《力争原汁原味的巴菲特语录第九节》（1992年至1994年）连更中....
阅读之前的章节，请在我微博搜索“巴菲特语录”
1992年：
一直以来，我们认为股市预言家唯一的价值就是让算 命先生看起来像那么一回事。
虽然，有时股市的表现会有相当大的起伏，然而很明显地股市的表现不可能永远都能超越其背后所代表的企业。
最令查理和我感到雀跃的是，当我们找到具有超强产业竞争力并且还拥有我们信任与崇敬的经营者的那种企业。想要买到这类企业可不是件容易的事，但我们会一直努力寻找。而且在寻找的过程中，我们采取的就像是与一般人寻找终身伴侣一样相同的态度，当然积极、乐观且开放的态度是应该的，但绝没有必要躁进。
过去，我看过许多对于购并活动相当饥渴的经理人。很显然，可能是小时候青蛙王子的故事的看得太多了，脑中只记得那美丽的结局，他们很慷慨地花大笔的银子取得亲吻蟾蜍的机会，期望会有神奇的事情发生。
而失望的结果往往只会让他们更积极地寻找下一次机会，到最后即使是最乐观的经理人还是要被迫面对现实，深陷在一堆没有反应的蟾蜍当中。
在失败过几次之后，我决定改变我的投资策略，试着以合理的价格买进好公司，而不是以便宜的价格买进普通的公司。
不过，我们对于长期目标的专注并不代表我们就不注重短期的结果。如果每次有信心的播种到最后收割结果都一再让人失望的话，农夫就应该要好好地检讨原因了。不然，就是农地有问题了。投资人必须了解，对于某些公司甚至于某些产业，根本就没有所谓的长期性策略。
在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使得所计算出来的价值从很小到极大，所造成的影响有可能是正面的，也有可能是负面的。
只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义，至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。
最值得拥有的企业是那种长期内可以将大笔的资金运用在高报酬的投资上，不幸的是，这类企业可遇不可求。大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。
虽然评估股权投资的数学公式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误。
我们试图以两种方法来解决这个问题：
首先，我们只投资我们自认为了解的产业，这表示这些产业通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而且产业环境一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量；
其次，也很重要，那就是我们在买股票时，必须坚持安全边际，若是我们计算出的价值只比其价格高一点，那我们不会考虑买进。我们相信，格雷厄姆所强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。
就投资而言，人们应该注意的，重要的不是自己到底知道多少，而是自己到底有多少是不知道的。投资人并不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免犯重大的错误。
对那些为竞争所苦的行业，如美 国航空业来说，比起一般产业更需要好的管理技巧，不过很不幸的是，这种技巧所带来的好处，只不过是让公司得以继续存活下去，并不能让公司如何地飞黄腾达。
经理人在思索会计准则时，一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语：如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿？答案还是四条腿，因为不论你是不是把尾巴当作是一条腿，尾巴永远还是尾巴！这句话提醒经理人，就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿，你也不会因此多了一条腿。
1993年：
若方向不对，再怎么努力冲刺也是白费力气。
我们坚持相信，离开原本熟悉且表现优异稳定的公司，实在是非常不智之举。
当公司单纯因为价格因素就提议要把自己旗下最优秀的子公司给卖掉，公司总裁一定会问，为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉？但很多人在在做个人投资时，会毫不犹豫地，甚至是情急地从这家公司换到另一家公司，靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话，其中最烂的一句当属：你不会因为获利而破产。就我个人的观点，适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资。
