融通基金邹曦：周期崛起的正确姿势——A股市场展望
2021年前三季度，A股市场表现出周期崛起的态势，钢铁、煤炭、有色金属、化工等行业大幅上涨，表现遥遥领先市场，而周期板块的表现能否持续是市场普遍关心的问题。
我们认为，这些中上游资源品行业在产品价格上涨推动下的强劲表现，其背后的原因既有短期因素又有长期因素。客观来说，异常的短期因素占主导，因此其可持续性有待观察，但是从中长期来说，可能宣示着中国进入新的发展阶段，为周期板块整体创造了系统性重估的机会。今年以来中上游资源品行业的表现更像是“为王前驱”，周期板块崛起的深入演进，有必要从稳定性和持续性进一步寻找方向，其中房地产基建产业链值得关注。
1、短期扰动因素推动资源品价格上涨
本轮资源品供需关系紧张导致的产品价格上涨，主要受到新冠疫情后全球经济结构失衡等短期因素影响，“双碳、能耗双控”等中长期因素影响有限。新冠疫情爆发之后，海外经济体尤其是美国，推出了力度史无前例的财政货币刺激政策，基本上一年时间走完了2008年全球金融危机之后6-7年的路。美国本轮刺激偏向于财政政策，导致其居民消费需求尤其是实物消费需求急剧膨胀，已经明显超过疫情前的合理增长水平。
与此同时，由于中国抗疫得力，被动成为全球工业品的主要保供力量，出口份额迅速提升。出口需求快速增长，疫情导致消费尤其是服务消费低迷，同时为清理历史旧账，房地产基建相关投资受到抑制，导致中国经济的需求结构出现一定程度的扭曲。中国经济在2019年开始进入新的发展阶段之后，正常的经济生态应该是出口、消费保持合理增长，投资维持低位稳定增长，各种需求的配比关系比较均衡。
但是疫情导致需求结构阶段性紊乱，从而经济体系内在摩擦加剧。一方面，全球短期过度的实物消费需求与中国有限的资源品供应能力不匹配，导致国内能源、金属、化工等产品价格大幅上涨；另一方面，服务业就业人口很难无缝平滑地向制造业转换，存在一定程度隐性的摩擦性就业不足，导致居民整体的收入和消费难以回复到疫情前正常的增长水平。
从煤炭产量、火电发电量、电力需求量等数据来看，需求尤其是出口工业品需求过于旺盛，是资源品价格上涨的主因，而市场目前普遍关注的“双碳、能耗双控”等因素，更多的属于情绪影响。
资源品供需关系紧张状况的持续性，主要取决于海外尤其是美国需求的持续。根据历史经验，本轮疫情过程中美国经济的杠杆率尤其是政府杠杆率大幅提高，整体需求的持续性存疑。同时，当疫情逐渐恢复，美国消费需求从实物转向服务，中国出口需求逐步回落应该是大概率。今年4季度，美国财政支出退坡，叠加购债Taper启动，将是一个重要的观察点。
至于受到广泛期待的稳定资源品价格的政策干预，中央政府已明确定义为“市场化手段”，同时还在反复强调对“双高”项目的严格控制，更多的纾困政策措施立足于缓解企业的财务、经营成本，维护好市场主体。这意味着我们需要忍受经济体系短期的结构性摩擦，不能采取违背长期导向的权宜之计来应对短期的经济问题，最好的做法是等待经济规律自然发挥作用，否则当异常需求脉冲的潮水退去之后，又会留下一堆过剩的高耗能产能。
2、资源品供需关系紧张宣示中国经济进入新的发展阶段
从中长期经济结构的视角来看，目前资源品供需关系紧张的状态更类似于2002-2003年。当前市场普遍用2010年4季度国内部分地区的“拉闸限电”来研究类比今年8-9月以来能源供应的紧张，更多地从“能耗双控”政策的角度来考量。
实际上，远至2002-2003年，同样出现过中上游行业供应紧张的状况，当时统称为“煤电油运”。1999年开始，中国经济已经进入新的发展阶段。国企改革提升了经济运行效率，并加速了市场出清；房地产市场改革，出口导向型经济的蓬勃发展，以及重化工业化的加速推进，为中国经济增长打开新的空间。直至2002-2003年，以“煤电油运”的供应紧张为典型现象，才确认中国经济已经进入了“黄金十年”，其背后的逻辑在于供给端对于需求的持续增长估计不足。
回过头来看，从2019年开始，中国经济大概率已经再次进入新的发展阶段。从制度的角度来看，投融资体制改革提升了经济运行效率，财税体制改革和房地产市场长效机制的建立，抑制了地方融资平台和房地产行业的无效融资需求的无序扩张，同时加速了低效产能和过剩库存的有效出清，经济内生风险充分释放；从产业的角度来看，中国制造重新崛起，人的城市化加速推进，为中国经济增长打开新的空间。
碳达峰和碳中和，将促进中国占据优势的电动车和光伏产业链的发展，可以归结到中国制造重新崛起的因素之中；共同富裕，将降低中国社会的贫富差距，促进经济的持续增长，而共同富裕最有力的抓手，就是人的城市化。
在新的发展阶段，中国经济增长的持续性和稳定性将明显提升。我们预计，未来3-5年中国经济的潜在增长率可以保持5.5%左右的水平，之后5年也不会出现明显的下降。同时，过去二十年，投资阶段性超前产生的供给与当期需求的不匹配，导致中国经济出现较大幅度的波动，进入新的发展阶段之后，基建与房地产领域无序的投资冲动行为受到有效制约，相关投资产生的供给与当期需求的匹配程度将大幅提升，中国经济的波动性将大幅降低。
