担心我这健忘的脑子会忘记，就趁现在有最鲜活的感受时赶紧写下来。很久之前就想着毕业这天到底会是什么样子，真正来临的时候还是感觉猝不及防。仓促地收拾行李，寄快递，吃饭，离开。直到坐上车，才意识到这次是真的真的要走啦。不过如果给我更多时间，我还是没办法准备好。拖了很久，我都不承认自己要毕业了。这一天如此平淡，但又铺垫了太久。和高中毕业完全不同，那时候大家都只顾着考完搬书收拾东西离开了。
而这次懂事了，也有更多时间和仪式感提醒自己要毕业了，所以总是生出来更多情感。又是什么时候真切地感受到要离开呢？大概从算法给我推荐毕业视频开始，从我计划着给每个人写信开始，从听到楼道里行李箱滚轮的声音和一遍遍的拜拜开始，从看到越来越空的宿舍和挂锁的门开始，从被问到散伙饭吃什么开始，从打包行李清空柜子开始，从我抗拒的想要延后离开时间开始，从我想让时间慢一点再慢一点开始，从想要拍很多照片和视频贪婪地把这些日子都纳入囊中开始。
就很想说感谢，因为除了感谢不知道该怎样讲。是真的真的很幸运遇到你们，是真的很开心碰到了真心相处三观相合的朋友，是真的感谢美女舍友们给我这么一段难忘的故事。谢谢你们对我的包容和鼓励，谢谢你们能让我无忧无虑地做自己，谢谢你们总是在我需要帮助的时候二话不说，谢谢你们在我困惑的时候给我最中肯的建议，谢谢你们给予我的所有温暖和快乐。对，还想谢谢这四年遇到的老师，幸福的晚珍姐，潇洒的金大侠，严谨的媒法老师，细腻的娟娟，负责的传播学老师……更要谢谢我财。也算成长了很多吧！
好像前天重走修德楼百乐购和操场的时候也没什么不同，只是会多抬头看看院旗飘扬。昨晚五个干饭人终于有了点仪式感，拍了大学时代最后一张合影。恰巧第一次吃火锅的照片还在，还是我们五个整整齐齐。即使九月再来太原只隔了一条街的距离，即便我可以随时回到财大。但也没办法再推开539的门了，然后一起吵吵闹闹热络地聊天，然后互相骂来骂去。真奇怪啊，五楼的热水器在最后要走的时候又好了，这学期的阿姨都很温柔打扫楼道都好干净。财大也在慢慢变好。幸好邢姐让这段要走的日子变得更欢乐，因为她说我要是哭她就嘲笑我。还说千万不要追着车哭，这样的桥段可不会发生，又不是在演偶像剧。不过想到这个追车的画面还是感觉贼搞笑。这下雨的天气反而不用荆某在后头给我泼水了，这气氛完全不用营造。
虽然知道一帆风顺听起来很幼稚，知道我们都会接受生活的各种考验。但还是想把所有所有祝福都送给我们。祝我们能在乱七八糟的生活中坚持自我，祝我们都少些焦虑多些坚定，祝我们身体健康天天开心，祝我们能吃能喝能玩能睡，祝我们想哭时哭想笑时笑，祝我们能过上自己想要的日子，祝我们明亮坦荡淡定从容，祝我们都能在接下来的旅程中更幸福丰盛。
歌词里写时光的河入海流，终于我们分头走。一直都不解为什么要用终于这个词呢？就想到昨晚吃饭荆某和邢某不断给我耳边循环播放这几句，太气人了。约好的真露终于在走前一晚喝了。但答应要做的饭还没做给你们吃，那留着遗憾是为了下次见面吧。所以，我热烈地期待重逢。
还有，我会想念去年冬天抢立信117的日子，想念抱着暖气片背书的日子，想念一起商量买东西动手贴墙纸装修宿舍的日子，想念热得在床上翻来覆去睡不着的日子，想念美学课上认真听课记笔记的日子，想念发了饭补开心的日子，想念一起去操场溜达喷淡话的日子，想念一起出去吃饭逛街的日子，想念一起拍照片剪视频做PPT的日子，想念被关到校医院你们给我送饭的日子，想念天桥上某人害怕得总是走里面的日子，想念我们打闹拌嘴的样子，可能偶尔也会想想学立定跳远的日子，想到体测前的紧张不安和体测后的各种不适。这些快乐的又或难熬的时光现在看来都闪闪发光。
我还会想念一食堂的鸡蛋灌饼二食堂的煮馍蒸饺和烤盘三食堂的掉渣饼羊杂面四食堂的炸酱面铁板饭麻辣烫立信的煎饼熏肉大饼和馄饨还有天桥下的串串。不过这些东西我隔条街就能吃到。哦豁，欠揍吧？欠揍也打不到我，不过下次见面可以先捣我一锤，我肯定克制住不还手。
不知不觉就叭叭了很多。即便舍不得，但我们都在奔赴更好的。无畏韶华，岁月可期！再见的意思就是会再次相见吧，那就不要说拜拜。再见，我的美女们。再见，我的财大。拜拜，539。拜拜，我的大学生活。
