外资加速配置，上市公司回购，“核心资产”何时迎来转机？（附名单）
“核心资产”，这四个字从2016年开始火起来。其详细的定义为：
从宏观经济层面来说，是指在整个国民经济中占有最重要地位的行业企业；
从企业层面来说，是指拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业；
从二级市场层面来说，是全市场中最具成长性或竞争优势的代表。
根据以上定义，Choice数据筛选出以下“核心资产”，仅96家（不作为投资建议）：
第一步细分行业龙头：首先筛选市值20%的公司，对应申万94个二级细分行业，单一行业公司数量限定不超过5家；
第二步锁定高盈利能力：将ROE作为盈利能力的核心指标，选取过去3年每个季度ROE（TTM）都大于10%的股票；
第三步成长性确认：因为营业收入是衡量公司业务规模的核心指标，营收增速高的公司成长性更好。选取过去3年每个季度营收增速（TTM）的均值大于7%的公司。#投资##价值投资日志[超话]#
“核心资产”，这四个字从2016年开始火起来。其详细的定义为：
从宏观经济层面来说，是指在整个国民经济中占有最重要地位的行业企业；
从企业层面来说，是指拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业；
从二级市场层面来说，是全市场中最具成长性或竞争优势的代表。
根据以上定义，Choice数据筛选出以下“核心资产”，仅96家（不作为投资建议）：
第一步细分行业龙头：首先筛选市值20%的公司，对应申万94个二级细分行业，单一行业公司数量限定不超过5家；
第二步锁定高盈利能力：将ROE作为盈利能力的核心指标，选取过去3年每个季度ROE（TTM）都大于10%的股票；
第三步成长性确认：因为营业收入是衡量公司业务规模的核心指标，营收增速高的公司成长性更好。选取过去3年每个季度营收增速（TTM）的均值大于7%的公司。#投资##价值投资日志[超话]#
Mysteel解读：基于对长流程钢厂高炉铁水产量的铁矿石需求分析#期嘴八舌#
引言：自6月份以来，全国粗钢产量与生铁产量均出现明显下滑，据国家统计局数据显示，前8月全国粗钢累计产量7.33亿吨，同比增涨5.3%，较6月份之前相比增幅明显下降；同期，统计局生铁产量也有明显下滑，前8月累计同比增加仅0.6%，而Mysteel统计247家钢厂生铁产量前8月累计同比增加仅0.8%，二者表现基本一致；结合近期的限产力度来看，工信部提出的全年粗钢产量不增长目标完成压力不大，那么后期高炉生铁产量是否会继续走低？本文将从“能耗双控”“采暖季”“冬奥会”三个角度进行解读，为了便于观察，本文主要用Mysteel调研的高频数据进行分析。
1、今年限产可以大致分为五个阶段
从上图可以看出，今年的限产对长流程高炉生产影响可以分为以下5个阶段。
①1-2月华北地区正处于采暖季限产阶段，影响日均铁水产能约8万吨/天左右。
②进入3月，唐山市为了“退后二十”制定了一系列限产措施，主要明确了今年上半年限产50%，下半年限产30%。在这样的措施下，影响日均铁水产能约11万吨/天。
③6月底7月初，党庆前后全国钢厂高炉开工率从86.85%下降至63.89%，影响铁水产能日均降幅高达58万吨/天，但是时间比较短，影响有限。
④进入7月，以压缩超产产量为主的限产从山东开始拉开序幕，而后江苏、西南、东北等地紧随其后，铁水产量持续下降，两个月累计影响日均产能约15万吨/天，同比与去年同期的降幅也持续扩大。
⑤进入9月后，限产的主要目的转变为“能耗双控”，各地工业限产限电趋严，尤其是江苏省，严格的限产措施下日均产能累计影响约7万吨/天。此外东北、云南、河北等地均有针对能耗的限产。
2、63%的省份日均铁水产量受到限产影响产量降幅超过10%
1-9月247家样本钢厂铁水产量分地区对比
从区域上看，对比九月底和年初以及党庆前一周的产量，63%的省份日均铁水产量受到限产影响产量降幅超过10%，78%的省份日均铁水产量受到限产影响产量降幅超过5%，其中产能最大的河北、江苏、山东地区铁水产量受到的限产影响均超过了15%。从降幅上看，云南的降幅最大，其次是新疆。