查理和我老早以前就明白一个道理，在一个人的投资生涯中，做出上百个小一点的投资决策是件很辛苦的事。这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而益发明显。
因此，我们决定只要求自己在少数时候够聪明就好，而不是每回都要非常聪明。现在，我们只要求每年有一个好的投资主意就可以了。
我们相信，集中持股的做法同样可以大幅降低风险。只要投资人在买进股份之前，能够加强对于企业的认知。
宁愿模糊的正确，不要精确的错误。
真正的投资人喜欢波动都还来不及。只要市场波动的幅度越大，一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。
1994年：
问题不在于过去的方法在以后会不管用，相反地，我们认为我们的成功方程式，那就是以合理的价格买进具有产业竞争优势同时由诚实有才干的人经营的企业的做法，在往后同样能够获得令人满意的结果。
目前伯克希尔的规模已达119亿美元，我们现在只考虑买进一亿美元以上的投资标的，在这样的高门槛下，伯克希尔的投资世界一下子缩小了许多。尽管如此，我们还是会坚持让我们成功的方法，绝对不会放宽投资的标准。
不过令人惊讶的是，这些曾经轰动一时的重大事件却从未对格雷厄姆的投资哲学造成丝毫的损伤，也从没有让以合理的价格买进优秀的企业这样的做法看起来有任何的不妥。想象一下，若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度，将会使我们付出多少的代价。事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会。恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信 徒的好朋友。
我们宁愿拥有天然钻石的一小部分，也不要有100%的人工钻石，而之前提到的可口可乐、吉列这些公司可堪称为天然的稀有宝石。
我们的投资组合持续保持集中、简单的风格。真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来作说明：我们偏爱具有持续竞争力并且由德才兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优秀企业。只要企业确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则要出错的机率可说是微乎其微。
投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要。你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。
对于买进股票，我们注意的是价格而非时间。我们认为，因为忧虑短期不可控的经济或是股市波动而放弃买进一家长期前景良好的好公司是一件愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的好投资决策呢？
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。
阅读之前的章节，请在我微博搜索“巴菲特语录”
1992年：
一直以来，我们认为股市预言家唯一的价值就是让算 命先生看起来像那么一回事。
虽然，有时股市的表现会有相当大的起伏，然而很明显地股市的表现不可能永远都能超越其背后所代表的企业。
最令查理和我感到雀跃的是，当我们找到具有超强产业竞争力并且还拥有我们信任与崇敬的经营者的那种企业。想要买到这类企业可不是件容易的事，但我们会一直努力寻找。而且在寻找的过程中，我们采取的就像是与一般人寻找终身伴侣一样相同的态度，当然积极、乐观且开放的态度是应该的，但绝没有必要躁进。
过去，我看过许多对于购并活动相当饥渴的经理人。很显然，可能是小时候青蛙王子的故事的看得太多了，脑中只记得那美丽的结局，他们很慷慨地花大笔的银子取得亲吻蟾蜍的机会，期望会有神奇的事情发生。
而失望的结果往往只会让他们更积极地寻找下一次机会，到最后即使是最乐观的经理人还是要被迫面对现实，深陷在一堆没有反应的蟾蜍当中。
在失败过几次之后，我决定改变我的投资策略，试着以合理的价格买进好公司，而不是以便宜的价格买进普通的公司。
不过，我们对于长期目标的专注并不代表我们就不注重短期的结果。如果每次有信心的播种到最后收割结果都一再让人失望的话，农夫就应该要好好地检讨原因了。不然，就是农地有问题了。投资人必须了解，对于某些公司甚至于某些产业，根本就没有所谓的长期性策略。