而这次懂事了，也有更多时间和仪式感提醒自己要毕业了，所以总是生出来更多情感。又是什么时候真切地感受到要离开呢？大概从算法给我推荐毕业视频开始，从我计划着给每个人写信开始，从听到楼道里行李箱滚轮的声音和一遍遍的拜拜开始，从看到越来越空的宿舍和挂锁的门开始，从被问到散伙饭吃什么开始，从打包行李清空柜子开始，从我抗拒的想要延后离开时间开始，从我想让时间慢一点再慢一点开始，从想要拍很多照片和视频贪婪地把这些日子都纳入囊中开始。
就很想说感谢，因为除了感谢不知道该怎样讲。是真的真的很幸运遇到你们，是真的很开心碰到了真心相处三观相合的朋友，是真的感谢美女舍友们给我这么一段难忘的故事。谢谢你们对我的包容和鼓励，谢谢你们能让我无忧无虑地做自己，谢谢你们总是在我需要帮助的时候二话不说，谢谢你们在我困惑的时候给我最中肯的建议，谢谢你们给予我的所有温暖和快乐。对，还想谢谢这四年遇到的老师，幸福的晚珍姐，潇洒的金大侠，严谨的媒法老师，细腻的娟娟，负责的传播学老师……更要谢谢我财。也算成长了很多吧！
好像前天重走修德楼百乐购和操场的时候也没什么不同，只是会多抬头看看院旗飘扬。昨晚五个干饭人终于有了点仪式感，拍了大学时代最后一张合影。恰巧第一次吃火锅的照片还在，还是我们五个整整齐齐。即使九月再来太原只隔了一条街的距离，即便我可以随时回到财大。但也没办法再推开539的门了，然后一起吵吵闹闹热络地聊天，然后互相骂来骂去。真奇怪啊，五楼的热水器在最后要走的时候又好了，这学期的阿姨都很温柔打扫楼道都好干净。财大也在慢慢变好。幸好邢姐让这段要走的日子变得更欢乐，因为她说我要是哭她就嘲笑我。还说千万不要追着车哭，这样的桥段可不会发生，又不是在演偶像剧。不过想到这个追车的画面还是感觉贼搞笑。这下雨的天气反而不用荆某在后头给我泼水了，这气氛完全不用营造。
虽然知道一帆风顺听起来很幼稚，知道我们都会接受生活的各种考验。但还是想把所有所有祝福都送给我们。祝我们能在乱七八糟的生活中坚持自我，祝我们都少些焦虑多些坚定，祝我们身体健康天天开心，祝我们能吃能喝能玩能睡，祝我们想哭时哭想笑时笑，祝我们能过上自己想要的日子，祝我们明亮坦荡淡定从容，祝我们都能在接下来的旅程中更幸福丰盛。
歌词里写时光的河入海流，终于我们分头走。一直都不解为什么要用终于这个词呢？就想到昨晚吃饭荆某和邢某不断给我耳边循环播放这几句，太气人了。约好的真露终于在走前一晚喝了。但答应要做的饭还没做给你们吃，那留着遗憾是为了下次见面吧。所以，我热烈地期待重逢。
还有，我会想念去年冬天抢立信117的日子，想念抱着暖气片背书的日子，想念一起商量买东西动手贴墙纸装修宿舍的日子，想念热得在床上翻来覆去睡不着的日子，想念美学课上认真听课记笔记的日子，想念发了饭补开心的日子，想念一起去操场溜达喷淡话的日子，想念一起出去吃饭逛街的日子，想念一起拍照片剪视频做PPT的日子，想念被关到校医院你们给我送饭的日子，想念天桥上某人害怕得总是走里面的日子，想念我们打闹拌嘴的样子，可能偶尔也会想想学立定跳远的日子，想到体测前的紧张不安和体测后的各种不适。这些快乐的又或难熬的时光现在看来都闪闪发光。
我还会想念一食堂的鸡蛋灌饼二食堂的煮馍蒸饺和烤盘三食堂的掉渣饼羊杂面四食堂的炸酱面铁板饭麻辣烫立信的煎饼熏肉大饼和馄饨还有天桥下的串串。不过这些东西我隔条街就能吃到。哦豁，欠揍吧？欠揍也打不到我，不过下次见面可以先捣我一锤，我肯定克制住不还手。
不知不觉就叭叭了很多。即便舍不得，但我们都在奔赴更好的。无畏韶华，岁月可期！再见的意思就是会再次相见吧，那就不要说拜拜。再见，我的美女们。再见，我的财大。拜拜，539。拜拜，我的大学生活。
红塔证券李奇霖：机构的牛市
今年以来，市场很明显的一个变化，就是资金抱团在少数板块和少数标的，当前的环境像极了2017年，当时也是上证50一骑绝尘，而绝大多数标的并没有感受到牛市。
总体来看，少数板块和少数标的又可以分为两类：
一类是抗通胀的，比如说白酒，茅台的股价已经突破了2000，比如说一些消费品，海天味业、金龙鱼、农夫山泉等等，再比如说上游化工、有色、纸浆等资源品，像华友钴业、天齐锂业、紫金矿业等等。
另一类是和高端制造业相关的，一个是定价全球疫情海外产能受限下中国制造业的升级机遇，比如三一重工、格力美的、比亚迪；另一个是定价低碳经济转型下新能源和光伏的重要历史机遇，比如宁德时代、隆基股份等等。
