央妈和财爸的爱怎么还没来 （剑飞观点）
统计局这 9 月 15 日披露了 8 月的数据，如果以工业增加值作为经济 强弱的代理变量，8 月经济相对 7 月仍有小幅度下滑，但基本企稳。 然鹅，市场预期在 7 月经济大跳水之后，8 月会有一定程度的反弹， 这个预期显然是落空了。
具体来说，8 月的工业增加值同比+5.3%，相比 7 月的+6.4%有较大幅 度下滑，不过这主要是基数效应导致的。以 2019 年为基期，两年同 比复合增速 5.4%，相比 7 月的 5.6%只有小幅度下滑。环比来看，7 月的增速是 0.3%，8 月的是 0.31%，环比力度没有继续减弱，但反弹 也不强。综合两年同比和环比数据，不难看到 8 月经济实际上是在 7 月跳水之后基本企稳了的。
但市场预期不止于此，自己收集的 7 家卖方预期同比+5.6%，路透预 期同比+5.8%。按照路透预期，两年同比复合增速应达到 5.7%，相比 7 月的 5.6%是有一定程度的反弹的。
市场预期落空的主要原因还是内需偏弱，因为 8 月的出口其实是超预 期的（预期 17.1%-17.6%，实际 25.6%），而社零明显低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+7.2%，路透预期同比+7.0%，实际+2.5%）， 固投略低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+9.0%，路透预期同 比+9.0%，实际 8.9%）。
8 月社零大幅度低于预期主要还是受到疫情和汛情的扰动，8 月的商 务活动 PMI 和服务业 PMI 也呈现明显回调的特征，已经有所预示。 目前福建的厦门、漳州和莆田等地疫情形势依然严峻，估计 9 月的消 费好不到哪里去，甚至 10 月黄金周也可能也有一定压力。
投资端，现在还未看到财政发力的实际落地，基建是整体投资的拖累。 地产投资在政策的强力压制下，8 月单月销售已负增接近 20%，单月 的投资接近 0 增长，同样也成为了经济拖累项。现在就主要就靠制造 业投资支撑了，但由于拆不开单月数据，没办法很明确的看边际的变 化是怎么样的。看累计同比的话，8 月是有 1.6 个百分点的小幅度回 调。
往后看，接下来 4 个月的增长压力，还是相对较大的。
一是地产的景气度下滑程度明显，X 大的风险还有待处置，政策又不 太可能有较大幅度的转向，地产投资从经济的支持项转为拖累项，地 产产业链又较为庞大，对经济的压制不可小觑；
二是消费恢复乏力。这既有疫情的持续影响（短期服务性消费的限制， 长期消费观念的改变），也有经济下滑带来的循环式负面冲击（经济 差→没钱消费→经济更差）。
三是能耗双控对于工业生产和制造业投资形成限制。所谓能耗双控， 是既要控制能耗强度（单位 GDP 的能耗），也要控制能耗总量（以标准煤计算），这是在能源消费端对产业结构进行调整的政策手段（与 之对应，在能源供给端的调整手段是非水可再生能源的消纳权重）， 因此，在在 2021 年政府工作报告中，提出了“单位国内生产总值能 耗降低 3%左右”的目标。本来这个政策是没什么问题的，关键是疫 情之后出口很旺，对于部分高耗能产品需求增大（电解铝等），能耗 就高了起来，上半年共有 19 个省（区）未达到能耗强度降低率未达 到进度要求。同时，由于能耗总量高了，对煤炭的需求也增大，但是 煤炭供给实际上较为刚性（产能基本转移到国企手中，环保等要求严 格，无动力增产），煤价也拉高了。这下子不得了，因为电价是固定 的，煤价拉高就会造成电厂亏损，因此火电厂也不愿意多发电。好巧 不巧，今年水电也不给力（6-8 月水电产量负增长），能用的电就更 少。这综合下来，既又绩效考评的指挥棒（政府工作报告降低能耗目 标），又有电力供给缺口（需求旺，但供应不足），因此管理层采取 了限产等更加严格的行政手段进行能耗控制。在强力的行政控制下， 未来出口对于经济的支持力度存疑，制造业投资对于固投的支撑作用 也是存疑的。