3、四季度高炉铁水产量大概率会呈现先增后降的趋势
对于四季度的铁矿石需求也就是铁水产量的展望，重点需要关注能耗双控，采暖季限产和冬奥会限产。
①能耗双控
当前导致各地限电限产的主要原因能耗双控也是四季度需要重点关注的因素之一。
“能耗双控”其实是一个已经执行了很多年的政策，每年都在政府工作报告中写的明明白白，但是由于近几年中国的经济结构在逐渐向消费转型，单位GDP需要的能源自然趋势性下降；然而，2020年疫情之后，内需显著弱于疫情前，而出口显著高于正常时期，并且中国出口主要是工业品，带动高能耗需求上升，导致单位GDP的耗能客观上难以下降。而2020年由于疫情冲击，没有考核“能耗双控”，导致大家放松了对于能耗双控的警惕。
2021年是碳达峰、碳中和的第一年，“能耗双控”指标不可能放松。由于9月是三季度的末尾，因此部分省份为了避免再被“亮红灯”，加紧了“能耗双控”任务的执行。
也因此目前大部分省份的限电通知是截止到9月底，随着三季度结束，“能耗双控”带来的限电限产影响可能会较九月底有放松。但并不是不再存在能耗双控影响，一方面按照往年规律，每年三季度“能耗双控”执行情况到12月份才会发布，很难提早知道“红灯”省份“能耗双控”指标是否有明确好转，另一方面既然今年是碳达峰、碳中和的第一年，“能耗双控”指标不可能放松，因此地方政府控制能耗的压力仍会存在，但是不会像9月那样集中，可能会在接下来的三个月里均匀控制能耗。
9月因为能耗双控影响而下降的日均产能约16万吨/天，假设四季度日均影响放松50%，那么日均产量约增加8万吨/天。
②采暖季限产
展望四季度，首先采暖季限产主要关注华北地区，从近3年的历史数据来看，2019年限产相对严格，采暖季期间日均产量较当年最高值低18万吨/天，而2018年和2020年采暖季期间日均产量较当年最高值低9万吨/天左右。假设今年采暖季限产参考2019年，那么截止9月30日，华北地区日均铁水产量82.3万吨/天，低于今年最高点12.6万吨/天，因此还有5万吨/天左右的限产空间。此外，时间上参考往年采暖季限产一般会始于11月前后。
③冬奥会限产
进入四季度也即将迎来北京2022年冬奥会，按当前计划，北京冬奥会将于2022年2月4日至2月20日举行，比赛将在北京、延庆、张家口3个赛区进行；此外，北京2022年冬残奥会将于3月4日至3月13日。为了保证在冬奥会期间赛区的空气质量，迎接这个全球性的体育盛会，华北以及华东地区的限产必不可少。
首先回顾2008年北京奥运会和残奥会，举办时间为2008年8月8日至24日和2008年9月6日至17日。4月下旬北京市政府就开始对周边三百公里范围内工业企业进行停产、减产、限产等措施；7月中开始限产进一步加严，针对北京附近的天津、河北、山西、内蒙古和山东等六省市执行《2008年奥运会空气质量保障方案》，方案主要分为两个阶段，奥运会控制期间（2008年7月17日至9月20日）和在奥运会严控期（2008年8月1日至8月20日）。2008年统计局数据显示，9月天津、河北、山西、内蒙古和山东地区生铁产量较6月下降了20%，根据当年资料显示，奥运会限产影响钢铁企业产能50%以上，影响生产至少2个月，虽然没有具体的周度和日度数据，但是可以估算出，限产最严的时候影响产量或超过50%。
那么参考2008年的限产时间，明年的冬奥会限产可能会在今年10月下旬有初步的方案，12月下旬开始进一步加严，持续到3月下旬结束，其中会有为期两周的极严格的阶段。假设针对北京附近的天津、河北、山西、内蒙古和山东等六省限产50%，则还有32万吨/天的空间，假设限产30%，则还有6万吨/天的限产空间。
2008年六省份北京奥运会限产情况回顾
综合能耗双控、采暖季限产以及冬奥会限产三个因素，四季度高炉铁水产量大概率会呈现先增后降再降的趋势。若限产较严，悲观估计日均铁水产量将在210-220万吨/天左右波动，若限产放松些，乐观估计日均铁水产量在215-225万吨/天左右波动，铁矿需求维持偏低水平。#钢铁##铁矿石#