2020-2021年逐渐显现出来的资源品供应紧张状况，从中长期的角度来看，一定程度上可能与2002-2003年有类似之处，体现了供给端对于需求的持续增长估计不足，验证了中国经济已经进入持续稳定发展的新阶段。
虽然目前来看，短期异常的海外需求确实是主导因素，但是我们可以试想一下，当海外需求脉冲的潮水退去之后，中国经济将焕发出新的面貌。
首先，经过疫情考验的坚强的制造业体系，以及新能源相关产业链的优势地位，将确保出口好于疫情前基本陷入零增长的水平，进入合理增长的状态；其次，经过有效出清，得到合理约束的房地产行业和地方融资平台，将确保房地产和基建投资维持低位稳定增长；第三，随着人的城市化加速推进，共同富裕的目标将以较低的社会成本逐步达成，消费将重新回到合理增长的水平。中国经济增长的持续性，能够保证能源和原材料需求的中长期稳定增长，反过来说，资源品供应紧张可能正好验证了中国经济已经进入新的发展阶段。
中长期需求的稳定增长并不意味着中长期供需关系的紧张，起点的现象相似并不意味着未来的走向会雷同。首先，美国过度刺激消费需求带来的全球需求超速增长的持续性存疑，全球并未真正进入需求持续扩张的大周期。在未来可见的时期，如果美国的实物消费需求回落至正常水平，中国出口需求的脉冲会随之回落。虽然目前对房地产基建投资需求的严厉抑制届时将有所放松，但是在“不以房地产作为经济刺激手段”的明确政策导向指引下，相关投资需求只是逐步回归正常化，很难想象会进行强力刺激，预计难以完全对冲出口需求的下行。
其次，二十年前的中国，快速融入全球贸易体系，加速城市化，叠加重化工业化的需求释放，因而对能源和原材料的需求持续高速增长。而目前进入的新的发展阶段的特点有所不同，工程师红利推动的制造业升级更强于劳动力红利释放带来的规模扩张，人的城市化的重点落脚在已进城中低收入人群消费需求的升级，因此整体需求的增长在于持续性而非绝对增速水平。
第三，双碳目标的约束，对能耗和环保的要求，决定了非化石能源将逐步成为新增能源供应的主要组成部分，能源转型会进一步制约对资源品需求的快速增长。由此可见，资源品供需关系紧张中长期来看并不成立。
短期需求的脉冲与中长期需求的持续稳定增长，要求政府调控“有形的手”进行合理应对。一方面，不能因为短期供需关系的紧张就紧急大干快上“双高”项目，形成未来2-3年的过剩产能；另一方面，又不能无顾现实需求的稳定增长和风、光等新能源发展的渐进性，“一刀切”地猛烈削减传统能源和原材料的新建产能。否则，就会陷入“一放就乱，一管就死”的旧有循环。这可能就是中央政府强调“跨周期调控”的题中应有之义吧！
为什么近期中央政府强调不搞“运动式减碳”，相关部委提出对煤炭、火电产能的合理增长要予以满足，应该都是基于中长期因素的考量。当然，投融资体制改革有效推进，对地方政府融资平台、房地产企业等微观主体的有效约束，也为跨周期目标的实现提供了制度保障。
3、资源品行业股价的强劲表现可能只是周期崛起的序曲
如果中上游资源品价格上涨更多取决于短期的异常需求，而非中长期的“双碳、能耗双控”政策，其持续性是值得怀疑的。依据正常的投资逻辑，相关行业和公司很难赋予较高的估值，或者说估值提升的空间有限。那么，这是不是意味着周期板块的行情就要结束了呢？恰恰相反，我们认为周期板块的机会才刚刚开始。如果资源品价格的上涨意味着中国经济进入新的发展阶段，持续性和稳定性大幅提升，将有力地支持周期板块的系统性重估。
中国经济的需求结构将逐步回归正常，市场出清接近尾声，房地产基建相关产业链基本面或将改善。可以预计，当出口需求逐渐回落之时，出口一枝独秀，“我花开罢百花杀”的格局将有所改观，需求结构将重新趋向均衡，经济体系的内部摩擦将逐步缓解。
从未来3-6个月的时期来看，房地产基建相关的投资值得重点关注。如果出口尚未回落，现有的摩擦状况短期继续持续，制造业和居民消费将继续受到伤害，需要通过适度放松房地产信贷，加大基建投资来稳定经济和就业；如果出口明显回落，则意味着美国过度刺激占据全球有效供给的局面扭转，为中国发展内需腾出了空间，可以适度放松对房地产和基建投资的抑制，通过恢复内需来稳增长。
同时，政策性市场出清阶段性进入尾声，无论是2020年4季度有关国企的严重债务违约，还是2021年3季度逐步显性化的房地产高杠杆企业的困境，都表明对地方政府隐性债务的整顿和房地产行业低效产能的清理已见到明显成效。重大事件意味着有效约束的建立，意味着新的运行机制的建立，在中国特定的制度环境下，已经具备放松过度压制，推动房地产融资和基建投资重新回归正常化的条件。就像2004-2005年，在对国有银行体系进行深度整顿之后，其经营行为阶段性得到有效规范，以国有银行在海外资本市场上市为标志，银行体系扩张信用的能力得到全面恢复。
货币信用格局可能根本扭转，市场风格转向低估值。2021年初以来的“紧信用货币宽”或将逐步转向“宽信用货币紧”，导致市场风格从成长转向低估值。从资金需求结构来看，出口和制造业资金周转速度较快，资金需求强度较低；房地产基建相关行业资金周转速度较慢，资金需求强度较高。年初以来出口相关行业高速增长，房地产基建行业受到政策压制，需求结构因素必然导致信用扩张较慢，形成了紧信用的状况。
