经常想不明白一个问题，每次做估值预测的时候，这个问题就跳出来，想绕也绕不过去，也尝试用增速，分红和赛道去解答，但大部分都说不通。我想，那天我搞明白了这个问题，可能对投资选股和判断估值方面有很大的帮助。
这个问题就是：为什么赚同多的钱，不同行业的公司估值为啥会分歧这么大？简单看PE怎么会分别这么大。同样赚100亿，不同行业估值能差几倍。比如德赛一年赚8 个亿，市值100亿都不到，如果用增速和ROE去看也完全没有问题。上海梅林也是，但去A股里找一家赚2个亿的公司，市值超过100亿的到处都是。
这个问题就是：为什么赚同多的钱，不同行业的公司估值为啥会分歧这么大？简单看PE怎么会分别这么大。同样赚100亿，不同行业估值能差几倍。比如德赛一年赚8 个亿，市值100亿都不到，如果用增速和ROE去看也完全没有问题。上海梅林也是，但去A股里找一家赚2个亿的公司，市值超过100亿的到处都是。
段永平：关于企业文化和商业模式。
忽略市场影响，看懂商业模式和企业文化，尽量想明白 10 年后企业会 是啥样子。如果你决定要买某只股票，先想象一下如果股市马上停止 10 年交易， 你是否能接受。(2020-10-14)
投资遵循老巴的逻辑——先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投 资都是 focus 在市场上的，这就是不懂投资。一定要 focus 在生意上。公司是要 挣钱的。(2018-09-30)
网友：
有个问题想请教您。我们作为投资者，花费了非常多的时间去看一个 行业，但最后可能也只能成为半个内行。对企业可能也不是真“懂”，这个情况 下是不是就应该反省并做一些放弃，还是有一些方法可以优化？例如我自己的经 验，比如汽车行业，看了两年，花了很多时间，但因为行业复杂度和主观因素可 能也只能看懂非常少部分逻辑，而且不敢非常确定。
段永平：
我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。个人认为， 看懂一家公司不会比读一个本科更容易。
不过，花很多时间去看那些看不懂的公 司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你 喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。你的汽车 行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而 全部放弃了。（2019-03-13）
网友：
你和巴菲特吃饭的学到的是什么?
段永平：
投资时，每个人都要面临无穷选择。到底啥最重要？啥不该做？
巴菲特 说买公司首先看生意模式、不懂不碰。从见巴菲特以后，我犯错误的机会明显下 降（不懂不做），决定重仓苹果也得益于巴菲特的教诲（生意模式强大）。巴菲 特讲的这两个东西，我认为至少值 20%的身价（对看懂的每个人的一生而言）。
网友：
首先看生意模式！最亮的指路明灯。谢谢！
段永平：
看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐
网友：
大道您好！好的生意模式有哪些方面的特征呢？
段永平：
好的商业模式的很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且 竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想谁的生意是很难抢的？ 然后再想想为什么？（2020-10-11） （阅读笔记:博主读到这里忽然联想到大白话的林园，我也一直琢磨段总的未来现金流折现，毛估估这些概念，其实本质上还是看商业模式——产品和生意，林园有句话很好的概括了，这句话就是——“投入无限小，产出和需求无限大!"。现金流来自于企业经营，产品需求，产品需求来自于产品长期持续竞争力（护城河?），产品竞争力又被多方面因素影响，所以未来现金流折现包含诸多因素。）
网友：
段总，单纯从生意模式上讲，海天味业，片仔癀，农夫山泉这三家哪家的 生意模式更强呢？有点想不清楚这个问题。
段永平：
我也不了解这三家公司。一般来说，商业模式经常要看的东西不外是护 城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期的毛利率 是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润） 是否满意…。（2020-11-06）
网友：
大道，从今天回头看，如果时光回到当年，你还会花那么多钱和巴菲 特吃那顿饭吗？
段永平：
和巴菲特聊一聊，给了我非常大的帮助，至少给我带来了几千倍午饭 的价值。
以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴 以后，我买的苹果，茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿 着这点，和老巴绝对密不可分哈。
另外，从那以后，市场对我的影响逐年下降到 几乎没有。如果能够从来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。(2020-10-15) 2)
网友：
想请教您，您是否检验看到的报表？有朋友说报表是小姑娘的辫子， 随意打扮。您会不会像格雷厄姆那样仔细地看报表，找到背后的“真故事”？还 是只是作为一个参考，不会太较真？
段永平：
1、对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至 少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表 都不会看的。（2010-06-04）
段永平：
我不会只是基于企业文化买公司，但会把有好的企业文化作为想买的前 提之一。（2015-05-25）(读书笔记:博主想到一句话”读万卷书，不如行万里路，行万里路，不如阅人无数。企业文化是人和时间的合集，所以对人本身的洞察力，对投资非常重要！）
网友：“前提之一”说的好。由此，我会把有“不好”的企业文化的公司作为不 买的全部理由。 段永平：确实如此，不好的公司文化时间长了一定会伤害到企业自己，而且不好 的企业文化一旦建立就很难去掉了。（2015-05-28）
网友：
我最想问段总的一个问题——您在做一个投资决定买入一只股票的时候，是 由很多理由综合决定的，还是由一个二个关键理由决定的，这些理由是质化的， 还是量化的？希望段总详细说一说。
段永平：
买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。（2010-03-30） （读书笔记：此处回答非常经典，就跟数学几何证明题一样，逆向反证法，问题答案变得非常清晰！）
网友：
您是否投资过护城河（含企业文化）不怎么好的企业？获利如何？
段永平：如果不喜欢一个公司的企业文化，我很难下手。（2011-01-22）
网友：
"文化"二字真能解释所有的事情吗?