但绝大多数个股的表现，并不理想，这点从指数上也能看出来，年初至今，上证指数涨了2.92%，上证50涨了4.58%，沪深300涨了5.8%，而中证1000还跌了0.45%，最近60个交易日已经跌了5.32%。
也就是说，对很多散户来说，买个股可能没赚到钱，但买基金(只要买到正确的主题)就能赚到钱，而且趋势是会互相强化的，越是发现买基金能赚到钱，就越会吸引更多的散户去买基金，进而继续推动少数标的上涨。
少数标的上涨究竟有没有道理呢？其实是一定有道理的，也有逻辑可寻。
先来看抗通胀主题。
通胀是一个货币现象，货币供给迅速扩张是为了对冲疫情对实体经济的冲击。美国的M1同比到了50%以上，M2同比在25%左右，中国的社融同比也有13.6%。货币扩容但实体还没恢复，必然会导致货币流动性溢出到金融市场等非实体领域。
外溢的流动性在全球疫情巨大的不确定性面前，一定会追逐具有确定性的、具有基本面支撑的安全类标的。比如今年一季度线上办公需求扩张带动的科技股狂欢，比如供给弹性不那么强的农产品像玉米、大葱等，再比如三季度以来中国主动补库存周期、供给收缩(环保限产)叠加弱美元共同驱动的有色、煤炭、铁矿等上游资源品。
在货币供给过剩的今天，只有具有稀缺性的商品才有定价能力，才能对抗通胀，比如白酒像茅台、五粮液，有明显的品牌壁垒，具有稀缺性；再比如一线城市的学区房，因为供给刚性，所以具有稀缺性。这些都是近期价格上涨较快并且成交量在逐步放大的标的。
另外一个主题就是中国制造业升级的历史性机遇了。
美国财政货币化举措为中国的制造业企业提供了广阔的海外市场，叠加其他国家暂时没有生产能力，国内制造业企业已经存在产能不足的问题。由于疫情对经济的冲击时长不明确，再加上供给侧改革的约束，企业新增产能投资的动力有限，但通过技改，提高设备的生产率，满足源源不断的订单需求的动力很强。
海外生产能力没有恢复，过去国内部分制造厂商对发达国家的高端设备进口依赖度较高，但在发达国家制造业产能受到疫情影响无法全面开工的时候，只能倒逼国内加快自主研发，加快实现进口替代，进而应对海外的订单需求。
国内进口替代也确实处于加速的状态，技术进步让技术代差快速弥合，而且国内厂商性价比高一些，一般便宜10%以上，更重要的是，国内厂商有服务响应迅速的优势(勤劳勇敢的中国人)，不少设备公司甚至都做到了24小时驻扎，售后也快，有的可以当天换机。微观来看，长期进口的挖掘机行业近年来已经开始实现顺差，激光国产化率也到了70%以上(去年是50%)。
所以，中国的制造业企业转型升级处在空前的战略机遇期。既有外围市场的订单需求，又有国内产能饱和，还有信贷的结构性政策支持，完全可以通过设备升级提高劳动生产率，也可以趁着海外产能没有恢复前加快实现进口替代，降低对发达国家高端设备进口的依赖。
市场把主要的资金都集中在了抗通胀、高端制造业两大主题也不无道理，但是，为什么大多数股票的表现都不尽如人意呢？
主要是上游的价格上涨会对下游产生挤出效应，本轮经济复苏并不是普惠性质的。CPI的低迷固然反映出CPI统计口径本身的问题，比如基数受猪肉的影响大，更重要的是，CPI也反映出上游价格上涨没有很明显的向零售价格传导，比如工业品涨价，但是PPI的生活资料涨得不多，比如像小麦期货涨了40%多，但官方统计的面粉价格几乎没有涨。
消费似乎没有完全恢复，前几天坐京沪高铁，也发现车比较空，服务消费可能只有去年同期的80%。对很多小企业来说，汇率、人力、运费、上游价格上涨对其盈利空间也会有明显挤压。在下游需求不够大的时候，真正能活下去的只是拥有品牌溢价和拥有技术优势的企业，他们可以把上游价格上涨转移到下游去。
刚公布的12月PMI数据也说明了这一点，12月官方制造业PMI为51.9，和前值相比下降0.2个百分点，整体降幅可以用季节性规律解释，但很明显，小企业PMI降幅要大得多，大、中型企业PMI均为52.7，但小企业的PMI只有48.48，较上个月下降了1.3个百分点。分项来看，小企业PMI新订单分项降低了2个点，大企业只降了0.6个点；大企业PMI生产指数回升了0.3个点，而小企业生产指数回落了2.7个点，背离得非常厉害。
