海天味业———基本面信息跟踪
2021.10.14
———机构观点
https://t.cn/A6MNVByH
———梳理渠道价格
除了转嫁成本，海天本次提价也是为了梳理渠道价格。2020年财报显示，公司线下渠道覆盖国内31个省级行政区域、320多个地级市、2000多个县域市场；其营收的95%都依赖于经销商渠道实现。然而伴随社区团购的出现，海天重点布局的线下渠道正遭受侵蚀。据国泰君安测算，2021年社区团购渠道将分流走12.6%的酱油销售额。
社区团购采购渠道多样，不局限于一批商、二批商，甚至不一定通过经销商拿货，这使得原有的加价机制被破坏。叠加打折、补贴等流量玩法，社团产品零售价较传统渠道便宜20%以上，导致终端零售不卖货，经销商不赚钱，传统渠道死水一潭。
社区团购vs商超零售价格对比:
海天如何应对？提价来梳理。首先，释放提价信号，让经销商有意愿提前囤货以便低买高卖，大经销商将囤货卖给小经销商，公司将库存卖给大经销商，销量就起来了，渠道库存也流动了；
其次，收束渠道，统一对接社区团购，防止经销商去社区团购渠道散货，并推出专供联名产品（如美团海天联名款酱油），让市场上不存在明显低价的商品；最后，随着社区团购日趋规范，补贴不再激进，届时全新的价格体系即可焕发活力。
04 历史提价情况复盘
从历史情况来看，上次海天味业提价是在2016年12月底。当时受迫于上游原料成本及运输费用上涨压力，海天在元旦前几天开始对70%以上的产品提价5%-6%，终端提价的动作在2017年3月底基本完成。提价未给海天的销售带来负面影响，相反，2017Q1公司营业收入同比增长17.11%，归母净利润同比增长20.65%，毛利率环比提升1.7个百分点至44.69%。
海天提价后，中炬高新、千禾味业依次在2017年3月和4月对产品进行了提价，中炬高新提价幅度在5%左右，千禾提价幅度在8%-10%。从2017年全年业绩来看，海天、中炬高新、千禾的营收均实现了两位数增长，盈利水平进一步提升。
2017年海天引领调味品行业集体提价
海天更早一次的提价，是在2014年11月。当时对旗下约60%的产品进行了提价，幅度在4%左右，提价效应在2015年一季度开始显现，叠加同期公司产能持续释放，公司毛利率达到44.19%，同比增长了3个百分点。从全年情况来看，2015年海天营业收入同比增长15.05%，归母净利润同比增长20.06%，毛利率达到42.22%，同比提高了1.77个百分点。
相应的，海天提价所带来的亮眼业绩也被反映在了股价中，2017年海天全年股价涨幅达102.6%，2015年海天全年股价涨幅达83.5%。
—————方正证券研究所于2021年10月13日发布的食品饮料事件点评报告《海天味业：提价预期落地，提振各方信心》。
公司发布公告，将对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。
方 正 观 点
1、提价靴子落地，印证市场预期。节前公司对一批商进行限货，市场提价呼声高涨，今日公司正式发布提价公告，提价预期落地。今年以来，大豆、包材等原料价格持续上涨，渠道由于社区团购分流以及需求疲软等影响，经销商信心受损，公司在此时点逆势提价实为不易。本次提价产品数量占比80%左右，包含餐饮及家庭消费端产品，提价幅度基本覆盖成本涨幅。按照提价幅度3%-7%计算，对应收入增长2.4%-5.6%，按估值模型测算，将贡献净利润约2.40-6.63亿元。
2、提价有望抵御成本压力，有效带动渠道积极性。提价的影响从短期来看，1）由于公司采取限货政策，预计对今年收入目标影响不大，但可缓解成本压力，提价后Q4净利率水平有望环比提升。2）今年在需求疲软、社区团购分流等影响下，渠道信心受损，渠道利润空间受挤压。提价有望重新梳理价格体系，改善渠道利润空间，提振渠道信心。3）促进经销商去库存提速。由于之前实行限货并存在备货期，目前一批库存水平2个月左右，距备货期之前库存去化0.5个月左右。从长期来看，龙头若领先提价，竞品在成本压力下预计相继跟进，在餐饮稳步向上以及消费升级趋势下，公司及行业均有望实现盈利能力的有效优化。
