40万股东笑醒！这家“中字头”3个月赚了1年的钱，昨夜美股涨疯了
继中远海控单季赚155亿暴增52倍，网友惊呼“周期之王”后，4月8日晚，多家上市公司公布的业绩再次让网友惊掉下巴。
根据业绩预告，重庆钢铁一季度业绩预增259倍，是年内发布2021年一季报业绩预告个股中，业绩同比增长最多的公司。两家“中字头”企业公布的业绩也十分亮眼，中国铝业一季度预增30倍，中钢国际预增13倍……其中，昨夜美股市场，中国铝业股价大涨超过12%，公司40万股民有望分享这份利好。
在股吧里，重庆钢铁股价已提前涨停。
重庆钢铁一季度净利超去年全年
4月8日晚间，重庆钢铁（601005）发布了2021年第一季度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计今年1-3月，实现归属上市公司股东的净利润，较上年同期将增加约10.80亿元，同比大幅增长25880.66%；扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润，较上年同期增加约10.66亿元，增幅达421343.87%。
2020年一季度，重庆钢铁实现归母净利润为417.3万元，扣非后归母净利润仅25.3万元，每股收益0.0005元。
值得一提的是，重庆钢铁2020年净利润为6.38亿元，也就是说，公司今年一季度实现的利润已达去年全年1.7倍。
业绩预增的主要原因，公司表示，自2020年以来，公司实施了一系列技改项目，进一步优化产品结构，增强产品市场竞争力，全线提产扩能，全力提质增效。2021年第一季度，公司抓住钢铁市场复苏的有利时机，全面对标找差，狠抓降本增效，实现产销规模效益稳步提升，生产经营持续向好，实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。
4月8日，重庆钢铁A股报收1.91元，涨6.70%，盘中一度达到1.97元的涨停价位。此前的4月7日，重庆钢铁A股涨停，今年累计上涨29.05%，4月8日，重庆钢铁H股报收1.41元港币，涨6.818%，今年累计上涨达78.48%。
年以来，东方财富Choice数据显示，A股申万36家钢铁股有31家是上涨的，其中19家涨超20%。涨幅最高的是华菱钢铁，年内涨幅75.1%。
国泰君安指出，根据中钢协数据，2021年1月到2月，全国累计生产粗钢1.7亿吨左右，较20年同期上升明显。假设21年粗钢产量同比持平，则21年3-12月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。看好钢铁板块大机会。碳中和背景下，2021年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会。
国信证券指出，4月1日，国家发展改革委、工业和信息化部再提粗钢产量压减工作，从短期来看，对于粗钢产量的压降预期将刺激钢价上涨。同时，从行业基本面来看，钢铁行业需求侧旺季临近，板材消费旺盛。而供给侧唐山发布常态化限产政策，抑制产量增长。钢材价格上升而原料价格回调，钢厂盈利大幅上涨，截至4月2日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷毛利润已分别升至463元/吨、745元/吨。钢铁股估值较低，存在较大向上修复空间，建议关注宝钢股份、华菱钢铁。此外随着碳酸锂价格的持续上涨，建议关注具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。
东吴证券最新研报指出，在钢铁行业估值历史低位、盈利历史中位的大背景下，“碳中和”及压减粗钢产量大概率带来供给收缩，加之原料端铁矿、焦炭供给增加再次贡献成本红利，钢铁股中期将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。
两家“中字头”企业业绩大增
今年以来，全球通胀交易升温，包含铜、铝、钢等金属在内的大宗商品价格飙升，目前仍在在高位运行。
8日晚，除了重庆钢铁，还有中国铝业(601600)、中钢国际（000928）、江西铜业（600362）等多家企业发布一季报或业绩预告，齐刷刷地上演“暴增”行情。