当前的情况和2016-17年有些类似，当时也是上游价格涨很快，小企业不得不承担被动去产能的压力。所以，当时表现最好的就是行业龙头，大多数股票是下跌的。
问题在于，此一时彼一时，虽然环境有点像2017年，但政策要避免像2018年。要保市场主体，要给小微企业延期还本付息，政策不搞急转弯，没提去杠杆，只提宏观杠杆率稳定，让结构性宽松的举措能维持下去。
打消了经济复苏政策收缩的压力后，市场的风险偏好被彻底激活了，而且随着通胀、资产价格压力不断加强，宽松的政策迟早会转向，一旦宽松的政策转向，会对小企业产生更强的冲击，所以，只要内外部流动性环境没有过快收紧，不如把头寸聚集在少数安全性更高的标的，这就加剧了少数标的与大多数股票的分化。
当然，政策可能不会轻易采取总量收缩的政策，因为总量收缩的波及面太广，未来的政策更多会聚焦于结构性收缩，比如严控地方隐性债务，比如加强房地产调控。前几天有房地产贷款的集中度限制出来，今天又在传交易所限制城投公司债发行。在此预期之下，地产股持续低迷，随着存量债务到期，再融资渠道收紧，未来还有信用风险释放的可能性。
最后一个驱动股票市场资金不断涌入的就是破刚兑与防风险的平衡了。
刚兑打破后，资金要找出处，信托频繁暴雷就不说了，永煤事件后，信用债大幅调整让投资者发现投债券风险也挺高的，甚至比股票还高，股票除非买到特别差的，也不至于和AAA的债券一样往0的方向跌，而且债券收益的上限还是被锁定的，与其买信用债，还不如买股票。
另一面，虽然刚兑打破，但系统性风险大家也不太担心，都觉得监管有能力兜住风险，比如永煤事件后，货币政策转向了合理充裕，资金成本下降得快，这从根本上保障了市场的风险偏好。
市场其实很聪明。因为无论是基本面还是内外部货币环境，都无法证伪当前的风险偏好，没有利空成了最大的利多，抓紧上车才是硬道理。
简而言之，这一轮牛市建立在下面三个前提之下：
1、宽松的流动性和预期，短期无法证伪。利率债当前也是牛市，短端下得快，因为小企业需要支持，还要防范信用风险，政策不能搞“急转弯”。
2、在宽松的流动性环境下，却又卡住了地产、城投融资，监管也希望看到，居民储蓄从房子(以及房子背后的融资结构、刚兑的理财产品)向资本市场转化。
3、机构投资者崛起又天然爱追逐确定性，流动性泛滥与安全类主题稀缺，看上去只有抗通胀的白酒、消费品以及高端制造业，导致少数标的估值不断攀升，而多数股票要么没涨，要么下跌。
那么，未来有没有什么因素可以扭转现在的行情呢？
随着“胀”的压力不断增强，虽然很难看到货币环境的整体收缩(怕波及小微企业)，但可以推断的是，大概率会卡住对房地产、城投的新增融资，但今年又是债务到期的小高峰，如果真有信用风险释放，可能会导致信用环境收缩，进而扭转市场风险偏好。
另外，随着少数标的上涨，价格上涨的本身也在加剧不确定性，会放大波动率。商品的价格要与内在价值相匹配，当某商品的价格大幅高于其内在价值时，这本身就意味着风险。随着少数标的价格持续上涨，估值持续提高，看上去安全的资产也会变得不那么安全，风险溢价就会出来了。那个时候，即使宽松的流动性环境还在，但随着风险溢价的持续累积，也有可能会导致少数标的波动率明显放大。
今年以来，市场很明显的一个变化，就是资金抱团在少数板块和少数标的，当前的环境像极了2017年，当时也是上证50一骑绝尘，而绝大多数标的并没有感受到牛市。
总体来看，少数板块和少数标的又可以分为两类：
一类是抗通胀的，比如说白酒，茅台的股价已经突破了2000，比如说一些消费品，海天味业、金龙鱼、农夫山泉等等，再比如说上游化工、有色、纸浆等资源品，像华友钴业、天齐锂业、紫金矿业等等。
另一类是和高端制造业相关的，一个是定价全球疫情海外产能受限下中国制造业的升级机遇，比如三一重工、格力美的、比亚迪；另一个是定价低碳经济转型下新能源和光伏的重要历史机遇，比如宁德时代、隆基股份等等。
但绝大多数个股的表现，并不理想，这点从指数上也能看出来，年初至今，上证指数涨了2.92%，上证50涨了4.58%，沪深300涨了5.8%，而中证1000还跌了0.45%，最近60个交易日已经跌了5.32%。
也就是说，对很多散户来说，买个股可能没赚到钱，但买基金(只要买到正确的主题)就能赚到钱，而且趋势是会互相强化的，越是发现买基金能赚到钱，就越会吸引更多的散户去买基金，进而继续推动少数标的上涨。