3、提价顺利传导需要时间，终端需求改善为提价成功关键。往年提价从一批商顺利传导至终端通常需1-1.5个月左右，此轮由于库存位于历史较高位，预计时间将增加1个月左右至2-2.5个月。由于从提价预期释放至今不到1个月，目前公司处于库存转移至二批商的阶段，仍需观察终端动销逐步改善情况。按照提价传导时间判断，预计至年底前提价顺利传导完毕。
4、边际改善信号逐步释放，顺利挺价预计为大概率事件。目前时点行业需求虽仍较为疲软，但调味品刚需属性不变，此次公司提价幅度不大，预计对终端需求影响有限，且成本上行背景下，行业参与者预计顺势跟进，提价成为行业共识。社区团购随着国家监管趋严以及平台补贴力度减弱，疯狂让价现象明显改善，行业竞争格局持续优化。与此同时，餐饮需求逐步恢复，7-8月社零餐饮收入同比增长4.43%（8月受疫情局部反复影响），商超客流量环比改善。我们判断需求疲软将是行业短期现象，长期趋势向好。
5、盈利预测与估值：预计21-23年EPS分别为1.62/1.95/2.31元，对应估值分别为70/59/49倍，维持“强烈推荐”评级。
6、风险提示：1）原材料价格上涨拉低盈利；2）竞争加剧导致销售不达预期；3）食品安全问题事件。
———【机构今日看好这些个股 海天味业获目标价120元】据统计，10月13日，机构共给出21次最新买入评级，其中10只个股目标价获公布。其中，顺丰控股获目标价83.80元，旗滨集团获目标价29元，海天味业获目标价120元
2021.10.14
———机构观点
https://t.cn/A6MNVByH
———梳理渠道价格
除了转嫁成本，海天本次提价也是为了梳理渠道价格。2020年财报显示，公司线下渠道覆盖国内31个省级行政区域、320多个地级市、2000多个县域市场；其营收的95%都依赖于经销商渠道实现。然而伴随社区团购的出现，海天重点布局的线下渠道正遭受侵蚀。据国泰君安测算，2021年社区团购渠道将分流走12.6%的酱油销售额。
社区团购采购渠道多样，不局限于一批商、二批商，甚至不一定通过经销商拿货，这使得原有的加价机制被破坏。叠加打折、补贴等流量玩法，社团产品零售价较传统渠道便宜20%以上，导致终端零售不卖货，经销商不赚钱，传统渠道死水一潭。
社区团购vs商超零售价格对比:
海天如何应对？提价来梳理。首先，释放提价信号，让经销商有意愿提前囤货以便低买高卖，大经销商将囤货卖给小经销商，公司将库存卖给大经销商，销量就起来了，渠道库存也流动了；
其次，收束渠道，统一对接社区团购，防止经销商去社区团购渠道散货，并推出专供联名产品（如美团海天联名款酱油），让市场上不存在明显低价的商品；最后，随着社区团购日趋规范，补贴不再激进，届时全新的价格体系即可焕发活力。
04 历史提价情况复盘
从历史情况来看，上次海天味业提价是在2016年12月底。当时受迫于上游原料成本及运输费用上涨压力，海天在元旦前几天开始对70%以上的产品提价5%-6%，终端提价的动作在2017年3月底基本完成。提价未给海天的销售带来负面影响，相反，2017Q1公司营业收入同比增长17.11%，归母净利润同比增长20.65%，毛利率环比提升1.7个百分点至44.69%。
海天提价后，中炬高新、千禾味业依次在2017年3月和4月对产品进行了提价，中炬高新提价幅度在5%左右，千禾提价幅度在8%-10%。从2017年全年业绩来看，海天、中炬高新、千禾的营收均实现了两位数增长，盈利水平进一步提升。
2017年海天引领调味品行业集体提价
海天更早一次的提价，是在2014年11月。当时对旗下约60%的产品进行了提价，幅度在4%左右，提价效应在2015年一季度开始显现，叠加同期公司产能持续释放，公司毛利率达到44.19%，同比增长了3个百分点。从全年情况来看，2015年海天营业收入同比增长15.05%，归母净利润同比增长20.06%，毛利率达到42.22%，同比提高了1.77个百分点。
相应的，海天提价所带来的亮眼业绩也被反映在了股价中，2017年海天全年股价涨幅达102.6%，2015年海天全年股价涨幅达83.5%。