段永平：
基本上可以解释败事有余的“事情”。 （2012-02-14）
网友:
请问您是如何考察一家公司的企业文化，并且最看重企业文化的哪些方面。
段永平：
——我看重那些让企业更健康更长久的因素。（2019-04-09） 企业文化作为过滤器非常有威力，为我避免了很多错误。怎么选对的公司是能 力问题，不选错的公司是是非问题。(2020-06-08)
——波士堂是很久以前的事了，不记得都说了啥。一般而言，我评价企业的 主要标准就是其健康度，其他都相对次要。步步高现在的健康度我认为可能相当 于甚至好过当年的 3 星或 Sony。50 年或 100 年以后，如果企业都还在的话，还 可以再比。最重要的是 50 年或 100 年后我们企业还在。（2010-03-01）
——其实投资和我做企业是一样的，是不是买一家公司的股票，我首先看它 是否健康长久，这是看得见的。如果这个企业急功近利，那我就敬而远之，不 管它短期内看起来有多红火。(2007 年《南方人物周刊》采访)
———企业什么东西不健康你肯定是明白的吧？（2010-10-15）
——我们常说要更健康更长久，所以和不健康不长久相关的东西都是 和健康度相关的东西。（2019-04-11）
———我一般更关注企业的不健康的东西。比如你说的这些东西里，有没有致 命的问题等等。（2011-01-20）
————穷举很难，大致可以说让企业不健康不长久的文化都不是好文化。(20 19-04-26)
————这个问题很大。笼统地讲，就是企业行事是是利益还是以是非为标准。 如果凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。
————其实我也没有一个所谓的格式或公式去判别一个公司的企业文化，不过， 我经常会用拟人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投资他们的 公司。（2020-10-11）
————基本上就是听其言观其行。看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如， 当年我对苹果开始有兴趣后，几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的 Tim Cook 和乔布斯讲过的东西，也用了很多苹果的产品。(2020-10-19)
忽略市场影响，看懂商业模式和企业文化，尽量想明白 10 年后企业会 是啥样子。如果你决定要买某只股票，先想象一下如果股市马上停止 10 年交易， 你是否能接受。(2020-10-14)
投资遵循老巴的逻辑——先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投 资都是 focus 在市场上的，这就是不懂投资。一定要 focus 在生意上。公司是要 挣钱的。(2018-09-30)
网友：
有个问题想请教您。我们作为投资者，花费了非常多的时间去看一个 行业，但最后可能也只能成为半个内行。对企业可能也不是真“懂”，这个情况 下是不是就应该反省并做一些放弃，还是有一些方法可以优化？例如我自己的经 验，比如汽车行业，看了两年，花了很多时间，但因为行业复杂度和主观因素可 能也只能看懂非常少部分逻辑，而且不敢非常确定。
段永平：
我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。个人认为， 看懂一家公司不会比读一个本科更容易。
不过，花很多时间去看那些看不懂的公 司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你 喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。你的汽车 行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而 全部放弃了。（2019-03-13）
网友：
你和巴菲特吃饭的学到的是什么?