由于今年以来货币政策维持严格中性，因此剩余流动性自然提升，出现了货币宽的结果。未来如果出口逐渐回落，房地产基建相关行业逐步回升，信用扩张将得以加速，宽信用格局形成，预计货币政策同样将维持严格中性，因此剩余流动性自然下降，货币将会变紧。在这种情况下，市场风格将发生转变，低估值板块在基本面出现改善的情况将会加速上涨。
在中国经济进入新发展阶段的背景下，周期板块将可能打破A股市场固有的偏见。在经历了资源品行业充分表现的序曲之后，周期崛起将会持续演化，这也是A股市场整体走出震荡格局，突破向上的前提条件。由于盈利增长的持续性和稳定性已成为周期板块重估的主要前提，因此“损有余补不足”的均值回归定律在周期板块或将发挥作用。综合盈利增长预期改善和市场风格转变两方面考虑，我们认为以房地产基建产业链为代表的低估值周期板块或将成为未来一段时间的市场主线。#投资##价值投资日志[超话]#
2021年前三季度，A股市场表现出周期崛起的态势，钢铁、煤炭、有色金属、化工等行业大幅上涨，表现遥遥领先市场，而周期板块的表现能否持续是市场普遍关心的问题。
我们认为，这些中上游资源品行业在产品价格上涨推动下的强劲表现，其背后的原因既有短期因素又有长期因素。客观来说，异常的短期因素占主导，因此其可持续性有待观察，但是从中长期来说，可能宣示着中国进入新的发展阶段，为周期板块整体创造了系统性重估的机会。今年以来中上游资源品行业的表现更像是“为王前驱”，周期板块崛起的深入演进，有必要从稳定性和持续性进一步寻找方向，其中房地产基建产业链值得关注。
1、短期扰动因素推动资源品价格上涨
本轮资源品供需关系紧张导致的产品价格上涨，主要受到新冠疫情后全球经济结构失衡等短期因素影响，“双碳、能耗双控”等中长期因素影响有限。新冠疫情爆发之后，海外经济体尤其是美国，推出了力度史无前例的财政货币刺激政策，基本上一年时间走完了2008年全球金融危机之后6-7年的路。美国本轮刺激偏向于财政政策，导致其居民消费需求尤其是实物消费需求急剧膨胀，已经明显超过疫情前的合理增长水平。
与此同时，由于中国抗疫得力，被动成为全球工业品的主要保供力量，出口份额迅速提升。出口需求快速增长，疫情导致消费尤其是服务消费低迷，同时为清理历史旧账，房地产基建相关投资受到抑制，导致中国经济的需求结构出现一定程度的扭曲。中国经济在2019年开始进入新的发展阶段之后，正常的经济生态应该是出口、消费保持合理增长，投资维持低位稳定增长，各种需求的配比关系比较均衡。
但是疫情导致需求结构阶段性紊乱，从而经济体系内在摩擦加剧。一方面，全球短期过度的实物消费需求与中国有限的资源品供应能力不匹配，导致国内能源、金属、化工等产品价格大幅上涨；另一方面，服务业就业人口很难无缝平滑地向制造业转换，存在一定程度隐性的摩擦性就业不足，导致居民整体的收入和消费难以回复到疫情前正常的增长水平。
从煤炭产量、火电发电量、电力需求量等数据来看，需求尤其是出口工业品需求过于旺盛，是资源品价格上涨的主因，而市场目前普遍关注的“双碳、能耗双控”等因素，更多的属于情绪影响。
资源品供需关系紧张状况的持续性，主要取决于海外尤其是美国需求的持续。根据历史经验，本轮疫情过程中美国经济的杠杆率尤其是政府杠杆率大幅提高，整体需求的持续性存疑。同时，当疫情逐渐恢复，美国消费需求从实物转向服务，中国出口需求逐步回落应该是大概率。今年4季度，美国财政支出退坡，叠加购债Taper启动，将是一个重要的观察点。
至于受到广泛期待的稳定资源品价格的政策干预，中央政府已明确定义为“市场化手段”，同时还在反复强调对“双高”项目的严格控制，更多的纾困政策措施立足于缓解企业的财务、经营成本，维护好市场主体。这意味着我们需要忍受经济体系短期的结构性摩擦，不能采取违背长期导向的权宜之计来应对短期的经济问题，最好的做法是等待经济规律自然发挥作用，否则当异常需求脉冲的潮水退去之后，又会留下一堆过剩的高耗能产能。
2、资源品供需关系紧张宣示中国经济进入新的发展阶段
从中长期经济结构的视角来看，目前资源品供需关系紧张的状态更类似于2002-2003年。当前市场普遍用2010年4季度国内部分地区的“拉闸限电”来研究类比今年8-9月以来能源供应的紧张，更多地从“能耗双控”政策的角度来考量。
实际上，远至2002-2003年，同样出现过中上游行业供应紧张的状况，当时统称为“煤电油运”。1999年开始，中国经济已经进入新的发展阶段。国企改革提升了经济运行效率，并加速了市场出清；房地产市场改革，出口导向型经济的蓬勃发展，以及重化工业化的加速推进，为中国经济增长打开新的空间。直至2002-2003年，以“煤电油运”的供应紧张为典型现象，才确认中国经济已经进入了“黄金十年”，其背后的逻辑在于供给端对于需求的持续增长估计不足。