—————方正证券研究所于2021年10月13日发布的食品饮料事件点评报告《海天味业：提价预期落地，提振各方信心》。
公司发布公告，将对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。
方 正 观 点
1、提价靴子落地，印证市场预期。节前公司对一批商进行限货，市场提价呼声高涨，今日公司正式发布提价公告，提价预期落地。今年以来，大豆、包材等原料价格持续上涨，渠道由于社区团购分流以及需求疲软等影响，经销商信心受损，公司在此时点逆势提价实为不易。本次提价产品数量占比80%左右，包含餐饮及家庭消费端产品，提价幅度基本覆盖成本涨幅。按照提价幅度3%-7%计算，对应收入增长2.4%-5.6%，按估值模型测算，将贡献净利润约2.40-6.63亿元。
2、提价有望抵御成本压力，有效带动渠道积极性。提价的影响从短期来看，1）由于公司采取限货政策，预计对今年收入目标影响不大，但可缓解成本压力，提价后Q4净利率水平有望环比提升。2）今年在需求疲软、社区团购分流等影响下，渠道信心受损，渠道利润空间受挤压。提价有望重新梳理价格体系，改善渠道利润空间，提振渠道信心。3）促进经销商去库存提速。由于之前实行限货并存在备货期，目前一批库存水平2个月左右，距备货期之前库存去化0.5个月左右。从长期来看，龙头若领先提价，竞品在成本压力下预计相继跟进，在餐饮稳步向上以及消费升级趋势下，公司及行业均有望实现盈利能力的有效优化。
3、提价顺利传导需要时间，终端需求改善为提价成功关键。往年提价从一批商顺利传导至终端通常需1-1.5个月左右，此轮由于库存位于历史较高位，预计时间将增加1个月左右至2-2.5个月。由于从提价预期释放至今不到1个月，目前公司处于库存转移至二批商的阶段，仍需观察终端动销逐步改善情况。按照提价传导时间判断，预计至年底前提价顺利传导完毕。
4、边际改善信号逐步释放，顺利挺价预计为大概率事件。目前时点行业需求虽仍较为疲软，但调味品刚需属性不变，此次公司提价幅度不大，预计对终端需求影响有限，且成本上行背景下，行业参与者预计顺势跟进，提价成为行业共识。社区团购随着国家监管趋严以及平台补贴力度减弱，疯狂让价现象明显改善，行业竞争格局持续优化。与此同时，餐饮需求逐步恢复，7-8月社零餐饮收入同比增长4.43%（8月受疫情局部反复影响），商超客流量环比改善。我们判断需求疲软将是行业短期现象，长期趋势向好。
5、盈利预测与估值：预计21-23年EPS分别为1.62/1.95/2.31元，对应估值分别为70/59/49倍，维持“强烈推荐”评级。
6、风险提示：1）原材料价格上涨拉低盈利；2）竞争加剧导致销售不达预期；3）食品安全问题事件。
———【机构今日看好这些个股 海天味业获目标价120元】据统计，10月13日，机构共给出21次最新买入评级，其中10只个股目标价获公布。其中，顺丰控股获目标价83.80元，旗滨集团获目标价29元，海天味业获目标价120元
2004年，天文学家估计创神星直径为1260 ± 190公里，随后直径持续向下修正。天文学家在2002年发现创神星的时候，创神星是太阳系自从冥王星于1930年被发现以来最大的天体。后来阋神星、塞德娜、妊神星与鸟神星等更大的天体接连被发现。创神星大约与如果不是略小冥王星卫星卡戎相当，大约是亡神星的2.5倍。创神星直径大约是地球直径的十二分之一，月亮直径的三分之一，冥王星直径的一半。
#买房指导#【好住丨科技住宅全明产品设计 长安金茂悦】
长安金茂悦坐落长安区东北二环板块，临近主干道，是金茂在石家庄市场的第一个项目，总占地120亩，总建面约14.6万㎡，容积率2.5，绿化率35%。共规划11栋住宅楼，涵盖洋房与小高层。
本期好住聚焦长安金茂悦，一起看一看相关户型。
楼盘名称：长安金茂悦
户型大小：总建面约120㎡
参考价格：均价150...
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户型大小：总建面约120㎡
参考价格：均价150...
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