铝业龙头中国铝业业绩预告显示，预计2021年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约9.67亿元，同比增长约30倍。扣非后净利润约12.88亿元，相比去年同期-2.9亿元增加了15.79亿元。中国铝业2020年度净利润为7.4亿元，今年一季度公司完成的业绩已经碾压了去年全年。昨夜美股市场，中国铝业股价大涨超过12%。wind数据显示，中国铝业截至2月26日的最新股东户数为405756户。
公司表示，业绩大增的主要原因是在铝价高位运行的市场环境下把握市场机遇，主营产品毛利较去年同期大幅增加；同时狠抓降本增效，主营产品竞争力得到提升。
同处钢铁板块的中钢国际在一季度也收获颇丰，实现归母净利润1.23亿元，同比大增12.9倍；同期营业收入为27.7亿元，增幅为35.85%。此前，公司曾在业绩预告中指出，2021年一季度钢铁行业景气度提升，国内外工程项目执行平顺。
需要关注的是，中钢国际持有重庆钢铁股份，后者公允价值变动对当期损益造成一定影响。去年同期，因重庆钢铁股价下跌，减少收益超7300万元，而今年重庆钢铁股价上涨，增加当期损益超2200万元。
年后A股持续低迷，“中字头”个股却频频异军突起。中国铝业A股年初至今涨幅为10.19%，中钢国际同期涨幅高达76.18%。
同日，与中国铝业同处有色板块的江西铜业发布的业绩预告显示，公司一季度实现净利润8.31亿元-8.79亿元，同比增长419%-449%；扣非后净利指标表现更为出众，达12.28亿元-12.76亿元，比去年同期增加17.02亿元-17.5亿元。
对于业绩大涨的原因，江西铜业同样表示，主要金属产品产量和价格同比上升，推动业绩增长。资料显示，公司主要产品为高纯阴极铜、工业硫酸、黄金、白银。
近期，受最大铜产国智利关闭边境消息影响，铜价应声上涨，并迅速传导至二级市场。4月8日，有色板块走势强劲，江西铜业涨幅达9.51%。
随着全球疫苗接种有序进行，预计年底前能够解除隔离，市场对全球经济增长修复有了较好的预期，海外复工复产对上游资源品的需求或将有所扩张，全球经济迈入上升阶段，这些对经济整体复苏的预期便首先反映在了顺周期的上游及中游产业中。
财通证券认为，顺周期，即与经济周期通向变动的行业。例如经济复苏阶段，地产，基建及其上下游往往会表现抢眼。同时由于近几年资金投资集中度较高，主要投资在科技、消费、医药等板块中，不少个股甚至行业估值已经处于较高水平，在短时间内没有业绩验证催化的情况下可能出现一定的估值回归，而相对的顺周期行业估值基本处于历史低位，叠加经济复苏带来的业绩增长，存在较大的由业绩驱动及估值修复带来的股价上涨可能性。因此，当前经济复苏的背景下，需要根据当前相关行业的景气度情况进行投资。（本文内容仅供参考，不作为投资依据。投资者据此操作，风险自担。）
继中远海控单季赚155亿暴增52倍，网友惊呼“周期之王”后，4月8日晚，多家上市公司公布的业绩再次让网友惊掉下巴。
根据业绩预告，重庆钢铁一季度业绩预增259倍，是年内发布2021年一季报业绩预告个股中，业绩同比增长最多的公司。两家“中字头”企业公布的业绩也十分亮眼，中国铝业一季度预增30倍，中钢国际预增13倍……其中，昨夜美股市场，中国铝业股价大涨超过12%，公司40万股民有望分享这份利好。
在股吧里，重庆钢铁股价已提前涨停。
重庆钢铁一季度净利超去年全年
4月8日晚间，重庆钢铁（601005）发布了2021年第一季度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计今年1-3月，实现归属上市公司股东的净利润，较上年同期将增加约10.80亿元，同比大幅增长25880.66%；扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润，较上年同期增加约10.66亿元，增幅达421343.87%。
2020年一季度，重庆钢铁实现归母净利润为417.3万元，扣非后归母净利润仅25.3万元，每股收益0.0005元。