回过头来看，从2019年开始，中国经济大概率已经再次进入新的发展阶段。从制度的角度来看，投融资体制改革提升了经济运行效率，财税体制改革和房地产市场长效机制的建立，抑制了地方融资平台和房地产行业的无效融资需求的无序扩张，同时加速了低效产能和过剩库存的有效出清，经济内生风险充分释放；从产业的角度来看，中国制造重新崛起，人的城市化加速推进，为中国经济增长打开新的空间。
碳达峰和碳中和，将促进中国占据优势的电动车和光伏产业链的发展，可以归结到中国制造重新崛起的因素之中；共同富裕，将降低中国社会的贫富差距，促进经济的持续增长，而共同富裕最有力的抓手，就是人的城市化。
在新的发展阶段，中国经济增长的持续性和稳定性将明显提升。我们预计，未来3-5年中国经济的潜在增长率可以保持5.5%左右的水平，之后5年也不会出现明显的下降。同时，过去二十年，投资阶段性超前产生的供给与当期需求的不匹配，导致中国经济出现较大幅度的波动，进入新的发展阶段之后，基建与房地产领域无序的投资冲动行为受到有效制约，相关投资产生的供给与当期需求的匹配程度将大幅提升，中国经济的波动性将大幅降低。
2020-2021年逐渐显现出来的资源品供应紧张状况，从中长期的角度来看，一定程度上可能与2002-2003年有类似之处，体现了供给端对于需求的持续增长估计不足，验证了中国经济已经进入持续稳定发展的新阶段。
虽然目前来看，短期异常的海外需求确实是主导因素，但是我们可以试想一下，当海外需求脉冲的潮水退去之后，中国经济将焕发出新的面貌。
首先，经过疫情考验的坚强的制造业体系，以及新能源相关产业链的优势地位，将确保出口好于疫情前基本陷入零增长的水平，进入合理增长的状态；其次，经过有效出清，得到合理约束的房地产行业和地方融资平台，将确保房地产和基建投资维持低位稳定增长；第三，随着人的城市化加速推进，共同富裕的目标将以较低的社会成本逐步达成，消费将重新回到合理增长的水平。中国经济增长的持续性，能够保证能源和原材料需求的中长期稳定增长，反过来说，资源品供应紧张可能正好验证了中国经济已经进入新的发展阶段。
中长期需求的稳定增长并不意味着中长期供需关系的紧张，起点的现象相似并不意味着未来的走向会雷同。首先，美国过度刺激消费需求带来的全球需求超速增长的持续性存疑，全球并未真正进入需求持续扩张的大周期。在未来可见的时期，如果美国的实物消费需求回落至正常水平，中国出口需求的脉冲会随之回落。虽然目前对房地产基建投资需求的严厉抑制届时将有所放松，但是在“不以房地产作为经济刺激手段”的明确政策导向指引下，相关投资需求只是逐步回归正常化，很难想象会进行强力刺激，预计难以完全对冲出口需求的下行。
其次，二十年前的中国，快速融入全球贸易体系，加速城市化，叠加重化工业化的需求释放，因而对能源和原材料的需求持续高速增长。而目前进入的新的发展阶段的特点有所不同，工程师红利推动的制造业升级更强于劳动力红利释放带来的规模扩张，人的城市化的重点落脚在已进城中低收入人群消费需求的升级，因此整体需求的增长在于持续性而非绝对增速水平。
第三，双碳目标的约束，对能耗和环保的要求，决定了非化石能源将逐步成为新增能源供应的主要组成部分，能源转型会进一步制约对资源品需求的快速增长。由此可见，资源品供需关系紧张中长期来看并不成立。
短期需求的脉冲与中长期需求的持续稳定增长，要求政府调控“有形的手”进行合理应对。一方面，不能因为短期供需关系的紧张就紧急大干快上“双高”项目，形成未来2-3年的过剩产能；另一方面，又不能无顾现实需求的稳定增长和风、光等新能源发展的渐进性，“一刀切”地猛烈削减传统能源和原材料的新建产能。否则，就会陷入“一放就乱，一管就死”的旧有循环。这可能就是中央政府强调“跨周期调控”的题中应有之义吧！
为什么近期中央政府强调不搞“运动式减碳”，相关部委提出对煤炭、火电产能的合理增长要予以满足，应该都是基于中长期因素的考量。当然，投融资体制改革有效推进，对地方政府融资平台、房地产企业等微观主体的有效约束，也为跨周期目标的实现提供了制度保障。
3、资源品行业股价的强劲表现可能只是周期崛起的序曲
如果中上游资源品价格上涨更多取决于短期的异常需求，而非中长期的“双碳、能耗双控”政策，其持续性是值得怀疑的。依据正常的投资逻辑，相关行业和公司很难赋予较高的估值，或者说估值提升的空间有限。那么，这是不是意味着周期板块的行情就要结束了呢？恰恰相反，我们认为周期板块的机会才刚刚开始。如果资源品价格的上涨意味着中国经济进入新的发展阶段，持续性和稳定性大幅提升，将有力地支持周期板块的系统性重估。
中国经济的需求结构将逐步回归正常，市场出清接近尾声，房地产基建相关产业链基本面或将改善。可以预计，当出口需求逐渐回落之时，出口一枝独秀，“我花开罢百花杀”的格局将有所改观，需求结构将重新趋向均衡，经济体系的内部摩擦将逐步缓解。
从未来3-6个月的时期来看，房地产基建相关的投资值得重点关注。如果出口尚未回落，现有的摩擦状况短期继续持续，制造业和居民消费将继续受到伤害，需要通过适度放松房地产信贷，加大基建投资来稳定经济和就业；如果出口明显回落，则意味着美国过度刺激占据全球有效供给的局面扭转，为中国发展内需腾出了空间，可以适度放松对房地产和基建投资的抑制，通过恢复内需来稳增长。
