《力争原汁原味的巴菲特语录第十节》(1995年至1996年)连更中....

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1995年:

对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的,因为在去年那样火爆的股票行情中,任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获,我们当然也不例外。有句话说得好:只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。

查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势,且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法,这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说,拥有绝佳的优势。

在并购中,我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马,他牵着马找兽医看,说到:“你可以帮帮我吗?我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏?”。兽医的回答正中要害:“没问题,趁它表现正常的时候,赶快把它卖掉”。在并购的世界中,这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。

为什么经理人一心想要扩张经营版图?管理大师彼得曾说过:让我告诉你一个秘密,促成交易比辛勤工作好,促成交易刺激有趣,而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作,而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。

买下一家没有优秀管理的零售企业,就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。

重点不在于你得到的是什么,重点在于你如何运用所得到的。

零售业的经营相当不易,在我个人的投资生涯中,我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率,但是突然间表现就急速下滑,很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是,零售企业必须时时保持聪明警惕,因为你的竞争对手随时准备复制你的做法,然后超越你;同时,消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业,一旦业绩下滑,注定就会失败。

对于零售业而言,要是用人不当的话,就等于买了一张准备倒闭关门的门票。

任何一家公司的获利能力决定于(1)资产报酬率(2)负债的成本(3)财务杠杆的运用。

在伯克希尔,我们相信查理的格言:只管告诉我坏消息,因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度,也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。

1996年:

就长期而言,伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时,少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人,将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜,通常来说,都是老经验的一方在这场游戏中占上风。

虽然,我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化,但与此同时,我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说,惟有让公司的股价与内在价值一致,公司股东的公平性才得以维持。当然,很明显这样理想的情况很难一直维持。不过,身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。

我们偏爱雇用高龄经理人,是因为我们认为,实在是很难教新狗老把戏!在伯克希尔,许多经理人虽然已经年过70岁,但是他们还像年轻时一样活跃,频频击出全垒打。

如果你是那种碰到股市下跌,就会恐慌性抛售股票的人,我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉,通常不会是明智的决定。

虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大,不过我们却还是可以合理地接下保单,就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄,才能判断他是否可以在选举时投票;或是一定要知道一个人有多少斤,才认为他该不该减肥。

我们的投资组合今年还是没有多大变动,我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的,就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法,就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样,我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀,与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样,都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此,大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。

我们偏爱变化不大的公司与产业,原因很简单,我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富,但却无法提供我们想要的确定性。

我必须强调的是,作为公 民的一份子,查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准,这点很明显对社会、对我们有好处。不过,身为投资人,对于热门行业的态度就好像在太空探险一样,对于这种勇敢的行为,我们给予喝彩,但是若要我们自己上场,那就再说吧。

像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然,对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说,这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。

光是取得市场领导地位并不足以保证成功,看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司,都曾是领 导一方的产业霸主,在所属行业都有无可取代的优势地位,大者恒存的自然定律似乎牢不可破,但实际结局却不尽然。

在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备,那就是对于付出高价买进优秀公司而言,必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。

投资人真正需要具备的是,给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词,你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司,相反地,你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要,重要的是你要很清楚自己的能力范围。

投资要成功,你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为,投资只需要修好两门功课:一门课是如何评估企业;一门课是正确面对市场波动。

身为投资者,其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票,在找到这样的投资组合后,你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来,你会发现只有少数几家公司符合这样的标准,所以当你真的找到这样的公司,那就一定要买进足够份量的股权。在这期间,你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则,如果你不打算持有一支股票十年,那就连十分钟也不要持有。

原创 :苗乡侗寨多姿多彩

备注:

重读《巴菲特致股东的信》,摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点,将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记,不是读书心得,故不做评述、不记感悟,只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题

今日出游
选了个小众的上海铁路博物馆,人不多,票价也便宜,感觉还不错。
上学时对火车飞机这类交通工具很感兴趣,会一遍遍规划旅行,坐一天一夜的硬座也是苦中作乐。但工作之后这份热情好像就慢慢消退了,放假只想待在家里,坐火车睡硬卧就难受得整晚失眠。果然找到一辈子都热爱的兴趣不是件容易的事情啊[思考] https://t.cn/z85tgRz

那今天更新回国前半段

印度呢,和我们国家断航两年多了,出于很多原因反正就都挺难的,也理解。中国大使馆给绿码是审批制,例如企业轮换等,反正我最终还是得到了绿码资格,然后开始我的回国检测。

