光大保德信基金盛松：周期顶点怎么看——四季度展望
“十一”长假前夕，宏观经济和市场层面的重大事件仍吸引了不少投资者的关注。海外方面，美联储9月议息会议显示，目前已经处在“Taper”落地前夕，但市场对这一轮的“Taper”已经有了充分的预期，考虑到中美国债利差仍处在高位，预计这一轮收紧对国内货币政策的影响不大。国内方面，恒大的债务风险暴露引起了市场特别是港股市场的大幅波动，外资纷纷担心中国出现“雷曼时刻”，虽然我们并不认同这种观点，但地产行业的信用收紧的确带来了地产投资下行的压力。国际关系方面，孟晚舟女士的回国，让我们看到了中美关系阶段性改善的可能。
展望四季度，经济增速的下行压力有所加大，国内消费受到疫情不确定性影响相对疲弱，地产资金端史无前例的收紧、海外发达国家的PMI见顶，经济增长动能逐步减弱。而在政策层面，财政政策更趋积极，信用扩张正在路上。按过去的经验逻辑，内需有望在明年二季度左右实现企稳。
而结构上看，“能耗双控”带来上游原材料开工率下降，价格暴涨，工业企业进一步利润向上游倾斜，这也将进一步影响中下游制造业的生产和投资，加大了经济下行的压力，也加大了信用扩张的难度。
而如果我们将视野稍微放长一些，宏观经济的新旧动能正在加速切换，一方面，以新能源、信息科技和智能制造为代表的科技创新，正在构成经济产业边际增长的主导力量。另一方面，在逐渐搬掉医疗、教育、地产“三座大山”之后，居民的消费能力在“共同富裕”的指导下，仍具有长期的成长空间，能够满足人民群众对美好生活向往的产业和公司，在中长期内也将对应着合理回报。
在这样的背景下，我们去看未来1-2年的市场，虽然经济下行压力较大，全面机会难现，但股票市场可能仍有结构性机会，再次出现类似2013年创业板牛市那样的与经济周期的脱钩。而产业景气度则构成了资本市场投资的基础：过去“行业龙头”构成的核心资产获得显著超额收益，主要得益于宏观产业的存量经济特征；当前新兴产业的快速发展，则使得宏观产业呈现了显著的增量经济变化。
在四季度的投资方面，我们对资本市场投资维持“谨慎乐观”，我们建议在行业配置上有所均衡，更加注重景气与估值的性价比。首先，目前经济处在周期高点，企业盈利也将见顶回来，我们更关注具有产业周期、而其盈利增长与经济周期相关性不大的领域，对于产业景气继续维持高位的智能、科技、新能源等泛成长领域，可以继续深度挖掘其投资机会。
其次，在流动性相对充裕，跨周期调节逐渐发力的背景下，对估值偏低的地产、券商以及受益托底经济大基建的板块，我们也适当增加配置；而对于已经调整较多的消费板块保持一定关注，但仍建议从中寻找个股的alpha机会。#投资##价值投资日志[超话]#
“十一”长假前夕，宏观经济和市场层面的重大事件仍吸引了不少投资者的关注。海外方面，美联储9月议息会议显示，目前已经处在“Taper”落地前夕，但市场对这一轮的“Taper”已经有了充分的预期，考虑到中美国债利差仍处在高位，预计这一轮收紧对国内货币政策的影响不大。国内方面，恒大的债务风险暴露引起了市场特别是港股市场的大幅波动，外资纷纷担心中国出现“雷曼时刻”，虽然我们并不认同这种观点，但地产行业的信用收紧的确带来了地产投资下行的压力。国际关系方面，孟晚舟女士的回国，让我们看到了中美关系阶段性改善的可能。
展望四季度，经济增速的下行压力有所加大，国内消费受到疫情不确定性影响相对疲弱，地产资金端史无前例的收紧、海外发达国家的PMI见顶，经济增长动能逐步减弱。而在政策层面，财政政策更趋积极，信用扩张正在路上。按过去的经验逻辑，内需有望在明年二季度左右实现企稳。
而结构上看，“能耗双控”带来上游原材料开工率下降，价格暴涨，工业企业进一步利润向上游倾斜，这也将进一步影响中下游制造业的生产和投资，加大了经济下行的压力，也加大了信用扩张的难度。
而如果我们将视野稍微放长一些，宏观经济的新旧动能正在加速切换，一方面，以新能源、信息科技和智能制造为代表的科技创新，正在构成经济产业边际增长的主导力量。另一方面，在逐渐搬掉医疗、教育、地产“三座大山”之后，居民的消费能力在“共同富裕”的指导下，仍具有长期的成长空间，能够满足人民群众对美好生活向往的产业和公司，在中长期内也将对应着合理回报。
在这样的背景下，我们去看未来1-2年的市场，虽然经济下行压力较大，全面机会难现，但股票市场可能仍有结构性机会，再次出现类似2013年创业板牛市那样的与经济周期的脱钩。而产业景气度则构成了资本市场投资的基础：过去“行业龙头”构成的核心资产获得显著超额收益，主要得益于宏观产业的存量经济特征；当前新兴产业的快速发展，则使得宏观产业呈现了显著的增量经济变化。
在四季度的投资方面，我们对资本市场投资维持“谨慎乐观”，我们建议在行业配置上有所均衡，更加注重景气与估值的性价比。首先，目前经济处在周期高点，企业盈利也将见顶回来，我们更关注具有产业周期、而其盈利增长与经济周期相关性不大的领域，对于产业景气继续维持高位的智能、科技、新能源等泛成长领域，可以继续深度挖掘其投资机会。
