现在的社会上，为什么很多的人不了解中医，而站出来否定中医呢？如果您还是个中国人的话，我希望你先研究一下中医的医字是如何演变的，你就应该知道，现在的中医不在是实际意义上的中医了，中国最早的中医是毉字，告诉人们。
（1）中毉大夫是修身正心，通天地鬼神者，方可为毉，不天人合一如何医天，不通地又如何治国，不知鬼神如何治人，不懂招魂复魄如何治病，
（2）中医大夫退化后，达不到天人合一的境界了，所以人们靠声乐，祭坛求天地鬼神保佑，因此中医的医字去掉了巫字，变为殹字
（3）人们不相信天地鬼神的存在，利用酒泡药，使药发挥更大的作用，所以中医的医字变为醫字
（4）现代人相信科技，相信看的见的物质层面，相信手术等等，所以毉字去掉了，通天地鬼神的巫，去掉了祭拜之法殳字，去掉了酒与药的西字，乘下了医字，为伤即动刀，
中毉为上工守神，招魂复魄，神全而人健康，神为生之制也，气为生之充也，形为生之舍也。中医为下工守形，庸医，庸医为凡夫俗子的职业学者，治病不信神，不信气，只在肉体形上做文章。一切病皆为心病，心即为神，神即为魂魄，魂魄为意识灵魂，意识灵魂为细胞的思想，细胞是组成组织的最小单位，组织形成了器官，器官组成了系统，系统形成了人体，人体的生死由系统决定，系统有器官决定，器官有组织决定，组织有细胞决定，细胞由能量决定，能量有意识决定，意识有魂魄决定，魂魄有神决定，神即心，心神决定能量，能量决定经络，经络决定生死。灵魂为心，能量为灵体，肉体为灵舍，灵魂上的问题即是心神，精神层面的问题，你不解决精神层面，灵性层面，灵魂层面，失魂落魄，去招魂复魄，你把功夫放在了肉体上又有什么用呢？如家里人丢了，你不找人，研究房舍，装修房子有用吗？愚味，现在一帮白痴，不懂中医，天天打击中医，说什么有病必须去医院，要相信科学，不要迷信，神医全是骗子。
中国真正的中医无病不治，不是神医吗？中医可以医天不是神医吗？中医大夫天人合一不是神吗？打倒了中医，你有什么好处，你知道别迷信，你知道何为正信吗？明信吗？你没见过灵魂，你能说你没有灵魂吗？你没见过心，你可以说你沒有心吗？你没见过真龙，你否认我们不是龙的传人吗？你没见过盘古，你否认盘古存在吗？你不懂中医，你怎么可以否认呢？人体的功能只开发了百分之几，余下的叫潜能，我坚信我们的祖先一定是拥有人体全部功能的人，他们即是神，我更坚信，退化的潜能如同人病，世界上一定有修好全部潜能的人，他一定是中国人，一定是天人合一真正的中毉大夫，我相信中国，我文化自信，我相信中医界会出现一个真真正正的中毉人，我相信，我坚信，我相信神州大地一定有真神，否则神州即是骗人，盘古伏羲女娲更是骗人。
所以我文化自信，我不信自己的祖先，你让我去信何人。
溪边种田人
19-7-20
（1）中毉大夫是修身正心，通天地鬼神者，方可为毉，不天人合一如何医天，不通地又如何治国，不知鬼神如何治人，不懂招魂复魄如何治病，
（2）中医大夫退化后，达不到天人合一的境界了，所以人们靠声乐，祭坛求天地鬼神保佑，因此中医的医字去掉了巫字，变为殹字
（3）人们不相信天地鬼神的存在，利用酒泡药，使药发挥更大的作用，所以中医的医字变为醫字
（4）现代人相信科技，相信看的见的物质层面，相信手术等等，所以毉字去掉了，通天地鬼神的巫，去掉了祭拜之法殳字，去掉了酒与药的西字，乘下了医字，为伤即动刀，
中毉为上工守神，招魂复魄，神全而人健康，神为生之制也，气为生之充也，形为生之舍也。中医为下工守形，庸医，庸医为凡夫俗子的职业学者，治病不信神，不信气，只在肉体形上做文章。一切病皆为心病，心即为神，神即为魂魄，魂魄为意识灵魂，意识灵魂为细胞的思想，细胞是组成组织的最小单位，组织形成了器官，器官组成了系统，系统形成了人体，人体的生死由系统决定，系统有器官决定，器官有组织决定，组织有细胞决定，细胞由能量决定，能量有意识决定，意识有魂魄决定，魂魄有神决定，神即心，心神决定能量，能量决定经络，经络决定生死。灵魂为心，能量为灵体，肉体为灵舍，灵魂上的问题即是心神，精神层面的问题，你不解决精神层面，灵性层面，灵魂层面，失魂落魄，去招魂复魄，你把功夫放在了肉体上又有什么用呢？如家里人丢了，你不找人，研究房舍，装修房子有用吗？愚味，现在一帮白痴，不懂中医，天天打击中医，说什么有病必须去医院，要相信科学，不要迷信，神医全是骗子。