段永平：
投资时，每个人都要面临无穷选择。到底啥最重要？啥不该做？
巴菲特 说买公司首先看生意模式、不懂不碰。从见巴菲特以后，我犯错误的机会明显下 降（不懂不做），决定重仓苹果也得益于巴菲特的教诲（生意模式强大）。巴菲 特讲的这两个东西，我认为至少值 20%的身价（对看懂的每个人的一生而言）。
网友：
首先看生意模式！最亮的指路明灯。谢谢！
段永平：
看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐
网友：
大道您好！好的生意模式有哪些方面的特征呢？
段永平：
好的商业模式的很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且 竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想谁的生意是很难抢的？ 然后再想想为什么？（2020-10-11） （阅读笔记:博主读到这里忽然联想到大白话的林园，我也一直琢磨段总的未来现金流折现，毛估估这些概念，其实本质上还是看商业模式——产品和生意，林园有句话很好的概括了，这句话就是——“投入无限小，产出和需求无限大!"。现金流来自于企业经营，产品需求，产品需求来自于产品长期持续竞争力（护城河?），产品竞争力又被多方面因素影响，所以未来现金流折现包含诸多因素。）
网友：
段总，单纯从生意模式上讲，海天味业，片仔癀，农夫山泉这三家哪家的 生意模式更强呢？有点想不清楚这个问题。
段永平：
我也不了解这三家公司。一般来说，商业模式经常要看的东西不外是护 城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期的毛利率 是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润） 是否满意…。（2020-11-06）
网友：
大道，从今天回头看，如果时光回到当年，你还会花那么多钱和巴菲 特吃那顿饭吗？
段永平：
和巴菲特聊一聊，给了我非常大的帮助，至少给我带来了几千倍午饭 的价值。
以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴 以后，我买的苹果，茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿 着这点，和老巴绝对密不可分哈。
另外，从那以后，市场对我的影响逐年下降到 几乎没有。如果能够从来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。(2020-10-15) 2)
网友：
想请教您，您是否检验看到的报表？有朋友说报表是小姑娘的辫子， 随意打扮。您会不会像格雷厄姆那样仔细地看报表，找到背后的“真故事”？还 是只是作为一个参考，不会太较真？
段永平：
1、对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至 少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表 都不会看的。（2010-06-04）
段永平：
我不会只是基于企业文化买公司，但会把有好的企业文化作为想买的前 提之一。（2015-05-25）(读书笔记:博主想到一句话”读万卷书，不如行万里路，行万里路，不如阅人无数。企业文化是人和时间的合集，所以对人本身的洞察力，对投资非常重要！）
网友：“前提之一”说的好。由此，我会把有“不好”的企业文化的公司作为不 买的全部理由。 段永平：确实如此，不好的公司文化时间长了一定会伤害到企业自己，而且不好 的企业文化一旦建立就很难去掉了。（2015-05-28）
网友：
我最想问段总的一个问题——您在做一个投资决定买入一只股票的时候，是 由很多理由综合决定的，还是由一个二个关键理由决定的，这些理由是质化的， 还是量化的？希望段总详细说一说。
段永平：
买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。（2010-03-30） （读书笔记：此处回答非常经典，就跟数学几何证明题一样，逆向反证法，问题答案变得非常清晰！）
网友：
您是否投资过护城河（含企业文化）不怎么好的企业？获利如何？
段永平：如果不喜欢一个公司的企业文化，我很难下手。（2011-01-22）
网友：
"文化"二字真能解释所有的事情吗?
段永平：
基本上可以解释败事有余的“事情”。 （2012-02-14）
网友:
请问您是如何考察一家公司的企业文化，并且最看重企业文化的哪些方面。
段永平：
——我看重那些让企业更健康更长久的因素。（2019-04-09） 企业文化作为过滤器非常有威力，为我避免了很多错误。怎么选对的公司是能 力问题，不选错的公司是是非问题。(2020-06-08)
——波士堂是很久以前的事了，不记得都说了啥。一般而言，我评价企业的 主要标准就是其健康度，其他都相对次要。步步高现在的健康度我认为可能相当 于甚至好过当年的 3 星或 Sony。50 年或 100 年以后，如果企业都还在的话，还 可以再比。最重要的是 50 年或 100 年后我们企业还在。（2010-03-01）
——其实投资和我做企业是一样的，是不是买一家公司的股票，我首先看它 是否健康长久，这是看得见的。如果这个企业急功近利，那我就敬而远之，不 管它短期内看起来有多红火。(2007 年《南方人物周刊》采访)
———企业什么东西不健康你肯定是明白的吧？（2010-10-15）
——我们常说要更健康更长久，所以和不健康不长久相关的东西都是 和健康度相关的东西。（2019-04-11）
———我一般更关注企业的不健康的东西。比如你说的这些东西里，有没有致 命的问题等等。（2011-01-20）
————穷举很难，大致可以说让企业不健康不长久的文化都不是好文化。(20 19-04-26)
————这个问题很大。笼统地讲，就是企业行事是是利益还是以是非为标准。 如果凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。
————其实我也没有一个所谓的格式或公式去判别一个公司的企业文化，不过， 我经常会用拟人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投资他们的 公司。（2020-10-11）
————基本上就是听其言观其行。看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如， 当年我对苹果开始有兴趣后，几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的 Tim Cook 和乔布斯讲过的东西，也用了很多苹果的产品。(2020-10-19)
官方：#阿森纳#宣布富安健洋被票选为了队内9月份最佳球员。
富安健洋在转会窗截止日加盟阿森纳的几天后就出战了对诺维奇的比赛，并帮助球队取得了零封，此后他又在对伯恩利的比赛中帮助枪手完成零封，而在北伦敦德比中，富安同样有令人印象深刻的表现。
日本人在最佳评选中得到了枪迷51%的选票，紧随其后的分别是拉姆斯戴尔和洛维。
富安健洋在转会窗截止日加盟阿森纳的几天后就出战了对诺维奇的比赛，并帮助球队取得了零封，此后他又在对伯恩利的比赛中帮助枪手完成零封，而在北伦敦德比中，富安同样有令人印象深刻的表现。
日本人在最佳评选中得到了枪迷51%的选票，紧随其后的分别是拉姆斯戴尔和洛维。
✋热门推荐