值得一提的是，重庆钢铁2020年净利润为6.38亿元，也就是说，公司今年一季度实现的利润已达去年全年1.7倍。
业绩预增的主要原因，公司表示，自2020年以来，公司实施了一系列技改项目，进一步优化产品结构，增强产品市场竞争力，全线提产扩能，全力提质增效。2021年第一季度，公司抓住钢铁市场复苏的有利时机，全面对标找差，狠抓降本增效，实现产销规模效益稳步提升，生产经营持续向好，实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。
4月8日，重庆钢铁A股报收1.91元，涨6.70%，盘中一度达到1.97元的涨停价位。此前的4月7日，重庆钢铁A股涨停，今年累计上涨29.05%，4月8日，重庆钢铁H股报收1.41元港币，涨6.818%，今年累计上涨达78.48%。
年以来，东方财富Choice数据显示，A股申万36家钢铁股有31家是上涨的，其中19家涨超20%。涨幅最高的是华菱钢铁，年内涨幅75.1%。
国泰君安指出，根据中钢协数据，2021年1月到2月，全国累计生产粗钢1.7亿吨左右，较20年同期上升明显。假设21年粗钢产量同比持平，则21年3-12月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。看好钢铁板块大机会。碳中和背景下，2021年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会。
国信证券指出，4月1日，国家发展改革委、工业和信息化部再提粗钢产量压减工作，从短期来看，对于粗钢产量的压降预期将刺激钢价上涨。同时，从行业基本面来看，钢铁行业需求侧旺季临近，板材消费旺盛。而供给侧唐山发布常态化限产政策，抑制产量增长。钢材价格上升而原料价格回调，钢厂盈利大幅上涨，截至4月2日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷毛利润已分别升至463元/吨、745元/吨。钢铁股估值较低，存在较大向上修复空间，建议关注宝钢股份、华菱钢铁。此外随着碳酸锂价格的持续上涨，建议关注具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。
东吴证券最新研报指出，在钢铁行业估值历史低位、盈利历史中位的大背景下，“碳中和”及压减粗钢产量大概率带来供给收缩，加之原料端铁矿、焦炭供给增加再次贡献成本红利，钢铁股中期将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。
两家“中字头”企业业绩大增
今年以来，全球通胀交易升温，包含铜、铝、钢等金属在内的大宗商品价格飙升，目前仍在在高位运行。
8日晚，除了重庆钢铁，还有中国铝业(601600)、中钢国际（000928）、江西铜业（600362）等多家企业发布一季报或业绩预告，齐刷刷地上演“暴增”行情。
铝业龙头中国铝业业绩预告显示，预计2021年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约9.67亿元，同比增长约30倍。扣非后净利润约12.88亿元，相比去年同期-2.9亿元增加了15.79亿元。中国铝业2020年度净利润为7.4亿元，今年一季度公司完成的业绩已经碾压了去年全年。昨夜美股市场，中国铝业股价大涨超过12%。wind数据显示，中国铝业截至2月26日的最新股东户数为405756户。
公司表示，业绩大增的主要原因是在铝价高位运行的市场环境下把握市场机遇，主营产品毛利较去年同期大幅增加；同时狠抓降本增效，主营产品竞争力得到提升。
同处钢铁板块的中钢国际在一季度也收获颇丰，实现归母净利润1.23亿元，同比大增12.9倍；同期营业收入为27.7亿元，增幅为35.85%。此前，公司曾在业绩预告中指出，2021年一季度钢铁行业景气度提升，国内外工程项目执行平顺。
需要关注的是，中钢国际持有重庆钢铁股份，后者公允价值变动对当期损益造成一定影响。去年同期，因重庆钢铁股价下跌，减少收益超7300万元，而今年重庆钢铁股价上涨，增加当期损益超2200万元。