在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使得所计算出来的价值从很小到极大，所造成的影响有可能是正面的，也有可能是负面的。
只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义，至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。
最值得拥有的企业是那种长期内可以将大笔的资金运用在高报酬的投资上，不幸的是，这类企业可遇不可求。大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。
虽然评估股权投资的数学公式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误。
我们试图以两种方法来解决这个问题：
首先，我们只投资我们自认为了解的产业，这表示这些产业通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而且产业环境一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量；
其次，也很重要，那就是我们在买股票时，必须坚持安全边际，若是我们计算出的价值只比其价格高一点，那我们不会考虑买进。我们相信，格雷厄姆所强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。
就投资而言，人们应该注意的，重要的不是自己到底知道多少，而是自己到底有多少是不知道的。投资人并不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免犯重大的错误。
对那些为竞争所苦的行业，如美 国航空业来说，比起一般产业更需要好的管理技巧，不过很不幸的是，这种技巧所带来的好处，只不过是让公司得以继续存活下去，并不能让公司如何地飞黄腾达。
经理人在思索会计准则时，一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语：如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿？答案还是四条腿，因为不论你是不是把尾巴当作是一条腿，尾巴永远还是尾巴！这句话提醒经理人，就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿，你也不会因此多了一条腿。
1993年：
若方向不对，再怎么努力冲刺也是白费力气。
我们坚持相信，离开原本熟悉且表现优异稳定的公司，实在是非常不智之举。
当公司单纯因为价格因素就提议要把自己旗下最优秀的子公司给卖掉，公司总裁一定会问，为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉？但很多人在在做个人投资时，会毫不犹豫地，甚至是情急地从这家公司换到另一家公司，靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话，其中最烂的一句当属：你不会因为获利而破产。就我个人的观点，适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资。
查理和我老早以前就明白一个道理，在一个人的投资生涯中，做出上百个小一点的投资决策是件很辛苦的事。这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而益发明显。
因此，我们决定只要求自己在少数时候够聪明就好，而不是每回都要非常聪明。现在，我们只要求每年有一个好的投资主意就可以了。
我们相信，集中持股的做法同样可以大幅降低风险。只要投资人在买进股份之前，能够加强对于企业的认知。
宁愿模糊的正确，不要精确的错误。
真正的投资人喜欢波动都还来不及。只要市场波动的幅度越大，一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。
1994年：
问题不在于过去的方法在以后会不管用，相反地，我们认为我们的成功方程式，那就是以合理的价格买进具有产业竞争优势同时由诚实有才干的人经营的企业的做法，在往后同样能够获得令人满意的结果。
目前伯克希尔的规模已达119亿美元，我们现在只考虑买进一亿美元以上的投资标的，在这样的高门槛下，伯克希尔的投资世界一下子缩小了许多。尽管如此，我们还是会坚持让我们成功的方法，绝对不会放宽投资的标准。
