王牌”，到头来只会沦为“废牌”和“弃牌”。
我想强调，任何搞“以台制华”、阻挠中国统一和复兴的企图终将失败。中国统一和复兴的进程是不可阻挡的。正如习近平主席日前在纪念辛亥革命110周年大会讲话中所指出的，任何人都不要低估中国人民捍卫国家主权和领土完整的坚强决心、坚定意志、强大能力。祖国完全统一的历史任务一定要实现，也一定能够实现。
六、美方一边说不寻求新冷战，一边集结小圈子，还推动所谓“民主峰会”。您怎么看？
我注意到拜登总统在联大发言中讲到不寻求新冷战，不在世界上搞分裂。但话音刚落，美方就拼凑“三方安全伙伴”，升级“四边机制”，拉紧“五眼联盟”，干的还是冷战那一套。
说到所谓“民主峰会”，美国在民主方面的记录并不光彩，国会山沦陷人们还记忆犹新。美国对外搞“颜色革命”、“民主改造”留下一个个烂摊子。再说，只有国际社会部分成员参加的“民主峰会”能有多民主？民主是全人类的共同价值，不是哪个国家的专利。垄断民主的定义权“拉一派、打一派”，以“民主对威权”划线挑动意识形态对抗，完全是对民主的歪曲和亵渎，将会贻害无穷。
追问：面对美方的错误做法，我们中国在外交上怎么应对？具体是怎么做的？
与美国忙于拉各种小圈子、搞地缘零和博弈相对照，中国更加积极维护国际和平稳定、推动构建人类命运共同体，不断为世界注入正能量。习近平主席今年在联大讲话中，向世界郑重提出全球发展倡议，致力于推动实现更加强劲、绿色、健康的全球发展，加快落实联合国 2030 年可持续发展议程。我们已经向世界提供超过 12.5亿剂疫苗，年内将提供 20 亿剂，积极凝聚全球抗疫合力，反对疫情溯源政治化，助推世界尽快走出疫情阴影。我们积极参与气候变化国际合作，落实习主席提出的气变合作主张和倡议，宣布不再新建境外煤电项目，筹备举办《生物多样性公约》第十五次缔约方大会、联合国全球可持续交通大会等，助力世界绿色低碳转型。我们同国际社会一道参与调解地区热点，在阿富汗、伊核、朝核等问题上发挥独特的建设性作用，维护地区和平稳定。我们坚持真正的多边主义，积极推动全球治理体系改革，坚决反对搞“新冷战”。中国外交始终顺应时代发展潮流，始终站在历史正确一边，始终维护国际公平正义。这条正确的道路，我们会坚定不移走下去。
七、在中国政府的不懈努力下，孟晚舟于9月25日回到祖国。有评论指出，中国是迄今为止唯一一个能够击退美国长臂管辖的国家。哪些因素促成这次努力成功？
经过中国政府不懈努力，孟晚舟在被非法拘押了1000多天之后终于平安回家，尤其是孟晚舟在中国国庆前夕平安归来，是献给祖国生日最好的礼物。
在孟晚舟被非法拘押近三年里，党和政府时刻牵挂，习近平主席亲自关心。中美两国元首通电话时，习主席明确就孟晚舟事件做工作，要求美方尽快妥善解决。有网友说得好，孟晚舟是因为中国的崛起而被拘押，也恰恰因为中国的崛起而获释。14亿中国人民给予孟晚舟坚定支持和强大声援。中方有关部门和驻美国、加拿大使领馆全力开展工作。外交部在那些天收到许多青年学生送来的鲜花，这些鲜花是对我们党外交为民的深情点赞。
追问：中国这次成功，对其他国家有怎样的意义？
有人说，孟晚舟回国，去掉的不仅是电子脚镣，而是霸权和胁迫的枷锁，它表明中国人民前进的步伐是阻挡不了的，任何羁绊终将被清除。我注意到阿尔斯通前高管皮耶鲁奇接受采访时说，孟晚舟事件将有望成为历史性的转折点，将鼓舞更多国家对霸权强权进行抗争。我认为他说的是对的。#孟晚舟回国是清除霸权和胁迫的枷锁#
#区块链财经[超话]##比特币#
美国 SEC 核准 Volt Equity ETF！投资聚焦比特币业务公司
详细全文：https://t.cn/A6M9LXQn
美国证管会（SEC）已核准「Volt 加密行业革命与技术 ETF」（Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF），让投资者有简便的方式能够大幅度投资曝险于比特币。
Volt 的这档 ETF 是在本周二（5 日）核准，主要追踪所谓的「比特币产业变革企业」，根据证管会的文件，这种企业的定义则是净资产的大多数是以比特币形式持有，或是公司大部分的获利是来自比特币挖矿、借贷或交易。 ETF 的公开投资说明书显示，该基金八成的持股都将配置于这类公司。这档新的 ETF 将以「BTCR」代码在纽约证交所上市。
Volt 创始人 Tad Park 表示，这档 ETF 将追踪大约 30 家公司，包括：Tesla、Square、Coinbase 和 PayPal。他还表示，Volt 决定将 Twitter（最近推出比特币打赏功能）和比特币矿商 Marathon 也包括在内，这些公司都在资产负债表中持有比特币。
美国 SEC 核准 Volt Equity ETF！投资聚焦比特币业务公司
详细全文：https://t.cn/A6M9LXQn
美国证管会（SEC）已核准「Volt 加密行业革命与技术 ETF」（Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF），让投资者有简便的方式能够大幅度投资曝险于比特币。
Volt 的这档 ETF 是在本周二（5 日）核准，主要追踪所谓的「比特币产业变革企业」，根据证管会的文件，这种企业的定义则是净资产的大多数是以比特币形式持有，或是公司大部分的获利是来自比特币挖矿、借贷或交易。 ETF 的公开投资说明书显示，该基金八成的持股都将配置于这类公司。这档新的 ETF 将以「BTCR」代码在纽约证交所上市。
Volt 创始人 Tad Park 表示，这档 ETF 将追踪大约 30 家公司，包括：Tesla、Square、Coinbase 和 PayPal。他还表示，Volt 决定将 Twitter（最近推出比特币打赏功能）和比特币矿商 Marathon 也包括在内，这些公司都在资产负债表中持有比特币。
【卖方研报】医药基金投资机会
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
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