少数标的上涨究竟有没有道理呢？其实是一定有道理的，也有逻辑可寻。
先来看抗通胀主题。
通胀是一个货币现象，货币供给迅速扩张是为了对冲疫情对实体经济的冲击。美国的M1同比到了50%以上，M2同比在25%左右，中国的社融同比也有13.6%。货币扩容但实体还没恢复，必然会导致货币流动性溢出到金融市场等非实体领域。
外溢的流动性在全球疫情巨大的不确定性面前，一定会追逐具有确定性的、具有基本面支撑的安全类标的。比如今年一季度线上办公需求扩张带动的科技股狂欢，比如供给弹性不那么强的农产品像玉米、大葱等，再比如三季度以来中国主动补库存周期、供给收缩(环保限产)叠加弱美元共同驱动的有色、煤炭、铁矿等上游资源品。
在货币供给过剩的今天，只有具有稀缺性的商品才有定价能力，才能对抗通胀，比如白酒像茅台、五粮液，有明显的品牌壁垒，具有稀缺性；再比如一线城市的学区房，因为供给刚性，所以具有稀缺性。这些都是近期价格上涨较快并且成交量在逐步放大的标的。
另外一个主题就是中国制造业升级的历史性机遇了。
美国财政货币化举措为中国的制造业企业提供了广阔的海外市场，叠加其他国家暂时没有生产能力，国内制造业企业已经存在产能不足的问题。由于疫情对经济的冲击时长不明确，再加上供给侧改革的约束，企业新增产能投资的动力有限，但通过技改，提高设备的生产率，满足源源不断的订单需求的动力很强。
海外生产能力没有恢复，过去国内部分制造厂商对发达国家的高端设备进口依赖度较高，但在发达国家制造业产能受到疫情影响无法全面开工的时候，只能倒逼国内加快自主研发，加快实现进口替代，进而应对海外的订单需求。
国内进口替代也确实处于加速的状态，技术进步让技术代差快速弥合，而且国内厂商性价比高一些，一般便宜10%以上，更重要的是，国内厂商有服务响应迅速的优势(勤劳勇敢的中国人)，不少设备公司甚至都做到了24小时驻扎，售后也快，有的可以当天换机。微观来看，长期进口的挖掘机行业近年来已经开始实现顺差，激光国产化率也到了70%以上(去年是50%)。
所以，中国的制造业企业转型升级处在空前的战略机遇期。既有外围市场的订单需求，又有国内产能饱和，还有信贷的结构性政策支持，完全可以通过设备升级提高劳动生产率，也可以趁着海外产能没有恢复前加快实现进口替代，降低对发达国家高端设备进口的依赖。
市场把主要的资金都集中在了抗通胀、高端制造业两大主题也不无道理，但是，为什么大多数股票的表现都不尽如人意呢？
主要是上游的价格上涨会对下游产生挤出效应，本轮经济复苏并不是普惠性质的。CPI的低迷固然反映出CPI统计口径本身的问题，比如基数受猪肉的影响大，更重要的是，CPI也反映出上游价格上涨没有很明显的向零售价格传导，比如工业品涨价，但是PPI的生活资料涨得不多，比如像小麦期货涨了40%多，但官方统计的面粉价格几乎没有涨。
消费似乎没有完全恢复，前几天坐京沪高铁，也发现车比较空，服务消费可能只有去年同期的80%。对很多小企业来说，汇率、人力、运费、上游价格上涨对其盈利空间也会有明显挤压。在下游需求不够大的时候，真正能活下去的只是拥有品牌溢价和拥有技术优势的企业，他们可以把上游价格上涨转移到下游去。
刚公布的12月PMI数据也说明了这一点，12月官方制造业PMI为51.9，和前值相比下降0.2个百分点，整体降幅可以用季节性规律解释，但很明显，小企业PMI降幅要大得多，大、中型企业PMI均为52.7，但小企业的PMI只有48.48，较上个月下降了1.3个百分点。分项来看，小企业PMI新订单分项降低了2个点，大企业只降了0.6个点；大企业PMI生产指数回升了0.3个点，而小企业生产指数回落了2.7个点，背离得非常厉害。
当前的情况和2016-17年有些类似，当时也是上游价格涨很快，小企业不得不承担被动去产能的压力。所以，当时表现最好的就是行业龙头，大多数股票是下跌的。
问题在于，此一时彼一时，虽然环境有点像2017年，但政策要避免像2018年。要保市场主体，要给小微企业延期还本付息，政策不搞急转弯，没提去杠杆，只提宏观杠杆率稳定，让结构性宽松的举措能维持下去。