引言：自6月份以来，全国粗钢产量与生铁产量均出现明显下滑，据国家统计局数据显示，前8月全国粗钢累计产量7.33亿吨，同比增涨5.3%，较6月份之前相比增幅明显下降；同期，统计局生铁产量也有明显下滑，前8月累计同比增加仅0.6%，而Mysteel统计247家钢厂生铁产量前8月累计同比增加仅0.8%，二者表现基本一致；结合近期的限产力度来看，工信部提出的全年粗钢产量不增长目标完成压力不大，那么后期高炉生铁产量是否会继续走低？本文将从“能耗双控”“采暖季”“冬奥会”三个角度进行解读，为了便于观察，本文主要用Mysteel调研的高频数据进行分析。
1、今年限产可以大致分为五个阶段
从上图可以看出，今年的限产对长流程高炉生产影响可以分为以下5个阶段。
①1-2月华北地区正处于采暖季限产阶段，影响日均铁水产能约8万吨/天左右。
②进入3月，唐山市为了“退后二十”制定了一系列限产措施，主要明确了今年上半年限产50%，下半年限产30%。在这样的措施下，影响日均铁水产能约11万吨/天。
③6月底7月初，党庆前后全国钢厂高炉开工率从86.85%下降至63.89%，影响铁水产能日均降幅高达58万吨/天，但是时间比较短，影响有限。
④进入7月，以压缩超产产量为主的限产从山东开始拉开序幕，而后江苏、西南、东北等地紧随其后，铁水产量持续下降，两个月累计影响日均产能约15万吨/天，同比与去年同期的降幅也持续扩大。
⑤进入9月后，限产的主要目的转变为“能耗双控”，各地工业限产限电趋严，尤其是江苏省，严格的限产措施下日均产能累计影响约7万吨/天。此外东北、云南、河北等地均有针对能耗的限产。
2、63%的省份日均铁水产量受到限产影响产量降幅超过10%
1-9月247家样本钢厂铁水产量分地区对比
从区域上看，对比九月底和年初以及党庆前一周的产量，63%的省份日均铁水产量受到限产影响产量降幅超过10%，78%的省份日均铁水产量受到限产影响产量降幅超过5%，其中产能最大的河北、江苏、山东地区铁水产量受到的限产影响均超过了15%。从降幅上看，云南的降幅最大，其次是新疆。
3、四季度高炉铁水产量大概率会呈现先增后降的趋势
对于四季度的铁矿石需求也就是铁水产量的展望，重点需要关注能耗双控，采暖季限产和冬奥会限产。
①能耗双控
当前导致各地限电限产的主要原因能耗双控也是四季度需要重点关注的因素之一。
“能耗双控”其实是一个已经执行了很多年的政策，每年都在政府工作报告中写的明明白白，但是由于近几年中国的经济结构在逐渐向消费转型，单位GDP需要的能源自然趋势性下降；然而，2020年疫情之后，内需显著弱于疫情前，而出口显著高于正常时期，并且中国出口主要是工业品，带动高能耗需求上升，导致单位GDP的耗能客观上难以下降。而2020年由于疫情冲击，没有考核“能耗双控”，导致大家放松了对于能耗双控的警惕。
2021年是碳达峰、碳中和的第一年，“能耗双控”指标不可能放松。由于9月是三季度的末尾，因此部分省份为了避免再被“亮红灯”，加紧了“能耗双控”任务的执行。
也因此目前大部分省份的限电通知是截止到9月底，随着三季度结束，“能耗双控”带来的限电限产影响可能会较九月底有放松。但并不是不再存在能耗双控影响，一方面按照往年规律，每年三季度“能耗双控”执行情况到12月份才会发布，很难提早知道“红灯”省份“能耗双控”指标是否有明确好转，另一方面既然今年是碳达峰、碳中和的第一年，“能耗双控”指标不可能放松，因此地方政府控制能耗的压力仍会存在，但是不会像9月那样集中，可能会在接下来的三个月里均匀控制能耗。
9月因为能耗双控影响而下降的日均产能约16万吨/天，假设四季度日均影响放松50%，那么日均产量约增加8万吨/天。
②采暖季限产