中国真正的中医无病不治，不是神医吗？中医可以医天不是神医吗？中医大夫天人合一不是神吗？打倒了中医，你有什么好处，你知道别迷信，你知道何为正信吗？明信吗？你没见过灵魂，你能说你没有灵魂吗？你没见过心，你可以说你沒有心吗？你没见过真龙，你否认我们不是龙的传人吗？你没见过盘古，你否认盘古存在吗？你不懂中医，你怎么可以否认呢？人体的功能只开发了百分之几，余下的叫潜能，我坚信我们的祖先一定是拥有人体全部功能的人，他们即是神，我更坚信，退化的潜能如同人病，世界上一定有修好全部潜能的人，他一定是中国人，一定是天人合一真正的中毉大夫，我相信中国，我文化自信，我相信中医界会出现一个真真正正的中毉人，我相信，我坚信，我相信神州大地一定有真神，否则神州即是骗人，盘古伏羲女娲更是骗人。
所以我文化自信，我不信自己的祖先，你让我去信何人。
溪边种田人
19-7-20
#研究生不回导师消息#
其实这个事情是这样的（全文阅读：2min）
这要从小王放假的那天讲起
8月4日 封校，小王拖着行李从舅舅家依次通过公交―地铁―公交―步行的方式到家了
小王的内心os：开心，放假啦放假啦，科研真是不容易，心累，我要好好休息一下，可是我的工作汇报还没完成，我的实验记录本记了60多页我还要把它全部写成英文，真的，好难啊，可是假期还有那么多天，可是老师催，纠结，终于懒惰的小人战胜了勤奋的小人，小王，她，决定，先躺尸几天……
8月10日
李老师：你的数据整理的怎么样了，周五发我
我：好，周五发您
我的内心os：老师催了，还有一星期，这任务咋搞呀，烦恼，算了，明天再弄。
第一天，好难，不会弄，明天再弄……
星期五，怎么办，我还没弄完
8月18日
李老师：？？？
我的内心os：啊啊啊啊，老师催了，天哪，我任务没完成，我咋回复呀，老师肯定要骂我，要不先不回复，等任务完成了发给老师，这样老师骂我的时候我顶多是被骂，比起骂完我我还要继续工作好受一点，于是，小王，她，没有回消息……
8月24日
李老师：什么情况
小王的内心os：完了，我还是没完成，我可太懒了，在家完全没自制力呀，我这假期算是荒废了，给老师立的flag也倒了，被老师骂肯定躲不了，我做好心理准备了，于是，小王，她，承认了自己没整理完，求老师轻点骂轻点骂轻点骂，内心好害怕……
李老师：这速度不行呀
小王的内心os：嗯，我承认我懒，我认我认，我错了老师，我知道错了啊啊求轻点骂，此时小王脑中浮现了之前在化院碰到某老师在楼梯口狠狠责骂他的研究生那暴风骤雨般的样子，又回想起师兄的话，好害怕啊，我该咋回消息啊，此时，小王想到政治里学过的一句话，事物都是有矛盾的，要分清主要矛盾和次要矛盾，先解决主要矛盾，主要矛盾就是那个任务，所以，小王，给老师立了flag，保证月底完成，然后静静的等待老师下一句的责骂，几分钟过去了，没消息了，小王愣了，我逃过一劫了，小王心里想着，李老师，我可太爱您了，然后意识到了自己一直拖着任务没完成实在是太过分了，陷入了深深的自我责备……
然而，在接下来的几天里，小王这个重度拖延症患者又迎来了自己立的deadline自己打破的魔咒……
9月1日
小王的妈妈：你什么时候开学？
我：疫情又严重了，学校推迟了，10月9号。
小王的妈妈：你看看你这一个月干啥了，谁像你那么懒，都多大了，你爸这个月工资也没要来，你这个月给我挣钱去。
于是小王的妈妈给小王找了打包餐盒给厂子送盒饭的工作，8点工作，14点半下班，一直忙，这个餐盒里打这几种菜，那个餐盒里打那几种菜，这个厂子米饭要多少份，馒头要多少份，汤多少份，打完后装好，清点完，开着小车去给厂子送餐，送晚了人家会说你，早上车子没充好电半路得走回来，经历了工作才知道上学有多好，幸亏自己考上了。因为工作原因，看消息不及时，于是点击QQ头像――账号管理――在线状态――离开――自动回复――你好，我现在有事不在，一会再和你联系。
9月8日
李老师：你有什么困难吗，跟我说下
家里有什么事吗
小王14点半下班，每次下班都往家里一躺，太累了，体力劳动好辛苦，挣的钱也就那么一点儿，好累，下了班看一眼手机，咦？李老师为什么问我有什么困难？我家里挺好的，没事呀。李老师人真好，还关心我家里情况。骑车回到家，往床上一躺，睡了一下午，晚上突然想起还没给老师回消息，于是赶忙回了句，老师，抱歉这么晚回消息，我没事，我家里也没事。