同时，政策性市场出清阶段性进入尾声，无论是2020年4季度有关国企的严重债务违约，还是2021年3季度逐步显性化的房地产高杠杆企业的困境，都表明对地方政府隐性债务的整顿和房地产行业低效产能的清理已见到明显成效。重大事件意味着有效约束的建立，意味着新的运行机制的建立，在中国特定的制度环境下，已经具备放松过度压制，推动房地产融资和基建投资重新回归正常化的条件。就像2004-2005年，在对国有银行体系进行深度整顿之后，其经营行为阶段性得到有效规范，以国有银行在海外资本市场上市为标志，银行体系扩张信用的能力得到全面恢复。
货币信用格局可能根本扭转，市场风格转向低估值。2021年初以来的“紧信用货币宽”或将逐步转向“宽信用货币紧”，导致市场风格从成长转向低估值。从资金需求结构来看，出口和制造业资金周转速度较快，资金需求强度较低；房地产基建相关行业资金周转速度较慢，资金需求强度较高。年初以来出口相关行业高速增长，房地产基建行业受到政策压制，需求结构因素必然导致信用扩张较慢，形成了紧信用的状况。
由于今年以来货币政策维持严格中性，因此剩余流动性自然提升，出现了货币宽的结果。未来如果出口逐渐回落，房地产基建相关行业逐步回升，信用扩张将得以加速，宽信用格局形成，预计货币政策同样将维持严格中性，因此剩余流动性自然下降，货币将会变紧。在这种情况下，市场风格将发生转变，低估值板块在基本面出现改善的情况将会加速上涨。
在中国经济进入新发展阶段的背景下，周期板块将可能打破A股市场固有的偏见。在经历了资源品行业充分表现的序曲之后，周期崛起将会持续演化，这也是A股市场整体走出震荡格局，突破向上的前提条件。由于盈利增长的持续性和稳定性已成为周期板块重估的主要前提，因此“损有余补不足”的均值回归定律在周期板块或将发挥作用。综合盈利增长预期改善和市场风格转变两方面考虑，我们认为以房地产基建产业链为代表的低估值周期板块或将成为未来一段时间的市场主线。#投资##价值投资日志[超话]#
民国年间，浙江绍兴人谢君廷自北京去山东莱芜，一路上游山玩水，到了德州之后却突然失去踪迹。其友人一早接到谢的来信要来，可等了许久却迟迟不到，友人恐其遭遇意外，便带了些壮丁按他信中所说的路线沿途寻找。
待友人找到临邑时，一名杂货店老板听闻其找好友谢某便找上门来，悄言相告道：“听闻此间悦来客栈曾死过一名四十岁左右的男子，但我没有证据，你既然是寻人，何不去客栈打探消息？”
友人闻言道：“为何你要告诉我这些？你有什么目的？”
那男子答道：“我与这客栈老板有仇，知道他的店中死了人，但我不是苦主，没有身份去报官，更没有证据，而你是苦主，不需要任何证据，风闻即可告官，所以我才会告诉你！”
友人听后，便找那客栈老板打探消息。可是这老板不知心里有鬼还是怎么地，竟派人将其轰了出来。
友人大怒，觉得这正是客栈老板心虚的表现，于是便找到当地警察署报了官。
当时的山东正值军阀韩复渠主政，他对审案有着莫名其妙的狂热态度，上行下效，各级官员对案件，尤其是人命大案抓的更是严，所以警察局长命人很快将客栈老板拿来问话。
客栈老板一看警察已经介入，就乖乖将其前段时间埋了一具尸体的事情交代出来，待起出尸体一看，正是那友人苦等不至的谢君廷，他抚尸大哭，痛责客栈老板害人性命。
法医经过对尸体的查验后发现，谢君廷尸体还未腐烂，但皮肤多有红斑，有不少小孔还在流血，这与传统中毒症状类似，警察局便以投毒害死人命罪欲将其起诉。
但这客栈老板以及客栈中的员工皆纷纷喊冤。老板说：“那日，这谢君廷来住，我原本万分高兴。但看似颇有仪态的这么一个人竟然是个吝啬鬼，要求住最便宜的屋子，而且还自带干粮，我哪里能赚上他的钱。后来想着后院一间屋子多年没人居住，里面臭虫成团出没，打扫多次也清理不干净，最后只得闲置下来，正好这谢君廷要住最便宜的房间，我就将他安置在这个屋子。谁料到，三更时分他竟高声呼救起来，我们匆忙过去一看，他只说自己染病要设法求医，但话音未落，他竟然仆倒在地，再也没有了声音，我过去一探鼻息，已然气绝身亡。”
“见此情景，我皆吓得魂不附体。仔细看这客人的尸首，也未见什么大的创伤，身上不过起了几个小肉疙瘩而已。后来我翻看他的行囊，发现他竟然身上装着三十余块银元，所以小人就生了贪心，将这银元收了起来，然后备下一口棺材趁黑将其埋了。”
友人听完客栈老板解释后，再看其神情，也不像在作伪，于是对局长说：“我曾在法国留学，学过这刑侦术，且让我再勘察一番如何？”局长沉吟半晌，才说道：“给你一日时间，明日还未有其他结果，我就向上报告！”友人谢过局长后连忙去了谢君廷所住之屋进行勘察。
他看了半天，屋中并没有什么毒物，除了被褥上有些抓痒的皮屑外，其他并没有什么特别之处。于是他就效仿福尔摩斯直接躺在床上将自己代入到当时案发的环境中，躺了不多时，友人裸露在外的脖子突然不知被什么虫子咬了一下，奇痒难耐，他定睛一看，只见床铺处不知从哪里源源不断爬来一些臭虫，这些臭虫像是不怕人一样纷纷向他裸露皮肤处爬去，其数量密密麻麻多不胜数。