打消了经济复苏政策收缩的压力后，市场的风险偏好被彻底激活了，而且随着通胀、资产价格压力不断加强，宽松的政策迟早会转向，一旦宽松的政策转向，会对小企业产生更强的冲击，所以，只要内外部流动性环境没有过快收紧，不如把头寸聚集在少数安全性更高的标的，这就加剧了少数标的与大多数股票的分化。
当然，政策可能不会轻易采取总量收缩的政策，因为总量收缩的波及面太广，未来的政策更多会聚焦于结构性收缩，比如严控地方隐性债务，比如加强房地产调控。前几天有房地产贷款的集中度限制出来，今天又在传交易所限制城投公司债发行。在此预期之下，地产股持续低迷，随着存量债务到期，再融资渠道收紧，未来还有信用风险释放的可能性。
最后一个驱动股票市场资金不断涌入的就是破刚兑与防风险的平衡了。
刚兑打破后，资金要找出处，信托频繁暴雷就不说了，永煤事件后，信用债大幅调整让投资者发现投债券风险也挺高的，甚至比股票还高，股票除非买到特别差的，也不至于和AAA的债券一样往0的方向跌，而且债券收益的上限还是被锁定的，与其买信用债，还不如买股票。
另一面，虽然刚兑打破，但系统性风险大家也不太担心，都觉得监管有能力兜住风险，比如永煤事件后，货币政策转向了合理充裕，资金成本下降得快，这从根本上保障了市场的风险偏好。
市场其实很聪明。因为无论是基本面还是内外部货币环境，都无法证伪当前的风险偏好，没有利空成了最大的利多，抓紧上车才是硬道理。
简而言之，这一轮牛市建立在下面三个前提之下：
1、宽松的流动性和预期，短期无法证伪。利率债当前也是牛市，短端下得快，因为小企业需要支持，还要防范信用风险，政策不能搞“急转弯”。
2、在宽松的流动性环境下，却又卡住了地产、城投融资，监管也希望看到，居民储蓄从房子(以及房子背后的融资结构、刚兑的理财产品)向资本市场转化。
3、机构投资者崛起又天然爱追逐确定性，流动性泛滥与安全类主题稀缺，看上去只有抗通胀的白酒、消费品以及高端制造业，导致少数标的估值不断攀升，而多数股票要么没涨，要么下跌。
那么，未来有没有什么因素可以扭转现在的行情呢？
随着“胀”的压力不断增强，虽然很难看到货币环境的整体收缩(怕波及小微企业)，但可以推断的是，大概率会卡住对房地产、城投的新增融资，但今年又是债务到期的小高峰，如果真有信用风险释放，可能会导致信用环境收缩，进而扭转市场风险偏好。
另外，随着少数标的上涨，价格上涨的本身也在加剧不确定性，会放大波动率。商品的价格要与内在价值相匹配，当某商品的价格大幅高于其内在价值时，这本身就意味着风险。随着少数标的价格持续上涨，估值持续提高，看上去安全的资产也会变得不那么安全，风险溢价就会出来了。那个时候，即使宽松的流动性环境还在，但随着风险溢价的持续累积，也有可能会导致少数标的波动率明显放大。
顶着众多还没有做的事情，先来这里发个文。
可能废朋友知道我这几天假期吧，我们连续两个晚上都在外面待到12点才回家。
然后昨天很奇特的就是我父母和他父母在非正式的场合见面了，而且还说话了。我觉得那画面好有纪念价值啊[允悲][允悲][允悲]但又不能拍下来，而且废朋友跟我父母说话的时候那画面不是一般搞笑，重点是我觉得他们一点也没有辈分之差？？就好像他们都是一群叔叔阿姨辈的人在说话，然后我是他们当中唯一插不上话的小孩？？[费解]明明在那场合我才是那个跟大家都认识的人，在我印象中废朋友好像也没记次真正问候我父母的时候吧？今天就突然大家聚在一起说话，我感觉好晕[跪了]
下午的时候约了一起去爬山，本来想着没打算进他家直接到他家上车走人，后来还是让他父母给看见了，然后我就很尴尬地笑笑跟他们打招呼了[哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈]是的叔叔阿姨，时隔5个小时我又来找你儿子玩了[拜拜]然后他爸抓着我说了很多他们家里的事情，我知道废朋友很不喜欢的，所以我自己也在找机会开脱，因为他爸说的我都已经知道了，但还是有礼貌地回应，还好上车废朋友没说什么，但他静静不说话我知道他特反感他老爸。