好了，这下子是消费不行（疫情影响）；投资中的地产投资不行（政 策压制），基建投资不行（还没发力，还有防范金融风险的约束）， 制造业投资后续走势未知（能耗双控）；出口后续的走势未知（PMI 新出口订单持续转弱，大家本来就预期会下行，现在又叠加能耗双 控），未来增长的不确定性是显著增大。
在这样的背景下，华创宏观张瑜喊出三季度经济大概率破 5 的口号，而在 6 月末的时候，国盛宏观熊园、中信宏观程强、华泰宏观易峘和 中金宏观彭文生给的 2021Q3 的 GDP 增速分别是 6.6%、6.7%、7.2%和 5.8%，5%的增速显然是比当初最悲观的预期还要悲观，也意味着经济 增速突破了央行今年 4 月测算的潜在经济增速区间下限（十四五期 间，潜在经济增速在 5.1%-5.7%之间），稳增长的诉求更加迫切。
根据路透的 2021 年第九期中国固定收益市场展望调查（9 月 6 日披 露结果，在经济数据发布之前），认为未来三个月将下调的机构数量 有 36 家，占比达到 43%（8 月调查时该占比为近 25%）。
相信看到 9 月疲软的经济数据后，认为今年还有一次降准的机构大概 率会进一步增加，降息预期也将进一步酝酿。
一句话总结，今年剩下的几个月增长压力很大，迫切需要得到央妈和 财爸的爱。
#股票# #今日看盘# #财经# #金融#
统计局这 9 月 15 日披露了 8 月的数据，如果以工业增加值作为经济 强弱的代理变量，8 月经济相对 7 月仍有小幅度下滑，但基本企稳。 然鹅，市场预期在 7 月经济大跳水之后，8 月会有一定程度的反弹， 这个预期显然是落空了。
具体来说，8 月的工业增加值同比+5.3%，相比 7 月的+6.4%有较大幅 度下滑，不过这主要是基数效应导致的。以 2019 年为基期，两年同 比复合增速 5.4%，相比 7 月的 5.6%只有小幅度下滑。环比来看，7 月的增速是 0.3%，8 月的是 0.31%，环比力度没有继续减弱，但反弹 也不强。综合两年同比和环比数据，不难看到 8 月经济实际上是在 7 月跳水之后基本企稳了的。
但市场预期不止于此，自己收集的 7 家卖方预期同比+5.6%，路透预 期同比+5.8%。按照路透预期，两年同比复合增速应达到 5.7%，相比 7 月的 5.6%是有一定程度的反弹的。
市场预期落空的主要原因还是内需偏弱，因为 8 月的出口其实是超预 期的（预期 17.1%-17.6%，实际 25.6%），而社零明显低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+7.2%，路透预期同比+7.0%，实际+2.5%）， 固投略低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+9.0%，路透预期同 比+9.0%，实际 8.9%）。
8 月社零大幅度低于预期主要还是受到疫情和汛情的扰动，8 月的商 务活动 PMI 和服务业 PMI 也呈现明显回调的特征，已经有所预示。 目前福建的厦门、漳州和莆田等地疫情形势依然严峻，估计 9 月的消 费好不到哪里去，甚至 10 月黄金周也可能也有一定压力。
投资端，现在还未看到财政发力的实际落地，基建是整体投资的拖累。 地产投资在政策的强力压制下，8 月单月销售已负增接近 20%，单月 的投资接近 0 增长，同样也成为了经济拖累项。现在就主要就靠制造 业投资支撑了，但由于拆不开单月数据，没办法很明确的看边际的变 化是怎么样的。看累计同比的话，8 月是有 1.6 个百分点的小幅度回 调。