其次，在流动性相对充裕，跨周期调节逐渐发力的背景下，对估值偏低的地产、券商以及受益托底经济大基建的板块，我们也适当增加配置；而对于已经调整较多的消费板块保持一定关注，但仍建议从中寻找个股的alpha机会。#投资##价值投资日志[超话]#
据美媒体报道，快船队球星考瓦伊-莱昂纳德的膝盖十字韧带康复情况好于预期，他可能在新赛季的某个时间点复出。
上赛季的季后赛，考瓦伊的右膝盖十字韧带撕裂，他在今年7月接受了手术。
考瓦伊接受完手术之后，快船队一直没有公布他的具体伤停时间，但是从膝盖十字韧带的康复案例来说，赛季报销也是很有可能的。
然而据美媒得到的最新消息，考瓦伊目前的康复情况好于预期。虽然他的具体复出时间依然未定，但是快船队谨慎乐观地认为考瓦伊可能在新赛季的某个时间点复出。
上赛季的季后赛，考瓦伊的右膝盖十字韧带撕裂，他在今年7月接受了手术。
考瓦伊接受完手术之后，快船队一直没有公布他的具体伤停时间，但是从膝盖十字韧带的康复案例来说，赛季报销也是很有可能的。
然而据美媒得到的最新消息，考瓦伊目前的康复情况好于预期。虽然他的具体复出时间依然未定，但是快船队谨慎乐观地认为考瓦伊可能在新赛季的某个时间点复出。
国庆档电影票房火爆，其中《长津湖》更是异常一马当先，独占鳌头，该片首日票房超4亿，笔者发稿时（10月2号8时）超7亿。目前市场发展看，有望挑战春节档《你好，李焕英》的54亿，当然国庆档时间没有春节档长，能否成功还需继续观察。
《长津湖》演员阵容非常强大，吴京、易烊千玺、朱亚文、李晨、胡军等等明星出演，陈凯歌、徐克、林超贤监制及导演。《长津湖》以抗美援朝中的长津湖战役为背景，中国人民志愿军英勇作战的战争片。
演员导演名气大，那么投资无疑也是非常大的，号称超过13亿投资；电影业税收等等约占8.3%，票房的91.7%由电影院57%，片方43%，根据以上数据，大约35亿票房片方才算收回投资。
A股影视股在2021年走势疲弱，春节档非常火，影视股没有受春节档影响上涨，整个影视板块春节后到9月底下跌12%，弱于同期指数，那么国庆档火爆有没有机会带动影视股走强呢？
影视个股受疫情影响最大的行业，疫情让相关个股业绩压力非常大，部分个股亏损大，还好我国疫情控制好，现在行业在复苏，比如中国电影、万达电影虽然去年业绩亏损，但2021年上半都是盈利，如果疫情不反弹，有望慢慢恢复元气。
影视股目前可以说价格非常低，都在地板上；国庆前交易日，该板块没有表现出大的特别强势，同步性也不好，从节前走势看，节后走出大的板块行情机会不大。但该板块部分个股基本面还是不错的，长期低迷只是受疫情影响，节后受消息刺激，部分个股走出小的个股行情还是具备机会。
节后大盘走势无疑也会给影视股带来影响，如果大盘无恙，部分影视股谨慎乐观。上证指数目前在6年大的震荡平台内震荡，如果欧美股市不拖累A股，国庆后上证指数还是谨慎乐观的。
优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。要记住，在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断！
特别提示：分析（上文个股）仅为研究股市，不构成买卖操作之依据，据此买卖风险自担！
亲，点赞是对作者最大的鼓励，请关注文曲塘。也欢迎大家留言交流观点！
《长津湖》演员阵容非常强大，吴京、易烊千玺、朱亚文、李晨、胡军等等明星出演，陈凯歌、徐克、林超贤监制及导演。《长津湖》以抗美援朝中的长津湖战役为背景，中国人民志愿军英勇作战的战争片。
演员导演名气大，那么投资无疑也是非常大的，号称超过13亿投资；电影业税收等等约占8.3%，票房的91.7%由电影院57%，片方43%，根据以上数据，大约35亿票房片方才算收回投资。
A股影视股在2021年走势疲弱，春节档非常火，影视股没有受春节档影响上涨，整个影视板块春节后到9月底下跌12%，弱于同期指数，那么国庆档火爆有没有机会带动影视股走强呢？
影视个股受疫情影响最大的行业，疫情让相关个股业绩压力非常大，部分个股亏损大，还好我国疫情控制好，现在行业在复苏，比如中国电影、万达电影虽然去年业绩亏损，但2021年上半都是盈利，如果疫情不反弹，有望慢慢恢复元气。
影视股目前可以说价格非常低，都在地板上；国庆前交易日，该板块没有表现出大的特别强势，同步性也不好，从节前走势看，节后走出大的板块行情机会不大。但该板块部分个股基本面还是不错的，长期低迷只是受疫情影响，节后受消息刺激，部分个股走出小的个股行情还是具备机会。
节后大盘走势无疑也会给影视股带来影响，如果大盘无恙，部分影视股谨慎乐观。上证指数目前在6年大的震荡平台内震荡，如果欧美股市不拖累A股，国庆后上证指数还是谨慎乐观的。
优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。要记住，在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断！
特别提示：分析（上文个股）仅为研究股市，不构成买卖操作之依据，据此买卖风险自担！
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