友人急忙吓得跳起来，边跳边抓痒处，不多时竟然抓破了肉皮出了血。臭虫在闻到血腥味后更加疯狂，不顾他的疯狂踩拍，竟沿着他的衣服向脖颈处爬。友人大惧，连滚带爬出了此屋，将臭虫收拾掉后找人寻来熏臭虫的药草，点着后扔进屋子熏了一番才又进去。只见床铺、地上死下一层虫子，视之头皮发麻，友人又让人将墙壁铲开，只见里面臭虫乱跑，最大者竟有半寸长，其背多有殷红色，是众人皆没见过的臭虫。
友人让人拿来一个盒子，抓了一些大臭虫喂了鸡，不多时食虫之鸡竟然暴毙，可见这些臭虫有奇毒。他这才断定，谢君廷之死，也许真的与客栈老板无关，实乃此奇怪臭虫所致。
这一切皆证实后，友人赶到警察局问客栈老板道：“谢君廷所住之屋是不是死过人？”
老板心虚地回答：“是的，我那老妻就是死在那个屋子的，这间屋子是我祖上传下的，历经数代不倒，所以我一直没拆！后来我妻子在哪屋子莫名其妙死掉，有的人认为是闹鬼，所以我经常供奉一些猪头什么的，前几日谢君廷非要最便宜的屋子，也想这屋子空置多年，又逢时过节的供奉，以为没事，所以才会让他去住，谁知他也死了！”
友人微微摇头道：“你的确不是凶手，看看我脖子上的肉疙瘩，与谢君廷死那日一样吗？”
老板细细一看：“一样一样！难道您也着了道？”
友人微笑而去，并未回话。
他又带了一些臭虫在局长年前做了实验，局长看到鸡暴毙后，终于相信了友人说的话，客栈老板的冤情这才真相大白，连忙派了些警察年带着煤油等引燃物，将这所房子烧了，以防这种毒物再窜至其他地方害人。
最终，客栈老板虽未杀人，但私藏客人钱财，死人隐瞒不报，也构成犯罪，以徒刑三年微惩之。
待友人找到临邑时，一名杂货店老板听闻其找好友谢某便找上门来，悄言相告道：“听闻此间悦来客栈曾死过一名四十岁左右的男子，但我没有证据，你既然是寻人，何不去客栈打探消息？”
友人闻言道：“为何你要告诉我这些？你有什么目的？”
那男子答道：“我与这客栈老板有仇，知道他的店中死了人，但我不是苦主，没有身份去报官，更没有证据，而你是苦主，不需要任何证据，风闻即可告官，所以我才会告诉你！”
友人听后，便找那客栈老板打探消息。可是这老板不知心里有鬼还是怎么地，竟派人将其轰了出来。
友人大怒，觉得这正是客栈老板心虚的表现，于是便找到当地警察署报了官。
当时的山东正值军阀韩复渠主政，他对审案有着莫名其妙的狂热态度，上行下效，各级官员对案件，尤其是人命大案抓的更是严，所以警察局长命人很快将客栈老板拿来问话。
客栈老板一看警察已经介入，就乖乖将其前段时间埋了一具尸体的事情交代出来，待起出尸体一看，正是那友人苦等不至的谢君廷，他抚尸大哭，痛责客栈老板害人性命。
法医经过对尸体的查验后发现，谢君廷尸体还未腐烂，但皮肤多有红斑，有不少小孔还在流血，这与传统中毒症状类似，警察局便以投毒害死人命罪欲将其起诉。
但这客栈老板以及客栈中的员工皆纷纷喊冤。老板说：“那日，这谢君廷来住，我原本万分高兴。但看似颇有仪态的这么一个人竟然是个吝啬鬼，要求住最便宜的屋子，而且还自带干粮，我哪里能赚上他的钱。后来想着后院一间屋子多年没人居住，里面臭虫成团出没，打扫多次也清理不干净，最后只得闲置下来，正好这谢君廷要住最便宜的房间，我就将他安置在这个屋子。谁料到，三更时分他竟高声呼救起来，我们匆忙过去一看，他只说自己染病要设法求医，但话音未落，他竟然仆倒在地，再也没有了声音，我过去一探鼻息，已然气绝身亡。”
“见此情景，我皆吓得魂不附体。仔细看这客人的尸首，也未见什么大的创伤，身上不过起了几个小肉疙瘩而已。后来我翻看他的行囊，发现他竟然身上装着三十余块银元，所以小人就生了贪心，将这银元收了起来，然后备下一口棺材趁黑将其埋了。”
友人听完客栈老板解释后，再看其神情，也不像在作伪，于是对局长说：“我曾在法国留学，学过这刑侦术，且让我再勘察一番如何？”局长沉吟半晌，才说道：“给你一日时间，明日还未有其他结果，我就向上报告！”友人谢过局长后连忙去了谢君廷所住之屋进行勘察。
他看了半天，屋中并没有什么毒物，除了被褥上有些抓痒的皮屑外，其他并没有什么特别之处。于是他就效仿福尔摩斯直接躺在床上将自己代入到当时案发的环境中，躺了不多时，友人裸露在外的脖子突然不知被什么虫子咬了一下，奇痒难耐，他定睛一看，只见床铺处不知从哪里源源不断爬来一些臭虫，这些臭虫像是不怕人一样纷纷向他裸露皮肤处爬去，其数量密密麻麻多不胜数。
友人急忙吓得跳起来，边跳边抓痒处，不多时竟然抓破了肉皮出了血。臭虫在闻到血腥味后更加疯狂，不顾他的疯狂踩拍，竟沿着他的衣服向脖颈处爬。友人大惧，连滚带爬出了此屋，将臭虫收拾掉后找人寻来熏臭虫的药草，点着后扔进屋子熏了一番才又进去。只见床铺、地上死下一层虫子，视之头皮发麻，友人又让人将墙壁铲开，只见里面臭虫乱跑，最大者竟有半寸长，其背多有殷红色，是众人皆没见过的臭虫。
友人让人拿来一个盒子，抓了一些大臭虫喂了鸡，不多时食虫之鸡竟然暴毙，可见这些臭虫有奇毒。他这才断定，谢君廷之死，也许真的与客栈老板无关，实乃此奇怪臭虫所致。
这一切皆证实后，友人赶到警察局问客栈老板道：“谢君廷所住之屋是不是死过人？”