展望四季度，首先采暖季限产主要关注华北地区，从近3年的历史数据来看，2019年限产相对严格，采暖季期间日均产量较当年最高值低18万吨/天，而2018年和2020年采暖季期间日均产量较当年最高值低9万吨/天左右。假设今年采暖季限产参考2019年，那么截止9月30日，华北地区日均铁水产量82.3万吨/天，低于今年最高点12.6万吨/天，因此还有5万吨/天左右的限产空间。此外，时间上参考往年采暖季限产一般会始于11月前后。
③冬奥会限产
进入四季度也即将迎来北京2022年冬奥会，按当前计划，北京冬奥会将于2022年2月4日至2月20日举行，比赛将在北京、延庆、张家口3个赛区进行；此外，北京2022年冬残奥会将于3月4日至3月13日。为了保证在冬奥会期间赛区的空气质量，迎接这个全球性的体育盛会，华北以及华东地区的限产必不可少。
首先回顾2008年北京奥运会和残奥会，举办时间为2008年8月8日至24日和2008年9月6日至17日。4月下旬北京市政府就开始对周边三百公里范围内工业企业进行停产、减产、限产等措施；7月中开始限产进一步加严，针对北京附近的天津、河北、山西、内蒙古和山东等六省市执行《2008年奥运会空气质量保障方案》，方案主要分为两个阶段，奥运会控制期间（2008年7月17日至9月20日）和在奥运会严控期（2008年8月1日至8月20日）。2008年统计局数据显示，9月天津、河北、山西、内蒙古和山东地区生铁产量较6月下降了20%，根据当年资料显示，奥运会限产影响钢铁企业产能50%以上，影响生产至少2个月，虽然没有具体的周度和日度数据，但是可以估算出，限产最严的时候影响产量或超过50%。
那么参考2008年的限产时间，明年的冬奥会限产可能会在今年10月下旬有初步的方案，12月下旬开始进一步加严，持续到3月下旬结束，其中会有为期两周的极严格的阶段。假设针对北京附近的天津、河北、山西、内蒙古和山东等六省限产50%，则还有32万吨/天的空间，假设限产30%，则还有6万吨/天的限产空间。
2008年六省份北京奥运会限产情况回顾
综合能耗双控、采暖季限产以及冬奥会限产三个因素，四季度高炉铁水产量大概率会呈现先增后降再降的趋势。若限产较严，悲观估计日均铁水产量将在210-220万吨/天左右波动，若限产放松些，乐观估计日均铁水产量在215-225万吨/天左右波动，铁矿需求维持偏低水平。#钢铁##铁矿石#
十月份国内焊接钢管市场将阶段走强
概述：9月期货一举摆脱僵持态势，现货供需先强后弱，价格走势先扬后抑。下旬限电限产政策升级，叠加焊镀管厂国庆期间继续3-7天停产计划，较大程度修复供应压力，保持利润逐步回正。10月政策力度的微妙变化，将为修正后的基本面提供机会，同时外部因素决定经济环境能否显著改善。在此背景下，焊镀管品种仍然面临较多“确定性”和“不确定性”。
一、9月焊管、镀锌管价格先扬后抑
9月国内焊管、镀锌管价格先扬后抑。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至9月30日，全国4寸(3.75)焊管平均价格6195元，比上月同期上涨84元；全国4寸(3.75)镀锌管平均价格7048元，比上月同期上涨116元；全国50*50*2.5方管平均价格6100元，比上月同期上涨16元；全国219*6螺旋管平均价格6447元，比上月同期上涨108元(见图1)。月内镀锌管趁涨势行情陆续收回优惠政策，焊管、镀锌管价格价差理性回归。
二、供应端回升压力有限
据国家统计局数据，8月，我国焊接钢管产量521.9万吨，月比增长2.90%，较上年同期下降5.44%，较2019年同期增长1.05%；1-8月累计较上年同期下降10.96%。
据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至2021年9月24日，全国钢材社会库存1225.6万吨，较上月同期减88.6万吨，下降6.74%；月内全国钢材库存降速加快，第四周下降1.67%。在限电限产背景下，库存降速并不算明显走扩。不过今年累库时间减少两周，现又“八连降”，累计下降134.9万吨，降幅超过了9.9%。