年后A股持续低迷，“中字头”个股却频频异军突起。中国铝业A股年初至今涨幅为10.19%，中钢国际同期涨幅高达76.18%。
同日，与中国铝业同处有色板块的江西铜业发布的业绩预告显示，公司一季度实现净利润8.31亿元-8.79亿元，同比增长419%-449%；扣非后净利指标表现更为出众，达12.28亿元-12.76亿元，比去年同期增加17.02亿元-17.5亿元。
对于业绩大涨的原因，江西铜业同样表示，主要金属产品产量和价格同比上升，推动业绩增长。资料显示，公司主要产品为高纯阴极铜、工业硫酸、黄金、白银。
近期，受最大铜产国智利关闭边境消息影响，铜价应声上涨，并迅速传导至二级市场。4月8日，有色板块走势强劲，江西铜业涨幅达9.51%。
随着全球疫苗接种有序进行，预计年底前能够解除隔离，市场对全球经济增长修复有了较好的预期，海外复工复产对上游资源品的需求或将有所扩张，全球经济迈入上升阶段，这些对经济整体复苏的预期便首先反映在了顺周期的上游及中游产业中。
财通证券认为，顺周期，即与经济周期通向变动的行业。例如经济复苏阶段，地产，基建及其上下游往往会表现抢眼。同时由于近几年资金投资集中度较高，主要投资在科技、消费、医药等板块中，不少个股甚至行业估值已经处于较高水平，在短时间内没有业绩验证催化的情况下可能出现一定的估值回归，而相对的顺周期行业估值基本处于历史低位，叠加经济复苏带来的业绩增长，存在较大的由业绩驱动及估值修复带来的股价上涨可能性。因此，当前经济复苏的背景下，需要根据当前相关行业的景气度情况进行投资。（本文内容仅供参考，不作为投资依据。投资者据此操作，风险自担。）
美紓困方案通過 看好投資市場
中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑
美國總統拜登在3月11日經已簽署由國會參眾兩院通過，總值1.9萬億美元的紓困方案，較原定時間提早一日。紓困方案包括向合資格美國民眾派發1,400美元現金支票，白宮指出支票在簽署方案兩日後發放，會對美國消費市場及經濟立即帶來直接刺激。整個方案利好全球經濟及股市、樓市等投資市場。
拜登將總值1.9億美元的抗疫紓困法案，簽署成為法例。形容今次是重建國家骨幹的歷史性立法。方案內容包括向每名全年收入少於7.5萬美元的人士，發放一筆過1,400美元資助、將失業援助金措施延長、以及增加在疫苗及病毒測試方面的撥款。民主黨人讚揚方案是重要的一步，為疫苗接種計劃注入資金、解決地方政府的財政問題，以及為數以百萬計受疫情影響的家庭提供援助。
美國財長耶倫指出，方案將提供足夠資源推動美國經濟非常強勁地復甦。並為美國人提供所需要的救助，以渡過疫情，期望一系列措施令美國明年恢復到疫情前的充分就業水平。耶倫認為經濟仍有長期存在不平等問題，需要透過進一步立法來解決。政府同意將最低工資提高至15美元，並提議在基礎設施、教育及研究方面投資數以萬億計美元。
增加支出會否導致經濟過熱、引發通脹問題，耶倫預料不會出現這種問暱。假如通脹真的出現，亦有工具可以應對，政府會密切關注。美國2月份消費物價指數(CPI)按月上升0.4%，按年上升1.7%，兩者符合市場預期。扣除食品同能源價格核心指數，按月上升0.1%，升幅只及預期一半，按年上升1.3%，升幅亦小過預期。美國2月私人市場每週平均實質收入下跌1%，遠遠差過市場預期上升0.1%。
拜登簽署方案之後，市場憧憬美國經濟將強勁復甦，有利投資情緒，推動美股向上。道瓊斯指數及標普500指數曾創收市歷史新高。納指只相距頂峰約6%而已，破頂不難。
預計方案會以量化寬鬆形式提供資金，對於美元匯價造成下調壓力，投資者需要避免財富被攤薄，有需要購買資產對沖風險，股市及樓市成為投資主力，港股港樓今年應有出色表現。
中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑
美國總統拜登在3月11日經已簽署由國會參眾兩院通過，總值1.9萬億美元的紓困方案，較原定時間提早一日。紓困方案包括向合資格美國民眾派發1,400美元現金支票，白宮指出支票在簽署方案兩日後發放，會對美國消費市場及經濟立即帶來直接刺激。整個方案利好全球經濟及股市、樓市等投資市場。