老板心虚地回答：“是的，我那老妻就是死在那个屋子的，这间屋子是我祖上传下的，历经数代不倒，所以我一直没拆！后来我妻子在哪屋子莫名其妙死掉，有的人认为是闹鬼，所以我经常供奉一些猪头什么的，前几日谢君廷非要最便宜的屋子，也想这屋子空置多年，又逢时过节的供奉，以为没事，所以才会让他去住，谁知他也死了！”
友人微微摇头道：“你的确不是凶手，看看我脖子上的肉疙瘩，与谢君廷死那日一样吗？”
老板细细一看：“一样一样！难道您也着了道？”
友人微笑而去，并未回话。
他又带了一些臭虫在局长年前做了实验，局长看到鸡暴毙后，终于相信了友人说的话，客栈老板的冤情这才真相大白，连忙派了些警察年带着煤油等引燃物，将这所房子烧了，以防这种毒物再窜至其他地方害人。
最终，客栈老板虽未杀人，但私藏客人钱财，死人隐瞒不报，也构成犯罪，以徒刑三年微惩之。
【用人有诀窍，古诗中的用人智慧】诗词曲赋，是我国传统文化中的奇葩。诗除表达报国情、忠贞气、爱情美、山河秀外，还蕴含着丰富而深刻的人才观。悉心研读这些诗句，对于我们正确识人、用人、育人能有所启迪。#历史冷知识#
《诗经》中就有不少关于识人用人的篇章，其中《大雅·文王》在歌颂周文王姬昌的功绩时，突出总结了他重视贤才的成功经验：“思皇多士，生此王国。王国克生，维周之桢。济济多士，文王以宁。”大意是说，那许多美好的人才，生在这个国度里，成为国家的栋梁。正是这贤才济济的局面，使文王为天子的周王朝得以稳定、安宁。与得贤则兴相对照，如果失去贤才，国家就必然危困，《大雅·瞻印》篇尖锐地指出：“人之云亡，邦国殄瘁。”当良臣贤士都走光的时候，国家的命运就危险了。
唐代中期杰出诗人李贺聪明早慧，七岁即能为辞章。大文豪韩愈和皇甫湜听了，未予置信，亲自到他家里考核。但见李贺授笔立就，出口成章，二人为之赞叹，直称我朝有幸，又出诗童。在李贺的诗作中，咏马的诗特多，李贺原非咏物诗人，也不是养马、识马的专家。他在诗中名为咏马，实借马为言，以马自况，表达他对于识才、用才的见解。如“此马非凡马，房星本是星。向前敲瘦骨，犹自带铜声”；“伯乐向前看，旋毛在腹间。只今掊白草，何日蓦青山”等都是从描述马的外表神态入手，进而揭示马的品质和神韵，让人们分辨骏马和驽马的区别。同时，对那些不识马、只用普通方法喂养良马的人进行了无情的鞭挞。李贺从识马、育马、用马中深悟出识人、育人、用人之道，揭示出用人不疑，疑人不用；用人当用其时、其长，避免用其短；用人如赛马，多在实践中摔打和考验等用人思想。
对于如何识别人才，古来多有困惑。白居易的一首《放言》，讲的就是辨识人才真伪的：“赠君一法决狐疑，不用钻龟与祝蓍。试玉要烧三日满，辨材须待七年期。周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时。向使当年身便死，一生真伪复谁知。”吟诵白居易的诗句，不觉想起《论语》中的一件事：孔子劳苦奔波，在陈蔡讲学时断炊，弟子皆面有饥色，孔子便发动大家找当地百姓赈济，弄来一点米，叫颜回拿去煮粥。粥熟后，孔子见颜回用手抓甑里的粥往口里放，他佯装没看见。吃饭时，便以闲聊的语气对颜回说：“刚才我睡午觉做梦，梦见先君。饭要先饷先君，而后才轮到自己吃。”颜回知道老师是在批评他的行为，于是解释：“学生刚才见到有灰烬飞到粥里，连粥一起弄出来扔掉又不好，于是自己就吞到肚子里去了。”孔子听了，十分感动，很不好意思，叹道：“所信者目也，而目犹不可信；所恃者心也，而心犹不足恃。弟子记之，知人固不易也。”从一小勺粘了灰的粥，孔子悟出知人之难的道理，认识到光凭眼看、光凭印象都是靠不住的。
识人难在哪里？人是一个复杂的多面体，要看准看真实属不易，况且有些人格低下之辈，为达到一己私利，常常以假象掩其卑劣，一旦骗取信任被举荐用之，其丑陋面目才会逐渐暴露。而选人者或囿于眼力所限，或不听别人的意见，或私欲作祟，也容易看错。白居易的诗，对于我们如何识人用人有很好的启示。考量一个人是不是人才，是否可靠，必须经过时间的检验，必须多方听取意见，尤其是注意分析那些不同的意见，不能只看他的长处，一叶障目、以偏概全。如今，在选人用人问题上，逐步建立了一套完善的考评机制，按条件选人，用制度选人，方可最大限度地克服识人用人上的偏差，真正做到把人看准用好，取信于民。
清代诗人顾嗣协有一首《杂兴》诗，写得也很有意趣和哲理。诗曰：“骏马能历险，犁田不如牛；坚车能载重，渡河不如舟。舍长以就短，智者难为谋。生才贵适用，慎勿多苛求。”诗很直白，但阐发的道理却很深刻。事物各具所长，也各有所短，善用其长事则成，误用其短事则败。人才也是如此，世上全才、通才少有，绝大多数人具有某一方面或某几方面的长处，同时又有某些方面的缺陷。这就要求用人者必须知人善任，做到随才器使，用当其才。
“自古完人何处寻？用才尽可效西邻。劝君参透短长理，自有人才涌似云。”这是一个叫张锋的人写的诗。诗中蕴含了一个故事，说的是西邻之人共有五子：一子质朴老实，一子聪颖伶俐，一子失明，一子驼背，一子跛足。朴者、敏者倒好安排，父亲分别让他们务农和经商。那么，那三个身有残疾的儿子怎么办呢？西邻认为，“天生我材必有用”，关键在于扬长避短。失明者，记忆力强，让他去学算卦；驼背者，分派他去搓麻绳；跛足者，叫他去纺线。这样五个儿子各得其所，均无冻饿之虞。张锋的这首诗，对西邻的用人之道给予褒奖，说的是知人善任的道理。管理科学中有句颇为警策的名言：“垃圾是放错了位置的有用材料。”反转过来，也可以说，有用之才假如放错了位置，有时也会变得无用。参透一个人的长处和短处，用其所长、避其所短，可用人才自然会如云涌现。