限电限产升级，管厂进入供需两弱。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，9月30日，在统计国内11家焊镀管主流管厂产能利用率64%，月产量106.95万吨，环比减产10.86%。9月新增投产的管厂陆续开始生产，但在统计管厂产能利用率小幅回升后再次转降。一方面，月中上旬原料带钢标准355mm规格流通资源延续偏紧，同时焊管企业利润亏损态势迟迟难以改观，管厂主动维持偏低产能意愿较强；另一方面，月下旬限电限产影响逐步扩大，轧机用电均受到30%-50%影响。9月30日在统计厂库79.33万吨，焊管库存累积8.87%，原料、镀锌管库存分别下降0.49%、3.13%；在统计国内焊镀管社会库存88.15万吨，月环比增长1.79%。9月份，中秋、国庆双节前部分贸易商少量囤货300-500吨，但较往年同期处于偏低水平。
三、8月焊管净出口量环比小幅回升
据海关总署统计数据显示，8月，我国焊管进口量下降、出口量回升，净出口焊管28.73万吨，环比增长3.72%；1-8月净出口量增速继续下滑至13.67%，比上年同期下降5.77%，比2019年同期下降17.43%。分国别来看，出口量有增有减，其中美洲出口量增长23.89%，大洋洲出口量下降36.92%。
九月全球经济增速继续放缓，货币政策收紧预期加强，疫情、地缘政治等事件持续干扰，国内、欧洲均出现了限电限产的现象，而且海运费持续高位，降低了各国出口报价的积极性。不过北美市场仍然货紧价扬，海外制造业仍处补库存周期，9月钢铁业新出口订单指数39.50%，较8月回升7.7个百分点。考虑圣诞季出口订单旺盛及越南将近3个月的“疫情清零”，政策转向“安全灵活有效地控制并适应疫情”，海外需求将维持小幅增长。据世界钢铁协会统计数据显示，2021年8月份全球64个国家粗钢产量为1.568亿吨，除中国粗钢产量同比下降，其他主要产钢国均有增长。因此国内资源的价格优势如何仍然考验出口量回暖的上方空间，目前市场普遍关注美国能否在12月前取消对钢材的关税限制。
四、宏观政策加持，需求预期分化
兰格钢铁经济研究中心首席分析师陈克新表示年内钢材市场的最大不确定性，来自于美联储退出极度货币宽松。根据其掌握的情况来看，美联储“退出路线图”大致如下：一是减少资产购买，由极度货币宽松转向适度货币宽松。时间大约是今年11月份开始实施。二是完全停止资产购买，由宽松货币政策转向常规货币政策。时间大约在明年年中。三是明年（2022年）下半年开始提高基准利率。
9月17日起，央行陆续开展“7+14”逆回购，自2月8日以来，首度重启14天逆回购操作。28日世界银行发布最新一期《东亚与太平洋地区经济半年报》，将2021年中国经济增长预期由4月的8.1%上调至8.5%。四季度MLF到期量超3万亿，进入10月降准预期增大。
1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)346913亿元，同比增长8.9%；比2019年1-8月份增长8.2%，两年平均增长4.0%，平均增速较1-7月回落0.3个百分点；其中8月份环比增长0.16%。分领域看，基础设施投资同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，较1-7月回落0.7个百分点；房地产开发投资增长10.9%，两年平均增长7.7%，较1-7月回落0.3个百分点。
在积极财政政策、“基建适度超前”等支持下，预计四季度中国固定资产投资提速。9月份基建类需求有回升迹象，但较往年释放速度延后；无差别拉闸限电向提高分时电价转移，部分区域工业生产限制将阶段放松；房地产新开工负增长、竣工面积上升，施工面积将进一步下降，房企第二轮集中拿地需求低迷，房地产行业难以扭转颓势。根据统计数据测算，今年1-8月累计，全国粗钢表观消费量约为69235万吨（未含钢坯及粗锻件进口量，下同），同比增长3.3%，国内需求继续增长，增速明显回落。预计9月份全国粗钢表观消费同比增幅将继续明显回落。进入10月，基建工程存在赶工期需求，预计不同市场根据新增工程量，需求会有分化。