拜登將總值1.9億美元的抗疫紓困法案，簽署成為法例。形容今次是重建國家骨幹的歷史性立法。方案內容包括向每名全年收入少於7.5萬美元的人士，發放一筆過1,400美元資助、將失業援助金措施延長、以及增加在疫苗及病毒測試方面的撥款。民主黨人讚揚方案是重要的一步，為疫苗接種計劃注入資金、解決地方政府的財政問題，以及為數以百萬計受疫情影響的家庭提供援助。
美國財長耶倫指出，方案將提供足夠資源推動美國經濟非常強勁地復甦。並為美國人提供所需要的救助，以渡過疫情，期望一系列措施令美國明年恢復到疫情前的充分就業水平。耶倫認為經濟仍有長期存在不平等問題，需要透過進一步立法來解決。政府同意將最低工資提高至15美元，並提議在基礎設施、教育及研究方面投資數以萬億計美元。
增加支出會否導致經濟過熱、引發通脹問題，耶倫預料不會出現這種問暱。假如通脹真的出現，亦有工具可以應對，政府會密切關注。美國2月份消費物價指數(CPI)按月上升0.4%，按年上升1.7%，兩者符合市場預期。扣除食品同能源價格核心指數，按月上升0.1%，升幅只及預期一半，按年上升1.3%，升幅亦小過預期。美國2月私人市場每週平均實質收入下跌1%，遠遠差過市場預期上升0.1%。
拜登簽署方案之後，市場憧憬美國經濟將強勁復甦，有利投資情緒，推動美股向上。道瓊斯指數及標普500指數曾創收市歷史新高。納指只相距頂峰約6%而已，破頂不難。
預計方案會以量化寬鬆形式提供資金，對於美元匯價造成下調壓力，投資者需要避免財富被攤薄，有需要購買資產對沖風險，股市及樓市成為投資主力，港股港樓今年應有出色表現。
钟正生：没那么强的生产，没那么弱的需求
来源：钟正生经济分析
平安首经团队：钟正生/张璐/张德礼（钟正生为平安证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛成员）
国家统计局今天发布的今年1-2月经济数据，除公布同比外，考虑到去年低基数导致同比读数大幅回升，也公布了和2019年1-2月的比值，以及2019到2021这两年的平均增速。
1、 前两个月的工业生产并没有显著超过季节性，“就地过年”倡议对工业生产的提振不及预期。1-2月工业增加值同比35.1%，而根据2018年和2019年工业增加值定基指数的环比均值计算，其同比增速也会达到32.7%，实际增速仅高出2.4个百分点。“就地过年”倡议对工业生产的拉动效果有限，原因一是近期原材料涨价对企业，尤其是中下游企业的生产意愿会有压制；原因二是就地过年的工人，劳动参与率可能不高。
2、 房地产仍是固定资产投资的支撑，基建和制造业投资再度构成拖累。1-2月固定资产投资的两年平均增速为1.7%，其中，房地产投资增速为7.6%，全口径基建投资增速为-0.7%，制造业投资增速为-3.0%。剔除掉基数原因后，我们认为房地产投资还有韧性，地产销售不弱，开发商通过销售回款补充现金流的渠道仍属畅通，这从1-2月房地产开发企业到位资金的两年平均增速为11.7%，处于2015年以来同期的高位中即可看出。1-2月全口径基建投资表现较弱，与财政资金投放较晚有关，预计后续将得到缓和。类比2018年制造业投资逆势回升，我们认为今年制造业投资还有较大回升空间。
3、 1-2月社会消费品零售总额的两年平均增速为3.2%，其中汽车为5.8%，是消费的重要支撑。按消费类型分，餐饮恢复节奏继续慢于商品零售。我们认为后续消费将继续修复：一是餐饮服务与疫情前相比仍有较大提升空间，随着国内疫情得到控制，预计这部分消费将逐步回归正常；二是内外需求都有支撑，这决定了1-2月失业率回升只是季节性的，就业市场好转也会逐步向居民消费传导。
去年极低基数给解读今年1-2月的经济数据增加了难度。抛去基数原因后，我们认为生产没有那么强，需求也没有那么弱。从实际需求的角度看，海外供需缺口对中国出口继续有支撑，制造业企业有资本开支的诉求；“两会”后地方专项债恢复发行，且额度不低，基建投资资金来源好转也会看到正面效果；由于房企能够通过销售回款补充现金流，建安投资明显回落的可能性也很小。在终端需求不弱的情况下，企业也会有动力去生产。