往后看，接下来 4 个月的增长压力，还是相对较大的。
一是地产的景气度下滑程度明显，X 大的风险还有待处置，政策又不 太可能有较大幅度的转向，地产投资从经济的支持项转为拖累项，地 产产业链又较为庞大，对经济的压制不可小觑；
二是消费恢复乏力。这既有疫情的持续影响（短期服务性消费的限制， 长期消费观念的改变），也有经济下滑带来的循环式负面冲击（经济 差→没钱消费→经济更差）。
三是能耗双控对于工业生产和制造业投资形成限制。所谓能耗双控， 是既要控制能耗强度（单位 GDP 的能耗），也要控制能耗总量（以标准煤计算），这是在能源消费端对产业结构进行调整的政策手段（与 之对应，在能源供给端的调整手段是非水可再生能源的消纳权重）， 因此，在在 2021 年政府工作报告中，提出了“单位国内生产总值能 耗降低 3%左右”的目标。本来这个政策是没什么问题的，关键是疫 情之后出口很旺，对于部分高耗能产品需求增大（电解铝等），能耗 就高了起来，上半年共有 19 个省（区）未达到能耗强度降低率未达 到进度要求。同时，由于能耗总量高了，对煤炭的需求也增大，但是 煤炭供给实际上较为刚性（产能基本转移到国企手中，环保等要求严 格，无动力增产），煤价也拉高了。这下子不得了，因为电价是固定 的，煤价拉高就会造成电厂亏损，因此火电厂也不愿意多发电。好巧 不巧，今年水电也不给力（6-8 月水电产量负增长），能用的电就更 少。这综合下来，既又绩效考评的指挥棒（政府工作报告降低能耗目 标），又有电力供给缺口（需求旺，但供应不足），因此管理层采取 了限产等更加严格的行政手段进行能耗控制。在强力的行政控制下， 未来出口对于经济的支持力度存疑，制造业投资对于固投的支撑作用 也是存疑的。
好了，这下子是消费不行（疫情影响）；投资中的地产投资不行（政 策压制），基建投资不行（还没发力，还有防范金融风险的约束）， 制造业投资后续走势未知（能耗双控）；出口后续的走势未知（PMI 新出口订单持续转弱，大家本来就预期会下行，现在又叠加能耗双 控），未来增长的不确定性是显著增大。
在这样的背景下，华创宏观张瑜喊出三季度经济大概率破 5 的口号，而在 6 月末的时候，国盛宏观熊园、中信宏观程强、华泰宏观易峘和 中金宏观彭文生给的 2021Q3 的 GDP 增速分别是 6.6%、6.7%、7.2%和 5.8%，5%的增速显然是比当初最悲观的预期还要悲观，也意味着经济 增速突破了央行今年 4 月测算的潜在经济增速区间下限（十四五期 间，潜在经济增速在 5.1%-5.7%之间），稳增长的诉求更加迫切。
根据路透的 2021 年第九期中国固定收益市场展望调查（9 月 6 日披 露结果，在经济数据发布之前），认为未来三个月将下调的机构数量 有 36 家，占比达到 43%（8 月调查时该占比为近 25%）。
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#花呗公布接入征信工作进展#花呗今日公布，正有序推进接入央行征信系统，未来征信服务将逐步覆盖全部用户，在获得用户授权的基础上，由重庆蚂蚁消金公司或合作银行等正规持牌金融机构作为报送主体。此前有媒体报道，花呗从去年开始已逐步启动用户授权获取，持续进行征信接入工作。对此，清华大学战略与安全研究中心客座研究员卞永祖表示，像花呗这样的数字信贷服务纳入征信体系，有助于更多的“信用白户”纳入国家的征信体系，在未来获得需要的金融服务。#花呗将全面接入央行征信系统#
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