从焊镀管品种来看，截至9月30日在统计11家管厂日均出货量3.85万吨，月内总出货量环比上月累计下降5.17%；在统计国内各区域贸易总出货量环比增长11.05%，月内峰值、谷值波动较大，相差47.03%。9月限电限产政策同时压制下游加工企业生产，焊接钢管品种配套需求下滑，部分贸易商9月完成任务量60%。而目前东南亚疫情高增，部分订单回流我国，同时限电“一刀切”政策倾向区域性管控，10月需求将表现一定韧性。
五、焊接钢管部分品种成本支撑减弱
当前炼焦煤高成本的支撑作用仍在。1-8月份，我国进口焦煤3074万吨，同比减少2192万吨，下降41.6%。澳煤暂停直接进口，蒙煤受疫情影响增量有限，同时今年矿山环保督查加严，煤矿生产受限，整体增量依然存在较大困难。但随着国家批复多地前期已停产的煤矿复产，南京钢铁股份有限公司市场部部长张秋生表示四季度原料供应偏紧压力有望逐步缓解。
窄带的供需结构要优于小窄带和中宽带。9月30日，唐山145mm系列带钢首唐宝生5620元，比上月同期上调100元，坯-带差410元，较上月收窄50元；今年新增的8条小窄带生产线产量逐步释放，供应端承压运行。唐山热轧带钢(2.5*355mm)东海5640元，比上月上调90元，以唐山地区最新平均成本4788.1元核算即期利润收窄至700元左右。但带钢轧机用电受到30%-50%影响，赤峰远联带钢轧线全部停产，355mm系热轧带钢供应缺口持续存在。唐山赤峰远联680mm系以上带钢5690元，唐山瑞丰685mm以上热卷5720元，月内卷带价差倒挂持续，山东、山西、陕西、东北等区域带钢及热卷资源流入河北，9月451mm以上带钢结算价较8月下跌40元。据兰格云商平台监测数据显示，唐山地区热轧带钢生产企业15家，总计29条中有12条轧线停产检修，产能利用率为51.09%，较上月同期下降10.92个百分点，继续关注四季度带钢投产与检修计划。
焊管利润转正压力渐显。9月结算周期内焊管厂利润最高至-10元，最低至-150元，月内平均亏损50元；螺旋管的利润空间要高于架子管、焊管，成本支撑减弱；天津0#锌锭价格最高23050元，环比上月上涨250元，综合成本压力高于焊管，而镀锌管优惠政策收回后，继续上调空间偏窄，焊管、镀锌管价差相对回归。
六、10月价格或阶段走强
9月宏观经济复苏继续放缓，出口有所回暖，而内需增量有待资金进一步落地，政策基调转向边际宽松。月内中下旬钢材市场供需预期重设，限电限产政策逐步升级，供应端缩减的同时，金九需求成色略显不足。进入10月，由于煤电、天然气价格上涨，为保证采暖季居民供应，叠加北方采暖季限产，产量仍将继续回落。对于焊镀管品种，国庆节前厂商基本以正常按需补库为主，目前华北部分区域管厂限电停产时长延长至10小时，预估影响产量8000吨左右，国庆节期间停限产计划3-7天，预估影响产量6万吨左右，国庆期间出货将基本消耗库存。而需求端抢工期现象客观存在，供需基本面将较9月阶段回暖。而价格受诸多外部因素扰动，或震荡加剧。整体来看，预计10月份焊镀管价格将阶段走强。
概述：9月期货一举摆脱僵持态势，现货供需先强后弱，价格走势先扬后抑。下旬限电限产政策升级，叠加焊镀管厂国庆期间继续3-7天停产计划，较大程度修复供应压力，保持利润逐步回正。10月政策力度的微妙变化，将为修正后的基本面提供机会，同时外部因素决定经济环境能否显著改善。在此背景下，焊镀管品种仍然面临较多“确定性”和“不确定性”。
一、9月焊管、镀锌管价格先扬后抑
9月国内焊管、镀锌管价格先扬后抑。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至9月30日，全国4寸(3.75)焊管平均价格6195元，比上月同期上涨84元；全国4寸(3.75)镀锌管平均价格7048元，比上月同期上涨116元；全国50*50*2.5方管平均价格6100元，比上月同期上涨16元；全国219*6螺旋管平均价格6447元，比上月同期上涨108元(见图1)。月内镀锌管趁涨势行情陆续收回优惠政策，焊管、镀锌管价格价差理性回归。