当前中国经济面临的主要问题并非总量的需求不足，而是大型企业和中小企业分化、工业和消费分化的结构性问题，需要政策继续加大对中小企业和薄弱环节的定向支持。如果随着海外经济复苏逐渐充分，中国出口注定面临转弱（我们判断时点在三季度），那么就需要尽快促使国内市场主体恢复元气，避免下半年经济增长动能显著转弱。这也是政策“不急转弯”的根本所在。
国家统计局今天发布的中国1-2月经济数据，除公布同比外，考虑到去年低基数导致同比读数大幅回升，也公布了与2019年1-2月的比值，以及2019到2021这两年的平均增速。
1、生产没那么强
先来看反映生产状况的工业增加值，它算不上强劲。今年前两个月工业增加值同比增长35.1%，比2019年1-2月增长16.9%，两年平均增长8.1%，处于近年来同期的较高水平，与2020年四季度相比也有明显提升。乍一看工业生产还不错，但如果考虑到“就地过年”，这个数据不能说强，只是比季节性好一点。从工业增加值定基指数的环比来看，工业生产具有季节性规律，如果用2018年和2019年1-2月的环比均值-14.1%和-26.0%来计算的话，今年1-2月的工业增加值同比增速也有32.7%，只比实际值低2.4个百分点。
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这和2月官方制造业PMI生产指数大幅回落所显示的“就地过年”对工业生产的提振不及预期相一致。2月官方制造业PMI生产指数从53.5大幅下滑到51.9，降幅明显超过2011年到2019年这10年春节所在月的环比下降均值0.9。我们认为，“就地过年”倡议对工业生产的推动较弱，原因一是近期原材料涨价对企业，尤其是中下游企业的生产意愿会有压制；原因二是就地过年的工人，其劳动参与率可能也不高。国家统计局在解读2月制造业PMI数据时，提到2月反映“劳动力成本高”和“劳动力供应不足”的企业比重分别为36.2%和18.3%，都是近期高点。
三大工业门类中，制造业表现最为亮眼，1-2月的增加值同比增长39.5%。对比来看，前两个月采矿业增加值同比增长17.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业的增加值同比增长19.8%。制造业增加值同比增速高，主要原因是今年前两个月出口比较强，带动1-2月工业企业的产销率攀升到98.5%，这是2001年有统计以来的同期最高水平。
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生产后续形势如何，取决于需求情况。我们认为，内外需求继续修复，将推动上半年中国工业生产保持高景气。外需方面，海外疫苗接种加快、美国1.9万亿美元财政刺激法案出台，这些都将支撑中国出口；内需方面，制造业投资继续反弹，房地产建安投资仍有韧性，消费也还有较大的恢复空间。
详情链接：https://t.cn/A6tue0Dv
来源：钟正生经济分析
平安首经团队：钟正生/张璐/张德礼（钟正生为平安证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛成员）
国家统计局今天发布的今年1-2月经济数据，除公布同比外，考虑到去年低基数导致同比读数大幅回升，也公布了和2019年1-2月的比值，以及2019到2021这两年的平均增速。
1、 前两个月的工业生产并没有显著超过季节性，“就地过年”倡议对工业生产的提振不及预期。1-2月工业增加值同比35.1%，而根据2018年和2019年工业增加值定基指数的环比均值计算，其同比增速也会达到32.7%，实际增速仅高出2.4个百分点。“就地过年”倡议对工业生产的拉动效果有限，原因一是近期原材料涨价对企业，尤其是中下游企业的生产意愿会有压制；原因二是就地过年的工人，劳动参与率可能不高。
2、 房地产仍是固定资产投资的支撑，基建和制造业投资再度构成拖累。1-2月固定资产投资的两年平均增速为1.7%，其中，房地产投资增速为7.6%，全口径基建投资增速为-0.7%，制造业投资增速为-3.0%。剔除掉基数原因后，我们认为房地产投资还有韧性，地产销售不弱，开发商通过销售回款补充现金流的渠道仍属畅通，这从1-2月房地产开发企业到位资金的两年平均增速为11.7%，处于2015年以来同期的高位中即可看出。1-2月全口径基建投资表现较弱，与财政资金投放较晚有关，预计后续将得到缓和。类比2018年制造业投资逆势回升，我们认为今年制造业投资还有较大回升空间。