不过令人惊讶的是，这些曾经轰动一时的重大事件却从未对格雷厄姆的投资哲学造成丝毫的损伤，也从没有让以合理的价格买进优秀的企业这样的做法看起来有任何的不妥。想象一下，若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度，将会使我们付出多少的代价。事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会。恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信 徒的好朋友。
我们宁愿拥有天然钻石的一小部分，也不要有100%的人工钻石，而之前提到的可口可乐、吉列这些公司可堪称为天然的稀有宝石。
我们的投资组合持续保持集中、简单的风格。真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来作说明：我们偏爱具有持续竞争力并且由德才兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优秀企业。只要企业确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则要出错的机率可说是微乎其微。
投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要。你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。
对于买进股票，我们注意的是价格而非时间。我们认为，因为忧虑短期不可控的经济或是股市波动而放弃买进一家长期前景良好的好公司是一件愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的好投资决策呢？
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。
虽然东京奥运会过去了有一段时间了，但是有关奥运的话题就从来没有停止过。先是澳大利亚运动员在东京的“临场表演”，一度被日本方面投诉至本土，然后又是日本奥委会颁发的奥运奖牌莫名出现问题，泰国更是拿仅有的两块奖牌说事，逼日本承担奖牌的“售后”。
据英国媒体3日报道，在中国两名运动员的奖牌无故“掉漆”以后，泰国运动员也站出来要求日本睁开眼睛看看，抱怨东京奥运会奖牌的“不靠谱”。泰国跆拳道选手称，自己为泰国夺得了首金，更是仅有的一枚金牌，但是这枚金牌显然“含金量”不足，已经出现了漆面脱落的问题。除此之外，泰国仅有的一枚铜牌也是出现了类似的问题。
“看到这样的事情，我非常伤心。我希望泰国奥委会方面的工作人员能够协调奖牌更换的事情。”泰国选手翁巴达那吉称，要求日本方面承担“售后责任”。同时，泰国奥委会称已经和日本取得了联系，提出了更换奖牌的要求，保证泰国选手的努力不会白费。
报道称，泰国运动员奖牌的问题不是个例，要在东京奥运会落幕之后不久，中国两名奥运项目的冠军，先后在社交媒体上称，自己获得的奖牌已经出现了“表层金色漆面脱落”的问题。要知道，中国两名运动员曝出奖牌问题的时候，他们拿到奖牌的时间还不足20天。
在中国运动员说出日本奖牌的问题，让不少吃瓜群众感到不可思议又很快接受，有人称，“也不看看这是在什么地方生产的，质量会好吗？”“运动员们用点力气抠抠，说不定里面就是一个巧克力饼。”
对于中国运动员的爆料以及社交媒体上的冷嘲热讽，日本方面给出了自己的说法，“你们是不清楚，奖牌上脱落的不是镀金层，只不过就是表面的一层保护膜，主要目的就是为了避免奖牌被刮花或者因为其他意外问题出现破损，出现脱落的情况也在情理之中。”
同时，东京奥委会强调称，表面涂层的材质已经决定了它不会永远地存在于奖牌的表面，“所有奖牌获得者大可放心，哪怕是这种表面涂层全部脱落了，也不会影响奖牌本身的质量，已经经过了严格测试。”
一次可以说是偶然，但是接连多国、多名运动员曝出奖牌质量的问题，已经说明了“一些问题”。泰国跆拳道金牌得主在社交媒体上晒出了自己的奖牌“现状照片”，从图片上可以明确地看出，奖牌的左上方表面的漆面已经脱落，就连脱落的位置也和中国运动员的基本一致。
泰国媒体称，对于奖牌掉漆的问题，不仅仅是运动员本身感到失望，就连泰国民众也是非常失落。因为这枚跆拳道金牌对于泰国来说有着重要的意义，它不仅是泰国在东京奥运会的首金，而是还是泰国跆拳道运动历史上的首金，这代表泰国已经在新的体育项目内有所突破。
所以，泰国跆拳道的金牌得主感到“非常难过”。同时，泰国又曝出另外一名铜牌得主的奖牌也出现了同样问题，这就不得不让人怀疑日本奖牌的做工。要知道，泰国在这届的奥运会上仅仅就获得了两枚奖牌，而两枚奖牌全部出现了一样的问题，放在谁身上都会生气。
泰国奥委会也同时称，已经与东京奥委会取得了联系，希望日本方面能够为泰国的两名运动员更换一下奖牌，因为运动员应该得到“完好”的奖牌。