9月14日
小王又是一如既往的上班，下班，睡一下午，偶尔想起自己还有任务没完成，每次想起，都对自己说明天下午不能睡觉了，事与愿违，睡觉实在是太舒服了
李老师：你现在什么情况呀？
小王下了班看一眼手机，咦？李老师问我什么情况？我没搞懂李老师想问我什么，回家再想，回到家，睡觉，我小学同学来家找我玩，她回家，我接着睡觉。
第二天醒来，小王想起没回李老师消息，然后才明白李老师误会了，以为我发生了什么严重的大事，才导致一直没完成任务。一时也没想好怎么组织语言，接着上班，晚上再想这个问题吧。晚上，小王自己揣测李老师的问题，想着自己其实就是懒，再加上现在上班，完全进不了那种平心静气在电脑桌前工作的状态，这问题该怎么回复呢，挨骂肯定少不了，回消息，挨骂，然后也还是完不成任务，到底该怎么回消息，纠结，明天再想。于是，小王，一直处在不知道如何回消息的状态中，这日子也就一天天的过去了……
星期五
李老师：你现在什么情况，有什么问题你要讲，否则别人都不知道
小王的内心os：真难，这消息该怎么回，于是，小王，不知道怎么回消息，就一直没回。我该怎么说真理往往是简单的，简单到容易被忽视，我该怎么说我拖延症，任务不知道怎么完成，一直没完成，消息不知道回，一直没回消息。
今天
李老师:今天我再联系你一次，不知道你有什么想法，现在都是双向选择，如果你有更好去处要提前跟我说，你这一路考上来也不容易，希望能珍惜这个机会。
还有你现在是不是屏蔽我了，每次发你消息都是自动回复，不必要这样
小王的内心os：要哭了，事情咋发展的那么严重了，我从来没打算别的出路，我就是一回家一放假就变懒了，也不知道是不是一直住惯了寄宿学校，一直遵循着学校拼命学，回家拼命玩的生存法则，完了完了完了，李老师不打算要我了，要哭了要哭了要哭了，我该咋说明情况呢，我直接回，我为我的懒求原谅，好像回答的太单薄而无力，这个消息到底咋回答啊……可是这次不回不行了啊…
于是小王写了这么一篇，也不知道李老师那么忙能不能看完，小王没有屏蔽消息，打电话不接是因为手机关机了，一直没回消息是因为不知道怎么回，也不知道我这么表达李老师能明白事情缘由吗。原来发消息也是需要我巨大的勇气的，李老师不会看完要给我打语音吧，我也不敢接啊，发完我就把手机关机来平复一下我忐忑的心情。好恐怖的事情……
其实这个事情是这样的（全文阅读：2min）
这要从小王放假的那天讲起
8月4日 封校，小王拖着行李从舅舅家依次通过公交―地铁―公交―步行的方式到家了
小王的内心os：开心，放假啦放假啦，科研真是不容易，心累，我要好好休息一下，可是我的工作汇报还没完成，我的实验记录本记了60多页我还要把它全部写成英文，真的，好难啊，可是假期还有那么多天，可是老师催，纠结，终于懒惰的小人战胜了勤奋的小人，小王，她，决定，先躺尸几天……
8月10日
李老师：你的数据整理的怎么样了，周五发我
我：好，周五发您
我的内心os：老师催了，还有一星期，这任务咋搞呀，烦恼，算了，明天再弄。
第一天，好难，不会弄，明天再弄……
星期五，怎么办，我还没弄完
8月18日
李老师：？？？
我的内心os：啊啊啊啊，老师催了，天哪，我任务没完成，我咋回复呀，老师肯定要骂我，要不先不回复，等任务完成了发给老师，这样老师骂我的时候我顶多是被骂，比起骂完我我还要继续工作好受一点，于是，小王，她，没有回消息……
8月24日
李老师：什么情况
小王的内心os：完了，我还是没完成，我可太懒了，在家完全没自制力呀，我这假期算是荒废了，给老师立的flag也倒了，被老师骂肯定躲不了，我做好心理准备了，于是，小王，她，承认了自己没整理完，求老师轻点骂轻点骂轻点骂，内心好害怕……
李老师：这速度不行呀
小王的内心os：嗯，我承认我懒，我认我认，我错了老师，我知道错了啊啊求轻点骂，此时小王脑中浮现了之前在化院碰到某老师在楼梯口狠狠责骂他的研究生那暴风骤雨般的样子，又回想起师兄的话，好害怕啊，我该咋回消息啊，此时，小王想到政治里学过的一句话，事物都是有矛盾的，要分清主要矛盾和次要矛盾，先解决主要矛盾，主要矛盾就是那个任务，所以，小王，给老师立了flag，保证月底完成，然后静静的等待老师下一句的责骂，几分钟过去了，没消息了，小王愣了，我逃过一劫了，小王心里想着，李老师，我可太爱您了，然后意识到了自己一直拖着任务没完成实在是太过分了，陷入了深深的自我责备……