3、 1-2月社会消费品零售总额的两年平均增速为3.2%，其中汽车为5.8%，是消费的重要支撑。按消费类型分，餐饮恢复节奏继续慢于商品零售。我们认为后续消费将继续修复：一是餐饮服务与疫情前相比仍有较大提升空间，随着国内疫情得到控制，预计这部分消费将逐步回归正常；二是内外需求都有支撑，这决定了1-2月失业率回升只是季节性的，就业市场好转也会逐步向居民消费传导。
去年极低基数给解读今年1-2月的经济数据增加了难度。抛去基数原因后，我们认为生产没有那么强，需求也没有那么弱。从实际需求的角度看，海外供需缺口对中国出口继续有支撑，制造业企业有资本开支的诉求；“两会”后地方专项债恢复发行，且额度不低，基建投资资金来源好转也会看到正面效果；由于房企能够通过销售回款补充现金流，建安投资明显回落的可能性也很小。在终端需求不弱的情况下，企业也会有动力去生产。
当前中国经济面临的主要问题并非总量的需求不足，而是大型企业和中小企业分化、工业和消费分化的结构性问题，需要政策继续加大对中小企业和薄弱环节的定向支持。如果随着海外经济复苏逐渐充分，中国出口注定面临转弱（我们判断时点在三季度），那么就需要尽快促使国内市场主体恢复元气，避免下半年经济增长动能显著转弱。这也是政策“不急转弯”的根本所在。
国家统计局今天发布的中国1-2月经济数据，除公布同比外，考虑到去年低基数导致同比读数大幅回升，也公布了与2019年1-2月的比值，以及2019到2021这两年的平均增速。
1、生产没那么强
先来看反映生产状况的工业增加值，它算不上强劲。今年前两个月工业增加值同比增长35.1%，比2019年1-2月增长16.9%，两年平均增长8.1%，处于近年来同期的较高水平，与2020年四季度相比也有明显提升。乍一看工业生产还不错，但如果考虑到“就地过年”，这个数据不能说强，只是比季节性好一点。从工业增加值定基指数的环比来看，工业生产具有季节性规律，如果用2018年和2019年1-2月的环比均值-14.1%和-26.0%来计算的话，今年1-2月的工业增加值同比增速也有32.7%，只比实际值低2.4个百分点。
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这和2月官方制造业PMI生产指数大幅回落所显示的“就地过年”对工业生产的提振不及预期相一致。2月官方制造业PMI生产指数从53.5大幅下滑到51.9，降幅明显超过2011年到2019年这10年春节所在月的环比下降均值0.9。我们认为，“就地过年”倡议对工业生产的推动较弱，原因一是近期原材料涨价对企业，尤其是中下游企业的生产意愿会有压制；原因二是就地过年的工人，其劳动参与率可能也不高。国家统计局在解读2月制造业PMI数据时，提到2月反映“劳动力成本高”和“劳动力供应不足”的企业比重分别为36.2%和18.3%，都是近期高点。
三大工业门类中，制造业表现最为亮眼，1-2月的增加值同比增长39.5%。对比来看，前两个月采矿业增加值同比增长17.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业的增加值同比增长19.8%。制造业增加值同比增速高，主要原因是今年前两个月出口比较强，带动1-2月工业企业的产销率攀升到98.5%，这是2001年有统计以来的同期最高水平。
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生产后续形势如何，取决于需求情况。我们认为，内外需求继续修复，将推动上半年中国工业生产保持高景气。外需方面，海外疫苗接种加快、美国1.9万亿美元财政刺激法案出台，这些都将支撑中国出口；内需方面，制造业投资继续反弹，房地产建安投资仍有韧性，消费也还有较大的恢复空间。
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