去爬山的时候，因为他是第一次来这座山，之前一直说要带他来这里打卡的，终于来了[笑cry]结果呢他果然就是他，总是不按牌理出牌，偏带我走了个不是正常人走的地方，就是图1上边[允悲][允悲][允悲]我们在上边走着的时候我说我们不会被别人当成非法入侵者被抓吧？但其实是有一条路可以上到那边的，只是说应该没有人会去的吧？那地方高死人！！能站脚的地方也不宽裕，对我一个畏高的人，余光之下是令人窒息的深渊啊[笑cry]我真的是只能望着前方手抓篱笆迈着小碎步在走，我对后面那位说如果我突然晕倒怎么办？hahahah！！他让我赶紧抓着篱笆，他说这里跌下去真的会死人的！！[笑cry][笑cry]走了一阵他在后面问我，你还好吗？[哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈]大笑死！后来快走到尽头的时候突然看到一只小动物我直接愣了，这悬崖边上你让我往哪儿逃[笑cry]还是废朋友安抚我说那动物也怕人的，但因为我不确定它是否还在那边，我怕它突然跳到我前面我可能会跌死吧[笑cry]然后废朋友就绕到我前面帮我去探路了[笑而不语]啊其实那时候觉得hmmm. 他也有令人安心的一面嘛[doge][doge]帮我赶走后才让我过去[笑cry]然后都上到这种鬼地方怎能不拍照记录一下呢？？？结果因为我怕的要死，也不懂要怎么拍，胡乱拍了走人[嘻嘻][嘻嘻]
后来回去了又往另外一个没有人走的地方探险，走着走着就看到两座废弃的建筑屋，但是没有路下到下面去，我们也就放弃而返回了。过后要回的时候又发现一条我之前没走过的路，于是我们一路边玩成语接龙边走[笑cry][笑cry][笑cry]成语听得我都想吐了！强制性被带着玩接龙游戏[污]反正这山虽然不是我的第一次，却被个第一次来的人满山跑我自己也没走过的通道[哈哈][哈哈][哈哈]不错的体验[嘻嘻]好像一起去探险。
爬完山吃晚餐，我们都不知道要去哪里吃，后来废朋友说不如回家冲凉先？其实这可能也是一个巧合吧？平时我爬山是不会带多一件衣服来换的，但昨天我带上了完整的一套衣服，当然我没想过我要冲凉就没带毛巾。反正后来计划就成了我上他家冲凉。搞笑的是，明明一个小时之前才让他给他妈打电话说不回家吃了，后一个小时我俩出现在他家里，我又同样尴尬地跟他们打招呼，不好意思叔叔阿姨，还是我[污][污][污][污][污][污]他妈妈说你不是说不回家吃饭的吗？？？？然后下一秒他妈妈就看到我在他们家了[坏笑]我不会就这样被列入他家黑名单吧？借了毛巾冲凉洗头，热水澡舒服死！！[爱你]但毕竟在别人家也不好冲那么久。但是没有我的护发素和精华有些慌张就对了，就我头发的发质。。呵呵。。
啊，正好他家里来了他们的常客，我又来尴尬地呵呵[污]抱歉啊我只是路过来借个冲凉房洗澡[二哈]身份复杂，别看他们那样，他们只是朋友而已。我想象他父母那样跟别人介绍我[哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈]冲完凉后我坚持不要在厨房吹头发，他们一家人都在那里吃饭我怎么好意思呢！！在客厅吹完后我让废朋友帮我把头发扫了，本来他还说没关系，之后在一起扫，但我很坚持，我怕他妈妈看了会骂[笑cry][笑cry][笑cry]吹了一地的头发还不清理[二哈]脱发星人表示很无奈。
然后就决定去我一直吵着他带我去吃的起士！！！[憧憬][憧憬][憧憬]真的绝了！！！我应该会把之前掉的公斤给补回来吧[微笑]吃完后我们又转去了下一场，倒不是因为我们还很饿，只是要找个地方坐下[哈哈][哈哈][哈哈]
就这样，转到了最远的一个麦当劳叫了一杯雪糕又耗上了两个小时才回家。
所以你说我们只是普通朋友吗？[思考][思考][思考]
可能废朋友知道我这几天假期吧，我们连续两个晚上都在外面待到12点才回家。
然后昨天很奇特的就是我父母和他父母在非正式的场合见面了，而且还说话了。我觉得那画面好有纪念价值啊[允悲][允悲][允悲]但又不能拍下来，而且废朋友跟我父母说话的时候那画面不是一般搞笑，重点是我觉得他们一点也没有辈分之差？？就好像他们都是一群叔叔阿姨辈的人在说话，然后我是他们当中唯一插不上话的小孩？？[费解]明明在那场合我才是那个跟大家都认识的人，在我印象中废朋友好像也没记次真正问候我父母的时候吧？今天就突然大家聚在一起说话，我感觉好晕[跪了]