据英国媒体3日报道，在中国两名运动员的奖牌无故“掉漆”以后，泰国运动员也站出来要求日本睁开眼睛看看，抱怨东京奥运会奖牌的“不靠谱”。泰国跆拳道选手称，自己为泰国夺得了首金，更是仅有的一枚金牌，但是这枚金牌显然“含金量”不足，已经出现了漆面脱落的问题。除此之外，泰国仅有的一枚铜牌也是出现了类似的问题。
“看到这样的事情，我非常伤心。我希望泰国奥委会方面的工作人员能够协调奖牌更换的事情。”泰国选手翁巴达那吉称，要求日本方面承担“售后责任”。同时，泰国奥委会称已经和日本取得了联系，提出了更换奖牌的要求，保证泰国选手的努力不会白费。
报道称，泰国运动员奖牌的问题不是个例，要在东京奥运会落幕之后不久，中国两名奥运项目的冠军，先后在社交媒体上称，自己获得的奖牌已经出现了“表层金色漆面脱落”的问题。要知道，中国两名运动员曝出奖牌问题的时候，他们拿到奖牌的时间还不足20天。
在中国运动员说出日本奖牌的问题，让不少吃瓜群众感到不可思议又很快接受，有人称，“也不看看这是在什么地方生产的，质量会好吗？”“运动员们用点力气抠抠，说不定里面就是一个巧克力饼。”
对于中国运动员的爆料以及社交媒体上的冷嘲热讽，日本方面给出了自己的说法，“你们是不清楚，奖牌上脱落的不是镀金层，只不过就是表面的一层保护膜，主要目的就是为了避免奖牌被刮花或者因为其他意外问题出现破损，出现脱落的情况也在情理之中。”
同时，东京奥委会强调称，表面涂层的材质已经决定了它不会永远地存在于奖牌的表面，“所有奖牌获得者大可放心，哪怕是这种表面涂层全部脱落了，也不会影响奖牌本身的质量，已经经过了严格测试。”
一次可以说是偶然，但是接连多国、多名运动员曝出奖牌质量的问题，已经说明了“一些问题”。泰国跆拳道金牌得主在社交媒体上晒出了自己的奖牌“现状照片”，从图片上可以明确地看出，奖牌的左上方表面的漆面已经脱落，就连脱落的位置也和中国运动员的基本一致。
泰国媒体称，对于奖牌掉漆的问题，不仅仅是运动员本身感到失望，就连泰国民众也是非常失落。因为这枚跆拳道金牌对于泰国来说有着重要的意义，它不仅是泰国在东京奥运会的首金，而是还是泰国跆拳道运动历史上的首金，这代表泰国已经在新的体育项目内有所突破。
所以，泰国跆拳道的金牌得主感到“非常难过”。同时，泰国又曝出另外一名铜牌得主的奖牌也出现了同样问题，这就不得不让人怀疑日本奖牌的做工。要知道，泰国在这届的奥运会上仅仅就获得了两枚奖牌，而两枚奖牌全部出现了一样的问题，放在谁身上都会生气。
泰国奥委会也同时称，已经与东京奥委会取得了联系，希望日本方面能够为泰国的两名运动员更换一下奖牌，因为运动员应该得到“完好”的奖牌。
[关于信]
好喜欢写信，因为信是过去的声音，当你觉得快要遗忘时，这种声音会提醒你，这一切真情实感存在着，不要忘记。
重要的是，无论发生什么看到什么，我写给你，意味着我第一个想到且仅想到的只有你，它保存着越久，代表我们的牵绊越深，情谊越深厚。
与保存令人感到温暖的聊天记录不同的是，纸质信能让人感受到温度：笔尖下的颤抖与小心翼翼。
书写让内心的声音有了立体轮廓，每一笔每一划经过细细斟酌，我感受到的你一定也能感受到。
[关于老徐的信]
看了老徐的信差点掉眼泪，结果硬生生被一个错别字憋回去了[doge](眼泪是珍珠，爱哭就变老母猪[doge])
我好喜欢她写的那段话，“骑着自行车，手里拿着信，在阳光下的树荫中穿行，怀着开心的，激动的心情，去往邮局把信送到你手上。”(我能想象她滋着牙顶着大太阳费力地在路上瞪着共享的样子了[doge])
可是下一句却是：“我把农业银行看成邮政了，怪它们都是绿色的。”(啊[费解]难怪没寄出去只能回家拿)
海燕呐，长点心吧[doge]
好喜欢写信，因为信是过去的声音，当你觉得快要遗忘时，这种声音会提醒你，这一切真情实感存在着，不要忘记。
重要的是，无论发生什么看到什么，我写给你，意味着我第一个想到且仅想到的只有你，它保存着越久，代表我们的牵绊越深，情谊越深厚。
与保存令人感到温暖的聊天记录不同的是，纸质信能让人感受到温度：笔尖下的颤抖与小心翼翼。
书写让内心的声音有了立体轮廓，每一笔每一划经过细细斟酌，我感受到的你一定也能感受到。
[关于老徐的信]
看了老徐的信差点掉眼泪，结果硬生生被一个错别字憋回去了[doge](眼泪是珍珠，爱哭就变老母猪[doge])
我好喜欢她写的那段话，“骑着自行车，手里拿着信，在阳光下的树荫中穿行，怀着开心的，激动的心情，去往邮局把信送到你手上。”(我能想象她滋着牙顶着大太阳费力地在路上瞪着共享的样子了[doge])
可是下一句却是：“我把农业银行看成邮政了，怪它们都是绿色的。”(啊[费解]难怪没寄出去只能回家拿)
海燕呐，长点心吧[doge]
✋热门推荐