二、供应端回升压力有限
据国家统计局数据，8月，我国焊接钢管产量521.9万吨，月比增长2.90%，较上年同期下降5.44%，较2019年同期增长1.05%；1-8月累计较上年同期下降10.96%。
据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至2021年9月24日，全国钢材社会库存1225.6万吨，较上月同期减88.6万吨，下降6.74%；月内全国钢材库存降速加快，第四周下降1.67%。在限电限产背景下，库存降速并不算明显走扩。不过今年累库时间减少两周，现又“八连降”，累计下降134.9万吨，降幅超过了9.9%。
限电限产升级，管厂进入供需两弱。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，9月30日，在统计国内11家焊镀管主流管厂产能利用率64%，月产量106.95万吨，环比减产10.86%。9月新增投产的管厂陆续开始生产，但在统计管厂产能利用率小幅回升后再次转降。一方面，月中上旬原料带钢标准355mm规格流通资源延续偏紧，同时焊管企业利润亏损态势迟迟难以改观，管厂主动维持偏低产能意愿较强；另一方面，月下旬限电限产影响逐步扩大，轧机用电均受到30%-50%影响。9月30日在统计厂库79.33万吨，焊管库存累积8.87%，原料、镀锌管库存分别下降0.49%、3.13%；在统计国内焊镀管社会库存88.15万吨，月环比增长1.79%。9月份，中秋、国庆双节前部分贸易商少量囤货300-500吨，但较往年同期处于偏低水平。
三、8月焊管净出口量环比小幅回升
据海关总署统计数据显示，8月，我国焊管进口量下降、出口量回升，净出口焊管28.73万吨，环比增长3.72%；1-8月净出口量增速继续下滑至13.67%，比上年同期下降5.77%，比2019年同期下降17.43%。分国别来看，出口量有增有减，其中美洲出口量增长23.89%，大洋洲出口量下降36.92%。
九月全球经济增速继续放缓，货币政策收紧预期加强，疫情、地缘政治等事件持续干扰，国内、欧洲均出现了限电限产的现象，而且海运费持续高位，降低了各国出口报价的积极性。不过北美市场仍然货紧价扬，海外制造业仍处补库存周期，9月钢铁业新出口订单指数39.50%，较8月回升7.7个百分点。考虑圣诞季出口订单旺盛及越南将近3个月的“疫情清零”，政策转向“安全灵活有效地控制并适应疫情”，海外需求将维持小幅增长。据世界钢铁协会统计数据显示，2021年8月份全球64个国家粗钢产量为1.568亿吨，除中国粗钢产量同比下降，其他主要产钢国均有增长。因此国内资源的价格优势如何仍然考验出口量回暖的上方空间，目前市场普遍关注美国能否在12月前取消对钢材的关税限制。
四、宏观政策加持，需求预期分化
兰格钢铁经济研究中心首席分析师陈克新表示年内钢材市场的最大不确定性，来自于美联储退出极度货币宽松。根据其掌握的情况来看，美联储“退出路线图”大致如下：一是减少资产购买，由极度货币宽松转向适度货币宽松。时间大约是今年11月份开始实施。二是完全停止资产购买，由宽松货币政策转向常规货币政策。时间大约在明年年中。三是明年（2022年）下半年开始提高基准利率。
9月17日起，央行陆续开展“7+14”逆回购，自2月8日以来，首度重启14天逆回购操作。28日世界银行发布最新一期《东亚与太平洋地区经济半年报》，将2021年中国经济增长预期由4月的8.1%上调至8.5%。四季度MLF到期量超3万亿，进入10月降准预期增大。
1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)346913亿元，同比增长8.9%；比2019年1-8月份增长8.2%，两年平均增长4.0%，平均增速较1-7月回落0.3个百分点；其中8月份环比增长0.16%。分领域看，基础设施投资同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，较1-7月回落0.7个百分点；房地产开发投资增长10.9%，两年平均增长7.7%，较1-7月回落0.3个百分点。