下午的时候约了一起去爬山，本来想着没打算进他家直接到他家上车走人，后来还是让他父母给看见了，然后我就很尴尬地笑笑跟他们打招呼了[哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈]是的叔叔阿姨，时隔5个小时我又来找你儿子玩了[拜拜]然后他爸抓着我说了很多他们家里的事情，我知道废朋友很不喜欢的，所以我自己也在找机会开脱，因为他爸说的我都已经知道了，但还是有礼貌地回应，还好上车废朋友没说什么，但他静静不说话我知道他特反感他老爸。
去爬山的时候，因为他是第一次来这座山，之前一直说要带他来这里打卡的，终于来了[笑cry]结果呢他果然就是他，总是不按牌理出牌，偏带我走了个不是正常人走的地方，就是图1上边[允悲][允悲][允悲]我们在上边走着的时候我说我们不会被别人当成非法入侵者被抓吧？但其实是有一条路可以上到那边的，只是说应该没有人会去的吧？那地方高死人！！能站脚的地方也不宽裕，对我一个畏高的人，余光之下是令人窒息的深渊啊[笑cry]我真的是只能望着前方手抓篱笆迈着小碎步在走，我对后面那位说如果我突然晕倒怎么办？hahahah！！他让我赶紧抓着篱笆，他说这里跌下去真的会死人的！！[笑cry][笑cry]走了一阵他在后面问我，你还好吗？[哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈]大笑死！后来快走到尽头的时候突然看到一只小动物我直接愣了，这悬崖边上你让我往哪儿逃[笑cry]还是废朋友安抚我说那动物也怕人的，但因为我不确定它是否还在那边，我怕它突然跳到我前面我可能会跌死吧[笑cry]然后废朋友就绕到我前面帮我去探路了[笑而不语]啊其实那时候觉得hmmm. 他也有令人安心的一面嘛[doge][doge]帮我赶走后才让我过去[笑cry]然后都上到这种鬼地方怎能不拍照记录一下呢？？？结果因为我怕的要死，也不懂要怎么拍，胡乱拍了走人[嘻嘻][嘻嘻]
后来回去了又往另外一个没有人走的地方探险，走着走着就看到两座废弃的建筑屋，但是没有路下到下面去，我们也就放弃而返回了。过后要回的时候又发现一条我之前没走过的路，于是我们一路边玩成语接龙边走[笑cry][笑cry][笑cry]成语听得我都想吐了！强制性被带着玩接龙游戏[污]反正这山虽然不是我的第一次，却被个第一次来的人满山跑我自己也没走过的通道[哈哈][哈哈][哈哈]不错的体验[嘻嘻]好像一起去探险。
爬完山吃晚餐，我们都不知道要去哪里吃，后来废朋友说不如回家冲凉先？其实这可能也是一个巧合吧？平时我爬山是不会带多一件衣服来换的，但昨天我带上了完整的一套衣服，当然我没想过我要冲凉就没带毛巾。反正后来计划就成了我上他家冲凉。搞笑的是，明明一个小时之前才让他给他妈打电话说不回家吃了，后一个小时我俩出现在他家里，我又同样尴尬地跟他们打招呼，不好意思叔叔阿姨，还是我[污][污][污][污][污][污]他妈妈说你不是说不回家吃饭的吗？？？？然后下一秒他妈妈就看到我在他们家了[坏笑]我不会就这样被列入他家黑名单吧？借了毛巾冲凉洗头，热水澡舒服死！！[爱你]但毕竟在别人家也不好冲那么久。但是没有我的护发素和精华有些慌张就对了，就我头发的发质。。呵呵。。
啊，正好他家里来了他们的常客，我又来尴尬地呵呵[污]抱歉啊我只是路过来借个冲凉房洗澡[二哈]身份复杂，别看他们那样，他们只是朋友而已。我想象他父母那样跟别人介绍我[哈哈][哈哈][哈哈][哈哈][哈哈]冲完凉后我坚持不要在厨房吹头发，他们一家人都在那里吃饭我怎么好意思呢！！在客厅吹完后我让废朋友帮我把头发扫了，本来他还说没关系，之后在一起扫，但我很坚持，我怕他妈妈看了会骂[笑cry][笑cry][笑cry]吹了一地的头发还不清理[二哈]脱发星人表示很无奈。
然后就决定去我一直吵着他带我去吃的起士！！！[憧憬][憧憬][憧憬]真的绝了！！！我应该会把之前掉的公斤给补回来吧[微笑]吃完后我们又转去了下一场，倒不是因为我们还很饿，只是要找个地方坐下[哈哈][哈哈][哈哈]
就这样，转到了最远的一个麦当劳叫了一杯雪糕又耗上了两个小时才回家。
所以你说我们只是普通朋友吗？[思考][思考][思考]
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