然而，在接下来的几天里，小王这个重度拖延症患者又迎来了自己立的deadline自己打破的魔咒……
9月1日
小王的妈妈：你什么时候开学？
我：疫情又严重了，学校推迟了，10月9号。
小王的妈妈：你看看你这一个月干啥了，谁像你那么懒，都多大了，你爸这个月工资也没要来，你这个月给我挣钱去。
于是小王的妈妈给小王找了打包餐盒给厂子送盒饭的工作，8点工作，14点半下班，一直忙，这个餐盒里打这几种菜，那个餐盒里打那几种菜，这个厂子米饭要多少份，馒头要多少份，汤多少份，打完后装好，清点完，开着小车去给厂子送餐，送晚了人家会说你，早上车子没充好电半路得走回来，经历了工作才知道上学有多好，幸亏自己考上了。因为工作原因，看消息不及时，于是点击QQ头像――账号管理――在线状态――离开――自动回复――你好，我现在有事不在，一会再和你联系。
9月8日
李老师：你有什么困难吗，跟我说下
家里有什么事吗
小王14点半下班，每次下班都往家里一躺，太累了，体力劳动好辛苦，挣的钱也就那么一点儿，好累，下了班看一眼手机，咦？李老师为什么问我有什么困难？我家里挺好的，没事呀。李老师人真好，还关心我家里情况。骑车回到家，往床上一躺，睡了一下午，晚上突然想起还没给老师回消息，于是赶忙回了句，老师，抱歉这么晚回消息，我没事，我家里也没事。
9月14日
小王又是一如既往的上班，下班，睡一下午，偶尔想起自己还有任务没完成，每次想起，都对自己说明天下午不能睡觉了，事与愿违，睡觉实在是太舒服了
李老师：你现在什么情况呀？
小王下了班看一眼手机，咦？李老师问我什么情况？我没搞懂李老师想问我什么，回家再想，回到家，睡觉，我小学同学来家找我玩，她回家，我接着睡觉。
第二天醒来，小王想起没回李老师消息，然后才明白李老师误会了，以为我发生了什么严重的大事，才导致一直没完成任务。一时也没想好怎么组织语言，接着上班，晚上再想这个问题吧。晚上，小王自己揣测李老师的问题，想着自己其实就是懒，再加上现在上班，完全进不了那种平心静气在电脑桌前工作的状态，这问题该怎么回复呢，挨骂肯定少不了，回消息，挨骂，然后也还是完不成任务，到底该怎么回消息，纠结，明天再想。于是，小王，一直处在不知道如何回消息的状态中，这日子也就一天天的过去了……
星期五
李老师：你现在什么情况，有什么问题你要讲，否则别人都不知道
小王的内心os：真难，这消息该怎么回，于是，小王，不知道怎么回消息，就一直没回。我该怎么说真理往往是简单的，简单到容易被忽视，我该怎么说我拖延症，任务不知道怎么完成，一直没完成，消息不知道回，一直没回消息。
今天
李老师:今天我再联系你一次，不知道你有什么想法，现在都是双向选择，如果你有更好去处要提前跟我说，你这一路考上来也不容易，希望能珍惜这个机会。
还有你现在是不是屏蔽我了，每次发你消息都是自动回复，不必要这样
小王的内心os：要哭了，事情咋发展的那么严重了，我从来没打算别的出路，我就是一回家一放假就变懒了，也不知道是不是一直住惯了寄宿学校，一直遵循着学校拼命学，回家拼命玩的生存法则，完了完了完了，李老师不打算要我了，要哭了要哭了要哭了，我该咋说明情况呢，我直接回，我为我的懒求原谅，好像回答的太单薄而无力，这个消息到底咋回答啊……可是这次不回不行了啊…
于是小王写了这么一篇，也不知道李老师那么忙能不能看完，小王没有屏蔽消息，打电话不接是因为手机关机了，一直没回消息是因为不知道怎么回，也不知道我这么表达李老师能明白事情缘由吗。原来发消息也是需要我巨大的勇气的，李老师不会看完要给我打语音吧，我也不敢接啊，发完我就把手机关机来平复一下我忐忑的心情。好恐怖的事情……
【卖方研报】医药基金投资机会
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
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