最开始大使馆还不确定我的检测流程,因为我是康复者,所以等了几天,告诉我需要做n蛋白。那个时候我觉得我和领保也挺懵。我问领保有检测机构吗?他说我是第一个做的,所以他也不知道。这不,组织给我交代了任务,开始吧,我一边问我闺蜜介是个嘛。一边让我的团队按照印度测试机构名单挨个打电话,上百个测试机构,一个一个call,德里的,古尔冈的,诺伊达的。最终还真让我问到了,然后发了一个模板给大使馆确认,大使馆也拿不准,过了两天说这个对的,我赶紧测了一下,顺便把需要检测都提前测一下,数据都是阴性,心理踏实,准备开始买票。

买票可真难,每天都买不到,可郁闷了,我就想还有没有其他路,我加了10来个票代,还有国内的各种同学帮我问,我就一个一个大使馆看文件,看亚洲,欧洲,非洲,我都看完了。最后还是只能德国,然后所有人就开始帮我看票,也是幸运,有一天机票卖5万多,26号去德国到成都,我没买,犹豫了,太贵了。晚上还发了信息问领导,这么贵行吗?没想到公司也是支持。然后第二天还没睡醒,票代就发消息,有2号的,还是超经,要便宜一些。给我高兴的。下手,买了。也是幸运,后来20来号的时候,突然说26号德国去成都的机票取消了,吓死我了,差一点就买的这个。

然后我就开始着急等待,14天去做核酸检测,然后居家隔离,那个时候每天都在一个票代的群里回答大家疑问,因为那个n蛋白只有一个机构能做。然后等到29号,抽血去做n蛋白,igm,核酸检测,48小时换个机构继续抽血做igm,igg和核酸检测,然后还做了肺部ct,就怕去了德国,德国大使馆要呢对吧,然后24小时,就是1号,7点不到就去做抽血做igm和核酸检测,11点20我就收到了报告,然后申请绿码,第一次忘记了公司文件,给了红码,顿时我就不好了,赶紧再次申请,把我能提供的都放上去了,然后批了绿码了。为领保比心。

这个绿码太难了[泪]因为长达很久拿不到这个,激动的赶紧给爸妈说,同事说,领导说,光拿到这个绿码我抽了小10管血,花多少钱就算了,能有绿码我就开心。

然后收拾行李,坐等大家回来,吃个饭,给同事庆祝了30岁的生日,然后我就出发去机场了,小老弟们还集体去机场送我,感觉我人气好高,哈哈哈。

印度机场,那可真是人山人海,我以为疫情有啥影响,没有,提前去了四个小时,跑步去登机,墨迹的啊。海关脸贼臭,所以一切手续齐全最重要。

飞八个小时,到了德国,挤过所有印度人,跑去检测,同行一个小哥就让我扔身后了,我先跑了,然后幸好摆渡车就停在b区,上楼安检,小哥也来了,我俩就继续狂奔找b60,因为10点多落地,人检测中心中午休息呢,幸好一切都赶上了,排在了队伍的最后,排队做上海这班人还挺多,排队的时候就认识了一个从多美尼亚中转回国的,还有一对夫妻从乌克兰中转德国回国。

这里说一下德国b60检测,他们会让外国人插队,要检测的中国人特别多,所以有人要去德国中转一定要提前预约,早点到。然后抽了血,捅鼻子。那个捅鼻子的德国小姐姐,金发碧眼,捅哭了一票中国大叔,我排队做检测的时候,帮忙做了一个翻译,一个大叔听不懂英文,做检测不摘口罩,所以我帮忙提醒了一下。所以小姐姐说了谢谢,就还对我温柔些,没给我捅出眼泪。

下午就购物,等报告,我收到报告挺早的,四点半就收到了所有报告,六点拿到了大使馆绿码,一同的小哥六点多才收到报告,然后申请绿码后赶紧给大使馆写了邮件,就批了。那对从乌克兰出发回国的夫妻,妻子很早就收到了绿码,丈夫一直都收不到报告,都开始登机了,热心小杨上线,赶紧拿着叔叔的邮箱开始给机构写邮件,叔叔那个时候着急的都手抖,我就赶紧写邮件,然后给大使馆打电话,来来回回好几次,都快登机结束了,叔叔终于收到了报告,然后同行的小哥就帮忙申请绿码,叔叔手抖,不知所措,小哥就问他,一步一步帮他操作,等他上传完,我就赶紧给大使馆打电话,秒批绿码。叔叔也就拿到了,可以回国了。我们最后几个就登上了飞机✈️
这里还是感谢大使馆一直在工作批复绿码,然后提醒各位要记住机构邮箱,因为电话根本打不通,还有大使馆电话和邮箱,很重要。

这就是大概一个过程,但行好事,莫问前程,很高兴一切都是顺顺利利的。

如果你真的耐下心看完,你也真厉害,我为你点赞。
最后感谢一下同行的五局的小哥,帮我拖行李,还请我在德国吃饭,祝你早日找到自己的行李啊~哈哈哈 https://t.cn/RVJk9aF


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