在积极财政政策、“基建适度超前”等支持下，预计四季度中国固定资产投资提速。9月份基建类需求有回升迹象，但较往年释放速度延后；无差别拉闸限电向提高分时电价转移，部分区域工业生产限制将阶段放松；房地产新开工负增长、竣工面积上升，施工面积将进一步下降，房企第二轮集中拿地需求低迷，房地产行业难以扭转颓势。根据统计数据测算，今年1-8月累计，全国粗钢表观消费量约为69235万吨（未含钢坯及粗锻件进口量，下同），同比增长3.3%，国内需求继续增长，增速明显回落。预计9月份全国粗钢表观消费同比增幅将继续明显回落。进入10月，基建工程存在赶工期需求，预计不同市场根据新增工程量，需求会有分化。
从焊镀管品种来看，截至9月30日在统计11家管厂日均出货量3.85万吨，月内总出货量环比上月累计下降5.17%；在统计国内各区域贸易总出货量环比增长11.05%，月内峰值、谷值波动较大，相差47.03%。9月限电限产政策同时压制下游加工企业生产，焊接钢管品种配套需求下滑，部分贸易商9月完成任务量60%。而目前东南亚疫情高增，部分订单回流我国，同时限电“一刀切”政策倾向区域性管控，10月需求将表现一定韧性。
五、焊接钢管部分品种成本支撑减弱
当前炼焦煤高成本的支撑作用仍在。1-8月份，我国进口焦煤3074万吨，同比减少2192万吨，下降41.6%。澳煤暂停直接进口，蒙煤受疫情影响增量有限，同时今年矿山环保督查加严，煤矿生产受限，整体增量依然存在较大困难。但随着国家批复多地前期已停产的煤矿复产，南京钢铁股份有限公司市场部部长张秋生表示四季度原料供应偏紧压力有望逐步缓解。
窄带的供需结构要优于小窄带和中宽带。9月30日，唐山145mm系列带钢首唐宝生5620元，比上月同期上调100元，坯-带差410元，较上月收窄50元；今年新增的8条小窄带生产线产量逐步释放，供应端承压运行。唐山热轧带钢(2.5*355mm)东海5640元，比上月上调90元，以唐山地区最新平均成本4788.1元核算即期利润收窄至700元左右。但带钢轧机用电受到30%-50%影响，赤峰远联带钢轧线全部停产，355mm系热轧带钢供应缺口持续存在。唐山赤峰远联680mm系以上带钢5690元，唐山瑞丰685mm以上热卷5720元，月内卷带价差倒挂持续，山东、山西、陕西、东北等区域带钢及热卷资源流入河北，9月451mm以上带钢结算价较8月下跌40元。据兰格云商平台监测数据显示，唐山地区热轧带钢生产企业15家，总计29条中有12条轧线停产检修，产能利用率为51.09%，较上月同期下降10.92个百分点，继续关注四季度带钢投产与检修计划。
焊管利润转正压力渐显。9月结算周期内焊管厂利润最高至-10元，最低至-150元，月内平均亏损50元；螺旋管的利润空间要高于架子管、焊管，成本支撑减弱；天津0#锌锭价格最高23050元，环比上月上涨250元，综合成本压力高于焊管，而镀锌管优惠政策收回后，继续上调空间偏窄，焊管、镀锌管价差相对回归。
六、10月价格或阶段走强
9月宏观经济复苏继续放缓，出口有所回暖，而内需增量有待资金进一步落地，政策基调转向边际宽松。月内中下旬钢材市场供需预期重设，限电限产政策逐步升级，供应端缩减的同时，金九需求成色略显不足。进入10月，由于煤电、天然气价格上涨，为保证采暖季居民供应，叠加北方采暖季限产，产量仍将继续回落。对于焊镀管品种，国庆节前厂商基本以正常按需补库为主，目前华北部分区域管厂限电停产时长延长至10小时，预估影响产量8000吨左右，国庆节期间停限产计划3-7天，预估影响产量6万吨左右，国庆期间出货将基本消耗库存。而需求端抢工期现象客观存在，供需基本面将较9月阶段回暖。而价格受诸多外部因素扰动，或震荡加剧。整体来看，预计10月份焊镀管价格将阶段走强。
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