让各类人才脱颖而出、充分使用，形成一道百舸争流、浪遏飞舟的魅人风景，则干任何事情都有依凭、有信心。
《诗经》中就有不少关于识人用人的篇章，其中《大雅·文王》在歌颂周文王姬昌的功绩时，突出总结了他重视贤才的成功经验：“思皇多士，生此王国。王国克生，维周之桢。济济多士，文王以宁。”大意是说，那许多美好的人才，生在这个国度里，成为国家的栋梁。正是这贤才济济的局面，使文王为天子的周王朝得以稳定、安宁。与得贤则兴相对照，如果失去贤才，国家就必然危困，《大雅·瞻印》篇尖锐地指出：“人之云亡，邦国殄瘁。”当良臣贤士都走光的时候，国家的命运就危险了。
唐代中期杰出诗人李贺聪明早慧，七岁即能为辞章。大文豪韩愈和皇甫湜听了，未予置信，亲自到他家里考核。但见李贺授笔立就，出口成章，二人为之赞叹，直称我朝有幸，又出诗童。在李贺的诗作中，咏马的诗特多，李贺原非咏物诗人，也不是养马、识马的专家。他在诗中名为咏马，实借马为言，以马自况，表达他对于识才、用才的见解。如“此马非凡马，房星本是星。向前敲瘦骨，犹自带铜声”；“伯乐向前看，旋毛在腹间。只今掊白草，何日蓦青山”等都是从描述马的外表神态入手，进而揭示马的品质和神韵，让人们分辨骏马和驽马的区别。同时，对那些不识马、只用普通方法喂养良马的人进行了无情的鞭挞。李贺从识马、育马、用马中深悟出识人、育人、用人之道，揭示出用人不疑，疑人不用；用人当用其时、其长，避免用其短；用人如赛马，多在实践中摔打和考验等用人思想。
对于如何识别人才，古来多有困惑。白居易的一首《放言》，讲的就是辨识人才真伪的：“赠君一法决狐疑，不用钻龟与祝蓍。试玉要烧三日满，辨材须待七年期。周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时。向使当年身便死，一生真伪复谁知。”吟诵白居易的诗句，不觉想起《论语》中的一件事：孔子劳苦奔波，在陈蔡讲学时断炊，弟子皆面有饥色，孔子便发动大家找当地百姓赈济，弄来一点米，叫颜回拿去煮粥。粥熟后，孔子见颜回用手抓甑里的粥往口里放，他佯装没看见。吃饭时，便以闲聊的语气对颜回说：“刚才我睡午觉做梦，梦见先君。饭要先饷先君，而后才轮到自己吃。”颜回知道老师是在批评他的行为，于是解释：“学生刚才见到有灰烬飞到粥里，连粥一起弄出来扔掉又不好，于是自己就吞到肚子里去了。”孔子听了，十分感动，很不好意思，叹道：“所信者目也，而目犹不可信；所恃者心也，而心犹不足恃。弟子记之，知人固不易也。”从一小勺粘了灰的粥，孔子悟出知人之难的道理，认识到光凭眼看、光凭印象都是靠不住的。
识人难在哪里？人是一个复杂的多面体，要看准看真实属不易，况且有些人格低下之辈，为达到一己私利，常常以假象掩其卑劣，一旦骗取信任被举荐用之，其丑陋面目才会逐渐暴露。而选人者或囿于眼力所限，或不听别人的意见，或私欲作祟，也容易看错。白居易的诗，对于我们如何识人用人有很好的启示。考量一个人是不是人才，是否可靠，必须经过时间的检验，必须多方听取意见，尤其是注意分析那些不同的意见，不能只看他的长处，一叶障目、以偏概全。如今，在选人用人问题上，逐步建立了一套完善的考评机制，按条件选人，用制度选人，方可最大限度地克服识人用人上的偏差，真正做到把人看准用好，取信于民。
清代诗人顾嗣协有一首《杂兴》诗，写得也很有意趣和哲理。诗曰：“骏马能历险，犁田不如牛；坚车能载重，渡河不如舟。舍长以就短，智者难为谋。生才贵适用，慎勿多苛求。”诗很直白，但阐发的道理却很深刻。事物各具所长，也各有所短，善用其长事则成，误用其短事则败。人才也是如此，世上全才、通才少有，绝大多数人具有某一方面或某几方面的长处，同时又有某些方面的缺陷。这就要求用人者必须知人善任，做到随才器使，用当其才。
“自古完人何处寻？用才尽可效西邻。劝君参透短长理，自有人才涌似云。”这是一个叫张锋的人写的诗。诗中蕴含了一个故事，说的是西邻之人共有五子：一子质朴老实，一子聪颖伶俐，一子失明，一子驼背，一子跛足。朴者、敏者倒好安排，父亲分别让他们务农和经商。那么，那三个身有残疾的儿子怎么办呢？西邻认为，“天生我材必有用”，关键在于扬长避短。失明者，记忆力强，让他去学算卦；驼背者，分派他去搓麻绳；跛足者，叫他去纺线。这样五个儿子各得其所，均无冻饿之虞。张锋的这首诗，对西邻的用人之道给予褒奖，说的是知人善任的道理。管理科学中有句颇为警策的名言：“垃圾是放错了位置的有用材料。”反转过来，也可以说，有用之才假如放错了位置，有时也会变得无用。参透一个人的长处和短处，用其所长、避其所短，可用人才自然会如云涌现。
让各类人才脱颖而出、充分使用，形成一道百舸争流、浪遏飞舟的魅人风景，则干任何事情都有依凭、有信心。
✋热门推荐